市场展望与投资策略：
　　钢材市场展望：2023年钢材需求端以边际修复为主，增量主要来自（1）基建用钢、（2）经济复苏下的制造业回暖、以及（3）保交楼用钢消费，减量包括（1）新冠感染波峰与海外衰退或阶段性拖累制造加工等产业的用钢消费，以及（2）地产新开工至少在明年上半年仍维持弱势。供给端粗钢产量预计与2022年基本持平，维持在10-10.5亿吨的水平。总体来看，2023全年钢材供需较中性，价格重心前低后高，总体较2022年小幅下移，螺纹钢主力合约运行区间为2900-4500元/吨。节奏上2023年上半年依然处于去库周期，且在疫情与海外衰退的扰动下需求侧预期证伪的风险较大；2023年下半年地产周期迎来货币流动性释放带动的中继修复窗口，并伴随工业品主动补库周期的共振上行，钢材进入阶段紧平衡。综上所述，若今年11月以来的钢价涨幅能延续至元宵节前，则2023全年钢价或呈现？耐克型走势；若钢价在元宵节前回吐至3500元/吨附近，则2023年出现斜N型走势的可能性更大，全年钢价低位或出现在二季度末。
　　钢材投资策略：把握二季度预期证伪或利多出尽后的逢高沽空机会，以及2401合约在2023年二季度后的逢低做多机会。
　　
　　

研究报告全文：钢材年度策略报告重心下移明暗交织2023年钢材市场展望2023年报2022年12月21日市场展望与投资策略华安期货钢材市场展望2023年钢材需求端以边际修复为主增量主要投资咨询业务资格来自1基建用钢2经济复苏下的制造业回暖以及3保证监许可20111776交楼用钢消费减量包括1新冠感染波峰与海外衰退或阶段性拖累制造加工等产业的用钢消费以及2地产新开工至少在明年上黑色金属研究组半年仍维持弱势供给端粗钢产量预计与2022年基本持平维持在闫丰首席分析师10-105亿吨的水平总体来看2023全年钢材供需较中性价格重从业投资咨询证号心前低后高总体较2022年小幅下移螺纹钢主力合约运行区间为F0251054Z00016432900-4500元吨节奏上2023年上半年依然处于去库周期且在疫孙亚伟分析师情与海外衰退的扰动下需求侧预期证伪的风险较大2023年下半年从业资格证号地产周期迎来货币流动性释放带动的中继修复窗口并伴随工业品F3055991主动补库周期的共振上行钢材进入阶段紧平衡综上所述若今陈佳铭助理分析师年11月以来的钢价涨幅能延续至元宵节前则2023全年钢价或呈现从业资格证号耐克型走势若钢价在元宵节前回吐至3500元吨附近则2023年出F03091118现斜N型走势的可能性更大全年钢价低位或出现在二季度末电话0551-62839752钢材投资策略把握二季度预期证伪或利多出尽后的逢高沽空Emailtzzxhaqhcom机会以及2401合约在2023年二季度后的逢低做多机会网址wwwhaqhcom华安期货温馨提示期待诚信货真价实请务必阅读正文之后的免责条款部分钢材年度策略报告目录一行情回顾黑色系开启抵抗下沉之旅1二宏观周期在2023下半年迎来修复221地产周期2023年夏季迎来下行通道里的中继修复3222023年夏季工业品库存周期转入主动补库阶段623周期嵌套的指引衰退余波下的中继反弹724国内疫情与海外衰退或扰动二季度钢价节奏8三钢材2023供需展望前松后紧修复为主1231钢材需求等待信心和预期的修复1232钢材供给粗钢产量预计变动不大1733钢材供需平衡总结18四行情展望与投资策略19免责声明20图表目录图表12022年螺纹钢期货主连价格元吨1图表22022年螺纹钢期货主连价格元吨1图表3钢铁产业链下一步或进入去产能阶段2图表4本轮地产下行期或延续至2025年3图表5长周期来看钢材价格仍有重心下沉的空间4图表6地产的固定资产投资预计在2023年7月份修复至正值4图表7中美利差倒挂使得货币政策进一步放松的可能性和幅度都不大5图表8存贷款余额同比增速倒挂6图表9全口径工业产成品存货正由主动去库向被动去库过渡6图表10家具制造业自2021年9月进入去库阶段7图表11通用设备制造业自2022年4月进入去库阶段7图表12运输设备制造业自2022年1月进入去库阶段7图表13汽车制造业当前仍处于累库阶段7图表14长短波周期存在共振与背离8图表15周期嵌套对于季度级别商