贵金属：美数据回暖但有隐忧，避险价值仍支撑金价
　　本周COMEX黄金上涨0.17%至1,806.00美元/盎司，COMEX银上涨2.18%至23.92美元/盎司。SHFE黄金上涨0.97%至406.80元/克，SHFE白银上涨1.61%至5,292元/千克。本周金银比走低至75.50。本周COMEX黄金非商业净多持仓增加3,199张，COMEX白银非商业净多持仓增加6,943张。本周SPDR黄金ETF持仓增加，SLV白银ETF持仓减少。
　　本周公布的美国三季度GDP年化值录得3.2%，高于前值与预期的2.9%，主因是受到出口和消费的拉动。同时通胀数据也有所降温，11月核心PCE物价指数年率录得4.7%，与预期持平，且低于前值的5%，美国一年期通胀率预期也有所降温，短期通胀降温之下，美国消费者信心指数环比小幅上移，同比跌幅仍较大。本周公布的美国经济数据相较乐观，较好的经济数据给了美联储更多操作的空间，令市场担忧美联储紧缩将维持更久。目前通胀仍处于高位，且上周初请失业金人数低于预期，显示劳动力市场依旧紧张，展望未来，在供应链问题、服务业通胀仍高企、就业紧张仍在推升工资等影响之下，通胀仍具有相当韧性，为控制通胀，美联储仍将继续加息，但幅度将较此前放缓。鲍威尔坚定降息至2%水平的表态之下，后续美国经济仍有隐忧，且2023年利率终点较此前有所上行，更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大。
　　中期来看，高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软，未来需求或将进一步走弱，经济衰退担忧依旧较强；而能源价格高位之下企业及生活成本上涨，欧洲经济持续承压，同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击。欧美衰退预期进一步走强之下，对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温。与此同时，俄乌局势仍未见明显缓和，对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下，贵金属仍有避险价值。
　　整体而言，加息放缓、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧继续升温、俄乌冲突仍在持续，黄金继续彰显其避险价值。
　　基本金属：加息预期令宏观仍承压，疫情影响下供需双弱
　　本周LME市场铜、铝、铅、锡价格较上周上涨0.91%、0.69%、5.27%、1.44%，锌价格较上周下跌2.30%。SHFE市场，铜、铅、锡价格较上周上涨0.29%、2.03%、2.85%，铝、锌价格较上周下跌0.32%、3.45%。
　　铜：疫情影响短期供需双弱，供增需弱中期承压
　　本周公布的美国三季度GDP高于前期与预期，较好的经济数据给了美联储更多操作的空间，令市场担忧美联储将维持紧缩更长时间，宏观有所承压。
　　基本面上，铜矿端仍有扰动，但目前铜矿TC仍处于高位，在大型矿山陆续投产的背景下，铜矿趋于宽松已成市场共识。近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动，而周内也依然呈现国内产量不足及进口补充有限的局面，从而体现为低库存及供应紧张，但整体上近两月铜产量呈现同比增长，后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。
　　消费端，国内本就处于季节性淡季，近期在疫情影响下下游更趋疲弱，开工及订单受到显著负面影响，年底消费仍是缺乏明显拉动；海外在加息、地缘政治、能源问题影响下，衰退担忧令海外需求不甚乐观。
　　整体上，对美联储紧缩持续的担忧令宏观承压，短期在疫情影响下供需双弱，中期供应缓慢但确定地恢复，海外存在经济增速放缓担忧，国内消费有待修复，铜价面临下行压力。
　　铝：供应端贵州限电再扰动，向上弹性关注需求
　　海外方面，液化天然气储备及进口量较多，加之对后续两周气温回暖的预期，以及经济不佳之下工业用气量的减少，均导致了对天然气供需担忧情绪的回落，本周欧洲天然气价格大幅下跌。但在冬季结束之前，仍难言工业用电风险完全消退，前期海外因高电价减产铝厂未有复产消息，后续海外电力成本过高致使的减产仍是风险点。
