一级市场动态
　　上周（2022/12/12-2022/12/16），6只可转债——华亚转债（127079.SZ）、汇通转债（113665.SH）、富淼转债（118029.SH）、漱玉转债（123172.SZ）、优彩转债（127078.SZ）和合力转债（110091.SH）于网上发行，发行规模合计45.98亿元；本周，1只可转债——齐鲁转债（113065.SH）将上市交易，发行规模80.00亿元，转换价值72.91，纯债价值92.78。
　　上周，9家上市公司——纽泰格（301229.SZ）、明阳电路（300571.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）、中富电路（300814.SZ）、四会富士（300852.SZ）、奥特维（688516.SH）、必创科技（300667.SZ）、腾龙股份（603158.SH）和凯盛新材（301069.SZ）公告可转债发行董事会预案。
　　二级交易情况
　　上周，受跨年将近、缴准缴税影响，虽然央行对MLF和逆回购超额续作，货币市场利率仍有所上行。DR007/GC007录得1.75%/2.21%。
　　上周，11月CPI低于市场预期，美联储虽然如期放缓加息节奏，但点阵图显示终端利率超预期，美股先涨后跌；A股也有所回调。
　　上周，转债面临平价、债底和估值压缩的三重压力，量缩价跌。中证可转债指数收于396.39点，周环比下跌2.10%。可转债市场周日均交易额556.56亿元，周环比下降22.53%。各平价区间转债加权平均转股溢价率普遍压缩，全样本录得38.83%，相较前周下降0.59百分点。
　　特殊条款追踪
　　本周，拓尔转债和英联转债大概率触发强赎条款；中装建设提议下修。
　　投资策略：上周，虽然通胀压力缓解，但美联储点阵图显示明年终端利率仍将在5%以上，超出市场预期。同时，国内12月数据显示经济仍处于底部区间，内外压力下权益整体下行。债券市场方面，信用债利差继续走阔，周中央行超额续作MLF和逆回购后，“赎回-下跌”负反馈有所消解。转债面临平价、债底和估值三重压缩压力，各平价区间转债加权平均转股溢价率普遍压缩。我们认为，随着央行释放流动性稳定市场情绪，赎回潮负反馈有望逐渐缓解，债券市场将重回均衡，或将震荡为主，我们也观察到偏债型转债估值在12月15日企稳回升。目前转债整体估值已回调至年初舒适位置，虽仍有赎回余波影响，但配置性价比已逐步显现，可以把握入场节奏进行布局。方向上建议：（1）周期类，关注建材、化工及新材料标的；（2）成长类，信创政策驱动下替代空间广阔，电子行业明年拐点隐现，亦可挖掘制造业中通用设备领域和受益海风深远海化的海缆和关键零部件相关标的；（3）消费类，可关注纺织服装、家电家具中正股+转债有安全边际的品种，以及高行业β的医药转债；（4）重视高股息+高票息策略和临期转债博弈机会。
　　风险提示：股市波动、流动性收紧、主体信用和盈利变化等风险。

研究报告全文：证券研究报告债券动态估值回归舒适区间把握节奏积极布局债券研究可转债周报一级市场动态上周20221212-202212166只可转债华亚转债127079SZ汇通转债113665SH富淼转债118029SH漱玉转债123172SZ曾羽优彩转债127078SZ和合力转债110091SH于网上发行发行zengyucsccomcn规模合计4598亿元本周1只可转债齐鲁转债113065SH010-85156333将上市交易发行规模8000亿元转换价值7291纯债价值9278SAC执证编号S1440512070011上周9家上市公司纽泰格301229SZ明阳电路300571SZ高庆勇吉宏股份002803SZ中富电路300814SZ四会富士300852SZgaoqingyongcsccomcn奥特维688516SH必创科技300667SZ腾龙股份603158SH15021664595和凯盛新材301069SZ公告可转债发行董事会预案SAC执证编号S1440519080009二级交易情况周博文上周受跨年将近缴准缴税影响虽然央行对MLF和逆回购超额zhoubowencsccomcn续作货币市场利率仍有所上行DR007GC007录得175221010-86451380上周11月CPI低于市场预期美联储虽然如期放缓加息节奏但SAC执证编号S1440520100001点阵图显示终端利率超预期美股先涨后跌A股也有所回调发布日期2022年12月20日上周转债面临平价债底和估值压缩的三重压力量缩价跌中证可转债指数收于39639点周环比下跌210可转债市场周日均交市场表现易额55656亿元周环比下降2253各平价区间转债加权平均转股溢价率普遍压缩全样本录得3883相较前周下降059百分点43特殊条款追踪