品价格的演绎研判具有很好的指导意义8图表16美国在2023年大概率加息至475-59图表17明年美国GDP的同比增速预计为059图表18美国在2023年大概率加息至45-510图表19美联储结束加息或是最危险的时刻10图表20美联储加息对中国出口形成较大的负面冲击11图表21越南放松防疫措施后有两波感染高峰11图表22下游用钢行业累计增速乏善可陈12图表23用钢行业累计增速12图表24土地成交小幅回暖但增速依然为负值13图表25土地购置面积依然处于下滑通道13图表26新开工面积预计在2023年以边际修复为主绝对值依然承压13图表27保交楼对用钢消费的拉动测算14请务必阅读正文之后的免责条款部分钢材年度策略报告图表28今年专项债发行明显前置14图表29专项债发行在1-3个季度内传导至用钢需求14图表30基建将对钢材需求形成一定的托举效应15图表31美联储加息或拖累中国第二产业15图表32第二产业增速与钢材表观消费弹性系数15图表33未来3年钢材消费测算16图表342023年钢材消费量将相较2022年小幅抬升16图表35粗钢与生铁产量测算17图表36高炉开工率18图表37电炉开工率18图表382023年钢材供需平衡表19请务必阅读正文之后的免责条款部分黑色系年度策略报告一行情回顾黑色系开启抵抗下沉之旅2022年黑色系走势大体可划分为三个阶段以螺纹钢为参照年初主力合约在基建托底地产存量施工余温尚存的需求预期下攀升至5000元吨一线原料端铁矿双焦的供给约束亦在盘面推涨成材价格然而同期现实用钢消费萎靡不振成材库存压力逐渐累积进入4月后伴随海外美联储加息与国内需求证伪的风险共振钢价重心开启抵抗下沉之旅并通过跌价倒逼库存去化与产量收缩来逐步实现产业链价格与供应的自平衡2022年7月至今螺纹钢主力合约价格基本在3400-3900元吨的区间内箱体运行进入11月后随着宏观层面三支箭等强心剂的注入钢价节节攀升尤其是疫情防控政策放开后交易逻辑也再度回归至经济复苏的主线上市场情绪明显好转图表12022年螺纹钢期货主连价格元吨数据来源华安期货投资咨询部从长周期维度看商品价格在2019年即已进入新一轮的衰退和萧条期但由于新冠疫情的冲击以美联储为代表的全球央行进行天量货币投放不仅熨平和延滞了朱格拉周期的下行期也在某种程度上人为创造了2020-2021为期近两年的商品牛市图表22022年螺纹钢期货主连价格元吨请务必阅读正文之后的免责条款部分1黑色系年度策略报告数据来源华安期货投资咨询部对于经历过2011-2015这5年晦暗无光的黑色产业链而言当周期的韵律再次回归至下行范式时这一次又有哪些不一样成为了后市关注的重点可以注意到的是尽管钢厂和贸易商在2022年依旧伤痕累累但经历了上一轮商品熊市的投资者教育后产业链的自平衡能力已大大增强而上游无论是煤炭还是铁矿环节长期资本开支的投入下滑使得供给侧在以俄乌冲突为典型的诸多扰动下愈加刚性叠加传统贸易流向和范式因疫情等因素受到负面冲击工业品价格的需求下行驱动在上游产能约束下逐渐失能黑色系商品价格在2022-2023的底部区间便如此在终端需求的拖累和上游成本抵抗的碰撞中逐步在盘面显现图表3钢铁产业链下一步或进入去产能阶段数据来源华安期货投资咨询部基于黑色系在经历2011-2015的残酷洗礼后所建立起的产业自律对于来年黑色价格的走势研判而言去产能或许已不是决定行情走势尤其是上行高度的决定要素但依然会在原料供给预期修复后成为商品熊市下左右价格底部区间的关键变量下文就周期角度对钢价未来走势进行演绎并对钢材2023年的供需平衡表拆解分析以此对黑色系商品在2023年度的价格重心运行区间和潜在节奏进行综合研判供读者参考二宏观周期在2023下半年迎来修复本部分利用长短周期嵌套地产周期工业品库存周期的分析方法来对钢价未来走势进行演绎研判周期理论的优势在于其对钢价长周期维度季度与年度的价格指导具有较好的理论与实证前瞻性且逻辑线条较为简明相较于供需平衡表等反身性较强的中观或微观研究工具而言更不易受外生变量的冲击和干扰根据周期嵌套理论的指导2023年上半年工业品库存仍将处于去库阶段并随后于三季度初过渡至主动补库阶段届时短波的补库周期与长波地产周期的中继修复共振向上黑色系商品价格或有季度级别的熊市