周观点：短期随着疫情放开的冲击以及临近春节，需求逐步进入淡季，但随着需求端越来越多有代表性的强二线城市（杭州、宁波、成都、西安、武汉、南京、佛山、厦门）继续放松限购政策，居民购房信心或逐步恢复；我们认为，当前建材板块行情依然处于基本面和政策博弈态势，政策持续催化是主要推动力；随着政策落地，板块跟随市场的调整都将提供配置良机；同时2023年提前批专项债额度下达，多省市额度相比22年明显增长，基建端也有望更快形成实物量，静待地产企稳后建材基本面的拐点向上，23年小阳春值得期待；建议关注困境反转的浮法玻璃，从盈利周期来看，当前浮法玻璃处于周期底部，全行业基本处于亏损状态，进入冬季采暖季，天然气价格进一步上涨，持续亏损下加速行业冷修，供给收缩使得行业价格触底企稳，而当前地产仍处于地产竣工大周期，同时在“保交楼”的大背景下，竣工需求有支撑，我们看好，在新的供需紧平衡状态下，开春玻璃价格或迎来新一轮上涨，建议重点关注旗滨集团；其次，消费建材盈利拐点已现，Q3以来大宗原材料明显回落，毛利率有望逐季度改善，建议重点关注：东方雨虹、科顺股份（防水新规提标扩容，有效对冲地产下行带来的压力，23年还有沥青价格回落的预期，毛利率有望继续改善）；其次是三棵树（行业细分龙头，市场认可度高）；中国联塑（管材龙头，估值低位）、兔宝宝、蒙娜丽莎（低估值、高弹性，c端销售稳定增长）；伟星新材、北新建材（经营稳健，现金流好）；青鸟消防（扩品类支撑收入高增长）。
　　玻璃：浮法年前出货转弱，光伏玻璃年底累库。本周浮法玻璃市场价格涨势明显放缓，主要区域出货转弱。上周价格提涨情绪刺激下，下游有所补货，同时存部分投机存货。但市场需求未来维持时间相对有限，中下游工作重心亦转移至回款，周内出货减弱较明显。近期全国浮法玻璃价格仍在底部区间震荡，而持续高位运行的成本使得全行业亏损扩大，浮法玻璃冷修停产产能升至年内高位。我们认为，随着进入采暖季成本端压力或继续加大，有望加速行业生产线冷修，2023年供需有望重回紧平衡状态。从宏观层面来看，地产竣工需求韧性依旧，18-21年地产销售面积均超17亿平，随着竣工周期到来以及“保交楼”持续推进，23年竣工端仍有支撑，开春价格或迎来新一轮上涨。同时，玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪，成长性业务占比逐步提升，逐步平滑周期波动。建议关注浮法龙头旗滨集团、信义玻璃以及差异化发展的光伏玻璃小龙头亚玛顿、安彩高科（亚玛顿及安彩高科近期分别签订大额订单，支撑未来的成长性）。
　　消费建材：板块趋势已向上，回调则提供配置时机。在此前我们提到，消费建材企业行情依然取决于基本面和政策面博弈态势，当前地产开发融资三支箭已发，中央表明房地产是国民经济支柱产业的地位，基本面仍需关注四季度疫情下出货和工程端现金流情况。此前“三支箭”融资政策落地后，房企融资步伐加速，本周包括新城控股、万科、雅居乐、旭辉集团等多家上市房企，几乎同时宣布配股融资；此外，商业银行除为优质房企提供国内发债和担保等融资渠道外，12月被称为“第四支箭”的“内保外贷”落地，银行为房企提供境外融资改善房企境外信用情况，尤其是房企美元债违约问题，龙湖获得首笔中行的“内保外贷”贷款，规模为7亿元。当前政策面已表现出从救项目到解决开发企业融资的趋势，此轮政策端的转变，首要目的是解决保交楼问题，资金落实后明年预计竣工端需求释放。另一方面，房企资金改善和项目落实也对购房者有一定信心的恢复。当前地产政策的积极导向明确背景下，对于地产链整体信心修复十分有利。基本面情况，成本端，四季度消费建材企业主要原材料沥青、钛白粉、乳液、PVC等多种大宗材料价格持续回落，Q4毛利率有望环比继续改善，后续疫情扰动因素业绩逐步消除。建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头（关注东方雨虹、科顺股份），零售渠道转型的涂料龙头（三棵树），C端销售稳定增长的板材龙头（兔宝宝）、B端+C端均衡发展的瓷砖小龙头（蒙娜丽莎），市占率快速提升的消防龙头（青鸟消防）；其次是经营质量优异的管材龙头（伟星新材），受益竣工周期的石膏板龙头（北新建材）。
　　玻纤：电子纱提价落地情况较好，顺周期的玻纤，看好2023年价格触底反弹。短期粗纱需求进入淡季，价格有所波动，而电子纱涨价落地后新单落实情况较好，电子纱较无碱纱提前走出价格底部区间。随着玻纤下游应用领域不断拓展，与宏观经济紧密相关，当前受国内疫情反复以及欧美经济衰退预期的影响，全球宏观经济承压，行业价格回落至周期底部；但随着疫情的边际好转以及外部环境的改善，宏观经济有望逐步回暖，而2023年国内新增产能有限，玻纤有望受益全球经济的回暖。从跟踪的行业扩产规划来看，2022年新增产能基本都已投产，而2023年新增供给有限，行业供需保持匹配，未来随着疫情的缓解以及各地刺激经济政策出台，经济复苏或带来新一轮景气周期，建议关注当前低估值的玻纤龙头（建议关