　　国内方面，复产与减产并存。减产方面，本周贵州地区电解铝企业减产落地，约影响20万吨产能；同时本周南山铝业拟对外转让33.6万吨电解铝产能指标，而这部分产能后续将逐步停产，目前已停产近10万吨。此外，河南铝厂减产已执行，云南未有进一步减产，但此前因电力不足减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复。复产方面，目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中，产能缓慢抬升，同时内蒙古和甘肃新投产能释放。中期而言，限电结束之后，电解铝生产仍将维持增量，但也逐渐逼近国内规定的产能上限，从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配。
　　需求方面，仍延续弱势，一方面是本就处于消费淡季，另一方面是疫情放开影响下游开工，当下的边际变量在于疫情管控优化及地产三支箭之下消费预期的好转，但尚未转化为现实需求，同时疫情短期对下游开工或有影响。海外在衰退压力之下，经济增长放缓带来需求回落担忧。
　　整体上，短期内外供应面临扰动，但需求同样疲弱；中期供应端复产持续，铝价向上弹性需关注国内消费好转力度。
　　铅：疫情影响供需两端，中期过

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报Table2022Date年12月24日TableTitle加息预期仍令宏观承压疫情影响供需暂双弱有色TableTitle2基本金属行业周报-评级及分析师信息报告摘要TableSummary行业评级TableIndus推荐tryRank贵金属美数据回暖但有隐忧避险价值仍支撑金行业走势图TablePic价本周COMEX黄金上涨017至180600美元盎司COMEX银上涨218至2392美元盎司SHFE黄金上涨097至40680元克SHFE白银上涨161至5292元千克本周金银比走低至7550本周COMEX黄金非商业净多持仓增加3199张COMEX白银非商业净多持仓增加6943张本周SPDR黄金ETF持仓增加SLV白银ETF持仓减少本周公布的美国三季度GDP年化值录得32高于前值与预期的29主因是受到出口和消费的拉动同时通胀数据也有所降温11月核心PCE物价指数年率录得47与预T分析师able晏Author溶期持平且低于前值的5美国一年期通胀率预期也有所降邮箱yanronghx168comcn温短期通胀降温之下美国消费者信心指数环比小幅上移SACNOS1120519100004同比跌幅仍较大本周公布的美国经济数据相较乐观较好的分析师周志璐经济数据给了美联储更多操作的空间令市场担忧美联储紧缩邮箱zhouzl1hx168comcn将维持更久目前通胀仍处于高位且上周初请失业金人数低SACNOS1120522080002于预期显示劳动力市场依旧紧张展望未来在供应链问题服务业通胀仍高企就业紧张仍在推升工资等影响之下研究助理温佳贝邮箱通胀仍具有相当韧性为控制通胀美联储仍将继续加息但wenjbhx168comcn幅度将较此前放缓鲍威尔坚定降息至2水平的表态之下研究助理黄舒婷后续美国经济仍有隐忧且2023年利率终点较此前有所上邮箱huangsthx168comcn行更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大中期来看高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增相关研究1基本金属周报美联储议息会议传鹰声扩大内长前景疲软未来需求或将进一步走弱经济衰退担忧依旧较需基调下消费可期强而能源价格高位之下企业及生活成本上涨欧洲经济持续20221218承压同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击欧2行业动态11月碳酸锂进口量环比增加4978美衰退预期进一步走强之下对全球前景黯淡的担忧及避险需碳酸锂价格还处于寻底阶段求仍在升温与此同时俄乌局势仍未见明显缓和对于经济202212213金圆股份拟现金收购阿里锂源15股权捌千前景的担忧及俄乌冲突持续之下贵金属仍有避险价值错盐湖首批精制碳酸锂成功交付整体而言加息放缓衰退渐近的大方向较为明晰对全20221220球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显4行业点评PLS锂精矿成交价8299美元吨碳其避险价值酸锂价格属淡季回落而非拐点时刻20221216基本金属加息预期令宏观仍承压疫情影响下供需双弱138418本周LME市场铜铝铅锡价格较上周上涨091069527144锌价格较上周下跌230SHFE市场铜铅锡价格较上周上涨029203285铝锌价格较上周下跌032345铜疫情影响短期供需双弱供增需弱中期承压本周公布的美国三季度GDP高于前期与预期较好的经请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报济数据给了美联储更多操作的空间令市场担忧美联储将维持紧缩更长时间宏观有所承压基本面上铜矿端仍有扰动但目前铜矿TC仍处于高位在大型矿山陆续投产