2本周拓尔转债和英联转债大概率触发强赎条款中装建设提议下修1投资策略上周虽然通胀压力缓解但美联储点阵图显示明年终端0利率仍将在5以上超出市场预期同时国内12月数据显示经济202217202167202177202187202197202227202237202247202257202110720211172021127仍处于底部区间内外压力下权益整体下行债券市场方面信用债企债指数利差继续走阔周中央行超额续作MLF和逆回购后赎回-下跌负反馈有所消解转债面临平价债底和估值三重压缩压力各平价相关研究报告区间转债加权平均转股溢价率普遍压缩我们认为随着央行释放流中信建投固定收益利率债我国加力动性稳定市场情绪赎回潮负反馈有望逐渐缓解债券市场将重回均220605稳经济海外继续抗通胀利率债周衡或将震荡为主我们也观察到偏债型转债估值在12月15日企稳报中信建投固定收益利率债复产稳步220604回升目前转债整体估值已回调至年初舒适位置虽仍有赎回余波影推进利率曲线上行响但配置性价比已逐步显现可以把握入场节奏进行布局方向上中信建投固定收益可转债杭氧转债建议1周期类关注建材化工及新材料标的2成长类220601空分设备龙头企业气体业务加速布局可转债新债动态系列信创政策驱动下替代空间广阔电子行业明年拐点隐现亦可挖掘制造业中通用设备领域和受益海风深远海化的海缆和关键零部件相关标的3消费类可关注纺织服装家电家具中正股转债有安全边际的品种以及高行业的医药转债4重视高股息高票息策略和临期转债博弈机会风险提示股市波动流动性收紧主体信用和盈利变化等风险本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明债券研究债券动态报告一一级市场动态11发行上市项目上周20221212-202212166只可转债华亚转债127079SZ汇通转债113665SH富淼转债118029SH漱玉转债123172SZ优彩转债127078SZ和合力转债110091SH于网上发行发行规模合计4598亿元本周20221219-20221223暂无可转债发行信息图表1可转债日发行规模图表2可转债日上市规模资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表3发行可转债一览名称正股行业期限年债项评级发行额亿元年补偿利率正股价转股价华亚转债127079SZ华亚智能003043SZ工业机械6A34035369116939汇通转债113665SH汇通集团603176SH建筑与工程6AA-36033876823富淼转债118029SH富淼科技688350SH基础化工6A45024219922026漱玉转债123172SZ漱玉平民301017SZ药品零售6AA-80030520062127优彩转债127078SZ优彩资源002998SZ化纤6A600358688735合力转债110091SH安徽合力600761SH建筑机械与重卡6AA2048208138144资料来源Wind中信建投上周7只可转债共同转债123171SZ新化转债113663SH南电转债123170SZ惠云转债123168SZ正海转债123169SZ寿22转债113660SH和东材转债113064SH上市交易发行规模合计5618亿元本周1只可转债齐鲁转债113065SH将上市交易发行规模8000亿元转换价值7291纯债价值9278图表4上市可转债一览名称正股行业期限年债项评级发行额亿元年补偿利率正股价转股价齐鲁转债113065SH齐鲁银行601665SH区域性银行6AAA8000243428587共同转债123171SZ共同药业300966SZ西药6A38035736202714新化转债113663SH新化股份603867SH特种化工6AA-65033833403241南电转债123170SZ南大光电300346SZ半导体产品6AA-900388319334请参阅最后一页的重要声明1债券研究债券动态报告惠云转债123168SZ惠云钛业300891SZ特种化工6AA-4903451005108正海转债123169SZ正海磁材300224SZ金属非金属6AA-140027512611323寿22转债113660SH寿仙谷603896SH中药6AA-39829739503808东材转债113064SH东材科技601208SH特种化工6AA140028511291175资料来源Wind中信建投12新增预案过会项目上周9家上市公司纽泰格301229SZ明阳电路300571SZ吉宏股份002803SZ中富电路300814SZ四会富士300852SZ奥特维688516SH必创科技300667SZ腾龙股份603158SH和凯盛新材301069SZ公告可转债发