本周（12月19日-25日）国债和国开债各期限品种收益率整体回落，10Y国债利率边际回调至2.83%一线。1年期国债收益率下行9.00BP至2.2269%，3年期国债收益率下行7.02BP至2.4608%，5年期国债收益率下行9.90BP至2.6062%，7年期国债收益率下行3.76BP至2.8152%，10年期国债收益率下行6.05BP至2.8251%，10-1年期限利差走阔2.95BP至59.82BP，10年期国开债下行5.00BP至2.9856%，10年期进出口债下行4.50BP至3.0504%，10年期农发债下行4.75BP至3.0459%。
　　本周资金利率各期限品种涨跌互现、下行为主，隔夜和7D关键利率品种皆有下行。DR001报0.5474%，前值1.2138%，DR007报1.5149%，前值1.7325%。银行间质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别下行54.54BP、下行15.96BP、上行172.56BP、下行40.65BP，存款类机构质押式回购加权利率1D、7D、14D、1M分别下行66.64BP、下行21.76BP、上行124.79BP、上行28.24BP，SHIBOR隔夜、1W、2W、3M分别下行63.90BP、下行6.50BP、上行109.80BP、上行6.30BP。
　　后市展望：1）国内方面，中央农村工作会议召开，国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效。习近平在农村工作会议上强调，锚定建设农业强国目标，切实抓好农业农村工作，保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事，全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务。国常会强调，推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间，确定加强重点商品保供稳价措施，保障群众生活需求，部署持续做好稳就业保民生工作，兜牢民生底线。2）国际方面，美债利率长短端皆有回升，日本央行调宽YCC目标区间，市场担心其两难困境仍将继续。其中，美国国债10Y和1Y分别报收至3.75%和4.66%，分别约上行27bp和上行5bp，2/10Y利率倒挂收窄13bp至-56bp，美元指数继续在104- 105一线整固。日本方面，其国内通胀在输入性压力等影响下已上行至接近4%，日本央行将10Y国债YCC目标区间由±0.25%调宽至±0.5%，引发其市场短线波动，预计其两难困境仍将持续。3）债市利率方面。国内防疫政策优化和第一波医疗承压继续推进，国债利率整体回落，其中，1Y国债下行约9bp至2.23%，10Y国债下行约6bp至2.83%，目前10Y国债主要波动技术区间边际回升至2.81%-2.92%附近整固。技术面倾向，当前利率下行已超500个交易日，正在试图开启阶段性回升走势，后续重点关注防疫调整优化和第一波医疗承压后，春节后三重压力对应经济数据的恢复节奏，将进一步决定利率是否能成功转入阶段性回升轨道。4）下周重要数据方面。预计将有，28日美国原油库存，29日美国就业，29日欧洲央行经济公报，31日我国制造业PMI，等重要信息发布。
　　风险提示：海外滞胀、地缘形势和疫情反复等潜在风险

研究报告全文：证券研究报告债券动态利率债周报我国债市利率回落日债券研究本央行YCC调宽本周12月19日-25日国债和国开债各期限品种收益曾羽率整体回落国债利率边际回调至一线年期10Y2831zengyucsccomcn国债收益率下行900BP至222693年期国债收益率下行010-85130608702BP至246085年期国债收益率下行990BP至SAC执证编号S1440512070011260627年期国债收益率下行376BP至2815210朱林宁年期国债收益率下行605BP至2825110-1年期限利差zhulinningcsccomcn走阔至年期国开债下行至295BP5982BP10500BP010-85156333年期进出口债下行至2985610450BP3050410SAC执证编号S1440521020002年期农发债下行475BP至30459本周资金利率各期限品种涨跌互现下行为主隔夜和7D发布日期2022年12月26日关键利率品种皆有下行DR001报05474前值报前值银行间质12138DR0071514917325市场表现押式回购加权利率1D7D14D1M分别下行5454BP下行1596BP上行17256BP下行4065BP存款类机构4500质押式回购加权利率分别下行35001D7D14D1M25006664BP下行2176BP上行12479BP上行15002824BPSHIBOR隔夜1W2W3M分别下行500-5006390BP下行650BP上行10980BP上行630BP-1500-2500后市展望1国内方面中央农村工作