研究结论
　　事件：2022年12月7日海关总署公布进出口数据，11月出口当月同比增长-8.7%（前值-0.3%，按美元计），进口同比为-10.6%（前值-0.7%，按美元计）。
　　外需进一步走弱。11月摩根大通全球制造业PMI为48.8%（前值49.4%，后同）；欧元区制造业PMI为47.1%（46.4%），已连续5个月位于枯荣线以下。
　　重要贸易伙伴出口增速均有回落。分地域来看，11月对美、欧盟、东盟、日、韩出口金额当月同比增速为-25.4%、-10.6%、5.2%、-5.6%、-11.9%（-12.6%、-9%、20.3%、3.8%、7%）；当月出口占比分别为13.8%、15.1%、17%、4.9%、4.4%（15.8%、14.8%、16.4%、5%、4.8%）。对美出口增速大幅回落，可能受到美国库存偏高的影响，如果按8月沃尔玛取消订单（为使库存水平与预期需求保持一致）作为信号，影响在10-11月就会显现（时滞参考圣诞订单）。
　　消费品表现普遍较差。海外消费品进口需求已明显走弱，从具体商品来看：（1）社交相关产品中，服装、鞋靴、箱包出口金额累计同比增速分别为4.3%、22.7%和29.9%（6.4%、24.9%和32%）；（2）地产后周期中，家具、家电、灯具出口累计同比增速分别为-4.2%、-12.6%、-5.4%（-2.8%、-11.5%、-3.9%）。
　　机电产品出口增速下行幅度扩大。11月机电产品出口金额累计同比增速为5.6%（7.6%），占总出口的比重为57.1%（57.1%）。分项来看：（1）电子产品出口走弱。其中集成电路累计同比增速为2.2%（6.2%）；消费电子商品中，手机、自动数据处理设备累计同比增速分别为1.5%、-4.2%（6.7%、-1.2%）。（2）机械方面，通用机械设备出口累计同比增速为8.4%（9.6%）；汽车韧性较强，汽车（含底盘）、汽车零配件出口累计同比增速分别为73.1%、8.4%（67.9%、9.4%）。
　　圣诞商品订单节奏变化不是当月出口显著回落的主因。圣诞节用品（编码950510）出口确实冷清，10月累计同比增速仅5.1%（当月同比为-83%），低于过去三年的全年增速，且据美国华商会，今年各商家从中国采购的圣诞订单数量普遍减少了20%-30%。不过，我们依然认为圣诞订单并非出口下滑的核心原因：10月已过出口旺季，圣诞订单出口额也仅仅占总出口额的0.09%，11月同理（分项数据尚未公布）。其次，今年圣诞节用品出口节奏快于往年，但并未“透支”11月的出口，从当年圣诞节用品单月出口高峰加上前后次高的3个月与前十个月累计出口的比值来看，今年并不突出。
　　集装箱高频数据为何“虚增”？去年空箱短缺，工信部协调我国的造箱企业加大生产力度，外需迅速走弱的情况下难免导致今年集装箱过剩，11月份沿海八大集装箱枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增加3.3%，但外贸增量主要来源于空箱回流导致“虚增”，11月外贸重箱吞吐量同比下降9.7%，外贸空箱同比增加23.73%。
　　机电产品进口明显走弱。进口分项来看：（1）部分能源相关商品进口金额增速依然在持续回落，煤炭、原油进口金额累计同比增速分别为24.9%、44.6%（37.3%、46.6%）；（2）机电产品进口累计同比增速为-7%（-5.1%）。其中集成电路进口累计同比增速为-1.8%（1.3%），是主要拖累项。
　　展望后续，海外需求回落仍是出口面临的主要问题，但后疫情时代供应链韧性带来的份额机会依然值得期待。全球供应链压力的缓解似乎遭遇“瓶颈”，11月供应链压力指数为1.2%（1.12%），在连续8个月下行后首次反弹，还远远没有回到疫情前的水平，一方面可能与入冬影响欧洲制造业有关，但另一方面，从港口准班率来看10月中国广州、深圳、上海港口修复情况明显好于美国纽约、休斯顿、洛杉矶港，或说明供应链韧性带来的优势仍值得期待。
　　风险提示：能源短缺对欧洲进口需求的影响、海外疫情反弹对供应链的影响均具有不确定性。