钢材：“底部”已现，需求复苏支撑钢企利润回暖。伴随着“三支箭”齐发，房企融资环境改善的拐点确认，房地产需求2023年有望复苏，进而支撑2023年钢材需求边际改善预期增强；而钢材原料端废钢、焦煤等供给弹性有望回升，价格表现或将弱于成材，进而助力钢厂冶炼端利润修复。
　　不锈钢：需求复苏，火电不锈钢管需求有望超预期。国内和印尼不锈钢规划的冶炼项目较多，供应增量较多,预计未来2-3年大量不锈钢冶炼产能建成投放，冷轧不锈钢加工原料来源充足。需求端，地产尤其是跟不锈钢相关的竣工端预期逐步修复，2023年需求将得到一定改善。此外，受益于传统消费领域升级以及新兴领域增长，宽幅及精密冷轧不锈钢需求增速高于不锈钢整体需求增速，而能源用不锈钢管在核电及火电需求放量的背景下，行业也有望将长期维持高景气。
　　投资建议：关注房地产复苏及能源建设对钢材需求的支撑
　　普钢板块：关注板材龙头标的。伴随着下游制造业利润逐步回暖，且原料端供需紧缺格局已有所缓解，钢铁板块盈利未来有望回升，建议关注行业龙头宝钢股份等。
　　特钢板块：关注成长性较高的标的。受益于下游航空航天，海洋工程等领域发展，特钢消费前景广阔，部分特钢企业的在建项目有序投产，业绩有望维持高增长。建议关注方大特钢、广大特材等标的。
　　石墨电极：“双碳“大背景下，电炉钢带动石墨电极需求放量，石墨电极价格有望长期向上。”双碳“大背景下，电炉钢将迎来大发展，带动石墨电极需求放量。供应端，石墨电极本身是高耗能行业，产能审批受限，行业拐点逐步显现，石墨电极价格有望长期向上。建议关注石墨电极龙头方大炭素。
　　不锈钢板块：需求复苏，火电不锈钢管需求有望超预期。国内和印尼不锈钢规划的冶炼项目较多，供应增量较多,预计未来2-3年大量不锈钢冶炼产能建成投放，冷轧不锈钢加工原料来源充足。需求端，地产尤其是跟不锈钢相关的竣工端预期逐步修复，2023年需求将得到一定改善。建议关注不锈钢冷轧龙头甬金股份。而受益于核电和火电项目核准量增加，能源用不锈钢管需求有望持续放量，建议关注久立特材与武进不锈。
　　风险提示：地产用钢需求恢复不及预期；钢价大幅下跌；原材料价格大幅波动。
　　

研究报告全文：金属行业2023年度策略系列报告之钢铁篇底部涅槃曙光已现2022年12月27日钢材底部已现需求复苏支撑钢企利润回暖伴随着三支箭齐发推荐维持评级房企融资环境改善的拐点确认房地产需求2023年有望复苏进而支撑2023年钢材需求边际改善预期增强而钢材原料端废钢焦煤等供给弹性有望回升价格表现或将弱于成材进而助力钢厂冶炼端利润修复TableAuthor不锈钢需求复苏火电不锈钢管需求有望超预期国内和印尼不锈钢规划的冶炼项目较多供应增量较多预计未来2-3年大量不锈钢冶炼产能建成投放冷轧不锈钢加工原料来源充足需求端地产尤其是跟不锈钢相关的竣工端预期逐步修复2023年需求将得到一定改善此外受益于传统消费领域升级以及新兴领域增长宽幅及精密冷轧不锈钢需求增速高于不锈钢整体需求增速而能源用不锈钢管在核电及火电需求放量的背景下行业也有望将长期维持高景气分析师邱祖学执业证书S0100521120001投资建议关注房地产复苏及能源建设对钢材需求的支撑邮箱qiuzuxuemszqcom普钢板块关注板材龙头标的伴随着下游制造业利润逐步回暖且原料端供需紧缺格局已有所缓解钢铁板块盈利未来有望回升建议关注行业龙头宝钢研究助理任恒执业证书S0100122020015股份等邮箱renhengmszqcom特钢板块关注成长性较高的标的受益于下游航空航天海洋工程等领域发展特钢消费前景广阔部分特钢企业的在建项目有序投产业绩有望维持高研究助理孙二春执业证书S0100121120036增长建议关注方大特钢广大特材等标的邮箱sunerchunmszqcom石墨电极双碳大背景下电炉钢带动石墨电极需求放量石墨电极价格有望长期向上双碳大背景下电炉钢将迎来大发展带动石墨电极需求放量供应端石墨电极本身是高耗能行业产能审批受限行业拐点逐步显现相关研究石墨电极价格有望长期向上建议关注石墨电极龙头方大炭素1钢铁周报20221225宏观层面利好延续淡季疫情放开短暂影响钢材需求-202212不锈钢板块需求复苏火电不锈钢管需求有望超预期国内和印尼不锈钢25规划的冶炼项目较多供应增量较多预计未来2-3年大量不锈钢冶炼产能建成2民生钢铁周报20221217钢铁市场信心修投放冷轧不锈钢加工原料来源充足需求端地产尤其是跟不锈钢相关的竣工复社库厂库反季节性下滑-20221217端预期逐步修复2023年需求将得到一定改善建议关注不锈钢冷轧龙头甬金3民生钢铁周报20221210地产疫情防控股份而受益于核电和火电项目核准量增加能源用不锈钢管需求有望持续放量调整等政策提振钢铁市场信心延续修复-20建议关注久立特材与武进不锈2212104民生钢铁周报20221204地产政策加码风险提示地产用钢需求恢复不及预期钢价大幅下跌原材料价格大幅波防疫措施优化钢铁市场信心修复-202212动045民生钢铁周报20221126降准地产端金融支持加码提振钢铁基本面预期-20221126重点公司盈利预测估值与评级股价EPS元PE倍代码简称评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