供给方面，2023年，随着铜矿产能的释放，铜矿供应有望实现宽松局面。2023年可能是一个伴随短期扰动的产能释放的高峰期。
　　需求方面，2023年中国经济有望逐步实现复苏，预计基建、地产和新能源等重要下游将会出现增长，对中国铜需求形成支撑。海外经济衰退可能性增大，海外需求会受到较大影响。
　　2023年宏观经济可能出现分化，主要是因为中美等国处于不同的经济周期，中国呈现复苏态势，美国经济可能陷入衰退。2023年全球精铜市场以供强需弱为主，预计短期内铜价有望得到支撑，中长期看铜价重心将出现下移。2023年铜价主要运行区间为：伦铜7200-8800美元/吨；沪铜55000-69000元/吨。
　　风险提示：全球经济放缓超预期，新冠疫情变化超预期，铜供需变化超预期

研究报告全文：铜年报全球精铜市场供强需弱铜价重心下移内容提要华龙期货投资咨询部供给方面2023年随着铜矿产能的释放铜矿供应有投资咨询业务资格行情复盘证监许可20121087号望实现宽松局面2023年可能是一个伴随短期扰动的产国家统计局网站公布数据显示中国9月有色研究员刘江能释放的高峰期期货从业资格证号F0305841需求方面2023年中国经济有望逐步实现复苏预计基投资咨询资格证号Z0016251建地产和新能源等重要下游将会出现增长对中国铜电话0931-8582647需求形成支撑海外经济衰退可能性增大海外需求会邮箱451591573qqcom受到较大影响报告日期2022年12月26日星期一2023年宏观经济可能出现分化主要是因为中美等国处于不同的经济周期中国呈现复苏态势美国经济可能陷入衰退2023年全球精铜市场以供强需弱为主预计短期内铜价有望得到支撑中长期看铜价重心将出现下移2023年铜价主要运行区间为伦铜7200-8800美元吨沪铜55000-69000元吨风险提示全球经济放缓超预期新冠疫情变化超预期铜供需变化超预期本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明目录一2022年铜行情回顾1二宏观经济21美联储加息接近顶点22美国通胀压力得到缓解33中国经济前景乐观5三供给71铜精矿72精炼铜83废铜94铜冶炼产量10四需求101新能源车产销102房地产123电网空调冰箱14五库存16六2023年行情展望20特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负一2022年铜行情回顾2022年初铜价延续此前的涨势价格维持高位运行3月份俄乌冲突爆发全球供应链受到极大冲击铜供给出现短缺全球通货膨胀开始加剧铜价延续大幅上涨趋势伦镍逼仓国内疫情供应受阻更是一度带动有色整体走高4月份宏观环境发生较大变化美联储持续强势加息欧美通胀维持高位尤其是美国6月消费者价格指数CPI同比涨幅达到91的峰值沪铜价格开始急剧下跌最大跌幅两万元吨LME铜期货价格也出现明显下跌7月份美联储加息预期放缓原油天然气价格持续下降通胀压力得到释放同时新能源车产销暴增铜需求得到释放铜价由底部反弹11月份随着美联储加息距离顶点越来越近欧美通胀持续回落中国疫情防控政策开始调整铜价延续反弹图一2022年沪铜期货价格走势iFind华龙期货特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负1图二2022年LME铜期货价格走势iFind华龙期货二宏观经济1美联储加息接近顶点美联储12月14日批准将利率上调05个百分点并暗示计划到明年春季都会加息以抗击高通胀这是美联储今年连续第七次加息根据美联储公布的点状图美联储官员对2023年利率的预测中值是512024年为41这两个数字都高于之前的预测他们将明年的GDP增速预期中值下调了07个百分点至05今年以来美联储启动了近40年以来最快最陡峭的加息周期随着12月份最后一次加息2022年已累计加息425个BP随着美国通胀程度有所好转失业率可能会逐渐升高这有可能导致明年晚些时候美联储货币政策重回宽特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负2松美元也会由目前的强势转入弱势图三美国联邦基金利率Wind华龙期货2美国通胀压力得到缓解美国劳工统计局12月13日发布的数据显示美国11月CPI同比增长71略低于市场预期为2021年12月以来的最低同比增幅这是年内美国最后一次公布CPI数据这项数据的发布也结束了美国创造40年来最高通胀水平的一年美国CPI自年初以来步步升高并在6月份达到91的峰值之后该指数逐渐走低另外美国劳工统计局发布的数据还显示剔除大幅波动的能源和食品价格的核心CPI在11月同比上涨了6比10月的63有所回落美国核心CPI曾在9月份创下了1982年8月以来的最高位达到了66图四美国CPI及核心CPI特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负3Wind华龙期货美国11月ISM制造业指数出现下降ISM制造业指数为49为两年半以来首次陷入衰退不及预期的49710月前值为502在过去六个月的时间里该PMI数据有五个月出现下降美国12月份