投资要点
　　11月酒店高频数据表现优于整体社零消费，中档酒店恢复最佳。据STR11月酒店数据，1）RevPAR（每间可售房收入，单位：元/间）：中端酒店、中高端及高端酒店先于经济型酒店、超高端及奢华酒店恢复RevPAR正增，同比增速在11月转负为正，中端酒店/超高端及奢华酒店疫后恢复程度最高/低，RevPAR分别恢复至2019年同期的89%/60%。2）OCC（入住率，单位：%）：入住率高低排序为中端酒店＞中高端及高端酒店＞经济型酒店＞超高端及奢华酒店，除中端酒店恢复至2019年92%外，体现较强经营韧性，其他档次酒店入住率恢复度较疫前均恢复6-8成左右。3）ADR（平均房价，单位：元/间）：各档次酒店房价均低于2019年，11月恢复度平均约2019年同期90%水平，好于OCC恢复。从11月RevPAR恢复程度排序为中端酒店＞中高端及高端酒店＞经济型酒店＞超高端及奢华酒店，与入住率恢复排序一致，中端酒店OCC及ADR较2019年经营恢复程度均最高，我们预计伴随消费复苏，该档次酒店得益于商旅/文旅需求同时回暖，有望最快超越2019年。
　　经济型酒店：11月RevPAR同比逊于去年同期水平，11月20日26日周度RevPAR最高达78.21元/间，同比下降7.8%。11月经济型酒店OCC最高达49.4%，同比增长呈先升后降趋势。
　　中端酒店：11月RevPAR在180元/间~190元/间区间内波动，11月6日-12日周度RevPAR数据同比2021年增速达20.4%，快速爬升。分拆来看，11月底OCC提升至70%，与RevPAR走势趋同，11月平均入住率恢复至2019年同期92%。总体来看，中端酒店11月OCC带动RevPAR同比升高，经营有所回暖。
　　中高端及高端酒店：11月RevPAR/OCC均恢复正增长，ADR增速环比10月维持同比下降。从恢复度来看，RevPAR/OCC/ADR分别恢复至2019年的69%/79%/88%。RevPAR在11月首次实现Q4以来同比正增，11月周度峰值最高达201.88元/间。OCC在51%上下波动，ADR有所下滑但降幅较10月收窄。
　　超高端及奢华酒店：11月三大指标变化均呈倒U型。RevPAR先升后降，11月中上旬持续攀升至343.17元/间后缓慢回落，RevPAR、OCC同比先后转负为正，OCC在11月上旬触峰至45.6%后，环比下行。ADR11月周度峰值达到756.86元/间，与9月数据持平，同比低于2021年水平。从整体恢复度来看，RevPAR/OCC/ADR分别恢复至2019年的60%/67%/89%。
　　投资建议：经营韧性领先消费同业，龙头中长期成长可期。11月各档次酒店高频数据逐步回升，恢复情况好于整体社零消费，经营韧性领先其他服务消费同业。伴随中央经济工作会议在防疫放开背景下更加强调消费的经济地位，暖风频吹之下或有更多落地政策实施，我们看好酒店服务消费持续复苏潜力。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情之下酒店龙头逆势加速扩张，快速卡位市场，竞争优势显著。我们认为行业头部玩家将在疫后享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。
　　风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告行业月报社会服务社会服务行业月报酒店月数据表现分化中档酒店恢复领先112022年12月23日增持维持证券分析师汤军执业证书S0600517050001021-60199793TableSummaryTableTag投资要点tangjdwzqcomcn11月酒店高频数据表现优于整体社零消费中档酒店恢复最佳据证券分析师李昱哲STR11月酒店数据1RevPAR每间可售房收入单位元间中执业证书S0600522090007端酒店中高端及高端酒店先于经济型酒店超高端及奢华酒店恢复liyzhdwzqcomcnRevPAR正增同比增速在11月转负为正中端酒店超高端及奢华酒店疫后恢复程度最高低RevPAR分别恢复至2019年同期的8960行业走势2OCC入住率单位入住率高低排序为中端酒店中高端及高端酒店经济型酒店超高端及奢华酒店除中端酒店恢复至2019社会服务沪深300年92外体现较强经营韧性其他档次酒店入住率恢复度较疫前均恢3-1复6-8成左右3ADR平均房价单位元间各档次酒店房价均-5低于年月恢复度平均约年同期水平好于恢-9201911201990OCC-13复从11月RevPAR恢复程度排序为中端酒店中高端及高端酒店-17-21经济型酒店超高端及奢华酒店与入住率恢复排序一致中端酒店-25-29OCC及ADR较2019年经营恢复程度均最高我们预计伴随消费复苏202112232022423202282220221221该档次酒店得益于商旅文旅需求同时回暖有望最快超越年2019经济型酒店11月RevPAR同比逊于去年同期水平11月20日-相关研究26日周度RevPAR最高达7821元间同比下降7811月经济政策利好频出继续看好服务型酒店最高达同比增长呈先升后降趋势OCC494消费复苏中端酒店11月RevPAR在180元间190元间区间内波动11月2022-12-186日-12日周度RevPAR数据同比2021年增速达204快速爬升消费复苏若临什么值得配分拆来看11月底OCC提升至70与RevPAR走势趋同11月平均入住率恢复至2019年同期92总体来看中端酒店11月置OCC带动RevPAR同比升高经营有所回暖2022-11-10中高端及高端酒店11月RevPAROCC均恢复正增长ADR增速环比10月维持同比下降从恢复度来看RevPAROCCADR分别恢复至2019年的697988RevPAR在11月首次实现Q4以来同比正增11月周度峰值最高达20188元间OCC在51上下波动ADR有所下滑但降幅较10月收窄超高端及奢华酒店11月三大指标变化均呈倒U型RevPAR先升