总量研究
　　【宏观】底部探明，复苏在即——2022年11月工业企业盈利数据点评
　　11月，受到疫情多点散发和去年同期高基数影响，工业企业盈利当月同比降幅较上月小幅扩大，但从环比表现来看，企业盈利韧性则有所增强。分行业来看，工业企业利润结构仍处于持续改善中，但稳固装备制造业增长动能的紧迫性也有所上升。向前看，短期疫情冲击仍在，但在防控措施优化和政策有力支持下，供需两端将稳步向好。我们预计2023年工业企业盈利将在一季度筑底，二季度企稳回升。
　　【债券】4季度工业企业利润恢复可能都将受到制约——2022年11月工业企业利润数据点评兼债市观点
　　 11月工业企业当月利润降幅仍然较大，4季度工业企业利润恢复情况可能都将受到制约。库存增速持续下降，库存周期的演变需更长时间进行判断。11月工业企业负债率环比稍有上升，继续处在加杠杆通道中。今年以来二级市场利率债区间震荡特点明显。展望2023年，我们认为10年期国债收益率将整体维持区间震荡，难以形成趋势性机会，投资者可以逢高配置。

研究报告全文：2022年12月28日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指309557098宏观底部探明复苏在即2022年11月工业企业盈利数据点评沪深30038878511511月受到疫情多点散发和去年同期高基数影响工业企业盈利当月同比降幅较上深证成指111065116月小幅扩大但从环比表现来看企业盈利韧性则有所增强分行业来看工业企业中小板指743122108创业板指23595120利润结构仍处于持续改善中但稳固装备制造业增长动能的紧迫性也有所上升向前看短期疫情冲击仍在但在防控措施优化和政策有力支持下供需两端将稳步向好股指期货我们预计2023年工业企业盈利将在一季度筑底二季度企稳回升收盘涨跌IF2301385300034债券4季度工业企业利润恢复可能都将受到制约2022年11月工业企业利润IF2302386280035数据点评兼债市观点IF2303387240037IF230638680004611月工业企业当月利润降幅仍然较大4季度工业企业利润恢复情况可能都将受到制商品市场约库存增速持续下降库存周期的演变需更长时间进行判断11月工业企业负债收盘涨跌率环比稍有上升继续处在加杠杆通道中今年以来二级市场利率债区间震荡特点明SHFESHFE黄金40796018显展望2023年我们认为10年期国债收益率将整体维持区间震荡难以形成趋SHFESHFE燃油2772259势性机会投资者可以逢高配置SHFESHFE铜66350047SHFESHFE锌23810123SHFESHFE铝19105208SHFESHFE镍227750414公司研究海外市场军工多型号合同增厚业绩红外龙头十四五成长可期高德红外002414SZ收盘涨跌公告点评买入恒生指数1959306-044军队信息化及现代化建设浪潮下红外军品需求将保持高景气考虑疫情短期冲击产国企指数664290-109道琼斯业链我们下调高德红外2022-2023年归母净利预测分别为11241508亿元对标普500384482059比上次预测分别-272-191新增24年预测1628亿元高德作为红外龙头纳斯达克1049786021未来有望持续成长且估值低于行业平均维持买入评级德国DAX1394093019法国CAC650490-020日经2252644787016台湾加权1432843030中小盘发力军工电磁发射新能源电容包装行业龙头拐点来临王子新材韩国综合233279068002735SZ投资价值分析报告买入外汇市场王子新材通过并购深度布局军工电磁发射新能源薄膜电容两大领域未来有望充分中间价涨跌受益于电磁发射产业崛起及新能源产业浪潮我们预测公司2022-2024年归母净利人民币对美元69825002润分别为081亿元181亿元241亿元根据绝对估值法及相对估值法基于谨人民币对欧元74119018慎原则给予公司28元目标价对应23年PE33x首次覆盖给予买入评级人民币对日元00526-033人民币对港币08945-011利率市场回购市场前加权平均利率涨跌BPDR001074681994DR007189733824DR014310481675二级市场YTM涨跌BP一年期国债22469000五年期国债26703427十年期国债28657279数据来源WindBloomberg敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告