的背景下铜矿趋于宽松已成市场共识近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动而周内也依然呈现国内产量不足及进口补充有限的局面从而体现为低库存及供应紧张但整体上近两月铜产量呈现同比增长后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松消费端国内本就处于季节性淡季近期在疫情影响下下游更趋疲弱开工及订单受到显著负面影响年底消费仍是缺乏明显拉动海外在加息地缘政治能源问题影响下衰退担忧令海外需求不甚乐观整体上对美联储紧缩持续的担忧令宏观承压短期在疫情影响下供需双弱中期供应缓慢但确定地恢复海外存在经济增速放缓担忧国内消费有待修复铜价面临下行压力铝供应端贵州限电再扰动向上弹性关注需求海外方面液化天然气储备及进口量较多加之对后续两周气温回暖的预期以及经济不佳之下工业用气量的减少均导致了对天然气供需担忧情绪的回落本周欧洲天然气价格大幅下跌但在冬季结束之前仍难言工业用电风险完全消退前期海外因高电价减产铝厂未有复产消息后续海外电力成本过高致使的减产仍是风险点国内方面复产与减产并存减产方面本周贵州地区电解铝企业减产落地约影响20万吨产能同时本周南山铝业拟对外转让336万吨电解铝产能指标而这部分产能后续将逐步停产目前已停产近10万吨此外河南铝厂减产已执行云南未有进一步减产但此前因电力不足减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复复产方面目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中产能缓慢抬升同时内蒙古和甘肃新投产能释放中期而言限电结束之后电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配需求方面仍延续弱势一方面是本就处于消费淡季另一方面是疫情放开影响下游开工当下的边际变量在于疫情管控优化及地产三支箭之下消费预期的好转但尚未转化为现实需求同时疫情短期对下游开工或有影响海外在衰退压力之下经济增长放缓带来需求回落担忧整体上短期内外供应面临扰动但需求同样疲弱中期供应端复产持续铝价向上弹性需关注国内消费好转力度铅疫情影响供需两端中期过剩价格承压本周再生铅开工率略有下行主因部分工厂生产受疫情影响但影响有限随着这部分产量的恢复及部分再生铅厂检修后复产后续产量将恢复增加原生铅厂亦是受到疫情及检修的影响开工有所下行而消费端也受到了疫情影响导致铅蓄电池的产量和开工率出现一定程度的下降终端消费有所转淡但出口比值的改善带动出口消费短期供需双弱中期预计仍将呈现小幅过剩格局锌短期疫情影响需求与运输中期供需格局有望改善请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报海外方面对后续两周气温回升的预期及当下天然气库存和进口较为充足的背景下本周欧洲天然气价格录得较大的下跌但在冬季结束之前都难言电力危机完全消退在此背景下剩余未减停产的锌冶炼产能仍有风险目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张国内方面本周TC持平上周四季度冶炼厂在TC上涨带来的利润回升进口原料补充以及年末赶产计划的影响下锌产量有望提升但当下低库存的现实仍有支撑展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题国内外冶炼端存在或有的减量预期云南水电隐忧下锌冶炼厂或有减停产风险国内疫情短期也仍可能影响生产仍将有可能令产量不及预期而当下需求仍是存在忧虑下游淡季叠加疫情影响部分下游提前放假对需求有负面影响地产政策转暖预期提振锌下游需求但有待兑现至需求量基建消费或值得期待海外面临经济衰退压力下的需求疲弱若明年基建政策拉动效果好加之供应端矿原料增量有限的制约中期供需格局有望改善锡矿进口超预期供应平稳消费偏弱锡价中期仍承压11月锡矿进口环比增幅显著暂缓原料担忧而本周国内精锡开工环比略降主因个别炼厂的生产受到疫情影响但影响暂有限整体上供应端矿原料有所补充加工费平稳同时锡锭进口亦有补充但12月进口窗口开启有限或影响本月锡锭的进口补充需求端仍延续此前疲软状态锡价走高以及疫情因素均对消费有所拖累需求增速难以匹配供应增量预计仍是呈现过剩局面中期看随着国内供应扰动减退而海内外加息衰退等利空之下的消费堪忧锡价仍承压弱势小金属钼供应刚性需求旺盛提振价格储能带动钒电池高景气本周钼精矿钼铁价格较上周分别上涨210076钼价维持高位在于供需两方面的利好供应端钼矿原料紧张目前受疫情及环保等因素影响未来矿端增量有限供应端弹性较小而需求端海外需求旺盛国内钼铁需求向好中期需求受航空航天等传统工业国防军工行业电动车及风力涡轮机等绿色需求带动需求有望向好后