本周研究跟踪与投资思考：美国贸易代表办公室宣布延长今年3月发布的关税豁免政策至2023年9月，本周我们主要跟踪11月我国家电的出口情况。
　　美国关税豁免延期，小家电出口受益明显。美国贸易代表办公室将在3月28日宣布的关税豁免延长至2023年9月30日，共涉及352项产品，包含吸尘器、扫地机器人、空气炸锅、空气净化器等小家电产品。此次延长关税豁免，将直接减少部分企业的关税支出，释放利润弹性，利好JS环球生活、Vesync、石头科技、科沃斯等小家电出海企业。
　　11月家电出口降幅收窄，整体均价有所上涨。11月我国家电出口总额458.7亿，同比下滑14.8%，降幅环比出现一定收窄。随着我国家电出口基数的走低，后续出口增速或维持好转趋势。均价方面，11月我国家电出口均价上涨8.0%至171.8元/件，自今年6月以来已实现连续同比正增长。累计来看，1-11月我国家电出口额累计下滑10.7%至5227.9亿，均价累计上涨1.8%。
　　白电：空洗出口表现基本稳定，冰箱出口降幅较大。11月我国空调出口额同比下滑3.0%，均价同比上涨11.3%；1-11月累计出口额同比下滑2.5%。11月我国冰箱出口额同比下滑35.4%，均价同比上涨3.3%；1-11月冰箱累计出口额同比19.9%。11月我国洗衣机出口额同比下滑4.0%，出口均价下滑6.0%；1-11月累计下滑5.0%。总结来看，白电中空调的出口表现最好，在2020-2021年连续增长接近10%之后基本稳定；冰箱则波动较大，高基数下出现下滑。
　　小电：电扇出口量价齐升，多数品类或有所下滑。11月我国电扇出口额同比增长19.1%，其中均价上涨16.9%，出口量增长1.9%。吸尘器11月出口额同比下滑9.9%，其中均价上涨20.3%，出口量下滑25.1%。微波炉11月出口额同比下滑23.0%至17.7亿，其中均价上涨6.4%，出口量下滑27.8%。从大盘来看，11月小家电整体降幅超过10%，预计依然受到疫情期间高基数和海外需求走弱的影响，大部分小家电品类均有所下滑。预计随着明年下半年基数走低及海外需求逐步回暖，小家电出口增速有望回归常态化正增长。
　　重点数据跟踪：市场表现：上周家电周收益与大盘基本持平。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.6%、-1.0%至8325/2371美元/吨；冷轧价格周环比+1.3%至4692元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别+1.31%、-2.94%、-3.74%；海外天然气价格：周环比+11%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.06%、+0.11%、+0.06%。
　　核心投资组合建议：小家电推荐光峰科技、小熊电器；白电推荐海尔智家、美的集团、格力电器；照明板块推荐佛山照明；零部件板块推荐大元泵业。
　　风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。

研究报告全文：证券研究报告2022年12月27日家电行业周报22年第52周超配美国延长关税豁免政策11月家电出口降幅收窄核心观点行业研究行业周报本周研究跟踪与投资思考美国贸易代表办公室宣布延长今年3月发布的关家用电器税豁免政策至2023年9月本周我们主要跟踪11月我国家电的出口情况超配维持评级美国关税豁免延期小家电出口受益明显美国贸易代表办公室将在3月28证券分析师陈伟奇证券分析师王兆康日宣布的关税豁免延长至2023年9月30日共涉及352项产品包含吸尘0755-819826060755-81983063chenweiqiguosencomcnwangzkguosencomcn器扫地机器人空气炸锅空气净化器等小家电产品此次延长关税豁免S0980520110004S0980520120004将直接减少部分企业的关税支出释放利润弹性利好JS环球生活Vesync联系人邹会阳石头科技科沃斯等小家电出海企业0755-81981518zouhuiyangguosencomcn11月家电出口降幅收窄整体均价有所上涨11月我国家电出口总额4587市场走势亿同比下滑148降幅环比出现一定收窄随着我国家电出口基数的走低后续出口增速或维持好转趋势均价方面11月我国家电出口均价上涨80至1718元件自今年6月以来已实现连续同比正增长累计来看1-11月我国家电出口额累计下滑107至52279亿均价累计上涨18白电空洗出口表现基本稳定冰箱出口降幅较大11月我国空调出口额同比下滑30均价同比上涨1131-11月累计出口额同比下滑2511月我国冰箱出口额同比下滑354均价同比上涨331-11