研究结论
　　事件：12月15日至16日，中央经济工作会议在北京举行。
　　会议对明年严峻的经济形势有着充分评估，但并没有降低信心和决心，鉴于宏观环境好转并非一蹴而就，政策致力于信心先行。会议指出，“明年经济发展面临的困难挑战很多”、“经济工作千头万绪”，但也强调“明年经济运行有望总体回升”、“保持经济平稳运行至关重要”、“要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作”。我们认为，改善心理预期、提振发展信心是本次会议所要传递的最重要信号，预计也是明年各类政策的着力点所在。
　　扩大内需被置于明年经济工作之首，重点之一是消费，提到三大抓手——住房改善、新能源汽车、养老服务，尤其是住房改善，我们判断明年将出现更大力度、范围的因城施策，城市能级也有望提高；重点之二是投资，项目端“区域间基础设施联通”的提法值得关注，或表明政府投资依然向交通、物流倾斜，且区域间项目一般投资规模大、有较强的稳增长作用和长期效益，在此背景下明年基建有望继续保持亮眼的表现，资金端的提法包括“鼓励更多民间资本参与”、“政策性金融加大融资支持”等，明年政策性开放性金融工具、PSL等工具有望继续投放。
　　财政和货币政策表态偏积极，财政政策“加力提效”（去年是“提升效能”）、货币政策“精准有力”（去年是“灵活适度”）。关于地方政府债务的表述变化值得关注，相较于去年“坚决遏制新增地方政府隐性债务”，今年的提法——“保障财政可持续和地方政府债务风险可控”——表明疫后地方财政问题已经从严肃财政纪律过渡到了如何防止地方政府出现债务风险，我们认为这会成为明年宏观政策的重要看点之一。从本次会议来看，有两项抓手，一是转移支付，或对应中央加杠杆的可能性；二是优化组合赤字、专项债、贴息等工具，这些工具均有利于增强地方政府财力，明年可能会增加规模。值得一提的是，今年6月刘昆曾提到做好财政运行监测预警，将债务风险较高、库款保障程度较低、财力相对薄弱地区作为重点，加强资金调度和库款监测，确保基层“三保”不出问题，可见相关机制已在建立中。
　　会议提出要更好统筹经济政策和其他政策，增强全局观，加强与宏观政策取向一致性评估。11月发改委也曾提及“一致性评估”，目的是要防止出台影响民间投资积极性的政策措施。此外，本次会议不仅有两段分别阐述“切实落实‘两个毫不动摇’”、“更大力度吸引和利用外资”，还提到“大力发展数字经济”、“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，表明在监管框架落定之后，未来政策着力点将放在鼓励数字经济和平台企业发展，印证了促进信心改善是当下最大主题。
　　 “有效防范化解重大经济金融风险”部分以较大篇幅论述地产，可见防风险仍然是当前房地产政策的重点。相关举措包括“满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况”，近期推出的“三支箭”也旨在满足合理融资需求；需求端则提到“支持刚性和改善性住房需求”；而站在行业长期发展的角度，目标是“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”。
　　社会政策方面，就业、医疗、延迟退休均有新提法：1）连续两年特别提到高校毕业生的就业问题，而且今年的表述更为积极，明年高校毕业生将超过1100万，且疫后青年群体失业率始终偏高，解决就业问题的本质是经济发展；2）新增“适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策”，明年可能会成为延迟退休政策出台的起步之年；3）突出强调了医疗——“推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局”，这既是共同富裕的要求，也是应对新冠疫情的选择。
　　风险提示：
　　新冠病毒变异导致疫情超预期演绎，影响有序生产和需求复苏；全球经济衰退的风险。

研究报告全文：宏观经济动态跟踪报告发布日期2022年12月22日千头万绪信心先行中央经济工作会议点评陈至奕021-633258886044chenzhiyiorientseccomcn研究结论执业证书编号S0860519090001事件12月15日至16日中央经济工作会议在北京举行孙金霞021-633258887590sunjinxiaorientseccomcn会议对明年严峻的经济形势有着充分评估但并没有降低信心和决心鉴于宏观环执业证书编号S0860515070001境好转并非一蹴而就政策致力于信心先行会议指出明年经济发展面临的困陈玮chenwei3orientseccomcn难挑战很多经济工作千头万绪但也强调明年经济运行有望总体回执业证书编号S0860522080003升保持经济平稳运行至关重要要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作我们认为改善心理预期提振发展信心是本次会议所要传递的最重要信号预计也是明年各类政策的着力点所在孙国翔sunguoxiangorientseccomcn扩大内需被置于明年经济工作之首重点之一是消费提到三大抓手住房改善新能源汽车养老服务尤其是住房改善我们判断明年将出现更大力度范围的因城施策城市能级也有望提高重点之二是投资项目端区域间基础设施疫情扰动通胀平稳11月价格数据点2022-12-13联通的提法值得关注或表明政府投资依然向交通物流倾斜且区域间项目一评般投资规模大有较强的稳增长作用和长期效益在此背景下明年基建有望继续保集装箱吞吐量为何虚增11月进出2022-12-09持亮眼的表现资金端的提法包括鼓励更多民间资本参与政策性金融加大口点评融资支持等明年政策性开放性金融工具