研究报告全文：TableMain证券研究报告行业周报建筑材料2022年12月25日建筑材料周观点临近年底需求进入淡中性维持季静待23年的小阳春证券分析师TableSummary投资要点闫广资格编号S0120521060002周观点短期随着疫情放开的冲击以及临近春节需求逐步进入淡季但随着需求邮箱yanguangteboncomcn端越来越多有代表性的强二线城市杭州宁波成都西安武汉南京佛山厦门继续放松限购政策居民购房信心或逐步恢复我们认为当前建材板块行研究助理情依然处于基本面和政策博弈态势政策持续催化是主要推动力随着政策落地板块跟随市场的调整都将提供配置良机同时2023年提前批专项债额度下达多杨东谕省市额度相比22年明显增长基建端也有望更快形成实物量静待地产企稳后建邮箱yangdyteboncomcn材基本面的拐点向上23年小阳春值得期待建议关注困境反转的浮法玻璃从盈利周期来看当前浮法玻璃处于周期底部全行业基本处于亏损状态进入冬季市场表现采暖季天然气价格进一步上涨持续亏损下加速行业冷修供给收缩使得行业价沪深300格触底企稳而当前地产仍处于地产竣工大周期同时在保交楼的大背景下竣6工需求有支撑我们看好在新的供需紧平衡状态下开春玻璃价格或迎来新一轮0-6上涨建议重点关注旗滨集团其次消费建材盈利拐点已现Q3以来大宗原材-12料明显回落毛利率有望逐季度改善建议重点关注东方雨虹科顺股份防水-18新规提标扩容有效对冲地产下行带来的压力23年还有沥青价格回落的预期-242021-122022-042022-08毛利率有望继续改善其次是三棵树行业细分龙头市场认可度高中国联-31塑管材龙头估值低位兔宝宝蒙娜丽莎低估值高弹性c端销售稳定增长伟星新材北新建材经营稳健现金流好青鸟消防扩品类支撑收入高增长相关研究玻璃浮法年前出货转弱光伏玻璃年底累库本周浮法玻璃市场价格涨势明显放1亚玛顿002623SZ晶澳光缓主要区域出货转弱上周价格提涨情绪刺激下下游有所补货同时存部分投伏玻璃大单落地超薄玻璃龙头再获机存货但市场需求未来维持时间相对有限中下游工作重心亦转移至回款周内认证20221220出货减弱较明显近期全国浮法玻璃价格仍在底部区间震荡而持续高位运行的成2德邦建材周观点居民中长本使得全行业亏损扩大浮法玻璃冷修停产产能升至年内高位我们认为随着进贷环比改善政策催化下地产链恢复入采暖季成本端压力或继续加大有望加速行业生产线冷修2023年供需有望重可期20221218回紧平衡状态从宏观层面来看地产竣工需求韧性依旧18-21年地产销售面积311月行业数据点评地产不确定均超17亿平随着竣工周期到来以及保交楼持续推进23年竣工端仍有支性下降基建有望再发力撑开春价格或迎来新一轮上涨同时玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪成长20221215性业务占比逐步提升逐步平滑周期波动建议关注浮法龙头旗滨集团信义玻璃42023年建材年度策略报告-新周以及差异化发展的光伏玻璃小龙头亚玛顿安彩高科亚玛顿及安彩高科近期分别期新平衡20221214签订大额订单支撑未来的成长性5周观点政策预期向好持续催化电子纱价格继续上涨20221211消费建材板块趋势已向上回调则提供配置时机在此前我们提到消费建材企业行情依然取决于基本面和政策面博弈态势当前地产开发融资三支箭已发中央表明房地产是国民经济支柱产业的地位基本面仍需关注四季度疫情下出货和工程端现金流情况此前三支箭融资政策落地后房企融资步伐加速本周包括新城控股万科雅居乐旭辉集团等多家上市房企几乎同时宣布配股融资此外商业银行除为优质房企提供国内发债和担保等融资渠道外12月被称为第四支箭的内保外贷落地银行为房企提供境外融资改善房企境外信用情况尤其是房企美元债违约问题龙湖获得首笔中行的内保外贷贷款规模为7亿元当前政策面已表现出从救项目到解决开发企业融资的趋势此轮政策端的转变首要目的是解决保交楼问题资金落实后明年预计竣工端需求释放另一方面房企资金改善和项目落实也对购房者有一定信心的恢复当前地产政策的积极导向明确背景下对于地产链整体信心修复十分有利基本面情况成本端四季度消费建材企业主要原材料沥青钛白粉乳液PVC等多种大宗材料价格持续回落Q4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料毛利率有望环比继续改善后续疫情扰动因素业绩逐步消除建议关注贯穿施工周期且有行业提标催化的防水材料龙头关注东方雨虹科顺股份零售渠道转型的涂料龙头三棵树C端销售稳定增长的板材龙头兔宝宝B端C端均衡发展的瓷砖小龙头蒙娜丽莎市占率快速提升的消防龙头青鸟消防其次是经营质量优异的管材龙头伟星新材受益竣工周期的石膏板龙头北新建材玻纤电子纱提价落地情况较好顺周期的玻纤看好2023年价格触底反弹短期粗纱需求进入淡季价格有所波动而电子纱涨价落地后新单落实情况较好电子纱较无碱纱提前走出价格底部区间随着玻纤下游应用领域不断拓展与宏观经济紧密相关当前受国内疫情反复以及欧美经济衰退预期的影响全球宏观经济承压行业价格回落至周期底部但随着疫情的边际好转以及外部环境的改善宏观经济有望逐步回暖而2023年国内新增产能有限玻纤有望受益全球经济的回暖从跟踪的行业扩产规划来看2022年新增产能基本都已投产而2023年新增供给有限行业供需保持匹配未来随着疫情的缓解以及各地刺激经济政策出台经济复苏或带来新一轮景气周期建议关注当前低估值的玻纤龙头建议关注中国巨石中材科技长海股份水泥短期行业步入淡季2023年需求有望企稳短期市场已进入季节性下跌阶段具体表现为1需求阶段性减弱北方施工逐步停滞开工下降的区域逐步向南扩大2库存压力升高北方基本保持停窑部分厂家虽然还在生产但也面临库满停窑压力南方地区库存有上升趋势市场供应压力相对升高3价格持续下探当前能源成本基本维稳虽然部分地区厂家水泥价格接近成本但年底需求对价格驱动作用更大需求减弱叠加库存升高价格进入下降通道南方省市降价更为明显短期行业承压但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好1地产政策持续放松预期不变供给端政策应出尽出房企现金流有望得到实质性改善市场需求仍在磨底基本面降幅走阔下政策放松预期强化继11月北京杭州成都西安等高能级城市优化四限政策后12月以来南京下调二套房首付比例武汉取消二环外限购南通优化公积金贷款首套房认定佛山取消限购厦门优化岛外限购兰州取消限售政策强度和城市能级均较前期有所提升2023年需持续观察政策传导至需求端的刺激作用2基建作为政府托底经济的手段之一2023年有望再次发力2023年为二十大开局之年12月政治局会议定调明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策11月固定资产投资累计增速有所放缓但基建投资依然保持较高增速累计同比扩大02个百分点根据Wind数据截至11月中旬2022年地方政府新增专项债发行规模破4万亿元为历史新高且财政部已下达地方债提前批额度相较往年下发时间更早我们认为地产与基建链仍是稳经济的重要一环后续需求有望持续恢复低估值高分红的水泥板块将最受益建议关注龙头海螺水泥华新水泥及弹性标的上峰水泥风险提示固定资产投资低于预期贸易冲突加剧导致出口企业销量受阻环保督查边际放松供给收缩力度低于预期原材料价格大幅上涨带来成本压力223请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料内容目录1行情回顾52水泥行业进入淡季价格继续回落721分地区价格和库存表现8211华北地区市场进入淡季出货维持3成水平8212东北地区本地无需求辽南少量船运外发8213华东地区区域最后需求期疫情春节临近导致需求回落8214中南地区区域价格平稳需求逐步走弱10215西南地区云渝吨价下降20-30元贵州公布23Q1错峰计划11216西北地区价格保持平稳陕西库存压力加大1222行业观点133玻璃年底浮法均价小幅震荡光伏玻璃年底累库1531浮法玻璃本周继续去库价格延续上修15311浮法玻璃近期出货好转支撑价格上调15312供给端变化1732光伏玻璃年底装机放缓光伏玻璃累库1733行业观点194玻纤无碱纱市场均价下调电子纱需求趋稳2041无碱纱价格稳中下调整体成交一般2042电子纱月初提价后价格趋稳2043行业观点215风险提示22323请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图表目录图1建筑材料SW指数2022年初以来走势5图2建筑材料SW周内主力资金流入情况2021版指数5图3全国高标水泥价格元吨7图4全国水泥平均库存7图5华北地区高标水泥价格元吨8图6华北地区水泥平均库存8图7东北地区高标水泥价格元吨8图8东北地区水泥平均库存8图9华东地区高标水泥价格元吨10图10华东地区水泥平均库存10图11中南地区高标水泥价格元吨11图12中南地区水泥平均库存11图13西南地区高标水泥价格元吨12图14西南地区水泥平均库存12图15西北地区高标水泥价格元吨13图16西北地区水泥平均库存13图17玻璃行业产能变化吨天15图18全国玻璃库存万重箱15图19全国5MM玻璃平均价格元吨16图20全国重质纯碱平均价格元吨17图21全国浮法玻璃在产产能17图22浮法玻璃表观需求增速17图23光伏玻璃月度产能万吨18图24光伏玻璃月度毛利润-天然气18图25光伏玻璃月度毛利润-焦炉煤气18图26光伏玻璃月度消费量万吨19图27重点企业无碱2400tex缠绕直接纱平均出厂价元吨20图28全国G75电子纱主流成交价元吨20表1主要建材标的股价表现收盘价截止202212235423请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料1行情回顾本周建筑材料SW收益相较于上周末环比下跌326个百分点同期沪深300指数收益环比下跌255个百分点周内建材行业主力资金净流出1272亿元根据我们跟踪的重点标的表现来看周内涨幅居前的是蒙娜丽莎旗滨集团东方雨虹北新建材和科顺股份周内跌幅居前的是上峰水泥再升科技塔牌集团坚朗五金和中材科技图1建筑材料SW指数2022年初以来走势图2建筑材料SW周内主力资金流入情况2021版指数5建筑材料申万上证指数沪深3000000-031-5-100-114-10-200-15-187-20-300-25-30-400-415-35-500-40-525-6002022121920221220202212212022122220221223主力净流入额亿元资料来源Wind德邦证券研究所资料来源Wind德邦证券研究所表1主要建材标的股价表现收盘价截止20221223股票名称代码收盘价市值绝对表现元港元亿元人民币港元1日1周1月1年年初至今相对上证指数水泥海螺水泥600585SH2830145776-049-452-101-2757-2496-865塔牌集团002233SZ7238620-109-802-512-2720-2679-1047冀东水泥000401SZ83822276-071-510-368-2672-2489-857华新水泥600801SH151026255-013-