研究报告全文：2023年或将是错综复杂的一年摘要华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格2023年聚烯烃仍处于扩能周期国内及国外均有较为显著的新增产能2023年受益于疫证监许可20121087号情防控正常化以及对房地产的大力支持能化研究员宋鹏2023年国内宏观经济比2022年好是确定的但是需求端能否承接供给端的连年扩产是不期货从业资格证号F0295717确定的因此2023年的供需对比仍不够明朗投资咨询资格证号Z00115672023年由于通胀及加息不利影响持续欧美经济仍面临衰退的风险原油在2023年的电话15693075965走势仍面临需求端的压力因此2023年聚烯烃成本支撑可能不够强劲邮箱2463494881qqcom综合来看欧美面临衰退风险和中国预期报告日期2022年12月26日星期一复苏并存原油面临的压力可能大于支撑聚烯烃处于扩能周期和国内需求恢复并存需求能否承接供给仍不确定2023年影响聚烯烃价格的诸多重要因素未能呈现较好的一致性不定期性较大因此我们认为2023年聚烯烃走势可能较为复杂需要对上述不确定性不断进行新的评估本报告中所有观点仅供参考请投资者务必阅读正文之后的免责声明一2022年行情回顾原油2022年原油走势较为清晰总体上可以分成两个阶段第一阶段为前5个月处于单边的上升趋势最高上探130美元支撑油价的主要就是俄乌冲突通胀高企以及对俄制裁可能导致俄罗斯石油供给下滑的预期第二阶段为从6月到年底延续了单边下跌主要就是欧美通胀已经到了惊人的程度已经到了不得不加息的时候之后美联储连续7次加息叠加美国连续抛售战略储备促使油价跌至目前的70美元一线2022年WTI原油走势图数据来源文华财经聚烯烃2022年聚烯烃基本面较为平稳对聚烯烃价格影响不是非常明显反而是宏观面对聚烯烃有重要影响2022年聚烯烃的走势可以划分为三个阶段同原油一样第一阶段仍是1至5月聚烯烃受原油提振总体保持了上涨的趋势第二阶段是6至10月聚烯烃再次随原油下跌期间石化检修结束加剧了聚烯烃下跌的压力所以从盘面看聚烯烃跌破了1月的低点而原油没有第三阶段就是11月及12月原油依然在加息的压力下保持弱势而聚烯烃则展开了一轮反弹反弹的动力就是国内宏观面好转包括房地产的回暖以及疫情防控放开以上两条均在需求端支撑聚烯烃2022年PE和PP走势图数据来源文华财经通过回顾聚烯烃2022年的走势我们可以发现聚烯烃自身基本面对价格的影响可能并不占据主导反而是受国际宏观面影响的原油和受国内宏观面影响的宏观需求对聚烯烃影响更大一些因此展望聚烯烃2023年的走势有必要对宏观面进行展望二宏观面1欧洲和美国通胀仍是欧美需要面临的首要问题美国11月CPI同比增长71较之前高位已经有较为明显的回落市场已经开始预期美国通胀开始趋势性回落目前看美国通胀回落要明显好于欧元区但是欧美通胀目前仍在高位这是欧美目前需要面对的主要问题美国和欧元区CPI走势图数据来源wind美国通胀持续下降后美联储12月放缓加息步伐至50基点目前美国联邦基金利率上限已经达到45欧元区基准利率已升至25显而易见的是加息将抑制经济增长美国和欧元区基准利率走势图数据来源wind并且欧美目前利率水平不是峰值现在预期降息为时尚早美联储预测明年联邦基金利率将达到51的峰值预计到2024年底利率降至41到2025年底降至31美联储还预测称明年失业率也将上升到2023年底失业率将从目前的37升至46鲍威尔指出加息行为不会使经济陷入衰退且在美联储确信通胀率将持续下降至2之前美联储应该不会考虑降息鲍威尔预计2023年不会降息而明年2月会议上宣布的加息幅度将取决于经济数据虽然鲍威尔声称美国不会陷入衰退但是欧美制造业PMI已经走弱欧美衰退的风险正在上升美国和欧元区制造业PMI数据来源wind因此国际宏观面在2023年将继续呈现