投资要点
　　重点推荐：仕净科技，景津装备，国林科技，凯美特气，路德环境，高能环境，天壕环境，九丰能源，新奥股份，三联虹普，伟明环保，瀚蓝环境，绿色动力，洪城环境，天奇股份，光大环境，英科再生，中国水务，宇通重工，百川畅银，福龙马，中再资环。
　　建议关注：旺能环境，三峰环境，海螺创业。
　　电池回收周报：折扣系数继续回落盈利提升，四部门联合发文推进黄河流域动力电池循环利用
　　生态环境部印发《企业温室气体排放核算与报告指南发电设施》《企业温室气体排放核查技术指南发电设施》。对比11月的征求意见稿，《核算方法与报告指南》主要变化1）辅助参数：将需要多个计量表度数、复杂计算的“供电量”，替换成可直接计量的“发电量”，进一步减少数据误差。2）数据质控：“皮带秤实煤或循环链码校验”由“每季度一次”改为“每月一次”以提高日常监管及校核。3）掺烧生物质热量：通过引入锅炉产热量和锅炉效率参数计算，不用再单独统计生物质燃料质量与低位发热量，以简化运算复杂度。4）排放报告和数据报送具体要求5）数据指控计划：新增“煤炭元素碳含量，低位发热量等参数检测的采样和制样方案”，进一步细化数据要求。《核查技术指南》主要变化为1）删除了“术语和定义”“核查程序”“核查复核”“信息公开”等章节2）修正了核查机构对于监测数据的处理公式，简化部分要求，并完善个别参数的注意事项3）完善核查报告模板。进一步提升碳排放数据质量，完善全国碳排放权交易市场制度机制。
　　生态环境部印发《国家重点推广的低碳技术目录（第四批）》。目录包括6类共35项低碳技术。6类分别为：节能及提高能效类技术，非化石能源类技术，燃料及原材料替代类技术，工艺过程等非二氧化碳减排类技术，碳捕集、利用与封存类技术，碳汇类技术。
　　碳中和从前端、中端、后端构建环保产业投资框架，对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨。1）前端能源替代：能源结构调整，关注环卫新能源装备及可再生能源替代。2）中端节能减排：推动产业转型，关注节能管理&减排设备应用。3）后端循环利用：推动垃圾分类、危废等再生资源回用。4）碳交易：鼓励可再生能源、甲烷利用、林业碳汇等CCER项目发展。我国碳市场发展与欧盟相似，已具备总量控制&市场调控机制雏形，目前交易规模、覆盖行业提升空间大，碳价远低于海外，总量收紧驱动碳价长期上行，CCER需求释放审批有望重启，我们预期近期CCER稀缺价格向上。
　　二十大报告强调供应链、能源、粮食、资源等安全保障，关注双碳环保产业安全系列投资机遇。1）供应链安全：关键环节自主可控，关注①在关键产业国产化过程中，配套环境治理技术提供方受益；②技术攻关下自身赛道国产化率提升。如半导体产业链（电子特气、半导体清洗设备）、高端装备（科学仪器等）国产化。重点推荐电子特气【凯美特气】，压滤机龙头【景津装备】，建议关注清洗臭氧设备【国林科技】，科学仪器等。2）能源安全：固本强基&有序替代，关注新型能源体系建设下新能源、火电灵活性改造、储能及天然气投资机遇。重点推荐【仕净科技】光伏废气治理龙头，一体化&新技术促单位价值量提升成长加速；【天壕环境】稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开。3）粮食安全：开展节粮行动，关注豆粕减量替代行动下酒糟发酵饲料应用。重点推荐【路德环境】酒糟资源化龙头规划产能52万吨超7倍扩张，酒糟资源获取加速。4）资源安全：发展循环经济，关注战略资源锂电回收、提锂分离材料、金属&石化资源再生。重点推荐【高能环境】资源化龙头整合赛道，受益疫后复苏明显。
　　最新研究：国林科技：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用
　　风险提示：政策推广不及预期，利率超预期上升，财政支出低于预期

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报环保环保行业跟踪周报企业温室气体排放核算与报告指南发电2022年12月26日设施印发进一步提升碳排放数据质量证券分析师袁理碳市场制度机制日益完善执业证书S0600511080001021-60199782增持维持yuanldwzqcomcnTableSummaryTableTag投资要点行业走势重点推荐仕净科技景津装备国林科技凯美特气路德环境高能环境天壕环境九丰能源新奥股份三联虹普伟明环保瀚蓝环环保沪深300境绿色动力洪城环境天奇股份光大环境英科再生中国水务1-2-5宇通重工百川畅银福龙马中再资环-8-11建议关注旺能环境三峰环境海螺创业-14-17电池回收周报折扣系数继续回落盈利提升四部门联合发文推进黄河-20-23流域动力电池循环利用-26-29生态环境部印发企业温室气体排放核算与报告指南发电设施企业温202112272022426202282420221222室气体排放核查技术指南发电设施对比11月的征求意见稿核算方法与报告指南主要变化1辅助参数将需要多个计量表度数复杂计相关研究算的供电量替换成可直接计量的发电量进一步减少数据误差2数据质控皮带秤实煤或循环链码校验由每季度一次改为每折扣系数继续回落盈利提月一次以提高日常监管及校核3掺烧生物质热量通过引入锅炉产升四部门联合发文推进黄河热量和锅炉效率参数计算不用再单独统计生物质燃料质量与低位发热流域动力电池循环利用量以简化运算复杂度4排放报告和数据报送具体要求5数据指控2022-12-19计划新增煤炭元素碳含量低位发热量等参数检测的采样和制样方扩大内需战略与中央经济会案进一步细化数据要求核查技术指南主要变化为1删除了术议强调绿色安全欧盟碳市场语和定义核查程序核查复核信息公开等章节修正了核查2加强碳关税2026年开征机构对于监测数据的处理公式简化部分要求并完善个别参数的注意事2022-12-19项3完善核查报告模板进一步提升碳排放数据质量完善全国碳排放权交易市场制度机制生态环境部印发国家重点推广的低碳技术目录第四批目录包括6类共35项低碳技术6类分别为节能及提高能效类技术非化石能源类技术燃料及原材料替代类技术工艺过程等非二氧化碳减排类技术碳捕集利用与封存类技术碳汇类技术碳中和从前端中端后端构建环保产业投资框架对标欧盟碳价长期上行CCER短期看涨1前端能源替代能源结构调整关注环卫新能源装备及可再生能源替代2中端节能减排推动产业转型关注节能管理减排设备应用3后端循环利用推动垃圾分类危废等再生资源回用4碳交易鼓励可再生能源甲烷利用林业碳汇等CCER项目发展我国碳市场发展与欧盟相似已具备总量控制市场调控机制雏形目前交易规模覆盖行业提升空间大碳价远低于海外总量收紧驱动