527-271-2008-1731-099万年青000789SZ8666906-103-546-259-2507-2384-753上峰水泥000672SZ111810903-485-918-345-3300-3046-1415祁连山600720SH10678283-148-549-3795696402272天山股份000877SZ86875199-023-575-451-4102-4175-2544华润水泥-H1313HK41528979000-281-143-2572-2408-777中国建材-H3323HK65154910-061-426-510-2673-2581-949玻璃旗滨集团601636SH1131303502170711447-3147-2911-1279南玻-A000012SZ66415993-090-568-841-3071-3134-1502信义玻璃-H0868HK143458900228-271-414-2075-2140-508玻纤中国巨石600176SH136554643-102-560-494-2261-2270-638再升科技603601SH5225324-132-858-595-4023-4028-2396长海股份300196SZ14035734-050-533-715-1900-1923-291中材科技002080SZ218636684-135-706-610-3660-3390-1758其他消费建材东方雨虹002271SZ341586006-087-032383-2951-3474-1842伟星新材002372SZ210333482-168-471-313-066-1079553523请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料永高股份002641SZ4375398000-702-877-1272-1909-277北新建材000786SZ263544519-053-161042-2307-2485-853科顺股份300737SZ129315269-160-205-521-2063-2043-411兔宝宝002043SZ10828362-181-23512591034-6101021蒙娜丽莎002918SZ20338430-1503571183-1769-2792-1161三棵树603737SH1150543309-247-412-448-880-1732-100坚朗五金002791SZ1009132447-160-716-291-4658-4426-2794东鹏控股003012SZ8259677-260-517-418-3258-3838-2207中国联塑2128HK80524974-086-529-1517-2572-2651-1019帝欧家居002798SZ8083111-098-472189-4263-4448-2816资料来源Wind德邦证券研究所623请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料2水泥行业进入淡季价格继续回落本周全国水泥市场价格环比继续回落跌幅为07价格下调区域主要是上海安徽重庆云南和江苏局部地区幅度多为15-30元吨12月中下旬因疫情管控放开各地病例不断增加车辆运输以及下游施工人员均有减少水泥需求量继续下滑加之部分企业急于春节前清库致使水泥价格继续走低参考数字水泥网图3全国高标水泥价格元吨图4全国水泥平均库存6508060075550706550060450554005035045403001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所723请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料21分地区价格和库存表现211华北地区市场进入淡季出货维持3成水平京津冀华北地区水泥价格保持稳定京津冀地区水泥市场需求进入淡季企业出货维持在3成水平除了部分重点工程仍在赶工以外其他民用项目和搅拌站基本停工水泥价格保持平稳为主图5华北地区高标水泥价格元吨图6华北地区水泥平均库存9060055080500704506040050350403001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所212东北地区本地无需求辽南少量船运外发黑辽吉东北本地水泥需求已经结束目前主要是辽宁部分厂家还有船运南下但发运量很小华东市场价格趋于下跌辽宁南下销售空间很小图7东北地区高标水泥价格元吨图8东北地区水泥平均库存750907008065060070550605004505040040350303001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所213华东地区区域最后需求期疫情春节临近导致需求回落823请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料江苏江苏南京地区水泥价格稳定放开后下游工程项目施工进度减缓水泥需求环比回落20左右企业发货降至4-5成库存升至偏高水平苏锡常地区水泥价格下调20元吨临近年底搅拌站因资金紧张开工率不足企业发货仅在正常水平6成左右且错峰生产执行情况不佳库存偏高为增加出