会议召开国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效习近平在农村国债指数沪深300工作会议上强调锚定建设农业强国目标切实抓好农业农村工作保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强相关研究报告国的头等大事全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重利率潮汐百年变局中的谁主沉浮要任务国常会强调推动经济巩固回稳基础保持运行在合理2212052023年利率债投资策略报告区间确定加强重点商品保供稳价措施保障群众生活需求经济预期较数据更强关注经济工作221205部署持续做好稳就业保民生工作兜牢民生底线2国际方会议利率债周报降准将至和支持地产关注财政与货面美债利率长短端皆有回升日本央行调宽YCC目标区间221128币配合利率债周报市场担心其两难困境仍将继续其中美国国债10Y和1Y分加息拐点和潜在衰退还有多远别报收至375和466分别约上行27bp和上行5bp220919全球利率增长和通胀系列报告美210Y利率倒挂收窄13bp至-56bp美元指数继续在104-国篇当前美国通胀形势和其潜在利率价格105一线整固日本方面其国内通胀在输入性压力等影响下220613影响美国5月通胀数据点评已上行至接近日本央行将国债目标区间由410YYCC经济先回升利率再反弹2022025调宽至05引发其市场短线波动预计其两难困境220531年利率债中期投资策略报告仍将持续债市利率方面国内防疫政策优化和第一波医疗论美国通胀的周期结构和当前态3220425承压继续推进国债利率整体回落其中国债下行约势拐点何在和后通胀时期的市场1Y9bp原油价格走向何方基于乌克兰至22310Y国债下行约6bp至283目前10Y国债220310冲突与当前供需的分析主要波动技术区间边际回升至281-292附近整固技术历史启示美联储政策变迁和加息简211119面倾向当前利率下行已超500个交易日正在试图开启阶段史美联储研究系列之一新一轮债市收益率下行周期开始了210601本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明性回升走势后续重点关注防疫调整优化和第一波医疗承压后春节后三重压力对应经济数据的恢复节奏将进一步决定利率是否能成功转入阶段性回升轨道4下周重要数据方面预计将有28日美国原油库存29日美国就业29日欧洲央行经济公报31日我国制造业PMI等重要信息发布风险提示海外滞胀地缘形势和疫情反复等潜在风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告目录一一周债市分析及后期预判2二债市情绪指标分析421隐含税率422配置盘情绪指标423债券借贷的规模5三一级市场发行情况531国债与政策性金融债发行情况532地方政府债发行情况633同业存单发行及利率水平6四二级市场利率变化6五主要宏观数据周度变化751上游行业752中游行业853下游行业854食品价格9六流动性分析1061公开市场操作以及货币市场利率变动1062余额宝收益率变化1163北向资金1164汇率及中美利差12七下周国内国外重要数据及事件一览1271下周国内重要数据及事件1272下周海外重要数据及事件13八风险提示19请1参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告一一周债市分析及后期预判本周国债和国开债各期限品种收益率整体回落10Y国债利率边际回调至283一线主要品种收益率方面1年期国债收益率下行900BP至222693年期国债收益率下行702BP至246085年期国债收益率下行990BP至260627年期国债收益率下行376BP至2815210年期国债收益率下行605BP至2825110-1年期限利差走阔295BP至5982BP政策性银行债方面10年期国开债下行500BP至2985610年期进出口债下行450BP至3050410年期农发债下行475BP至30459政金债收益率各期限整体下行本周资金利率各期限品种涨跌互现下行为主隔夜和7D关键利率品种皆有下行至12月23日收盘DR001报05474上周前值12138DR007报15149上周前值17325银行间质押式回购加权利率1D7D14D1M分别下行5454BP下行1596BP上行17256BP下行4065BP存款类机构质押式回购加权利率DR1D7D14D1M分别下行6664BP下行2176BP上行12479BP上行2824BPSHIBOR隔夜1W2W3M分别下行6390BP下行650BP上行10980BP上行630BP后市展望1国内方面中央农村工作会议召开国常会部署深入抓好稳经济一揽子政策措施落地见效习近平在农村工作会议上强调锚定建设农业强国目标切实抓好农业农村工作保障粮食和重要农产品稳定安全供给始终是建设农业强国的头等大事全