600019宝钢股份5541060580695108推荐600507方大特钢596117063089597推荐002318久立特材1608081110128201513推荐603995甬金股份2769175154281161810推荐603878武进不锈1095044050076252214推荐600516方大炭素622028018031223520推荐688186广大特材2599082056150324617推荐资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2022年12月26日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1行业投资策略钢铁目录1钢铁底部已现需求复苏支撑钢企利润回暖3112022年回眸疲软的需求与强势的原料双杀钢厂利润回到历史低点312钢材需求政策暖风频吹房地产需求回暖值得期待513钢材供给粗钢产量继续压减电炉钢明显下滑1214原料端供给弹性增加助力钢企利润修复1415钢材总结底部涅槃曙光已现202不锈钢需求复苏火电不锈钢管需求有望超预期2321不锈钢成本镍铁成本占比高价格扰动大2322镍铁供应镍铁产能持续扩张供应压力逐步显现2423不锈钢供应不锈钢产能继续扩张市场集中度提升2724不锈钢需求稳步增长3225不锈钢总结需求复苏火电不锈钢管需求有望超预期403投资建议及重点推荐4231投资建议关注房地产复苏及能源建设对钢材需求的支撑4232重点推荐424风险提示50插图目录51表格目录52本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2行业投资策略钢铁1钢铁底部已现需求复苏支撑钢企利润回暖112022年回眸疲软的需求与强势的原料双杀钢厂利润回到历史低点2022年需求表现疲软钢材价格同比回落2022年由于房地产市场偏弱叠加疫情干扰钢材需求表现不及预期价格整体承压运行但在国内稳增长政策的不断刺激下使得钢铁板块持续处于弱现实和强预期的博弈中1-3月稳增长预期较强板块估值逐步抬升尽管受制于上海疫情影响3月旺季需求并未如期发力钢材库存去化受阻但地产放松政策频出叠加两会提出GDP增速55的目标同时市场对未来稳增长预期良好推升黑色板块震荡上行4-11月需求不及预期黑色板块回落随着疫情管控措施趋严需求迟迟未得到改善海外经济同步下行压制出口需求钢联网五大品种钢铁需求同比下行且由于下游企业利润不佳钢材库存在低产量低需求背景下进入了下游主动去库周期价格持续下行钢厂利润进一步压缩11月上旬-至今疫情防控政策优化地产融资端政策放松黑色板块估值再度抬升随着地产金融十六条以及优化防控措施二十条等政策的逐步落地市场对2023年的需求预期好转在经历过前期的大幅下行后黑色板块整体估值较低需求预期好转后黑色板块估值快速修复图1五大品种需求单位万吨图2五大品种库存单位万吨万吨五大品种需求万吨五大品种总库存15002020年2021年2022年50002020年2021年2022年400010003000500200001000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源mysteel民生证券研究院测算资料来源mysteel民生证券研究院注指标通过螺纹热轧冷轧线材中厚板库存与产量计算所得本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3行业投资策略钢铁图3上海HRB400E螺纹钢汇总价格单位元吨图4上海3mm热轧卷板汇总价格单位元吨元吨上海螺纹钢汇总价格HRB400E元吨上海热轧卷板汇总价格3mm65002020年2021年2022年75002020年2021年2022年650055005500450045003500350025002500010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院原材料价格强势钢企利润被压缩年初截至12月16日螺纹和热卷均价同比分别回落1272和1723原料端尽管铁矿普氏均价同比回落2516但废钢均价仅回落299焦炭和焦煤均价更是分别同比增长386和1253通过观察我们发现年初截至12月16日焦炭成本占粗钢成本平均占比为3664同比上涨368pct而铁矿成本平均占比为3540同比下滑502pct从价格和成本层面反映了双焦的紧缺由于原料价格比钢材价格更为强势2022年247家钢铁企业利润明显承压12月16日盈利率仅2165表12022年初-12月16日原材料价格上涨较多项目名称年初-12月16日均价同比12月16日价格同比上海螺纹价格元吨4412-12724010-1783上海热卷价格元吨4491-17234210-1580焦炭准一价格元吨30793862800072主焦煤价格元吨2836125327301617废钢价格元吨3125-2992860-1146铁矿普氏价格美元吨12042-25161127-469资料来源windmysteel民