货量部分企业先行下调价格其他企业陆续跟降苏北淮安和盐城地区水泥价格稳定受疫情和降温影响下游施工量减少水泥需求环比下滑10-20企业日出货降至5成左右浙江浙江杭嘉湖地区水泥价格趋弱运行天气晴好水泥需求相对稳定企业发货能达8成左右但由于周边地区水泥价格回落低价水泥不断进入后期本地企业跟进下调可能性较大沿海甬温台地区水泥价格稳定最后需求期工程项目开始赶工水泥需求表现良好企业发货能达8-9成但整体库存压力较大预计进入1月份价格将会有所回落金建衢地区水泥价格暂稳受重点工程项目支撑水泥需求表现尚可企业发货在正常水平8-9成库存高低不一上海上海地区水泥价格回落15元吨疫情管控放开后建筑工地和搅拌站工人因病到岗率下降搅拌站方量几乎减半且外围地区水泥价格均有回落为稳定客户本地企业陆续跟进下调价格因有重点工程项目支撑目前上海水泥综合需求尚维持在7-8成水平后期随着疫情影响加剧以及春节临近需求将会继续走弱安徽安徽合肥和巢湖地区水泥价格下调20元吨价格下调主要是市场需求表现清淡外加受疫情影响工程项目施工进度缓慢企业发货仅在5左右库存偏高企业为增加出货量以优惠返利形式下调价格沿江芜湖和铜陵地区水泥价格稳定年底市场资金紧张搅拌站方量减少外加疫情政策放开后施工人员不足水泥需求有所回落企业发货在6-8成水平库存中高位后期市场需求恢复可能性不大皖北地区水泥价格平稳受降温和疫情双重影响民用市场需求大幅减少搅拌站开工率降低水泥需求环比下滑企业发货在5-6成江西江西南昌和九江地区水泥价格稳定疫情虽有影响但下游在建项目开始年底赶工水泥需求环比变化不大企业日出货5-7成短期价格以稳为主赣东北上饶地区水泥价格暂稳临近春节下游备货积极性不高企业发货维持在7-8成考虑到库存压力预计后期价格将趋弱运行赣州新余等地区水泥价格以稳为主天气持续晴好下游工程项目正在赶工水泥需求环比变化不大企业日出货在7-8成库存高位运行福建福建福州宁德地区水泥价格趋弱运行受疫情影响下游施工人员到岗率不足水泥需求量减少企业发货仅在6-7成部分企业为年前清库继续降价促销幅度15-20元吨预计后期其他企业将跟进下调龙岩及厦漳泉地区水泥价格下调20元吨价格下调主要是年底市场资金情况紧张市场需求表现清淡企业发货在7成左右为求发货部分企业先行下调价格其他企业陆续跟降山东山东济南和周边地区水泥价格稳定疫情放开以及气温不断降低部分施工单位陆续停工放假水泥需求继续减少企业发货仅在4成左右库存升至中高位枣庄济宁等地区水泥价格暂稳受放开后续影响部分工程项目和搅拌站由于人员不足无法正常施工水泥需求表现欠佳企业发货在正常水平3-4成库存偏高为增加出货量后期价格有回落可能山东地区熟料生产线停923请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料窑率尚不足80随着需求不断减少停窑率仍不能提升后期价格或将出现明显回落图9华东地区高标水泥价格元吨图10华东地区水泥平均库存7009065060080550705004506040035050300250402001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所214中南地区区域价格平稳需求逐步走弱广东广东珠三角及粤北地区水泥价格稳定疫情政策放开后阳性人员持续增加车辆运输以及下游施工效率均有降低水泥需求有所减少企业日出货降至7-8成库存较高加之临近春节后期需求恢复空间有限企业面临年底清库存压力价格或有进一步下调可能粤西湛江茂名地区同样受疫情影响人员到岗率减少水泥需求环比下滑10左右企业发货降至6成左右价格以稳为主广西广西南宁和崇左地区水泥价格平稳受疫情快速传播影响建筑工地因人员不足无法正常施工水泥需求环比小幅下滑企业发货降至5-6成受益于错峰生产库存维持在60左右玉林和贵港地区水泥价格稳定市场需求相对平稳企业出货环比无明显变化库存在60-70桂林地区水泥价格稳定天气晴好工程项目正处于年底赶工阶段水泥需求表现良好企业日出货能达8-9成错峰生产结束后库存升至中高位进入1月份随着市场需求走弱价格将会有所回落湖南湖南长株潭地区水泥价格暂稳疫情政策放开后工地因建筑工人减少施工进度放缓水泥需求表现清淡企业发货仅在5-6成库存普遍偏高12月中旬价格上调过程中部分企业有一定折扣预计后期稳价难度较大娄底和邵阳地区水泥价格平稳由于疫情阳性人员持续增加下游无法正常施工水泥需求环比下滑10-20企业日出货降至6成左右常德地区水泥价格稳定临近年底市场资金紧张部分搅拌站提前停工放假水泥需求表现疲软企业发货仅在4-5成库存高位承压湖北湖北地区价格保持平稳需求继续下滑武汉及鄂东地区水泥价格保持平稳企业PO425散装出厂价320元吨已接近成本线附近短期价格下行可空间有限一方面下游需求较差企业出货不足5成另一方面随着库1023请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料存不攀升部分企业将会面临库满停窑成本分摊进一步增加因此即使价格下降也无法刺激出有效需求同时迫于成本压力价格再大幅下调企业将会出现亏损截止目前湖北鄂东地区企业暂无统一错峰生产安排企业多将是库满停产为主鄂西北地区价格在相对高位保持平稳因有重点工程支撑正于最后赶工阶段部分企业出货仍有7成水平支撑价格平稳进入淡季河南河南地区水泥价格保持平稳市场进入淡季12月下旬河南地区水泥市场需求渐进尾声企业出货率仅剩3成水