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　　国内市场一季度偏强。疫情政策转向的预期已经炒作结束，但是市场季度级别的上涨才刚开始。短期海外宏观的影响减弱，矛盾聚焦在国内放开之后的真实需求兑现。目前市场普遍认知是对比海外放开之后的1-2个季度，经济仍然处于下滑状态，所以情绪整体仍然克制。但我们认为一季度低库存、国内需求主导的商品仍然会面临上行驱动，春节之前市场在犹豫中炒作需求恢复预期，春节之后市场在新订单到达开始补库的背景下犹豫总量需求的程度，一季度偏强格局。
　　

研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货20221227期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读20221227美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终新冠肺炎更名降级为乙类乙管至观点分享国内市场一季度偏强疫情政策转向的预期已经炒作结束但是市场季度级别的上涨才刚开始短期海外宏观的影响减弱矛盾聚焦在国内放开之后的真实需求兑现目前市场普遍认知是对比海外放开之后的1-2个季度经济仍然处于下滑状态所以情绪整体仍然克制但我们认为一季度低库存国内需求主导的商品仍然会面临上行驱动春节之前市场在犹豫中炒作需求恢复预期春节之后市场在新订单到达开始补库的背景下犹豫总量需求的程度一季度偏强格局纳斯达克综合指数上证综合指数37001600036001500035001400034001300033001200032001100031001000030009000290080002800700027002020-06-282021-10-312022-01-312022-08-312020-05-282020-07-282020-08-282020-09-282020-10-282020-11-282020-12-282021-01-282021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-11-302021-12-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-09-302022-10-312022-11-302020-04-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数股指股指策略多单持有逻辑目前市场信心不足核心在于市场对疫情起伏与经济修复担忧但对于后期我们仍维持政策形成驱动空间视经济修复而定疫情与海外会继续带来扰动品种关注指数焦煤焦炭焦煤焦炭刚需兜底为主上行较难突破前高首先近期国内供应有所趋紧一方面因为临近年底上游煤矿在完成年产任务之后生产节奏有所放缓陆续出现停产检修的现象另外一方面考虑到疫情所带来的扰动生产和运输效率出现下滑但海外进口增量仍能够对国内炼焦煤市场起到一定的补充的作用至于需求端目前仍以冬储补库和刚需采购为主考虑到下游或者终端需求并没有形成趋势性的反转或者说政策端的传导落实到产业层面仍然需要一定时间在此之前钢厂通过需求来改善自身利润的力度就比较有限所以仍然需要警惕经济性减产行为的发生品种关注指数纸浆纸浆关注美金盘及基差两个锚逢高沽空全球针叶浆装置出现计划外停工及检修Canfor由于锯木厂停工导致停产检修SCA由于锅炉发生泄漏导致停产检修消息面叠加流通货源依旧偏紧盘面震荡偏强修复失地未来判断上05合约的走势主要取决于海外美金盘报价及现货实际成交价格前者决定了未来趋势方向和市场预期后者决定了盘面价格的波动幅度我们倾向认为外盘后期或有继续松动可能请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究对盘面有偏弱指引而下游中小纸企或提前放假原料采买并不积极建议背靠6800-6900一线逢高沽空风险点依旧在流通货源集中品种关注指数大豆南美大豆产区天气概况未来一周巴西大豆主产区中中部北部东南部地区降雨正常略偏多水平西部地区降雨小幅减少南部地区降雨较此前预报小幅增加阿根廷大豆方面布宜诺斯艾利斯科尔多瓦州有小雨北部主产区的圣地亚哥小雨到中雨未来8至14天预报上看巴西北部中部西部地区降雨明显减少南部东南部地区降雨明显增加阿根廷产区则预报有大面积降雨但雨量较小为小雨级别总体来看巴西头茬大豆已经开始收割除南里奥格兰德州外丰产是大概率事件阿根廷种植进度则刚接近70落后于往年同期需要更多的降水改善大豆长势提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供产业服务研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商品2022年12月27日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金高位震荡7白银小幅上行7铜国内库存减少支撑短期价格9铝横盘震荡年前恐难有大波动行情11产锌多空交织震荡运行13业铅高价限制下游补库意愿上方有压15服镍需求弱势压制库存低位支撑17务不锈钢预期见底回升上方压力仍存17研锡震荡盘整19究铁矿石偏强震荡21螺纹钢博弈加剧宽幅震荡23所热轧卷板博弈加剧宽幅震荡23硅铁宏观观望加剧宽幅震荡25锰硅需求驱动有限上行受限25焦炭偏强震荡27焦煤偏强震荡27动力煤供需双弱偏弱运行延续29玻璃市场转为震荡市31PTA单边震荡市32MEG单边震荡市关注进口端变动32橡胶低位震荡36沥青跟随成本偏强运行38LLDPE短期偏弱中期震荡市40PP短期偏弱中期震荡市41纸浆宽幅震荡43甲醇趋势仍偏弱45尿素高基差格局下下方空间有限47苯乙烯一季度偏强49纯碱短期偏强中期震荡市50LPG小幅反弹52短纤短期偏强54PVC盘面暂时走强关注后续供应压力55燃料油短线转强关注原油价格走势57低硫燃料油暂时回弹高低硫价差继续收窄57棕榈油美豆油偏强支撑棕榈油价格59豆油关注美豆影响59豆粕关注持仓变化高位震荡61豆一技术性反弹低位徘徊61玉米情绪好转63白糖关注35反套65请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究棉花短期市场震荡暂且观望67鸡蛋震荡调整69生猪情绪转好偏强震荡70请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2022年12月27日品研究黄金高位震荡白银小幅上行产