碳价长期上行CCER需求释放审批有望重启我们预期近期CCER稀缺价格向上二十大报告强调供应链能源粮食资源等安全保障关注双碳环保产业安全系列投资机遇1供应链安全关键环节自主可控关注在关键产业国产化过程中配套环境治理技术提供方受益技术攻关下自身赛道国产化率提升如半导体产业链电子特气半导体清洗设备高端装备科学仪器等国产化重点推荐电子特气凯美特气压滤机龙头景津装备建议关注清洗臭氧设备国林科技科学仪器等2能源安全固本强基有序替代关注新型能源体系建设下新能源火电灵活性改造储能及天然气投资机遇重点推荐仕净科技光伏废气治理龙头一体化新技术促单位价值量提升成长加速天壕环境稀缺跨省长输贯通在即解决资源痛点空间大开3粮食安全开展节粮行动关注豆粕减量替代行动下酒糟发酵饲料应用重点推荐路德环境酒糟资源化龙头规划产能52万吨超7倍扩张酒糟资源获取加速4资源安全发展循环经济关注战略资源锂电回收提锂分离材料金属石化资源再生重点推荐高能环境资源化龙头整合赛道受益疫后复苏明显最新研究国林科技臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸国产化助横向拓展半导体清洗应用风险提示政策推广不及预期利率超预期上升财政支出低于预期137请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所行业跟踪周报内容目录1最新观点411生环部发布国家重点推广的低碳技术目录第四批412近期热点新闻及观点42行情回顾20221219-20221223521板块表现522股票表现53最新研究631国林科技臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸国产化助横向拓展半导体清洗应用632电池回收行业跟踪周报折扣系数继续回落盈利提升四部门联合发文推进黄河流域动力电池循环利用733环保行业月报2022M1-11环卫新能源销量同增35渗透率同比提升212pct至545834电池回收再生周报折扣系数继续回落盈利提升欧盟电池法规落地规定回收率及再生材料使用率目标935把握疫后复苏主线项目复工复产需求回升环保装备资源化等迎业绩修复1136景津装备全球压滤机龙头下游新兴领域促成长1237碳市场月报总量控制收紧趋势碳配额价值有望长期提升聚焦产业链升级及资源综合利用1338电池回收再生周报折扣系数本周稳定盈利持续提升贵州推动废旧动力电池综合利用1439仕净科技光伏废气治理龙头景气度提升资源化驱动最具经济价值水泥碳中和15310新奥股份天然气一体化龙头波动局势中稳健发展17311县域垃圾焚烧市场开启供销社网点助力资源回收聚焦小型装备技术攻关18312天壕环境神安线全线贯通期待供需错配下稀缺跨省长输发展19313中国水务中报点评业绩增长放缓直饮水业务保持跨越式成长20314电池回收行业跟踪周报折扣系数持续回落盈利回升贵州规划电池回收规模40万吨年214行业新闻2241生态环境部印发企业温室气体排放核算与报告指南发电设施企业温室气体排放核查技术指南发电设施2242生态环境部印发国家重点推广的低碳技术目录第四批2343生态环境部印发第一批清洁生产审核创新试点项目2344工信部发布道路机动车辆生产企业及产品第365批等四份文件2345工信部对2022年工业废水循环利用试点企业园区名单进行公示2446昆明-蒙特利尔全球生物多样性框架成功通过2447北京市进一步强化节能实施方案2023年版印发2448四川省电能替代推进方案20222025年发布2549甘肃省新污染物治理工作方案征求意见稿发布25410辽宁省财政提前下达151亿元专项资金支持国土绿化255公司公告266下周大事提醒337往期研究3471往期研究公司深度34237东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报72往期研究行业专题358风险提示36图表目录20221219-20221223各行业指数涨跌幅比较520221219-20221223环保行业涨幅前七标的520221219-20221223环保行业跌幅前十标的6表1公司公告26表2下周大事提醒33337东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1最新观点11生环部发布国家重点推广的低碳技术目录第四批为贯彻落实党的二十大精神大力支持低碳技术应用和推广促进碳达峰碳中和目标实现生态环保部组织征集并筛选出一批先进低碳技术编制了国家重点推广的低碳技术目录第四批包括6类共35项低碳技术其中6类包含1节能及提高能效类技术2非化石能源类技术3燃料及原材料替代类技术4工艺过程等非二氧化碳减排类技术5碳捕集利用与封存类技术6碳汇类技术关注强化安全保障下的双碳环保产业投资机遇1产业链供应链安全重点推荐电子特气凯美特气二氧化碳尾气回收龙头全球压滤机龙头景津装备建议关注半导体清洗臭氧设备国林科技2能源安全关注新型能源体系建设下新能源产业光伏治理氢能火电灵活性改造储能及天然气投资机遇重点推荐仕净科技光伏废气治理龙头一体化新技术促单位价值量提升成长加速天壕环境稀缺跨省长输贯通在即解决资源痛点空间大开3粮食安全重点推荐路德环境酒糟资源化龙头规划产能52万吨超7倍扩张酒糟资源获取加速产品性价比突出盈利能力有望提升4资源安全发展循环经济关注战略资源锂电回收提锂分离材料金属石化资源再生重点推荐高能环境资源化龙头整合赛道项目开工加快上游废料增加疫后复苏明显12近期热点新闻及观点生态环境部印发企业温室气体排放核算与报告指南发电设施企业温室气体排放核查技术指南发电设施碳排放市场进一步完善温室气体排放核算机制得到明确界定为进一步提升碳排放数据质量完善全国碳排放权交易市场制度机制增强技术规范的科学性合理性和可操作性生态环境部制定了企业温室气体排放核算与报告指南发电设施企业温室气体排放核查技术指南发电设施自2023年1月1日起施行指南规定了发电设施的温室气体排放核算边界和排放源确定化石燃料燃烧排放核算购入使用电力排放核算排放量计算生产数据核算数据质量控制计划数据质量管理定期报告和信息公开格式等要求指南适用于纳入全国碳排放权交易市场的发电行业重点排放单位含自备电厂使用燃煤燃油燃气等化石燃料及掺烧化石燃料的纯凝发电机组和热电联产机组等发电设施的温室气体排放核算437东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报2行情回顾20221219-2022122321板块表现本周20221219-20221223本周环保及公用事业指数下跌457表现弱于大盘本周上证综指下跌385深圳成指下跌394