平前期受疫情影响大部分工程项目停工后工人陆续返乡尽管近期管控放开但工程项目能复工的也较少水泥需求基本没有恢复且因资金短缺以及节日临近需求继续萎缩价格方面经过前期的持续下调后现不同地级市PO425散出厂价跌至280-340元吨基本在企业生产成本线附近再下跌空间有限预计后期底部平稳为主目前各地企业库存仍在高位运行元月份企业原计划开窑10-15天迫于库存压力企业多将会继续执行错峰生产图11中南地区高标水泥价格元吨图12中南地区水泥平均库存750907008065060070550605004505040040350300301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所215西南地区云渝吨价下降20-30元贵州公布23Q1错峰计划四川四川成德绵地区水泥价格平稳受疫情和大气污染黄色预警因素影响下游搅拌站开工不足工程项目施工进度放缓水泥需求有所减弱企业发货在6成左右受益于错峰生产库存在中等水平企业力争稳价为主广元巴中和达州等地区水泥价格稳定临近春节搅拌站多以回款为主拿货积极性降低同时因疫情干扰下游需求表现清淡企业发货仅在6-7成由于外来低价水泥不断冲击预计后期价格将趋弱运行重庆重庆主城渝西北和渝东北地区水泥价格普遍回落20-30元吨防控解除后建筑工地病例增加项目施工进度放缓水泥需求环比略有下降部分企业为增加出货量价格继续回落有重点工程供应的企业出货在7成其他企业5成左右明年一季度重庆错峰生产计划暂未安排后期企业将面临库存攀升压力不排除价格有进一步下行可能1123请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料云南云南昆明地区水泥价格下调30元吨现PO425散出厂价310-340元吨市场进入淡季水泥需求环比减弱企业日出货不足5成且限电结束后错峰生产执行情况较差库存快速升至高位企业为求发货陆续降价促销后期价格仍有下行趋势保山普洱等地区水泥价格稳定市场资金情况较差下游无明显赶工现象水泥需求表现欠佳企业发货仅在4-5成贵州贵州地区水泥价格保持平稳需求环比减弱受防疫放开影响下游建筑工地和搅拌站病例大幅增加开工率下降水泥需求环比减弱企业出货量降到3-4成水平市场价格短期保持平稳主要得益于企业错峰生产执行情况较好库存上升不明显明年一季度贵州水泥企业错峰生产仍为60天图13西南地区高标水泥价格元吨图14西南地区水泥平均库存600858055075500706545060400555035045300401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所216西北地区价格保持平稳陕西库存压力加大陕西陕西关中地区水泥企业于12月初推涨价格50元吨据数字水泥网价格上调并未成功市场进入传统淡季虽然环保管控解除但水泥需求恢复有限企业出货仅在3-4成库存多满库运行价格不具备上涨条件宝鸡地区各企业均在执行冬季错峰随着气温降低市场需求继续减弱企业出货降至2-3成价格以稳为主甘肃甘肃兰州以及周边地区水泥价格平稳气温继续降低市场需求进入淡季目前仅隧道项目仍在施工企业出货2-3成水平陇南地区温度较高工程项目仍在赶工企业出货仍保持在7成左右1223请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图15西北地区高标水泥价格元吨图16西北地区水泥平均库存856008055075500706545060400553505045300401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源数字水泥网德邦证券研究所资料来源数字水泥网德邦证券研究所22行业观点短期行业步入淡季2023年需求有望企稳短期市场已进入季节性下跌阶段具体表现为1需求阶段性减弱北方施工逐步停滞开工下降的区域逐步向南扩大2库存压力升高北方基本保持停窑部分厂家虽然还在生产但也面临库满停窑压力南方地区库存有上升趋势市场供应压力相对升高3价格持续下探当前能源成本基本维稳虽然部分地区厂家水泥价格接近成本但年底需求对价格驱动作用更大需求减弱叠加库存升高价格进入下降通道南方省市降价更为明显短期行业承压但我们认为目前影响水泥需求的两条主线地产及基建均出现边际利好1地产政策持续放松预期不变供给端政策应出尽出房企现金流有望得到实质性改善市场需求仍在磨底基本面降幅走阔下政策放松预期强化继11月北京杭州成都西安等高能级城市优化四限政策后12月以来南京下调二套房首付比例武汉取消二环外限购南通优化公积金贷款首套房认定佛山取消限购厦门优化岛外限购兰州取消限售政策强度和城市能级均较前期有所提升2023年需持续观察政策传导至需求端的刺激作用2基建作为政府托底经济的手段之一2023年有望再次发力2023年为二十大开局之年12月政治局会议定调明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策11月固定资产投资累计增速有所放缓但基建投资依然保持较高增速累计同比扩大02个百分点根据Wind数据截至11月中旬2022年地方政府新增专项债发行规模破4万亿元为历史新高且财政部已下达地方债提前批额度相较往年下发时间更早我们认为地产与基建链仍是稳经济的重要一环后续需求有望持续恢复低估值高分红的水泥板块将最受益建议关注龙头海螺水泥华新水泥及