后降11月中上旬持续攀升至34317元间后缓慢回落RevPAROCC同比先后转负为正OCC在11月上旬触峰至456后环比下行ADR11月周度峰值达到75686元间与9月数据持平同比低于2021年水平从整体恢复度来看RevPAROCCADR分别恢复至2019年的606789投资建议经营韧性领先消费同业龙头中长期成长可期11月各档次酒店高频数据逐步回升恢复情况好于整体社零消费经营韧性领先其他服务消费同业伴随中央经济工作会议在防疫放开背景下更加强调消费的经济地位暖风频吹之下或有更多落地政策实施我们看好酒店服务消费持续复苏潜力中长期来看伴随规模企稳结构升级连锁酒店仍有广阔空间据欧睿数据到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元2020-26年CAGR为25其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容疫情之下酒店龙头逆势加速扩张快速卡位市场竞争优势显著我们认为行业头部玩家将在疫后享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利酒店板块推荐首旅酒店锦江酒店建议关注君亭酒店华住集团-S风险提示疫情反复宏观经济波动行业竞争加剧风险酒店公司经营扩张不及预期风险110东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报内容目录111月酒店高频数据表现优于整体社零消费中档酒店恢复最佳411经济型酒店11月RevPAR同比负增表现逊于中档以上酒店412中端酒店表现领先行业经营恢复程度均最高613中高端及高端酒店RevPAR及OCC实现正增ADR略有拖累714超高端及奢华酒店11月经营先升后降ADR弹性较大82投资建议93风险提示9210东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图表目录图1社零消费增速当月同比4图22022经济型酒店RevPAR单位元间5图32022经济型酒店RevPAR同比增速单位5图42022经济型酒店OCC单位5图52022经济型酒店OCC同比单位pct5图62022经济型酒店ADR单位元间5图72022经济型酒店ADR同比增速单位5图82022中端酒店RevPAR单位元间6图92022中端酒店RevPAR同比增速单位6图102022中端酒店OCC单位6图112022中端酒店OCC同比单位pct6图122022中端酒店ADR单位元间6图132022中端酒店ADR同比增速单位6图142022中高端及高端酒店RevPAR单位元间7图152022中高端及高端酒店RevPAR同比增速单位7图162022中高端及高端酒店OCC单位7图172022中高端及高端酒店OCC同比单位pct7图182022中高端及高端酒店ADR单位元间8图192022中高端及高端酒店ADR同比增速单位8图202022超高端及奢华酒店RevPAR单位元间8图212022超高端及奢华酒店RevPAR同比增速单位8图222022超高端及奢华酒店OCC单位9图232022超高端及奢华酒店OCC同比单位pct9图242022超高端及奢华酒店ADR单位元间9图252022超高端及奢华酒店ADR同比增速单位9310东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报111月酒店高频数据表现优于整体社零消费中档酒店恢复最佳疫情反复致11月社零消费数据走弱酒店高频数据表现分化11月全国防控政策继续趋严当月我国社零消费总额38615亿元同比下降59当月增速降幅环比10月扩大54pct其中除汽车以外的消费品零售额34828亿元下降61消费探底图1社零消费增速当月同比403020100-10-20-30数据来源Wind东吴证券研究所据STR的11月数据显示1RevPAR每间可售房收入单位元间中端酒店中高端及高端酒店先于经济型酒店超高端及奢华酒店恢复RevPAR正增同比增速在11月转负为正中端酒店超高端及奢华酒店疫后恢复程度最高低RevPAR分别恢复至2019年同期的8960分拆来看2OCC入住率单位入住率高低排序为中端酒店中高端及高端酒店经济型酒店超高端及奢华酒店除中端酒店恢复至2019年92外体现较强经营韧性其他档次酒店入住率恢复度较疫前均恢复6-8成左右3ADR平均房价单位元间各档次酒店房价均低于2019年11月恢复度平均约2019年同期90水平好于OCC恢复从RevPAR恢复程度排序为中端酒店中高端及高端酒店经济型酒店超高端及奢华酒店与入住率恢复排序一致中端酒店OCC及ADR较2019年经营恢复程度均最高我们预计伴随消费复苏该档次酒店得益于商旅文旅需求同时回暖有望最快超越2019年水平11经济型酒店11月RevPAR同比负增表现逊于中档以上酒店经济型酒店11月RevPAR同比逊于去年同期水平11月20日-26日周度RevPAR最高达7821元间同比下降7811月经济型酒店OCC最高达494同比增长呈先升后降趋势ADR基本恢复至2021年同期水平在房价恢复上好于其他档次酒店410东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图22022经济型酒店RevPAR单位元间图32022经济型酒店RevPAR同比增速单位1401501201001008060405020003535122212212122-5073-7951-5751-5773-7994-91094-910320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-10126227814-820320-326410-416522-528612-618724-730925-10126227116-1112116116-11121161016-1022-1001016-1022数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所图42022经济型酒店OCC单位图52022经济型酒店OCC同比单位pct703060502040103020010-1035212012251-5773-7935-2094-910212122320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-10126227116-111211651-5773-79-301016-102294-910724-730320-326410-416522-528612-618814-820925-10126227116-11121161016-1022-40数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所图62022经济型酒店ADR单位元间图72022经济型酒店ADR同比增速单位1902018017010160150014035212122130-1051-5773-7994-91035320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-10126227122212116-1112116-201016-102273-7951-5794-910320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-10126227116-11121161016-1022-30数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所510东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报12中端酒店表现领先行业经营恢复程度均最高中端酒店11月RevPAR在180元间190元间区间内波动11月6日-12日周度RevPAR数据同比2021年增速达204快速爬升分拆来看11月底OCC提升至70与RevPAR走势趋同11月平均入住率恢复至2019年同期92ADR缓速下滑11月4周的周度同比增速在-35区间总体来看中端酒店11月OCC带动RevPAR同比升高ADR同比下降中端酒店经营有所回暖图82022中端酒店RevPAR单位元间图92022中端酒店RevPAR同比增速单位3001502502001001501005050003535122212212-5012273-7951-5751-5773-7994-91094-910320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-101814-820320-326410-416522-528612-618724-730925-1012622726227116-1112-100116-11121161161016-10221016-1022数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所图102022中端酒店OCC单位图112022中端酒店OCC同比单位pct804060402020003512221235122212-2051-5773-7994-91051-5773-79320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-10194-91026227116-1112320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-101116262271016-1022116-11121161016-1022-40数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所图122022中端酒店ADR单位元间图132022中端酒店ADR同比增速单位4004030020020100003535212122212122-2051-5773-7951-5773-7994-91094-910320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-10126227522-528320-326410-416612-618724-730814-820925-10126227116-1112116116-11121161016-10221016-1022-40数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所610东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报13中高端及高端酒店RevPAR及OCC实现正增ADR略有拖累中高端及高端酒店11月RevPAROCC均恢复正增长ADR增速环比10月维持同比下降从恢复度来看RevPAROCCADR分别恢复至2019年的697988RevPAR在11月首次实现Q4以来同比正增11月周度峰值最高达20188元间OCC在51上下波动ADR有所下滑但降幅较10月收窄预计其后有望随行业景气回升快速提价图152022中高端及高端酒店RevPAR同比增速单图142022中高端及高端酒店RevPAR单位元间位3501503002501002001501005050003535122212212122-5073-7951-5751-5773-7994-91094-910320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-10126227814-820320-326410-416522-528612-618724-730925-10126227116-1112116116-11121161016-1022-1001016-1022数