本报告导读：
　　11月TDI内外需环比改善，出口量增长，行业景气度预计维持。
　　摘要：
　　我国11月TDI出口量环比上升，价格环比下降。（1）出口量：环比上升，同比下降。根据海关出口数据，2022年11月TDI全国总出口量28946.46吨，同比-20.80%，环比+10.20%，占全国总产量的36.73%。1-11月出口总量30.24万吨，同比-9.11%。（2）从出口均价来看，2022年11月中国TDI出口均价约2344.57美元/吨，同比增长9.01%，环比下跌5.35%（3）从出口国来看，我国11月向巴西、越南、俄罗斯印度尼西亚出口的TDI数量分别占出口总量的14.89%、5.61%、3.79%、3.26%。
　　供给端：国内供给上升，海外仍偏紧。全球TDI产能约330万吨，其中我国产能136万吨，占全球总产能约40%，海外产能约200万吨。国内方面，上海科思创11月中旬短暂停车一周，万华化学30万吨产能装置于10.11停车检修，已于11月中旬重启，11月国内整体TDI产量7.9万吨，环比+30.69%，整体开工率61.00%，环比+14.00pct。海外方面，欧洲TDI装置供给偏紧，且成本利润支撑背景下，暂无重启。韩国丽水巴斯夫年产16万吨TDI装置10月28日停车检修，为期约25天，韩华公司15万吨/年TDI装置于10月24日进行检修，已于11月7日重启。
　　需求端：国内外整体需求回暖。2021年全国TDI产量为124万吨，其中年出口总量36.99万吨，约占比29.93%，因此内外需均对TDI价格及盈利产生影响。内需方面，下游地产需求及疫情影响有所减弱，TDI需求回暖，根据百川盈孚数据，2022年11月全国TDI表观消费量52245.21吨，环比增长42.18%，同比下跌29.07%。外需方面，受海外加息全球地产表现下滑影响，2022年1-11月TDI全国出口总量30.24万吨，同比-9.11%，其中11月出口量有所好转，单月出口量2.89万吨，同比-20.80%，环比+10.20%。
　　催化剂：地产需求好转，原料价格下行。
　　风险提示：疫情反复致需求下降的风险，原料价格上行的风险。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo有机及高分子TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221222上次评级增持TDI需求环比改善11月出口量增长TablesubIndustry细分行业评级行11月TDI出口数据点评业李旋坤分析师沈唯研究助理事010-839397800755-23976795lixuankun025757gtjascomshenwei024936gtjascom件证书编号S0880522120002S0880121080015快本报告导读评11月TDI内外需环比改善出口量增长行业景气度预计维持相关报告TableDocReport有机及高分子11月MDI出口量环比改善摘要20221222TableSummary我国11月TDI出口量环比上升价格环比下降1出口量环比有机及高分子光伏行业高景气EVAPOE迎接新机遇上升同比下降根据海关出口数据2022年11月TDI全国总出口20220810量2894646吨同比-2080环比1020占全国总产量的3673有机及高分子锂电驱动价格大涨1-11月出口总量3024万吨同比-9112从出口均价来看202220210916年11月中国TDI出口均价约234457美元吨同比增长901环比下跌5353从出口国来看我国11月向巴西越南俄罗斯印度尼西亚出口的TDI数量分别占出口总量的1489561379326证供给端国内供给上升海外仍偏紧全球TDI产能约330万吨券其中我国产能136万吨占全球总产能约40海外产能约200万研吨国内方面上海科思创11月中旬短暂停车一周万华化学30究万吨产能装置于1011停车检修已于11月中旬重启11月国内整体TDI产量79万吨环比3069整体开工率6100环比报1400pct海外方面欧洲TDI装置供给偏紧且成本利润支撑背告景下暂无重启韩国丽水巴斯夫年产16万吨TDI装置10月28日停车检修为期约25天韩华公司15万吨年TDI装置于10月24日进行检修已于11月7日重启需求端国内外整体需求回暖2021年全国TDI产量为124万吨其中年出口总量3699万吨约占比2993因此内外需均对TDI价格及盈利产生影响内需方面下游地产需求及疫情影响有所减弱TDI需求回暖根据百川盈孚数据2022年11月全国TDI表观消费量5224521吨环比增长4218同比下跌2907外需方面受海外加息全球地产表现下滑影响2022年1-11月TDI全国出口总量3024万吨同比-911其中11月出口量有所好转单月出口量289万吨同比-2080环比1020催化剂地产需求好转原料价格下行风险提示疫情反复致需求下降的风险原料价格上行的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分2of2