Markit制造业PMI初值录得462创下近31个月以来新低也是连续第二个月录得在荣枯线之下欧美央行相继加息这对经济的负面冲击非常明显全球制造业订单持续下滑美联储预计2023年年底美国失业率为46全球经济走向衰退的风险进一步加大图五美国ISM制造业PMI特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负4ISM华龙期货3中国经济前景乐观国家统计局近日发布数据显示11月国民经济保持恢复态势投资规模继续扩大市场价格总体平稳新动能持续成长民生保障有力有效经济社会大局稳定111月货物进出口总额同比增长86其中出口增长119贸易结构持续优化111月一般贸易进出口额占进出口总额比重为638同比提高22个百分点11月全国居民消费价格指数CPI同比上涨16涨幅比上月回落05个百分点环比由上月上涨01转为下降02图六中国CPI及核心CPI特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负5国家统计局随着房地产政策的不断出台特别是刚刚结束的中央经济工作会议指出支持刚性和改善性住房需求解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡目前来看房地产销售正在逐步走向复苏我们预计市场拐点可能会在明年初出现由于房地产市场在国民经济中占据重要地位房地产市场的复苏也会促进整个国民经济的复苏随着经济政策的不断出台市场信心的逐渐修复参考2022年经济基数水平我们认为2023年中国经济运行会整体好转经济增速将保持在55左右特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负6三供给1铜精矿根据国际铜业研究组织ICSG统计2022年09月全球矿山产量为1871千吨全球矿山产能为2274千吨矿山产能利用率为823根据国际铜业研究组织ICSG的数据预测2023年铜精矿或出现过剩现象12月12日-18日当周中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为813万吨较上周环比增32万吨截止12月13日甘肃山西内蒙古辽宁四地25铜精矿价格分别为54942元吨54942元吨55042元吨54942元吨12月中国铜冶炼厂粗炼费TC为4715美元吨精炼费RC为2006美元吨图七ICSG全球铜精矿产量产能和利用率Wind图八铜矿加工费特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负7百川盈孚由于抗议活动限制运输秘鲁LasBambas铜矿被迫在现场储存半加工材料库存已达到约50万公吨铜精矿其中包含125万吨金属价值10亿美元2021年该矿生产了290万吨约占秘鲁总产量的132022年前三季度铜产量为182万吨较去年同期减少1882精炼铜虽然明年铜精矿可能出现过剩现象但是因为冶炼能力已经非常紧张精炼铜供给紧张局面很难缓解国际铜业研究组织ICSG的数据显示得益于非洲和拉丁美洲即将到来的增产铜矿石供应将以七年来最快的速度增长2022年9月份全球精炼铜供应缺口为1万吨低于8月份的13万吨1至9月份的全球精炼铜供应缺口为295万吨去年同期的缺口为233万吨据国家统计局数据显示2022年1-10月全国精炼铜累计产量为89860万吨同比增长3702021年全年全国精炼铜产量达到了104870万吨同比增长了740在2010年-2021年期间全国精炼铜总产量为954400万吨年特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负8均产量为79533万吨复合增长率达到了967其中2021年精炼铜累计产量最高达到了104870万吨当年同比增长740图九精炼铜产量Wind华龙期货3废铜进入冬季消费整体转弱废铜回收不畅废铜原料整体偏低价格回落即开始挺价目前精废价差收窄但废铜仍有优势也还缺乏现货支撑12月21日上海物贸精炼铜价格为66340元吨广东南海地区废铜价格为60300元吨精废价差为10元吨图十精废铜价差特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负9Wind华龙期货4铜冶炼产量据SMM统计2022年我国精炼铜新增扩建产能108万吨主要是大冶有色计划新扩建产能40万吨中条山有色金属集团有限公司计划新扩建产能18万吨安徽友进冠华新材料科技股份有限公司计划新扩建产能15万吨新疆五鑫铜业计划新扩建产能10万吨江西铜业清远有限公司计划新扩建产能10万吨等4需求1新能源车产销据乘联会数据显示1-11月乘用车市场累计零售18367万辆同比增长18同比净增317万辆其中自车辆购置税减半优惠政策启动以来6-11月同比增加139万辆增量贡献巨大特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负10图十一乘用车销售量Wind华龙期货11月新能源乘用车零售销量达到598万辆同比增长582环比增781-11月新能源乘用车国内零售5030万辆同比增长10