投资要点
　　行业高频数据探底，限上企业优于整体，11月餐厅、咖啡高频数据恢复度优于酒馆、茶饮。11月社零餐饮收入4435亿元，同比增速为-8.4%（增速环比10月-0.3pct），其中11月限额以上单位餐饮收入同比增速-7.5%略好于整体。2022年1-11月餐饮收入3.98万亿，约为2019年同期95%。伴随12月全国防疫政策放宽，消费需求、信心、场景等方面的边际回暖有望使得餐饮数据环比改善。11月餐饮数据呈现餐饮、咖啡等必选属性较强品类恢复领先酒馆、茶饮情况，我们预计各家上市公司11月同比恢复度基本在70-90%左右。
　　海底捞：11月恢复程度环比上升。整体翻台率：11月约为10月的90%，同比21年11月恢复至88%（恢复程度环比10月+3pct）。港澳台及海外门店翻台率均高于去年同期。11月可比店翻台率环比10月为92%，同比21年11月为80%+（恢复程度环比10月有所上升）。
　　九毛九：太二向上，九毛九餐厅因为广东疫情表现波动。1）太二酸菜鱼：11月同店同比恢复至78%（恢复程度环比10月逆势提升2pct），预计到年底门店达465家，较2021年净增115家。2）九毛九面馆：11月同店同比恢复至68%（恢复程度环比10月-15pct）。
　　海伦司：新模式门店持续扩张，表现良好。1）门店数：2022年11月新开7家门店（10月新开为10家），其中1家为海伦司越；截止到11月底，公司主品牌门店700+家，年内新开门店累计170+家。2）同店日均销售额：11月恢复至21年（389家）、19年（123家）同期的70%。3）海伦司越：已营业门店9家，系海伦司同店（389家）本月日均的101%，系海伦司所有门店日均的109%。
　　奈雪的茶：11月单量恢复快于店效，主要系客单价下降影响。1）门店总数：992家（11月净增6家），其中：深圳151/上海71/广州72家。2）11月同店平均店效：恢复到去年同期约70%（环比-10pct），平均订单量为去年同期的约85%；客单价为31.4元，同比恢复到约85%
　　喜茶：11月单店受客流及门店暂停营业影响，大幅下滑。1）订单量：11月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为349.1万单/431.2万单/61.3万单，环比上月-25.3%/-21.7%/-13.8%。2）在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为336家/422家/53家，环比上月-15家/-15家/+1家。
　　Mannner：11月订单及在营门店环比增长。1）订单量：11月一线/二线城市订单量分别为211.7万单/23.5万单，环比上月+5%/+5%；2）在营门店：一线/二线城市在营门店分别为484家/57家，环比上月+22家/+12家。
　　Tims：一线城市订单微增，二三线城市订单下滑。1）订单量：11月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为203.5万单/110.4万单/2.3万单，环比上月+2%/-6%/-18%。2）在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为311家/203家/6家，环比上月+6家/+11家/持平。
　　投资建议：短看弹性，中长期龙头成长性与确定性兼具。中央经济工作会议与扩大内需战略强调全面促进消费，政策暖风频吹之下后续或有更多落地政策实施，餐饮企业具有较大经营杠杆，客流复苏&消费券等促进政策对于收入的边际改善、减税降费等纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响，看好餐饮消费复苏潜力。中长期来看，顺周期服务消费掘金潜力大，行业品牌化&连锁化趋势仍在加速，集中度进一步提升，头部企业有望持续受益。疫情冲击下凸显龙头经营韧性彰显，疫后连锁餐饮头部品牌借助行业供给出清持续卡位优质铺位，加密高线与下沉低线并进，多元品牌打开增量成长空间，中长期业绩确定性与成长性兼具。推荐九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶。建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。
　　风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业月报社会服务社会服务行业月报月餐厅咖啡恢复度优于酒馆茶饮看112022年12月23日好龙头消费复苏潜力证券分析师汤军增持维持执业证书S0600517050001021-60199793tangjdwzqcomcnTableTag投资要点TableSummary证券分析师李昱哲执业证书S0600522090007行业高频数据探底限上企业优于整体11月餐厅咖啡高频数据恢复度优于酒馆茶饮11月社liyzhdwzqcomcn零餐饮收入4435亿元同比增速为-84增速环比10月-03pct其中11月限额以上单位餐饮收入同比增速-75略好于整体2022年1-11月餐饮收入398万亿约为2019年同期95伴随12行业走势月全国防疫政策放宽消费需求信心场景等方面的边际回暖有望使得餐饮数据环比改善11月餐饮数据呈现餐饮咖啡等必选属性较强品类恢复领先酒馆茶饮情况我们预计各家上市公司11社会服务沪深300月同比恢复度基本在70-90左右3-1海底捞11月恢复程度环比上升整体翻台率11月约为10月的90同比21年11月恢-5-9复至88恢复程度环比10月3pct港澳台及海外门店翻台率均高于去年同期11