加息的压力需求端将继续受到紧缩的打压并且加息可能导致欧美经济体在2023年产生衰退国际宏观面的压力可能会导致原油偏弱运行进而对聚烯烃产生压力2中国国内宏观面在地产回暖及疫情防控正常化的背景下已经有明显向好的预期地产方面国家给与大力度的政策支撑市场称为三支箭第一支箭是信贷投放支持11月11日中国人民银行中国银行保险监督管理委员会发布了金融支持房地产16条通知在信贷方面给予房地产公司此后国有六大行向优质房企提供万亿级授信额度第二箭是债券融资11月8日交易商协会官网发文表示将继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资业内把这一举措定义为第二支箭第三支箭是股权融资恢复涉房上市公司并购重组及配套融资允许房地产公司借壳和再融资有利于房地产企业补充流动性解决资金问题加快施工进程恢复上市房企和涉房上市公司再融资给予地产企业再造血功能大大增加房企的抗风险能力此外对房地产的支柱产业地位再次强调指出前期的宏观调控已经克服了大涨的风险现在大跌已成为主要矛盾急需止跌房住不炒的定位不能偏离要以惠民生为落脚点以稳市场主体为重要抓手优化金融监管制度加大金融支持力度目前利好政策还没有完全传导至房地产需求实质性改善房地产企业开发投资增速和房地产景气指数仍在下滑房地产销售到位资金增速仍在低位没有有效上涨数据来源国家统计局防疫方面也有重大改进防疫政策已经从动态清零改为更为符合现阶段实际的有计划的全民免疫12月17日在2022年中美临床微生物学与感染病学高端论坛上国家传染病医学中心复旦大学附属华山医院感染科主任张文宏教授表示我们即将走出这次疫情已成定局这个趋势不会再逆转抗疫胜利在望以及疫情防控措施的重大改进为需求端持续恢复奠定了坚实基础之前受到疫情重大打击的餐饮酒店影视娱乐民航将明显恢复2023年需求端改善值得期待和欧美国家相比中国的优势在于通胀仍在低位目前CPI再次跌至2以下PPI同比增速已经跌至负值这一方面表明需求不足另一方面也给了中国货币政策更加宽松的环境而这是有利于经济复苏的数据来源国家统计局12月17日人民银行副行长刘国强在中国国际经济交流中心主办的2022-2023经济年会活动中表示总体来看明年经济还会面临许多挑战但肯定会比今年好非常的肯定谈及2023年货币政策时刘国强表示明年的货币政策要坚持总量要够结构要准他表示总量要够就是货币政策的力度不能小于今年需要的话还要进一步加力除非经济增长和通货膨胀超出预期总量要够既包括更好满足实体经济的需要也包括保持金融市场流动性合理充裕资金价格维持合理弹性不大起大落结构要准就是要持续加大对普惠小微科技创新绿色发展基础设施等重点领域和薄弱环节的支持力度要继续落实好一系列结构性货币政策效果好的可以酌情加力对一些具有明确阶段性要求的政策要及时评估可以按时有序退出也可以根据需要延长而且让别的货币政策工具进行接续以目前的政策预期来看中国在2023年有望实现复苏而欧美发达国家在2023年可能面临衰退这是2023年宏观面不一致的地方原油主要受国际宏观面的影响在2023年仍面临下跌的压力但是聚烯烃可能受到中国经济复苏的提振未必跟随原油同步下跌三基本面1原油OPECIEA等权威机构陆续发布了本年度最后一份月度报告OPEC月报下调一季度原油需求预期报告维持2022年全球原油需求增速预期为255万桶日预计2023年全球原油需求增速维持在225万桶日不变IEA目前预计在2022年剩余时间及2023年第一季度全球石油产量将超过需求整个四季度全球石油需求将同比下降11万桶日至1008亿桶日但IEA警告不能排除油价再次上涨的可能性预计2023年第二季度石油收支将趋紧IEA目前将2022年和2023年全球石油产量增长预测分别上调至470万桶日和77万桶日其同时将2023年石油需求增长预期上调10万桶天至170万桶天总需求达到1016