月冰箱累计出口额同比19911月我国洗衣机出口额同比下滑40出口均价下滑601-11月累计下滑50总结来看白电中空调的出口表现最好在2020-2021年连续增长接近10之后基本稳定冰箱则波动较大高基数下出现下滑资料来源Wind国信证券经济研究所整理小电电扇出口量价齐升多数品类或有所下滑11月我国电扇出口额同比相关研究报告家电行业周报22年第51周-家电内需迎政策利好11月增长191其中均价上涨169出口量增长19吸尘器11月出口额同白电零售表现承压2022-12-19比下滑99其中均价上涨203出口量下滑251微波炉11月出口额家电行业周报22年第50周-多地再次出台消费刺激政策11月线上小家电销售表现分化2022-12-12同比下滑230至177亿其中均价上涨64出口量下滑278从大盘家电行业2023年年度策略-把握新老需求的三重奏2022-12-08来看11月小家电整体降幅超过10预计依然受到疫情期间高基数和海外家电行业周报22年第49周-欧洲迎来冬季寒冷天气10需求走弱的影响大部分小家电品类均有所下滑预计随着明年下半年基数月空气源热泵出口额增长452022-12-05家电行业周报22年第48周-格力电器股息率破9推荐走低及海外需求逐步回暖小家电出口增速有望回归常态化正增长低估值家电龙头2022-11-28重点数据跟踪市场表现上周家电周收益与大盘基本持平原材料LME3个月铜铝价格分别周度环比06-10至83252371美元吨冷轧价格周环比13至4692元吨集运指数美西美东欧洲线本周环比分别131-294-374海外天然气价格周环比11资金流向美的格力海尔陆股通持股比例周环比变化-006011006核心投资组合建议小家电推荐光峰科技小熊电器白电推荐海尔智家美的集团格力电器照明板块推荐佛山照明零部件板块推荐大元泵业风险提示市场竞争加剧需求不及预期原材料价格大幅上涨重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2022E2023E2022E2023E688007光峰科技买入2535115880430765833603757大元泵业买入190831821291661512600690海尔智家买入24572233651621881513000333美的集团买入52383664874505181210002959小熊电器买入606294572362842621资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录1核心观点与投资建议41重点推荐42分板块观点与建议42本周研究跟踪与投资思考421美国关税豁免延期小家电出口受益明显52211月家电出口降幅收窄整体均价有所上涨523白电空洗出口表现基本稳定冰箱出口降幅较大524小电电扇出口量价齐升多数品类或有所下滑73重点数据跟踪831市场表现回顾832原材料价格跟踪933海运及天然气价格跟踪1034北向资金跟踪114重点公司公告与行业动态1241公司公告1242行业动态125重点标的盈利预测13免责声明14请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图111月我国家电出口总额下滑155图2我国家电出口均价呈现上涨趋势5图311月我国空调出口额同比下滑36图42022年我国空调出口均价同比明显上涨6图511月冰箱出口金额同比下滑356图611月冰箱出口均价同比增长36图711月洗衣机出口金额同比下滑47图8自8月开始洗衣机均价同比持续为负7图911月电扇出口金额同比增长197图10电扇出口均价持续上涨7图1111月吸尘器出口额下滑108图125月以来吸尘器均价明显上涨8图1311月微波炉出口金额同比下滑238图14今年以来微波炉出口均价同比小幅上涨8图15本周家电板块与大盘持平9图16LME3个月铜价本周震荡上升9图17LME3个月铜价高位下滑后维持震荡9图18LME3个月铝价格本周震荡降低10图19LME3个月铝价高位回落后维持震荡10图20冷轧价格持续上升10图21冷轧价格高位回调后再次震荡10图22海运价格持续回落11图23天然气价格本周回弹11图24美的集团上周股通持股比例下滑11图25格力电器上周股通持股比例上升11图26海尔智家持股比例上升12表1重点公司盈利预测及估值13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告1核心观点与投资建议1重点推荐Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性收入稳健增长利润持续改善后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏家电行业有望延续今年以来的良好趋势预计家电上市公司整体收入有望保持稳定盈利持续改善分不同板块看预计白电及小家电板块收入表现更为稳固利润弹性更大切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展在家电需求有望保持稳健的背景下我们建议积极布局低估值公司的白电龙头向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性推荐效率持续优化的海尔智家B端再造增长的美的集团小家电板块中传统小家电经历一年打磨之后通过积极的渠道调整新品类扩展2022年营收回归稳健增长行业格局优化盈利持续改善我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性推荐小熊电器新宝股份新消费小家电整体增长较快行业空间广阔同时行业内龙头通过不断强化产品加大营销投放在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势带动业绩的高速增长推荐2B2C齐头并进的光峰科技零部件板块推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型迎来二次增长工业泵开拓清洁能源医疗器械半导体等新领域并实现量产有望带来新的增长点新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓中长期成长空间广阔照明板块推荐国内照明行业龙头佛山照明公司通用照明主业稳固同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆智能家居海洋动植物照明等新兴百亿赛道收购南宁燎旺协同拓展车灯市场双方优势互补锐意开拓新能源客户车灯近千亿空间成长潜力大收购LED封装龙头国星光电推进产业链一体化技术与成本有望高效协同2分板块观点与建议白电在国内需求恢复原材料价格好转的背景下看好白电持续的经营韧性其中空调弹性居首洗衣机次之冰箱最为稳健推荐事业部改革战略升级后强化科技和2B端空间广阔协同发力的美的集团私有化成功效率持续改善的海尔智家央空景气高增汽零盈利稳步改善白电基本盘稳固的海信家电以及渠道改革持续推进的格力电器小家电推荐技术积淀深厚2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技需求恢复格局优化下的小家电龙头小熊电器新宝股份2本周研究跟踪与投资思考美国贸易代表办公室宣布延长今年3月发布的关税豁免政策至2023年9月涵盖吸尘器扫地机器人空气炸锅空气净化器等小家电品类预计将直接有益于JS环球生活Vesync石头科技科沃斯等小家电出海企业此外本周我们主要跟踪11月家电行业的出口表现根据海关总署的数据11月我国家电出口额同比下滑15降幅有所收窄部分品类如电扇空调洗衣机等表现依然稳健请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告21美国关税豁免延期小家电出口受益明显美国延长今年3月宣布的关税豁免至2023年9月涵盖吸尘器扫地机器人空气炸锅空气净化器等小家电品类美国贸易代表办公室宣布延长原本将于2022年12月31日到期的关税豁免政策即针对此前其在2022年3月28日宣布的关税豁免政策将延长至2023年9月30日共涉及352项产品包含吸尘器扫地机器人空气炸锅空气净化器等此次延长关税豁免将直接减少企业的关税支出释放利润弹性利好JS环球生活Vesync石头科技科沃斯等小家电出海企业2211月家电出口降幅收窄整体均价有所上涨11月我国家电出口额同比下滑15降幅环比10月收窄均价上涨8根据海关总署的数据11月我国家电出口总额4587亿同比下滑148降幅环比出现一定收窄随着我国家电出口基数的走低后续出口增速或维持好转趋势均价方面11月我国家电出口均价上涨80至1718元件自今年6月以来已实现连续同比正增长累计来看1-11月我国家电出口额累计下滑107至52279亿均价累计上涨18至1672元件图111月我国家电出口总额下滑15图2我国家电出口均价呈现上涨趋势资料来源海关总署国信证券经济研究所整理资料来源海关总署国信证券经济研究所整理23白电空洗出口表现基本稳定冰箱出口降幅较大11月我国空调出口额下滑3冰箱出口额下滑35洗衣机出口额下滑4根据海关总署的数据11月我国空调出口额270亿元同比下滑30虽然2021年同期基数较高增长375但空调出口表现依然较为稳定空调1-11月累计出口额同比下滑25至4715亿元均价方面11月我国空调均价同比上涨113至12005元台今年以来均价保持上涨态势11月我国冰箱出口额357亿同比下滑354自今年以来受到出口