反弹行情而之所以仍将2023年定义为长波周期下的商品熊市是因为尽管地产景气度在2022年末已难以更糟糕房地产固定资产投资完成额等相关指标也有望在明年7月份后转入正请务必阅读正文之后的免责条款部分2黑色系年度策略报告增长但这不过是货币效应释放后对地产行业的中继反弹式复苏在力度和持续性上都面临诸多约束而由需求主导的地产周期真正的触底时间或延续至2025年21地产周期2023年夏季迎来下行通道里的中继修复房地产是黑色系核心品种螺纹钢一端消费占比最大联系最为紧密的下游行业对地产周期的研判在黑色系商品年度级别价格重心的研判上具有重要的参考意义以房地产固定资产投资完成额的同比增速作为地产周期的刻画变量自千禧年以来我国经历了两轮地产周期分别为2006年初至2015年末以及2016年初至今上一轮地产周期的复苏与繁荣源于中国经济的内生增长动力和居民购房需求的深度释放周期顶点在2010年前后而本轮地产周期的上行阶段始于棚改货币化2016盛于涨价去库存2018且本应在2019年下半年进入下行期继而打开钢价的长周期下行通道但由于新冠疫情冲击带来的全球天量货币投放一轮为期近两年的商品牛市被人为创造故使得本轮地产周期的下行拐点延至2021年初天量货币投放淤积的风险被三道红线房住不炒等政策约束触发并迅速倾泻由此以螺纹钢为首的黑色系商品再度进入新一轮的长周期下行通道图表4本轮地产下行期或延续至2025年数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部由于地产周期2006-201510年一轮回且上行周期4年略短于下行周期6年预计本轮地产下行期或延续至2025年前后在此基础上考虑到以螺纹钢为主的黑色商品价格重心与地产周期呈现高度的正相关性预计2023年的钢价重心在宏观层面依然具备向下驱动的周期动能请务必阅读正文之后的免责条款部分3黑色系年度策略报告图表5长周期来看钢材价格仍有重心下沉的空间数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部在具体的节奏方面由于指引用钢消费的地产固定资产投资和新开工都离不开社会及企业尤其是房企资产负债表的修复因此可以从货币角度对2023年地产行业的固定资产投资完成额同比增速进行测算根据货币利率传导机制的理论基础以及跨期相关系数的实证测算利率变动通常领先M2约3个月M2领先M1约3个月M1领先地产投资周期7-8个月据此推算地产的固定资产投资完成额或在2023年7月份修复至正值附近至于地产行业无法边际再恶化的拐点若不考虑疫情防控放开后感染峰值的影响大概率已在今年年底或明年一二月份呈现若考虑到疫情感染情况对实际生产活动的延滞性这一拐点或在明年二季度初呈现图表6地产的固定资产投资预计在2023年7月份修复至正值数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部据此来看尽管长波周期下本轮地产周期的触底企稳或将等至2025年才真正请务必阅读正文之后的免责条款部分4黑色系年度策略报告完成但2023年或将复刻2012年地产下行周期里同样由货币效应带动的中继修复行情这也意味着钢材价格在进入2023年下半年后不宜轻易或过度看空然而需要注意的是2023年迎来的地产周期的中继修复在时间和力度上都将面临诸多约束和堵点约束之一便是货币政策依然面临着中美利差倒挂和国内防通胀的制约从中央经济会议等场合中透露的积极的财政政策稳健的货币政策不搞大水漫灌等表态亦可以看出2023年难有超预期的货币投放图表7中美利差倒挂使得货币政策进一步放松的可能性和幅度都不大数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部货币效应另一维度的有心无力则来自于需求端即社会居民消费与投资意愿的脆弱今年住户存款显著增长前10月新增127万亿元住户存款余额同比增长15存贷款余额同比增速时隔9年再度倒挂折射出社会层面消费与投资意愿的脆弱这或将使得货币对实体经济的拉动效应大打折扣事实上今年以来市场并不缺乏流动性但无项目可投和不敢投的情况使得资金空转严重尽管社会储蓄意愿的增强在一定程度上有利于后期居民购房意愿