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4行业投资策略钢铁图5钢厂各项成本占比单位元吨图6中国钢厂盈利率单位铁矿焦炭废钢其他120247家钢铁企业盈利率中国周50100408030206010400200201501201701201901202101资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院202211-20221216钢铁板块回落由于下游需求偏弱钢材利润维持低位SW钢铁行业指数总市值加权平均回落2022年至今下跌1656在31个SW板块当中排名第25位钢铁行业板块又分为普钢与特钢板块2022年至今分别下跌1457和2052回落较多图7202211-20221216钢铁板块下跌1656图8202211-20221216特钢板块回落较多40普钢板块特钢板块钢铁板块30020-5100-10-10-20-15-1656SWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSWSW-30SW-20采休通综交房建商电纺医计有家非汽机食化公轻传电计钢传计建电国电掘闲信合通地筑业子织药算色用银车械品工用工媒气算铁媒算筑子防子服运产装贸服生机金电金设饮事制设机机材军务输饰易装物属器融备料业造备料工-25资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院12钢材需求政策暖风频吹房地产需求回暖值得期待121国内钢材需求以房地产为主房地产市场是钢材需求中的主力建筑领域是钢材需求中的主力占比可达59房地产市场又是建筑领域中的钢材需求主力在钢材需求中占比可达44分品种看螺纹钢与线材几乎全部用于建筑领域卷板类产品除一部分应用于建筑领域外在制造业中的机械汽车家电船舶等领域有着广泛的应用随着新型钢结构建筑的推广预计板材类在钢材中需求占比也将逐步增加本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5行业投资策略钢铁图92021年钢材内需占比1519房地产需求基建需求机械需求52汽车需求家电需求1船舶需求其他1444资料来源弘则研究2022年度报告民生证券研究院122房地产底部已现三支箭助力房地产需求回暖2020年以来三道红线加码地产调控2020年8月央行银保监会等机构针对房地产企业提出三道红线强调房企去杠杆限制拿地销售比值加剧了房地产商资金紧张使其高杠杆快周转的模式难再复现拿地意愿不强2021年下半年以来百城土地成交表现低迷2022年1-11月房地产开发建设指标同比回落房地产新开工面积累计同比为-389施工面积累计同比为-65竣工面积累计同比为-19由于拿地到新开工的传导关系新开工面积2021年下半年以来承压并拖累施工和竣工面积走弱而房地产开发进度的放缓又进一步拖累期房销售使得房地产市场雪上加霜作为钢材需求大头房地产2022年拖累了钢材需求图10房地产开发建设指标累计同比单位图11百城土地成交面积累计同比单位万平方米新开工面积施工面积竣工面积20000701500050301000010-105000-30-500201602201707201812202005202110010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6行业投资策略钢铁房地产市场发展将更加稳健2023年对钢铁需求将有所回升在稳增长基调下伴随着三支箭齐发房企融资环境改善的拐点确认房地产需求2023年有望复苏长期来看随着房地产调控政策稳步推进同时保障性住房和长租房市场持续发展房地产开发企业发展将更加稳健房地产行业正在向着集约高效长期健康稳定的方向发展和转变表2房地产政策逐步放松日期房地产相关政策2022929央行银保监会发布通知对于2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比同比均连续下降的城市在2022年底前阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限按照因城施策原则符合上述条件的城市政府可根据当地房地产市场形势变化及调控要求自主决定阶段性维持下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限2022118交易商协会表示将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资预计可支持约2500亿元民营企业债券融资后续可视情况进一步扩容20221111人民银行银保监会发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展包括保持房地产融资平稳有序积极做好保交楼金融服务积极配合做好受困房地产企业风险处置依法保障住房金融消费者合法权益阶段性调整部分金融管理政策加大住房租赁金融支持力度6方面20221114银保监会住建部央行联合印发关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