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务国常会强调推动经济巩固回稳基础保持运行在合理区间确定加强重点商品保供稳价措施保障群众生活需求部署持续做好稳就业保民生工作兜牢民生底线2国际方面美债利率长短端皆有回升日本央行调宽YCC目标区间市场担心其两难困境仍将继续其中美国国债10Y和1Y分别报收至375和466分别约上行27bp和上行5bp210Y利率倒挂收窄13bp至-56bp美元指数继续在104-105一线整固日本方面其国内通胀在输入性压力等影响下已上行至接近4日本央行将10Y国债YCC目标区间由025调宽至05引发其市场短线波动预计其两难困境仍将持续3债市利率方面截至12月23日国内防疫政策优化和第一波医疗承压继续推进国债利率整体回落其中1Y国债下行约9bp至22310Y国债下行约6bp至283目前10Y国债主要波动技术区间边际回升至281-292附近整固技术面倾向当前利率下行已超500个交易日正在试图开启阶段性回升走势后续重点关注防疫调整优化和第一波医疗承压后春节后三重压力对应经济数据的恢复节奏将进一步决定利率是否能成功转入阶段性回升轨道4下周重要数据方面预计将有28日美国原油库存29日美国就业29日欧洲央行经济公报31日我国制造业PMI等重要信息发布请2参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告图11我国10Y国债收益率走势斐波那契技术面资料来源Wind中信建投图12美国10Y国债收益率走势斐波那契技术面资料来源Wind中信建投请3参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告二债市情绪指标分析21隐含税率隐含税率是10年期国开与10年期国债收益率之差除以10年期国开债收益率的比值此指标可用来衡量市场的交易情绪从数值上看本周12月23日隐含税率收00538较上周12月16日的00494有所回升显示交易盘情绪有所回落在历史上处于1356的分位从低到高排列整体看隐含税率处于相对偏低水平图2隐含税率及10年期国债收益率中债国债到期收益率10年隐含税率右轴5002240017300122000710002资料来源Wind中信建投22配置盘情绪指标统计范围内本周共发行了0只国开债从数值上看10年期国开债配置力量较强表1全场倍数发行规模亿元时间1年期3年期5年期7年期10年期20年期9月5日-9月11日499256064807179878129月12日-9月18日482440263740128462109月19日-9月25日520845544630164261379月26日-10月2日4380289229308104950130410月10日-10月16日46806777368111246678146110月17日-10月23日47041800493613409435168010月24日-10月30日47764139436013005627181610月31日-11月6日405639685593227511月7日-11月13日34442678365610484641162511月14日-11月20日4444211633321300463298411月21日-11月27日1776338031681419428897811月28日-12月4日1932269234741110561012月5日-12月11日2820205227811094459012月12日-12月18日1920232418729343528请4参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告12月19日-12月25日资料来源Wind中信建投23债券借贷的规模除此之外我们再来关注一下债券借贷的规模变化本周债券借贷规模为398141亿元较上周减少55672亿元本周借贷规模高于2021年同期图3债券借贷规模亿元5500500045004000350030002500200015001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周1234567895511111111112222222222333333333344444444445第第第第第第第第第0101234567890123456789012345678901234567890第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第第12月2022年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源Wind中信建投综合隐含税率全场倍数发行规模以及债券借贷指标来看本周交易情绪整体基本稳定现阶段供给压力较为稳定供需关系较前期继续保持稳定三一级市场发行情况31国债与政策性金融债发行情况利率债发行与到期方面本周一级市场发行规模较上周有所回落累计发行12只利率债总发行规模232604亿元总偿还量25960亿元周内净融资