过去一周：气煤去库放缓价格下行，油价持续反弹
　　供应仍有少量扰动，油价继续反弹；国内成品油需求走弱利润下滑，海外需求仍有韧性。
　　供需两弱，国内动力煤持续下跌，海外煤价高位回落。
　　寒潮天气基本过去，欧盟价格上行政策出台，情绪与需求双回落打压气价。
　　中短期展望：气煤库存相对安全，价格支撑偏弱；油价弱基本面难以支撑持续反弹，中期或仍有压力
　　1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。
　　2）原油基本面仍偏弱，难以支撑持续反弹：供应收缩略超预期，叠加美国逐步收储，短期油价震荡反弹，但中期衰退对油价重心压制作用仍在。成品油国内需求受疫情及天气影响或短期偏弱，海外成品油需求或仍将持续。
　　3）供需宽松，国内外煤市震荡走弱：临近年底供应略有减量，而疫情影响用电需求表现疲软，电厂高库存压制采购需求，国内动力煤需求持续偏弱；海外煤市进入假期状态，煤价高位震荡回落。
　　4）欧洲气价低位运行，美气价仍有支撑：欧洲需求短时回落叠加欧盟价格上限政策出台，市场情绪回落将，欧气价短期偏低运行；美国暴风雪冲击本土供应并支撑消费反弹，但天气影响或放缓，后续极端天气及出口预期回升，仍有望支撑美气价格。
　　欧洲天然气和煤炭库存相对安全，且月间结构相对扁平化，目前冬季考验过半，而能源价格未突破夏季高点，因此除非极端天气影响库存快速去化，否则能源价格大幅拉涨的风险较低。原油供需弱势和金融属性仍在，短期利好因素对油价底部略有支撑，但原油基本面仍表现偏弱。中国煤炭在电力旺季受强保供政策和弱需求的双重影响，煤价预计区间震荡偏弱。
　　

研究报告全文：投资咨询业务资格证监许可2012669号能源品基本面走弱气煤价格连续下行能源转型与碳中和周报20221225能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyueciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎目录一周度重要事件点评及核心观点总结2二原油与成品油周度分析22三动力煤周度分析56四天然气周度分析74五LPG周度分析93六碳中和与新能源周度追踪10861双碳及能源政策梳理与解读62全球碳市场分析63电力市场分析64新能源行业及材料第一部分周度重要事件点评及核心观点总结能源品现实基本面走弱气煤价格连续下行过去一周气煤去库放缓价格下行油价持续反弹供应仍有少量扰动油价继续反弹国内成品油需求走弱利润下滑海外需求仍有韧性供需两弱国内动力煤持续下跌海外煤价高位回落寒潮天气基本过去欧盟价格上行政策出台情绪与需求双回落打压气价中短期展望气煤库存相对安全价格支撑偏弱油价弱基本面难以支撑持续反弹中期或仍有压力1单位热值价格欧洲天然气原油国内煤炭欧洲煤炭美国天然气2原油基本面仍偏弱难以支撑持续反弹供应收缩略超预期叠加美国逐步收储短期油价震荡反弹但中期衰退对油价重心压制作用仍在成品油国内需求受疫情及天气影响或短期偏弱海外成品油需求或仍将持续3供需宽松国内外煤市震荡走弱临近年底供应略有减量而疫情影响用电需求表现疲软电厂高库存压制采购需求国内动力煤需求持续偏弱海外煤市进入假期状态煤价高位震荡回落4欧洲气价低位运行美气价仍有支撑欧洲需求短时回落叠加欧盟价格上限政策出台市场情绪回落将欧气价短期偏低运行美国暴风雪冲击本土供应并支撑消费反弹但天气影响或放缓后续极端天气及出口预期回升仍有望支撑美气价格欧洲天然气和煤炭库存相对安全且月间结构相对扁平化目前冬季考验过半而能源价格未突破夏季高点因此除非极端天气影响库存快速去化否则能源价格大幅拉涨的风险较低原油供需弱势和金融属性仍在短期利好因素对油价底部略有支撑但原油基本面仍表现偏弱中国煤炭在电力旺季受强保供政策和弱需求的双重影响煤价预计区间震荡偏弱3亚州欧洲北美12月局部地区气温偏高部分地区偏冷全球12月降雨全球12月地表气温美国12-2月气温预测厄尔尼诺拉尼娜指数资料来源NOAAECMWF中信期货研究所4北半球气温恢复常态欧洲偏暖未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源NOAAECMWF中信期货研究所5原油供应仍有少量扰动油价继续反弹品种周观点展望1行情回顾Keystone复工日仍未能确定寒冷天气突袭美国部分产地受到影响叠加美国逐步开始收储工作油价持续反弹2未来展望1俄乌冲突进一步升级概率较小地缘风险溢价继续回吐2供应短期内或略强于预期俄油价格上限的实际影响或较为有限俄油减量低于预期OPEC未作进一步减产供应扰动暂告一段落而美国增产动能有所改善3需求表现相对疲软检修逐步结束海外炼厂开工率有所回升但近期国内疫情扰动严重且出口任务基本完成开工率有所下滑我国防疫政策逐步放松但需求恢复仍需时日而海外需求表现疲软高频成品原油油库存持续累库4基本面表现仍然偏弱油价以震荡为主衰退压力下预计中期油价重心将有所下移关注下周震荡俄罗斯针对价格上限的反制措施3关注焦点供应端关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量需求端关注国内需求恢复进展宏观端关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据操作建议区间操作风险因素伊核协议加速达成下行风险国内需求恢复速度偏慢下行风险俄罗斯采取激进反制措施上行风险OPEC达成新减产协议上行风险6成品油国内需求弱化利润下滑海外仍有韧性品种周观点展望1本周基本面情况1裂解价差海外成品油裂解价差回升国内地炼汽柴下滑海外汽油裂解价差回升国内主营和地炼均下滑海外柴油裂解价回升国内国营和地炼大幅下滑美新航煤裂解价差回升欧洲基本持稳2炼厂综合利润海外321裂解综合利润大幅回升国内成本上行利润下滑3全球炼厂开工率海外开工率下滑检修持稳低位全球检修量已度过季节性高点炼厂加工量维持高位国内主营和地炼开工率持稳成品油高位震荡4中国产量季节性收缩需求仍然偏弱国内周度汽柴利润均有回升周内主营产量稳定独立炼厂根据需求适时调整产品出率汽柴产量持稳从需求来看疫情防控政策放开汽油需求预期向好但受限于感染人数激增当前需求不升反降而柴油受气温骤降拖累导致户外作业开工率回落等影响进入淡季需求预计持续回落5美国美国供应小幅回升表观需求持稳美国汽油产量回升柴油航煤小幅减产原油表需回升成品油表需持稳汽油需求仍然偏弱柴油需求较好6库存全球汽油累库中欧柴油库存均有累积美国小幅去化美国航煤库存累库欧洲小幅去化7动力煤供需双弱交投冷淡煤价支撑偏弱品种周观点展望1行情回顾1国内供需双弱交投冷谈煤价继续下行疫情扩散天气转冷电厂日耗非升反降长协支撑下电厂刚性采购临近年末下游工业开工率一般非电需求持续疲软部分煤矿因疫情及年末检修等因素产量下降大秦线物流恢复正常但下游采购需求偏弱港口库存持续回升供需双弱市场交投冷淡煤价继续下行2海外海外煤炭高位震荡旺季高度有限海外煤炭高位震荡欧洲煤电季节性回升但天气预期转暖以及天然气价格回落煤价或支撑不足印澳等国出口供应相对偏紧短期煤价或仍难有回落动力煤区间震荡2未来展望1国内短期煤价以宽幅震荡为主关注低温天气下电厂补库节奏2海外冬季前期气温偏暖关注气温下降后主要国家补库需求操作建议观望为主风险因素极端天气保供不及预期上行风险需求不及预期下行风险资料来源WindBloomberg中信期货研究所8天然气寒潮天气基本过去需求回落打压气价品种周观点展望1行情回顾需求仍偏高位运行欧美库存去化速度均有上升气价下方支撑较强2未来展望1欧洲天然气承压震荡本周管道气进口量维稳而LNG进口回落德国两艘FSRU分别达到威廉港以及卢布明港供应上限再度上行寒冷天气已过未来一至两周气温或明显高于历史平均水平取暖及电力需求回落欧盟价格上限政策已出价格上限定为180欧元兆瓦时预计实行时间为明年2月15日上限标准大幅下调打压市场情欧洲承压绪欧气价短期偏低位运行2美国天然气宽幅震荡本土产量小增暴风雪天气支撑消费大幅反弹然未来6-10天震荡美天然气全境气温教历史同期更温和气价预期宽幅震荡中期而言未来3个月美国仍有极端天气预期且出口逐步上升气国宽幅震价重心仍有上行空间荡3关注焦点关注欧洲及美国气温地缘政治局势对俄制裁手段欧亚LNG到港及欧洲库存变化美国库存变化亚洲地区LNG贸易情况操作建议逢低布多风险因素欧美亚极端天气上行风险欧盟天然气价格干预政策落地下行风险资料来源WindBloomberg中信期货研究所9LPG成本转弱而需求反弹有限盘面持续承压品种周观点展望1行情回顾国际液化气价格仍偏弱需求反弹不及预期LPG震荡偏弱2未来展望1供应预期维稳主营及地炼开工上行商品量小降但当前炼厂利润有所回落后期开工及商品量受压制到港船期有所上升巴拿马运河拥堵现象持续好转2需求空好交织旺季不旺气温持续偏低部分地区低至历史区间底部提振民用气需求疫情扩散导致商业用气修复速度仍偏慢深加工开工率稳中有升3成本端支撑LPG力度转弱随运费回落海气价格持续偏弱原油端重心上移但无明显提振效果成本弱势运行而需求反弹有限仓单承压震荡仍偏高打压盘面承压震荡3关注焦点关注国内疫情解封情况关注原油价格关注深加工利润操作建议观望风险因素原油价格大涨或大跌疫情反复再度封锁深加工利润资料来源WindBloomberg中信期货研究所10电力及碳价欧洲电价短期偏弱运行碳价高位震荡品种周观点展望1行情回顾本周欧洲气温回暖叠加圣诞假期电价大幅下降2未来展望1短期圣诞假期期间用电需求下行兑现电价或偏弱震荡至一月初2长期四季度取暖季推动电价上行欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况电价震荡3关注焦点供应端关注新能源核电水电发电情况需求端关注欧洲电力干预措施落地情况用电高峰期是否节约用电风险因素天气扰动供应上行风险经济衰退下行风险1行情回顾本周欧盟碳价环比上升097最新价为8675欧元吨进入冬季后需关注取暖季发电增加碳价上行空间2未来展望1短期碳价在电力取暖消费上行的驱使下碳价易涨难跌但圣诞假期中电力需求下行或碳价震荡短暂造成碳价下降2长期关注关注欧洲冬季取暖消费增加警惕出台限价措施风险因素取暖需求大增上行风险经济衰退下行风险11油价继续反弹但煤气价格下跌油价继续反弹但煤气价格下跌本周欧洲天然气价格环比暴跌1076美元百万英热仍远高于其他能源欧洲煤炭价格环比下降023美元百万英热布伦特上升088美元百万英热单位WTI上升094美元百万英热单位NYMEX天然气下跌149美元百万英热单位国内煤炭价格下跌036美元百万英热单位欧洲天然气价格最高按单位热值来看欧洲天然气原油国内煤炭欧洲煤炭美国天然气全球原油及成品油运行本周油品价格反弹延续布油上升488美元桶NYMEX轻质原油上升527美元桶RBOB汽油上涨1056美元桶ICE取暖油上涨1511美元桶ICE柴油价格上升293美元核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格布油连一NYMEX轻质原油连一美元桶美元百万英热单位WTI热值价格Brent热值价格NYMEXRBOB连一ICE取暖油连一100IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格ICE柴油连一8015060100402050020221620224620227620221062021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11资料来源同花顺iFindWind中信期货研究所12布伦特与WTI月差有所上升但前端仍维持Contango结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月858284808382788180767974787772767570M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6布伦特原油月差WTI原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6美元桶M1-M2M1-M3M1-M61087866544322010-2-1-4-220220920221020221020221120221120221220221220220920221020221020221120221120221220221213迪拜与SC迪拜月差下降但SC月差有所上升Dubai原油期限结构SC原油期限结构美元桶最近一天最近一周最近一月最近三月元桶最近一天最近一周最近一月最近三月956606409062085600580805605407552070500M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6Dubai原油月差SC原油月差美元桶M1-M2M1-M3M1-M6元桶最近一天最近一周最近一月最近三月20660640156201060058055605400520-5500202209202210202210202211202211202212202212M1M2M3M4M5M614成品油柴油取暖油月差有所上升但汽油维持弱势ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构RBOB汽油期限结构美元加仑最近一天最近一周美元吨最近一天最近一周美元加仑最近一天最近一周3395026最近一月最近三月最近一月最近三月最近一月最近三月32930259103189024387029850232883022810277902126770257502M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6ICE取暖油月差IPE柴油月差RBOB汽油月差美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6美元吨M1-M2M1-M3M1-M6美元加仑M1-M2M1-M3M1-M6083500507300040625003052000204150010310000250-01010-020-50-03202209202210202211202211202212202209202210202211202211202212202209202210202211202211202212资料来源Bloomberg中信期货研究所15天然气结构趋于扁平化月差震荡NYMEX天然气期限结构TTF天然气期限结构最近一天一周前一个月前三个月前美元百万英热单最近一天一周前一个月前三个月前EURMWh10位22020091808160714061205100480M1M2M3M4M5M6M1M2M3M4M5M6NYMEX天然气月差TTF天然气月差美元百万英热单M1-M2M1-M3M1-M6EURMWhM1-M2M1-M3M1-M625位152515-51-1505-250-35-05-1-45-15-552022-09-222022-10-132022-11-032022-11-242022-12-152022-09-222022-10-132022-11-032022-11-242022-12-1516第二部分原油与成品油周度分析二原油俄罗斯石油产量逆势上涨对欧成品油出口量大幅上升俄石油产量持稳EIA数据显示11月俄罗斯石油产量俄罗斯油品海运出口俄石油产量为1101万桶日环比上201820192020俄罗斯原油俄罗斯成品油百万桶日百万桶日126升15万桶日202120225俄罗斯油品海运出口量继续上升11411月俄罗斯原油海运出口463万桶日3环比下降1万桶日成品油海运出口102242万桶日环比上升136万桶日1合计油品出口量为705万桶日环比91234567891011120上升123万桶日仍然维持高位22012202220322042205220622072208220922102211欧洲进口量有所上升11月欧洲海俄罗斯原油分地区出口俄罗斯成品油分地区出口运进口俄原油164万桶日左右环比百万桶日中国印度欧洲土耳其百万桶日欧洲非洲亚太其他32上升14万桶日进口俄成品油150万1825桶日环比上升33万桶日部分欧16142洲买家在禁令落地前抢购俄油印度12151进口俄原油100万桶日中国进口081俄原油92万桶日环比基本持平06040502002201220222032204220522062207220822092210221122012202220322042205220622072208220922102211资料来源路透CDU-TEK中信期货研究所18二原油沙特全面下调各地OSP往亚洲OSP美元桶HeavyMediumLightExtraLightSuperLight14沙特继续上调往欧洲OSP而下调往亚洲OSP1月沙特往亚洲1210OSP环比平均下调152美元桶往地中海OSP下调09美元桶8往西北欧Light级别下调18美元桶而往美国Light级别持平6420-2202007202011202103202107202111202203202207202211往地中海OSP往西北欧美国OSP西北欧Light美国Light美元桶HeavyMediumLightExtraLight美元桶10886644220-20-4-2-6-8-420200720201120210320210720211120220320220720221120200720201120210320210720211120220320220720221119