弹性标的上峰水泥长期来看碳中和或推动新一轮供给侧改革根据中国建筑材料工业碳排放报告2020年度2020年水泥行业碳排放达到123亿吨同比增长18占全国碳排放总量的约121工业行业中仅次于钢铁占比约15在2030年碳达峰2060年碳中和的目标指引下水泥行业或迎来新一轮技术变革通过燃料替代碳捕捉和碳储存提高能源使用效率等措施减少二氧化碳排放另一方面可以压减行业产能减少碳排放目前来看压减产能或为最有效的减排措施同时2021年7月16号全国碳排放权交易正式启动拥有良好碳排放1323请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料数据基础的水泥行业有望快速纳入全国碳交易市场通过控制总量交易碳排放权实现节能减排的目的而龙头企业技术优势明显或进一步抢占市场份额未来行业或迎来新一轮供给侧改革集中度有望加速提升1423请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料3玻璃年底浮法均价小幅震荡光伏玻璃年底累库31浮法玻璃本周继续去库价格延续上修根据卓创资讯数据截至本周四全国浮法玻璃生产线共计306条在产241条日熔量共计161640吨较上周持平周内产线改产3条暂无冷修和投产变化周内国内库存总量5549万重量箱较上周库存减少216万重量箱环比减少375同比增加2157万重量箱同比增长636图17玻璃行业产能变化吨天图18全国玻璃库存万重箱2500001000020000090008000150000700060001000005000400030005000020001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022在产产能吨天停产及冷修产能吨天资料来源玻璃期货网德邦证券研究所资料来源卓创资讯德邦证券研究所311浮法玻璃近期出货转弱整体价格趋稳卓创资讯数据显示本周国内浮法玻璃均价162416元吨较上周均价161632元吨上涨784元吨涨幅049涨幅较上周略有扩大但主要来源于上周市场余温华北本周华北玻璃市场价格涨跌互现整体交投一般沙河区域大小板行情分化大板周内部分小涨1-2元重量箱小板部分厚度价格回落成交放缓周内浮法厂阶段性出货受限沙河厂家库存约752万重量箱贸易商库存小增另外期现商持有部分货源京津唐区域成交持续表现一般个别厂价格较前期小幅松动华东本周华东浮法玻璃市场价格以稳为主多数厂调价趋谨慎个别企业价格调涨计划暂无落实伴随刚需支撑有所减弱多数下游及贸易商提货发货速度较前期有所放缓短期来看市场整体表现偏弱供应端近期个别产线白玻转产超白但需求支撑乏力下加之外围区域价格陆续下调影响预计华东浮法玻璃价格局部或承压华中本周华中浮法玻璃市场整体成交尚可价格稳定为主周内下游加工厂适量补货加之部分外发多数玻璃厂家产销良好库存呈现下降趋势临近1523请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料周末加工厂订单收缩按需补货居多交投较前期转淡场内观望情绪增加下周来看市场成交有继续转弱迹象而库存压力不大情况下厂家稳价心理明显预计价格稳定部分成交灵活华南本周华南浮法玻璃市场涨后趋稳周初部分厂报价上调1元重量箱后价格趋稳整体出货周内有放缓迹象局部产销率近日下滑至平衡以下主要受到假期临近影响个别库存偏低企业拉涨情绪较高大厂成交依然存在提货优惠保持灵活供应方面东莞南玻700TD白玻线18日转超白福建新福兴近期有转色超白计划卓创资讯预计月内华南玻璃价格调整空间不大月底稳价维持出货为主西南本周西南浮法玻璃市场价格基本稳定市场成交保持灵活企业出货维持库存稳步下降中下游赶工一般短期需求端变化不大原片厂多数稳价维持出货短期价格调整可能性不大供应方面德阳信义800TD白玻线16日转色超白玻璃东北本周东北地区价格走稳部分执行冬储价格并保价后期调整意向较弱周内东北当地尚有一定需求叠加部分货源外发部分厂出货尚可库存小降个别外发量少未保价企业产销略低西北本周西北浮法玻璃市场整体成交偏淡多数企业产销5-7成不等周内个别厂针对部分地区价格有所松动本地及周边市场价格亦有下调需求来看主要市场下游存零星赶工订单短期少量刚需支撑尚存但厂库仍维持小增趋势短期西北市场气温较低北方整体开工较低预计西北短期价格或报稳延续成交多灵活图19全国5MM玻璃平均价格元吨3500300025002000150010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019202020212022资料来源卓创资讯德邦证券研究所本周国内纯碱市场稳中上涨本周国内轻碱主流出厂价格在2550-2800元吨轻碱主流送到终端价格在2700-2850元吨截至12月22日国内轻碱出厂均价在2675元吨环比上周上涨11本周国内重碱主流送到终端价格在2800-2900元吨1623请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图20全国重质纯碱平均价格元吨4500市场价中间价重质纯碱全国40003500300025002000150010005000资料来源Wind德邦证券研究所312供给端变化产能方面本周无具体冷修和新投产产线变化图21全国浮法玻璃在产产能图22浮法玻璃表观需求增速180000160000100表观需