提升后增厚居民的实际购买力但信心不足的问题仍是钳制货币效应向实体转移的关键而破局的时机或需等待至明年开春国内渡过疫情感染高峰经济活动回归正规以及保交楼等地产政策开始对市场产生明显托举效果后才能逐步缓解请务必阅读正文之后的免责条款部分5黑色系年度策略报告图表8存贷款余额同比增速倒挂数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部综上所述从地产周期的长波角度来看尽管未来2-3年地产依旧处于长周期的下行期但货币效应带动的地产弱复苏或在2023年下半年兑现届时以螺纹钢为首的商品价格或有季度级别的上涨演绎空间但力度和持续性仍需要实体层面的信心修复与支撑222023年夏季工业品库存周期转入主动补库阶段在短波的库存周期层面以全口径工业产成品存货和广义PPI作为刻画依据中国经济的库存周期平均3年1循环其中去库和补库时间各占一半自今年5月起国内的库存周期进入主动去库阶段主动补库的拐点预计在2023年四季度出现鉴于价格拐点通常领先库存拐点1-5个月商品价格同比增速或在2023年三季度初即已实现企稳回升图表9全口径工业产成品存货正由主动去库向被动去库过渡数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部请务必阅读正文之后的免责条款部分6黑色系年度策略报告细分至下游用钢需求行业的库存周期来看家具制造业自去年8月起进入去库阶段与地产步入寒冬的时间基本一致是最早进入去库阶段的下游环节通用制造业于今年3月起进入主动去库周期由于制造业占据了我国经济总量的30其库存周期在广义宏观需求层面有很好的指导性预计通用制造业将在2023年7-8月份进入主动补库阶段图表10家具制造业自2021年9月进入去库阶段图表11通用设备制造业自2022年4月进入去库阶段数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部而与基建投资更为密切的交运船舶铁路航空航天制造业于今年1月起进入主动去库阶段汽车制造方面尽管居民储蓄意愿上升对未来的信心不足但行业受益于全年新能源汽车高景气度至今仍处补库阶段主动去库的拐点或随着购车补贴和新能源行业政策性扶持的陆续退出而在明年年初呈现汽车行业景气度在2023年或边际走弱图表12运输设备制造业自2022年1月进入去库阶段图表13汽车制造业当前仍处于累库阶段数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部由此可见除汽车行业由于今年景气度较高基数较大导致2023年或出现行业增速的边际走弱外其它下游用钢领域都将在2023年随着被动去库向主动补库的过渡迎来景气度的上行修复期届时相关行业的用钢需求都将对钢材消费量与价格形成提振这一时间拐点预计在2023年7-9月份23周期嵌套的指引衰退余波下的中继反弹鉴于1个地产投资周期亦可认为是地产行业的朱格拉周期嵌套3个库存请务必阅读正文之后的免责条款部分7黑色系年度策略报告周期二者共振时合力最大二者背离时小周期容易被大周期熨平体现在盘面上是熊市反弹或者牛市回调无论是从长波地产投资周期的角度还是从短波工业品库存周期的角度来看2023年下半年起国内在经济周期的维度将迎来工业品需求量和价格的复苏图表14长短波周期存在共振与背离数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部因此从周期嵌套的指引性来看2023年下半年或将复刻201211-2013120125-20138的季度级别长期熊市下季度级别的中继反弹而在经历过预期的这轮熊市反弹后钢价或在2024年重新面临中枢下沉的压力图表15周期嵌套对于季度级别商品价格的演绎研判具有很好的指导意义数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部24国内疫情与海外衰退或扰动二季度钢价节奏尽管螺纹钢以及多数黑色系商品均属于内需相关品种但随着宏观配置资金的介入和市场嗅觉的提升其对海外宏观要素和金融因子的敏感性从今年来看明请务必阅读正文之后的免责条款部分8黑色系年度策略报告显增强海外