上周（2022.12.19-2022.12.23）市场回顾。上周A股市场大幅下行。上证50指数下跌2.69%，沪深300指数下跌3.19%，中证500指数下跌5.1%，创业板指下跌3.69%。当前全市场PE（TTM）为16.5倍，处于2005年以来的26.4%分位点。从宏观因子上看，海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年12月信号为中性。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月下半月的上涨概率分别为53%、53%、53%、42%，上证综指、沪深300表现较好。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于12月19日向下突破反转点位，发出看空信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-3.35%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为66，处于2021年以来的30%分位点。综上所述，上周A股市场如期下行，多个技术指标发出反转卖出信号。我们认为，随着全国各地感染人数陆续达峰，A股市场仍有可能受到较大扰动，短期内或将继续震荡探底，建议保持谨慎。
　　市场或将继续震荡探底。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-3.68%，低于前一周（-1.59%），市场处于下跌市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.15，低于前一周（0.81），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.15倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升，周五为1.09，高于前一周（0.85），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.51%和0.88%，处于2005年以来的22.89%和32.99%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.海通金工宏观动量月度择时模型显示，股票市场2022年12月信号为中性，其中风险情绪因子发出正向信号，汇率因子发出负向信号。2.我国11月多数宏观数据与预期基本持平。3.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为-0.22%、-0.33%。从资金流向上看，北上资金上周流入87.15亿元，2022年以来累计流入871.21亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在12月下半月的上涨概率分别为53%、53%、53%、42%，涨幅均值分别为1.75%、1.47%、0.42%、-0.38%，涨幅中位数分别为0.49%、0.32%、-0.07%、-0.05%，上证综指、沪深300表现较好。事件驱动上，1.上周美股有所分化，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为0.86%、-0.2%、-1.94%。根据金十数据，美国11月核心PCE物价指数年率录得4.7%，与预期的4.7%一致，较前值5%继续回落，为连续第五个月放缓。2.根据格隆汇，国务院总理李克强表示，有关方面要抓紧沟通协调，推动香港与内地人员往来逐步恢复正常。技术分析上，1.从SAR指标来看，Wind全A指数于12月19日向下突破反转点位，发出看空信号；2.根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约-3.35%，发出看空信号；3.根据我们的仓位配置模型，计算得出的A股权益类投资应保持底仓。4.根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数，当前市场得分为66，处于2021年以来的30%分位点。综上所述，上周A股市场如期下行，多个技术指标发出反转卖出信号。我们认为，随着全国各地感染人数陆续达峰，A股市场仍有可能受到较大扰动，短期内或将继续震荡探底，建议保持谨慎。
　　因子拥挤度观察：当前或是布局小盘成长的好时机。小市值因子拥挤度0.03，低估值因子拥挤度0.56，高盈利因子的拥挤度-0.83，高盈利增长因子拥挤度-0.71。
　　行业拥挤度：食品饮料、消费者服务、医药、汽车、电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高。通信和建筑的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。

研究报告全文：TableMainInfo金融工程研究证券研究报告金融工程周报2022年12月25日相关研究TableTitle量化择时及拥挤度预警周报20221225TableReportInfo高频选股因子周报20221219-2022122320221224TableSummary量化选股周报投资要点20221216-2022122320221224机构调研跟踪上周20221219-20221223市场回顾上周A股市场大幅下行上证50指20221212-2022121620221222数下跌269沪深300指数下跌319中证500指数下跌51创业板指下跌369当前全市场PETTM为165倍处于2005年以来的264分位点从宏观因子上看海通金工宏观动量月度择时模型显示股票市场2022年12月信号为中性日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在12月下半月的上涨概率分别为53535342上证综指TableAuthorInfo沪深300表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于12月19日向下突破反转点位发出看空信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-335发出看空信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为66处于2021年以来的30分位点综上所述上周A股市场如期下行多个技术指标发出反转卖出信号我们认为随着全国分析师冯佳睿各地感染人数陆续达峰A股市场仍有可能受到较大扰动短期内或将继续震荡探Tel02123