011-11月保持上升趋势新能源乘用车维持高景气态势渗透率也在不断增长对铜需求的提振较为明显图十二新能源车销售量特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负11Wind华龙期货需要注意的是10月以来乘用车市场销量增速开始趋于放缓10月乘用车市场零售达1840万辆环比下降43是自2013年以来首次出现金九银十环比下降11月乘用车市场零售达到1649万辆同比下降92环比下降105自2008年以来首次出现金九银十铜十一环比下降特征受政策支持退坡影响我们预计2023年乘用车总体零售将维持在2000万辆的水平靠乘用车出口可能继续增长2023年预计燃油车批发出现5左右的下降2023年预计新能源乘用车批发保持25以上的增长随着节能环保等方向的政策继续出台新能源汽车将会以来快速发展未来燃油车市场的销量或将进一步缩水2房地产特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负12据国家统计局消息2022年111月份全国房地产开发投资下降98111月份全国房地产开发投资123863亿元同比下降98其中住宅投资94016亿元下降92111月份房地产开发企业房屋施工面积896857万平方米同比下降65其中住宅施工面积633916万平方米下降67房屋新开工面积111632万平方米下降389其中住宅新开工面积81734万平方米下降395房屋竣工面积55709万平方米下降190其中住宅竣工面积40442万平方米下降184图十三中国房地产开发投资增速国家统计局111月份商品房销售面积121250万平方米同比下降233其中住宅销售面积下降262商品房销售额118648亿元下降266其中住宅销售额下降284111月份房地产开发企业到位资金136313亿元同比下降257图十四中国房地产销售面积及销售额增速特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负13国家统计局全国房地产开发投资额一路收窄至历史低点至11月全国开发投资额已降至不足1万亿元为近五年新低随着房地产领域利好频发对于房企恢复正常的经营投资有一定的促进作用但短期内在政策效果在企业投资端还未能体现当前房企首要工作还是以增强融资促进销售为主而能否从销售端实现回血还与市场信心息息相关土地投资信心也依赖于市场信心的带动我们预计明年上半年房地产销售数据可能进一步萎缩随着经济和房地产市场的复苏或将拉动房地产投资规模上扬2023年全年开发投资额或维持与2022年相同水平3电网空调冰箱截止至2022年10月电网基本建设投资完成额累计值为3511亿元累计同比上升3国家电源基本建设投资完成额累计为4607亿元累计同比增长特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负14272022年1-10月份家用空调累计产量12595万台累计同比下降3510月份空调产量为14432万台当月同比下降3310月份家用电冰箱为690万台当月同比下降97根据十四五规划国家电网计划推进电网转型升级大力发展新能源产业随着光伏发电陆上风电和海上风电项目的快速上马未来电网对于铜需求有一定拉动作用同时随着复苏房地产行业企稳2023年空调及冰箱需求整体会较2022年有所增长图十五电网建设月度投资额Wind华龙期货图十六空调月度产量特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负15Wind华龙期货图十七冰箱月度产量Wind华龙期货五库存截止至2022年12月16日上海期货交易所阴极铜库存为64041吨较上一周减少14505吨截止至2022年12月22日LME铜库存为81100吨较上一交特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负16易日减少250吨注销仓单占比为184截止至2022年12月22日COMEX铜库存为35694吨较上一交易日增加88吨截止至2022年12月19日上海保税区库存31万吨广东地区库存061万吨无锡地区库存216万吨上海保税区库存较上一周增加087万吨整体来看2022年是全球铜市场继续处于去库存LME上海COMEX三大交易所库存均处于近年来低位LME库存和Comex库存年初受俄乌冲突影响库存出现较大变化引发俄铜集中入库而年底LME不禁止俄罗斯铜交割后再度引发俄铜集中入库2023年海外铜供给整体偏弱随着经济出现衰退的可能性增大预计海外铜库存继续维持低位国内方面下半年国内精铜产量不及预期国内库存以及保税区库存都出现了大幅回落展望明年国内产量将出现明显回升库存可能会出现累库现象图十八沪铜库存Wind华龙期货图十九LME铜库存特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负17Wind华龙期货图二十COMEX铜库存Wind华龙期货图二十一国内隐性库存特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负18