知三部门将指导商业银行按市场化法治化原则向优质房地产企业出具保函置换预售监管资金20221121央行银保监会联合召开全国性商业银行信贷工作座谈会表示在前期推出的保交楼专项借款的基础上人民银行将面向6家商业银行推出2000亿元保交楼贷款支持计划20221124六大国有银行已与17家房企达成合作协议已披露的意向性授信额度合计为12750亿元20221128证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施恢复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复上市房企和涉房上市公司再融资调整完善房地产企业境外市场上市政策与境内A股政策保持一致恢复以房地产为主业的H股上市公司再融资进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用积极发挥私募股权投资基金作用2022126中央政治局会议指出要推进保障性住房建设支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求促进房地产业健康发展和良性循环20221216中央经济工作会议提出有效防范化解重大经济金融风险要确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况同时要坚决依法打击违法犯罪行为要因城施策支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡资料来源国务院发改委央行银保监会中共中央政治局会议民生证券研究院螺纹钢表需与房地产开发投资完成额指标较为契合虽然今年以来房地产新开工面积数据表现较差尤其是11月新开工面积当月同比降到了-508但螺纹表需仍相对稳健与房地产开发投资完成额当月同比契合度相对更高除了基建对于螺纹钢需求的拉动作用外随着政策向保交付倾斜对于前期因资金问题导致的房地产存量停工需求也有重新启动从而支撑了螺纹钢需求导致了其与新开工指标的背离本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7行业投资策略钢铁图12螺纹钢表需与房地产指标比较图13房地产开发投资完成额累计同比单位房地产开发投资完成额当月同比40房地产新开工面积当月同比3020螺纹钢表需四周移动平均同比20010-200-40-10-60-20202210201806201810201902201906201910202002202006202010202102202106202110202202202206201802资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院房地产用钢需求测算2022年1-11月房地产开发投资完成额累计同比为-98预计全年同比-10基于此我们预计2022年用于房地产的钢材需求同比下滑102023-2025年我们对于房地产用钢需求分乐观中性悲观三种假设乐观情况下房地产2023-2025年用钢需求同比分别为210和9中性情况下2023-2025年需求同比分别为-55和4悲观情况下2023-2025年需求同比分别为-100和-1表3乐观情况下的地产用钢量测算单位20212022E2023E2024E2025E房地产开发亿元147602132842135499149049162463投资完成额增速440-102001000900单位投资额万吨亿元029029029029029用钢量房地产用钢万吨4312738814395914355047469量增速440-10002001000900资料来源wind国家统计局民生证券研究院测算表4中性情形下的地产用钢量测算单位20212022E2023E2024E2025E房地产开发亿元147602132842126200132510137810投资完成额增速440-10-500500400单位投资额万吨亿元029029029029029用钢量房地产用钢万吨4312738814368743871740266本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8行业投资策略钢铁量增速440-1000-500500400资料来源wind国家统计局民生证券研究院测算表5悲观情形下的地产用钢量测算单位20212022E2023E2024E2025E房地产开发亿元147602132842119558119558118362投资完成额增速440-10-1000000-100单位投资额万吨亿元029029029029029用钢量房地产用钢万吨亿元4312738814349333493334584量增速440-1000-1000000-100资料来源wind国家统计局民生证券研究院测算123基建稳增长续支撑基建用钢需求2022年1-11月基建投资累计同比增速为1165稳增长支撑基建需求逐步释放基建行业在我国的经济发展中占据着重要的地位是保障我国经济稳增长的重要手段今年在国内疫情反复地产投资回落的背景下依靠2021年专项