观点
　　12月美联储加息节奏的降速换挡，或许意味着本轮加息周期进入下半场，未来美联储货币政策逐步由鹰转鸽或将是其政策基调走向。国内货币政策2022年总体货币政策基调稳健偏宽松，在国内宏观经济下行压力较大、经济面临通缩风险、地产风险尚未解除、人民币汇率贬值压力下降的综合因素，预计2023或将延续稳健偏宽松的货币政策。在2022年地产大幅下滑的背景下，下半年“保交楼”系列政策、地产“三支箭”政策组合、“金融16条”等相关稳地产政策在下半年加速出台，地产下行趋势在2023年或将有所遏止，地产一定程度上存有悲观修复预期。由于2022年土地购置费的大幅下滑，2023年地方财政预计将进一步收紧，2023年基建投资增速将低于2022年。
　　总体预计2023年宏观环境预计将优于2022年，黑色产业链目前库存水平整体不高+地产的悲观小幅修复预期+基建韧性，对于2023年黑色金属价格不宜过度悲观。
　　风险点
　　地产悲观修复预期落空、基建增速断崖下滑、国内宏观经济政策意外收紧、地缘政治风险

研究报告全文：黑色年报2023年黑色金属年报华龙期货投资咨询部观点月美联储加息节奏的降速换挡或许意味着本轮加息周期投资咨询业务资格12证监许可20121087号进入下半场未来美联储货币政策逐步由鹰转鸽或将是其政策基黑色研究员魏云调走向国内货币政策2022年总体货币政策基调稳健偏宽松在国内宏观经济下行压力较大经济面临通缩风险地产风险尚未期货从业资格证号F3024460解除人民币汇率贬值压力下降的综合因素预计2023或将延续投资咨询资格证号Z0013724稳健偏宽松的货币政策在2022年地产大幅下滑的背景下下半电话17752110915年保交楼系列政策地产三支箭政策组合金融16条邮箱497976013qqcom等相关稳地产政策在下半年加速出台地产下行趋势在2023年或将有所遏止地产一定程度上存有悲观修复预期由于年土报告日期2022年12月26日星期一2022地购置费的大幅下滑2023年地方财政预计将进一步收紧2023年基建投资增速将低于2022年总体预计2023年宏观环境预计将优于2022年黑色产业链目前库存水平整体不高地产的悲观小幅修复预期基建韧性对于2023年黑色金属价格不宜过度悲观风险点地产悲观修复预期落空基建增速断崖下滑国内宏观经济政策意外收紧地缘政治风险本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明宏观面分析2020年为应对疫情对经济增长的巨大冲击全球央行采取了积极的货币政策与财政政策美联储再度采取了08年金融危机时量化宽松的政策手段自此全球央行开启了一轮疫情背景下的货币宽松2021年3月随着海外由最初封城封国式的疫情防控政策向集体免疫的放任式疫情防控方式转变经济活动受疫情影响而停工停产贸易受阻等问题得到改善后经济在逐渐恢复的背景下同时为遏制通胀抬升2021年3月新兴市场国家率先开启本轮全球性的加息潮美联储也在2021年3月也首度出现由鸽转鹰信号后2022年3月美联储开启本轮加息周期2022年12月14日在今年美联储最后一次议息会议后美联储加息50bp联邦基金利率目标升至425-452022年共加息7次其中有4次加息幅度为75bp本轮加息力度相较于以往加息周期加息力度偏强2022年3月初美联储开启加息周期以来截至12月14日10年期美债收益率累计上行166bp至349美股平均下跌10-20美元指数在上涨后高位震荡累计涨幅72油价先涨后跌累计下行18金价先跌后涨累计下跌4CRB综合指数累计下跌85图美国联邦基金利率目标来源wind华龙期货美国核心PCE在2022年2月达到最高点542后伴随着3月美联储加息周期的开启Page1特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负高通胀得到有效遏制美国通胀高点基本得到确认11月美国非农就业新增263万人失业率为3711月ISM和Markit制造业指数均回落至枯荣线下方创下2020年5月份以来的新低显示出美国经济复苏出现放缓迹象12月美联储加息节奏的降速换挡或许意味着本轮加息周期进入下半场市场预期可能在2023年二季度触及加息顶点未来美联储货币政策逐步由鹰转鸽或将是其政策基调走向图美国PCE来源wind华龙期货图美国ISM制造业PMI来源wind华龙期货Page2特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图美国新增非农就业人数来源wind华龙期货2022年面对需求收缩供给冲击预期转弱的三重压力国内经济压力大于预期在消费受疫情影响地产周期下行的双重拖累下经济数据总体表现不佳面对较大的经济下行压力国内货币政策2022年总体货币政策基调稳健偏宽松并没有跟随全球央行加息潮货币政策呈现出中外分化2022年4月15日央行发布公告称决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率025个百分点释放长期资金约5300亿元