行董事会预案分别计划公开募集资金不超过3504508025205701140295600和650亿元优派普873817NQ计划向特定投资者募集资金不超过011亿元无可转债项目获证监会核准二二级交易情况21流动性观察上周20221212-20221216受跨年将近缴准缴税影响虽然央行对MLF和逆回购超额续作货币市场利率仍有所上行收盘价方面周五DR001录得095较前周最后一交易日下行5BPDR007录得175较前周最后一个交易日上行35BPGC001录得217较前周最后一交易日上行27BPGC007录得221较前周最后一交易日上行32BP图表5DR001DR007图表6GC001GC007资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投22权益市场表现上周美国11月CPI同增71低于市场预期美联储议息会议虽然如期放缓加息节奏但点阵图显示终端利率超预期美股先涨后跌A股也有所回调上证指数收于316786点环比下跌122深证成指收于1129503点环比下跌180海外市场方面道指标普500和纳指分别下跌166208和272请参阅最后一页的重要声明2债券研究债券动态报告图表7主要股指表现历史分位数参考近10年指数名称收盘点位周环比变化YTDPETTMPE历史分位数上证指数316786-122-129712613309深证成指1129503-180-239825604621沪深300395423-110-199611542979中小100752750-191-24622399724创业板指237372-194-285639301185道琼斯工业指数3292046-166-94120815870标普500385236-208-191720183205纳斯达克指数1070541-272-315728151458资料来源Wind中信建投分行业来看疫情修复是交易主线商贸社服等消费板块录得正收益社会服务292食品饮料175和农林牧渔080指数涨幅居前有色金属-292电力设备-377和基础化工-335指数跌幅居前图表8申万一级行业指数周环比变化资料来源Wind中信建投23可转债市场上周转债面临平价债底和估值压缩的三重压力量缩价跌中证可转债指数收于39639点周环比下跌210上证可转债指数收于34514点周环比下跌178深证可转债指数收于29176点周环比下跌277可转债市场周日均交易额55656亿元周环比下降2253最后一个交易日按余额加权平均转债价格为11563元周环比下降210各平价区间转债加权平均转股溢价率普遍压缩全样本录得3883相较前周下降059个百分点各债底区间加权纯债溢价率均有所下降全样本录得2036相较前周下降161个百分点请参阅最后一页的重要声明3债券研究债券动态报告图表9转债指数表现图表10可转债概念股指表现资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表11可转债交易额周图表12可转债正股交易额周资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投图表13加权平均转股溢价率日图表14加权平均纯债溢价率日资料来源Wind中信建投资料来源Wind中信建投上周在466只可交易转债中29只上涨437只下跌除新上市转债贵广转债1074盘龙转债991和英特转债669领涨万顺转债-1545上能转债-1468和美联转债-1421领跌成交额上盘龙转债23268亿特一转债18225亿众信转债16828亿位居前三请参阅最后一页的重要声明4债券研究债券动态报告图表15涨幅前十可转债不包括新上市和已退市转债名称代码行业收盘价涨跌幅纯债溢价率转股溢价率贵广转债110052SH电信广播电视和卫星传输服务1647110745689363盘龙转债127057SZ医药制造业20882991130092256英特转债127028SZ批发业142756694597-071横河转债123013SZ橡胶和塑料制品业529305294305732156太阳转债128029SZ造纸和纸制品业142154674072-103华森转债128069SZ医药制造业131853583063235深科转债118017SH专用设备制造业1283235052835115众信转债128022SZ商务服务业175003358415-195川投转债110061SH电力热力生产和供应业135622983652244道恩转债128117SZ橡胶和塑料制品业1220026323814073资料来源Wind中信建投图表16跌幅前十可转债不包括新上市和已退市转债名称代码行业收盘价涨跌幅纯债溢价率转股溢价率万顺转债123012SZ有色金属冶