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下钼价有望继续上行本周五氧化二钒价格较上周上涨162至1255万元吨钒铁价较上周上涨184至1385万元吨钒电池指数本周下跌606报收138623点中期而言钒电池由于其安全性循环寿命长全生命周期成本低国内资源丰富等优势符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求在发改委及能源局规划支持下钒电池装机量有望大幅提升钒在储能电池领域需求将迎来爆发风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内疫情影响消费超预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报正文目录1加息预期仍令宏观承压疫情影响供需暂双弱511贵金属512基本金属913小金属1514行情回顾202风险提示21图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克8图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司8图3SHFE白银价格及库存元千克公斤8图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司8图5金银比9图6COMEX非商业净多持仓张9图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司9图8SLV白银ETF持仓盎司9图9SHFE基本金属涨跌202114为基期14图10LME基本金属涨跌202114为基期14图11SHFE铜价及库存元吨吨14图12LME铜价及库存美元吨吨14图13SHFE铝价及库存元吨吨14图14LME铝价及库存美元吨吨14图15SHFE锌价及库存元吨吨15图16LME锌价及库存美元吨吨15图17SHFE铅价及库存元吨吨15图18LME铅价及库存美元吨吨15图19SHFE锡价及库存元吨吨15图20LME锡价及库存美元吨吨15图21钨精矿价格万元吨18图22钨产品价格万元吨18图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨19图24海绵钛价格万元吨19图25镁锭价格元吨19图26锗产品价格元千克19图27精铟价格元千克19图28铬产品价格元吨19图29精铋价格元吨20图30锑锭及锑精矿价格元吨20图31一周板块涨跌20图32有色细分行业周涨跌21图33个股涨幅前十21图34个股跌幅前十21请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报1加息预期仍令宏观承压疫情影响供需暂双弱11贵金属111一周重点新闻1美国经济暂时摆脱技术性衰退三季度GDP环比增长32超预期在今年上半年经济增速有所下降后12月22日周四美国商务部公布的数据显示美国第三季度实际GDP年化季环比终值32预期为29修正值为29第三季度GDP增长的事实暂时缓解了人们对美国在前两个季度出现萎缩后陷入衰退的担忧不过报告中的其他细节并不乐观美国企业获利是衡量经济增长的另一个指标理论上应该与GDP同步第三季度仅增长了08这对经济来说是一个令人担忧的迹象据了解GDP连续两个季度下降通常被定义为技术性衰退这让不少人在此前声称美国上半年确实陷入了衰退但尽管如此劳动力市场依然火热失业率仍处于疫情爆发前的历史低位不过尽管第三季度GDP增长强劲但大多数经济学家仍预测由于美联储大举加息美国可能在明年某个时候陷入经济衰退加息旨在冷却通胀但不可避免地会减缓经济增长11月份的通胀数据显示11月CPI同比增长了71虽然与前几个月相比这一增速有所放缓但仍远高于健康水平另外尽管今年失业率一直低于4但随着加息开始在经济中发挥作用失业率预计还会上升美国第四季度的GDP初值数据将于明年1月26日发布根据费城联储调查的预测人士预计美国今年最后三个月经济将再次增长但年增长率将放缓至1智通财经2圣诞节前一周初请失业金数小幅升至216万暗示美国就业市场仍然强劲圣诞节前一周截至12月17日的7天内首次申请失业救济的美国人数量小幅上升至216万人但是首次申请人数仍然处于历史低位附近这表明美国就业市场仍然相当强劲延续了劳动力市场持续紧俏的信号周四公布的最新数据表示初次申请人数较前一周增加2000人增至216万人低于经济学家普遍预期前一周修正后的数据为214万人此前接受媒体调查的经济学家普遍预计在截至12月17日的7天内他们预计首次申领失业救济人数将达到约22万人请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报首次申请失业救济金的