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金230240680-07540750002黄金TD40649-07340718007Comex黄金2302180600031--伦敦金现货179819032--沪银23025322-096533700051期货及现货电白银TD5324-0355322042子盘Comex白银230323740-187--伦敦银现货23578-153--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230210223024304133967-7604Comex黄金2302100413-68576370398-5360沪银230268607221244311573-22422Comex白银230330393-144441131070昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓91301-1SLV白银ETF持仓前天14541100昨日库存较前日变动沪金千克33390库存Comex黄金金衡盎司前日23235786-9325沪银千克206153323353Comex白银金衡盎司前日298672784-651633昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差040035005沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期602603-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差34592613198白银TD对AG2302价差301515沪银2212合约对2306合约价差-23-230买沪银12月抛6月跨期89708980-01套利成本白银TD对伦敦银的价差540550-10昨日价格较前日变动美元指数10417-016美元兑人民币CNY即期696-033汇率美元兑离岸人民币CNH即期700019欧元兑美元107000美元兑日元13277466英镑兑美元121000注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1史诗级寒潮重创美国四十年来最寒冷的圣诞节部分地区气温降至-40全美至少55人丧生2日本央行行长重申没有想退出超级宽松政策日债收益率连降两日后仍回升请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议名义利率的上行并未令黄金受到明显的下行的压力仍然处于高位震荡区间同时白银表现更为强劲仍然保持上行通道展望后市我们认为与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2022年12月27日品研究铜国内库存减少支撑短期价格季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6601009566310045究伦铜3M电子盘8379147--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约44603669994261885伦铜3M电子盘8845-2305235000-7昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜25349-833--伦铜814753751623-217昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-215-20-150保税区仓单升水40400保税区提单升水33330上海1光亮铜价格6090060600300现货对期货近月价差250530-280现货近月合约对连一合约价差3060-30买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-265-28520沪铜连三合约对LME3M价差-664-531-133上海铜现货对上海1再生铜价差14431512-69再生铜进口盈亏32-403435资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻欧洲央行鹰派成员紧缩周期进入下半场将继续快速加息秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁铜矿存储空间不足LasBambas面临停产风险巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究新合同的条款达成一致Codelco推紧缩计划以增中短期收益2022年铜产量或低于预期巴拿马希望与第一量子就Cobre铜矿达成公平协议趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜休市沪铜指数震荡回升欧洲央行鹰派成员表示将继续快速加息欧元回升美元指数承压铜精矿港口库存走低铜精矿现货TC连续回落冶炼厂利润下降国内粗铜供应紧张冶炼企业生产扰动较大加上冶炼厂出货速度放缓精铜供应受到限制国内再生铜供应增加再生铜进口盈利精废价差回落但处于盈亏平衡点附近国内仓单库存减少伦铜仓单库存增加注销仓单比例下降国内现货对期货升水下滑沪铜近远月升水伦铜0-3现货贴水扩大整体来看美元承压利好风险资产价格从基本面的角度看国内库存持续减少现货依然升水将支撑短期铜价请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2022年12月27日品研究铝横盘震荡年前恐难有大波动行情王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2302收盘价1871535175-340-20货沪铝2302夜盘收盘价1872580---LME铝3M收盘价23955002751465研沪铝2302成交量12229524613-39498-84591-97996沪铝2302持仓量77872-16770-55750-28551-101287究期货市场LME铝3M成交量83182929-11551140所LME注销仓单占比51300636046743277LME铝cash-3价差-300-39-1847-170近月合约对连一合约价差70-35000买近月抛连一跨期套利成本5131411-305-538226现货升贴水160170160140