求增速140000801200006010000080000406000020400000200000-20-40-60在产产能吨天资料来源玻璃期货网德邦研究所资料来源Wind德邦研究所32光伏玻璃年底装机放缓光伏玻璃累库供给端截至本周四全国光伏玻璃在产生产线共计379条日熔量合计73680吨日环比持平同比增加7857下周部分产线有点火计划现阶段玻璃厂家订单跟进不足库存有不同程度增加1723请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图23光伏玻璃月度产能万吨250200150100500202201201701201704201707201710201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202204202207202210月度行业产能万吨资料来源卓创资讯德邦证券研究所成本端来看12月以来纯碱和天然气价格均进入上行趋势目前幅度不大尚未造成较大成本压力价格方面周内主流报价暂稳累库下为出货价格可议截至本周20mm镀膜面板主流大单价格205元平方米环比持平同比涨幅25032mm原片主流订单价格18元平方米环比持平同比涨幅58832mm镀膜主流大单报价275元平方米环比持平同比涨幅784目前主流报价暂稳而实际成交存不同程度商谈空间综合来看市场稳中偏弱运行图24光伏玻璃月度毛利润-天然气图25光伏玻璃月度毛利润-焦炉煤气250025200020150015100010500500-500-5202001201801201805201809201901201905201909202005202009202101202105202109202201202205202209201801201804201807201810201901201904201907201910202001202004202007202010202101202104202107202110202201202204202207202210月度毛利天然气元吨月度毛利焦炉煤气元平方米资料来源卓创资讯德邦证券研究所资料来源卓创资讯德邦证券研究所需求端近期国内终端电站装机推进缓慢加之电池片价格松动增加下游观望心理同时海外节日临近订单量稍减目前组件厂家出货转淡开工继续下滑玻璃按需采购为主下游且存继续压价心理产业链方面年末部分终端电站项目推进需求端存一定支撑部分一线厂家订单跟进情况尚可而整体来看国内装机推进不及预期加之海外市场订单减量组件出货放缓1823请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料图26光伏玻璃月度消费量万吨160140120100806040200月度表观消费量万吨资料来源卓创资讯德邦证券研究所33行业观点浮法年前出货转弱光伏玻璃年底累库本周浮法玻璃市场价格涨势明显放缓主要区域出货转弱上周价格提涨情绪刺激下下游有所补货同时存部分投机存货但市场需求未来维持时间相对有限中下游工作重心亦转移至回款周内出货减弱较明显近期全国浮法玻璃价格仍在底部区间震荡而持续高位运行的成本使得全行业亏损扩大浮法玻璃冷修停产产能升至年内高位我们认为随着进入采暖季成本端压力或继续加大有望加速行业生产线冷修2023年供需有望重回紧平衡状态从宏观层面来看地产竣工需求韧性依旧18-21年地产销售面积均超17亿平随着竣工周期到来以及保交楼持续推进23年竣工端仍有支撑开春价格或迎来新一轮上涨同时玻璃龙头企业产业链延伸渐露端倪成长性业务占比逐步提升逐步平滑周期波动建议关注浮法龙头旗滨集团信义玻璃以及差异化发展的光伏玻璃小龙头亚玛顿安彩高科1923请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业周报建筑材料4玻纤无碱纱市场均价下调电子纱需求趋稳41无碱纱价格稳中下调整体成交一般本周无碱池窑粗纱市场整体表现偏一般近期中下游提货积极性转淡加之深加工市场整体开工较低前期一定量备货下短期再次提货意向较低部分厂报价稍有回落而供应端来看周内国内产线无新增海外个别产线点火短期有效产量变动不大需求来看多数为刚需适当提货而临近年终不排除个别厂或存小幅灵活促量政策截至12月22日国内2400tex无碱缠绕直接纱主流报价在4000-4300元吨不等全国均价在412663元吨含税主流送到环比均价下跌018同比下跌3344图27重点企业无碱2400tex缠绕直接纱平均出厂价元吨70006500600055005000450040003500201701201801201901202001202101202201山东企业送到价重庆国际出厂价成都企业出厂价四川企业送到价均价资料来源卓创资讯德邦证券研究所42电子纱月初提价后价格趋稳近期国内池窑电子纱市场价格涨后趋稳周内各池窑厂价格调整意向偏淡当前市场需求变动不大情况下短期池窑厂调价趋于谨慎当前各池窑厂产品结构较前期稍有变化主流G75产品供应偏紧俏但后期需求支撑大概率趋弱运行价格提涨动力不足目前电子纱主流报价9900-10200元吨不等环比持平电子布价格当前主流报价涨至43-44元米不等成交按量可谈实际成交按合同图28全国G75电子纱主流成交价元吨2023请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明