人数是经济好转还是恶化的最佳晴雨表之一新申请失业救济的人数仍然处于历史低位附近但已不像今年春季那样处于历史最低水平与此同时已经持续领取失业救济金的人数当周续请失业金人数基本维持在167万人虽然该项数据是自2月份以来的最高读数但也维持在历史上相当低的水平附近智通财经3美国短期通胀压力持续消退当地时间周五12月23日密歇根大学公布的最新数据显示因短期通胀压力进一步减弱美国消费者信心指数小幅上修具体数据显示12月消费者信心指数终值录得597高于591的初值与11月的568相比上升了51但同比来看依旧录得154的跌幅与消费者信心指数类似现况指数和预期指数分别录得1和77的环比涨幅但同比跌幅依然超过两位数为-199和-123财联社4美联储明年2月加息25个基点的概率为67据CME美联储观察美联储明年2月加息25个基点至450-475区间的概率为67加息50个基点的概率为33到明年3月累计加息25个基点的概率为235累计加息50个基点的概率为551累计加息75个基点的概率为215金十数据5美国经济明年衰退概率达七成通胀料低于此前预期经济学家认为美国经济明年有七成概率会陷入衰退他们下调了对需求及通胀的预测根据对经济学家的最新调查2023年经济下滑的可能性从11月预期的65上升至70比六个月前的预估高出一倍以上该调查于12月12-16日进行共有38位经济学家参与汇通网112贵金属美数据回暖但有隐忧避险价值仍支撑金价本周公布的美国三季度GDP年化值录得32高于前值与预期的29主因是受到出口和消费的拉动同时通胀数据也有所降温11月核心PCE物价指数年率录得47与预期持平且低于前值的5美国一年期通胀率预期也有所降温短期通胀降温之下美国消费者信心指数环比小幅上移同比跌幅仍较大本周公布的美国经济数据相较乐观较好的经济数据给了美联储更多操作的空间令市场担忧美联储紧缩将维持更久目前通胀仍处于高位且上周初请失请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报业金人数低于预期显示劳动力市场依旧紧张展望未来在供应链问题服务业通胀仍高企就业紧张仍在推升工资等影响之下通胀仍具有相当韧性为控制通胀美联储仍将继续加息但幅度将较此前放缓鲍威尔坚定降息至2水平的表态之下后续美国经济仍有隐忧且2023年利率终点较此前有所上行更长时间更高终点的加息将令衰退风险更大中期来看高通胀高物价叠加加息压力令美国面临经济增长前景疲软未来需求或将进一步走弱经济衰退担忧依旧较强而能源价格高位之下企业及生活成本上涨欧洲经济持续承压同样面临创纪录的高通胀及高加息幅度的双重夹击欧美衰退预期进一步走强之下对全球前景黯淡的担忧及避险需求仍在升温与此同时俄乌局势仍未见明显缓和对于经济前景的担忧及俄乌冲突持续之下贵金属仍有避险价值整体而言加息放缓衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧继续升温俄乌冲突仍在持续黄金继续彰显其避险价值113价格及库存本周COMEX黄金上涨017至180600美元盎司COMEX银上涨218至2392美元盎司COMEX黄金库存减少60598金衡盎司COMEX白银库存增加824871金衡盎司SHFE黄金上涨097至40680元克SHFE白银上涨161至5292元千克SHFE黄金库存较上周减少420千克SHFE白银库存增加47237千克本周金银比走低至7550本周COMEX黄金非商业净多持仓增加3199张COMEX白银非商业净多持仓增加6943张本周SPDR黄金ETF持仓增加2791585金衡盎司SLV白银ETF持仓减少119628820盎司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1南山铝业拟对外转让336万吨电解铝产能指标南山铝业12月22日公告拟对外转让336万吨电解铝产能指标该项产能指标价值约为2227亿元此次转让336万吨电解铝产能指标并关停相关电解槽后公司还将拥有48万吨400KA电解铝产能公司不再需要向山东怡力电业有限公司资产包购买电解铝专用电力此次指标转让后公司可通过对外采购包括水电等低碳铝在内的电解铝和扩建再生铝的方式有效解决碳排放总量高问题对应的电解铝生产线拟关停拆除具体包括78台160KA预焙电解槽核定产请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报能36万吨年和412台300KA预焙电解槽核定产能30万吨年及部分配套碳素生产线南山铝业2外资机构纷纷上调明年中国经济增长预期近期多家外资大行上调对2023年中国经济增速的预测高盛集团近期将2023年中国经济增速的预测从45上调至52其研究部门认为消费板块有望成为2023年中国经济增长的亮点预计居民消费增速将在明年下半年强劲反弹同时明年中国劳动收入将有所改善