200上海保税区Premium8000-30-55欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB260101015-160预焙阳极市场价777100-240-40佛山铝棒加工费440-10-6080-140山东1A60铝杆加工费450000-100铝锭精废价差394-30-35178263电解铝电解铝企业盈亏736-1964-393-4752-995铝现货进口盈亏-59300-16603790-1440铝3M进口盈亏-852-10-3603200-2410铝板卷出口盈亏18947131765238国内铝锭社会库存万吨4791301-43-187现货市场上期所铝锭仓单万吨36-02-10-04-75LME铝锭库存万吨467-06-17-47125国内氧化铝平均价2905013135-9氧化铝连云港到岸价美元吨3590-119-38氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-131-32119174澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6900-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期沪铝继续守住60日均线即18500关口一线略有上破40日均线的技术表现铝锭社库累库13万吨至479万吨现货升水小降至140元吨近期库存维持在仅次于2016年同期的记录低位供需双弱格局下显性库存及现货升水坚挺预计对铝价有一定支撑但向上驱动犹显不足考虑到1季度传统累库期的来临我们对铝价以震荡中性偏弱思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2022年12月27日品研究锌多空交织震荡运行季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2352011223545011究伦锌3M电子盘2980172--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约87243-220539948-8242伦锌3M电子盘5210-1120188910-358昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌528-602--伦锌36350-505880-006昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水2217500保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水285395-110现货广东0锌现货升贴水72070515天津0锌现货升贴水415455-40近月合约对连一合约价差1055550买近月抛连一合约的跨期套利成本63--长江锌现货对LMEcash价差-1230-1179-51昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格498049800重要价Zamak5锌合金价格2461024870-260格数据Zamak3锌合金价格2421024470-260国产氧化锌均价2260022400200资料来源国泰君安期货研究备注外盘为12月23日与12月22日数据宏观及行业新闻宏观国家卫健委将新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染1月8日起实施乙类乙管取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离行业国家统计局数据显示2022年11月份我国锌产量为605万吨同比增长291-11月份锌产量为6189万吨同比增长12铅产量为714万吨同比增长561-11月份铅产量为7068请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究万吨同比增长64国家统计局趋势强度锌趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前锌锭社库水平仍然位于极低位对锌价下方构成一定的支撑不过冶炼端的增量后续体现在社库上的预期仍较强需求端部分下游企业已然进入春节假期阶段原料补库的空间较为有限从整体消费端的情况来看难以构成对价格的强势上涨动能预计短期内锌价交易低库存的现实与供增需减预期偏震荡整理运行请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2022年12月27日品研究铅高价限制下游补库意愿上方有压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1598007216040038究伦铅3M电子盘2259287--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约66602239006686937917伦铅3M电子盘3897-1229102381731昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅30008-6834--伦铅2435004014616昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水4937251175保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水-250-25现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本75--长江铅现货对LMEcash价差-3476-3578102再生铅-原生铅价差-400-300-100再生铅盈利31726750产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格852585250格数据废起动型汽车电池黑壳价格905090500资料来源国泰君安期货研究备注外盘为12月23日与12月22日数据宏观及行业新闻宏观国家卫健委将新冠肺炎更名为新型冠状病毒感染1月8日起实施乙类乙管取消来华人员入境后全员核酸检测和集中隔离行业国家统计局数据显示2022年11月份我国锌产量为605万吨同比增长291-11月份锌产量为6189万吨同比增长12铅产量为714万