创业板指下跌369沪深300指数下跌319中信环保及公用事业指数下跌45720221219-20221223各行业指数涨跌幅比较10餐传食银轻计家沪农非交商电通纺房建环有国综医汽石煤机基建钢电电算深银力地保子-1饮媒品行工电300林通贸信织材色防合药车油炭械础筑铁力旅饮制机牧行运零及服产及金军石化设元-2游料造渔金输售公装公属工化工备器融用用件-3事事业业-4-5-6-7数据来源Wind东吴证券研究所22股票表现本周20221219-20221223涨幅前七标的为佳华科技1725金圆股份257江南水务077聚光科技041天翔环境0盛运环保0葛洲坝020221219-20221223环保行业涨幅前七标的20151050佳华科技金圆股份江南水务聚光科技天翔环境盛运环保葛洲坝数据来源Wind东吴证券研究所537东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报本周20221219-20221223跌幅前十标的为中材节能-1348奥福环保-1303艾可蓝-1112中国天楹-1101水发燃气-1093科林环保-1056博天环境-105先河环保-1003美尚生态-936三维丝-92820221219-20221223环保行业跌幅前十标的0-4-8-12-16数据来源Wind东吴证券研究所3最新研究31国林科技臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸国产化助横向拓展半导体清洗应用臭氧设备行业龙头专精特新小巨人企业臭氧发生器领军企业2016-2021年收入归母净利润CAGR达2418臭氧传统下游市政给水市政污水工业废水烟气治理等2021-2025年CAGR13贡献稳健成长新动能来自1设备切入产品设备龙头纵深高品质乙醛酸2拓展新下游横向拓展半导体清洗应用国产替代空间广阔高品质乙醛酸填补国产空白设备工艺领先优势突出乙醛酸为医药青霉素等化妆品尿囊素等香料香兰素等农药等化学品的重要中间体2020-2028年全球市场CAGR39折合成晶体计2020年全球需求约16-17万吨中国需求8-10万吨中国产能约76万吨全部采用乙二醛氧化法生产乙醛酸溶液随公司新疆25万吨高品质乙醛酸项目投运公司成为国内唯一掌握高品质乙醛酸成规模制备企业国林臭氧氧化顺酐法制备乙醛酸存在四大优势1产品高品质转化效率高工艺路线优势使项目可制备高品质高纯度乙醛酸晶体杂质污染少可规模生产2原材料供应充足价格稳定原材料成本占比超60顺酐为主要原材料新疆当地供应充足价格稳定3优惠电价降低用能成本燃料及动力成本占比约22项目享受优惠电价03338元度用能成本优势突出4设备协同可充分发挥大型臭氧设备与637东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报VPSA现场制氧技术优势乙醛酸项目投运支撑稳健成长半导体产业链国产替代趋势明确清洗用臭氧设备打开新空间半导体产业转移产业安全要求半导体国产替代加速臭氧发生器主要用于半导体清洗工序作为绿色强氧化剂臭氧清洗效率高过程环保适用大尺寸晶圆制造湿法干法均可应用参与清洗比例提升2021年国产化率仅10我们预计2030年国产化率95基本实现国产化则2025年2030年中国大陆半导体用臭氧发生器国产替代空间1637亿美元112256亿元人民币美元兑人民币汇率7CAGR达37半导体用臭氧发生器对浓度清洁度自动化程度稳定性都提出了远高于传统领域的技术要求公司设备通过1放电结构混合单元优化大幅提高臭氧浓度2陶瓷材质发生装置确保清洁度3领先电源及检测技术实现高精度调节实现国产替代性能基础2022年7月公司样机进入清洗设备厂商稳定性测试交付放量可期2025年2030年国产替代空间约为2021年公司设备销售收入的2352倍盈利预测与投资评级我们预计2022-2024年公司归母净利润021150223亿元同比变动-7261148当前市值对应PE1381913x20221219首次覆盖给予买入评级风险提示乙醛酸项目爬坡节奏不及预期设备验证周期过长中低端臭氧发生器设备竞争加剧32电池回收行业跟踪周报折扣系数继续回落盈利提升四部门联合发文推进黄河流域动力电池循环利用与市场不一样的观点成长重于周期期待供需格局优化盈利回升市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响我们认为电池回收具备资源价值但商业模式本质为再制造收入成本同向变动利润相对纯资源企业稳定而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利持续成长属性凸显近期金属波动周期性不强锂价维持高位废电池折扣系数持续回落盈利企稳提升期待行业出清产能供需平衡龙头优势凸显行业动态跟踪欧盟电池法规敲定规定废电池回收再生电池再生材料利用目标电池法规是欧盟循环经济行动计划下的一项重要立法提高电池产品绿色门槛法规对电池的碳足迹使用再生原材料的比例产品标识电池健康状况与寿命的信息开放回收和再利用等做出严格规定包括1为生产商设定废电池回收目标便携式2027年底632030年底73与轻型交通工具2028年底512031年底312锂回收率目标2027年502031年80根据市场和技术可修改3使用再生材料比例初步设定不低于钴16铅85锂6镍64对电池厂进行严格尽调验证原材料来源等等盈利跟踪废电池折扣系数持续回落盈利能力企稳提升我们测算锂电循环项737东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报目处置三元电池料Ni15Co8Li35盈利能力根据模型测算本周2022121220221216项目平均单位碳酸锂毛利为526万元吨上周为361万元吨平均单位废料毛利为083万元吨上周为057万元吨锂回收率每增加1平均单位废料毛利增加0075万元吨废电池折扣系数持续回落锂电回收盈利回升当前锂电回收行业经历一轮行业出清龙头优势凸显格局改善盈利回升金属价格跟踪截至202212161碳酸锂价格微降金属锂价格2945万元吨本周同比变动00电池级碳酸锂995价格为5550万元吨本周同比变动-142硫酸钴价格微降金属钴价格为332万元吨本周同比变动0前驱体硫酸钴价格为530万元吨本周同比变动-283硫酸镍价格维稳金属镍价格为2233万元吨本周同比变动-06前驱体硫酸镍价格为395万元吨本周同比变动004锰价维持低于2021年水平金属锰价格为173万元吨本周同比变动-06前驱体硫酸锰价格为066万元吨本周同比变动00折扣系数持续回落截至20221216折扣系数本周继续回落1报废三元正极片Li6折扣系数平