额206644亿元其中国债及政策性金融债方面本周发行了6只国债及政策性金融债总发行规模较上周有所减少周内净融资额较上周有所减少表2国债及政策性银行债发行情况亿元年BP发行利率前一日与前一日市场收债券简称发行起始日发行规模亿发行期限年票面利率市场收益全场倍数益率率之差BP22贴现国债7720221223450024932125022123-87320322贴现国债7620221223450049862195722156-19922522附息国债282022122360022290023772-87224722进出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68000-5066000-100-15064000-20062000资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投七下周国内国外重要数据及事件一览71下周国内重要数据及事件表7下周国内重要数据及事件一览日期时间国家地区指标名称重要性前值预期今值2022-12-0930中国11月工业企业利润累计同比中等-3272022-12-1630中国香港11月中国香港进口货值同比低-119292022-12-1630中国香港11月中国香港整体出口货值同比低-104292022-12-1700中国11月服务贸易差额当月值亿美元中等-7949065630中国第三季度对外金融负债亿美元中等2022-12-170070746302022-12-1700中国第三季度对外金融资产亿美元中等91563302022-12-1700中国第三季度国际投资净头寸亿美元中等20816302022-12-1700中国第三季度经常账户差额当季值正式数中等775144030亿美元2022-12-1700中国11月外汇市场即期交易额当月值亿低84309904930美元2022-12-1700中国11月外汇市场交易额当月值亿美元低2151429383072022-12-1700中国第三季度登记外债余额亿美元低302022-12-1700中国第三季度外债余额亿美元低26360302022-12-1800中国澳门11月中国澳门贸易差额百万澳门元低-1158495302022-12-1800中国澳门11月中国澳门失业率低39302022-12-0930中国12月官方制造业PMI重要48请12参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告312022-12-1700中国11月未列入官方储备的外币资产亿美低16317231元资料来源Wind中信建投72下周海外重要数据及事件表8下周海外重要数据及事件一览国家地日期时间指标名称重要性前值预期今值区2022-12-270500韩国12月消费者信心指数低8652022-12-270830日本11月失业率中等262022-12-270830日本11月失业率季调中等26252022-12-271400日本11月新屋开工同比低-1812728-132022-12-272230美国11月芝加哥联储全国活动指数中等-0052022-12-272255美国12月24日上周红皮书商业零售销中等76售年率2022-12-272300美国12月27日大豆检验量千蒲式耳中等597722022-12-272300美国12月27日大豆检验量中国千蒲式中等40944耳2022-12-272300美国12月27日小麦检验量千蒲式耳中等115592022-12-272300美国12月27日玉米检验量千蒲式耳中等292682022-12-272300美国12月里奇蒙德联储制造业指数季调中等-92022-12-272330美国12月达拉斯联储制造业产出指数低082022-12-280850日本11月工业生产指数同比中等3022022-12-280850日本11月工业生产指数季调环比低-325-152022-12-280850日本11月生产者产成品存货率指数季低-449调环比2022-12-280850日本11月生产者产成品存货率指数同比低282022-12-280850日本11月生产者产成品库存指数季调低-048环比2022-12-280850日本11月生产者产成品库存指数同比低4992022-12-280850日本11月生产者出货指数季调环比低-1682022-12-280850日本12月日本央行公布12月货币政策中等会议摘要2022-12-281200马来西11月贸易差额百万林吉特低1808756698亚2022-12-281405泰国12月泰国央行公布利率决议中等2022-12-282000美国12月23日MBA购买指数1990低1825年3月16日1002022-12-282000美国12月23日MBA再融资指数1990低3714年3月16日1002022-12-282200俄罗斯11月工业生产指数同比低-262022-12-282200俄罗斯11月失业率低392022-12-282300美国11月