研究报告全文：银行明年社融增速会破10吗2022-12-23投资建议我们预计最早2022年12月社融增速可能历史首次下滑至10以下2023年全年社融增速也可能低于10尽管如此我们认为这并不意味着金融对实体经济支持力度将下降而是由于长期经济结构转变导致我们预计2023年新增贷款和社融规模分别达到227万亿元335万亿元分别同比多增14万亿元25万亿元我们预计2023年信贷结构相比2022年有所改善基建普惠小微绿色贷款制造业等领域占比超过80房地产贷款占比低于10总体而言稳增长和弱需求的博弈将继续成为主线建议继续关注经济走向复苏过程中受益的优质银行如宁波银行招商银行兴业银行平安银行江苏银行等理由预计2023年社融增速可能首次破10中央经济工作会议强调稳健的货币政策要精准有力同时延续房住不炒和防范化解地方政府债务风险的原则我们认为意味着货币政策更强调对实体经济的支持而非大水漫灌在此假设下我们预计2023年新增贷款和社融规模分别达到227万亿元335万亿元分别同比多增14万亿元25万亿元信贷和社融余额增速分别为10697同比下滑04ppt02ppt结构上预计2023年信贷结构相比2022年有所改善基建普惠小微绿色贷款制造业等领域占比超过80房地产贷款占比低于10预计社融增量贡献除贷款外主要来自政府债券增量约8万亿元预计社融和贷款余额增速均将创历史新低其中社融增速可能首次跌破10关口长期信贷和社融增速进入新常态我们认为经济结构的调整将使得长期信贷和社融增速中枢系统性下行且波动降低进入新常态人民银行曾在2022年二季度货币政策执行报告专栏中对长期信贷的增速和结构进行了展望主要观点包括1随着城镇化进程和房地产周期趋缓传统基建和房地产等资金密集型领域信贷需求可能转弱2绿色投资普惠小微新基建新型城镇化建设重大工程建设等在一定程度上可为信贷增长提供支撑绿色和新基建投资可能每年贡献投资额约5万亿元我们估算约占每年固定资产投资103信贷增速长期可能有所回落但货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速仍将保持基本匹配对于银行而言可能体现为长期贷款增速稳中略降净息差略有收窄但信用成本节约盈利总体稳健预计居民部门去杠杆趋势延续我们预计居民部门负债可能仍然是社融和贷款的主要拖累因素中金地产组预计房地产市场或呈缓筑底慢复苏态势2023年销售面积和金额同比或由负转正至19和52在此假设下我们预计居民按揭贷款增速2023年仍为4的低位居民部门债务GDP全年下降2ppt延续去杠杆趋势企业部门方面预计基建项目落地将继续推动基建贷款和企业中长期贷款增速回升绿色贷款普惠小微高技术制造业仍是投放重点加杠杆主体以国有企业为主政府部门方面考虑到经济工作会议仍然强调保障财政可持续和地方政府债务风险可控预计2023年政府债务增速与2022年基本持平约13但仍是社融中增速最快的项目关注信贷需求实质性改善拐点总体而言我们预计2023年总体信贷需求仍然偏弱稳增长政策和弱需求的博弈将继续成为明年主线历史经验表明信贷需求的实质改善往往也是股价的重要催化剂我们建议关注以下信号来判断信贷需求实质性拐点从而动态调整对社融和信贷的预期1房地产市场销售和拿地情况2基建项目是否加码3居民消费需求恢复情况4非国有企业投资需求等等盈利预测与估值维持盈利预测投资评级和目标价不变风险疫情反复经济下行房地产风险继续扩散