均192本周同比变动-80pct2三元极片粉料Li65折扣系数平均199本周同比变动-80pct3三元混合粉料Li4折扣系数平均191本周同比变动-80pct4三元电池料Li35折扣系数平均188本周同比变动-80pct5三元正极料Li3折扣系数平均185本周同比变动-80pct6钴酸锂正极片Li6折扣系数平均127本周同比变动-50pct7钴酸锂极片粉料Li65折扣系数平均135本周同比变动-50pct投资建议锂电循环十五年高景气长坡厚雪再生资源价值凸显护航新能源发展重点推荐天奇股份宁德时代比亚迪华友钴业中伟股份振华新材格林美建议关注光华科技南都电源旺能环境赣锋锂业厦门钨业风险提示锂电池装机不及预期动力电池回收模式发生重大变化金属价格下行行业竞争加剧33环保行业月报2022M1-11环卫新能源销量同增35渗透率同比提升212pct至545环卫新能源销量同增35渗透率同比提升212pct至5452022M1-11环卫车销售76069辆同比变动-1725新能源环卫车销量4149辆同比变动3519新能源渗透率545同比变动212pct在环卫装备采购总量下滑的背景下新能源环卫装备销量逆势增长渗透率持续提升2022111520221215共有11条环卫新能源相关政策其中国家层面要求启动公共领域车辆全面电动化城市试点上海静安要求环卫清扫新增或更新车辆原则上全部使用新能源汽车江苏苏州要求新增或更新环卫车辆中新能源车辆比例远期达到80新能源集中度持续提升盈峰宇通市占率维持前列2022M1-11环卫车销量837东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报CR3CR6分别为38854959同比变动-276pct-080pct新能源环卫车销量CR3CR6分别为64887691同比变动666pct500pct环卫新能源集中度持续提升强者恒强其中盈峰环境新能源销量同增118市占率第一环卫车销售12579辆同比变动-1517市占率1654较2021年031pct行业第二新能源环卫车销售1293辆同比变动11804市占率3116较2021年1244pct行业第一宇通重工环卫总销量市占率提升新能源销量同增14环卫车销售3317辆同比变动-045市占率436较2021年058pct行业第四新能源环卫车销售1107辆同比变动1389市占率2668较2021年-217pct行业第二福龙马新能源销量同增32市占率提升至723环卫车销售3546辆同比变动-3443市占率466较2021年-134pct行业第三新能源环卫车销售292辆同比变动3153市占率704较2021年022pct行业第三环卫新能源成长与竞争力分析2022年1-11月盈峰环境湖南地区贡献最大增量公司湖南市占率达94公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区湖南165辆196江苏130辆650广东112辆39湖南地区新能源销量同增207公司在湖南区域市占率达91宇通重工河北竞争力加强安徽区域市占率增幅最高公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区河北117辆205江苏86辆162安徽48辆1200公司河北市占率同增10pct至46实现安徽区域的突破安徽区域市占率同增52pct至68福龙马江苏区域销量提升成功开拓宁夏市场公司新能源环卫车销量同比增量前三的地区江苏44辆880福建31辆344陕西14辆700公司在陕西区域市占率同增47pct至52实现宁夏区域的突破宁夏市占率达80广东新能源销量占比第一江苏新能源销量大增2022M1-11新能源销售1占比前三广东1132辆占273四川638辆占154江苏492辆占119增量前三江苏342辆2280河北221辆1426湖南184辆20673渗透率前三北京190广东166四川164风险提示新能源渗透率不及预期环服市场化率不及预期竞争加剧34电池回收再生周报折扣系数继续回落盈利提升欧盟电池法规落地规定回收率及再生材料使用率目标937东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报与市场不一样的观点成长重于周期期待供需格局优化盈利回升市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响我们认为电池回收具备资源价值但商业模式本质为再制造收入成本同向变动利润相对纯资源企业稳定而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利持续成长属性凸显近期金属波动周期性不强锂价维持高位废电池折扣系数持续回落盈利企稳提升期待行业出清产能供需平衡龙头优势凸显行业动态跟踪欧盟电池法规敲定规定废电池回收再生电池再生材料利用目标电池法规是欧盟循环经济行动计划下的一项重要立法提高电池产品绿色门槛法规对电池的碳足迹使用再生原材料的比例产品标识电池健康状况与寿命的信息开放回收和再利用等做出严格规定包括1为生产商设定废电池回收目标便携式2027年底632030年底73与轻型交通工具2028年底512031年底312锂回收率目标2027年502031年80根据市场和技术可修改3使用再生材料比例初步设定不低于钴16铅85锂6镍64对电池厂进行严格尽调验证原材料来源等等盈利跟踪废电池折扣系数持续回落盈利能力企稳提升我们测算锂电循环项目处置三元电池料Ni15Co8Li35盈利能力根据模型测算本周20221252022129项目平均单位碳酸锂毛利为361万元吨上周为289万元吨平均单位废料毛利为057万元吨上周为046万元吨锂回收率每增加1平均单位废料毛利增加0075万元吨废电池折扣系数持续回落锂电回收盈利回升当前锂电回收行业已经历一轮行业出清龙头优势凸显格局改善盈利回升金属价格跟踪截至20221291碳酸锂价格微降金属锂价格2945万元吨本周同比变动0电池级碳酸锂995价格为5640万元吨本周同比变动-032硫酸钴价格微降金属钴价格为332万元吨本周同比变动-21前驱体硫酸钴价格为545万元吨本周同比变动-273硫酸镍价格微降金属镍价格为2251万元吨本周同比变动39前驱体硫酸镍价格为395万元吨本周同比变动-254锰价维持低于2021年水平金属锰价格为174万元吨本周同比变动00前驱体硫酸锰价格为066万元吨本周同比变动00折扣系数持续回落截至2022129折扣系数本周继续回落1报废三元正极片Li6折扣系数平均200本周同比变动-60pct2三元极片粉料Li65折扣系数平均207本周同比变动-60pct3三元混合粉料Li4折