投资要点
　　上周行情：轻工制造板块指数下跌。2022/12/19至2022/12/25，上证综指下跌-3.85%，深证成指下跌-3.94%，轻工制造指数下跌-2.82%，在31个申万行业中排名第6；轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：家用轻工（-2.30%）、包装印刷（-2.61%）、造纸（-4.23%）。
　　造纸：看好浆价回落利润弹性释放，首推需求有望修复的生活用纸龙头【中顺洁柔】。1）供给方面，智利Arauco的MAPA项目156万吨阔叶浆产能将于12月中旬投产，乌拉圭UPM新浆厂210万吨将于2023Q1投产，国内2023年预期新增自给浆产能较多，产能陆续投放改善供求关系，成本下行有望释放造纸行业盈利弹性。2）需求方面，23年春季教育用纸及节假日用纸呈现持续增长的预定量，内需回暖使造纸板块逐渐走强。3）玖龙和山鹰两大龙头纸企在本月宣布的第二轮涨价。山鹰国际发布涨价函，将于12月25日起对箱板纸、高强瓦楞纸在原有基价基础上上调50元/吨；玖龙纸业宣布，于12月27日起，东莞、泉州基地再生牛卡纸、瓦楞纸价格将上调50元/吨。成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性，首推居民卫生意识增强下使用场景不断丰富的生活用纸赛道，推荐管理层磨合进入正轨，份额扩张关注后续弹性的【中顺洁柔】（23EPE21x）、同时推荐【维达国际】（23EPE16x）；特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头【华旺科技】（23EPE12x）；建议关注【仙鹤股份】（23EPE18x）、【五洲特纸】（23EPE12x）；长线推荐林浆纸一体化优势凸显的【太阳纸业】（23EPE9x）。
　　家具：房地产重回支柱产业，供需政策持续发力，家具需求或迎来拐点。1）本周郑州市房地产领域银企集中签约及商品房团购，共有39家银企进行了集中签约；2）中央经济工作会议明确提出保交楼、保民生、保稳定，有效防范化解优质头部房企风险，推动房地产业向新发展模式平稳过渡，同时房地产再次被定义为国民经济支柱产业，行业政策利好不断。政策在减持住房不炒基准下持续宽松，地方细化落实稳地产政策、供需两端发力，看好地产景气度修复。此前延期需求有望得到释放，家居需求或迎来拐点。主线一：估值处于低位，前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头。推荐【敏华控股】：内销逐步企稳修复，一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大，FY23 PE仅11x；【索菲亚】：业绩增长稳健，利润端逐步改善（23EPE仅11x）；【顾家家居】：前期受疫情影响较大，后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复（23EPE17x）；【欧派家居】：整家战略领先同业，份额提升速度较快，龙头地位不断稳固（23EPE仅22x）；同时建议关注【志邦家居】（23EPE14x），持续推荐【喜临门】（23EPE14x）。主线二：工程业务占比较高，充分受益于竣工回暖的标的，推荐【皮阿诺】（23EPE10x），建议关注：【江山欧派】（23EPE19x）。
　　必选：疫后修复推荐晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大，但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性；同时经过上海疫情压力测试后，公司供应链能力进一步提升。疫情管控放松后，中小学教学逐步恢复正常，看好学生文具需求迎来修复。中长期看，产品结构升级+市场份额进一步提升+本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力。
　　电子烟：四川中烟发布加热不燃烧新品“功夫3.0”。本周四川中烟在成都举办了加热不燃烧新品发布会，主题为“3生万物·创享未来”。其中功夫3.0加热器拥有6大核心技术，包括全球首创非接触式气流加热技术、智能学习温控算法系统、搭载蓝牙通讯技术、石墨发热体技术、高性能电池技术、无需清洁等。国内电子烟《征收消费税》、异地携带和寄递监管规范已落地，行业壁垒提高，同时正式进入有序、合规发展阶段，强化电子烟全流程监管，打击非法电子烟，电子烟行业日趋明朗。首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头【思摩尔国际】（23EPE14x）；建议关注：【雾芯科技】（23EPE18x）、【盈趣科技】（23EPE13x）、【顺灏股份】、【润都股份】、【金城医药】（23EPE15x）。
　　风险提示：原材料价格波动，中美贸易摩擦加剧，下游需求偏弱。注：估值PE对应2023E，数据来自内部预测；标注为未覆盖标的，数据来自Wind一致预测。