【观点及建议】
　　近期金银陷入高位震荡，展望后市，短时间交易放缓带来的多头情绪可能暂告一个段落，在没有新的叙事或者边际变化之前，市场或陷入震荡。期间，与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注，通胀确立下行后，衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条。对贵金属来说，前期不错的涨幅使得一部分多头获利了结，进一步的上行需要看到利率以及美元下方空间继续打开，不过对于2023年的判断，我们依旧维持一季度反弹、二季度至年中回落、下半年上行拐点的判断，建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报。

研究报告全文：期货研究商品2022年12月23日研究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属观点与策略黄金小幅震荡2白银有所回落2铜国内现货升水扩大限制价格回落空间4铝60日均线一线继续获支撑格局仍偏震荡6产锌基本面偏弱价格承压8业铅需求偏弱高位有压10服镍镍板资源偏紧现货升水坚挺12务不锈钢库存大幅垒增钢价上方承压12研锡震荡反弹14究所请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究商2022年12月23日品研究黄金小幅震荡白银有所回落产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23024098600940614-105黄金TD4094600840602-099Comex黄金2302180040-129--伦敦金现货179227-124--沪银23025322-096525500-229期货及现货电白银TD5324-0355248-196子盘Comex白银230323740-187--伦敦银现货23578-153--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金230277926-25320141571-284Comex黄金2302168989657213757583781沪银2302664828-264299333995-15600Comex白银23034483790261140280昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓913880SLV白银ETF持仓前天14541100昨日库存较前日变动沪金千克33390库存Comex黄金金衡盎司前日23245312-208531沪银千克202814111966Comex白银金衡盎司前日298060643183287昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差035001034沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期602603-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差36282623366白银TD对AG2302价差301515沪银2212合约对2306合约价差-23-263买沪银12月抛6月跨期89708980-01套利成本白银TD对伦敦银的价差541-7191260昨日价格较前日变动美元指数10456029美元兑人民币CNY即期698019汇率美元兑离岸人民币CNH即期698015欧元兑美元106-033美元兑日元13235466英镑兑美元121-060注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1美国三季度GDP年化环比大幅上修至32上周首次申请失业救济人数的回升幅度低于预期2欧洲央行官员再发鹰声50个基点加息可能成为新常态担心市场低估通胀持续性3中国外交部回应明年1月3日调整入境隔离政策的消息将根据疫情形势的发展不断优化便利跨境人员往来的各项安排请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究趋势强度黄金趋势强度0白银趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议近期金银陷入高位震荡展望后市短时间交易放缓带来的多头情绪可能暂告一个段落在没有新的叙事或者边际变化之前市场或陷入震荡期间与经济增长相关的数据表现强弱将变得更加引人关注通胀确立下行后衰退叙事何时再度开启将是2023年宏观逻辑的主线条对贵金属来说前期不错的涨幅使得一部分多头获利了结进一步的上行需要看到利率以及美元下方空间继续打开不过对于2023年的判断我们依旧维持一季度反弹二季度至年中回落下半年上行拐点的判断建议各位投资者可密切关注即将发布的各品种年报请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究商2022年12月23日品研究铜国内现货升水扩大限制价格回落空间季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6583001165440-059究伦铜3M电子盘8258-166--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约23016-53361084474170伦铜3M电子盘111502061237000-3785昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜26937-555--伦铜81100-2501840-225昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-24-2075-325保税区仓单升水40400保税区提单升水35350上海1光亮铜价格6090060600300现货对期货近月价差57053040现货近月合约对连一合约价差1040-30买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-285-33247沪铜连三合约对LME3M价差-531-528-3上海铜现货对上海1再生铜价差19231542381再生铜进口盈亏-403-91-313资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻美国三季度GDP年化环比大幅上修至32上周首次申请失业救济人数的回升幅度低于预期鹰派加息预期再起欧洲央行官员再发鹰声50个基点加息可能成为新常态担心市场低估通胀持续性秘鲁抗议活动加剧lasBambas铜矿一条关键运输道路被封锁铜矿存储空间不足LasBambas面临请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究停产风险巴拿马政府命令FirstQuantum停止其Cobre巴拿马铜矿的运营此前该公司未能与加拿大矿商就新合同的条款达成一致红吉利公司HOTChili计划将位于智利中部的科斯塔弗埃戈CostaFuego铜矿项目日处理能力从2万吨提高到3万吨年铜产量从10万吨提高到15万吨趋势强度铜趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜回落沪铜指数波幅收窄美国三季度GDP增速超预期上修美联储紧缩担忧重燃美国股市大幅回落铜精矿港口库存下滑铜精矿现货TC回落冶炼厂利润下降国内粗铜供应紧张冶炼企业生产扰动较大12月精铜产量不及预期国内再生铜供应增加再生铜进口亏损精废价差回升高于盈亏平衡点国内仓单库存减少伦铜仓单库存回落注销仓单比例下降国内现货对期货升水扩大沪铜近远月升水伦铜0-3现货贴水扩大整体来看美联储紧缩担忧重燃风险资产价格普遍承压从基本面的角度看国内库存持续减少现货升水较大限制短期铜价回落空间请