债结转资金与07万亿政策开发性金融工具2022年基建投资增速预计明显回升至12我们预计2023年地产投资回暖基建增速大概率回落基建往往与地产呈现此强彼弱的周期关系2023年房地产投资增速有望回升而基建受制于地方资金不足及优质项目不足等原因预计其投资增速将大概率回落至6考虑到PPI的影响预计2022-25年基建用钢需求增速分别为840和1图14地方政府新增专项债单位亿元图15基建投资累计同比增速16000202020212022基建投资累计同比增速140004012000301000020800010600004000-102000-20-300201902201912202010202108202206010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9行业投资策略钢铁124制造业制造业投资尚有韧性关注企业补库需求制造业固定资产投资1-11月累计同比为930企业库存逐步下行2022年下半年制造业企业经历了主动去库存周期产成品及原料库存均快速回落尽管原料库存同比目前已降至84的相对低位但产成品库存同比仍处于126的高位企业的主动去库存周期尚未完全结束2023年伴随着疫情影响消退后消费的复苏在国内友好信贷环境下相关制造业投资将持续改善预计2022-25年机械用钢需求增速分别为665和5同时企业主动去库存也将逐步向主动补库存阶段过渡制造业细分领域中汽车1-11月产量累计同比分别为560四大家电1-10月产量累计同比分别为4672022年下半年疫情影响减小汽车与家电产量同比回升预计2022年用钢增速分别为6和52023-25年两者用钢需求有望保持平稳运行船舶耗钢需求2022年前高后低1-10月我国船舶在手订单累计同比回落至6462023年随着全球运力紧缺的缓解船舶耗钢需求有望回落图16制造业固定资产投资累计同比单位图17工业企业存货库存同比单位制造业固定资产投资累计同比存货产成品原料502040153020101050-100-20-5-30-40201702201310201406201502201510201606201710201806201902201910202006202102202110202206201901202001202101202201201302资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10行业投资策略钢铁图18四大家电产量累计同比图19汽车产量累计同比家电产量累计同比汽车产量累计同比6010080406020402000-20-20-40-40-60201902201911202008202105202202201902201912202010202108202206资料来源wind民生证券研究院资料来源wind民生证券研究院图20中国船舶在手订单及累计同比中国船舶在手订单累计值万载重吨11000同比增速右轴6010500100004095009000850020800075000700065006000-20201901202001202101202201资料来源wind民生证券研究院125需求总结轻舟已过万重山期待房地产需求回暖地产方面低迷的新开工或仍对一段时间内房地产用钢需求造成一定冲击但伴随着三支箭齐发房企融资环境改善的拐点确认房地产正在渡过其最差的时期未来的需求复苏仍然值得期待基建方面仍以稳为主继续支撑钢材需求制造业方面随着企业库存不断降低伴随着需求回暖企业利润改善主动去库存将逐步向主动补库存阶段过渡进而支撑钢铁需求稳增长政策持续推进房地产需求有望回暖2022年12月中央经济工作会议再度强调2023年的经济工作仍然以稳字当头稳中求进以应对尚不牢固的经济恢复基础以及需求收缩供给冲击预期转弱的三重压力随着稳增长政策的推进以及疫情影响的消退2023年钢材需求边际改善预期增强本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11行业投资策略钢铁图21螺纹表观需求单位万吨图22热卷表观需求单位万吨万吨螺纹钢表观需求万吨热卷表观需求6002020年2021年2022年3702020年2021年2022年4003402003100280-200250010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院13钢材供给粗钢产量继续压减电炉钢明显下滑铁水与粗钢产量累计同比下滑由于房地产需求回落钢企利润承压2022年1-11月全国粗钢产量累计935亿吨同比减量1125万吨同比下滑12生铁产量795亿吨同比减量117万吨同比下滑01而炼钢端废钢需求同比下滑57废钢供给紧缺提振铁水需求粗钢的铁元素供应主要来源于生铁和废钢今年在钢材需求偏弱的情况下较高的短流程成本使得电炉钢被迫大面积减产而长流程端废钢较高的价格相较于铁水逐渐丧失了性价比钢厂在转炉中下调了废钢使用比例并不断提升铁水产量使得今年铁水产量下滑幅度明显小于粗钢产量表62022年1-11月粗钢铁水产量单位万吨日期生铁产量同比增减同比废钢需求同比增减同比粗钢产量同比增减同比2022年1-795