PSL等工具有望继续投放从PMI看企业如何应对产需放缓11月2022-12-05PMI点评财政和货币政策表态偏积极财政政策加力提效去年是提升效能货币政策精准有力去年是灵活适度关于地方政府债务的表述变化值得关注相较于去年坚决遏制新增地方政府隐性债务今年的提法保障财政可持续和地方政府债务风险可控表明疫后地方财政问题已经从严肃财政纪律过渡到了如何防止地方政府出现债务风险我们认为这会成为明年宏观政策的重要看点之一从本次会议来看有两项抓手一是转移支付或对应中央加杠杆的可能性二是优化组合赤字专项债贴息等工具这些工具均有利于增强地方政府财力明年可能会增加规模值得一提的是今年6月刘昆曾提到做好财政运行监测预警将债务风险较高库款保障程度较低财力相对薄弱地区作为重点加强资金调度和库款监测确保基层三保不出问题可见相关机制已在建立中会议提出要更好统筹经济政策和其他政策增强全局观加强与宏观政策取向一致性评估11月发改委也曾提及一致性评估目的是要防止出台影响民间投资积极性的政策措施此外本次会议不仅有两段分别阐述切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资还提到大力发展数字经济支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手表明在监管框架落定之后未来政策着力点将放在鼓励数字经济和平台企业发展印证了促进信心改善是当下最大主题有效防范化解重大经济金融风险部分以较大篇幅论述地产可见防风险仍然是当前房地产政策的重点相关举措包括满足行业合理融资需求推动行业重组并购有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况近期推出的三支箭也旨在满足合理融资需求需求端则提到支持刚性和改善性住房需求而站在行业长期发展的角度目标是推动房地产业向新发展模式平稳过渡社会政策方面就业医疗延迟退休均有新提法1连续两年特别提到高校毕业生的就业问题而且今年的表述更为积极明年高校毕业生将超过1100万且疫后青年群体失业率始终偏高解决就业问题的本质是经济发展2新增适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策明年可能会成为延迟退休政策出台的起步之年3突出强调了医疗推动优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局这既是共同富裕的要求也是应对新冠疫情的选择风险提示新冠病毒变异导致疫情超预期演绎影响有序生产和需求复苏全球经济衰退的风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明宏观经济动态跟踪信心先行战略全局出发中央经济工作会议点评分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证依据券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本发布研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系证券研究报告投资评级和相关定义暂行规报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准定以下条公司投资评级的量化标准款买入相对强于市场基准指数收益率15以上发布对增持相对强于市场基准指数收益率515具体股中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动票作出减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下明确估未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该值和投股票的研究状况未给予投资评级相关信息资评级的证券暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公研究报司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不告时确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该公司持股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效有该股票达到行业投资评级的量化标准相关上市公司看好相对强于市场基准指数收益率5以上已发行中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动股份1看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下以上未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的应的研究状况未给予投资评级等相关信息当在证暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研券研究究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级报告中信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效向客户披露本有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明公司持有该股票的情2况免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素