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究商2022年12月23日品研究铝60日均线一线继续获支撑格局仍偏震荡王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom国泰张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom君基本面跟踪安期铝基本面数据货TT-1T-5T-22T-66研沪铝2301收盘价18635-20-165-24010究沪铝2301夜盘收盘价18615-20---LME铝3M收盘价2392-35-35-4477所沪铝2301成交量97372-12652-19880-202185-60819沪铝2301持仓量106423-13325-41218-2290718438期货市场LME铝3M成交量8362-1288-1288-765-7427LME注销仓单占比50680054875703182LME铝cash-3价差-340-5835-43-248近月合约对连一合约价差7553545-15买近月抛连一跨期套利成本5055-0623046-170-1368现货升贴水-300-290-300-320-260上海保税区Premium800-30-30-55欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB250005-190预焙阳极市场价777100-240-40佛山铝棒加工费480-206060-20山东1A60铝杆加工费45000025铝锭精废价差4545064221357电解铝电解铝企业盈亏775-7858-6066-19163926铝现货进口盈亏-776-250020505070-850铝3M进口盈亏-1050-1570-10404590-3270铝板卷出口盈亏180120298-343-443国内铝锭社会库存万吨466-12-25-63-216现货市场上期所铝锭仓单万吨40-0203-05-68LME铝锭库存万吨473-08-16-44130国内氧化铝平均价289869153-19氧化铝连云港到岸价美元吨359-1-99-24氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨2980000-100山西氧化铝企业盈亏-158-5116115澳洲进口三水铝土矿价格460000印尼进口铝土矿价格700000Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6900-2-1Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格46000010含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究铝趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议沪铝主力合约目前继续考验60日均线即18500一线左右支撑近两日在该关口一线获得支撑昨日社库继续去至466万吨升水仍坚挺铝价企稳沪铝盘面做空动能或受限制现在时点看考虑到当下的需求阶段以及传统累库期的来临我们对铝价以震荡中性偏弱思路对待继续关注各地感染达峰率请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究商2022年12月23日品研究锌基本面偏弱价格承压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约23340-06023265-032究伦锌3M电子盘2929-211--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约109626-4293054578-11170伦锌3M电子盘6330600189268-3413昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌1530-828--伦锌36400-505886-006昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水21538-1650保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水39537025现货广东0锌现货升贴水6806800天津0锌现货升贴水41540015近月合约对连一合约价差65120-55买近月抛连一合约的跨期套利成本67--长江锌现货对LMEcash价差-1179-1467288昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格4980497010重要价Zamak5锌合金价格2489024730160格数据Zamak3锌合金价格2449024330160国产氧化锌均价22700227000资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美国三季度GDP年化环比大幅上修至32上周首次申请失业救济人数的回升幅度低于预期鹰派加息预期再起欧洲央行官员再发鹰声50个基点加息可能成为新常态担心市场低估通胀持续性行业2022年四季度有色金属企业信心指数为484比上季度回落02个点信心指数持续回落请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究处于临界点50以下另外本期即期指数为486较上期上升05个点预期指数为482较上期回落07个点中国有色金属工业协会趋势强度锌趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议当下冶炼端在利润丰厚与原料充裕背景下兑现边际增量虽然目前库存仍然处于历史偏低位但是锌锭后续在社库上依然存在逐步累积的预期库存的累库拐点逐步凸显同时部分加工企业12月下旬提前进入春节假期阶段限制锌锭整体补库空间消费端的支撑力度较为有限基本面供增需减的确定性日益增强建议仍以偏弱震荡思路对待锌价请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究商2022年12月23日品研究铅需求偏弱高位有压季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1573514815750010究伦铅3M电子盘2196-108--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约462031486335999-9818伦铅3M电子盘51267581016501537昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅41063-4749--伦铅24350033982628昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水3975142575保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水000现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本70--长江铅现货对LMEcash价差-3578-3319-259再生铅-原生铅价差-200-150-50再生铅盈利268119150产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格852585250格数据废起动型汽车电池黑壳价格905090500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观美国三季度GDP年化环比大幅上修至32上周首次申请失业救济人数的回升幅度低于预期鹰派加息预期再起欧洲央行官员再发鹰声50个基点加息可能成为新常态担