利率货币环境和潜在的衰退压力未必对钢材的实物消费造成规模性影响但或对钢价运行节奏形成较大扰动图表16美国在2023年大概率加息至475-5数据来源Macromicro华安期货投资咨询部对于海外宏观风险的核心要素而言美国的通胀问题始于供给冲击货币漫灌解决方案是需求掠夺利用强势美元输出通胀与去依附供给修复问题在于掠夺谁的需求货币空转无项目可投资产荒以及去依附安全独立自主的路径与时间图表17明年美国GDP的同比增速预计为05数据来源华安期货投资咨询部整理鉴于全球范围内难有新增需求可供掠夺只能靠利率上行及其带动的需求克制来形成名义与实物消费的双压制需求克制与各类高成本摩擦下的躺平将倒逼上游资源国和主要贸易国去被动修复供给经螺旋式强化后形成衰退衰退的发请务必阅读正文之后的免责条款部分9黑色系年度策略报告生地大概率是欧洲东南亚和南美时间大概率在明年上半年图表18美国在2023年大概率加息至45-5数据来源中金公司加息放缓但高利率或持续更久华安期货投资咨询部整理因此美国通胀问题在供需两端都缺乏发力空间的情况下或只能以全球衰退加以收尾并随后打开美联储于2023年末的降息或货币宽松空间缓解流动性紧张下工业品的下行压力图表19美联储结束加息或是最危险的时刻数据来源招商证券站在新周期的起点华安期货投资咨询部整理而历史数据显示美联储加息的末期或者结束加息的1年内是金融危机爆发的最危险时期尽管对于软衰退的讨论不绝于耳但明年二季度左右海外宏观风险的发酵或在流动性和宏观资金的风险偏好层面使得钢价承压请务必阅读正文之后的免责条款部分10黑色系年度策略报告图表20美联储加息对中国出口形成较大的负面冲击数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部而明年二季度的另一大扰动则来自于疫情防控政策放开后感染波峰的到来或使得2023年上半年国内经济内生修复尤其是制造业回暖的程度低于预期但这也意味着2023年下半年的经济活动将具备更大的压缩弹性以及刺激政策的外生动力或进一步加码图表21越南放松防疫措施后有两波感染高峰数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部参考海外经验越南在2021年11月开始放松防疫措施今年3月入境防疫措施放松后国内确认人数达到第一波顶峰并在近5个月后达到第二波感染顶峰以此为参照明年上半年疫情感染波峰的冲击或使得短期经济活动减少进而施压工业品价格综上所述尽管2023年上半年海外衰退风险与疫情感染波峰冲击或难以对用钢消费的绝对数量构成明显减量但仍需警惕其对终端用钢需求在时间节奏上的延滞扰动以及在市场情绪的维度上施压工业品价格请务必阅读正文之后的免责条款部分11黑色系年度策略报告三钢材2023供需展望前松后紧修复为主展望2023年钢材供需情况主基调为上半年预期先行但现实供需偏宽松下半年伴随补库周期和地产周期中继修复的共振上行钢材供需或进入紧平衡31钢材需求等待信心和预期的修复受需求走弱供给冲击信心滑坡影响除基建汽车行业外其余下游用钢行业在2022年的增速均乏善可陈图表22下游用钢行业累计增速乏善可陈数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部其中地产用钢更是严重的拖累项无论是前端的房地产投资销售拿地还是新开工施工竣工等各项数据均处于负增长状态土地购置面积百强房企销售面积等核心数据更是相较去年同期腰斩图表23用钢行业累计增速年份钢材下游行业累计同比增速行业指标名称200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120221-11房地产销售面积122232-1974211014918173-76652257713-012619-233房地产投资面积21830220916133227916219810510697095997044-98土地购置面积-38110-86-18928426-19588-140-317-34158142-114-11-155-538建筑业房地产新开工面积15119423125407162-73135-107-140817017