【行情复盘】
　　天然橡胶在2022年全年都呈现震荡下跌走势，重心持续下移。虽然行情偶尔出现反弹，但是每一次反弹都未能持续太久，且之后的新一轮下跌基本都创出新低。
　　【供需分析】
　　从供给端来看，2023年全球天胶亩产、割胶面积预计略好于2022年水平，全球橡胶产量仍较为充裕。2023年全球橡胶产量的增速约在2%至3%。
　　从需求端来看，国内宏观预期有所转暖但是并不明显，随着2023年世界经济增速的下降，在海外弱衰退背景下，预计橡胶的全球需求增速也会小幅回落。
　　从进出口方面来看，进口端仍会维持高位水平，2023年进口量还有提升空间；由于全球经济增速下滑带动全球天胶需求增速有下降预期，导致出口端存在下滑预期。
　　从库存方面来看，天然橡胶青岛现货库存持续降低，2022年天然橡胶青岛总库存始终维持在30至40万吨之间，处于历史区间下沿。
　　【后市展望】
　　整体来看，明年橡胶供需宽松格局延续，但因橡胶价格已经处于历史低位，或难现趋势性行情，建议区间操作为主。重点关注宏观预期变化带来的波段机会。如能看到轮胎厂去库，且经济复苏预期转强，低库存则会带来橡胶行情上行的想象空间。从更长的周期来看，2023年也是偏向价格底部，酝酿转机的一年。
　　【操作策略】
　　预计2023年上半年沪胶价格或将维持震荡偏强走势，沪胶主力合约价格在11000元/吨附近支撑非常强，继续下跌空间有限，全年运行区间大约在11000-15000元/吨。
　　操作上：一季度可逢低买入RU2305合约。
　　

研究报告全文：橡胶年报供投需矛盾并不显著关注宏观预期变化摘要华龙期货投资咨询部行情复盘投资咨询业务资格天然橡胶在2022年全年都呈现震荡下跌走势重心持续下证监许可20121087号移虽然行情偶尔出现反弹但是每一次反弹都未能持续太久研究员张正卯且之后的新一轮下跌基本都创出新低期货从业资格证号F0305828供需分析从供给端来看2023年全球天胶亩产割胶面积预计略好于投资咨询资格证号Z00115662022年水平全球橡胶产量仍较为充裕2023年全球橡胶产量的电话0931-8582647增速约在2至3从需求端来看国内宏观预期有所转暖但是并不明显随着邮箱2367823725qqcom2023年世界经济增速的下降在海外弱衰退背景下预计橡胶的报告日期2022年12月26日星期一全球需求增速也会小幅回落从进出口方面来看进口端仍会维持高位水平2023年进口量还有提升空间由于全球经济增速下滑带动全球天胶需求增速有下降预期导致出口端存在下滑预期从库存方面来看天然橡胶青岛现货库存持续降低2022年天然橡胶青岛总库存始终维持在30至40万吨之间处于历史区间下沿后市展望整体来看明年橡胶供需宽松格局延续但因橡胶价格已经处于历史低位或难现趋势性行情建议区间操作为主重点关注宏观预期变化带来的波段机会如能看到轮胎厂去库且经济复苏预期转强低库存则会带来橡胶行情上行的想象空间从更长的周期来看2023年也是偏向价格底部酝酿转机的一年操作策略预计2023年上半年沪胶价格或将维持震荡偏强走势沪胶主力合约价格在11000元吨附近支撑非常强继续下跌空间有限全年运行区间大约在11000-15000元吨本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后操作上一季度可逢低买入RU2305合约的免责声明一行情回顾天然橡胶期货主连合约2022年度日K线走势图截至2022年12月23日数据来源文华财经华龙期货投资咨询部2022年度国内天然橡胶现货价格走势图截至2022年12月22日Page1特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负天然橡胶在2022年全年都呈现震荡下跌走势重心持续下移虽然行情偶尔存在反弹但是每一次反弹都未能持续太久且之后的新一轮下跌基本都创出新低2022年1月上旬由于供给端国内产区传统橡胶停割季泰国胶水价格持续上行青岛港库区持续降低需求端轮胎开工率提升宏观基建政策强语气背景下市场对于中期轮胎需求进一步升温由此形成供需偏紧格局天然橡胶主力合约价格震荡走强1月中至4月份橡胶价格持续单边下跌其中1月中至2月份是由于春节放假影响轮胎企业开工率比较低需求恢复缓慢且橡胶到港量有所增多导致库存大幅累积3-4月份上海公共卫生事件爆发对需求造成了一定冲击受到国内防控疫情影响汽车产销量均出现大幅下滑轮胎需求较弱国内轮胎企业库存高企供需双弱格局下天然橡胶价格重心持续下移5月初下游复工不及预期成品库存维持高位终端轮胎需求不畅导致企业开工同比2021年下滑明显对原料采购需求整体表现偏弱随着国内外割胶旺季的到来供应放大预期升温橡胶价格缺乏基本面支撑叠加月初美国加息及欧美股市下跌影响所以5月初橡胶走势偏弱5月中下旬至6月上旬胶价稳步回升因为随着国内疫情得到有效控制上海逐步复工复产国务院召开稳定经济的政策经济回暖预期下