219732底建议保持谨慎Emailfengjrhaitongcom市场或将继续震荡探底从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的证书S0850512080006距离为-368低于前一周-159市场处于下跌市Wind全A指数处于20分析师袁林青日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为015Tel02123212230低于前一周081意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平015倍标准Emailylq9619haitongcom差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升周五为109高于前证书S0850516050003一周085投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为051和088处于2005年以来的2289和3299联系人曹君豪分位点交易活跃度相比前期有所下降从宏观因子上看1海通金工宏观动量Tel021-23219745月度择时模型显示股票市场2022年12月信号为中性其中风险情绪因子发出Emailcjh13945haitongcom正向信号汇率因子发出负向信号2我国11月多数宏观数据与预期基本持平3上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为-022-033从资金流向上看北上资金上周流入8715亿元2022年以来累计流入87121亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在12月下半月的上涨概率分别为53535342涨幅均值分别为175147042-038涨幅中位数分别为049032-007-005上证综指沪深300表现较好事件驱动上1上周美股有所分化道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为086-02-194根据金十数据美国11月核心PCE物价指数年率录得47与预期的47一致较前值5继续回落为连续第五个月放缓2根据格隆汇国务院总理李克强表示有关方面要抓紧沟通协调推动香港与内地人员往来逐步恢复正常技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于12月19日向下突破反转点位发出看空信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-335发出看空信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为66处于2021年以来的30分位点综上所述上周A股市场如期下行多个技术指标发出反转卖出信号我们认为随着全国各地感染人数陆续达峰A股市场仍有可能受到较大扰动短期内或将继续震荡探底建议保持谨慎因子拥挤度观察当前或是布局小盘成长的好时机小市值因子拥挤度003低估值因子拥挤度056高盈利因子的拥挤度-083高盈利增长因子拥挤度-071行业拥挤度食品饮料消费者服务医药汽车电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高通信和建筑的行业拥挤度上升幅度相对较大风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报2目录1市场或将继续震荡探底42因子拥挤度观察当前或是布局小盘成长的好时机63行业拥挤度食品饮料消费者服务医药电力设备及新能源汽车的行业拥挤度相对较高74风险提示8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报3图目录图12005-2021年12月下半月指数涨跌幅5图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势5图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势6图4小市值因子净值与因子复合拥挤度6图5低估值因子净值与因子复合拥挤度6图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度7图7高增长因子净值与因子复合拥挤度7图8行业拥挤度202212237表目录表12022年11月部分宏观数据4表2复合因子拥挤度及分项得分202212236表3行业拥挤度变化8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报41市场或将继续震荡探底上周A股市场大幅下行上证50指数下跌269沪深300指数下跌319中证500指数下跌51创业板指下跌369当前全市场PETTM为165倍处于2005年以来的264分位点从宏观因子上看海通金工宏观动量月度择时模型显示股票市场2022年12月信号为中性日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在12月下半月的上涨概率分别为53535342上证综指沪深300表现较好技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于12月19日向下突破反转点位发出看空信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-335发出看空信号3根据我们的仓位配臵模型计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数当前市场得分为66处于2021年以来的30分位点综上所述上周A股市场如期下行多个技术指标发出反转卖出信号我们认为随着全国各地感染人数陆续达峰A股市场仍有可能受到较大扰动短期内或将继续震荡探底建议保持谨慎从趋势模型上看Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为-368低于前一周-159市场处于下跌市Wind全A指数处于20日均线之下从量化指标上看基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为015低于前一周081意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平015倍标准差上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡上升周五为109高于前一周085投