研究报告全文：正海转债123169上市定价分析2022-12-14概要正海转债于12月12日周一上市规模14亿元结合当前市场情况其上市定价可能在121元附近正股分析发行人正海磁材主营业务为高性能钕铁硼永磁材料和新能源汽车电机驱动系统的研发生产销售和服务是高性能钕铁硼永磁材料龙头企业之一下游为新能源节能和智能化等领域1-3Q2022公司实现营收归母净利润分别为4557亿元YoY8984305亿元YoY6621我们认为公司的看点如下1永磁材料营收贡献超九成高景气赛道拉动业务快速发展发行可转债缓解产能瓶颈下游汽车市场占比约六成其中新能源汽车占比超四成2021年公司先用高性能稀土永磁体产能利用率达105本次发行转债募集资金用于电子专用材料制造高性能稀土永磁体研发生产基地建设项目一期有助于公司缓解产能瓶颈据公告公司2022年底将具备年产24万吨生产能力2026年前将达到36万吨2子公司上海大郡专注于新能源汽车电机驱动系统2022年由于疫情影响净利润亏损1H2022-023亿元1H2021-018亿元较去年有所加大正股估值处于中低位弹性一般今年以来下跌20我们认为短期下跌动能趋缓或将企稳反弹截至2022年12月9日正股最新PEttm为2709x处于自身历史和行业中低位总市值10474亿元目前股权质押比例为475近180日波动率4291弹性一般正股今年以来下跌20我们认为短期下跌动能趋缓或将企稳反弹条款及定价转债规模中等债底保护性较弱三大条款保持主流形式本期转债规模14亿元初始转股价1323元最新平价约9652元转债评级AA-期限6年票面利率分别为020040060150180200到期赎回价格112元面值对应的YTM为261债底约为8008元债底保护性较弱定价层面公司依托下游高景气赛道业绩增速较快关注子公司上海大郡盈利能力改善及新增产能消化情况正股估值处于中低位弹性一般今年以来下跌20我们认为短期下跌动能趋缓或将企稳反弹转债规模中等债底保护性较弱三大条款保持主流形式结合当前市场情况我们认为其市场定价可能在121元附近风险下游需求不及预期可转债违约风险子公司上海大郡持续亏损的风险