证券&多元金融：中央经济工作会议指引四个投资方向
　　本周最重要的事，莫过于中央经济工作会议在北京举行，会议强调了“扩大内需，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，保持房地产市场稳定，优化防疫政策，有力支持宏观经济恢复。”其中通稿中两处提到稳增长，要求确保2023年经济运行整体好转，在近三年的会议中，这次对经济强调的频率是最多的。
　　而对于非银行业来说，2023年至少将迎来如下方向的机会，首先就是扩大内需所带来的经济修复效应，经济修复和信心改善都将利好券商各项业务的修复，未来货币政策全面大幅宽松难度较大，利率上行将利好保险行业资产端的收益，预计保险行业在2023年依然具备配置价值；
　　其次，会议提出，稳健的货币政策要精准有力，要保持流动性合理充裕，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。展望明年，人民银行或将继续推动普惠金融“量增、面扩、价降”，持续加强对小微企业的金融服务，并继续推动科技创新、绿色金融等领域的再贷款，利好于多元金融中的不良资产处置、融资租赁、普惠小额贷款业务的龙头企业；
　　第三，此次会议把房地产放在了“有效防范化解重大经济金融风险”部分，可见中央对于房地产风险的高度重视。短期来看，供需两端的支持政策仍有优化空间，促进房地产销售市场企稳恢复、进一步改善优质企业资金面等方面的新举措或正在酝酿中，对于保险产业的投资端风险改善来说，无疑又是一个好消息。
　　最后，会议提出“优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，推动科技、产业、金融良性循环”，为资本市场下一步改革指明了方向。科创板、北交所已成为我国硬科技企业上市的首选地，IPO融资业务仍将得到大力支持，作为2022年证券公司唯一整体有较大增量的业务，我们预测，投行业务仍将成为2023年券商的最佳发力点之一。
　　所以延续以上思路，依旧建议继续持有在投行、财富管理领域具备α能力的券商，如中金公司、广发证券、东方财富、国联证券等，此外重点推荐受益于数字经济转型的指南针和受益普惠金融扩容机会的海德股份。
　　保险：寿险产品契合用户实际需求，产险景气度有所回落
　　根据各险企公告，11月5家上市险企寿险保费同比分别为：中国太保+23.3%、新华保险+0.3%、中国平安-3.1%、中国人寿-9.1%、中国人保-55.1%，11月寿险总保费同比表现分化较大，中国太保之前的11月基数较低，因此整个11月来自银保渠道及规模型产品带动明显；中国人保则由于2021年同期趸交基数较高从而同比承压，总体上也基本符合之前的预期；
　　人寿、平安、新华等传统寿险企业依旧重点布局了“开门红”行情，尤其是在产品端的让利上，主打有优惠力度的年金险、增额终身寿等储蓄类产品，随着疫情防控政策优化，预计各地将陆续迎来感染高峰，这对代理人线下展业必然造成一定影响，但应该看到，由于近期理财产品的净值大幅回撤，当前居民对于防御性的金融需求相当旺盛，险企“开门红”主打的年金、增额终身寿等储蓄类产品恰好契合当下客户的需求，且有所准备的险企内部都积极做出筹备，也投入了较多资源，以及采用线上化的展业模式，预计将驱动开门红业绩超预期，比如中国人寿，在惯性上全年销售就比较依赖“开门红”，今年布局相比其他企业启动要早，因此预计明年第一季度的NBV提升将会比较明显，业绩边际有望得到改善。
　　从已经公布的数据看，11月产险保费同比太保+6.5%（前值+7.4%）、平安+6.3%（前值+11.1%）、人保+0.4%（前值+7.8%）、太平-4.9%（前值-6.6%）。前11个月累计保费同比，太保+11.6%（前值+12.1% ）、平安+10.9% （前值+11.3% ）、人保+9.2% （前值+10.0%）、太平+2.3%（前值+3.0%），整个11月的产险均值+3.6%，较10月的均值+9.8%明显有所回落，即使是正增长的人保、平安、太保，环比也出现了下降，推测是受到了近期疫情的影响，新车销售持续疲软，车险保费增长乏力。根据乘联会官方数据，11月乘用车零售销量下滑9.5%，为下半年来首次出现负增长。其中车险保费增速下降明显，由+4.1%下降至+0.8%，非车业务的增速则直接转负，增速环比下降20.3%，其中意健险降幅较大，增速环比下降65.3%，农险增速环比略有改善，提高2.9%，预计后续随着防控新态的适应程度提高，明年初产险整体增速还有望修复。
　　因此我们认为，相较于短期出现景气度回撤的产险，第四季度受益于“开门红”策略而NBV有望改善的寿险企业更为值得推荐，首推负债端表现比较稳健，持续领先行业、同时股价弹性更好的中国人寿，以及受益地产改善及拥有高质量代理人队伍和银保渠道的中国平安。
　　风险提示：国内经济下行超预期、行业竞争加剧、地产融资扶持政策落地不及预期、寿险“开门红”销售不及预期。
　　
　　

研究报告全文：TableMessage2022-12-17行业周报看好维持行业非银研究TableTitle报非银告稳字当头非银看四大方向开门红锁定用户固收需求走势对比核心观点TableSummary0622216224162261622816太211216221016221216证券多元金融中央经济工作会议指引四个投资方向平13本周最重要的事莫过于中央经济工作会议在北京举行会议强调洋19了扩大内需继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策保持证26房地产市场稳定优化防疫政策有力支持宏观经济恢复其中券32通稿中两处提到稳增长要求确保2023年经济运行整体好转在近三年的会议中这次对经济强调的频率是最多的股非银金融沪深300而对于非银行业来说2023年至少将迎来如下方向的机会首先就份是扩大内需所带来的经济修复效应经济修复和信心改善都将利好TableIndustryList子行业评级有券商各项业务的修复未来货币政策全面大幅宽松难度较大利率保险看好限上行将利好保险行业资产端的收益预计保险行业在2023年依然具公多元金融看好备配置价值司其次会议提出稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理证券看好充裕引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域证支持力度展望明年人民银行或将继续推动普惠金融量增面券TableCompanyInfo推荐公司及评级扩价降持续加强对小微企业的金融服务并继续推动科技创研中金公司601995增持新绿色金融等领域的再贷款利好于多元金融中的不良资产处广发证券000776增持置融资租赁普惠小额贷款业务的龙头企业究中国人寿601628增持报第三此次会议把房地产放在了有效防范化解重大经济金融风险相关研究报告TableReportInfo部分可见中央对于房地产风险的高度重视短期来看供需两端告证券调整后蓄势待发保险布局资负的支持政策仍有优化空间促进房地产销售市场企稳恢复进一步两端双拐点--20221125改善优质企业资金面等方面的新举措或正在酝酿中对于保险产业两大活水盘活市场增配非银正的投资端风险改善来说无疑又是一个好消息当时--20221202上涨中继非银景气度能否留住资最后会议提出优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级金--20221201和战略性新兴产业培育壮大推动科技产业金融良性循环修复行情还有下半场防疫优化利于为资本市场下一步改革指明了方向科创板北交所已成为我国硬资产端布局20221212科技企业上市的首选地IPO融资业务仍将得到大力支持作为2022年证券公司唯一整体有较大增量的业务我们预测投行业务TableAuthor证券分析师徐超仍将成为2023年券商的最佳发力点之一电话18311057693所以延续以上思路依旧建议继续持有在投行财富管理领域具备E-MAILxuchaotpyzqcom能力的券商如中金公司广发证券东方财富国联证券等此外重点推荐受益于数字经济转型的指南针和受益普惠金融扩容机执业资格证书编码S1190521050001会的海德股份保险寿险产品契合用户实际需求产险景气度有所回落根据各险企公告11月5家上市险企寿险保费同比分别为中国太保233新华保险03中国平安-31中国人寿-91中请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P2国人保-55111月寿险总保费同比表现分化较大中国太保之前的11月基数较低因此整个11月来自银保渠道及规模型产品带动明显中国人保则由于2021年同期趸交基数较高从而同比承压总体上也基本符合之前的预期人寿平安新华等传统寿险企业依旧重点布局了开门红行情尤其是在产品端的让利上主打有优惠力度的年金险增额终身寿等储蓄类产品随着疫情防控政策优化预计各地将陆续迎来感染高峰这对代理人线下展业必然造成一定影响但应该看到由于近期理财产品的净值大幅回撤当前居民对于防御性的金融需求相当旺盛险企开门红主打的年金增额终身寿等储蓄类产品恰好契合当下客户的需求且有所准备的险企内部都积极做出筹备也投入了较多资源以及采用线上化的展业模式预计将驱动开门红业绩超预期比如中国人寿在惯性上全年销售就比较依赖开门红今年布局相比其他企业启动要早因此预计明年第一季度的NBV提升将会比较明显业绩边际有望得到改善从已经公布的数据看11月产险保费同比太保65前值74平安63前值111人保04前值78太平-49前值-66前11个月累计保费同比太保116前值121平安109前值113人保92前值100太平23前值30整个11月的产险均值36较10月的均值98明显有所回落即使是正增长的人保平安太保环比也出现了下降推测是受到了近期疫情的影响新车销售持续疲软车险保费增长乏力根据乘联会官方数据11月乘用车零售销量下滑95为下半年来首次出现负增长其中车险保费增速下降明显由41下降至08非车业务的增速则直接转负增速环比下降203其中意健险降幅较大增速环比下降653农险增速环比略有改善提高29预计后续随着防控新态的适应程度提高明年初产险整体增速还有望修复因此我们认为相较于短期出现景气度回撤的产险第四季度受益于开门红策略而NBV有望改善的寿险企业更为值得推荐首推负债端表现比较稳健持续领先行业同时股价弹性更好的中国人寿以及受益地产改善及拥有高质量代理人队伍和银保渠道的中国平安风险提示国内经济下行超预期行业竞争加剧地产融资扶持政策落地不及预期寿险开门红销售不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P3目录一板块行情5二行业观点6三公司新闻跟踪6四行业数据7五个股信息10一个股涨跌估值一览10二大小非解禁大宗交易一览11请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P4图表目录图表1本周申万一级子行业涨跌幅5图表2本月申万一级子行业涨跌幅5图表3本周沪深市成交金额7图表4本周两市融资融券业务7图表5券商各项业务占比8图表6沪深两市基金成交金额及环比8图表7沪深两市IPO过会情况8图表8投资者信心与市场估值8图表9证券公司PB水平8图表10保险行业PB水平9图表11多元金融行业PB水平9图表12主要保险公司新业务价值率NBV9图表13主要保险公司原保费收入占比9图表14国债10年期收益率及750日平均线9图表15A股个股市场表现10图表16未来三个月大小非解禁一览11图表17本月大宗交易一览11请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P5一板块行情本期12月12日-12月16日非银板块回撤跑输沪深300我们认为自从11月份非银板块启动之后非银板块的节奏是隔周上涨因此可以认为本周的回撤依旧属于正常的节奏之中对后市也依旧抱有乐观本周涨幅-490跑输沪深300在28个申万一级行业中排名后段低于基准行情从更长周期看本月非银板块涨幅在28个申万一级行业中居于第14的位置银行地产等板块居前体现了目前大金融板块依旧在周期之中3个子行业里保险行业跌幅最小证券行业居中多元金融行业回撤明显跌幅最大-536图表TableIndustryLv11本周申万一级子行业涨跌幅310煤炭通信钢铁环保汽车传媒综合银行电子-1房地产计算机交通运输有色金属电力设备基础化工建筑装饰国防军工机械设备石油石化建筑材料非银金融家用电器公用事业轻工制造纺织服饰商贸零售医药生物美容护理农林牧渔食品饮料社会服务-3-4资料来源Wind太平洋研究院整理图表TableIndustryLv1Month2本月申万一级子行业涨跌幅13951通信汽车煤炭环保钢铁传媒综合银行-3电子计算机房地产电力设备农林牧渔国防军工有色金属机械设备公用事业基础化工医药生物石油石化非银金融建筑装饰轻工制造建筑材料家用电器美容护理纺织服饰交通运输社会服务商贸零售食品饮料-7资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P6二行业观点事件当地时间12月15日上午美国公众公司会计监督委员会PCAOB发布报告确认2022年度可以对中国内地和香港会计师事务所完成检查和调查撤销2021年对相关事务所作出的认定12月16日中国证监会就中美审计监管合作进展情况发布答记者问中国证监会新闻发言人表示注意到美方发布的报告和公开表态欢迎美国监管机构基于监管专业考虑重新作出的认定市场普遍认为这标志着中美审计监管合作取得积极成效迫在眉睫的中概股退市风险终于得以基本解除也对未来中国企业在美上市释放出积极信号点评随着本次审查完成原定的三年的倒计时也将重置这无疑是全体中概股的利好消息目前随着中美审计合作的顺利推进中概股赴美上市已逐步回暖据统计今年三季度已有10家中概股成功赴美上市相比之下二季度有3家一季度只有1家说明SEC也在逐渐放宽中概股赴美上市的通道同时考虑到港股和美股近2年的紧密联动中概股的风险解除对于他们的H股同样有所意义近期港股的互联网板块也有望得到提振事件受债市波动影响银行理财产品净值大幅回撤投资者赎回加剧除喊话安抚投资者这类常规操作外部分银行理财子公司甚至通过推出以摊余成本法为估值的理财产品应对恐慌情绪下的赎回压力点评尽管资管新规总体是要求银行理财更多采用市值法对银行理财收益进行估值但封闭式理财产品和现金管理类理财产品仍可使用摊余成本法进行估值因此上述理财使用摊余成本法估值是合规产品当然本次理财产品净值波动可以说是资管新规后持有者能够感受到净值大幅回撤的第一次之前的理财产品大部分以资金池运作遇到市场波动可以形成缓冲但在净值化规则实施之后类似目前这样的较大幅度债市波动就会直接引发投资者的不佳体验但预计资管新规未来倒退的可能性基本没有未来投资者只能逐渐适应银行理财产品遇市场波动甚至会有本金损失这样的结果事件12月14日中共中央国务院印发扩大内需战略规划纲要20222035年提出逐步健全再分配机制推进基本养老保险由制度全覆盖到法定人群全覆盖完善灵活就业人员参加职工社会保险制度发展企业年金职业年金规范发展第三支柱养老保险完善基本医疗保险制度健全重特大疾病医疗保险和救助制度支持商业健康保险发展实现企业职工基本养老保险全国统筹推动基本医疗保险失业保险省级统筹巩固完善工伤保险省级统筹点评中央首次把规范第三支柱养老保险写入了扩大内需战略规划纲要内而扩大内需在刚刚结束的中央工作经济工作会议上已经明确为当前首要的任务因此未来围绕着第三支柱尤其是养老目标基金养老保险等产品还将继续出台更有力度的措施比如把试点城市迅速放开到全国或者是进一步把缴费上限提升或把税延政策做进一步的优化方便更多的低收入全体尽可能把个人养老金做到全覆盖与基本医疗保险制度基本养老保险制度并列事件进入12月公募基金再度掀起分红潮数据显示截至12月16日12月以来公募基金合计分红27553亿元创出2022年4月以来新高点评分红和限购都被认为是基金在运作过程中保护基金投资者利益追求平稳运作的一种策略震荡行情中分红也是基金的一种防御性投资策略考虑带年末的时间点以及目前市场所处的位置可以理解为公募基金尤其是权益类基金的分红是一种止盈策略也是收官之战的信号着眼点已经放到了明年的机会之中资料来源Wind太平洋研究院整理三公司新闻跟踪ST安信12月16日公司诉被告上海慧瞳智能科技有限公司的一宗金融借款合同纠纷案件收到上海金融法院关于上述案件的民事判决书要求被告于本判决生效之日起十日内向原告安信信托股份有限公司偿还贷款本金请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P7东方财富12月16日东方财富信息股份有限公司发布东方财富信息股份有限公司关于董事会换届选举的提示性公告称第五届董事会任期将于2023年1月20日届满将展开董事会的换届选举工作招商证券12月13日招商证券股份有限公司发布关于公司董事辞职的公告称董事会于近日收到公司董事彭磊女士递交的书面辞职报告彭磊女士因工作变动原因申请辞去公司第七届董事会非执行董事及董事会风险管理委员会委员董事会薪酬与考核委员会委员和董事会提名委员会委员职务在公司股东大会选举产生新任董事之前彭磊女士仍将继续履行董事及董事会专门委员会委员职责中信证券12月9日中信证券股份有限公司发布关于董事辞任的公告称董事会于2022年12月12日收到非执行董事宋康乐先生的书面辞职报告宋康乐先生因工作调动提出辞去公司第七届董事会非执行董事职务及董事会下设专门委员会相应职务第一创业12月16日第一创业证券股份有限公司发布关于公司高级管理人员辞任的公告称董事会于2022年12月15日收到公司首席信息官何江先生递交的书面辞任报告何江先生因工作安排原因申请辞去公司首席信息官职务根据相关法律法规及公司章程的有关规定何江先生的辞任申请自送达公司董事会之日即时生效辞任首席信息官职务后何江先生在公司的工作另行安排公司董事会将根据相关法律法规及公司章程的规定尽快聘任首席信息官截至本公告披露日何江先生未持有公司股份资料来源Wind太平洋研究院整理四行业数据图表3本周沪深两市成交金额图表4本周两市融资融券业务资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表5券商各项业务占比图表6沪深两市基金成交金额及环比请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P8资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表7沪深两市IPO过会情况图表8本周投资者信心与估值资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表9证券公司PB水平资料来源Wind太平洋研究院整理图表10保险行业PB水平图表10多元金融行业PB水平请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P9资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表12主要保险公司新业务价值率NBV图表13主要保险公司原保费收入占比资料来源Wind太平洋研究院整理资料来源Wind太平洋研究院整理图表11国债10年期收益率及750日平均线资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P10五个股信息一个股涨跌估值一览本期非银金融个股大部分处于跌势其中ST吉艾经纬纺机拉卡拉涨幅居前分别为405299281图表12A股个股市场表现TableAStockInfo股票名称本周涨跌幅本月涨跌幅本周换手率2022年动态PE本周涨跌幅前10ST吉艾4050652077077经纬纺机29920632499499拉卡拉281105725578华金资本2227938381132红塔证券1782563112766国金证券067158309742退市西水06027037宝德退079470241退市绿庭071350839退市易见0500041本周涨跌幅后10中油资本14782171096494民生控股1056995431143736ST西源92815793397136ST安信775305273556ST海投7045719181396财达证券6773776371941ST亚联54362277429ST熊猫51726231948905东方财富4767695021059华安证券464559312676资料来源Wind太平洋研究院整理本周换手率基准为自由流通股本请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P11二大小非解禁大宗交易一览图表13未来三个月大小非解禁一览TableNotFloat简称解禁日期解禁数量万股总股本解禁前流通A股解禁前占比TableBigTrading名称交易日期成交价折价率当日收盘价成交额万元资料来源Wind太平洋研究院整理图表17重点推荐公司盈利预测表TableImportCompanyEPSPE股价代码名称最新评级20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E221215TableImportCompany601995中金公司1增持22318722622721962014163613853875000776广发证券增持14210513816417271472151912371576601319中国人寿增持049057066075961896770678525资料来源Wind太平洋研究院整理请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远行业周报P12投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华南销售总监张茜萍13923766888zhangqptpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明