高基数及海外需求退坡的影响冰箱出口迎来高位下滑1-11月冰箱累计出口额同比199至4815亿元均价方面11月冰箱出口均价同比上涨33至10025元台均价有小幅上涨11月我国洗衣机出口额176亿元同比下滑401-11月累计下滑50请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告至1763亿自7月基数恢复正常以来洗衣机出口基本处于小幅波动的状态均价方面11月洗衣机出口均价下滑60至9107元自8月以来随着原材料价格的走低均价同比持续为负总结来看白电中空调的出口表现最好在2020年和2021年分别增长8和9的情况下出口额基本稳定价格上涨最为明显冰箱在历经2020-2021年15-30左右的增长之后出口额出现较大下滑但较2019年的规模依然有20左右的增长洗衣机相对而言表现最为稳定2020年出口额下滑12021年增长92022年1-11月下滑5规模基本稳定没有受到疫情很大的波动图311月我国空调出口额同比下滑3图42022年我国空调出口均价同比明显上涨资料来源海关总署国信证券经济研究所整理资料来源海关总署国信证券经济研究所整理图511月冰箱出口金额同比下滑35图611月冰箱出口均价同比增长3资料来源海关总署国信证券经济研究所整理资料来源海关总署国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图711月洗衣机出口金额同比下滑4图8自8月开始洗衣机均价同比持续为负资料来源海关总署国信证券经济研究所整理资料来源海关总署国信证券经济研究所整理24小电电扇出口量价齐升多数品类或有所下滑11月我国电扇出口额增长19吸尘器出口额下滑10微波炉出口额下滑231根据海关总署的数据11月我国电扇出口额同比增长191至245亿其中均价上涨169出口量增长191-11月累计出口额增长67至3505亿主要为均价上涨带动2吸尘器11月出口额同比下滑99至318亿其中均价上涨203出口量下滑2511-11月吸尘器出口额同比下滑181至3261亿其中出口量下滑2493微波炉11月出口额同比下滑230至177亿其中均价上涨64出口量下滑2781-11月微波炉出口额累计下滑60至2101亿元其中出口量下滑153从大盘来看11月小家电整体降幅超过10预计依然受到疫情期间高基数和海外需求走弱的影响大部分小家电品类均有所下滑预计随着明年下半年基数走低及海外需求逐步回暖小家电出口增速有望回归常态化正增长图911月电扇出口金额同比增长19图10电扇出口均价持续上涨请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告资料来源海关总署国信证券经济研究所整理资料来源海关总署国信证券经济研究所整理图1111月吸尘器出口额下滑10图125月以来吸尘器均价明显上涨资料来源海关总署国信证券经济研究所整理资料来源海关总署国信证券经济研究所整理图1311月微波炉出口金额同比下滑23图14今年以来微波炉出口均价同比小幅上涨资料来源海关总署国信证券经济研究所整理资料来源海关总署国信证券经济研究所整理3重点数据跟踪31市场表现回顾本周家电板块下跌319沪深300指数下跌319周相对收益-000请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告图15本周家电板块与大盘持平资料来源Wind国信证券经济研究所整理32原材料价格跟踪金属价格方面本周LME3个月铜铝价格分别周度环比06-10至83252371美元吨上周冷轧价格周环比13至4692元吨图16LME3个月铜价本周震荡上升图17LME3个月铜价高位下滑后维持震荡资料来源伦敦金属交易所国信证券经济研究所整理资料来源伦敦金属交易所国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告图18LME3个月铝价格本周震荡降低图19LME3个月铝价高位回落后维持震荡资料来源伦敦金属交易所国信证券经济研究所整理资料来源伦敦金属交易所国信证券经济研究所整理图20冷轧价格持续上升图21冷轧价格高位回调后再次震荡资料来源商务部国信证券经济研究所整理资料来源商务部国信证券经济研究所整理33海运及天然气价格跟踪海运价格自2021年4月起逐步上升近期高位持续回落本周出口集运指数-美西线为90635周环比131美东线为139115周环比-294欧洲线为18231周环比-374海外天然气价格自2020年底开始攀升近期高位震荡本周海外天然气价格此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表周环比11至73美元百万英热单位请