扣系数平均199本周同比变动-70pct4三元电池料Li35折扣系数平均196本周同比变动-60pct5三元正极料Li3折扣系数平均193本周同比变动-60pct6钴酸锂正极片Li6折扣系数平均132本周同比变动00pct7钴酸锂极片粉料Li65折扣系数平均140本周同比变动00pct投资建议锂电循环十五年高景气长坡厚雪再生资源价值凸显护航新能源发展1037东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报重点推荐天奇股份宁德时代比亚迪华友钴业中伟股份振华新材格林美建议关注光华科技南都电源旺能环境赣锋锂业厦门钨业风险提示锂电池装机不及预期动力电池回收模式发生重大变化金属价格下行行业竞争加剧35把握疫后复苏主线项目复工复产需求回升环保装备资源化等迎业绩修复疫后经济复苏预期升温环保行业受益于复工复产需求集中释放我国疫情防控政策持续优化新十条的落地为稳经济夯实了根基多地复工复产步伐加快交通物流有序恢复产业链供应链阻碍得以疏通环保行业中在建工程前期受疫情影响进展较慢同时运营服务及设备销售类需求释放受阻随着经济进入全面复苏阶段半导体臭氧清洗设备资源化工业气体等细分领域将受益于行业复工复产下游需求回升半导体臭氧清洗设备臭氧发生器传统下游包括市政供水城镇污水工业废水烟气治理等疫情频发一方面影响设备的生产销售交付另一方面影响下游领域设备招标节奏国林科技新疆乙醛酸项目为公司实现设备切入产品的重要突破项目受新疆地区疫情防控影响产能爬坡受阻随疫情管控全面开放下游需求恢复设备生产交付回归正常新疆项目加速爬坡公司业绩有望迎来修复建议关注国林科技臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸国产化助横向拓展半导体清洗应用酒糟资源化伴随疫情防控放开公司在建项目进度恢复成本有望下行一方面公司酒糟饲料项目多布局于四川贵州等山区疫情防控时人员管控设备物流安装延后从而放缓项目建设进度提高公司运输人工动力费用另一方面公司河湖淤泥主业为G端模式工程业务疫情影响减弱后工程进度恢复且财政支付能力有望加强重点推荐路德环境酒糟饲料龙头规划产能52万吨超7倍扩张酒糟资源获取加速产品性价比突出盈利能力有望提升再生塑料疫情影响减弱将有助于再生塑料生产恢复加快产品出口生产端管控取消后生产节奏及在建项目进度恢复正常销售端考虑再生塑料需求主要聚焦于欧美等海外地区随全球疫情转好海外需求有望恢复订单加快释放且物流时间运输成本均有望回归正常水平重点推荐三联虹普尼龙设备再生聚酯SSP技术龙头受益于聚酰胺66再生食品级PET需求放量推荐英科再生再生塑料全产业链布局先行海外项目逐步落地危废资源化危废资源化优质ToB赛道市场化程度高各地疫情防控严格工业景气度承压工业固废产量减少工业企业盈利下行同时物流受阻影响废料全国流转部分项目新建扩建节奏放缓优质资源化公司积极应对疫情形势全力争取1137东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报完成项目建设目标随疫情防控全面放开工业全面复苏产废量恢复重点推荐高能环境资源化龙头整合赛道项目开工加快上游废料增加疫后复苏明显废电拆解疫情防控解除后废电拆解前端回收渠道有望通畅可下沉到乡镇网点加大终端回收力度降低回收成本提升后端废弃家电拆解量废电拆解的生产节奏亦有望回归至正常水平推荐中再资环废电拆解龙头份额有望提升股东治理逐步理顺工业气体制造业复工带动需求上扬特种气体自主可控逻辑增强1大宗气体2022年受疫情反复宏观经济承压等因素影响钢材市场需求减弱钢厂生产动力下滑导致大宗气体需求较为疲软随疫后复苏基建制造业有望保持高景气带动大宗气体需求上扬2特种气体受疫情和经济环境影响下游电子半导体市场较为萎靡伴随经济复苏以及国产晶圆厂扩产的高确定性特种气体需求有望上升叠加电子特气国产率仅15半导体材料突破自主可控逻辑增强重点推荐凯美特气食品级二氧化碳龙头发力电子特气ASML认证突破在即传统环保领域1固废在建工程进度恢复垃圾量随人口流动性增强而回升2水务工程和接驳业务随疫情管控放松逐渐恢复工商业用水量回升3环卫政府财政支付改善项目招投标工作有序恢复风险提示疫情大规模反弹复工复产进度及需求恢复不及预期36景津装备全球压滤机龙头下游新兴领域促成长全球压滤机龙头行业市占率超40公司是压滤机领军企业深耕过滤设备行业30余年多年市占率超40产品广泛应用于环保新能源新材料砂石骨料矿物化工医药等领域2016-2021年归母净利润复合增速3228得益于公司费用管控良好盈利能力持续提升加权平均ROE水平自2016年1017提升至2021年的2061新能源新材料锂电积极扩产预计2022-2025年锂电领域压滤机市场空间151亿元压滤机等过滤成套装备可广泛用于锂电池光伏核能生物质能源等领域1锂电生产国内主流锂电厂商加速扩产2022-2025年扩产规划超1800GWh带动压滤机需求释放2锂电回收作为锂电装机的后周期产业成长确定性强多方企业积布局其中前四批白名单内处置企业2022-2025年扩产规模达160GWh保守情景下我们根据主流厂商产能规划测算假设锂电制造锂电回收产业中压滤机单位价值量分别为600250万元GWh预计2022-2025年国内锂电领域压滤机新增投资规模达151亿元若考虑替换需求则投资空间更大砂石骨料机制砂占比提升落后产能出清预计2022-2025年砂石骨料压滤机新1237东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报增空间68亿元政策明确建设绿色矿山机制砂石企业需配套节能环保设备以达排放标准小企业逐步被取缔行业面临出清机制砂湿法工艺占比持续提升以释放压滤机投资需求我们预计2022-2025年砂石骨料污泥处置压滤机新增投资空间达68亿元环保污水处理政策持续加码释放稳定需求政策指出至2025年城市和县城污泥无害化资源化利用水平进一步提升城市污泥无害化处置率达90以上到2035年全面实现污泥无害化处理同时在乡村振兴背景下农村污水工业污水和环境治理亦会有新增需求释放我们预计2022-2025年污水处置领域压滤机投资空间达174亿元产业议价能力强盈利水平提升配件一体化贡献增量1研发技术过硬产品系列完整截至2021年公司取得授权专利463项研发投入高于同行产品系列完整2产品力与产业地位突出具体体现为a具备顺价能力可抵御原材料价格波动2016-2021年毛利率维持30b盈利水平高于同业随规模效应显现及经营效率的提升销售净利率从2018年的838升至2021年的1391c盈利质量突出净现比基本大于1应收账款周转率持续向上3配件竞争力提升产能扩张募投一体化配套