研究报告全文：宏图转债上市定价分析2022-12-22概要宏图转债将于12月22日周四上市规模101亿元根据我们的新券定价模型我们认为按当前市场情况其上市定价可能在114元附近正股分析发行人航天宏图为国内卫星应用与运营服务领域的龙头企业之一业务包括空间基础设施规划与建设行业应用服务以及云服务三条产品线主要客户为政府部门科研院所国有企业或特种领域1-3Q2022公司实现营收归母净利润分别为1392亿元YoY7161083亿元YoY4776系公司地方业务渗透率不断提高我们认为公司看点如下1积极推动全产业链布局有序推进探索第二增长曲线特种领域中公司在地面系统环境保障模拟仿真训练教学虚拟现实等展示平台方面获得较高认可民办市场中重点发展智慧水利智慧农业乡村振兴智慧城市等公司长期拟打通全产业链布局自有卫星自研自产无人机系统打造天人地网多维一体时空大数据感知体系本次募投资金用于交互式全息智慧地球产业数字化转型项目项目包括空天地全息感知体系建设交互式全息智慧地球研发中心产业数字化转型运营中心依托公司已有遥感数据资源以及技术优势布局航空遥感数据获取实现对地观测从亚米级到厘米级的跨越式发展2组网女娲星座协同数据优势进一步推动遥感及时空大数据应用新形态公司拟通过股权投资方式认购株洲太空星际卫星科技有限公司及济宁太空星际信息技术有限公司股权用于女娲雷达卫星星座建设将于公司的4颗分布式SAR卫星星座及其它卫星星座组网形成女娲星座建成后数据质量和水平将大幅度提升通过宏图实景app及PIE-Engine时空云服务平台提供立体化数字化的鲜活地球构建地图商业新生态正股估值中等弹性一般机构关注度不低短期成交有所下降或有止跌企稳之势正股最新PEttm为6273x处于自身历史中位总市值14227亿元正股近180日波动率4599弹性一般2022年三季报机构持股合计占比4073机构关注度不低短期成交有所下降或有止跌企稳之势条款及定价本期转债规模中等债底保护弱三大条款保持主流形式本期转债规模10088亿元初始转股价8891元最新平价约8655元转债评级A期限6年票面利率分别为04061115253到期赎回价格115元面值对应的YTM为331债底约为6467元债底保护性弱定价层面随着四季度回款增长公司经营有望进一步改善关注在建项目研发进展和下游客户扩展情况正股估值中等弹性一般机构关注度不低短期成交有所下降或有止跌企稳之势本期转债规模中等债底保护弱三大条款保持主流形式根据我们的新券定价模型我们认为按当前市场情况其上市定价可能在114元附近风险应收账款回款风险市场波动风险募投项目研发不及预期卫星产业政策变化