成屋签约销售指数2001年中等7711002022-12-282300墨西哥11月就业率中等967000122022-12-282330美国12月23日EIA库存周报成品汽油重要15001千桶2022-12-282330美国12月23日EIA库存周报商业原油重要-5895请13参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告增量千桶2022-12-282330美国12月23日柴油产量DOE千桶日重要50042022-12-282330美国12月23日俄克拉何马库欣原油库重要25221存量千桶2022-12-282330美国12月23日含渣燃料油产重要238量DOE千桶日2022-12-282330美国12月23日含渣燃料油库存重要29401量DOE千桶2022-12-282330美国12月23日航空煤油库存重要36498量DOE千桶2022-12-282330美国12月23日馏分燃料油产重要5102量DOE千桶日2022-12-282330美国12月23日馏分燃料油库存重要119929量DOE千桶2022-12-282330美国12月23日汽油产量DOE千桶日重要95522022-12-282330美国12月23日汽油库存量DOE千桶重要2261132022-12-282330美国12月23日商业原油库存量千桶重要4182342022-12-282330美国12月23日原油产量DOE千桶日重要121002022-12-282330美国12月23日原油和石油产品库存量重要1598236千桶2022-12-282330美国12月23日EIA库存周报成品汽油中等15001千桶2022-12-282330美国12月23日成品油出口量千桶中等1018402022-12-282330美国12月23日成品油出口量千桶天中等63442022-12-282330美国12月23日成品油进口DOE千桶中等1885日2022-12-282330美国12月23日燃料乙醇产量千桶天中等1029美国月日燃料乙醇库存千桶中等2022-12-2823301223240672022-12-282330美国12月23日原油出口量千桶中等1051652022-12-282330美国12月23日原油出口量千桶天中等43602022-12-282330美国12月23日原油和成品出口量千桶中等10704天2022-12-282330美国12月23日原油进口DOE千桶日中等58192022-12-290700韩国11月工业生产指数季调环比低-352022-12-290700韩国11月工业生产指数同比低-1132022-12-290900菲律宾11月PPI同比低7182022-12-291200马来西11月PPI同比低4亚2022-12-291400俄罗斯12月制造业PMI低5322022-12-291430泰国11月M2同比低41699492022-12-291430泰国11月出口额同比低-4406652022-12-291430泰国11月失业率低1152022-12-291700欧盟11月欧元区M3百万欧元中等161108962022-12-291800欧盟12月欧洲央行公布经济公报重要2022-12-292130美国12月24日当周初次申请失业金人重要216000数季调人2022-12-292130美国12月17日持续领取失业金人数季中等1672000调人2022-12-292230美国12月22日大豆当前市场年度净销中等736023售当周值吨2022-12-292230美国12月22日大豆当前市场年度净销中等550745请14参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告售中国吨2022-12-292230美国12月22日大豆下一市场年度净销中等140000售当周值吨2022-12-292230美国12月22日大豆下一市场年度净销中等0售中国吨2022-12-292230美国12月22日豆粕当前市场年度净销中等311382售当周值吨2022-12-292230美国12月22日豆粕当前市场年度净销中等0售中国吨2022-12-292230美国12月22日豆粕下一市场年度净销中等0售当周值吨2022-12-292230美国12月22日豆粕下一市场年度净销中等0售中国吨2022-12-292230美国12月22日豆油当前市场年度净销中等822售当周值吨2022-12-292230美国12月22日豆油当前市场年度净销中等0售中国吨2022-12-292230美国12月22日陆地棉出口当周值包中等1104402022-12-292230美国12月22日陆地棉出口当周值中国中等29876包2022-12-292230美国12月22日美洲皮马棉出口当周值中等8097包2022-12-292230美国12月22日美洲皮马棉当周出口中中等958国包2022-12-292230美国12月22日玉米当前市场年度净销中等636811售当周