消费信心也将得到提振瑞银集团也上调了明年中国经济的增速预期从此前的45上调至49瑞银首席中国经济学家汪涛认为中国经济活动将从2023年初开始逐步复苏野村集团表示随着经济复苏信号频出2023年中国GDP预计增长48上证报3乘联会崔东树稳增长就要稳汽车消费乘联会秘书长崔东树称2023年是全新发展时期的起点我们一定要把经济增长稳住要协调消费投资出口组合实现高质量高增速的增长尤其是强调内需消费对经济增长的核心支撑作用推动汽车消费等重点领域发展改善民生千方百计增加居民收入创造就业渠道推动新能源车与燃油车协同增长因此我作为中国汽车流通协会专家会同生产制造和流通领域部分专家共同呼吁一燃油车和新能源汽车享受同样的消费政策环境二延续和优化税收调节和支持政策三加快落实二手车新政推动二手车零售市场建设四全面取消汽车限购措施五发挥金融杠杆作用加大金融服务供给崔东树公众号4中证协超八成首席经济学家认为2023年一季度GDP同比增速将小幅上升中国证券业协会召开2022年第四季度证券基金行业首席经济学家例会会前协会首席经济学家专业委员会就2023年一季度及全年的经济形势开展了问卷调查结果显示超八成首席经济学家认为2023年一季度GDP同比增速将小幅上升超半数首席经济学家认为2023年一季度我国规模以上工业增加值同比增速将小幅上升认为2023年一季度社会消费品零售总额同比增速较2022年同期小幅上升的首席经济学家近六成多数首席经济学家认为防疫措施优化会逐步推动经济内生动能增强预计2023年经济较2022年将出现边际改善中证协发布5能源价格上涨部分英国人前往图书馆取暖请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报据英国国家统计局近日对2500多名英国居民进行的一项调查显示调查对象中有4的人拖欠能源账单而其中一些英国民众不得不一再推迟还款甚至被迫前往图书馆取暖根据英国国家统计局12月14日公布的数据英国11月的通胀率高达107居高不下的通胀加剧了英国的生活成本危机央视新闻122铜疫情影响短期供需双弱供增需弱中期承压本周公布的美国三季度GDP高于前期与预期较好的经济数据给了美联储更多操作的空间令市场担忧美联储将维持紧缩更长时间宏观有所承压基本面上铜矿端仍有扰动但目前铜矿TC仍处于高位在大型矿山陆续投产的背景下铜矿趋于宽松已成市场共识近几个月的铜现货紧张主要来自于检修和新投产产能的滞后性释放等冶炼端受到的扰动而周内也依然呈现国内产量不足及进口补充有限的局面从而体现为低库存及供应紧张但整体上近两月铜产量呈现同比增长后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松消费端国内本就处于季节性淡季近期在疫情影响下下游更趋疲弱开工及订单受到显著负面影响年底消费仍是缺乏明显拉动海外在加息地缘政治能源问题影响下衰退担忧令海外需求不甚乐观整体上对美联储紧缩持续的担忧令宏观承压短期在疫情影响下供需双弱中期供应缓慢但确定地恢复海外存在经济增速放缓担忧国内消费有待修复铜价面临下行压力123铝供应端贵州限电再扰动向上弹性关注需求海外方面液化天然气储备及进口量较多加之对后续两周气温回暖的预期以及经济不佳之下工业用气量的减少均导致了对天然气供需担忧情绪的回落本周欧洲天然气价格大幅下跌但在冬季结束之前仍难言工业用电风险完全消退前期海外因高电价减产铝厂未有复产消息后续海外电力成本过高致使的减产仍是风险点国内方面复产与减产并存减产方面本周贵州地区电解铝企业减产落地约影响20万吨产能同时本周南山铝业拟对外转让336万吨电解铝产能指请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报标而这部分产能后续将逐步停产目前已停产近10万吨此外河南铝厂减产已执行云南未有进一步减产但此前因电力不足减产产能预计在丰水期重新来临后才能恢复复产方面目前广西和四川电解铝厂处于逐步复产之中产能缓慢抬升同时内蒙古和甘肃新投产能释放中期而言限电结束之后电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限从而价格向上的弹性在于需求能否与之匹配需求方面仍延续弱势一方面是本就处于消费淡季另一方面是疫情放开影响下游开工当下的边际变量在于疫情管控优化及地产三支箭之下消费预期的好转但尚未转化为现实需求同时疫情短期对下游开工或有影响海外在衰退压力之下经济增长放缓带来需求回落担忧整体上短期内外供应面临扰动但需求同样疲弱中期供应端复产持续铝价向上弹性需关注国内消费好转力度124铅疫情影响供需两端中期过剩价格承压本周再生铅开工率略有下行主因部分工厂生产受疫情影响但影响有限随着这部分产量的恢复及部分再生铅厂检修后复产后续产量将恢复增加原生铅厂亦是受到疫情及检修的影响开工有所下行而消费端也受到了疫情影响导致