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度上升上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为051和088处于2005年以来的2289和3299分位点交易活跃度相比前期有所下降从宏观因子上看1海通金工宏观动量月度择时模型显示股票市场2022年12月信号为中性其中风险情绪因子发出正向信号汇率因子发出负向信号2我国11月多数宏观数据与预期基本持平3上周人民币汇率震荡在岸和离岸汇率周涨幅分别为-022-033表12022年11月部分宏观数据当月Wind一致预测前值PMI48493492财新PMI494-492CPI同比1616521PPI同比-13-146-13新增人民币贷款亿元1210013183336152M2同比1241172118资料来源Wind海通证券研究所从资金流向上看北上资金上周流入8715亿元2022年以来累计流入87121亿元日历效应上2005年以来上证综指沪深300中证500创业板指在12月下半月的上涨概率分别为53535342涨幅均值分别为175147042-038涨幅中位数分别为049032-007-005上证综指沪深300表现较好请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报5图12005-2021年12月下半月指数涨跌幅资料来源Wind海通证券研究所事件驱动上1上周美股有所分化道琼斯工业指数标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为086-02-194根据金十数据北京时间周五2130美国11月核心PCE物价指数年率录得47与预期的47一致较前值5继续回落为连续第五个月放缓美国11月核心PCE物价指数月率录得02与预期的02一致前值修正值为032根据格隆汇国务院总理李克强表示随着疫情防控优化调整措施的有序推进落实有关方面要抓紧沟通协调推动香港与内地人员往来逐步恢复正常技术分析上1从SAR指标来看Wind全A指数于12月19日向下突破反转点位发出看空信号2根据我们推算的筹码平均成本Wind全A指数筹码获利约-335发出看空信号3根据我们的仓位配臵模型1计算得出的A股权益类投资应保持底仓4根据我们通过Wind二级行业指数算出的均线强弱指数2当前市场得分为66处于2021年以来的30分位点综上所述上周A股市场如期下行多个技术指标发出反转卖出信号我们认为随着全国各地感染人数陆续达峰A股市场仍有可能受到较大扰动短期内或将继续震荡探底建议保持谨慎图22021年以来Wind全A指数及其翻转信号走势资料来源Wind海通证券研究所1仓位配臵模型根据主流宽基指数所发出的SAR信号周线日线对市场趋势进行判断并计算出具体仓位2均线强弱指数采用Wind二级行业指数的8日13日21日等8种均线组合比较不同均线与目前收盘价的相对位臵预测目前市场顶部底部是否显现请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报6图32021年以来Wind全A指数及市场均线强弱指数百分位走势资料来源Wind海通证券研究所注根据Wind二级行业指数点位计算2因子拥挤度观察当前或是布局小盘成长的好时机因子拥挤是指跟踪或者投资某一因子的资金过多使得该因子的收益或者收益稳定性下降的现象因此因子拥挤度指标可作为因子失效的预警指标根据海通量化团队前期发布的专题报告选股因子系列四十二因子失效预警因子拥挤我们使用估值价差配对相关性长期收益反转因子波动率这四个指标度量因子拥挤程度关于指标的详细计算方法与历史效果请参考对应专题报告下表展示了使用截至2022年12月23日的数据计算得到的常见因子的拥挤度表2复合因子拥挤度及分项得分20221223小市值低估值高盈利高增长估值价差-110-061-051031配对相关性010100-086-107长期累计收益170170-181-105多空波动率-059016-015-104综合打分003056-083-071资料来源Wind海通证券研究所以下四图分别展示了小市值低估值高盈利高增长的复合拥挤度与因子净值历史走势其中小市值因子拥挤度003低估值因子拥挤度056高盈利因子的拥挤度-083高盈利增长因子拥挤度-071图4小市值因子净值与因子复合拥挤度图5低估值因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报7图6高盈利因子净值与因子复合拥挤度图7高增长因子净值与因子复合拥挤度资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所3行业拥挤度食品饮料消费者服务医药电力设备及新能源汽车的行业拥挤度相对较高根据海通量化团队前期发布的专题报告行业轮动系列研究15行业板块拥挤度截至2022年12月23日食品饮料消费者服务医药汽车电力设备及新能源的行业拥挤度相对较高通信和建筑的行业拥挤度上升幅度相对较大下列图表展示了截至2022年12月23日的行业拥挤度图8行业拥挤度20221223资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报8表3行业拥挤度变化行业名称20221223拥挤度20221130拥挤度拥挤度变化通信-088-126038建筑004-025029银行-036-064028食品饮料120095025医药076053024非银行金融-047-068020家电021002019交通运输004-012016农林牧渔-038-053016计算机-002-017015商贸零售-016-030013建材-011-019008轻工制造-034-041007纺织服装020016004钢铁-038-039002房地产017017000石油石化000000-001传媒-030-028-001电子026028-002消费者服务116120-004煤炭-003018-021基础化工024048-024国防军工-031-003-028综合-032-001-031有色金属-033-001-032电力及公用事业-031009-040汽车070112-042电力设备及新能源069122-053机械035101-066资料来源Wind海通证券研究所4风险提示市场系统性风险海外市场波动风险模型误设风险请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金融工程研究金融工程周报9信息披露分析师声明TableA冯佳睿nalyst金融工程研究团队s袁林青金融工程研究团队本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明