值吨2022-12-292230美国12月22日玉米当前市场年度净销中等8581售中国吨2022-12-292230美国12月22日玉米下一市场年度净销中等0售当周值吨2022-12-292230美国12月22日玉米下一市场年度净销中等0售中国吨2022-12-292300美国12月29日MBA30年期抵押贷款低627固定利率2022-12-292330美国12月23日天然气库存十亿立方英重要3325尺2022-12-300100美国12月29日肉类当周产量百万磅中等110422022-12-300100美国12月29日生猪当周屠宰量头中等25794942022-12-300100美国12月29日猪肉当周产量百万磅中等55852022-12-300700韩国12月CPI环比中等-012022-12-300700韩国12月CPI同比低5042022-12-300700韩国12月核心CPI环比低0292022-12-300700韩国12月核心CPI同比低4832022-12-301400俄罗斯12月服务业PMI低4832022-12-301400俄罗斯12月综合PMI低502022-12-302200印度11月CPI-IW同比中等6082022-12-302200俄罗斯11月M2十亿俄罗斯卢布低7563652022-12-302200印度第三季度国际收支百万美元低45954036222022-12-302200印度第三季度外债百万美元低61709779012022-12-310200美国12月30日天然气钻机数量部中等1552022-12-310200美国12月30日原油钻机数量部中等6222022-12-310200美国12月30日钻机数量当周值部中等779请15参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告2022-12-310600美国10月成品油出口量千桶中等1018402022-12-310600美国10月成品油出口量千桶天中等606170562022-12-310600美国10月石油及石油产品出口量千桶中等2885252022-12-310600美国10月原油出口量千桶中等1051652022-12-310600美国10月原油出口量千桶天中等455128722023-01-010800韩国12月出口额同比低-142023-01-010800韩国12月进口额同比低272023-01-010800韩国12月贸易差额千美元低-6991267资料来源Wind中信建投八风险提示下一阶段我国利率形势主要面临海外滞胀环境地缘形势和疫情反复等不确定性风险扰动2021年以来部分主要发达经济体通胀压力高位经济增长持续放缓货币政策面临两难2022年以来部分发达经济体央行持续加息对抗通胀进一步增加了全球经济和债务压力多数新兴和发展中经济体面临货币贬值资金流出和输入性通胀等压力同时由于地缘形势和疫情反复等不确定性因素全球经济持续面临粮食能源和产业链等供给侧扰动叠加部分发达经济体在前期高货币投放和补贴政策之后出现的粘滞通胀进一步增加了下一阶段全球货币和利率形势的不确定性风险请16参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告分析师介绍曾羽中信建投证券固定收益首席分析师研究发展部总监四川大学经济学学士硕士金融硕导曾从事房地产监管及市场分析工作现深耕固定收益研究领域对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究多年新财富水晶球等评比最佳上榜分析师其中2016年新财富固定收益第一名朱林宁经济学博士南开大学博士后伦敦大学访问学者英国不动产研究学会会员英国雷丁大学Henley商学院博士英国卡迪夫大学金融学硕士同济大学金融学学士2021年加入团队主要负责利率债海外市场研究请17参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报买入相对涨幅15以上告发布日后6个月内的相对市场表增持相对涨幅515现也即报告发布日后的6个月内公股票评级中性相对涨幅-55之间司股价或行业指数相对同期相关减持相对跌幅515证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出相对跌幅15以上准A股市场以沪深300指数作为基强于大市相对涨幅10以上准新三板市场以三板成指为基准中性相对涨幅之间行业评级-10-10香港市场以恒生指数作为基准美国弱于大市相对跌幅10以上市场以标普500指数为基准分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心浦东新区浦东南路528号上海福田区益田路6003号荣超商中环交易广场2期18楼B座12层证券大厦南塔21楼2106室务中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600请18参阅最后一页的重要声明