设备提供增量盈利预测与投资评级公司为压滤机行业龙头议价能力突出未来市场份额有望持续提升伴随环保监管趋严及下游新兴行业快速放量公司产品需求将稳步增长我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为85210451284亿元同比增长316922662290对应201713倍PE首次覆盖给予买入评级风险提示下游行业扩产低于预期行业竞争加剧宏观经济波动原材料价格波动37碳市场月报总量控制收紧趋势碳配额价值有望长期提升聚焦产业链升级及资源综合利用碳市场行情复盘2022年11月全国碳市场碳排放配额总成交72985万吨总成交额404亿元其中挂牌协议交易成交26342万吨成交价5730-5820元吨区间11月末收盘价5752元吨较10月末-083生态环境部发布20212022年度全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案发电行业征求意见稿变化1碳排放基准值较去年下调新增盈亏平衡值基准值比去年下调65到1882不等引入了平衡值机制变化2调整机组负荷系数修正系数适用范围增加常规燃煤热电联产机组修正系数对热电联产机组低负荷运行时的配额补偿变化3由各省级生态环境主管部门自行确认重点排放单位名录变化420配额缺口上限调整为柔性缺口上限管理取消缺口超过20燃煤机组履约缺口减免政策取消燃气机组不强制参与履约的描述总量控制收紧趋势下企业实际1337东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报减碳动力加强碳配额价值有望长期提升COP27正式落幕四个议题为核心聚焦落实承诺甲烷减排再成焦点11月20日第27届联合国气候变化大会在埃及沙姆沙伊赫正式落幕以四个议题为核心聚焦落实承诺1减少温室气体排放2适应极端气候3融资4合作能源危机背景下COP27就COP26发起的全球甲烷承诺进行落实甲烷减排再度受到全球重视进一步推动沼气利用污水处理等甲烷利用板块发展有色金属行业碳达峰实施方案正式印发聚焦产业用能结构调整提升再生金属占比1设立两阶段目标聚焦清洁能源低碳技术再生循环2方案部署五大重点任务总体方向延续前期纲领清洁能源再生资源大有可为清洁能源替代可有效降低电解铝过程中的间接排放再生金属能耗碳排少降低原矿冶炼环节的排放3建立多方位保障措施推进有色金属行业纳入碳市场随着建材有色金属等行业碳达峰实施方案陆续出台及排放数据体系的建立碳市场扩容在即关于进一步做好新增可再生能源消费不纳入能源消费总量控制有关工作的通知印发绿电扩容绿证交易加速落地通知明确可再生电力消费量范围明确不纳入能源消费总量的有风电太阳能发电水电生物质发电地热能发电等可再生能源推动用能结构向可再生能源倾斜绿电扩容绿证交易加速落地绿电内在价值凸显需求释放关注双碳环保产业安全系列下的能源安全及资源化投资机遇能源安全固本强基有序替代关注新型能源体系建设下新能源产业光伏治理氢能火电灵活性改造储能及天然气投资机遇重点推荐仕净科技光伏废气治理龙头一体化新技术促单位价值量提升成长加速天壕环境稀缺跨省长输贯通在即解决资源痛点空间大开资源化发展循环经济关注战略资源锂电回收提锂分离材料特气金属石化资源再生重点推荐凯美特气二氧化碳尾气回收龙头天奇股份锂电回收路德环境酒糟资源化龙头风险提示政策进展不及预期利率超预期上行财政支出低于预期38电池回收再生周报折扣系数本周稳定盈利持续提升贵州推动废旧动力电池综合利用与市场不一样的观点成长重于周期期待供需格局优化盈利回升市场关心资源品价格对电池回收盈利的影响我们认为电池回收具备资源价值但商业模式本质为再制造收入成本同向变动利润相对纯资源企业稳定而报废量15年的持续增长是丰厚的产业红利持续成长属性凸显近期金属波动周期性不强废电池采购成本受行业供需上行较快盈利承压期待行业出清产能供需平衡龙头优势凸显盈利回升1437东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报盈利跟踪废电池折扣系数持续回落盈利能力企稳提升我们测算锂电循环项目处置三元电池料Ni15Co8Li35盈利能力根据模型测算本周202211282022122项目平均单位碳酸锂毛利为289万元吨上周为-115万元吨平均单位废料毛利为046万元吨上周为-018万元吨锂回收率每增加1平均单位废料毛利增加0075万元吨废电池采购折扣系数阶段见顶金属价格提升锂电回收盈利企稳当前锂电回收行业平均仍处亏损状态行业出清龙头优势凸显期待格局改善盈利回升金属价格跟踪截至20221221碳酸锂价格微降金属锂价格2945万元吨本周同比变动0电池级碳酸锂995价格为5665万元吨本周同比变动-012硫酸钴价格微降金属钴价格为34万元吨本周同比变动-12前驱体硫酸钴价格为570万元吨本周同比变动-173硫酸镍价格微降金属镍价格为2087万元吨本周同比变动59前驱体硫酸镍价格为405万元吨本周同比变动-074锰价微涨仍低于2021年水平金属锰价格为174万元吨本周同比变动18前驱体硫酸锰价格为067万元吨本周同比变动15折扣系数持续回落截至2022122折扣系数本周维持1报废三元正极片Li6折扣系数平均216本周同比变动00pct2三元极片粉料Li65折扣系数平均224本周同比变动00pct3三元混合粉料Li4折扣系数平均215本周同比变动00pct4三元电池料Li35折扣系数平均211本周同比变动00pct5三元正极料Li3折扣系数平均208本周同比变动00pct6钴酸锂正极片Li6折扣系数平均138本周同比变动00pct7钴酸锂极片粉料Li65折扣系数平均146本周同比变动00pct制造成本跟踪液碱价格下行硫酸价格上升截至202211201液碱32价格为1076元吨月同比变动-185年初至今同比变动922硫酸98价格为319元吨月同比变动165年初至今同比变动-401行业动态跟踪1贵州建设风光水火储一体化项目开展绿色数据中心创建2蜂巢能源加码电池回收与零跑汽车签订框架协议3格林美计划到2026年公司年回收碳酸锂2万吨以上投资建议锂电循环十五年高景气长坡厚雪再生资源价值凸显护航新能源发展重点推荐天奇股份宁德时代比亚迪华友钴业中伟股份振华新材格林美建议关注光华科技南都电源旺能环境赣锋锂业厦门钨业风险提示锂电池装机不及预期动力电池回收模式发生重大变化金属价格下行行业竞争加剧39仕净科技光伏废气治理龙头景气度提升资源化驱动最具经济价值1537东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报水泥碳中和报告要点1光伏景气度提升公司品类拓展顺利单位价值体量提升订单获取加