心市场低估通胀持续性行业2022年四季度有色金属企业信心指数为484比上季度回落02个点信心指数持续回落处于临界点50以下另外本期即期指数为486较上期上升05个点预期指数为482较上期回落07个点中国有色金属工业协会请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究趋势强度铅趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日伦铅最高触及2290美元吨涨幅逾3近期外盘CASH-3M结构由contango转为back升水迅速走阔叠加LME铅持续低库存且注销仓单比例骤增海外挤仓风险上升驱动伦铅昨日强势上行与此同时国内铅锭出口窗口存在打开的预期提振沪铅重心上移站在国内基本面的角度目前疫情冲击供需两端矛盾相对钝化但是高企的铅价或使得再生铅贴水更深从而挤占原生铅需求对上方形成一定的压力不建议追涨挤仓风险注入的情绪溢价较易回吐参考10月中上旬LME注销仓单比例及CASH-3M升水拉升的阶段且国内基本面暂不支撑铅价走出持续性上涨行情仍以逢高空思路对待请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究商2022年12月23日品研究镍镍板资源偏紧现货升水坚挺不锈钢库存大幅垒增钢价上方承压国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价218960118015101502073016960所期不锈钢主力收盘价16275-115-1310-990-565-1015货沪镍主力成交量1586579528966546321497929216478不锈钢主力成交量59748-30902-36986-19651-38810-806251进口镍2306504900900077502895031550俄镍升贴水750001500150052005500镍豆升贴水350000-50020001700近月合约对连一合约价差1680-1010-4760-1620-1480-2400电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本2382-3-11916产8-12高镍生铁出厂价江苏13580520550业链镍板-高镍铁价差949498558285266相红土镍矿15菲律宾CIF72000-33关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾17050-50-350-501000数据3042B卷-切边无锡太钢张浦176500-2000250100304No1卷无锡166000-450-10020050不锈钢3042B-SS137511511109908151115NISS897011073052112118电解镍不锈钢871019043029098115高碳铬铁FeCr55内蒙87000100500500700资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻12月15日美国财政部宣布对俄罗斯个人和实体实施新一轮制裁其中包括金属大亨波塔宁VladimirPotanin罗斯银行Rosbank以及俄罗斯外贸银行的17家子公司等同日美国国务院也宣布对波塔宁及相关人员俄罗斯20多位州长以及俄罗斯铁路公司的董事会成员等共约40余人实施制裁在这份制裁名单中有着俄罗斯镍王之称的诺里尔斯克镍业公司MMCNorilskNickelPJSC的最大股东兼首席执行官波塔宁的名字无疑最为受到瞩目最新制裁未涵盖诺里尔斯克镍业公司MMCNorilskNickelPJSC正在考虑将明年的镍产量削减约10因为一些欧洲买家避开俄罗斯供请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究应并且金属可能出现过剩趋势强度镍趋势强度0不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日沪镍主力合约收涨161至218960元吨精炼镍供需呈现双弱格局尽管下游接货意愿偏低但由于进口窗口长期关闭导致镍板资源相对紧缺贸易商升贴水报价表现坚挺金川镍俄镍和挪威镍现货升水11000元吨7500元吨和9500元吨从新能源角度来看抢装浪潮降温导致硫酸镍需求下滑硫酸镍价格承压运行但是中间品成本端仍对底部有一定的支撑从下游不锈钢来看昨日收跌07至16275元吨市场需求疲软叠加市场到货量较多库存形成大幅垒增钢价上方空间有限根据钢联统计截至昨日全国市场不锈钢社会库存为885万吨周环比上升72其中300系不锈钢库存532万吨周环比上升134请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究商2022年12月23日品研究锡震荡反弹王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约195110024196400016所伦锡3M电子盘23890-093--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约51458-1345331432-3913伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡3997-485--伦锡2880-35657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格196250196000250长江有色1锡平均价196750196450300LME锡现货三个月升贴水-12-4-8现货近月合约对连一合约价差-320-3200及价现货对期货主力价差21004970-2870差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格180250180000250要价60锡精矿广西价格184250184000250格数据63A焊锡条135750135750060A焊锡条1302501302500资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美国三季度GDP年化环比大幅上修至32上周首次申请失业救济人数的回升幅度低于预期2欧洲央行官员再发鹰声50个基点加息可能成为新常态担心市场低估通胀持续性3中国外交部回应明年1月3日调整入境隔离政策的消息将根据疫情形势的发展不断优化便利跨境人员往来的各项安排趋势强度锡趋势强度0请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议尽管目前消费预期转好随着国内疫情逐渐优化政策提振市场对于消费复苏的信心海外半导体股票大涨但是现实层面的成交情况并没有跟随我们并不看好锡价继续上涨的持续性供应方面目前进口窗口盈利关闭进口锡锭对国内市场冲击减弱而且加工费持续下滑显示原料供应偏紧需求预期层面防疫政策的优化以及中美关系缓和的信号令半导体预期好转然而从现实层面看此前锡价在16万附近时下游已经集中补库目前成交冷淡且现货已经转为贴水750元吨下游接货意愿不强需警惕未来需求转好预期未能在现实层面兑现令锡价回落的风险请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发需注明出处为国泰君安期货研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改国泰君安期货产业服务研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038635传真021-33038762国泰君安期货金融衍生品研究所上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话021-33038982传真021-33038937国泰君安期货客户服务电话95521请务必阅读正文之后的免责条款部分1