橡胶未来需求预计向好同时由于海南地区白粉病推迟开割时间以及云南多降雨天气影响上游胶水供应偏紧市场对天然橡胶终端需求改善预期持续向好提振胶价稳步回升6月中旬美国持续加息欧美经济下滑预期升温轮胎出口订单疲软国内轮胎需求没有太大起色橡胶价格再度走弱78月份橡胶价格持续下跌探底表现比较弱主要因为宏观压力增大国内轮胎企业开工表现低迷轮胎成品库存较高加上外部美国持续加息欧美经济下滑预期升温轮胎出口订单疲软国内轮胎需求持续低迷导致盘面悲观情绪持续发酵进入9月份之后橡胶价格表现出较强的抗跌性并且开始企稳反弹回升伴随着美联储加息结束市场情绪有所反转盘面整体交易逻辑集中在国内全乳胶减产的主要矛盾上9月份海南主产区维持降雨加之阶段性公共卫生事件驱使市场对天胶供应端减产的预期持续加强与此同时中秋节后临近国庆国内轮胎企业开工率回升下游工厂为加快工期对天胶采购量有所增加轮胎成品库存逐步减少叠加RU交割品减产预期对胶价短期Page2特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负形成支撑阶段性的供需改善形成短暂的强现实强预期格局盘面持续上涨10月份胶价持续震荡下跌10月国际原油连续下跌市场对全球经济衰退担忧情绪加剧伴随国内疫情多点散发多重利空拖拽胶价下行供应端10月份正值国内产胶旺季东南亚产区正值产能增长期供应充足天然橡胶进口量增加下游需求端10月份轮胎厂家产能释放有所减弱开工下滑同时终端市场需求疲软个别地区市场走货缓慢对轮胎市场环节流通有较大拖累作用交易所RU注册仓单小幅增长交割品低库存担忧缓解在基本面强供弱需背景下胶价缺乏利多提振盘面呈现趋势性走弱进入11月份橡胶价格出现超跌反弹国内外新胶产量维持稳定增长趋势但市场对于短期内交割品减产预期犹存随着人员的陆续到岗轮胎产能释放稳步提升中国内逐步出台一些货币宽松政策来稳定经济对胶价也起到一定的支撑作用12月上旬受到国内外宏观氛围预期向好以及国内临近停割期供给端压力减轻的影响下橡胶期价一路走高由于橡胶基本面依旧偏弱产业逻辑未能发挥主导作用资金当前的交易主逻辑为宏观预期转暖在缺乏基本面共振的情况下橡胶继续上行压力增大导致12月中下旬胶价冲高回落二供应端情况一全球供应情况全球天然橡胶主产国总种植面积Page3特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负全球天然橡胶主产国开割面积截止于2022年的数据全球天然橡胶国种植面积进入横向发展2016-2022年均变化率不超过05根据天然橡胶生产国协会数据显示全球天然橡胶主产国2022年总种植面积与割胶面积总量略微增加从开割面积上来看上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产按照胶树7年左右开割来计算2019年仍处于增产高峰就新种面积增加的趋势来看2020年开始开割面积增速将会放缓但由于橡胶旺产季为10年树龄以后因而尽管2020年后新增开割面积放缓但产能却依然很大数据来源ANRPCPage4特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负根据ANRPC报告亚洲主产国10-15岁胶树仍然占比较高亚洲处于高产期而非洲科特迪瓦种植面积处于增产期因此IRSG给出的数据来看整体的产量仍有2-3的增长天然橡胶主要生产国产量截至2022年10月31日数据来源Wind资讯华龙期货投资咨询部2022年全球天然橡胶产量预估有小幅增长疫情影响有限根据ANRPC最新发布的11月报告预测2022年全球天胶产量料同比增加23至14382万吨其中泰国增09印尼增3中国增16印度增123越南降28马来西亚降149其他国家增86按照1-11月的产量测算出的东南亚主产区年度产量约为11948万吨与历史产量比较今年产量接近2019年产量未到达历史最高水平分地区来看今年马来西亚越南以及柬埔寨斯里兰卡出现了产量缩减其他地区都以增长为主总体来说2023年全球天胶亩产割胶面积预计略好于2022年水平2023年全球橡胶产量的增速约在2至3Page5特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负二国内供应情况合成橡胶中国月度产量截至2022年10月31日数据来源Wind资讯华龙期货投资咨询部合成橡胶中国累计产量截至2022年10月31日数据来源Wind资讯华龙期货投资咨询部Page6特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负中国天然橡胶产量数据来源ANRPCWind资讯华龙期货投资咨询部2022年中国天然橡胶产出量按照ANRPC公布的月度数据推算增长约16至865万吨以2022年数据看中国的开割率仍在缓慢提升但总体提升速度较慢国内的亩产数据基本在近两年维持平稳2021