060-117-01183418-11020-57935110-11249-1211月202211679906261019776-881-83745405227752022107082978021241247871060797598175114202209739398752134170425183437869491319917920220871374-16-021638085355838686290820220770486-2363-3214657-3356-18681429-5361-622022067687510931418076-4572-20290730-3145-342022058048923393020687-5549-21296613-2841-29202204767788061120405-6368-23892775-5071-5220220371598-3147-4220966-2931-12388295-5726-61资料来源国家统计局民生证券研究院河北山东辽宁地区粗钢产量下滑较多福建广东等地同比增加2022本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12行业投资策略钢铁年1-11月作为钢材主产地河北山东与辽宁地区粗钢产量分别同比下滑757424和189万吨下滑较多而福建广东地区粗钢产量1-11月同比分别增加722和241万吨图231-11月各省份粗钢产量同比增减单位万吨8006004002000-200-400-600-800-1000河山辽吉天上云山河湖新浙陕四湖青内甘贵江广宁黑重江安广福北东宁林津海南西南南疆江西川北海蒙肃州西西夏龙庆苏徽东建古江资料来源国家统计局民生证券研究院国内钢铁行业碳排放占比达到1892是减排的重要发力点之一2020年9月碳达峰碳中和被提出钢铁行业作为能源消耗高密集型行业钢铁行业是制造业31个门类中碳排放量的大户2019年碳排放量达到1853亿吨占全国碳排放量1892因此为实现我国碳排放2030年前达峰争取2060年前实现碳中和这一目标钢铁行业是主要发力点之一图242019年钢铁行业碳排放比重达1892图252019年钢铁行业碳排放来源其它2钢铁行业百万吨中国百万吨焦炉气2钢铁行业占比右轴原煤712000251000020800015其它燃气600010284000焦炭61200050020152000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142016201720182019资料来源CEADs民生证券研究院资料来源CEADs民生证券研究院2022年粗钢生铁产量同比大概率继续下行由于需求偏弱钢企主动减产本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13行业投资策略钢铁预计2022年粗钢产量同比下滑超1000万吨生铁产量预计同比基本持平双碳大背景下钢铁产量弹性将持续受限在稳增长基调下叠加疫情影响消退2023年钢铁边际消费改善预期增强粗钢产量有望跟随需求回暖但在双碳大背景下钢铁产量弹性将持续受限有利于抬高钢材价格中枢图26中国月度粗钢产量图27中国月度生铁产量万吨中国粗钢产量万吨中国生铁产量110002020年2021年2022年85002020年2021年2022年100008000900075008000700070006500600060000304050607080910111203040506070809101112资料来源国家统计局民生证券研究院资料来源国家统计局民生证券研究院14原料端供给弹性增加助力钢企利润修复141废钢疫情扰动下降再生政策将催化废钢回收短流程钢厂亏损2022年废钢供需双弱今年在钢材需求偏弱的情况下较高的短流程成本使得电炉钢被迫大面积减产而长流程端废钢较高的价格相较于铁水逐渐丧失了性价比钢厂在转炉中下调了废钢使用比例废钢需求明显回落但由于3月初再生资源财税40号文新政以及疫情废钢回收物流持续受到影响废钢库存仍持续处于低位废钢价格较为坚挺进入下半年后随着疫情影响缓解制造业物流等行业复工复产加速废钢供给有所改善2022年全年仍为供需双弱格局图28废钢价格单位元吨图2961家样本公司废钢消耗量单位元吨市场价不含税废钢6-8mm唐山202020212022400050004500350040003500300030002500250020001500200010005000202101202111202003202005202007202009202011202103202105202107202109202201202203202001202001202004202007202010资料来源wind民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14行业投资策略钢铁图3085家独立电弧炉钢厂产能利用率单位图31钢厂废钢库存偏低单位万吨2018年2019年2020年2018年2019年2020年2021年2022年5002021年2022年1004008030060200