月可比-13-17店翻台率环比10月为92同比21年11月为80恢复程度环比10月有所上升-21-25-29九毛九太二向上九毛九餐厅因为广东疫情表现波动1太二酸菜鱼11月同店同比恢复202112232022423202282220221221至78恢复程度环比10月逆势提升2pct预计到年底门店达465家较2021年净增115家2九毛九面馆11月同店同比恢复至68恢复程度环比10月-15pct相关研究海伦司新模式门店持续扩张表现良好1门店数2022年11月新开7家门店10月新政策利好频出继续看好服务开为家其中家为海伦司越截止到月底公司主品牌门店家年内新开门店10111700消费复苏累计170家2同店日均销售额11月恢复至21年389家19年123家同期的703海伦司越已营业门店9家系海伦司同店389家本月日均的101系海伦司所有门2022-12-18店日均的109消费复苏若临什么值得配奈雪的茶11月单量恢复快于店效主要系客单价下降影响1门店总数992家11月净置增6家其中深圳151上海71广州72家211月同店平均店效恢复到去年同期约702022-11-10环比-10pct平均订单量为去年同期的约85客单价为314元同比恢复到约85喜茶11月单店受客流及门店暂停营业影响大幅下滑1订单量11月一线二线三线及以下城市订单量分别为3491万单4312万单613万单环比上月-253-217-1382在营门店一线二线三线及以下城市在营门店分别为336家422家53家环比上月-15家-15家1家Mannner11月订单及在营门店环比增长1订单量11月一线二线城市订单量分别为2117万单235万单环比上月552在营门店一线二线城市在营门店分别为484家57家环比上月22家12家Tims一线城市订单微增二三线城市订单下滑1订单量11月一线二线三线及以下城市订单量分别为2035万单1104万单23万单环比上月2-6-182在营门店一线二线三线及以下城市在营门店分别为311家203家6家环比上月6家11家持平投资建议短看弹性中长期龙头成长性与确定性兼具中央经济工作会议与扩大内需战略强调全面促进消费政策暖风频吹之下后续或有更多落地政策实施餐饮企业具有较大经营杠杆客流复苏消费券等促进政策对于收入的边际改善减税降费等纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响看好餐饮消费复苏潜力中长期来看顺周期服务消费掘金潜力大行业品牌化连锁化趋势仍在加速集中度进一步提升头部企业有望持续受益疫情冲击下凸显龙头经营韧性彰显疫后连锁餐饮头部品牌借助行业供给出清持续卡位优质铺位加密高线与下沉低线并进多元品牌打开增量成长空间中长期业绩确定性与成长性兼具推荐九毛九海伦司海底捞奈雪的茶建议关注呷哺呷哺百胜中国-S风险提示疫情反复宏观经济波动行业竞争加剧风险酒店公司经营扩张不及预期风险110东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报内容目录111月餐厅咖啡高频数据恢复度优于酒馆茶饮411餐厅酒馆基数致不同业态恢复表现分化412茶饮咖啡茶饮环比走弱咖啡表现稳健62投资建议83风险提示9210东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图表目录图1历年社零餐饮收入4图2海底捞月度翻台率数据预计5图3太二月度同店预计恢复同比5图4九毛九月度同店预计恢复同比5图5海伦司同店日均销售额同比6图6奈雪同店恢复同比7图7喜茶各线城市月度订单量单位千单7图8喜茶各线城市在营店铺数单位家7图9Manner各线城市月度订单量单位千单8图10Manner各线城市在营店铺数单位家8图11Tims各线城市月度订单量单位千单8图12Tims各线城市在营店铺数单位家8310东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报111月餐厅咖啡高频数据恢复度优于酒馆茶饮行业高频数据探底限上企业优于整体11月社零餐饮收入4435亿元同比增速为-84增速环比10月-03pct其中11月限额以上单位餐饮收入同比增速-75略好于整体2022年1-11月餐饮收入398万亿约为2019年同期95伴随12月全国防疫政策放宽消费需求信心场景等方面的边际回暖有望使得餐饮数据环比改善图1历年社零餐饮收入5000010045000804000060350003000040250002020000015000-20100005000-400-60限上餐饮企业收入累计值亿元社零餐饮收入累计值亿元限上餐饮企业收入累计同比社零餐饮收入累计同比数据来源Wind东吴证券研究所11餐厅酒馆基数致不同业态恢复表现分化海底捞11月恢复程度环比上升1门店11月新开低个位数门店2整体翻台率11月约为10月的90同比21年11月恢复至88恢复程度环比10月上升3pct港澳台及海外门店翻台率均高于去年同期3可比店翻台率11月可比店翻台率环比10月为92同比21年11月为80恢复程度环比10月有所上升411月中国大陆地区巅峰时期超过500家店暂停营业随着政策放开目前绝大多数门店已复业配合冬季新品的推出和世界杯主题活动经营有望尽快恢复410东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图2海底捞月度翻台率数据预计65432102019年2020052020102021032021082022120226202211海底捞预计翻台率次天数据来源东吴证券研究所预计九毛九太二向上九毛九餐厅因为广东疫情表现波动1太二酸菜鱼11月同店同比恢复至78恢复程度环比10月逆势提升2pct