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所图162022中高端及高端酒店OCC单位图172022中高端及高端酒店OCC同比单位pct7040605030402030201010003535-1021212212221251-5773-7951-5773-79-2094-91094-910320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-101724-730320-326410-416522-528612-618814-820925-1012622726227116-1112116-11121161161016-10221016-1022-30数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所710东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图192022中高端及高端酒店ADR同比增速单图182022中高端及高端酒店ADR单位元间位60050500404003030020020100100035-103512221221212273-7951-5751-57-2073-7994-91094-910320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-10126227320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-10126227116-1112116-30116-11121161016-10221016-1022数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所14超高端及奢华酒店11月经营先升后降ADR弹性较大11月超高端及奢华酒店RevPAROCCADR变化均呈倒U型RevPAR先升后降11月中上旬持续攀升至34317元间后缓慢回落RevPAROCC同比先后转负为正OCC在11月上旬触峰至456后环比下行ADR11月周度峰值达到75686元间与9月数据持平同比低于2021年水平从整体恢复度来看RevPAROCCADR分别恢复至2019年的606789图212022超高端及奢华酒店RevPAR同比增速单图202022超高端及奢华酒店RevPAR单位元间位70020060050015040030010020010050003535122212212-5012273-7951-5751-5773-7994-91094-910410-416522-528612-618724-730814-820925-101320-326-10026227814-820320-326410-416522-528612-618724-730925-101116-111226227116116-11121016-10221161016-1022数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所810东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图222022超高端及奢华酒店OCC单位图232022超高端及奢华酒店OCC同比单位pct80607060405040302020100035212-201223512221251-5773-7994-91051-5773-79410-416522-528612-618724-730814-820925-101-40320-3262622794-910116-1112116724-730320-326410-416522-528612-618814-820925-1011016-102226227116-11121161016-1022-60数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所图252022超高端及奢华酒店ADR同比增速单图242022超高端及奢华酒店ADR单位元间位1600100140012008010006080060040400200200035-203512221221212251-5773-7973-79-4051-5794-91094-910925-101320-326410-416522-528612-618724-730814-820320-326410-416522-528612-618724-730814-820925-1012622726227116-1112116-11121161161016-10221016-1022数据来源STR东吴证券研究所数据来源STR东吴证券研究所2投资建议经营韧性领先消费同业龙头中长期成长可期11月各档次酒店高频数据逐步回升恢复情况好于整体社零消费经营韧性领先其他服务消费同业伴随中央经济工作会议在防疫放开背景下更加强调消费的经济地位暖风频吹之下或有更多落地政策实施我们看好酒店服务消费持续复苏潜力中长期来看伴随规模企稳结构升级连锁酒店仍有广阔空间据欧睿数据到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元2020-26年CAGR为25其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容疫情之下酒店龙头逆势加速扩张快速卡位市场竞争优势显著我们认为行业头部玩家将在疫后享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利酒店板块推荐首旅酒店锦江酒店建议关注君亭酒店华住集团-S3风险提示疫情反复宏观经济波动行业竞争加剧风险酒店公司经营扩张不及预期风险910东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn