2023年银行业经营主线是疫后复苏。疫情反复、市场化有效需求不足问题持续困扰2022年，信用投放放缓、资产定价下行，银行业营收与盈利增速承压。展望2023年银行业经营，疫后经济复苏带动将是主线逻辑，由此带动银行整体经营出现“亲周期”反应。这同步表现在银行经营的“量”“价”“险”多重要素方面，从而使得银行业经营具有稳定基础，并不乏结构性亮点。
　　规模：新增人民币贷款22~23万亿，新增社融35万亿。货币政策“总量要够、结构要准”，料全年降准两次，降息窗口期在年初。信用需求或因刺激性政策驱动而稳定，结构性货币政策工具进一步增强体现精准性。预计2023年新增人民币贷款22-23万亿，增速10.3~10.8%；2023年新增社融35万亿，增速10.3%。
　　结构：强基建、增制造、稳地产、扩小微、拓绿金。信贷投放聚焦：①强基建：2023年是重大基建项目的加速落地期，可以期待将形成较高的实物工作量，政策性工具或进一步扩容，配套PSL增量；②增制造：制造业贷款维持20%以上增速，高科技领域增长较快；③稳地产：伴随着更多需求侧刺激政策落地生效，按揭投放有望边际恢复，开发贷延续恢复性增长；④扩小微：普惠小微贷款呈现“量增、价稳”；⑤拓绿金：绿色贷款在政策驱动下有望延续高增。
　　NIM：年初集中重定价后，息差“前低后高”。年初按揭贷款集中重定价压制效力较强，对NIM形成拖累，净息差下半年或企稳小幅反弹，预计全年商业银行息差下行7bp至1.87%，低点或在二季度出现。①资产端：随着一系列稳经济举措逐步落地见效，有效信贷需求逐步修复，资产收益率或逐步筑底趋稳，小幅回升；②负债端：存款挂牌利率调整红利持续释放，交易性货币需求增加而货币活化，也不排除再度管控高成本负债。
　　非息：多重因素提振非息触底反弹。疫后经济增长动能增强，资本市场景气度有望明显提升，非息收入增速或迎来修复。①净手续费及佣金收入：资本市场回暖预期+低基数效应，财富管理板块增长弹性大。疫后线下接触式经济发展，信用卡等业务有望录得更好表现；②净其他非息收入：预计2023年小幅回暖，但板块内部表现分化，国有行可能改善更为明显。
　　资产质量：劣化放缓、确认增加，信用成本稳定。疫后经济恢复情况是银行业资产质量未来变迁的核心变量，阶段性信用扩张有望推动风险逐渐缓释，不良率大体稳定。需关注的风险点在房地产、地方平台、普惠小微、长尾消费客群。
　　资本：新Basel III或将落地。“新巴III”重新校准银行体系各类业务的风险权重，引导资金投向实体经济重点支持领域，将对银行不同业务形成显著差异化影响，预计政策将于2023年落地。同时，也需关注D-SIBs实施后部分资本承压银行的内在业绩释放动力。
　　投资建议：看好银行股“亲周期”表现，自身经营稳、股价催化足。展望2023年全年，上市银行营收增速因“以量补价”略有提速，盈利增速较2022年维持稳定，预计2023年上市银行营收、盈利增速分别为5.3%、8%，较2022年分别提升2.6、0.4pct。建议投资者持续关注房地产链景气度提升、“稳投资”提振“宽信用”等多重因素共振，托举经济逐步筑底企稳带来的投资机会。与此同时，结合近十余年银行板块月度表现看，多数年份1月银行板块走势较好，剔除疫情影响的2020年，胜率超90%。建议关注两条主线：①经营基本面优质，估值性价比较高的招行、兴业、平安、邮储；②区位优势明显，凸显“亲周期”性，且可转债进入转股期，具有较强业绩释放诉求的杭州、南京、江苏、常熟。
　　风险提示：疫情影响超预期；房地产风险形势扰动；宽信用进程不及预期。
　　

研究报告全文：疫后复苏背景下的银行经营银行业2023年投资策略2022年12月22日光大证券研究所所长助理金融业首席分析师王一峰证券研究报告核心观点2022年平稳收官四季度经济再度转弱对有效信贷需求形成持续扰动政策性驱动扩张力量占据主导信用投放延续放缓态势预计全年新增人民币贷款21万亿左右贷款增速109贷款定价未出现拐点反而11月金融市场利率出现反弹一定程度上对NIM形成拖累近期房地产融资形势大幅改观银行体系资产质量稳定预期增强银行业营收与盈利增速承压小幅放缓但总体仍然稳健2023年疫后复苏1货币政策定调总量要够结构要准信用需求或因刺激性政策驱动而稳定预计全年新增贷款2223万亿结构性货币政策工具进一步增强使用体现精准性货币出现一定活化迹象上半年各类刺激性举措和宽信用安排确定性强后续需视通胀形势而定是否出现政策转向2从信贷结构看强基建增制造稳地产促消费扩小微拓绿金是主线居民端消费类信用增长系统性好于2022年3资产端定价难以出现明显拐点但对公贷款定价也难继续下滑全年表现或前低后高负债端不排除央行再度管控诸如协定存款之类的高成本负债年初按揭贷款集中重定价压制效力较强对NIM形成拖累净息差下半年或企稳小幅反弹4营收增速因以量补价略有提速盈利增速较2022年维持稳定新BaselIII扰动资本充足率盈利增速料快于营收请务必参阅正文之后的重要声明1核心观点投资建议2023年从银行股投资角度我们建议投资者持续关注房地产链景气度提升稳投资提振宽信用等多重因素共振托举经济逐步筑底企稳带来的投资机会与此同时结合近十余年银行板块月度及季度表现看多数年份1Q银行板块走势较好特别是1月份剔除疫情影响的2020年银行板块录得相对收益的胜率超90建议关注两条主线经营基本面优质估值性价比较高的招行兴业平安邮储看好头部银行经营的可持续性及稳定性区位优势明显凸显亲周期性且可转债进入转股期具有较强业绩释放诉求的杭州南京江苏常熟银行风险提示疫情影响超预期房地产风险形势扰动宽信用进程不及预期请务必参阅正文之后的重要声明2目录2022年银行业经营回顾2023年银行业经营疫后复苏看好银行股亲周期表现风险提示请务必参阅正文之后的重要声明3业绩表现上市银行营收增速放缓盈利增速稳定2022年前三季度上市银行营业收入拨备前利润归母净利润同比增速分别为2818其中营收PPOP增速较上半年下降212pct归母净利润增速较上半年提升05pct图1上市银行业绩增速走势图2上市银行净利润同比增速拆分业绩驱动因素上规模扩张拨备为主要贡献分项且贡献度进一2021年下半年以来上市银行业绩增速呈现下行态势2022年前三季步走强非息收入贡献明显收窄息差费用为主要拖累项其度营收PPOP延续下行盈利增速环比改善中息差负向拖累进一步扩大资料来源各公司公告光大证券研究所资料来源各公司公告光大证券研究所单位pct请务必参阅正文之后的重要声明4业绩表现国有大行农商行相对承压股份行城商行表现稳健表1上市银行业绩增速变动情况营业收入增速归母净利润增速银行类型1H221-3Q22变动pct1H221-3Q22变动pct国有行5224-29606504股份行2819-09869408城商行1021050315115605农商行4526-19142109-33上市银行4928-21798001资料来源各公司公告光大证券研究所三季度经营典型特征国有大行扩表提速贷款增速与中小银行形成反差政策性推动信用扩张超过市场化需求国有大行NIM收窄超预期后续仍有压力资产端定价连续下行核心负债定期化不止净利息收入增速持续放缓非息表现呈现差异性大银行受AIC抵债股权影响中小银行以投资变现其他非息资本约束下PPOP与盈利增速差走阔信用成本下行调节盈利资负决定营收资本决定盈利零售银行估值收敛请务必参阅正文之后的重要声明5目录2022年银行业经营回顾2023年银行业经营疫后复苏看好银行股亲周期表现风险提示请务必参阅正文之后的重要声明6规模2023年新增人民币贷款22-23万亿增速103-108预计2022年信贷增量超21万亿增速109展望12月零售端缩表趋势难有显著改善按揭早偿仍相对较高对公端关键变量在于政图3预计2023年新增贷款规模22-23万亿增速103-108策工具配套融资落地情况目前7400亿开发性金融工具配套项目银行参与比例较低36万亿配套融资签约合同的实际提款比例也明显偏低基于此预计12月信贷增量同比持平增量113万亿结构延续对公强零售弱格局大行仍将发挥头雁作用预计今年全年贷款增量21万亿增速109预计2023年新增贷款规模22-23万亿增速103-108信贷供需矛盾短期内难以得到实质性缓解但伴随疫情企稳政策驱动市场预期修复信贷需求复苏节奏有望加快明年增量规划预计初步按照不低于2022年水平进行安排预估新增人民币贷款2223万亿其中投放节奏在贷款利率下行客户竞争加剧背景下早投放早收益诉求更强预计2023年信贷节奏按照40252015安排机构特征前期开发性金融工具支持项目配套资金提供比例偏低后续伴随银行参与度提升项目落地提款加速政策性银行及国有大行仍将发挥头雁作用且不排除明年继续安排较大规模的开发性政策性工具来稳定投资资料来源Wind22Q4及以后为光大证券研究所预测区域特征江浙等经济发达地区仍是信贷资源集中高地区位分化行情仍将持续请务必参阅正文之后的重要声明7规模2023年新增社融有望超35万亿增速103预计2022年社融增量预计33万亿增速10预计12月社融同比图4预计2023年新增社融规模35万亿增速回升03百分点至103小幅少增增量22万亿增速1012月社融主要受三方面因素拖累随着开发性金融工具落地完毕12月委托贷款增长空间相对有限12月初票据延续零利率行情月内票据融资规模较高未贴现票据或维持负增长专项债提前批将于明年发行考虑到去年的高基数效应12月政府债净融资大概率缩量预计2023年新增社融规模有望超35万亿增速回升03百分点至103其中表内贷款增量大体在22万亿左右政府债券假定2023年GDP增速维持在5赤字率为32意味着一般公共预算限额约377万亿根据过往分配规律预计国债净融资285万亿地方政府一般债为08万亿20212022两年地方政府专项债额度分别为365415万亿假定明年专项债额度设定为38万亿2023年稳增长任务仍将依靠政府加杠杆推动鉴于目前地方政府债务余额逼近限额央行转移支付空间有限土地金融循环速度下滑等限制不排除发行特别国债弥补财政收支缺口非标融资明年开发性政策性金融工具有望继续加码委托贷款增长空间尚存同时信托贷款亦可能不再萎缩企业资料来源Wind22Q4及以后为光大证券研究所预测债预计2023年企业债融资增量253万亿左右请务必参阅正文之后的重要声明8货币政策总量要够结构要准今年以来信贷有效需求不足矛盾突出为对冲经济下行压力政策性驱动信贷投放的力量远大于市场化拉动力量贷款定价震荡走低存款定期化趋势延续广义货币供应量超过12从宽货币到宽信用传导不畅随着2023年对经济整体增长诉求的提升央行刘国强副行长对明年货币政策表述为总量要够结构要准总量要够预计2023年降准2次OMOMLF可能在年初时点下调一次2023年在总量要够的基调下中央经济工作会议指出要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配随着流动性短缺框架的恢复我们预计全年可能安排两次降准每次步长25bp随着内外部约束的减弱OMOMLF可能在年初时点下调一次对应LPR在1月存在下调可能5YLPR降幅大于1Y但整体利率政策调整空间相对有限结构要准继续加强经济重点领域和薄弱环节支持今年以来央行继续在结构性货币政策工具领域做文章精准滴灌同时配合产业政策调结构相继推出了碳减排支持工具再贷款保交楼再贷款科技创新再贷款设备更新改造再贷款等超过10个结构性政策工具这些结构性货币政策工具的使用旨在通过建立激励机制通过定向性货币政策引导银行综合施策支持产业协调发展特定领域贷款投放显著增快经济工作会议指出引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度我们预计2023年相关领域结构性货币政策工具将延续预计2023年M2增速为113115一方面防疫政策优化下经济景气度回升市场预期修复货币贮藏需求或有所回落货币活化程度持续提升存款定期化现象也将得以缓解M2-M1剪刀差有望自8高位水平回落另一方面经济复苏基础不断夯实过程中市场融资需求有望持续转暖信贷供需矛盾获得实质性缓解社融增速筑底反弹M2向社融转化进程加速预计2023年M2-社融剪刀差逐步收窄回归1以内请务必参阅正文之后的重要声明9结构2023年基建制造业贷款将持续发力强基建预计2023年基建中长期贷款增量或达458万亿增速升至14左右前期政策性开发性金融工具合计投放7400亿对应项目超过2700个但毕竟进入冬季施工进度偏慢加之各地疫情形势严峻防控压力大开发性金融工具形成的配套融资存在签约多提款少问题2023年是十四五规划承前启后关键节点将是重大基建项目加速落地期可期待将形成较高实物工作量后续为稳定经济因此不排除明年继续安排较大规模的开发性政策性工具来稳定投资同步匹配PSL投放规模增加预计2023年开发性金融工具形成的配套融资将有所恢复增制造制造业贷款维持较高景气度预计2023年新增55万亿增速保持20以上我们预计今年四季度制造业中长期贷款新增规模维持5000-7000亿全部制造业贷款新增约8000亿2022年制造业贷款有望新增约5万亿同比多增超过2万亿其中中长期贷款新增3万亿2023年制造业贷款仍将维持较高景气度预计全年新增55万亿增速仍明显高于各项贷款增速达到20制造业中长期贷款和高科技领域制造业贷款维持更高增速能够达到25从而推动全年制造业中长期贷款投放量不低于2022年图52023年基建中长期贷款增量或达458万亿图62023年制造业贷款增量或达55万亿资料来源Wind光大证券研究所预测资料来源央行银保监会光大证券研究所预测请务必参阅正文之后的重要声明10结构普惠小微绿色领域维持高增医疗教育领域投放力度加大普惠小微贷款MPA考核对于普惠贷款的两增两控考核仍将延续执行预计2023年普惠小微贷款增速为25新增规模6万亿左右绿色贷款预计2022年绿色贷款增速可维持在40以上全年增量或达64万亿未来金融支持绿色低碳转型力度将持续加大与之相关的配套政策如绿色金融标准体系建设激励约束制度等也有望进一步完善预计2023年绿色领域信贷将延续高增态势增速34预计新增投放规模75万亿较2022年多增约11万亿医疗教育领域信贷增长有望延续改善随着国家对于科教文卫领域的战略性重视程度不断提升尤其是推动疫情平稳度峰暴露出基层医疗体系建设仍存短板以及对于地方政府隐性债务监管趋严医疗教育领域设备更新改造或成为新的承债方式医疗体系存在巨大改造升级空间2023年鉴于各地上报设备更新改造贷款需求较大不排除继续推动医疗教育体系贷款延续改善势头图72023年普惠小微贷款增速预计为25图8预计2023年绿色贷款可保持34高增资料来源Wind光大证券研究所预测资料来源央行银保监会光大证券研究所预测请务必参阅正文之后的重要声明11结构2023年房地产贷款触底反弹当前房地产销售低迷房企保交楼资金存在硬缺口使得房企必须要依靠监管部门和政策驱动的力量从供给端提供充足的流动性支持才能推动保交楼落地而在房地产从高杠杆资金池模式过渡到提升自身造血能力良性循环的背景下能够根治房地产市场风险的落脚点还是在于需求侧必须要有充足的市场化资金持续注入预估需求侧刺激性举措具有确定性持续性和渐进性在房贷利率首付比例和二套房认定方面均可能进一步施策稳地产房地产贷款边际恢复但景气度恢复需要时间伴随着更多需求侧刺激政策落地生效按揭投放有望边际恢复开发贷延续恢复性增长预计2023年全年新增按揭贷款规模约1-2万亿同比多增0313万亿预计开发贷新增08万亿同比多增约4000亿综合上述两方面2023年全口径涉房类融资增速有望触底反弹至4-5新增规模18-28万亿图92023年按揭贷款增速有望触底回升图102023年预计开发贷呈现恢复性增长资料来源央行银保监会光大证券研究所预测资料来源央行银保监会光大证券研究所预测请务必参阅正文之后的重要声明12728政治局会议以来房地产政策梳理表2728政治局会议以来各部委及金融机构房地产市场主要支持政策梳理日期文件事件主体主要内容住建部2022819-财政部据新华社报道住建部财政部人民银行等有关部门近日出台措施通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付人民银行关于阶段性调整差别人民银行2022929阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限化住房信贷政策的通知银保监会2022930-人民银行下调首套个人住房公积金贷款利率015个百分点关于支持居民换购住财政部2022930房有关个人所得税政策对出售自有住房并在现住房出售后1年内在市场重新购买住房的纳税人对其出售现住房已缴纳的个人所得税予以退税优惠税务总局的公告2022108--据财新网报道监管要求每家大行年内对房地产融资至少增加1000亿元20221027--据财联社报道中债增已获得单一主体集中度监管豁免可支持前期已获得增信的民营房企持续发债需求银行间市场交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具第二支箭第二支箭由人民银行再贷款提供资金支持委托专业机构按照市场化法治2022118-交易商协会化原则通过担保增信创设信用风险缓释凭证直接购买债券等方式支持民营企业发债融资20221111--据彭博新闻社报道金融监管机构要求部分股份行于今年底前为房地产领域提供不少于4000亿人民币的新增净融资支持关于商业银行出具保银保监会20221114函置换预售监管资金有住建部监管账户内资金达到住房和城乡建设部门规定的监管额度后房地产企业可向商业银行申请出具保函置换监管额度内资金关工作的通知人民银行人民银行银保监会联人民银行20221121合召开全国性商业银行据第一财经央行将向商业银行提供2000亿元免息再贷款支持商业银行提供配套资金用于支持保交楼封闭运行专款专用银保监会信贷工作座谈会证监会新闻发言人就资证监会决定在股权融资方面调整优化5项措施并自即日起施行恢复涉房上市公司并购重组及配套融资恢复上市房企和涉房上市公司再融资20221128本市场支持房地产市场证监会调整完善房地产企业境外市场上市政策进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用积极发挥私募股权投资基金作用平稳健康发展答记者问刘鹤副总理在第五轮中房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信20221216国欧盟工商领袖和前-心回暖未来一个时期中国城镇化仍处于较快发展阶段有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑高官对话上致辞多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费确保房地产市场平稳发展扎实做好保交楼保民生保稳定各项20221215-中央经济工作会议在京-工作满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况要因城施策支持刚性和改善性住房需求16召开请务必参阅正文之后的重要声明解决好新市民青年人等住房问题探索长租房市场建设13要坚持房子是用来住的不是用来炒的定位推动房地产业向新发展模式平稳过渡资料来源住建部财政部人民银行银保监会银行间市场交易商协会证监会第一财经财新网财联社新华社彭博新闻社光大证券研究所整理定价年初集中重定价后息差前低后高预计2022年商业银行息差稳定在194左右年内资产图11测算2023年商业银行息差同比收窄7bp至187荒压力不减市场化需求尚未有效激活叠加金融机构对特定领域融资支持政策加码预估资产端定价仍难以出现有效反转负债端考虑到9月存款挂牌利率下调成效活期存款即期实现重定价而包括按揭在内的多数中长期贷款则在2023年初集中重定价资产与负债重定价周期的错配将缓释4Q22银行净息差压力预计2022年息差稳定在194左右测算2023年商业银行NIM前低后高全年收窄7bp至187在经济企稳回升实质性宽信用形成之前预计整体贷款定价仍延续承压特别是年初存量按揭贷款等集中重定价将对1Q23息差形成冲击随着疫后生产经营活动有序恢复一揽子稳增长举措落地见效市场私营部门投融资需求有望逐步修复资产端收益率或企稳运行同时存款挂牌利率调整的红利将继续释放对银行负债成本管控形成支撑综合资产负债两端来看测算商业银资料来源央行银保监会2022年及以后为光大证券研究所预测单位行2023年净息差同比收窄7bp至187降幅较2022年有所收窄请务必参阅正文之后的重要声明14定价对公贷款利率非房零售贷款利率有望企稳回升随着一揽子稳增长政策落地显效对公贷款利率或将触底企稳小幅回升在宏观经济承压融资需求走弱背景下企业贷款利率仍有下行压力但当前对公贷款EVA水平已经较低后续出现大幅下行概率不大展望2023年经济增长目标或设定在5左右中央对的稳增长诉求显著提升由此企业有效信贷需求有望逐步得到修复全年对公贷款利率或将呈现触底企稳小幅回升态势疫后复苏预期下非房零售贷款利率有望企稳甚至有所回升结合新加坡越南等东南亚国家经济表现看在疫情管控举措逐步放开后居民消费一度呈现快速反弹2023年后疫情时代随着居民消费场景约束得到释放线下消费将快速复苏汽车家电等耐用消费品消费也可能迎来一轮消费刺激性举措我们预估非住房零售贷款定价水平有望大体维持稳定甚至不排除稳中有升图122022年9月新发放企业贷款利率降至4低位图13伴随着防疫政策的优化东南亚国家居民消费快速反弹资料来源OurWorldinData光大证券研究所注东南亚国家样本包括越南韩资料来源央行光大证券研究所时间2018820229国日本新加坡时间2021720229请务必参阅正文之后的重要声明15定价新发生按揭贷款利率仍有下行空间存量按揭贷款利率或下调地产销售尚未企稳新发生按揭贷款利率仍有小幅下行空间当前居民观望情绪较浓地产销售仍未企稳按揭贷款增长乏力截至3Q末个人住房贷款同比增长41至3891万亿3Q单季新增仅500亿考虑到按揭贷款供需矛盾仍未见好转而按揭贷款EVA在信贷类资产中仍处于最高水平预计按揭贷款利率仍有进一步小幅下行空间对存量高利率刚需按揭贷款予以优惠符合市场各方预期2017年以来高息按揭贷款发放较多高利率按揭一方面降低了居民资产负债表的安全性另一方面也不利于消费的恢复通过下调存量房贷利率从防风险扩消费促公平的角度看具有现实意义且存量按揭贷款利率下降一定程度上也有助于缓解贷款早偿压力进而促进按揭贷款平稳增长甚至能够促进住房销售尽快复苏2023年存量按揭年初集中重定价和可能存在高利率按揭贷款利率下调是拉低银行体系资产端收益率的主导力量图14103城首套二套房贷主流利率较去年高图15考虑重定价因素后201722Q1的按揭贷图162017年以来新发放的按揭规模占比在点降幅明显款客户执行了更高的实际利率60左右请