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告图22海运价格持续回落图23天然气价格本周回弹资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源金联创Wind国信证券经济研究所整理34北向资金跟踪资金流向方面本周重点公司陆股通持股比例表现分化美的格力海尔陆股通持股比例周环比变化-006011006图24美的集团上周股通持股比例下滑图25格力电器上周股通持股比例上升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告图26海尔智家持股比例上升资料来源Wind国信证券经济研究所整理4重点公司公告与行业动态41公司公告光峰科技公司近日收到某国际知名品牌车企出具的开发定点通知将成为其车载光学部件供应商石头科技顺为已通过集中竞价交易方式累计减持公司股份84万股占总股本009大元泵业董事崔朴乐本次减持计划实施时间已过半已累计减持15万股占总股本00942行业动态奥维云家电品类小红书实现逆袭品类增长仍有挖掘潜力热文洞察家用电器行业作为小红书高速增长的潜力赛道笔记增长迅速据奥维云网AVC火箭大数据显示家居类目笔记近3年从每年570万到1800万增长3倍家用电器类目笔记也从48万增长到122万尤其是大促节点前后的笔记量成为数据峰值期产业在线家用空调11月产销发布出口逆势微增据产业在线最新产销发布显示2022年11月家用空调生产108220万台同比下降948销售94912万台同比下降292其中内销出货48391万台同比下降647出口46521万台同比增长108库存同比下降434中怡康2022年1-11月水家电线上市场趋势GfKBI20洞察简讯受双11大促的提振2022年11月水家电市场零售额同比大幅提升但纵观全年水家电市场仍承压前行前置过滤器厨下纯水机台式直饮机分别占据家用净水系统前末端市场80以上额份额且全年零售额同比增速为正茶吧机则坐稳饮水设备细分产品中的头把交椅全年零售额同比增速异军突起呈现正增长态势奥维云11月家用智能投影规模破百万单月销量再创新高热文洞察据奥维云网AVC全渠道推总数据2022年11月中国家用智能投影市场含激请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告光投影销量为1085万台同比增长78销额为278亿元同比下降555重点标的盈利预测表1重点公司盈利预测及估值公司公司投资EPSPEPB收盘价代码名称评级20212022E2023E20212022E2023E2021000333美的集团买入5238409450518131210293000651格力电器买入3278390463512876178600690海尔智家买入24571391621881815132911691HKJS环球生活买入86901201101391092092148HKVesync买入49000400600818108232688696极米科技买入166999678191005172017423002032苏泊尔买入4830240255286201917512002242九阳股份买入1700097109128171613306002705新宝股份买入1731096134147181312235002959小熊电器买入6062181236284332621457002508老板电器买入2815140200223201413310002677浙江美大买入1120103091106111211371300894火星人买入2672093083109293225732300911亿田智能买入4809194212274252318436605336帅丰电器买入1558174211282976152603486科沃斯买入7619351300361222521878688169石头科技买入2598020992576332112108287688007光峰科技买入2535052043076495833475688793倍轻松买入53441490161613633433503000921海信家电买入1335071119140191110176000541佛山照明买入487018023031272116114603757大元泵业买入1908087129166221512250资料来源Wind国信证券经济研究所整理和预测注港股JS环球生活和Vesync的收盘价单位为港元EPS单位为美元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容13证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032