核心观点：2022年四季度，油价有所下降，整体仍处高位，上游油气及油服类企业盈利景气有望保持；受高油价以及市场对需求衰退担忧影响，炼化行业整体仍面临较大压力，下游化工品中白油、重芳烃、己二酸等价差扩大。在天然气方面，进入采暖季后欧洲天然气价格持续上升，预计行业将继续保持景气。
　　油价：四季度有所下降，整体仍处高位。2022年四季度，由于对俄油价格设限，美联储加息预期打压油价以及市场对需求衰退担忧，国际原油价格下跌。2022年四季度至今（截止2022年12月21日），布伦特原油均价为89.17美元/桶，环比Q3下跌8.73%。
　　气价：欧洲天然气价格波动较大，美国天然气价格保持稳定。欧洲方面，四季度前期由于天然气库存已接近存储上限，而仍有大批LNG油轮驶向欧洲，导致欧洲天然气价格持续下行，IPE英国天然气价格从39.42美元/mmbtu下降至最低20.57美元/mmbtu。11月-12月，欧洲气温持续下降，对天然气需求上升，天然气价格又开始上涨。截至2022年12月7日，IPE英国天然气价格又回升至45.68美元/mmbtu。整体来看，2022年四季度至今（截止2022年12月21日），IPE英国天然气均价为33.12美元/mmbtu，环比Q3下跌21.65%。美国方面，四季度天然气价格稳定在4-6美元/mmbtu之间。
　　海外成品油裂解价差开始改善。由于多个东南亚国家相继放开疫情管控措施，积极实行复工复产，市场需求稳步增长，东南亚成品油裂解价差开始改善。截至12月20日，新加坡汽油裂解价差为7.87美元/桶，与本季度最低点相比扩大10.77美元/桶；柴油裂解价差为35.65美元/桶，与本季度最低点相比扩大5.76美元/桶。从整个季度来看，截至2022年12月20日，汽油裂解价差为4.48美元/桶，收窄48.39%；柴油裂解价差为41.69美元/桶，扩大1.71%。
　　石化产品：白油、重芳烃、己二酸-纯苯等价差扩大。2022年四季度至今（截止2022年12月21日），白油价差为2877元/吨，重芳烃价差为1208元/吨，己二酸-纯苯价差为2786元/吨，分别扩大55.13%、71.75%、109.89%。
　　石化行业2022Q4业绩前瞻。2022年四季度，油价有所下降，整体仍处高位，我们认为上游油气及油服类企业盈利景气有望保持；受高油价以及市场对需求衰退担忧影响，炼化行业整体仍面临较大压力，下游化工品中白油、重芳烃、己二酸等价差扩大。在天然气方面，进入采暖季后欧洲天然气价格持续上升，预计行业将继续保持景气。
　　投资建议。建议关注：（1）低估值、受益疫情缓解的民营炼化、化纤龙头新凤鸣、恒力石化、东方盛虹、荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化等；（2）能源价格高位震荡，关注拥有油气资源的中国海油、广汇能源、新奥股份，以及油服龙头中海油服等。（3）白油，重芳烃价差环比扩大，关注相关标的博汇股份等。
　　风险提示：原油价格大幅波动；石化产品价格、价差下滑；在建项目进度不及预期。