速2建材碳达峰方案落地催化水泥减碳需求释放公司首个固碳项目已顺利投产打开第二曲线3二期股权激励落地力度强化董事长累计获激励股本占比308定增方案获深交所审核通过建材碳达峰出台水泥减排加速新增碳中和业务推广在即推动碳捕集技术及低碳原料替代至2030年改造建设1000条绿色低碳生产线1水泥固碳市场规模超千亿鼓励添加矿渣增强水泥活性降低成本矿渣硅酸盐水泥中矿渣可替代2070公司矿粉可加在水泥中增加活性降低成本我们假设中性情景下矿粉替代比例为50单价310元吨公司市占率在103085时其复合矿粉产品对应市场空间分别达90270764亿元为公司2021年营收的113496倍2全国首条钢渣资源化固碳投产减污降碳全产业链经济利益共赢打开广阔天地公司水泥CO2减排和钢渣资源化利用首个项目已于2022年11月投产项目建成后可以低成本捕集烟气CO2同时实现钢渣资源化利用制备低碳建筑材料是该路径首个产业化落地项目优势1排他协议水泥生产方包销产品商业模式通顺2共赢而非成本水泥钢铁企业经济排放解决双受益a经济效益佳预计60万吨矿粉项目全年营收186亿元净利润1575万元税后内部回报率2659b低成本捕碳产品替代水泥熟料矿粉节约水泥企业成本预计年60万吨捕碳钢渣可直接减碳32万吨间接综合减碳25万吨按全国碳配额均价54元吨计算综合减碳价值达1350万元年对应项目净利润弹性高达8569c实现钢渣资源化合作共赢我国钢渣实际利用率仅35项目能有效解决钢渣积存污染环境等难题3合作协议接连落地中建材已有客户资源积累有望复制2019年公司与中建材签订76亿元烟气治理设备合作协议技术获龙头企业认可有望复制行业景气度上行光伏废气治理龙头单位价值量提升成长加速公司凭品牌技术成本优势巩固光伏废气治理龙头地位受益于光伏行业景气度上行电池扩产加速截至2022H1公司在手订单约1487亿元为约65GW光伏电池片新增产能提供配套设备同时新技术路线一体化品类扩张将有望提升公司单位价值量1新技术路线TOPCon电池扩产加速工序增加污染物增多带动公司设备价值量提升2一体化系统将废气设备优势复制至综合配套系统2021年公司接连中标2亿元31亿元综合配套设备大单验证模式转变综合配套设备系统单GW价值体量可达5000-6000万较废气设备投资额有511倍提升空间盈利预测与投资评级光伏景气度上行水泥固碳进展顺利潜在空间广阔我们维持公司2022-2024年归母净利润120240315亿元同增1069499053145对应502519倍PE维持买入评级1637东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报风险提示订单不及预期研发风险行业竞争加剧310新奥股份天然气一体化龙头波动局势中稳健发展天然气全产业链布局完成优秀经营管理能力推动公司稳健长远发展公司分别在20202022年完成新奥能源2011-2021年业绩CAGR20舟山LNG接收站90资产注入实现天然气全产业链布局实控人王玉锁行业经验丰富股权激励充分调动人员积极性现金流良好匹配资本开支优秀经营管理能力推动公司稳健长远发展国内外气价波动剧烈公司经营稳健性突出2021年起受新冠疫情和贸易逆全球化等影响国际气价大幅上涨与国内出现倒挂并带动国内价格上涨城燃公司气源成本上涨销售价受政府管控难以及时调整导致亏损而行业龙头保持价差的相对稳定新奥能源2018-2021年零售气价差-10比国内五大城燃-12的平均值更稳定2011-2021年零售气销量增速始终高于行业市占率从2011年的39提至2021年的76公司一体化优势明显在气价波动形势下具备独特投资价值公司为国内天然气龙头上下游一体化优势显著1上游庞大资源池助力公司保持价差稳定2021年公司国内资源占84国外资源占16其中长协144万吨占国外资源13公司国内气源包括管道气液态及非常规气总量300亿方年积极拓展国际资源截至2022Q3累计在手年度长约714万吨挂钩低价低波动指数降低气源成本FOB模式增强转售灵活性2中游储配基础稳固公司积极获取国家管网资源的同时进行自有资产建设2022Q3公司在国家管网公司获取的储气库接收站管道配额占比为306716位于行业第455将三大油剔除后位列第322建设自有中游资产储气库截至2022Q3公司储气能力达65亿方LNG接收站公司是三大油之外拥有LNG接收站的六大公司之一且自有舟山接收站处理能力逐年增长三期投产后接卸能力可从750增至1000万吨年管道公司自有管道占全国比例逐年增加2021年末达6423下游客户优质综合能源与工程建造业务协同下游开拓公司客户类型项目优质零售气非居民客户占80以上单城燃项目售气量为行业第3且用气量逐年增加顺价能力有保障在综合能源业务中公司将天然气与多种可再生能源相融合增加天然气潜在用户发展工业园区等优质客户进一步提高非居民客户占比燃气安装协同主业推动整体气量稳步提升工程建造布局氢能技术实现产业链延伸带动液厂气源获取盈利预测与投资评级公司完成新奥能源和舟山接收站的注入实现天然气全产业链布局在全球能源局势波动的情况下公司借助强大的上游气源获取中游储运资源调配以及下游优质分销渠道优势龙头地位日益稳固我们预计2022-2024年公司归母净利润443956016952亿元同比82624EPS143181224元PE12810182倍估值日期20221129首次覆盖给予买入评级1737东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报风险提示疫情持续影响经济活动风险安全经营风险汇率波动风险311县域垃圾焚烧市场开启供销社网点助力资源回收聚焦小型装备技术攻关事件2022年11月28日国家发改委住建部等5部门发布关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见政策推进垃圾焚烧市场下沉重点区域率先实现焚烧全覆盖2022年以来政策多次提及推进县域垃圾焚烧工作发改委就小型生活垃圾焚烧处理设施技术装备建设运营模式展开多次调研和讨论基于此本次指导意见提出1到2025年京津冀及周边长三角粤港澳大湾区国家生态文明试验区具备条件的县级地区基本实现生活垃圾焚烧处理能力全覆盖长江经济带黄河流域生活垃圾分类重点城市无废城市建设地区以及其他地区具备条件的县级地区应建尽建生活垃圾焚烧处理设施2到2030年小型生活垃圾焚烧处理设施技术商业模式进一步成熟除少数不具备条件的特殊区域外全国县级地区生活垃圾焚烧处理能力基本满足处理需求城市区域生活垃圾市场趋于饱和县域小型化项目加速释放从垃圾焚烧产能增长情况来看1城市2021年焚烧产能7195万吨日2016-2021年复增23焚烧产能占比达68趋于饱和2县城2021