本报告导读：
　　基于中央经济工作会议中对消费端的提法更加积极，且化解房地产存量风险有望地带来竣工数据好转，家电板块基本面曙光有望展现，增持。
　　摘要：
　　事件：中央经济工作会议中消费及地产板块的表述对家电板块影响较大。相比以往，会议对于消费的提法更积极，包括“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”、“着力消除制约居民消费的不利因素”、“增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景”、“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”。地产层面，会议对房地产市场延续“房住不炒”的基调，重点还是在化解存量风险，加速行业出清，为向房地产新发展模式过渡创造条件。针对此次经济工作会议，兼顾板块内外需情况，我们建议把握以下几条基本面修复主线：
　　地产修复确定性较高，地产后周期产业链进入改善通道。会议所提及的化解房地产存量风险有望地带来竣工数据好转，叠加近期地产端利好政策出台密度加大，我们认为，地产后周期企业估值端有望随着后续“保交楼”政策进一步落实及部分保障性住房、廉租房项目落地持续得到改善。基本面层面，住宅商品房竣工后，通常延迟2个季度左右反映在家电需求上，且厨电板块与地产相关度更高，前期基本面受损较为明显，保交楼政策已在Q3 To B端有所体现，后续随其进一步落地，To C端有望在2023年Q2至Q3实现改善。
　　随着居民购买力提升，具备成长属性的小家电企业有望逐步修复。家电细分品类中，部分个护、清洁类及厨房小家电具备成长属性，其主要消费群体仍集中在一二线城市，更低线城市的普及度仍然较低。此次会议将扩内需和促销费上升至国家战略高度，我们认为，后续随着“增强消费能力，改善消费条件”等相关政策的逐渐落实，居民购买力有望得到有效提升，部分小家电企业有望逐步修复。同时，过去两年，在消费需求疲软的大环境下，行业正处于洗牌阶段，中产消费降级与注重性价比的趋势凸显，能更好地平衡自身的产品升级与市场需求结构性下降的企业有望率先修复。此外，积极转型汽车零部件类的公司开拓第二增长曲线的态势不变，有望迎来进一步增长。
　　投资建议：基于中央经济工作会议中对消费端的提法更加积极，以及对化解房地产存量风险有望地带来竣工数据好转，叠加当前地产端政策频出，疫情放松不断兑现，基本面改善的终点已现，估值水平有望波折向上。推荐老板电器（23PE 12.6x）、海尔智家(13.4x)、美的集团（11.0x）、飞科电器(23.6x)、小熊电器（23.0x）、新宝股份(11.3x)。
　　风险提示：居民购买力恢复速度不及预期、房地产竣工数据好转不及预期。
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo家用电器业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20221220上次评级增持政策发力助力家电振兴期待复苏曙光展现行中央经济工作会议通稿解读业蔡雯娟分析师樊夏俐研究助理李汉颖研究助理更021-38031654021-38676666010-83939833caiwenjuan024354gtjascofanxialigtjascomlihanying026725gtjascom新证书编号mS0880521050002S0880121060057S0880122070046相关报告TableDocReport本报告导读家用电器业地产政策有望持续发力扩基于中央经济工作会议中对消费端的提法更加积极且化解房地产存量风险有望地带大内需纲要促进家电消费20221219来竣工数据好转家电板块基本面曙光有望展现增持家用电器业扩大内需纲要发布基本面摘要修复有望加速TableSummary事件中央经济工作会议中消费及地产板块的表述对家电板块影响较20221215家用电器业防疫新十条促进线下恢复大相比以往会议对于消费的提法更积极包括要把恢复和扩大深圳家电补贴推动家电消费提升消费摆在优先位置着力消除制约居民消费的不利因素增强消20221212费能力改善消费条件创新消费场景支持住房改善新能源汽家用电器业大促表现优于预期降价去车养老服务等消费地产层面会议对房地产市场延续房住不库存成主趋势炒的基调重点还是在化解存量风险加速行业出清为向房地产20221204家用电器业防疫措施优化推动线下消费新发展模式过渡创造条件针对此次经济工作会议兼顾板块内外需地产支持政策持续发力情况我们建议把握以下几条基本面修复主线20221204证地产修复确定性较高地产后周期产业链进入改善通道会议所提券及的化解房地产存量风险有望地带来竣工数据好转叠加近期地产端研利好政策出台密度加大我们认为地产后周期企业估值端有望随着究后续保交楼政策进一步落实及部分保障性住房廉租房项目落地持续得到改善基本面层面住宅商品房竣工后通常延迟2个季度报左右反映在家电需求上且厨电板块与地产相关度更高前期基本面告受损较为明显保交楼政策已在Q3ToB端有所体现后续随其进一步落地ToC端有望在2023年Q2至Q3实现改善随着居民购买力提升具备成长属性的小家电企业有望逐步修复家电细分品类中部分个护清洁类及厨房小家电具备成长属性其主要消费群体仍集中在一二线城市更低线城市的普及度仍然较低此次会议将扩内需和促销费上升至国家战略高度我们认为后续随着增强消费能力改善消费条件等相关政策的逐渐落实居民购买力有望得到有效提升部分小家电企业有望逐步修复同时过去两年在消费需求疲软的大环境下行业正处于洗牌阶段中产消费降级与注重性价比的趋势凸显能更好地平衡自身的产品升级与市场需求结构性下降的企业有望率先修复此外积极转型汽车零部件类的公司开拓第二增长曲线的态势不变有望迎来进一步增长投资建议基于中央经济工作会议中对消费端的提法更加积极以及对化解房地产存量风险有望地带来竣工数据好转叠加当前地产端政策频出疫情放松不断兑现基本面改善的终点已现估值水平有望波折向上推荐老板电器23PE126x海尔智家134x美的集团110x飞科电器236x小熊电器230x新宝股份113x风险提示居民购买力恢复速度不及预期房地产竣工数据好转不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分行业更新表估值表收盘价EPSPE股票代码股票名称评级12月19日2022E2023E2024E2022E2023E2024E002508老板电器2877202227252142412671142增持600690海尔智家2479162187216153013261148增持000333美的集团5368448489529119810981015增持002959小熊电器6057231267308262222691967增持603868飞科电器700240307368291722801902增持002705新宝股份178813916218812861104951增持数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业更新本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策1170806本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融20层商务中心街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3