本报告导读：
　　管控放开后疫情高峰期将至，市场风险偏好明显下降对汽车板块估值带来压制；同时疫情高峰过后需求端的修复也值得期待，政策端也存在超预期可能。
　　摘要：
　　交易层面受冲击，边际修复值得期待。管控放开后疫情高峰将至，市场风险偏好明显下降对汽车板块估值带来压制；同时度过疫情高峰期后需求端的修复也值得期待，政策端也存在超预期可能。对于板块不悲观，短期板块机会在于整车的预期修复以及零部件领域的自下而上的alpha机会，主要集中在港股的整车和A股的零部件（智能电动化和国产替代方向）。
　　悲观预期得到充分反应，销量存在超预期可能。乘用车2023年Q1销量较大波动、2023年全年销量有压力市场已经有了充分预期，主要是基于购置税政策在年底到期带来的抢装透支。但由于疫情影响11-12月终端需求并没有充分释放，叠加上广州、成都等车展活动陆续恢复，2023年Q1在防疫政策优化下终端销量存在超预期可能。
　　新能源汽车产业政策存在超预期可能。市场对于新能源车补贴政策延续与否存在分歧，部分投资者认为行业已经进入到相对稳定阶段，补贴不应该继续存续。但基于汽车产业在国民经济中的重要作用，再叠加近期地产行业重磅政策的不断落地，我们认为新能源汽车行业补贴在一定程度上延续的概率在增大；同时在本周召开的中央经济会议中明确提及支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费，我们认为新能源汽车后续或存在进一步的政策支持。
　　继续推荐“智能化+高景气度新能源化+自主品牌”三条投资主线。智能化主线，推荐标的伯特利、上声电子、星宇股份、德赛西威、科博达、华阳集团、华域汽车等；高景气度新能源化主线，推荐标的双环传动、瑞鹄模具、沪光股份、旭升集团、标榜股份、爱柯迪、巨一科技、拓普集团等；自主品牌主线，推荐标的理想汽车、长安汽车、吉利汽车、长城汽车H股、比亚迪、春风动力、福耀玻璃等，受益标的江淮汽车等。
　　

研究报告全文：股票ta研究TableindustryInfo汽车TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221225上次评级增持交易层面受冲击边际修复值得期待TablesubIndustry细分行业评级行汽车行业周报20221219-1223业吴晓飞分析师赵水平分析师管正月分析师周0755-23976003021-38031657021-38032026wuxiaofeigtjascomzhaoshuipinggtjascomguanzhengyuegtjascom报证书编号S0880517080003S0880521040002S0880521030003本报告导读管控放开后疫情高峰期将至市场风险偏好明显下降对汽车板块估值带来压制同时相关报告TableDocReport疫情高峰过后需求端的修复也值得期待政策端也存在超预期可能边际修复值得期待政策存在超预期可摘要能20221218海外疫情防控优化后汽车销量复苏有差TableSummary交易层面受冲击边际修复值得期待管控放开后疫情高峰将至市异20221211场风险偏好明显下降对汽车板块估值带来压制同时度过疫情高峰期悲观预期反应充分边际修复值得期待20221204后需求端的修复也值得期待政策端也存在超预期可能对于板块不乘用车板块预期接近最差时点悲观短期板块机会在于整车的预期修复以及零部件领域的自下而上20221127的alpha机会主要集中在港股的整车和A股的零部件智能电动化新一轮的悲观预期在加速反应20221120和国产替代方向悲观预期得到充分反应销量存在超预期可能乘用车2023年Q1销量较大波动2023年全年销量有压力市场已经有了充分预期主证要是基于购置税政策在年底到期带来的抢装透支但由于疫情影响券11-12月终端需求并没有充分释放叠加上广州成都等车展活动陆研续恢复2023年Q1在防疫政策优化下终端销量存在超预期可能究新能源汽车产业政策存在超预期可能市场对于新能源车补贴政策报延续与否存在分歧部分投资者认为行业已经进入到相对稳定阶段补贴不应该继续存续但基于汽车产业在国民经济中的重要作用再告叠加近期地产行业重磅政策的不断落地我们认为新能源汽车行业补贴在一定程度上延续的概率在增大同时在本周召开的中央经济会议中明确提及支持住房改善新能源汽车养老服务等消费我们认为新能源汽车后续或存在进一步的政策支持继续推荐智能化高景气度新能源化自主品牌三条投资主线智能化主线推荐标的伯特利上声电子星宇股份德赛西威科博达华阳集团华域汽车等高景气度新能源化主线推荐标的双环传动瑞鹄模具沪光股份旭升集团标榜股份爱柯迪巨一科技拓普集团等自主品牌主线推荐标的理想汽车长安汽车吉利汽车长城汽车H股比亚迪春风动力福耀玻璃等受益标的江淮汽车等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1核心逻辑32国内市场情况421乘用车市场422重卡市场1123中大客车市场123国际乘用车市场情况1331国际乘用车市场主销量1332国际主要汽车企业销量164运费持续下降铝价持平195一周更新2051一周重点报告2052行业新闻2253公司公告2254重点车型跟踪23请务必阅读正文之后的免责条款部分2of24行业周报1核心逻辑推荐智能化高景气度新能源化自主品牌三条投资主线海外疫情不断优化过程中汽车销量分阶段及地区呈现出不同程度的恢复我国汽车销量已过高增长阶段销量更多取决于未来经济预期在疫情管控优化过程中中国经济预期边际改善概率高乘用车销量复苏大概率要好于欧美及日韩等发达国家市场继续推荐三条投资主线智能化主线推荐标的伯特利上声电子星宇股份德赛西威科博达华阳集团华域汽车等高景气度新能源化主线推荐标的双环传动瑞鹄模具沪光股份旭升集团爱柯迪标榜股份拓普集团巨一科技等自主品牌主线推荐标的理想汽车吉利汽车比亚迪长安汽车长城汽车春风动力明新旭腾松原股份等受益标的江淮汽车等海外疫情放开后各国汽车销量恢复情况有所差异从不同国家地区表现来看印度等东南亚国家汽车销量在疫情管控优化后改善显著而欧美及日韩等国汽车销量改善幅度相对较弱造成这一现象的原因也与各国汽车行业所处发展阶段有关欧美等发达国家千人保有量一般在500辆以上且汽车行业发展进入稳态阶段而印度越南千人保有量仅有20-30辆汽车行业仍在高速发展与快速渗透阶段海外疫情防控完全放开3个月后销量降幅开始收窄按不同时期来看2021年4-6月由于基数问题出现大幅增长从2021年三季度开始虽然疫情管控边际显著优化但主要国家销量并未出现显著改善反而再次步入下行通道从2022年上半年疫情管控大幅优化及走向全面放开