亿桶天从2023年需求预期来看OPEC仍更加乐观一些但是不论是OPEC还是EIA可能都难以估计2023年欧美经济体陷入衰退的可能和程度因此原油2023年的需求情况的确难以估计相应需求下滑的预期OPEC11月已经缩减了产量11月OPEC缩减了744万桶日日产降至28826万桶日受高利润驱使美国产量也在恢复但是长期未超过1220万桶日的水平因此原油供给端的预期可能更为明朗一些受利润驱使美国不会减产大概率继续缓慢增产OPEC产量变化要看油价和需求预期如果油价下跌或者欧美经济陷入衰退OPEC会相应减少产量以支撑油价OPEC及美国日产数据来源wind从库存看目前美国商业原油库存和战略储备均在低位对油价仍有支撑并且美国2023年可能在油价低位时回补战略储备这也是对油价的支撑美国商业原油及战略储备库存数据来源wind但是近期汽油库存上升不是一个好的迹象这或许显示美国成品油需求在下滑美国汽油库存数据来源wind综合来看2023年影响油价的主要因素仍在需求端而需求端的关键仍在于欧美是否会发生衰退在欧美通胀仍高的背景下OPEC减产可能也会谨慎也就是说一旦需求端发生利空其影响油价的速度将更快而供给端的缩减可能是在油价下跌之后2023年欧美加息的累积效果将会逐步显现欧美陷入衰退的可能性仍较高受此影响2023年油价仍难免下跌油价下跌之后欧美通胀将进一步缓和加息的压力才能减轻油价下跌之后OPEC大概率继续减产届时供给端和需求端同步好转油价有望反弹2聚乙烯12022年聚乙烯供给大幅增加据百川资讯2022年1至11月中国聚乙烯产量228492万吨预估2022年全年聚乙烯产量2500万吨较2021年全年产量215724万吨增加近16数据来源百川盈孚22022年聚乙烯消费增长乏力据百川资讯2022年1至10月中国聚乙烯表观消费量301841万吨预估2022年全年聚乙烯表观消费量3652万吨2021年全年表观消费量357597万吨2022年较2021年表观消费量增长2数据来源百川盈孚32022年聚乙烯进口同步下降据百川资讯2022年1至10月中国聚乙烯进口111081万吨预估2022年全年进口聚乙烯1340万吨2021年全年进口145887万吨2022年进口较2021年进口下滑8聚乙烯年度进出口总量数据来源百川盈孚4聚乙烯并未绝对过剩据隆众资讯截至2022年12月21日中国聚乙烯生产企业样本库存量3981万吨较上期涨015万吨环比涨038库存小幅上涨但库存总体不在高位说明聚乙烯虽连年扩产但需求端配合较为同步聚乙烯库存未升至高位聚乙烯并未呈现明显的过剩数据来源隆众资讯5成本支撑仍然存在据隆众资讯截至2022年12月23日煤制及油制聚乙烯仍处于亏损状态油制亏损已经较轻但是煤制亏损仍然严重因此聚乙烯成本支撑仍然存在在2023年成本支撑仍在一定程度上现在聚乙烯价格的下跌3聚丙烯12022年聚丙烯供给增长显著据百川资讯2022年1至11月中国聚丙烯产量266463万吨预估2022年全年聚丙烯产量2930万吨较2021年全年产量267799万吨增加94数据来源百川盈孚22022年聚丙烯消费增长不及供给增长据百川资讯2022年1至10月中国聚丙烯表观消费量264838万吨预估2022年全年聚丙烯表观消费量3174万吨2021年全年表观消费量305936万吨2022年较2021年表观消费量增长38数据来源百川盈孚32022年聚丙烯进口小幅下降据百川资讯2022年1至10月中国聚丙烯进口36674万吨预估2022年全年进口聚丙烯453万吨2021年全年进口46679万吨2022年进口较2021年进口下滑近3聚丙烯年度进出口总量数据来源百川盈孚4聚丙烯仍未呈现绝对过剩据隆众资讯截至2022年12月21日中国聚丙烯总库存量6693万吨较上期跌188万吨环比跌273同聚乙烯一样聚丙烯连年扩产但是并未因为扩产导致库存明显上升说明需求