401002000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月050710120102030406080911020304050607080910111201资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院国内进入钢铁报废加速期预计2025年废钢回收量将达到333亿吨废钢来源主要包括三部分自产废钢钢铁及产品制造环节新废料社会回收废钢加工废钢和老旧废钢和进口废钢其中社会回收废钢是主要来源2019年占比达到833根据钢铁工业协会统计中国钢铁制品的平均使用周期为20-27年中国自2000年前后钢铁消费量开始快速增长目前钢铁制品报废量进入加速期根据贾逸卿等学者中国废钢资源化利用趋势2020-2035年分析预测使用生命周期法预测在不考虑进口废钢的情况下国内废钢供应仍有望持续增加到2025年中国废钢利用量有望达到333亿吨社会回收废钢占比上升至866废钢中有大约85左右可用于炼钢转炉电炉考虑到废钢进口量据此测算到2025年可用于电炉炼钢的废钢有望达到289亿吨能够充分满足国内电炉发展的原料需求表72025年可用于电炉炼钢的废钢量有望达到289亿吨单位亿吨项目2025年废钢量预测国内废钢333废钢净进口007废钢总量34可用于炼钢的比重85可用于炼钢的废钢量289资料来源中国废钢资源化利用趋势2020-2035年分析预测贾逸卿柳群义段红梅著民生证券研究院142铁矿2023年维持供需平衡矿产集团成立将增强下游话语权2022年铁矿港口库存共下滑约2300万吨钢厂主动去库致使铁矿价格中枢回落需求端尽管钢材需求回落但由于废钢用量的减少铁矿产量全年同比基本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15行业投资策略钢铁本持平支撑了铁矿石等原材料需求而供给端主流矿山由于澳洲疫情劳动力短缺及巴西降雨的影响供给增加不及预期非主流矿伴随着铁矿价格的下滑发运逐步回落铁矿全年存在供需缺口港口库存较年初下滑2300万吨但由于下游需求偏弱钢厂对原料采取了主动去库存措施致使铁矿价格中枢持续回落最低达795美元吨图32普氏指数单位美元吨图33247家钢厂进口矿日均消耗量单位万吨万吨247家钢厂进口矿库存普氏指数130002020年2021年2022年2502001200015010011000500100009000202007202001202004202010202101202104202107202110202201202204202207202210010203040506070809101112资料来源wind民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院图34全球铁矿石发货量季节性单位万吨图3545港口进口铁矿石总库存单位万吨万吨全球铁矿石发货量季节性万吨45港口进口铁矿石总库存36002021年2022年180002020年2021年2022年3400160003200300014000280012000260010000240022008000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院2023年供需基本平衡钢厂补库将成为价格主驱动目前主流矿山纷纷秉承价值大于产量的理念根据四大矿山最新的财年目标预测预计2023年产量增量不大而需求端在废钢的替代下铁矿需求或有回落2023年铁矿将由供需缺口逐步过渡到供需平衡状态而前期经历主动去库存后钢厂铁矿库存已降至地位若未来需求恢复得以验证钢厂利润回暖钢厂将对铁矿重新补库从而提振铁矿价格本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16行业投资策略钢铁表8四大矿山铁矿供给预测单位亿吨供给20212022E2023E2023年变化淡水河谷31431315005力拓322323328005必和必拓2842842840FMG185189191002合计110511061118012资料来源Mysteel矿山财报民生证券研究院中国矿产资源集团成立将增强钢企铁矿议价权中国是全球最大的铁矿石消耗国且进口矿依赖率接近80然而自2019年淡水河谷发生矿难以来铁矿价格上涨严重侵蚀了国内钢厂的利润2021年我国前4家钢铁企业粗钢产量占全国比重仅25相对于美日韩等国仍处于较低水平而四大矿山铁矿产量占全球比例近50国内钢企较低的集中度使得我国钢企在铁矿议价方面处于相对弱势地位2022年7月19日中国矿产资源集团有限公司成立旨在增强我国重要矿产资源供应保障能力保障产业链供应链安全若藉由中国矿产资源集团实施铁矿石集中采购制度集中式整合国家铁矿进口业务将有效提升我国对于铁矿石的议价能力从而提振我国钢厂盈利能力图362021年中国钢企集中度图372021年全球铁矿企业集中度1213宝武集团淡水河谷54鞍钢集团力拓皮尔巴拉144沙钢集团必和必拓53河钢集团FMG1275其他其他8资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