研究报告全文：中国公司债及企业债信用分析周报2022-12-16信用评级本周共发行12支企业债其中10支为城投发行金额526亿元企业债发行金额806亿元公司债共发行37支其中3支为城投发行金额232亿元公司债发行金额4404亿元本周企业债公司债合计发行额为5210亿元本周企业债发行人11家其中9家为城投城投发行人中投机级主体玉林交旅是玉林市的交通建设和旅游业务发展主体2021年玉林市的一般公共预算收入和支出分别为796亿元和3775亿元中金评级5凤阳经投是滁州市凤阳县的基础设施建设主体2021年凤阳县的一般公共预算收入和支出分别为279亿元和553亿元中金评级5东港控股为日照市东港区的旧城改造建设投资发展主体2021年东港区的一般公共预算收入和支出分别为471亿元和412亿元中金评级5嵊州城投是绍兴下辖县级市嵊州市的基础建设和国有资产运营主体2021年嵊州市的一般公共预算收入和支出分别为52亿元和802亿元中金评级5怀宁城投为安庆市怀宁县的基础设施建设主体2021年怀宁县的一般公共预算收入和支出分别为151亿元和415亿元中金评级5吉湖集团是吉安市吉水县的基础设施建设主体2021年吉水县的一般公共预算收入和支出分别为116亿元和435亿元中金评级5-云和国资是丽水市云和县的基础设施建设及国有资产运营主体2021年云和县的一般公共预算收入和支出分别为88亿元和345亿元中金评级5-债项方面22怀宁城投债22凤阳经投债22吉湖集团债0122吉湖集团债0222嵊州城投债22东港控股债22云和国资债分别由安徽省信用融资担保集团有限公司安徽省兴泰融资担保集团有限公司江西省信用融资担保集团股份有限公司嵊州市投资控股有限公司中国投融资担保股份有限公司浙江省融资担保有限公司提供担保担保人中金评级分别为3-4-4-534债项评级同担保人本周公司债发行人25家城投发行人3家本周公司债发行人25家城投发行人3家产业债发行人中投机级主体粤环为广东省直属的三大资产经营公司之一在污水处理矿山爆破等多个领域实力强2021年海砂项目带动收入回升毛利率相对稳定非经常性损益是净利重要来源盈利变现效率有所波动持续存在自由现金流缺口2020年海砂采矿权投资支出较大财务杠杆逐年攀升短期周转压力不大中金评级4碧地为民营企业系碧桂园控股有限公司2007HK在境内主要的房地产开发主体三四线项目为主2021年合同销售小幅下滑销售均价较低2021年拿地显著放缓净新增土地近年首次转负整体来看持续存在自由现金流缺口2021年扣除预收的资产负债率下降货币资金规模很大受限比例也不高但需关注货币资金的归集情况对时点流动性的影响对外担保比例高其他应付款规模较大我们预计可能存在较大规模表外负债中金评级4铁沪为中国中铁全资子公司业务板块包括铁路公路市政轻轨地铁建设和房建收入稳定增长毛利持续下降投资收益侵蚀净利盈利变现效率较好多数年份存在自由现金流缺口杠杆逐年提升债务均为短债短期周转依赖外部授信中金评级4-铁隧为中国中铁全资子公司主营铁路市政公路轨道交通房建工程等毛利率低位下滑期间费用侵蚀净利盈利变现效率较好2020年出现自由现金流缺口杠杆波动抬升短期周转依赖外部授信中金评级4-铁京为中国中铁全资子公司系大型综合建筑施工企业业务板块包括房建铁路公路轻轨和市政等营收保持增长毛利率小幅抬升盈利变现效率持续恶化多数年份无自由现金流缺口债务资本持续抬升货币资金可持续覆盖全部短债中金评级4-希望为民营地产公司系新希望集团房地产板块的运营主体项目布局二线城市2022年销售规模下降明显毛利率承压拿地强度下降经营现金流持续净流入债务压力不重中金评级5债项方面22碧地03由广东中盈盛达融资担保投资股份有限公司提供担保担保人中金评级5由于担保人中金评级低于发行人中金评级债项评级等同于发行人中金评级22铁京Y1Y222铁沪Y122铁隧Y1Y2均由中国中铁股份有限公司提供担保担保人中金评级222希望010203由新希望集团有限公司提供担保担保人中金评级5债项评级同担保人中金评级本周不涉及外部评级调整