吨同比增长561-11月份铅产量为7068万吨同比增长64国家统计局趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究铅趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期外盘注销仓单比例与CASH-3M拉升为外盘注入上涨动能但是我们倾向于认为挤仓风险注入的情绪溢价较易回吐参考10月中上旬LME注销仓单比例及CASH-3M升水拉升的阶段站在国内基本面的角度目前疫情冲击供需两端但是铅价高企背景下下游采购意愿受到显著抑制同时再生铅贴水较深从而挤占原生铅需求对上方形成一定的压力国内基本面暂不支撑铅价走出持续性上涨行情仍以逢高空思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2022年12月27日品研究镍需求弱势压制库存低位支撑不锈钢预期见底回升上方压力仍存国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价218690117049606502033026120所期不锈钢主力收盘价16540230-100-1010-100-385货沪镍主力成交量113748-19041167594036388351428不锈钢主力成交量92431-25814-61783-3189816733-207501进口镍226750-450555034002380031700俄镍升贴水7200-300800170049005700镍豆升贴水35000500-20019001700近月合约对连一合约价差222030-580-4220-90-250电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本23816-31924产8-12高镍生铁出厂价江苏13580-515540业链镍板-高镍铁价差910-56119233277相红土镍矿15菲律宾CIF72000-33关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾16900-150-300-450-50-300数据3042B卷-切边无锡太钢张浦17550-100-100-300-500304No1卷无锡166000-200-450200-50不锈钢3042B-SS1010-330071050385NISS881-008025053087123电解镍不锈钢861003026027093120高碳铬铁FeCr55内蒙87000100400500600资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻外媒12月22日消息总部位于英国的全球商品控股公司GlobalCommoditiesHoldings简称GCH周四表示该公司将在2023年第一季度推出一个基于现货交割的镍现货交易平台MMCNorilskNickelPJSC正在考虑将明年的镍产量削减约10因为一些欧洲买家避开俄罗斯供应并且金属可能出现过剩趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价收涨106至218690元吨系资源偏紧的支撑作用下游需求整体疲软昨日升水小幅回调金川镍俄镍升水分别降低1000元吨300元吨至10000元吨7200元吨临近春节合金市场或有一定的备货需求但是高价镍板或对需求存在一定的抑制作用故备货需求有望对镍价表现为下方支撑同时境内精炼镍库存延续去化态势镍价底部支撑比较坚挺从下游不锈钢来看昨日钢价收涨144至16540元吨前期疫情扰动下悲观预期压制远端期货价格基差边际走强多头方存在对年后需求回暖的预期以逢低入场的思路对待但是库存已连续垒增是偏高位置上方压力仍存预计钢价或以震荡运行为主请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商2022年12月27日品研究锡震荡盘整王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约197940071196950-045所伦锡3M电子盘23940021--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约67383181514634018351伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡4097110--伦锡NANA657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格196750196500250长江有色1锡平均价197450197100350LME锡现货三个月升贴水-15-4530现货近月合约对连一合约价差202020200及价现货对期货主力价差9001990-1090差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格180750180500250要价60锡精矿广西价格184750184500250格数据63A焊锡条13625013575050060A焊锡条130750130250500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1史诗级寒潮重创美国四十年来最寒冷的圣诞节部分地区气温降至-40全美至少55人丧生2日本央行行长重申没有想退出超级宽松政策日债收益率连降两日后仍回升趋势强度锡趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究观点及建议目前锡价基本面矛盾点并不突出需求有转好预期但是现实层面迟迟未能兑现同时供应侧因疫情政策优化而贸易物流逐渐恢复正常11月缅甸进口锡矿重新增加尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随现货贴水情况延续期货月间结构维持Contango供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧但是缅甸进口锡矿的增加令国内原料端供应紧张的情况有所缓解整体供需维持平稳状态我们并不看好锡价继续上涨的持续性本周社会库存小幅去库展望后市我们认为基于需求难以实际支撑锡价陷入震荡态势提醒各位投资者追高需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分20