增加仍和供给增加较为吻合因此不能因为聚丙烯产能增加就机械的看空数据来源隆众资讯5聚丙烯成本支撑仍然存在聚丙烯各工艺路线亏损较聚乙烯更为严重因此从成本的角度聚丙烯下行空间可能受到更多的限制但是亏损也不能成为看涨聚丙烯的理由三2023年展望2023年国内聚烯烃仍处于扩能周期PEPP计划新增产能400万吨450万吨产能增速分别为139129增速较2022年均有提升从投产时间来看今年延期的广东石化海南炼化劲海化工京博石化中景石化二期2等装置有望在2023年1季度陆续投产受疫情及原料供应影响2020-2021年海外聚烯烃扩能节奏放缓2022年年原本计划新增产能较多但由于能源危机及高通胀等不利因素装置实际投产进度低于预期截止目前海外PEPP新增185万吨240万吨其他如美国SHELL及Bayport处于低负荷试运行印度HMEL泰国HMC及菲律宾JG计划12月投产考虑到装置运行的稳定性工厂实际达产一般存在滞后其外销货源冲击可能要在明年1季度显现公开资料显示2023年海外将迎来扩能小高峰加上今年延期投产装置预计新增PEPP产能分别为666万吨496万吨海外市场扩能加速将加大国内供应压力需求方面2021年及2022年均受到疫情防控的不利影响使得聚烯烃需求未能跟上供给增长的步伐2023年受益于疫情防控正常化以及对房地产的大力支持2023年国内宏观经济比2022年好是确定的但是需求端能否承接供给端的连年扩产是不确定的因此2023年的供需对比仍不够明朗除了供需另一个影响聚烯烃价格的因素就是原油或者说是欧美经济体的宏观面在高通胀及加息持续的背景下欧美经济仍面临衰退的风险原油在2023年的走势仍面临需求端的压力因此2023年聚烯烃成本支撑可能不够强劲综合来看欧美面临衰退风险和中国预期复苏并存原油面临的压力可能大于支撑聚烯烃处于扩能周期和国内需求恢复并存需求能否承接供给仍不确定2023年影响聚烯烃价格的诸多重要因素未能呈现较好的一致性不定期性较大因此我们认为2023年聚烯烃走势可能较为复杂需要对上述不确定性不断进行新的评估免责声明此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有未经华龙期货股份有限公司的书面授权任何人不得更改或以任何方式发送复印传播本报告的内容此报告中所使用的商标标记均为华龙期货股份有限公司的商标标记此报告所载内容仅作参考之用并不构成对任何人的投资建议且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更且本报告中的资料意见和预测均反映本报告发布时的资料意见和预测可能在随后会做出调整此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出仅供参考据此入市风险自负此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问本报告并不构成投资法律会计或税务建议且不对任何投资及策略做担保此报告不构成给予阁下的私人咨询建议联系我们机构名称地址联系电话邮编兰州总部甘肃省兰州市城关区静宁路308号4楼4000-345-2007300000755-8860869深圳分公司深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商518000务中心三期4栋17B17C17026宁夏分公司银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业0951-4011389750004楼18号营业房中国上海自由贸易试验区桃林路18上海营业部021-50890133200122号A楼13091310室甘肃省酒泉市肃州区西文化街6号3号楼酒泉营业部2-2室0937-6972699735211