1、2022/2023年度，全球植物油供需双增，全球植物油产量与消费均呈增长之势，产量增幅大于消费增幅，出口增幅大于进口增幅，最终期末库存走高。伴随全球油料供应增加，全球植物油供需格局趋于宽松。
　　2、全球棕榈油市场供应紧张格局依旧存在。2022/2023年度全球棕榈油产量提高有利于缓解油脂市场供应紧张局面。
　　3、预计2022/2023年度，全球大豆产量大幅增加，压榨量、出口量、进口量和库存量均增加。全球大豆供求相对宽松。
　　4、国际生物柴油的不确定因素；生物燃油政策仍有较大的不确定因素，对油脂的整体影响将是巨大的。
　　5、未来油脂更多将在弱供给和弱需求之间博弈，供应端油脂难见明显产量增长，需求端受全球宏观经济影响也同样难觅亮点，高能源价格将维持住油脂较高的价格中枢，未来更多呈现震荡格局。

研究报告全文：油脂周报供需双增油脂难觅方向资摘要华龙期货投资咨询部120222023年度全球植物油供需双增全投资咨询业务资格证监许可20121087号球植物油产量与消费均呈增长之势产量增幅大于农产品研究员姚战旗消费增幅出口增幅大于进口增幅最终期末库存期货从业资格证号F0205601走高伴随全球油料供应增加全球植物油供需格投资咨询资格证号Z0000286局趋于宽松电话136093518092全球棕榈油市场供应紧张格局依旧存在邮箱445012260qqcom20222023年度全球棕榈油产量提高有利于缓解油报告日期2022年12月26日星期一脂市场供应紧张局面3预计20222023年度全球大豆产量大幅增加压榨量出口量进口量和库存量均增加全球大豆供求相对宽松4国际生物柴油的不确定因素生物燃油政策仍有较大的不确定因素对油脂的整体影响将是巨大的5未来油脂更多将在弱供给和弱需求之间博弈供应端油脂难见明显产量增长需求端受全球宏观经济影响也同样难觅亮点高能源价格将维持本报告中所有观点仅供参住油脂较高的价格中枢未来更多呈现震荡格局考请投资者务必阅读正文之后的免责声明第一部分2022走势回顾2022年油脂走势整跌宕起伏上半年受全球通胀影响同时全球高温干旱拉尼娜等极端气候频发以及俄乌冲突等地缘政治问题也加剧了油脂市场的供需矛盾导致油脂期价前半年持续飙升无论棕榈油豆油还是菜油价格都创下新高不过6月以后随着美联储加息75个基点拉开全球央行激进加息的序幕美元指数进一步上涨打压全球大宗商品市场在印尼棕榈放开出口并实施一系列刺激政策的配合下油脂率先下跌国内豆棕油在1个月的时间内回吐2022年上半年涨幅马棕榈油和国内菜籽油更是录得近1年低位之后在原油重心下移国内棕榈油累库等扰动下内外棕榈油重心进一步下移总体而言一季度经历大幅上涨后震荡收场二季度高开低走三季度跟随其他大宗商品一同大幅回调四季度维持震荡品种间略有分化纵观市场宏观因素和外部干扰带来的供需变化是今年驱动油脂市场价格的主要逻辑国内三大油脂截止2022年12月20日豆油指数以8899开盘最高上摸12208的高点最低下探8465以8472报收下跌405点棕榈油指以8745开盘最高上摸12601点最低下探6921点以7692报收下跌1000点菜油指数以12309开盘最高上摸14441点最低下探10027点以10199点报收下跌2098点下面以豆油为例来具体回顾一下油脂的具体走势第一段从2022年1月4日新年开始第一个交易日份开始在马棕产能受制于劳动力短缺供应缺口凸显随后在美豆和国际原油价格大Page1特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负幅飙涨带动下价格一路走高叠加俄乌冲突爆发进一步加剧市场对于供应缺口的担忧同时加拿大菜籽大幅减产南美大豆减产落实CBOT豆油价格偏强势运行全球油脂市场供需依旧吃紧油脂一路上涨至6月8日豆油加权指数从8877点一路飙升3331点至12208点涨幅高达375第二段6月8日开始市场形势风云突变在美元大幅加息流动性减弱大宗商品经受系统性冲击叠加原油价格下跌印尼出口提速等多种利空因素发酵三大油脂承压大幅下跌随后市场恐慌避险情绪蔓延下跌加速一路下跌至7月14日的8479短短26个交易日跌幅3729点跌幅高达305第三段7月14日开始在印尼减免Levy调整税收梯度以及印尼超预期减产叠加物流问题国内到港不及预期以及前期暴跌的修正的影响豆油加权指数从7月14的8479一路反弹至8月25日的10088点反弹1609点幅度达189第四阶段8月25日在国内棕榈油到港预期逐步兑现以及马棕榈油持续累库以及进口大豆逐步到港国内压榨开机率逐步提升国内油脂持续累库叠加国际原油价格回调同时受新冠肺炎病毒防疫政策的变化影响市场恐慌情绪较重油脂再度下跌持续弱势运行至目前Page2特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图1中国豆油指数日线图2中国棕榈油指数日线Page3特