铅蓄电池的产量和开工率出现一定程度的下降终端消费有所转淡但出口比值的改善带动出口消费短期供需双弱中期预计仍将呈现小幅过剩格局125锌短期疫情影响需求与运输中期供需格局有望改善海外方面对后续两周气温回升的预期及当下天然气库存和进口较为充足的背景下本周欧洲天然气价格录得较大的下跌但在冬季结束之前都难言电力危机完全消退在此背景下剩余未减停产的锌冶炼产能仍有风险目前原有的停产炼厂几乎仍维持减停产状态而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张国内方面本周TC持平上周四季度冶炼厂在TC上涨带来的利润回升进口原料补充以及年末赶产计划的影响下锌产量有望提升但当下低库存的现实仍有支撑展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍是面临国产及进口矿有限的原料紧张问题国内外冶炼端存在或有的减量预期云南水电隐忧下锌冶炼厂或有减停产风险国内疫情短期也仍可能影响生产仍将有可能令产量不及预期请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报而当下需求仍是存在忧虑下游淡季叠加疫情影响部分下游提前放假对需求有负面影响地产政策转暖预期提振锌下游需求但有待兑现至需求量基建消费或值得期待海外面临经济衰退压力下的需求疲弱若明年基建政策拉动效果好加之供应端矿原料增量有限的制约中期供需格局有望改善126锡矿进口超预期供应平稳消费偏弱锡价中期仍承压11月锡矿进口环比增幅显著暂缓原料担忧而本周国内精锡开工环比略降主因个别炼厂的生产受到疫情影响但影响暂有限整体上供应端矿原料有所补充加工费平稳同时锡锭进口亦有补充但12月进口窗口开启有限或影响本月锡锭的进口补充需求端仍延续此前疲软状态锡价走高以及疫情因素均对消费有所拖累需求增速难以匹配供应增量预计仍是呈现过剩局面中期看随着国内供应扰动减退而海内外加息衰退等利空之下的消费堪忧锡价仍承压弱势127价格及库存本周LME市场铜铝铅锡价格较上周上涨091069527144锌价格较上周下跌230SHFE市场铜铅锡价格较上周上涨029203285铝锌价格较上周下跌032345库存方面LME市场铜铝锌锡库存较上周减少312231062499铅库存较上周持平SHFE市场铜铅锌锡库存较上周分别减少1479243219741688铝库存较上周增加343请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图19SHFE锡价及库存元吨吨图20LME锡价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报131一周重点新闻1布局全钒液流电池材料海德股份拟成立合资公司收购汇宏矿业65股权12月22日海德股份发布公告称公司拟与永泰能源通过共同投资设立的北京德泰储能科技有限公司以下简称德泰储能收购敦煌市汇宏矿业开发有限公司以下简称汇宏矿业65股权公告显示近日德泰储能收购的汇宏矿业65股权已在敦煌市市场监督管理局办理完成股权过户手续目前汇宏矿业正在开展恢复生产各项工作后续通过补充勘探对开采冶炼设备进行更新和技术改造汇宏矿业拥有的钒矿石资源量可达2490万吨五氧化二钒资源量可达2415万吨五氧化二钒产能3000吨年德泰储能表示公司作为海德股份在储能新能源资管业务板块的投资平台通过取得汇宏矿业65股权获取了上游优质的钒矿资源掌握了先进的提升高纯钒冶炼技术对后续全钒液流电池全成本控制确保产业链健康稳定持续发展具有重要意义本次股权过户后将加快海德股份在储能新能源资管板块的业务布局有利于快速打造继ToB端企业困境资管业务和ToC端个贷不良业务之后又一新的利润增长点进一步提升长期盈利能力和可持续发展能力长江有色金属网2钼精矿创近14年新高未来3年全球基本无新增产能近期钼价持续走高其中40钼精矿突破3800元吨大关创近14年新高业内人士表示受下游钢厂需求回暖强预期上游矿料供应偏紧成本支撑以及年末贸易商补货需求强烈等因素影响短期钼价下跌空间不大上升趋势仍存凭借高强度耐高温低密度等特点钼被作为合金元素加入特钢及不锈钢材料钼钢主要应用于船舶机械能源管道等领域是能源与高端制造核心材料有机构认为未来3年全球钼基本无新增产能供应相对刚性2022年上半年钼行业供需缺口接近1万吨未来3年缺口仍然存在钼价有望开启一轮长周期上行财联社3投资超100亿元央企巨头华润出手钒电池近期不少企业布局钒电池近日湖北省枣阳市举行华润大力枣阳风电钒液流电池产业园项目开工仪式该项目由华润电力新能源投资有限公司和大力电工襄阳股份有限公司联合投资建设项目总投资109亿元占地面积390亩拟建设100万千瓦风电2GWh钒电解液200MW400MWh钒液流电池储能电站请