务必参阅正文之后的重要声明资料来源贝壳研究院光大证券研究所数据截至2022年11月20日资料来源人民银行光大证券研究所测算单位16资料来源人民银行光大证券研究所测算单位万亿定价核心负债成本居高不下存款竞争仍需规范图17综合负债成本运行稳定主要依赖于同业负债成本下行图18个人定期存款利率居高不下图19个人活期存款成本运行稳定对公活期存款成本持续上行近年来银行综合负债成本运行稳定截至22Q2末国股银行综合负债成本为189较2021年提升4bp存款利率运动与广谱利率相逆核心存款利率依然承压截至22Q2末存款平均利率为176较2021年上行6bp2022年多数时间银行综合负债成本的平稳运行主要依赖于市场类负债成本的改善背后的核心驱动因素与央行货币政策维持宽松政策利率持续下调有关而在负债结构中占比较高的核心存款利率却易上难下主要由于存款定期化存款创新带来公司资料来源Wind各公司公告光大证券研究所单位活期成本率持续上行请务必参阅正文之后的重要声明17定价负债成本管控必要性强存款挂牌利率下调红利持续释放疫后存款定期化趋势有望缓和2023年随着疫后我国人流物流逐步畅通居民投资消费等意愿有望得到提振货币交易性需求将有所提升存款定期化趋势有望缓和进而缓释银行负债成本上行压力美国数据也印证了这一特征个人储蓄率在疫情初期一度升至338的历史高点而目前已降至23左右存款挂牌利率下调红利将在2023年进一步释放2022年9月-10月上市银行系统性下调存款挂牌利率此次存款挂牌利率调降对银行负债成本管控的作用将在2023年进一步凸显一方面长期限利率下降幅度更大有利于引导存款期限结构的优化另一方面定期存款利率下调所释放的红利将持续我们测算从22Q4至2023年末对上市银行综合负债成本影响大致在3-4bp左右核心负债占比较高的大型银行及招行受益更为明显2023年负债成本管控必要性仍强鉴于银行NIM受到挤压可能导致银行营收增速进一步放缓从而导致化解风险资源减少银行体系迫切需要强化负债成本管控协定存款等创新存款定价亟待规范图202022年2月份以来M1M2剪刀差持续走阔图2127家上市银行存款挂牌利率下调对综合负债成本影响资料来源Wind光大证券研究所资料来源各公司公告光大证券研究所测算单位bp请务必参阅正文之后的重要声明18非息财富管理等业务回暖提振手续费收入零售银行表现更优预计2023年的手续费表现较2022年乐观增速有望回升至7主要基于以下因素考虑资本市场回暖预期低基数效应财富管理板块增长弹性大经济企稳复苏有助于提振居民收入预期催化资本市场表现打开财富管理业务盈利空间其中就银行理财业务而言因4Q22市场阶段性大幅调整客户应激性赎回等因素导致的理财AUM流失有望逐步回流理财市场初步测算2023年理财规模同比增速有望超过15AUM总盘子增势较好为后续结构优化预留空间前三季度财富管理相关手续费承压但招行平安邮储等银行零售AUM维持了较好増势为后续财富管理业务增长奠定了坚实基础受疫情反复微观主体货币贮藏性需求提升等因素影响AUM中存款占比阶段性提升但另一方面在零售AUM蛋糕持续扩大基础上也为后续AUM结构优化预留了空间有助于支撑手续费收入回暖疫后经济复苏线下接触式经济发展信用卡等业务有望录得更好表现虽然2022年疫情显著冲击零售业务拓展但仍有部分银行实现了信用卡支付结算等业务的较好增长体现了轻型化发展的综合实力2023年随着疫后居民线下消费场景进一步打开社会零售品销售总额增速可能回归至5以上信用卡等相关手续费收入有望录得更好表现图22招行财富管理手续费增速与沪深300指数呈现高度相关性图23疫后复苏预期下随着消费零售回暖信用卡消费金额料具有较强修复能力资料来源Wind招商银行公告光大证券研究所资料来源Wind光大证券研究所注时间截至20226请务必参阅正文之后的重要声明19