炼和压延加工业17595-154578001081上能转债123148SZ电气机械和器材制造业16680-146892211195美联转债123057SZ橡胶和塑料制品业20657-142111272500万顺转2123085SZ有色金属冶炼和压延加工业14827-14136080510盛路转债128041SZ计算机通信和其他电子设备制造业26700-1331168458570文灿转债113537SH金属制品业32100-126821841463台华转债113525SH纺织业14372-12593878-039杭氧转债127064SZ专用设备制造业14720-125356011160丰山转债113649SH化学原料和化学制品制造业14038-12145585674惠城转债123118SZ废弃资源综合利用业17700-11859399133资料来源Wind中信建投分行业来看转债Wind一级行业指数全部下跌材料指数-308能源指数-258和信息技术指数-254跌幅居前图表17可转债行业指数名称代码收盘点位周环比变化对应行业股指代码收盘点位周环比变化可转债工业指数889024WI14557-220882003WI444526-225可转债金融指数889028WI12309-126882007WI429654-147可转债能源指数889022WI15364-258882001WI332131-245可转债材料指数889023WI16965-308882002WI524196-346可转债可选消费指数889025WI13916-214882004WI537131-108可转债信息技术指数889029WI14852-254882008WI391254-179可转债日常消费品指数889026WI15274-167882005WI1354070141请参阅最后一页的重要声明5债券研究债券动态报告可转债公用事业指数889031WI13150-181882010WI372025-150可转债医疗保健指数889027WI16666-201882006WI1088224011资料来源Wind中信建投三特殊条款追踪上周惠城转债杭氧转债本次不赎回台华转债元力转债和苏试转债提前赎回拓尔转债和英联转债距离触发有条件赎回条款已不足5个正股价高于转股价130的交易日且正股价仍高于或接近触发价本周大概率触发有条件赎回条款图表18较大可能触发赎回转债一览债券代码债券名称触发条件赎回起始日转股价触发价触发进度正股价格触发价格-正股价格正股价格128079SZ英联转债15301302020-04-27829107810301088-095123105SZ拓尔转债15301302021-09-27991128813301259233资料来源Wind中信建投在下修方面中装建设公告下修董事会提案正邦科技和永东股份下修转股价新强联城地香江拓斯达华海药业大丰实业嘉美包装和闻泰科技本次不下修模塑科技亚太药业和胜蓝股份本周有概率触发下修条款四风险提示权益市场高波动应注意双高和强赎风险双高转债股性较强一旦正股走弱股价预期也随之走低可能面临转换价值和转股溢价率的双重压缩同时正股走势的高不确定性会使发行人求稳心理占据上风在面临强赎抉择时倾向于提前赎回需重点规避相关风险万得全A的盈利修复仍存不确定性业绩压力下部分正股可能有所回调应注意发行人业绩不及预期的风险从中周期维度来看权益市场更多是赚EPS的钱虽然流动性宽松阶段性拔估值但是如果盈利增速没有跟上后续也会随着抱团瓦解而均值回归中美经济周期错位海外加息使人民币对美元汇率承压应注意极端情况下国内货币政策转向的风险目前国内流动性相对宽松宽信用见效前宽货币在短期内预计将会维持未来若美国通胀持续处于高位市场对美联储紧缩力度的预期大幅提高而国内经济筑底完成复苏加快国内货币政策或边际收紧压制转债估值请参阅最后一页的重要声明6债券研究债券动态报告曾羽中信建投证券固定收益首席分析师研究发展部总监四川大学经济学学士分析师介绍硕士金融硕导曾从事房地产监管及市场分析工作现深耕固定收益研究领域对地方政府债务及房地产债务有长期深入研究多年新财富水晶球等评比最佳上榜分析师其中2016年新财富固定收益第一名高庆勇同济大学与巴黎高科高等工程技术大学双硕士固定收益分析师主要研究领域为信用债可转债中资美元债另类投资等周博文人民大学学士伦敦政经金融学硕士2018年加入中信建投证券2019-2020年新财富轻工与纺服行业团队入围2018-2020年Wind金牌分析师团队成员金麒麟新锐分析师团队成员薛方淇xuefangqicsccomcn研究助理请参阅最后一页的重要声明7债券研究债券动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明8