2022年货币与利率市场回顾
　　2022年流动性环境整体宽松，上半年多空因素交织，市场逐渐试探和确认宽货币和宽信用的力度，利率中枢震荡为主；三季度后，在疫情的反复冲击下，基本面弱势基本确认，流动性成为确定性利好，拉动货币市场利率快速向下；四季度起，疫情防控和房地产行业支持政策一定程度上改变了市场对于明年经济基本面的预期，货币市场利率走高，净值化产品负反馈加深，债券中枢由短及长，出现了明显的上行趋势。
　　宏观经济：回顾与展望
　　美国10月CPI回落超预期，美联储加息的持续性受自身债务负担和就业压力限制，可能将于明年逐步走向尾声。俄乌局势冬季再度紧张，长期化风险上升。欧洲能源供给持续面临压力，成本上升推升通胀，给家庭和企业部门带来直接冲击。
　　稳增长接续政策有望继续推动基建投资强劲，形成托底效应，制造业也因补链强链、产业升级和政策奖补驱动下保持韧性。随着防疫政策的优化和房地产行业政策更加积极，预计2023年经济总体表现将好于2022年，尤其是服务业、消费复苏对经济的拉动将有提升。
　　2023年货币及利率策略展望
　　展望明年，货币政策仍将保持合理充裕，为基建投资、房地产建设和信贷需求复苏提供资金来源；海外加息压力逐渐减小；“防风险”要求合理引导无效的货币投放和显著低于均衡的市场利率；更多使用再贷款、PSL等结构性货币工具直接驰援宽信用。在经济稳住、信用复苏的成果未被数据明确证实前，防疫政策调整在短期内可能体现摩擦成本，“弱复苏”与“宽货币”仍将限制利率中枢的运行区间；明年二季度之后，利率存在内生向上的动力，利率曲线可能整体上行，呈现陡峭化趋势。
　　利率策略上，把握曲线形态变动的机会，一是中久期段走势已反映了一定的正常化预期，在利率回升时其弹性可能小于超短和超长两端，可以逐步构建橄榄型组合，减小盯市风险；二是沿着曲线修复的方向提升静态组合收益率，在票息收入和资本利得间取得平衡。
　　风险提示：疫情超预期、海外紧缩、地缘冲突加剧、宽信用加速