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报据了解目前枣阳市已有华润华能华电湖北能源等大型企业在枣投资建设风电光伏等新能源项目华润大力枣阳风电钒液流电池产业园项目的开工将进一步加快枣阳市绿色化集群化高端化新能源产业发展进程为枣阳市工业经济高质量绿色发展奠定坚实基础值得注意的是山东菏泽近日与华润电力投资有限公司签署战略合作协议根据合作协议华润电力将投资500亿元在菏泽规划布局新能源及配套产业培育壮大战略性新兴产业集群华润电力是央企巨头华润集团的旗舰香港上市公司是中国效率最高效益最好的综合能源公司之一业态涉及火电风电光伏水电分布式能源售电煤炭等领域据悉华润电力设定了十四五期间新增并网40GW新能源的清洁能源发展目标对抽水蓄能电化学储能综合服务等作出战略上的要求预计至2025年底可再生能源装机占比将超过50除了华润电力外12月14日钒钛股份公告称近日其全资子公司攀钢集团成都钒钛资源发展有限公司与大连融科储能集团股份有限公司下称大连融科签订了2023年钒电池储能原料合作年度框架协议约定钒钛股份为后者钒储能领域多钒氨酸原料主供渠道预计2023年度总数量折五氧化二钒8000吨据悉大连融科是最早涉足全钒液流电池储能的企业之一目前已成为全球领先的全钒液流电池全产业链开发完整自主知识产权及高端制造能力的服务商由大连融科承建的首个国家级全钒液流电池示范项目的一期100MW400MWh已进入并网最后阶段并将正式投入使用且在近日国内全钒液流电池储能系统首个GWh级别集采即中核汇能1GWh全钒液流电池储能系统的中标候选名单中大连融科赫然在列更早之前今年10月百兆瓦级的大连液流电池储能调峰电站一期工程正式并网发电该电站为迄今全球功率最大容量最大的百兆瓦级液流电池储能调峰电站机构普遍认为大连液流电池储能调峰电站投运将加速全钒液流电池产业化进程据了解钒流电池因其独特优点使其在风力发电光伏发电电网调峰电动汽车电源不间断电源和应急电源供电系统军用蓄电等领域有着广泛的应用根据行业数据2021年全球电化学储能累计装机规模占新型储能累计装机规模的比例达957在电化学储能中锂电池占据897铅蓄电池液流电池及其他电池占10左右液流电池技术路径包括全钒液流电池铁铬液流电池锌请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报溴液流电池等其中全钒液流电池综合性能最佳商业化程度最高电池中国CBEA132小金属钼供应刚性需求旺盛提振价格储能带动钒电池高景气本周钼精矿钼铁价格较上周分别上涨210076钼价维持高位在于供需两方面的利好供应端钼矿原料紧张目前受疫情及环保等因素影响未来矿端增量有限供应端弹性较小而需求端海外需求旺盛国内钼铁需求向好中期需求受航空航天等传统工业国防军工行业电动车及风力涡轮机等绿色需求带动需求有望向好后续在全球供应端紧张而下游海外需求旺盛的利好之下钼价有望继续上行本周五氧化二钒价格较上周上涨162至1255万元吨钒铁价较上周上涨184至1385万元吨钒电池指数本周下跌606报收138623点中期而言钒电池由于其安全性循环寿命长全生命周期成本低国内资源丰富等优势符合中大型电化学电站对于安全性等方面的要求在发改委及能源局规划支持下钒电池装机量有望大幅提升钒在储能电池领域需求将迎来爆发高碳铬铁价格较上周上涨228金属铬价格较上周持平白钨精矿黑钨精矿APT钨铁价格较上周上涨226223175175锑锭锑精矿价格较上周上涨067079二氧化锗锗锭海绵钛精铋镁锭价格较上周持平精铟价格较上周下跌070133价格变化图21钨精矿价格万元吨图22钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图24海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图25镁锭价格元吨图26钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图27精铟价格元千克图28铬产品价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报图29精铋价格元吨图30锑锭及锑精矿价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14行情回顾141行业板块表现图31一周板块涨跌资料来源Wind华西证券研究所本周上证指数报收304587点周跌幅385沪深300报收382822点周跌幅319本周SW有色金属板块跌幅480从细分行业看子行业中铅锌铜黄金锂其他稀有金属稀土及磁性材料镍钴锡锑铝钨跌幅分别为364376384468488518545621644请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20