后短期内英国及意大利销量环比明显改善其他短期内改善并不明显但在全面放开之后的3个月之后大部分国家的同比降幅开始出现逐步收窄部分国家在2022年9月之后同比增速逐步开始转正若以疫情前的2019年销量为基数疫情管控优化及放开后除了印度与越南出现正增长之外其他国家仍为持续负增长海外疫情防控优化阶段汽车股阶段性上涨放开后表现平淡在2021年年中及下半年的防控政策边际优化阶段美国德国日本等国的汽车股股价呈现阶段性上涨但从2022年上半年海外各国宣布全面放开之后各国汽车股股价并未出现改善其股价或受海外宏观经济以及各个公司自身基本面等因素综合影响整体来看海外疫情防控放开单一因素对海外汽车股的股价表现拉动相对较弱表1重点公司盈利与估值表收盘价PEEPS股票代码股票名称评级12232021A2022E2023E2021A2022E2023E688533SH上声电子5121250801349040615增持603596SH伯特利727586425269121727增持002906SZ华阳集团335540364266060913增持600741SH华域汽车173847464212327增持603786SH科博达620638473318101320增持000887SZ中鼎股份146184177152080810增持请务必阅读正文之后的免责条款部分3of24行业周报603197SH保隆科技446319502317140914增持601799SH星宇股份1296380338253343851增持002472SZ双环传动242526323218050811增持688162SH巨一科技426343340223121319增持605005SH合兴股份151308251188050608增持601689SH拓普集团575618355231091625增持600933SH爱柯迪183508281212040709增持688345SH博力威458318271164141728增持603129SH春风动力1113370206151305474增持002594SZ比亚迪25222379914559112845增持0175HK吉利汽车117243179100050712增持601633SH长城汽车296405259197071115增持600660SH福耀玻璃351285182164121921增持601238SH广汽集团113157115100071011增持000625SZ长安汽车128273162183050807增持002997SZ瑞鹄模具242383298198060812增持002920SZ德赛西威1078714528384152028增持300893SZ松原股份269364427283070610增持605333SH沪光股份208-694331602563000104增持300978SZ东箭科技112401288187030406增持688667SH菱电电控862304201121284371增持605068SH明新旭腾285290279196101015增持603305SH旭升集团330358317194091017增持301181SZ标榜股份352235251190151419增持2015HK理想汽车-W796------增持数据来源wind国泰君安证券研究比亚迪盈利预测来自国君电新德赛西威盈利预测来自国君计算机其中吉利汽车理想汽车单位为港元其余公司对应单位为人民币元2国内市场情况21乘用车市场2022年11月乘用车行业销售2075万辆根据中汽协统计11月乘用车产量为2151万辆同比-3911月乘用车销量为2075万辆同比-56图12022年11月乘用车产量同比-39图22022年11月乘用车销量同比-56请务必阅读正文之后的免责条款部分4of24行业周报300600300500乘用车产量万辆产量同比右轴乘用车销量万辆销量同比右轴500250250400400300200200300200150200150100100100100005050-100-1000-2000-2002017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-062017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-112017-062018-042019-022019-122020-102021-082017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-062022-112017-01数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究据乘联会数据11月乘用车广义批发销量为2056万辆同比-6211月乘用车广义零售销量1669万辆同比-95图32022年11月乘用车批发销量同比-62图42022年11月乘用车零售销量同比-95300500300400乘用车广义批发销量万辆乘用车广义零售销量万辆250销量同比右轴400250销量同比右轴3003002002002002001501501001001001000050-10050-1000-2000-2002017-062018-042019-022019-122020-102021-082017-012017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-062022-112017-062018-042019-022019-122020-102021-082022-062017-112018-092019-072020-052021-032022-012022-112017-01数据来源乘联会国泰君安证券研究数据来源乘联会国泰君安证券研究据上险数据乘用车主要车企11月销售量下跌为主表2乘用车主要车企上险量比亚迪市占率最高单位辆车企11月销量同比1-11月累计销量累计同比11月市占率1-11月市占率比亚迪汽车1762908201386694126211279一汽大众125077-081529141-677988上汽大众96615-1751082078-1876162长安汽车91905-45994551-775857吉利汽车86728-170931732-1865553广汽丰田794241208875392465051上汽通用70195-182897912-2294551上汽通用五菱64196-325848019-1804149特斯拉汽车620599294000113923一汽丰田60622-87