年焚烧产能1717万吨日同增83焚烧产能占比51同增25pct2021年县城焚烧产能投运显著提速从新增招投标来看2022Q1-3垃圾焚烧市场共开标约312万吨日县域规模占比超50单体项目规模多集中在400600吨日其中800吨日及以下的项目数量占比83政策推动县级地区生活垃圾焚烧设施覆盖范围向乡村延伸待前端分类和收运体系完善小型配套设备突破乡村地区垃圾焚烧需求得以释放供销社再生回收环卫清运两网融合最大限度实现固废资源化指导意见鼓励有条件的县级地区统筹规划建设可回收物集散场地和再生资源回收分拣中心推动供销合作社再生资源回收利用网络与农村环卫清运网络的两网融合加强废旧农膜农药肥料包装等塑料废弃物回收处理2021年6月供销社曾提出到十四五末全系统共发展城乡回收网点8万个形成村级收集乡镇转运县域处理再生资源基地综合利用覆盖城乡的供销合作社再生资源回收利用体系推进小型焚烧处理方式小型化装备运维技术为突破重点县城区域由于人口密度低垃圾收运体系不健全垃圾量较少且含土量大热值低焚烧难度大指导意见要求积极开展小型焚烧试点针对小型生活垃圾焚烧装备存在的烟气处理不达标运行不稳定等技术瓶颈开展研发攻关重点突破适用于不同区域不同类型垃圾焚烧需求的100吨级200吨级的小型垃圾焚烧装备降低建设运维成本重点围绕运1837东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报营管理模式技术装备热用途相关标准等探索形成可复制可推广经验补贴退坡垃圾收费促商业模式理顺现金流有望改善2022年中央政府性基金其他项预算增超3600亿元随合规项目清单逐步发布存量补贴发放有望加速政策明确新项目竞争配置市场化机制加强当退坡幅度较大时促进垃圾处理费调升结合垃圾收费制度可将上涨部分转移至居民端我们测算若补贴退坡015元度处理费提升部分顺价至C端对应人均垃圾处理费为091元月占人均可支配收入的002投资建议县域垃圾焚烧市场开启资源化体系小型焚烧试点推进补贴退坡垃圾收费促商业模式变革行业现金流预期改善重点推荐伟明环保在手项目中县域占比高装备制造固废运营一体化提升盈利能力在县域市场释放中更具竞争力光大环境存量补贴兑付叠加自身发展周期现金流改善迎价值回归瀚蓝环境绿色动力风险提示政策执行效果不达预期项目进度低于预期竞争加剧312天壕环境神安线全线贯通期待供需错配下稀缺跨省长输发展事件2022年12月1日公司公告神安线管道项目陕西-山西段完成物理连接取得机械完工证书及国家法律法规要求的相关证照截至目前已进入试运行阶段该段管道的完工也标志着神安线管道的全线贯通神安线全线贯通期待公司气量释放毛差提高2018年公司全资子公司华盛燃气与中海油全资子公司中联公司合资成立中联华瑞公司持股49进行神木-安平煤层气管道工程项目神安线建设运营12021729山西-河北段通气公司燃气销量同增485至2021年66亿方毛利率41pct至275盈利能力初现22022121陕西-山西段完成物理连接并已进入试运行阶段神安线管道全线贯通符合我们预期全线贯通年输气能力50亿方加压后可达80亿方陕西山西河北天然气门站价格分别为122177193元方陕西气源的获取可进一步降低公司天然气采购价提高公司整体毛差气量释放毛差提高潜力值得期待神安线贯通有利于公司拓展上游气源开拓下游市场1上游气源神安线陕西-山西段投产后中联公司神府区块陕西省神木市附近的长庆延长等气田神安线管道沿线分布的中石油保德三交三交北紫金山等区块均可为神安线提供气源神安线进入管道气多气源时代2下游市场神安线管道未来会与国家管网互联互通销售范围可覆盖陕西山西京津冀及山东江苏等地稳定充足的气源有利于满足公司在上述区域的用气需求销售半径大幅拓宽神安线突破管输瓶颈三大壁垒造就稀缺资产气量空间打开区域不平衡背后本质跨省管输不足陕京一三线2022年10-12月管道剩余能力均为0河北管线负1937东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报荷率采暖季116神安线具备三大壁垒为稀缺资产投资金额超50亿元建设周期超5年立项开工需发改委审定我们判断十三五十四五能源规划中提到的长输管线由于建设长度为神安线两倍以上建设时间远超神安线5年神安线中期无有力竞争对手公司具备神安线稀缺资产可将上游陕西山西富余天然气输送至下游华北缺气地区气量空间打开盈利模式稳定盈利预测与投资评级神安线将上游陕西山西富余天然气输送至下游华北缺气地区气量空间打开盈利模式稳定通气后业绩持续高增盈利模式验证我们维持20222024年公司归母净利润407722980亿元同比1007736EPS为046082111元对应PE301712倍估值日20221130跨省长输管线具备产业链地位资产稀缺性和盈利能力确定性价值凸显维持买入评级风险提示中联煤层气气量释放不及预期313中国水务中报点评业绩增长放缓直饮水业务保持跨越式成长事件公司发布2023财年中期业绩实现营业收入6785亿港元同增48剔除汇率影响同增86归母净利润970亿港元同减48剔除汇率影响同减14拟派发中期股息016港元股同比持平供水核心主业稳健高质量污水项目助环保营收同增22FY2023H1公司受到人民币汇率波动美元利率上升及疫情反复等因素影响业绩同比略降其中1供水经营及建设实现营收5153亿港元同增01分部溢利1914亿港元同减072环保实现营收729亿港元同增223分部溢利251亿港元同增332得益于宁乡排水惠州清源荆州中水等高质量污水环保项目贡献3物业实现营收373亿元同减34分部溢利056亿港元同减383直饮水业务营收高增70双主业战略下加速崛起FY2023H1公司直饮水业务实现营收406亿港元同增699剔除人民币汇率波动影响同增761其中1直饮水经营实现营收087亿港元同增1292直饮水接驳实现营业收入046亿港元同增943直饮水建设实现营收273亿港元同增54FY2022H1公司新增超过1600个直饮水项目新增用户约100万人截至2022930共发展直饮水项目超过4000个服务人数超过400万人公司直饮水业务营收占比从FY2020的1提升至FY2023H1的6直饮水业务已逐步上升为新主业消费升级直饮水市场广阔供水龙头外拓直饮水优势突出供水投运规模水量稳定增长水价调整受疫情影响放缓FY2023H1公司自来水业务实现营收4667亿港元同减31其中1供水经营营收1688亿港元同增28主要是水量提升所带动售水量87亿吨同增52截至2022930公司自来水原水污水投运规模合计1027万吨日在建226万吨日拟建440万吨日2037东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分