285-12-114-389房地产施工面积1712111601282662531321619213323052873752-65房地产竣工面积-0643-355545133732059-6961-44-7826-49112-190基建投资2231612324251842814622919917015813918333402116汽车产量260229654783193063184712713132-38-80-144856汽车销量251218674623242543139694713730-28-82-193833挖掘铲土运输机械00000005573135-26420-132-250-250-250-250-250-25093-145制造业家具制造业20820913588197152112102876966985625-44122-49铁路船舶航空航天147117-24-136327153-134-2030-91226804-1885929224金属切削机床00000000000046481276832625374-0384-125制造业00000000000000105947068726560349833数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部由于地产前端的销售和拿地数据仍无任何改善迹象预计2023年上半年地产行业的各类指标仍将维持负增长并继续拖累用钢消费请务必阅读正文之后的免责条款部分12黑色系年度策略报告图表24土地成交小幅回暖但增速依然为负值图表25土地购置面积依然处于下滑通道数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部引用前文对地产固定资产投资的增速测算2023年新开工预计在上半年都将维持负值中性情况下预计2023全年新开工累计增速-5乐观情况下5悲观情况下-15考虑到新开工占据了钢材尤其是螺纹钢用钢消费的主流至少在明年上半年钢材需求侧依然较为脆弱图表26新开工面积预计在2023年以边际修复为主绝对值依然承压数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部除新开工外市场对保交房对地产行业的提振以及用钢需求的拉动抱有较大程度的期待据广发证券研究统计行业停工面积约为施工面积97亿平米的5左右总量约为5亿平米而另一较低口径是易居研究院以近四年新建商品住宅交易面积为基数测算出烂尾楼面积在23亿平米左右依照这两种口径根据每平米用钢量75kg作为基准笔者对保交楼落地带动的用钢需求进行了测算请务必阅读正文之后的免责条款部分13黑色系年度策略报告图表27保交楼对用钢消费的拉动测算数据来源华安期货投资咨询部根据测算结果在偏低的烂尾和复工比例下保交楼落地仅能够拉动300-500万吨的钢材需求占据年度钢材消费量的05左右即便采用较高口径的测算方式保交楼落地带动的钢材消费量也较难超过1000万吨然而保交楼对于钢铁市场的拉动效应除了实质用钢消费外更大的意义在于打破房企违约与居民购房信心不足之间的负反馈螺旋在帮助供给侧的房企回笼资金创造新开工维持现有施工强度与规模的同时也在需求端提振了居民的购房预期和信心因此保交楼政策的落实后对地产行业的和钢铁用量的长期需求的有着深远的正面效应这亦是2023年其它地产政策释放效应所需关注的重点图表28今年专项债发行明显前置图表29专项债发行在1-3个季度内传导至用钢需求数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部除保交楼外基建依然是明年贡献用钢消费增量的主要环节今年以来专项债发行在国家逆周期调节下明显前置而从专项债发行传导至实际基建项目的施工端大约需要1-3个季度因此笔者对明年相关基建项目的落地开工持乐观态度从微观层面的调研与相关企业反馈来看进入2022年底多地基建项目的落地开工进度明显加快2023年基建相关工程项目的订单较为充裕饱和明年开春后或有请务必阅读正文之后的免责条款部分14黑色系年度策略报告基建集中开工对用钢数量和强度的提振图表30基建将对钢材需求形成一定的托举效应数