710777-013941华晨宝马53974100591323-353434长城汽车51112-362643318-2743237请务必阅读正文之后的免责条款部分5of24行业周报广汽本田48865-291642146-613137东风日产48643-334705375-2463140奇瑞汽车46688-150512872173029北京奔驰4646385528692263030东风本田36225-412585216-1552334一汽红旗24886-189242453101614上汽乘用车24534-438341350-3031620广汽乘用车21206-262263162-581315广汽新能源192463041882137821211北京现代18423-270224580-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为47万辆市场较2021年同期-88图212022年11月重卡行业销售量同比-88单位辆2500002018年2019年2020年2021年2022年2000001500001000005000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注重型货车含非完整车辆半挂牵引车数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究前五大重卡企业2022年11月销量合计40万辆市场份额达到850较2021年同比20pct请务必阅读正文之后的免责条款部分11of24行业周报表4前五大重卡企业2022年11月销量合计40万辆单位辆车企11月销量同比1-11月累计销量累计同比11月市占率1-11月市占率中国重汽10100-32148200-46216240陕汽集团90532599700-46194161一汽解放90495118200-64194191东风公司7929-9111400-56170180福田汽车35351663000-3976102江淮汽车234315212900-625021北奔重汽1196877161-402612大运重卡918-5516400-412027徐工重卡773-2811500-361719汉马科技339-435224-620709数据来源第一商用车网国泰君安证券研究表52022Q3物流车销量同比-19单位辆物流车销量工程车销量重卡底盘销量物流车同比工程车同比重卡底盘同比合计2018年574980202709370278-15442511479672019年65620516131935646614-20-411739902020年9563691632604969234613916165522021年777909148077467443-19-9-613934292018年Q116481250139108422-17101803233732018年Q215449871852122121-974383484712018年Q31145844132568330-339-102242392018年Q414108639393714054812518842019年Q1174477484841025136-3-53254742019年Q2186037495139516420-31-223307142019年Q312364029186797888-29172326142019年Q4172051341367900122-13112851882020年Q117422025641743370-47-272741982020年Q2313741591071668306919755396782020年Q3242860422671348439645694199702020年Q422554836245120913316533827062021年Q13057054912217685175921385316782021年Q229437855602162823-6-6-25128032021年Q3976532189067273-60-48-501868162021年Q4801732146360496-64-41-501621322022年Q11240862872678632-59-42-562314442022年Q2860082192640246-71-61-751481802022年Q3791722111642917-19-4-36143205注物流车包括半挂牵引车和重型货车中的普货多用途全挂牵引车越野四种用途工程车包括重型货车中的专用专用作业其他重卡底盘为重型货车非完整的销量其以工程车为主数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究23中大客车市场2022年11月大型客车销量为5869辆中型客车销量为4413辆请务必阅读正文之后的免责条款部分12of24行业周报图22大型客车11月销售同比增加单位辆140002018年2019年2020年2021年2022年1200010000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究图23中型客车11月销售同比增加单位辆140002018年2019年2020年2021年2022年1200010000800060004000200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源中国汽车工业协会国泰君安证券研究3国际乘用车市场情况31国际乘用车市场主销量德国2022年11月乘用车销量为261万辆同比3142022年1-11月累计销量为2337万辆累计同比-242022年1-11月累计销售PEV659万辆累计同比97累计渗透率282请务必阅读正文之后的免责条款部分13of24行业周报图24德国11月乘用车销量同比314单位辆图25德国11月PEV渗透率达到394单位辆12000045400000PEV销量PEV渗透率右轴乘用车销量40350000100000300000352500008000030200000256000015000020100000400001550000102000005002019-042019-102020-042021-072022-012022-072019-012019-072020-012020-072020-102021-012021-042021-102022-042022-102019-042020-012020-072020-102021-042022-