事件：2022年12月20日财政部公布最新的财政收支情况，1-11月累计，全国一般公共预算收入185518亿元，扣除留抵退税因素后增长6.1%，按自然口径计算下降3%，全国一般公共预算支出227255亿元，比上年同期增长6.2%。2022年1-11月累计，全国政府性基金收入6万亿元，同比下降21.5%，全国政府性基金支出9.6万亿元，同比增长5.5%。
　　税收逐渐回暖。按自然口径计算，11月税收收入累计同比增速为-7.1%（前值8.9%，下同），剔除减税降费后为3.5%（2.4%）；当月同比增速为28.4%（15.2%）。分项来看：（1）增值税持续恢复。其中增值税累计同比增速为-26.2%（-29.1%），剔除减税降费后为3.4%（2.7%）；（2）企业所得税和个人所得税同样修复。企业所得税累计同比增速为3.8%（3.5%），12月不是常规的企业所得税缴税大月，且延缓缴纳的税费最早一批也是在明年1月上缴，预计12月累计同比读数变化幅度不会过大；个人所得税累计同比为8%（8.5%），下行幅度略有收窄；（3）地产相关税收修复缓慢，11月契税、土地增值税、城镇土地使用、耕地占用税四项合计累计同比增速为-11.7%（-11.9%）。
　　值得注意的是，中央税恢复程度明显好于地方，或说明财政正在加快部分中央税的入库节奏，可能是为提前下达2023年资金考虑。11月中央一般公共财政收入同比增长2028亿元，而地方仅367亿元。其中，消费税当月同比增长704亿元，同比增速156.8%，从规模上看往年Q4都是消费税淡季，在消费持续低迷的情况下，今年却已连续2个月消费税维持在接近Q2-Q3的水平。其余如进口环节消费税和增值税、交易环节印花税合计贡献增长654亿元。此外，由于近期出口走弱，出口退税同比减少也被动贡献207亿元。
　　非税收入拉动作用逐渐回落。11月非税收入累计同比增速为22.2%（23.2%），拉动一般公共财政收入累计同比增长3.1个百分点（3.2个），预计全年会维持在较高水平。
　　民生领域支出更具韧性。11月一般公共财政支出增速回落，各分项基本延续了前期态势：（1）基建相关（节能环保、城乡社区事务、农林水事务、交通运输四项）支出增速回落，累计同比增速为2%（2.5%），累计占比为22.3%（22.3%）；（2）民生领域（卫生健康、教育支出、文化旅游体育与传媒支出、社会保障和就业支出）支出增速逐渐上行，累计同比增速为8%（7.6%）。其中，卫生健康支出累计同比增速为15.3%（12.6%），为主要贡献；其余三项累计同比增速为6.2%（6.3%），基本和支出整体增速同幅度波动。
　　土地收入低迷，政府性基金支出增速落至预算之下。11月政府性基金收入累计同比增速为-21.5%（-22.7%），改善幅度有限。支出累计同比增速5.5%（9.8%），而预算增速为5.9%。
　　税收回暖、支出韧性，土地拖累下政府性基金收支双弱，这些依然是当下财政的主要特征。展望后续，我们认为今年还有如下看点：（1）民生端的支出会更有韧性，保就业、保民生等各项政策措施所需的资金将进一步落到实处；（2）中央税收提前入库以及部分专项资金提前下达均有可能延续。除了10月提前下达的6032.5亿元以外，11月再次下达水利相关资金941亿元，同口径较2022年提前下达金额增加44亿元，自然也需要加快部分较容易把握入库节奏的税种的入库节奏（主要为中央税）以缓解财政收支两端时间上的错配。此外，地方层面上广东、河南等省份也有提前下达促进经济高质量发展、困难群众救助补助等方面的专项资金。
　　风险提示：疫情对财政收支的影响还有很大不确定性。
　　

研究报告全文：宏观经济动态跟踪报告发布日期2022年12月22日如何理解中央税恢复好于地方税11月财政数据点评陈至奕021-633258886044chenzhiyiorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860519090001事件2022年12月20日财政部公布最新的财政收支情况1-11月累计全国一陈玮chenwei3orientseccomcn般公共预算收入185518亿元扣除留抵退税因素后增长61按自然口径计算下执业证书编号S0860522080003降3全国一般公共预算支出227255亿元比上年同期增长622022年1-11王仲尧021-633258883267wangzhongyao1orientseccomcn月累计全国政府性基金收入6万亿元同比下降215全国政府性基金支出96执业证书编号S0860518050001万亿元同比增长55香港证监会牌照BQJ932税收逐渐回暖按自然口径计算11月税收收入累计同比增速为-71前值-893524284下同剔除减税降费后为当月同比增速为152分项来看1增值税持续恢复其中增值税累计同比增速为-262孙国翔sunguoxiangorientseccomcn-291剔除减税降费后为34272企业所得税和个人所得税同样修复企业所得税累计同比增速为383512月不是常规的企业所得税缴税大月且延缓缴纳的税费最早一批也是在明年1月上缴预计12月累计同比读数变化幅度不会过大个人所得税累计同比为885下行幅度略有收窄3地产相关税收修复缓慢11月契税土地增值税城镇土地使用耕地占用税四项合计累计同比增速为-117-119值得注意的是中央税恢复程度明显好于地方或说明财政正在加快部分中央税的入库节奏可能是为提前下达2023年资金考虑11月中央一般公共财政收入同比增长2028亿元而地方仅367亿元其中消费税当月同比增长704亿元同比增速1568从规模上看往年Q4都是消费税淡季在消费持续低迷的情况下今年却已连续2个月消费税维持在接近Q2-Q3的水平其余如进口环节消费税和增值税交易环节印花税合计贡献增长654亿元此外由于近期出口走弱出口退税同比减少也被动贡献207亿元非税收入拉动作用逐渐回落11月非税收入累计同比增速为222232拉动一般公共财政收入累计同比增长31个百分点32个预计全年会维持在较高水平民生领域支出更具韧性11月一般公共财政支出增速回落各分项基本延续了前期态势1基建相关节能环保城乡社区事务农林水事务交通运输四项支出增速回落累计同比增速为225累计占比为2232232民生领域卫生健康教育支出文化旅游体育与传媒支出社会保障和就业支出支出增速逐渐上行累计同比增速为876其中卫生健康支出累计同比增速为153126为主要贡献其余三项累计同比增速为6263基本和支出整体增速同幅度波动土地收入低迷政府性基金支出增速落至预算之下11月政府性基金收入累计同比增速为-215-227改善幅度有限支出累计同比增速5598而预算增速为59税收回暖支出韧性土地拖累下政府性基金收支双弱这些依然是当下财政的主要特征展望后续我们认为今年还有如下看点1民生端的支出会更有韧性保就业保民生等各项政策措施所需的资金将进一步落到实处2中央税收提前入库以及部分专项资金提前下达均有可能延续除了10月提前下达的60325亿元以外11月再次下达水利相关资金941亿元同口径较2022年提前下达金额增加44亿元自然也需要加快部分较容易把握入库节奏的税种的入库节奏主要为中央税以缓解财政收支两端时间上的错配此外地方层面上广东河南等省份也有提前下达促进经济高质量发展困难群众救助补助等方面的专项资金宽信用的症结在信心偏弱11月金融数2022-12-19据点评风险提示疫情对财政收支的影响还有很大不确定性疫情影响明显加大11月经济数据点评2022-12-19中沙关系能源贸易基建合作与政治互2022-12-13信有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济动态跟踪如何理解中央税恢复好于地方税11月财政数据点评图1一般公共财政收支累计同比图2一般公共财政收入进度1月2月3月4月5月6月公共财政收入累计同比公共财政支出累计同比257月8月9月10111220月月月历年同期累计1512001058000-5-10400202107202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211-15202108002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所图3一般公共财政支出进度图4一般公共财政收入分项累计同比1月2月3月4月5月6月7月8月9月30020221020221110月11月12月历年同期累计200120010000800-100-200400-300-400002016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源Wind东方证券研究所数据来源Wind东方证券研究所备注土地相关税收包含契税土地增值税城镇土地使用税和耕地占用税图5一般公共财政支出分项累计同比图6政府性基金收支累计同比20全国政府性基金收入累计同比2022-102022-1150全国政府性基金支出累计同比154010302051000-10-20-5202208202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202209202210202211-30202107-40数据来源Wind东方证券研究所备注涉及基建支出包括节能环保城乡社数据来源Wind东方证券研究所区事务农林水事务和交通运输有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明TableDisclaimer2依据宏观经济动态跟踪如何理解中央税恢复好于地方税11月财政数据点评分析师申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素