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图3中国菜油指数日线CBOT美豆期货价格呈现先涨再跌后企稳的走势受全球通胀以及大豆减产库存偏低的支撑美豆延续2021年的涨势持续上涨至2月24日最高175925美分创出多年新高也是美豆历史上第二次站上1700美分大关之上随着在美豆的丰产预期打压下美豆一路下跌至128850美分随后再度反弹目前美豆在1300-1500美分区间震荡Page4特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图4美豆连续日线Page5特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图5美豆油连续日线马来西亚棕榈油价格和国内油脂走势类似呈现剧烈波动冲高回落大幅走低图6马棕榈油连续日线第二部分20222023年度全球植物油供需双增全球植物油产量与消费均呈增长之势产量增幅大于消费增幅出口增幅大于进口增幅最终期末库存走高伴随全球油料供应增加全球植物油供需格局趋于宽松20222023年度全球棕榈油产量提高有利于缓解油脂市场供应紧张局面长期来看全球棕榈油产量绝对值连年增长但增速明显放缓这意味着棕榈油波动中枢将上移Page6特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负鉴于全球油脂市场整体油脂产量增加消费疲软整体油脂供求一改前几年偏紧的格局变成了供过以求的宽松格局20222023年度油脂油料增产预期改变了全球植物油市场的供需格局伴随全球棕榈油产量将逐步恢复以及大豆产量的增产和加拿大菜籽恢复正常菜油供应偏紧的局面得以改善油脂的大牛市已经结束后市将步入慢慢熊途菜油豆油与棕榈油价差也会回到正常水平根据美国农业部12月供需报告显示202223年度全球油籽包括大豆菜籽棕榈仁花生棉籽葵花籽椰肉干等产量较上一年度增加4025万吨同比增加666至64440万吨压榨增加2185万吨同比增加427至53344万吨期末库存增加705万吨至12142万库存消费比从2236小幅增加至2276主要原因在于油脂油料价格触及多年高点刺激农民扩大种植以及增加化肥农药等投入以提高产量长期来看全球油料产量大幅增加将显著提升压榨量及消除当前油脂供应紧张Page7特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图7全球油籽供需及库存202223年度全球油脂的产量与消费较去年都有所增加库存小幅增加库存消费比从1444下降到1403根据USDA数据全球油脂产量达到21755万吨比上年度的20895万吨增加860万吨增幅达412增幅大于5年平均增幅消费量为21280万吨比上年度的20420万吨增加860万吨增幅为421增幅大于5年平均增幅油脂的产量和消费都是增加860万吨但终期末库存增加42万吨至2985万吨增幅为143Page8特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图8全球植物油供需及库存20222023年度全球植物油库存为2985万吨较上一年度增加42万吨增加14库存消费比14新年度植物油产量和库存回升供应紧张程度小幅缓解Page9特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负全球植物油库存和库存消费比单位百万吨图9全球植物油库存和库存消费比全球油脂的主要结构没有发生变化按产量来看主要还是棕榈油豆油和菜油三大油脂占据主导地位但葵花籽油近几年产量增加幅度较快产量已向菜油靠拢后期值得关注Page10特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图10全球油脂的主要构成20222023年度豆油菜籽油棕榈油都增产菜籽油增产幅度较大全球植物油产量单位千吨Page11特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负第三部分棕榈油市场棕榈油市场目前是油脂第一大油脂市场棕榈油的供需关系到油脂市场的整体走势棕榈油的产量颇具季节性主要是由当地的棕榈树生长环境决定的一般而言棕榈树产油一般是由每年2月份开始紧接着产能增加到9月份和10月份达到一年的产能峰值随后产量下降因此马来西亚棕榈油价格经常受当地棕榈油产量和库存季节性影响按照以往规律每年1月至4月马来棕榈油产量下降同时库存减少油价上涨5月至9月马来棕榈油产量上升同时库存增加油价维稳下行10月至12月马来棕榈油产量下降同时库存减少油价上涨根据美国农业部12月供需报告202223年全球棕榈油产量达到7722万吨较202122年度增加339万吨增幅为460202223年度全球棕油消费预计达到7600万吨较上年度增加492万吨增幅为692产量增幅小于消费增幅最终