年以及2022年都受到了拉尼娜带来气温降雨阶段性异常以及疫情带来的影响因此虽然这两年国内天然橡胶价格相较于之前偏高但年度亩产数据并没有显著的增长预计在气候更偏向于稳定的假设下中国在明年也会获得亩产的略微提高而能否提高至2011-2015年的产出水平还需要观察毕竟胶数老龄化以及胶农缺乏的问题在中国同样存在按照亩产以及开割面积都小幅提升的判断计算预估中国2023年天然橡胶产出量会有2左右的提升三需求端情况一全球需求情况预计胶价受到宏观影响较大正常假设之下2023年仍然维持供大于求的局面产业矛盾并不突出胶价则主要受到宏观指引因此需要关注美联储加息的预期差判断是否存在深度衰退对于实际终端需求存在冲击的可能性根据ANRPC最新发布的11月报告预测2022年全球天胶消费量料同比增加19至14801万吨其中中国降16印度增27泰国增441马来西亚降75越南增342其他国家降33Page7特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负主要国家汽车月度销量截至2022年11月30日数据来源Wind资讯华龙期货投资咨询部二国内需求情况橡胶轮胎外胎中国月度产量截至2022年10月31日数据来源Wind资讯华龙期货投资咨询部Page8特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负汽车中国月度产量截至2022年11月30日数据来源Wind资讯华龙期货投资咨询部中国汽车月度销量截至2022年11月数据来源中汽协华龙期货投资咨询部Page9特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负据中国汽车工业协会最新数据显示截至2022年11月汽车产销分别完成2386万辆和2328万辆环比分别下降82和71同比均下降792022年1-11月汽车产销分别完成24628万辆和24302万辆同比分别增长61和33累计增速放缓较1-10月分别收窄18和13个百分点橡胶的国内需求2023年或将呈现逐渐回暖的趋势主要原因在于伴随国内基建公路以及运输的好转重卡市场或将逐渐从低迷之中有所恢复市场对2023年防疫政策的持续优化持谨慎乐观态度随着基建及物流的恢复国内供应量稳定性将有所提升PMILPI及公路货运量等宏观指标或将同环比改善汽车销量方面乘用车销量特别是细分的新能源车领域将受政策红利期延长而持续向好商用车受宏观政策利好预计触底反弹2022年底随着国内疫情防控措施逐步放松国内出行限制减少预计后续轮胎产量在度过需求淡季后将出现一定幅度的回升但短期受到轮企成品库存偏高以及下游刚需采购的影响轮胎产量回升幅度不大对橡胶需求的提振作用相对有限四进出口情况一进口情况新的充气橡胶轮胎中国进口量截至2022年10月31日数据来源Wind资讯华龙期货投资咨询部Page10特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负根据海关统计数据显示2022年1-10月中国天然橡胶进口量累计44984万吨累计同比增长872从进口的时间节奏来看整体呈现出先紧后松的状态2022年上半年受到国内疫情爆发的影响国内进口商品防疫措施重重加码导致4-5月的进口量跌至近六年来最低水平下半年随着防疫政策的放松国内进口量攀升至历史同期高位水平展望2023年预计国内天胶进口量依旧会维持在高位水平主要原因如下1非标套利盘的压力不减2023年沪混价差与2022年相差不大12月初沪胶与混合胶的价差再度扩大至历史同期相对高位水平而2023年的预期中全乳胶目前依旧没有大幅缩减预期因此非标价差在高位水平时会吸引来大量的非标套利盘沪混价差回归依旧是市场主旋律而这种回归必然会导致进口量维持在高位水平2考虑到明年欧美经济下行引发海外橡胶需求下降而中国作为世界上最大的橡胶消费国东南亚的橡胶出口流向很可能会转向中国市场3缺箱少柜问题逐步得到缓解海运费回落东南亚流向中国的天然橡胶数量可能出现回弹总体来看预计2023年天然橡胶进口压力仍将偏大进口同比增速维持在1-3二出口情况新的充气橡胶轮胎中国出口量截至2022年11月30日数据来源Wind资讯华龙期货投资咨询部Page11特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负12月20日海关总署发布2022年11月轮胎出口数据11月当月中国轮胎出口同环比双双下降但今年以来出口总量仍保持增长特别是出口均价保持较大幅度上涨数据显示今年1-11月中国橡胶轮胎累计出口量为699万吨同比下同增长51增幅较前10个月减少24个百分点出口金额为119574亿元增长164今年前11个月新的充气橡胶轮胎累计出口673万吨增长54出口金额为11441亿元增长169按条数计算1-11月累计出口新的充气橡胶轮胎50670万条下降6对于出口而