012022-102019-012019-072019-102020-042021-012021-072021-102022-042022-07数据来源KBA国泰君安证券研究数据来源KBA国泰君安证券研究英国2022年11月乘用车销量为143万辆同比2352022年1-11月累计销量为1486万辆累计同比-342022年1-11月累计销售PEV318万辆累计同比181累计渗透率214图26英国11月乘用车销量同比235单位辆图27英国11月PEV渗透率达到277单位辆6000040500000PEV销量PEV渗透率右轴乘用车销量355000040000030400003000002530000202000001520000100000101000005002019-042019-102020-042021-072022-012022-072019-012019-072020-012020-072020-102021-012021-042021-102022-042022-102019-012019-102020-042021-012021-072022-042022-102019-042019-072020-012020-072020-102021-042021-102022-012022-07数据来源SSMT国泰君安证券研究数据来源SSMT国泰君安证券研究法国2022年11月乘用车销量为124万辆同比-962022年1-11月累计销量为1652万辆累计同比-632022年1-11月累计销售PEV304万辆累计同比164累计渗透率183图28法国11月乘用车销量同比-96单位辆图29法国11月PEV渗透率达到214单位辆3000004500025乘用车销量PEV销量PEV渗透率右轴400002500003500020200000300001515000025000200001000001015000500001000050500002019-042019-102020-042021-072022-012022-072019-012019-072020-012020-072020-102021-012021-042021-102022-042022-102019-012019-102020-042021-012021-072022-042022-102019-072020-012020-072020-102021-042021-102022-012022-072019-04数据来源CCFA国泰君安证券研究数据来源Aver-France国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分14of24行业周报意大利2022年11月汽车销量为122万辆同比1382022年1-11月累计销量为1229万辆累计同比-1142022年1-11月累计销售PEV107万辆累计同比-141累计渗透率87图30意大利11月汽车销量同比138单位图31意大利11月PEV渗透率达到98单位辆辆1600014250000销量渗透率右轴乘用车销量PEVPEV140001220000012000101500001000088000100000660005000040004020002002019-042019-102020-042021-072022-012022-072019-012019-072020-012020-072020-102021-012021-042021-102022-042022-102019-012019-102020-042021-012021-072022-042022-102019-042019-072020-012020-072020-102021-042021-102022-012022-07数据来源UNRAE国泰君安证券研究数据来源UNRAE国泰君安证券研究美国2022年11月轻型汽车LV销量为1120万辆同比62022年1-11月累计销量为12390万辆累计同比-942022年1-11月累计销售PEV共816万辆累计同比605累计渗透率66图32美国11月轻型汽车销量同比6单位图33美国11月PEV渗透率达到71单位辆辆20000001000008轻型汽车LV销量PEV销量PEV渗透率右轴780000150000066000051000000440000350000022000001002019-102020-042020-102021-042021-102019-042019-072020-012020-072021-012021-072022-012022-042022-072022-102020-052020-072021-012021-072022-012022-072022-092020-012020-032020-092020-112021-032021-052021-092021-112022-032022-052022-11数据来源autosinnovate国泰君安证券研究数据来源阿贡实验室国泰君安证券研究日本2022年11月乘用车销量为193万辆同比222022年1-11月累计销量为2043万辆累计同比-752022年1-11月累计销售PEV62万辆累计同比614累计渗透率30请务必阅读正文之后的免责条款部分15of24行业周报图34日本11月乘用车销量同比22单位辆图35日本11月PEV渗透率达到28单位辆400000900045乘用车销量PEV销量PEV渗透率右轴8000403500007000353000006000302500005000252000004000201500003000151000002000105000010000500002019-042019-102020-042021-072022-012022-072019-012019-072020-012020-072020-102021-012021-042021-102022-042022-102019-072019-102020-072021-042021-072022-042019-012019-042020-012020-042020-102021-012021-102022-012022-072022-10数据来源JADA国泰君安证券研究数据来源JADA国泰君安证券研究瑞典2022年1-11月累计销售PEV135万辆累计同比120累计渗透率535挪威2022年1-11月累计销售PEV119万辆累计同比-111累计渗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