全球棕榈油库存为1657万吨较202122年度减少19万吨减幅为113库存消费比为2180全球棕Page12特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负榈油市场供应紧张格局依旧存在20222023年度全球棕榈油产量提高有利于缓解油脂市场供应紧张局面长期来看全球棕榈油产量绝对值连年增长但增速明显放缓这意味着棕榈油波动中枢将上移图11全球棕榈油供需及库存从产量分别状况来看其中印尼产量4250万吨马来西亚产量1926万吨两者占到全球产量的7998从2005年印尼产量首次赶超马来西亚目前印尼产量占全球产量5504马来西亚占比全球产量24942008年印尼出口量赶超马来西亚之后一直保持全球第一出口方面202223年度全球棕榈油出口量在5089万吨较202122年度增加708万吨增幅高达1616其中印尼出口量2850万吨占比5600马来西亚出口量1650万吨占比3242Page13特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图12全球棕榈油主产国产量世界油脂消费国家主要集中在印度中国和欧洲其中印度是全球油脂消费最大的国家同时也是依赖进口油脂满足需求的国家印度主要消费的油脂品种为棕榈油由于印度本身生产油脂数量低基本上依赖从国外进口为主马来和印尼是其主要油脂供应商根据USDA预估202223年度印度棕榈油的消费将消费增加8000万吨至89460万吨中国棕榈油消费将大幅增加17500万吨至69000万吨目前中国国内棕榈油库高达100多万吨为5年新高对未来马来以及印尼棕榈油出口有一定的压力Page14特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图13全球棕榈油主要消费国消费量第四部分大豆豆油市场全球大豆豆油供应端宽松生物柴油政策有所摇摆预计20222023年度全球大豆产量大幅增加压榨量出口量进口量和库存量均增加全球大豆产量增加3556万吨至39117万吨创历史新高消费量增加1750万吨至38088万吨的历史新高全球大豆期末库存增加712万吨至10271万吨全球大豆库需比增至187全球大豆供求相对宽松Page15特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负202223年度全球豆油期初库存456万吨产量增加251万吨至6188万吨全球消费增加116万吨6051万吨期末库存增加31万吨至487万吨库存消费比804整体有所增加值得关注的是2223年Page16特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负度豆油工业用量继续增加53万吨至创纪录的1245万吨但由于全球对生物柴油的使用政策不同生物柴油的实际消费可能会有较大的变数美国生柴的实际情况依旧不明朗美国生柴具有不确定性图14全球豆油供需及库存从全球豆油产量说起自2018年以来主产国产量从多到少依次是中国美国巴西和阿根廷202223年度中国豆油产量大幅增加152万吨至1720万吨美国产量增加8万吨至1193万吨巴西产量增加20万吨至997万吨阿根廷产量增加19万吨至786万吨我们可以清晰看到美国豆油产量这几年稳步提升而巴阿产量则基本维持在800-950万吨一线窄幅波动中国则比较特殊产量先减后增Page17特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图15全球豆油主产国产量消费端看202223年度中国为全球第一大豆油消费国中国豆油消费量1780万吨较上月预估持平美国消费量1161万吨较上月预估减少3万吨巴西消费量783万吨与上月预估调增28万吨印度消费量520万吨较上月预估增加10万吨欧盟消费量236万吨较上月预估持平消费前五国除巴西中国外消费量进几年都是稳步提升对国际豆油价格形成支撑Page18特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负图16全球豆油主要消费国消费量第五部分菜油市场2022-23年度年全球菜籽主产国加拿大欧盟俄罗斯澳大利亚均出现不同程度的增产幅度分别达到417138204和80使得全球油菜籽供应形势明显改善产量带动下全球菜籽库存出现明显增长全球库存预计达到7163万吨环比增长2804万吨增幅643由于20212022年度全球油菜籽产量预计降至10年来的最低水平加拿大油菜籽减产导致全球的油菜籽供应偏紧菜籽油库存持续下降库存非常紧张但在新的2022-23年度由于随着2022年加拿大菜籽产量恢复至1950万吨加拿大菜籽供需紧张局面有所改善加拿大市场对于菜籽的Page19特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负