11月25日中国人民银行决定自12月5日起降准025个百分点此次降准共计释放长期资金约5000亿元可降低金融机构资金成本每年约56亿元在11月底的年内第二次降准后市场对于后续的降息预期也有所升温图中国实际GDP增速与PMI来源wind华龙期货Page3特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负基本面分析图全球粗钢产量百万吨来源世界钢铁协会据世界钢铁协会数据显示2022年11月全球全球粗钢产量1391亿吨同比下降261-11月全球全球粗钢产量1691亿吨同比下降37图中国高炉开工率来源wind华龙期货截至2022年12月16日数据显示中国高炉开工率为482唐山高炉开工率为5714Page4特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负高炉开工率处于中低水平图中国粗钢产量万吨来源wind华龙期货图螺纹钢产量万吨来源wind华龙期货截至2022年12月16日中国主要钢厂螺纹钢周度产量为28493万吨当前螺纹产量处于近五年中低水平Page5特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图螺纹钢社会库存万吨来源wind华龙期货图螺纹钢钢厂库存万吨来源wind华龙期货Page6特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图炼焦煤进口量万吨来源wind华龙期货据海关总署数据显示2022年1-10月累计进口炼焦煤5164万吨同比增加3084图炼焦煤产量万吨来源wind华龙期货2022年1-10月我国炼焦煤累计产量411亿吨同比增长165Page7特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负焦煤港口库存六港合计万吨来源wind华龙期货截至2022年12月16日炼焦煤六港合计港口库存1019万吨焦煤港口库存相较于2021年同期水平同比下降763自2022年4月以来焦煤库存处于近五年低位水平图澳巴铁矿石发运总量万吨来源wind华龙期货Page8特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图中国铁矿进口量万吨来源wind华龙期货据中国海关总署数据显示2022年1-10月中国铁矿砂及其精矿累计进口量91742万吨同比下降17图铁矿石海运价美元吨来源wind华龙期货截止至2022年12月21日西澳-青岛铁矿石运价91美元吨图巴朗-青岛铁矿石运价为2322美元吨Page9特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图中国铁矿石产量万吨来源wind华龙期货据国家统计局数据显示2022年1-10月中国铁矿石累计产量809866万吨同比下降1图中国45港铁矿港口库存万吨来源wind华龙期货截至2022年12月16日45港铁矿港口库存134亿吨相较2021年同期水平同比下降146铁矿港口库存位于近五年中位水平Page10特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负地产周期下行背景下政策持续加码2022年房地产市场风险暴露地产各项数据全面大幅下挫2022年111月份全国房地产开发投资123863亿元同比下降98房地产开发企业房屋施工面积896857万平方米同比下降65房屋新开工面积111632万平方米下降389房屋竣工面积55709万平方米下降190图地产新开工施工竣工面积同比增速来源wind华龙期货图土地成交金额累计同比来源wind华龙期货图70成市住宅价格指数当月同比Page11特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负来源wind华龙期货在地产大幅下滑的背景下国内保交楼系列政策信贷债券股权纾困房地产三支箭政策组合金融16条人行银保监会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知等相关稳地产政策在下半年加速出台据不完全统计截至2022年11月底中央及各级地方政府发布地产宽松政策接近700条分类别来看中央级别政策约60余条省级及一二线城市发布约230余条其地方政府发布数量接近400条11月地产数据降幅有所收窄在一系列地产政策加码的背景下地产下行趋势在2023年或将有所遏止地产一定程度上存有悲观修复预期日期政策内容央行银保监会通知决定阶段性调整差别化住房信贷政策对于居民合2022929理购房需求的第一支箭信贷支持力度进一步增强人民银行决定自2022年10月1日起下调首套个人住房公积金贷款利率015个百分点5年以下含5年和5年以上利率分别调整为26和312022930第二套个人住房公积金贷款利率政策保持不变上一次央行下调公积金贷款利率还在2015年8月本次是央行时隔7年后再次下调财政部税务总局发布关于支持居民换购住房有关个人所得税政策的公告提出自2022年10月1日至2023年12月31日对出售自有住房并2022930在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠Page12特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负中国银行间市场交易协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具以2022118第二支箭支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资人行银保监会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知传出通知涉及保持房地产融资平稳有序积极做好保交楼金融服务20221113积极配合做好受困房地产企业风险处置依法保障住房金融消费者合法权益阶段性调整部分金融管理政策加大住房租赁金融支持力度等6方面共16条具体措施证监会实施五项措施保障房企融资政策本质上为第三支箭即支持房企20221128股权融资22年基建扛起稳经济大旗23年存隐忧图2022年基建投资增速来源wind华龙期货2022年在国内经济面临较大下行压力背景下111月份基建投资同比增长89基建增速取得超预期的两眼表现但是由于2022年土地购置费的大幅下滑2023年地方财政预计将进一步收紧地方政府性基金收入或将面临进一步减收的风险地方财政若进一步收紧将会制约基建投资增长预计2023年基建投资增速将低于2022年Page13特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负2023年黑色金属观点观点12月美联储加息节奏的降速换挡或许意味着本轮加息周期进入下半场未来美联储货币政策逐步由鹰转鸽或将是其政策基调走向国内货币政策2022年总体货币政策基调稳健偏宽松在国内宏观经济下行压力较大经济面临通缩风险地产风险尚未解除人民币汇率贬值压力下降的综合因素预计2023或将延续稳健偏宽松的货币政策在2022年地产大幅下滑的背景下下半年保交楼系列政策地产三支箭政策组合金融16条等相关稳地产政策在下半年加速出台地产下行趋势在2023年或将有所遏止地产一定程度上存有悲观修复预期由于2022年土地购置费的大幅下滑2023年地方财政预计将进一步收紧2023年基建投资增速将低于2022年总体预计2023年宏观环境预计将优于2022年黑色产业链目前库存水平整体不高地产的悲观小幅修复预期基建韧性对于2023年黑色金属价格不宜过度悲观风险点地产悲观修复预期落空基建增速断崖下滑国内宏观经济政策意外收紧地缘政治风险Page14特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负免责声明此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有未经华龙期货股份有限公司的书面授权任何人不得更改或以任何方式发送复印传播本报告的内容此报告中所使用的商标标记均为华龙期货股份有限公司的商标标记此报告所载内容仅作参考之用并不构成对任何人的投资建议且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更且本报告中的资料意见和预测均反映本报告发布时的资料意见和预测可能在随后会做出调整此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出仅供参考据此入市风险自负此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问本报告并不构成投资法律会计或税务建议且不对任何投资及策略做担保此报告不构成给予阁下的私人咨询建议联系我们机构名称地址联系电话邮编兰州总部甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼4000-345-200730000深圳分公司深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心0755-88608696518000三期4栋17B17C1702宁夏分公司银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号0951-4011389750004营业房上海营业部中国上海自由贸易试验区桃林路18号A楼021-5089013320012213091310室酒泉营业部甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室0937-6972699735211Page15特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负