言疫情爆发以来国外制造业回流中国由此导致2022年上半年的轮胎出口一直维持高位但今年6月份开始美联储开启大幅加息路径欧美经济衰退愈演愈烈全球汽车轮胎消费总量大概率是维持下滑如果中国维持当前的供应比例那么中国的轮胎出口必然会下降同时在全球疫情放缓的大背景之下制造业订单回流海外轮胎出口占比减少也是国内面临的问题因此在全球需求总量下降叠加中国占比可能下降的双重打击之下2023年的轮胎出口量下降将是大概率事件五库存端情况天然橡胶期货库存数据来源Wind资讯华龙期货投资咨询部截至2022年12月23日上期所天然橡胶期货库存为157740吨较上周增加10840吨Page12特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负青岛保税区橡胶库存数据来源卓创资讯华龙期货投资咨询部天然橡胶低库存背景下轮胎成品库存高企反应了当下经济低迷的现实2023年轮胎库存或持续维持偏高水平2022年天然橡胶青岛总库存始终维持在30至40万吨之间处于历史区间下沿六基本面分析及后市展望从供给端来看2023年全球橡胶产量将延续增加增速延续放缓2023年全球天胶亩产割胶面积预计略好于2022年水平全球橡胶产量仍较为充裕2023年全球橡胶产量的增速约在2至3从需求端来看国内宏观预期有所转暖但是并不明显随着2023年世界经济增速的下降在海外弱衰退背景下预计橡胶的全球需求增速也会小幅回落从进出口方面来看进口端仍会维持高位水平2023年进口量还有提升空间由于全球经济增速下滑带动全球天胶需求增速有下降预期导致出口端存在下滑预期从库存方面来看天然橡胶青岛现货库存持续降低2022年天然橡胶青岛总库存始终维持在30至40万吨之间处于历史区间下沿整体来看2023年全球橡胶产量仍处于充裕年份橡胶需求或呈现国内环比回升而海外下降的格局在海外弱衰退背景下预计全球需求环比小幅回落决定了明年橡胶供需宽松格局延续但因橡胶价格已经处于历史低位或难现趋势性行情建议区间操作为主重点关注宏观预期变化带来的波段机会如能看到轮胎厂去库且经济复苏预期转强低Page13特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负库存则会带来橡胶行情上行的想象空间从更长的周期来看2023年也是偏向价格底部酝酿转机的一年七操作策略预计2023年上半年沪胶价格或将维持震荡偏强走势沪胶主力合约价格在11000元吨附近支撑非常强继续下跌空间有限全年运行区间大约在11000-15000元吨操作上一季度可逢低买入RU2305合约Page14特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负免责声明此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有未经华龙期货股份有限公司的书面授权任何人不得更改或以任何方式发送复印传播本报告的内容此报告中所使用的商标标记均为华龙期货股份有限公司的商标标记此报告所载内容仅作参考之用并不构成对任何人的投资建议且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更且本报告中的资料意见和预测均反映本报告发布时的资料意见和预测可能在随后会做出调整此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出仅供参考据此入市风险自负此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问本报告并不构成投资法律会计或税务建议且不对任何投资及策略做担保此报告不构成给予阁下的私人咨询建议联系我们机构名称地址联系电话邮编兰州总部甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼4000-345-200730000深圳分公司深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心0755-88608696518000三期4栋17B17C1702宁夏分公司银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号0951-4011389750004营业房上海营业部中国上海自由贸易试验区桃林路18号A楼021-5089013320012213091310室酒泉营业部甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼2-2室0937-6972699735211Page15特别声明本报告基于公开信息编制而成报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出仅供投资者参考据此入市风险自负