预计到年底门店达465家较2021年净增115家2九毛九面馆11月同店同比恢复至68恢复程度环比10月-15pct311月30日广州多区恢复堂食九毛九旗下5个品牌在广州的80多家餐厅陆续开放堂食客流量均有回升其中怂火锅广州多店出现排队近一周1130-127怂火锅广州10家门店累计接待人数突破3万图3太二月度同店预计恢复同比图4九毛九月度同店预计恢复同比1401401201201001008080606040402020002019年12月2020年11月2021年8月2022年5月2019年12月2020年11月2021年8月2022年5月太二同店预计恢复同比九毛九餐厅同店预计恢复同比数据来源东吴证券研究所预计数据来源东吴证券研究所预计510东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报海伦司新模式门店持续扩张表现良好1门店数2022年11月新开7家门店10月新开为10家其中1家为海伦司越截止到11月底公司主品牌门店700家年内新开门店累计170家2同店日均销售额海伦司11月同店日均营业额恢复至21年389家19年123家同期的703海伦司越已营业门店9家系海伦司同店389家本月日均的101系海伦司所有门店日均的109图5海伦司同店日均销售额同比19091098283807780087066076062060504030201海伦司同店日均销售额20210数据来源东吴证券研究所预计12茶饮咖啡茶饮环比走弱咖啡表现稳健奈雪的茶11月单量恢复快于店效主要系客单价下降影响1门店总数992家11月净增6家其中深圳151家上海71家广州72家武汉53家西安40家北京57家合计占比4476近期较多门店正在转店型可能影响店数统计准确度211月同店平均店效恢复到去年同期约70环比-10pct平均订单量为去年同期的约85客单价为314元同比恢复到约85311月各地疫情仍然是持续影响公司表现的最主要因素连带去年基数恢复带来影响导致同店受压全国有约20-25的门店在11月的某些时段临时停业并有类似比例的门店不得堂食运营受影响程度环比出现显著提升产品方面11月公司为现制茶饮研发的0糖配方罗汉果苷全面上线作为天然提取物同时热量更低稳定性更好符合公司产品研发的一贯方向未来将成为公司产品线代糖首选610东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报图6奈雪同店恢复同比12010098959092909080808077777570707060605540200数据来源东吴证券研究所预计喜茶11月单店受客流及门店暂停营业影响大幅下滑1订单量11月一线二线三线及以下城市订单量分别为3491万单4312万单613万单环比上月-253-217-1382在营门店一线二线三线及以下城市在营门店分别为336家422家53家环比上月-15家-15家1家图7喜茶各线城市月度订单量单位千单图8喜茶各线城市在营店铺数单位家800050070004506000400350500030040002503000200150200010010005000T1T2T3T1T2T3数据来源久谦东吴证券研究所数据来源久谦东吴证券研究所Manner11月订单及在营门店环比增长1订单量11月一线二线城市订单量分别为2117万单235万单环比上月55710东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报2在营门店一线二线城市在营门店分别为484家57家环比上月22家12家图9Manner各线城市月度订单量单位千单图10Manner各线城市在营店铺数单位家50025004502000400350150030025010002001505001000500T1T2T1T2T3数据来源久谦东吴证券研究所数据来源久谦东吴证券研究所Tims一线城市订单微增二三线城市订单下滑1订单量11月一线二线三线及以下城市订单量分别为2035万单1104万单23万单环比上月2-6-182在营门店一线二线三线及以下城市在营门店分别为311家203家6家环比上月6家11家持平图11Tims各线城市月度订单量单位千单图12Tims各线城市在营店铺数单位家25003502000300250150020010001501005005000T1T2T3T1T2T3数据来源久谦东吴证券研究所数据来源久谦东吴证券研究所2投资建议短看弹性中长期龙头成长性与确定性兼具11月餐饮数据呈现餐饮咖啡等必选属性较强品类恢复领先酒馆茶饮情况各家上市公司11月同比恢复度基本在70-90左右中央经济工作会议与扩大内需战略强调全面促进消费政策暖风频吹之下后续或有更多落地政策实施餐饮企业具有较大经营杠杆客流复苏消费券等促进政策对于810东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业月报收入的边际改善减税降费等纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响看好餐饮消费复苏潜力中长期来看顺周期服务消费掘金潜力大行业品牌化连锁化趋势仍在加速集中度进一步提升头部企业有望持续受益疫情冲击下凸显龙头经营韧性彰显疫后连锁餐饮头部品牌借助行业供给出清持续卡位优质铺位加密高线与下沉低线并进多元品牌打开增量成长空间中长期业绩确定性与成长性兼具推荐九毛九海伦司海底捞奈雪的茶建议关注呷哺呷哺百胜中国-S3风险提示疫情反复宏观经济波动行业竞争加剧风险餐饮企业经营扩张不及预期风险910东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn