热点解析：
　　12月21日，央行官网发布的《人民银行传达学习中央经济工作会议精神》指出将“引导金融机构支持房地产行业重组并购，推动防范化解优质头部房企风险，改善头部房企资产负债状况。”从债券发行数据来看，近期围绕房企负债端改善的政策作用有所显现。由于今年地产央国企的融资渠道整体通畅，非国有房企发债占比整体下降，截至12月24日，年内新发地产境内债的非国企（包括混合所有制房企）发债规模为411亿元，发行占比18.6%，对比2020年的地产债非国企占比46.1%下滑较多。从今年周度发行数据来看，非国企发行占比在1-2月、8-9月以及11-12月较高。政策支持负债端修复，11月至今非国企的发行占比回升至32.8%。11月以来无担保发债的非国有房企包括万科、滨江集团，规模分别为20亿元、8亿元；中债增信担保发债的非国有房企包括龙湖、新城控股、美的置业、金辉股份和碧桂园地产，发行规模分别为20亿元、20亿元、15亿元、12亿元和10亿元。发债募集金额主要用于项目建设与偿还债务。除实际发行的金额外，根据近期民营房企公布的发债计划，预计后续地产债发行继续修复。
　　展望明年，政策支持改善头部房企资产负债状况的背景下，房企融资首先获得金融机构支持。而资产端的销售改善、资产盘活将受益于需求端政策的支持，例如近期南京将居民家庭购二套住房贷款最低首付比例降至40%等。二线城市放松限购限贷有望释放一定的需求。但我们在12月16日发布的《流动性为上——产业债及金融债2023年投资策略》中指出，当前与2014年房地产的下行周期相比，房企拿地热情差，地产开发商财力和预期差，一二线库存压力较低，但需求刺激政策比2014年棚改、认贷不认房的政策影响小，预计后续销售改善需要的时间较长。整体来看，民营房企债回暖趋势确立最终看销售，民企的土储布局优劣将直接影响资产质量，从而影响资产负债表的修复快慢。
　　产业债策略：23年上半年流动性优先，优选流动性较好的品种、行业，短久期为主。由于市场对于产业债的风险偏好压制延续，静待地产链行业基本面改善后的右侧机会。超额收益机会关注煤炭永续债；外部支持较强及绩优主体的中资美元债以增厚票息。地产债观点：民营房企债回暖趋势确立最终看销售。短期情绪修复，但多角度看房地产实际数据承压，地产债存在估值风险。
　　城投债策略：债市调整下近期城投债信用利差已位于历史较高分位数，重点关注流动性较好的优质主体错杀机会。短期内城投安全性较高，资金整体充裕，叠加政策结构性放松，大势看调整的情况下，继续短久期配置为主，同时重点关注弱区域城投估值的波动。
　　行业景气高频追踪：
　　高频追踪：上行：NEWC动力煤、焦煤坑口价、焦煤车板价、一级冶金焦平仓价、钢材综合价格指数、螺纹钢现货价格、BRENT原油、WTI原油、丁二烯、PX、LME铜、LME铅、铜、铅；持平：环渤海动力煤、甲苯、LLDPE、纯碱、铝、锌、全国水泥均价；下行：螺纹钢期货价格、丙烯、MDI、LME铝、LME锌、波罗的海干散货指数、上海出口集装箱运价指数、中国出口集装箱运价指数。
　　信用债周度回顾：
　　产业债——市场：本周信用利差有所分化，等级利差总体上行，期限利差大部分下行。具体来看，信用利差有所分化，其中5年期中票（AA、AA-）上行幅度最大，为12BP；3年中票（AAA)下行幅度最大，为14BP。等级利差全部上行，其中3年期AA-AAA和（AA-）-AAA信用利差等级利差上行幅度最大，为12BP。期限利差大部分上行，其中AAA:5年-3年和AA+:5年-3年上行幅度最大，为14BP。AAA:3年-1年下行幅度最大，为-3BP。分行业超额利差方面，19个行业中18个行业超额利差上行，1个行业超额利差下行。利差上行行业中，钢铁行业上行幅度最大，为14.03BP，其次为建筑行业，上行13.88BP。利差下行行业中，造纸行业下行幅度最大，下行0.13BP。
　　城投债——市场：本周城投债表现与产业债持平，1年期、3年期城投债表现差于产业债，5年期、7年期、10年期表现好于产业债。
　　金融债——市场：本周二级资本债各银行类型超额利差均回落，永续债利差仍在走扩。具体来看，1-3年期AAA-级和AA+级平均收窄10BP以上，AA级分别收窄4BP和2BP，5年期各评级利差仍在走扩，超额利差方面，1年期利差收窄3-5BP，3年期利差收窄0-2BP，5年期变动不大；分银行类型来看，二级资本债方面，国有行、股份行、农商行、城商行超额利差均较上周回落，分别收窄13BP、55BP、24BP和21BP。永续债方面，国有行、股份行、农商行、城商行分别走扩6BP、10BP、19BP和12BP。
　　可转债——市场：本周可转债行业指数整体下跌，29个行业均下跌。跌幅较大的为石油石化、国防军工和有色金属指数，周变动幅度分别为-3.8%、-3.6%和-3.4%。
　　信用债风险警示：江苏海州湾发展集团有限公司公告称，公司副总经理李元卿因涉嫌严重违纪违法，主动投案，正接受连云区纪委纪律审查和灌云县监委监察调查。
　　风险提示：信用债融资改善不及预期。
　　

研究报告全文：债金融债周度跟踪部券研分20221216docx究2022年12月24日头部非国有房企发债迎窗口期资产负债债表修复怎么看券研信用风险监测20221224究热点解析相关研究12月21日央行官网发布的人民银行传达学习中央经济工作会议精神指出将引导金融机构支持房地产行业重组并购推动防范化解优质头部房企风险改善头部房企资产负债状况从债券发行数据来看近期围绕房企负债端改善的政策作用有所显现由于今年地产央国企的融资渠道整体通畅非国有房企发债占比整体下降截至12月24日年内新发地产境内债的非国企包括混合所有制房企发债规模为411亿元发行占比186对比2020年的地产债非国企占比461下证证券分析师滑较多从今年周度发行数据来看非国企发行占比在1-2月8-9月以及11-12月较高政策支持负债端修复11月至券孟祥娟A0230511090004今非国企的发行占比回升至32811月以来无担保发债的非国有房企包括万科滨江集团规模分别为20亿元8亿元研mengxjswsresearchcom中债增信担保发债的非国有房企包括龙湖新城控股美的置业金辉股份和碧桂园地产发行规模分别为20亿元20亿究元15亿元12亿元和10亿元发债募集金额主要用于项目建设与偿还债务除实际发行的金额外根据近期民营房企报研究支持公布的发债计划预计后续地产债发行继续修复告王雪蓉A0230121070002wangxrswsresearchcom展望明年政策支持改善头部房企资产负债状况的背景下房企融资首先获得金融机构支持而资产端的销售改善资产盘刘晓蒙A0230122070009liuxmswsresearchcom活将受益于需求端政策的支持例如近期南京将居民家庭购二套住房贷款最低首付比例降至40等二线城市放松限购限贷有望释放一定的需求但我们在12月16日发布的流动性为上产业债及金融债2023年投资策略中指出当前与联系人王雪蓉2014年房地产的下行周期相比房企拿地热情差地产开发商财力和预期差一二线库存压力较低但需求刺激政策比2014862123297818年棚改认贷不认房的政策影响小预计后续销售改善需要的时间较长整体来看民营房企债回暖趋势确立最终看销售wangxrswsresearchcom民企的土储布局优劣将直接影响资产质量从而影响资产负债表的修复快慢产业债策略23年上半年流动性优先优选流动性较好的品种行业短久期为主由于市场对于产业债的风险偏好压制延续静待地产链行业基本面改善后的右侧机会超额收益机会关注煤炭永续债外部支持较强及绩优主体的中资美元债以增厚票息地产债观点民营房企债回暖趋势确立最终看销售短期情绪修复但多角度看房地产实际数据承压地产债存在估值风险城投债策略债市调整下近期城投债信用利差已位于历史较高分位数重点关注流动性较好的优质主体错杀机会短期内城投安全性较高资金整体充裕叠加政策结构性放松大势看调整的情况下继续短久期配置为主同时重点关注弱区域城投估值的波动行业景气高频追踪高频追踪上行NEWC动力煤焦煤坑口价焦煤车板价一级冶金焦平仓价钢材综合价格指数螺纹钢现货价格BRENT原油WTI原油丁二烯PXLME铜LME铅铜铅持平环渤海动力煤甲苯LLDPE纯碱铝锌全国水泥均价下行螺纹钢期货价格丙烯MDILME铝LME锌波罗的海干散货指数上海出口集装箱运价指数中国出口集装箱运价指数信用债周度回顾产业债市场本周信用利差有所分化等级利差总体上行期限利差大部分下行具体来看信用利差有所分化其中5年期中票AAAA-上行幅度最大为12BP3年中票AAA下行幅度最大为14BP等级利差全部上行其中3年期AA-AAA和AA--AAA信用利差等级利差上行幅度最大为12BP期限利差大部分上行其中AAA5年-3年和AA5年-3年上行幅度最大为14BPAAA3年-1年下行幅度最大为-3BP分行业超额利差方面19个行业中18个行业超额利差上行1个行业超额利差下行利差上行行业中钢铁行业上行幅度最大为1403BP其次为建筑行业上行1388BP利差下行行业中造纸行业下行幅度最大下行013BP城投债市场本周城投债表现与产业债持平1年期3年期城投债表现差于产业债5年期7年期10年期表现好于产业债金融债市场本周二级资本债各银行类型超额利差均回落永续债利差仍在走扩具体来看1-3年期AAA-级和AA级平均收窄10BP以上AA级分别收窄4BP和2BP5年期各评级利差仍在走扩超额利差方面1年期利差收窄3-5BP金融债周度跟踪部3年期利差收窄0-2BP5年期变动不大分银行类型来看二级资本债方面国有行股份行农商行城商行超额利差分20221216docx均较上周回落分别收窄13BP55BP24BP和21BP永续债方面国有行股份行农商行城商行分别走扩6BP10BP19BP和12BP可转债市场本周可转债行业指数整体下跌29个行业均下跌跌幅较大的为石油石化国防军工和有色金属指数周变动幅度分别为-38-36和-34信用债风险警示江苏海州湾发展集团有限公司公告称公司副总经理李元卿因涉嫌严重违纪违法主动投案正接受连云区纪委纪律审查和灌云县监委监察调查风险提示信用债融资改善不及预期请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明债券研究目录1头部非国有房企发债迎窗口期资产负债表修复怎么看42城投数据跟踪63可转债行业指数走势94金融债市场一周回顾1041中债估值利差变动情况1042发行与净融资情况1143样本券超额利差走势125信用债风险警示136行业新闻追踪14请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共15页简单金融成就梦想债券研究图表目录图1地产债2022年周度发行量亿元4图2不同属性房企周度发债规模变化左轴单位亿元5图311月以来非国有房企发债亿元5图4今年以来非国有房企发债亿元5图5二级资本债信用利差变化BP11图6二级资本债超额利差变化BP11图7二级资本债分银行类型发行情况亿元12图8永续债分银行类型发行情况亿元12图9二级资本债AAA级超额利差中位数BP12图10永续债AAA级超额利差中位数BP12表1城投新闻追踪6表231省份利差变化7表3利差增加前十大主体8表4利差降低前十大主体8表5截至2022年12月23日各期限评级二级资本债收益率信用利差超额利差变化10表6上周信用风险事件梳理13表7申万宏源债券行业超额利差及新闻追踪1217-122314请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共15页简单金融成就梦想债券研究1头部非国有房企发债迎窗口期资产负债表修复怎么看12月21日央行官网发布的人民银行传达学习中央经济工作会议精神指出将引导金融机构支持房地产行业重组并购推动防范化解优质头部房企风险改善头部房企资产负债状况11月以来三支箭融资支持对于稳定房企负债端缓解短期债务压力具有较大的作用从债券发行数据来看近期围绕房企负债端改善的政策作用有所显现由于今年地产央国企的融资渠道整体通畅非国有房企发债占比整体下降截至12月24日年内新发地产境内债的非国企包括混合所有制房企发债规模为411亿元发行占比186对比2020年的地产债非国企占比461下滑较多从今年周度发行数据来看非国企发行占比在1-2月8-9月以及11-12月较高政策支持负债端修复11月至今非国企的发行占比回升至32811月以来无担保发债的非国有房企包括万科滨江集团规模分别为20亿元8亿元中债增信担保发债的非国有房企包括龙湖新城控股美的置业金辉股份和碧桂园地产发行规模分别为20亿元20亿元15亿元12亿元和10亿元从募集资金用途来看发债募集金额主要用于项目建设与偿还债务除实际发行的金额外根据近期民营房企公布的发债计划预计后续地产债发行继续修复展望明年政策支持改善头部房企资产负债状况的背景下房企融资首先获得金融机构支持而资产端的销售改善资产盘活将受益于需求端政策的支持例如近期南京将居民家庭购二套住房贷款最低首付比例降至40等二线城市放松限购限贷有望释放一定的需求但我们在12月16日发布的流动性为上产业债及金融债2023年投资策略中指出当前与2014年房地产的下行周期相比房企拿地热情差地产开发商财力和预期差一二线库存压力较低但需求刺激政策比2014年棚改认贷不认房的政策影响小预计后续销售改善需要的时间较长整体来看民营房企债回暖趋势确立最终看销售民企的土储布局优劣将直接影响资产质量从而影响资产负债表的修复快慢图1地产债2022年周度发行量亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共15页简单金融成就梦想债券研究120100806040200资料来源Wind申万宏源研究图2不同属性房企周度发债规模变化左轴单位亿元9012080100706080506040304020201000地方国有企业发行量中央国有企业发行量非国企发行量非国企占比右轴资料来源Wind申万宏源研究图311月以来非国有房企发债亿元图4今年以来非国有房企发债亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共15页简单金融成就梦想债券研究1802516020140120151008010605402000万科龙湖美的置业滨江集团旭辉集团新城控股金地集团金辉股份卓越商业碧桂园地产无担保中债信用增进担保无担保中债信用增进担保资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究2城投数据跟踪表1城投新闻追踪时间主体地区分类事件厦门市城市建厦门市城市建设发展投资有限公司公告本公司控股股东变更为厦门市政集设发展团有限公司实际控制人变更为厦门市人民政府国有资产监督管理委员会20221223投资福建股东变更并已于2022年12月21日完成工商变更据邳州市政府官网12月19日邳州通达公路养护有限公司现更名为江地方国企苏徐海路桥工程有限公司地方政府隐性债务已清偿完毕今后不再承担公20221223-江苏改革益性项目融资职能承诺企业自主经营自负盈亏开封市文化旅游投资集团公告根据开封市财政局下发的关于同意将开封开封文控制权变市文化旅游投资集团100国有股权无偿划转的批复汴财权益202220221221投集团河南更26号将公司100的股权无偿划转给开封文投城市投资开发重庆百货大楼股份有限公司公告公司拟以向渝富资本物美津融深圳步步高商社慧隆商社慧兴发行股份的方式吸收合并重庆商社交易完成后重庆商社持有的上市公司股份将被注销渝富资本物美津融深圳步步高渝富资商社慧隆商社慧兴将成为公司股东公司控股股东将由重庆商社变为无控20221221本重庆兼并重组股股东本次吸收合并的发行价格为1949元股重庆市涪陵国有资产投资经营集团公告公司将持有的参股公司重庆涪陵能重庆涪源实业集团3331025股权无偿划转至重庆市涪陵实业发展集团持有划陵国资转基准日为2022年10月1日划转完成后国投集团不再以出资人身份20221221投资重庆资产处置承担能源集团的债权和债务由涪发集团履行出资人职责苍南县国有资产投资集团公告根据苍南县建设发展集团有限公司筹建方苍南国控制权变案苍委办202279号和县政府专题会议纪要202269号精神20221221投浙江更将公司控股股东变更为苍南县国有资本运营集团据常州市钟楼区政府官网关于常州市钟楼区部分融资平台公司退出平台类企业监管名录的公告常州市邹区蔬菜产业发展有限公司常州星港农贸市地方国企场有限公司常州市机动车检测站有限公司常州青枫对外贸易有限公司20221221-改革常州新港物业服务有限公司常州星港商业发展有限公司常州市邹区灯具请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共15页简单金融成就梦想债券研究城有限公司常州市邹区精品灯饰市场有限公司常州邹区灯具电商产业有限公司常州浚源建设发展有限公司10家公司自公告发布之日起退出平台类企业监管名录不再承担政府融资举债职能12月以来江苏省泰州市靖江市常州市纷纷发布公告称其部分国企已地方国企转型为市场化运行主体不再承担政府融资职能退出政府融资平台据统20221220-江苏改革计截至12月20日共计46家12月以来江苏省泰州市靖江市常州市纷纷发布公告称其部分国企已余姚舜转型为市场化运行主体不再承担政府融资职能退出政府融资平台据统20221220财控股浙江计截至12月20日共计46家昆山交通发展控股集团公告因苏州市域轨道交通资源整合需要公司拟将全资子公司昆山市轨道交通投资发展全部股权评估价值为1633亿元及全昆山创资子公司昆山市通程建设发展全部股权评估价值为5516亿元通过协议转20221220业控股江苏资产处置让方式出售给昆山创业控股集团江苏省溧阳高新区控股集团有限公司公告江苏省溧阳高新技术产业开发区综合保障中心将其持有江苏省溧阳高新区控股集团有限公司的股权江苏中412000万元占公司注册资本的9763其中实缴412000万元未缴0关村科万元以人民币412000万元的价格出让给江苏溧高新控股集团有限公20221219技园江苏股东变更司苏州风苏州营财投资集团公告经请示市政府同意将苏州越城遗址文化旅游发展20221219景园林江苏兼并重组股权整合到苏州风景园林投资发展集团12月19日宁波舜农集团有限公司发布公告为贯彻余姚市深化国企改革余姚舜决策部署和工作要求不断拓展经营范围提升市场经营能力将宁波舜农20221219财控股宁波业务模式集团有限公司的出资人变更为余姚市舜瑞产业控股有限公司资料来源申万宏源研究分省份来看本周城投超额利差多数上行其中青海省超额利差上行最多为202bp云南次之为63bp黑龙江省超额利差下行最多为99bp表231省份利差变化2022122320221216bpbp一周利差变动bp北京市158152-06天津市2309232818河北省华北61363017山西省474469-04内蒙古自治区64164403辽宁省14341432-03吉林省东北702684-18黑龙江省780681-99上海市5746-11江苏省华东260256-04浙江省117109-08请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共15页简单金融成就梦想债券研究安徽省242229-12福建省144136-08江西省429425-04山东省928922-06河南省537515-22湖北省398393-04湖南省588586-02中南广东省9785-12广西壮族自治区74880053海南省485415-70重庆市849841-08四川省794789-05贵州省西南1048105002云南省2178224163西藏自治区15415804陕西省693677-16甘肃省1201121109青海省62316432202西北宁夏回族自治区1565156601新疆维吾尔自治区431418-13资料来源DM申万宏源研究表3利差增加前十大主体主体评所在地发行人所属地区行政级别级区利差变化bp玉林交通旅游投资集团有限公司AA玉林市广西地级市20589成都湔江投资集团有限公司AA彭州市四川一般区县11012大航控股集团有限公司AA扬中市江苏百强县8921湖南省攸州投资发展集团有限公司AA攸县湖南一般区县5888郑州路桥建设投资集团有限公司AA郑州市河南强地级市5042天津城市基础设施建设投资集团有限AAA天津市天津直辖市级4487公司镇江市风景旅游发展有限责任公司AA镇江市江苏强地级市4448邢台路桥建设集团有限公司AA邢台市河北地级市4433国家级开如皋市经济贸易开发有限公司AA如皋经济技术开发区江苏3538发区国家级开江苏长江口开发集团有限公司AA海门经济技术开发区江苏3027发区资料来源申万宏源研究表4利差降低前十大主体请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共15页简单金融成就梦想债券研究主体评所在地发行人所属地区行政级别级区利差变化bp延安旅游集团有限公司AA延安市陕西地级市-3534珠海华发投资控股集团有限公司AAA珠海市广东强地级市-3883重庆大足城乡建设投资集团有限公司AA大足区重庆直辖市区-4096遂宁市天泰实业有限责任公司AA遂宁市四川地级市-4178湖北农谷实业集团有限责任公司AA荆门市湖北地级市-4396洛阳西苑国有资本投资有限公司AA涧西区河南一般区县-5041省级开发阿克苏纺织城发展有限责任公司AA阿克苏经济技术开发区新疆-5051区江苏望涛投资建设有限公司AA泰州市江苏强地级市-8687瑞昌市投资有限责任公司AA瑞昌市江西一般区县-105怀化市交通建设投资有限公司AA怀化市湖南地级市-110资料来源申万宏源研究3可转债行业指数走势我们以当前市场上的480只可转债为样本以2020年初作为基期计算分申万行业的可转债行业指数走势基数为100本周可转债行业指数整体下跌29个行业均下跌跌幅较大的为石油石化国防军工和有色金属指数周变动幅度分别为-38-36和-34表申万宏源债券可转债行业指数变化行业20221223指数20221216指数周涨跌幅美容护理1339913428-02银行995510065-11交通运输1183111971-12通信1004310171-13农林牧渔1881019075-14非银金融1114111311-15传媒1164411823-15食品饮料1697717276-17建筑材料1340113650-18纺织服饰1272712987-20电子1674517090-20轻工制造1248712756-21建筑装饰1260212875-21计算机1374314052-22机械设备1416514488-22社会服务1737317786-23请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共15页简单金融成就梦想债券研究公用事业1392014255-23家用电器2139221947-25环保1350313865-26商贸零售1145711769-27钢铁1338913755-27汽车1887719451-29煤炭1598916484-30电力设备2693927775-30医药生物1648117037-33基础化工1849419146-34有色金属1515315693-34国防军工2373024618-36石油石化1605316690-38资料来源Wind申万宏源研究4金融债市场一周回顾41中债估值利差变动情况商业银行二级资本债中债估值利差较上周12月16日下同变化中短期利差收缩长期利差小幅走扩以中债二级资本债估值收益率-同期限国债估值收益率衡量二级资本债信用利差以中债二级资本债估值收益率-同期限同评级中短票估值收益率衡量二级资本债超额利差可观察到信用利差方面本周高评级中短期利差明显回落低评级长期利差仍在走扩1-3年期AAA-级和AA级平均收窄10BP以上AA级分别收窄4BP和2BP5年期各评级利差仍在走扩AAA-级AA级和AA级分别走扩2BP5BP和14BP超额利差方面本周1-3年期利差小幅收窄5年期利差变动不大1年期AAA-级AA级和AA级利差分别收窄3BP5BP和4BP3年期利差收窄0-2BP5年期变动不大AAA-级收平AA级收窄1BPAA级走扩3BP表5截至2022年12月23日各期限评级二级资本债收益率信用利差超额利差变化AAA-AAA-3AAA-5AA1AA3AA5AA1年AA3年AA5年1年年年年年年收益率2967534362372530619358583893834338395642637超额利差BP141916941675-616-695-570-497-593-471信用利差BP740697541118883501125012876120691495216575收益率分位708078307690812082108190812081708310超额利差分位75207620570021801720225083068107810信用利差分位925091009250941092509250852085208330请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共15页简单金融成就梦想债券研究资料来源申万宏源研究注中债信用利差各评级各期限二级资本债估值收益率-同等级同期限国债估值收益率中债超额利差各评级各期限二级资本债估值收益率-同等级同期限中短票估值收益率图5二级资本债信用利差变化BP706050403020100-10AAA-1年AAA-3年AAA-5年AA1年AA3年AA5年AA1年AA3年AA5年-20较上周变动BP年初以来利差变动BP资料来源Wind申万宏源研究图6二级资本债超额利差变化BP50403020100AAA-1年AAA-3年AAA-5年AA1年AA3年AA5年AA1年AA3年AA5年-10-20较上周变动BP年初以来利差变动BP资料来源Wind申万宏源研究42发行与净融资情况本周商业银行二级资本债发行3235亿元到期赎回618亿元净融资2945亿元发行人以国有行为主城农商行为辅其中工商银行发行300亿元沧州银行发行15亿元新昌农商行龙湾农商行分别发行25亿元6亿元本周永续债发行10亿元发行方为城商行为北部湾银行请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共15页简单金融成就梦想债券研究图7二级资本债分银行类型发行情况亿元图8永续债分银行类型发行情况亿元1400900120080070010006008005006004003004002002001000021-0121-0521-0922-0122-0522-0921-0121-0521-0922-0122-0522-09农商行股份行国有行城商行农商行股份行国有行城商行资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究43样本券超额利差走势使用商业银行存量二级资本债永续债债券明细作为样本券计算样本债券估值收益率-同等级同期限中短票估值收益率作为样本券超额利差分银行类型复盘其走势二级资本债方面本周各银行类型样本券超额利差均大幅回落股份行幅度最大国有行股份行农商行城商行超额利差均较上周回落分别收窄13BP55BP24BP和21BP利差达峰后逐渐回归目前已基本回落至11月利率调整前水平永续债方面本周各银行类型样本券超额利差仍持续走扩国有行股份行农商行城商行分别走扩6BP10BP19BP和12BP与二级资本债不同永续债超额利差仍处于爬升区间图9二级资本债AAA级超额利差中位数BP图10永续债AAA级超额利差中位数BP请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共15页简单金融成就梦想债券研究6014040120201008002021-122022-032022-062022-0960204040206002022-012022-042022-072022-1080国有商业银行AAA股份制商业银行AAA国有商业银行AAA股份制商业银行AAA农商行AAA城市商业银行AAA农商行AAA城市商业银行AAA资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究5信用债风险警示表6上周信用风险事件梳理时间相关公司相关信用债具体事件恒力集团有限公司公告称公司及陈建华范红卫收到中国证券监督管理委员会大连监管局关于对恒力集团有限公司及陈建华20221222恒力集团21恒力CP002范红卫采取出具警示函措施的决定广汇汽车服务有限责任公司公告母公司广汇汽车服务集团接到控股股东新疆广汇实业投资集团有限责任公司的通知其收到证监会立案告知书广汇集团实际控制人孙广信收到证监会大连监管局出具的关于对新疆广汇实业投资集团有限20221221广汇汽车服务20汽车G1责任公司孙广信采取出具警示函措施的决定淮北市建投控股集团有限公司公告称收到证监会安徽监管局出具警示函措施收到本次警示函后集团各级人员高度重视深刻反省21淮建0121淮建D1募集资金在使用过程中存20淮北建投在的问题和不足对于负责债券资金相关人员组织开展学习证20221221淮北集团MTN001监会交易所等出台的最新的监管政策和文件江苏海州湾发展集团有限公司公告称公司副总经理李元卿因涉嫌严重违纪违法主动投案正接受连云区纪委纪律审查和灌云20221221海州湾集团19海州湾PPN001县监委监察调查新疆广汇实业投资集团有限责任公司公告公司实际控制人孙广信于12月19日收到中国证券监督管理委员会大连监管局出具22广汇实业的关于对新疆广汇实业投资集团有限责任公司孙广信采20221221广汇集团MTN001取出具警示函措施的决定中化岩土集团股份有限公司公告称12月18日公司接到持股20中化岩土5以上股东董事长吴延炜先生通知获悉其已于近日收到中国20221219中化岩土MTN001证券监督管理委员会北京监管局下发的行政处罚决定书资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共15页简单金融成就梦想债券研究6行业新闻追踪表7申万宏源债券行业超额利差及新闻追踪1217-1223超额利差变行业日期相关新闻动20221223乘联会11月我国汽车企业出口329万辆同比增长648汽车110920221221中汽协1-11月汽车销量排名前十企业共销售20945万辆有色86720221223海关信息网碳酸锂及镍中间品11月进口量环比大增水泥77420221220环保网新疆发布2022至2023年水泥错峰生产计划建筑138820221223中国房地产网北京2025年新建建筑绿色建材应用比例达到70机械86820221223中国机械业协会中国机械500强企业对行业利润贡献率达352国家发改委国家能源局印发关于做好2023年电力中长期合同签订履约工电气设备98720221221作的通知地产70820221221央行引导金融机构支持房地产行业重组并购改善头部房企资产负债状况钢铁140320221222世界钢铁协会2022年11月中国粗钢产量为7450万吨同比增长73化工107020221223生态环境部印发现代煤化工建设项目环境影响评价文件审批原则煤炭103420221221海关总署11月中国煤炭进口重回年内新高交运20221220国务院发布关于进一步畅通邮政快递服务保障民生物资运输的通知资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共15页简单金融成就梦想债券研究信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共15页简单金融成就梦想