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部根据笔者测算基建投资每同比增加1平均对钢材消费量形成02-03左右的拉动效应若假设2023年基建投资仍保持10以上的增速则明年基建拉动的钢材消费或有1500-2500万吨左右的增量图表31美联储加息或拖累中国第二产业图表32第二产业增速与钢材表观消费弹性系数数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部在钢材消费的减量方面明年上半年外需即出口端可能受海外衰退影响出现显著滑坡二季度出口或处于全年低谷届时出口相关的加工制造业景气度将面临较大的下行压力拖累相关行业的用钢需求但无论是从出口相关的用钢消费占比还是从钢材消费对美联储加息或海外衰退的敏感度检验来看外需受累将难以对国内用钢消费量形成规模冲击更多地是从流动性和市场风险偏好的角度影响钢价的阶段性行情节奏请务必阅读正文之后的免责条款部分15黑色系年度策略报告图表33未来3年钢材消费测算年份情景新开工基建实际GDP对应钢材消费量亿吨同比增速乐观-351335849-1142022E中性-301133826-142悲观-4593802-171乐观51347884402023E中性-5114583815悲观-15943796-08乐观101047927472024E中性554586026悲观004380006乐观15547983592025E中性1004589742悲观5-54382530数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部以世界钢协统计的我国成品钢材消费量为参照数据2022年全年我国成品钢材消费量为82600万吨即826亿吨相较于2021年同期下滑超10展望2023年在中性情况下以-5的房屋新开工全年累计增速11的基建投资增速以及45的实际GDP为预测基准对应成品钢材消费量838亿吨与2022年相比同比增长15而在乐观和悲观情境下2023年成品钢材消费量分别为884亿吨与796亿吨同比增长4-08无论是哪种情境预期2023年钢材需求端都难以比2022年更差图表342023年钢材消费量将相较2022年小幅抬升数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部而在地产用钢量整体下台阶后预计世界钢协口径下9亿吨的成品钢材将成为2025年前的年度钢材消费上限中枢在基建用钢增量于2024年逐步退出后制造业用钢将成为长周期钢材需求增量的主要看点请务必阅读正文之后的免责条款部分16黑色系年度策略报告32钢材供给粗钢产量预计变动不大在钢材供给上2021年粗钢产量相较于2020年同比减少近3000万吨2022年上半年发改委公布了以全国粗钢产量同比下降为表述的压减目标但后续并无落实压减额度与行政限产的动作而根据12月上旬222万吨周的铁水产量进行推算预计2022全年生铁产量为86162万吨粗钢产量为100808万吨即1008亿吨与2021年相比生铁产量同比下滑近700万吨粗钢产量下滑2400万吨左右对应短流程电炉产量下滑约1700万吨即粗钢产量的减量更多由电炉减量贡献图表35粗钢与生铁产量测算数据来源WindMysteeliFind华安期货投资咨询部展望2023年尽管钢厂在原料供给问题与钢厂利润得到修复后仍有提产空间随之或引发钢铁产能过剩的压力但鉴于1外部环境冲击下存在资源保供考量例如能源端即有对煤炭产能应开尽开的相关表述2对冲经济滑坡的客观需求3钢铁产业链的自平衡下的供给调节能力已大大增强4以及2022下半年后钢材供需出现阶段性紧平衡部分低库存钢材品种出现缺规格现象预计政策端2023年将更大概率采取粗钢产量同比下降或产量持平的类似表述乃至存在不设置行政调控目标的可能性基于这种研判笔者认为在钢厂冶炼利润在明年上半年仍将承压的基础上2023年的粗钢产量在中性情况下将相较今年下滑800-1000万吨即维持10亿吨左右的水平而产量下限将在今年基础上压减不超过3000万吨即产量为98808万吨粗钢产量的上限将不超过2021年的103亿吨的水平请务必阅读正文之后的免责条款部分17