院143双焦焦煤进口窗口打开焦炭成本支撑减弱焦炭成本支撑逐步减弱伴随着废钢的替代效应铁水产量大概率持续回落压制焦炭需求而成本端焦煤的供应有望得到修复从而改善焦化厂利润焦炭现货成本支撑逐步减弱从而助力钢厂冶炼端利润修复本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17行业投资策略钢铁图38日照港准一价格单位元吨图39焦炭日均消费量单位万吨万吨焦炭日均消费量日照港准一价格元吨50001202020年2021年2022年400011030002000100100090080202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202001010203040506070809101112资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院图40焦炭日均产量全样本单位万吨图41焦炭库存全样本单位万吨万吨焦炭日均产量全样本万吨焦炭库存全样本1302020年2021年2022年16002020年2021年2022年12014001101200100100090800010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院进口仍有增量焦煤供需紧张或将缓解需求方面受废钢替代效应影响铁水产量有望逐步下滑供应方面国内焦煤产量维持稳定进口焦煤持续提升有望持续提振焦煤供应随着焦煤供需紧张缓解对焦化厂利润的挤压也将明显减弱蒙煤口岸通关量持续增长蒙煤进口以汽运为主前期受疫情影响进口量持续低迷2022年5月以来随着疫情影响得以控制以及AGV无人驾驶车辆的投入蒙煤通关量开始逐渐回升2022年至今已成为我国第一大焦煤进口国预计2023年蒙煤进口将稳中有增俄罗斯煤炭出口更多地转向亚洲市场受俄乌冲突影响欧美大幅减少俄罗斯煤炭的进口使其被迫转向亚洲市场截至2022年10月我国进口俄罗斯焦煤同比增长101预计2023年俄罗斯焦煤进口将继续维持高位美国加拿大等海运煤进口受进口利润影响较大由于2022年上半年海外焦本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18行业投资策略钢铁煤价格高企国内进口利润较低美国加拿大焦煤进口受阻直到下半年海外焦煤回落后进口利润窗口重新打开方有所改善预计2023年进口量将有所回升关注澳煤进口放开的预期我国2020年进口澳洲焦煤3536万吨2021年仅剩617万吨若澳煤恢复进口将有效改善国内焦煤供需紧缺现状因此需要关注澳煤进口重新放开的预期图42蒙古煤月度进口量单位吨图43焦煤进口利润单位元吨蒙古煤月度进口量炼焦煤进口利润80050000006004000000400300000020020000000-2001000000-4000-600-800202101202106202111202204202209202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202001资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院图44低硫主焦煤价格单位元吨图45焦煤总库存单位万吨万吨焦煤总库存低硫主焦煤元吨500040002020年2021年2022年400035003000200030001000250002000202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210202001010203040506070809101112资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19行业投资策略钢铁图462020年我国焦煤进口占比图472022年1-10月我国焦煤进口占比24416澳大利亚澳大利亚13俄罗斯俄罗斯49蒙古834蒙古33美国美国加拿大加拿大379其他其他资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院15钢材总结底部涅槃曙光已现政策底已现需求复苏支撑钢企利润回暖2022年钢企利润持续低迷但伴随着三支箭齐发房企融资环境改善的拐点确认房地产需求2023年有望复苏进而支撑2023年钢材需求边际改善预期增强而钢材原料端废钢焦煤等供给弹性有望回升价格表现或将弱于成材进而助力钢厂冶炼端利润修复图48螺纹钢高炉毛利单位元吨图49螺纹钢电炉毛利单位元吨180018001600150014001200120090010006008006003004000200-3000-600-200-900201806201906202006202106202206201706201806201906202006202106202206资料来源mysteel民生证券研究院资料来源mysteel民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20