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业跟踪周报轻工制造轻工制造行业跟踪周报浆价下行预期盈利有望修复看好年家居232022年12月26日板块回暖趋势证券分析师张潇增持维持执业证书S0600521050003yjszhangxiaodwzqcomcn证券分析师邹文婕TableTag投资要点TableSummary执业证书S0600521060001zouwjdwzqcomcn上周行情轻工制造板块指数下跌20221219至20221225上证综指下跌-385深证成指下跌-394轻工制造指数下跌-282在31个申万行业中排名第6轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为行业走势家用轻工-230包装印刷-261造纸-423轻工制造沪深300造纸看好浆价回落利润弹性释放首推需求有望修复的生活用纸龙头1中顺洁柔供给方面智利的项目万吨阔叶-21AraucoMAPA156-5浆产能将于月中旬投产乌拉圭新浆厂万吨将于-812UPM2102023Q1-11投产国内年预期新增自给浆产能较多产能陆续投放改善供求-142023-17关系成本下行有望释放造纸行业盈利弹性需求方面年春季-20223-23教育用纸及节假日用纸呈现持续增长的预定量内需回暖使造纸板块逐-26-29渐走强3玖龙和山鹰两大龙头纸企在本月宣布的第二轮涨价山鹰202112272022426202282420221222国际发布涨价函将于12月25日起对箱板纸高强瓦楞纸在原有基价基础上上调50元吨玖龙纸业宣布于12月27日起东莞泉州基相关研究地再生牛卡纸瓦楞纸价格将上调50元吨成本下行生活用纸及特种纸23年有望充分释放利润弹性首推居民卫生意识增强下使用场景不阔叶浆报价下行浆价拐点将断丰富的生活用纸赛道推荐管理层磨合进入正轨份额扩张关注后续至家居需求有望迎来拐点弹性的中顺洁柔23EPE21x同时推荐维达国际23EPE16x特种纸推荐有望受益于家居需求反转的装饰原纸龙头华旺科技23E2022-12-19PE12x建议关注仙鹤股份23EPE18x五洲特纸23E家具环比略有收窄地产政策PE12x长线推荐林浆纸一体化优势凸显的太阳纸业23EPE9x助力家居板块修复家具房地产重回支柱产业供需政策持续发力家具需求或迎来拐点2022-12-161本周郑州市房地产领域银企集中签约及商品房团购共有39家银企进行了集中签约2中央经济工作会议明确提出保交楼保民生保稳定有效防范化解优质头部房企风险推动房地产业向新发展模式平稳过渡同时房地产再次被定义为国民经济支柱产业行业政策利好不断政策在减持住房不炒基准下持续宽松地方细化落实稳地产政策供需两端发力看好地产景气度修复此前延期需求有望得到释放家居需求或迎来拐点主线一估值处于低位前期受疫情影响较大修复弹性可期的家居龙头推荐敏华控股内销逐步企稳修复一二线城市收入占比较高疫后修复弹性较大FY23PE仅11x索菲亚业绩增长稳健利润端逐步改善23EPE仅11x顾家家居前期受疫情影响较大后续随着消费信心恢复业绩有望逐步修复23EPE17x欧派家居整家战略领先同业份额提升速度较快龙头地位不断稳固23EPE仅22x同时建议关注志邦家居23EPE14x持续推荐喜临门23EPE14x主线二工程业务占比较高充分受益于竣工回暖的标的推荐皮阿诺23EPE10x建议关注江山欧派23EPE19x必选疫后修复推荐晨光股份晨光股份2022Q2受上海疫情影响较大但传统业务降幅低于市场预期体现较强韧性同时经过上海疫情压力测试后公司供应链能力进一步提升疫情管控放松后中小学教学逐步恢复正常看好学生文具需求迎来修复中长期看产品结构升级市场份额进一步提升本册等高潜品类发力为传统业务提供充足增长动力电子烟四川中烟发布加热不燃烧新品功夫30本周四川中烟在成都举办了加热不燃烧新品发布会主题为3生万物创享未来其中功夫30加热器拥有6大核心技术包括全球首创非接触式气流加热技术智能学习温控算法系统搭载蓝牙通讯技术石墨发热体技术高性能电池技术无需清洁等国内电子烟征收消费税异地携带和寄递监管规范已落地行业壁垒提高同时正式进入有序合规发展阶段强化电子烟全流程监管打击非法电子烟电子烟行业日趋明朗123东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报首推拥有陶瓷雾化芯创新技术FeelmMax的全球雾化科技龙头思摩尔国际23EPE14x建议关注雾芯科技23EPE18x盈趣科技23EPE13x顺灏股份润都股份金城医药23EPE15x风险提示原材料价格波动中美贸易摩擦加剧下游需求偏弱注估值PE对应2023E数据来自内部预测标注为未覆盖标的数据来自Wind一致预测表1重点公司估值估值截至20221223总市值收盘价EPS元股PE代码公司投资评级亿元元2021A2022E2023E2021A2022E2023E603833欧派家居7381712118440450541275426932240买入603816顾家家居351194273265234251161218261702买入002572索菲亚1674218350131371621411513391133买入603008喜临门111152869145162205197917711400买入数据来源Wind东吴证券研究所注盈利预测来自东吴证券研究所223东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报内容目录1上周行情轻工制造指数下跌62重要行业新闻921造纸922电子烟923定制家具924三十大中城市商品房成交情况新房销售周环比下降1025原材料成本TDI同比上涨MDI及软泡聚醚同比下跌1226家具月度数据建材卖场销售景气度下降1327地产月度数据11月竣工新房销售及新开工表现偏弱153电子烟行业数据更新164造纸重点行业数据更新1741原材料成本木浆周环比下降1742纸价双铜纸双胶纸周环比下降185公司重点公告206风险提示22323东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图表目录图1各行业周涨跌幅20221219-202212236图2轻工二级子版块周涨跌幅20221219-202212236图3轻工三级子版块周涨跌幅20221219-202212236图4轻工制造及其子版块近一年20211217-20221223行情走势7图530大中城市商品房累计成交面积万平方米11图6一线城市累计成交面积万平方米11图7二线城市累计成交面积万平方米11图8三线城市累计成交面积万平方米11图930大中城市商品房单周成交面积万平方米12图10一线城市单周成交面积万平方米12图11二线城市单周成交面积万平方米12图12三线城市单周成交面积万平方米12图1320211105-20221223TDI国内现货价元吨13图1420211217-20221223软泡聚醚华东市场价元吨13图1520211217-20221223MDI国内现货价元吨13图16202010-202210家具制造业累计营收亿元14图17202010-202210家具制造业累计利润总额亿元14图18建材家居卖场累计销售额亿元14图19全国建材家居卖场景气指数BHI14图20家具及零件月度出口金额亿美元15图21家具类月度零售额亿元15图22累计房屋竣工面积亿平方米15图23累计房屋新开工面积亿平方米15图24累计房屋销售面积亿平方米16图25单月房屋竣工面积万平方米16图26单月房屋新开工面积万平方米16图27单月商品房销售面积万平方米16图28美国月度电子烟销量情况百万支17图29废黄板纸参考价元吨17图30木浆参考价元吨17图31木浆CFR现货价美元吨17图32上交所纸浆期货指数收盘价元吨17图33箱板纸参考价元吨18图34瓦楞纸参考价元吨18图35双胶纸参考价元吨18图36双铜纸参考价元吨18图37白卡纸参考价元吨19图38白板纸参考价元吨19图39木浆生活用纸参考价元吨19表1重点公司估值估值截至202212232423东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报表2轻工板块部分标的估值7表320221217-20221224三十大中城市商品房成交情况10523东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报1上周行情轻工制造指数下跌20221219至20221225上证综指下跌-385深证成指下跌-394轻工制造指数下跌-282在31个申万行业中排名第6轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为家用轻工-230包装印刷-261造纸-423图1各行业周涨跌幅20221219-202212230-1-2-3-4-5-6-7美传社食银综轻计商农家非通纺上交深公建房有国机钢石医环汽基煤建电电容媒会品行合工算贸林用银信织证通证用筑地色防械铁油药保车础炭筑子力护服饮制机零牧电金服指运成事材产金军设石生化装设理务料造售渔器融装数输指业料属工备化物工饰备数据来源Wind东吴证券研究所图2轻工二级子版块周涨跌幅20221219-20221223图3轻工三级子版块周涨跌幅20221219-20221223103500-1-1-1-2-2-147-2-3-226-255-265-3-303-230-4-3-261-380-399-5-4-4-6-601-5-423-7家用轻工申万包装印刷申万造纸申万金属包定制家成品家纸包装瓷砖地其他家卫浴制塑料包娱乐用装居居板居用品品装品数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所623东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报图4轻工制造及其子版块近一年20211217-20221223行情走势上证指数轻工制造申万造纸申万包装印刷申万家用轻工指数50403020100-10-20-30-4020211224202222420224242022624202282420221024数据来源Wind东吴证券研究所表2轻工板块部分标的估值归母净利润百万元YoYPE2021A2022E2023E2021A2022E2023E2021A2022E2023E定制603833SH欧派家居266630833626292156176282722002572SZ索菲亚12313481678-89799972451411311300616SZ尚品宅配90127235-115416850564021603180SH金牌厨柜33841851415523723013118603801SH志邦家居506607735278199212151614002853SZ皮阿诺-729248312-4700-258-1610603208SH江山欧派257454575-397766267223619603898SH好莱客65355441-76444362424797软体603816SH顾家家居1664201424509692102161618171999HK敏华控股224725103105171224151311603008SH喜临门559725932783298286201814603313SH梦百合-276401632-1728-576-149723东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业跟踪周报其他家具603848SH好太太3003374021312301930211916300729SZ乐歌股份185259374-149400443201510603600SH永艺股份181243308-22034426716129603661SH恒林股份338413503-7122221712108603610SH麒盛科技35743351830621219813119造纸包装002078SZ太阳纸业2957340637505142814011109600966SH博汇纸业1706156618171045-82160676605377SH华旺科技449490608725107176111812600567SH山鹰国际1516163119949776222986002191SZ劲嘉股份10201265156023824023414119002831SZ裕同科技101714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