引言：我们在《智能家居投资框架：智能家居前景广阔，谁能收获行业发展红利？》报告中，梳理了智能家居产业链及其代表厂商，发现各个细分领域的市场空间都十分广阔，优秀厂商众多。本篇报告主要介绍智能视觉安防行业，以及龙头企业萤石网络，总结其发展历程、主营业务和财务表现，并拆解萤石品牌占据智能视觉安防龙头地位的驱动因素。
　　智能视觉海阔天高，物联网云平台方兴未艾。1）智能视觉产品：受益于上游产品智能化程度和性价比提高+下游消费者接受度提升，叠加厂商围绕视觉能力构建智能家居生态和拓展产品矩阵，智能视觉市场规模扩大。2）物联网云平台：云计算市场和物联网设备数量高速增长，推动物联网云平台发展与应用服务拓展，智能视觉安防云平台商业模式成熟，赋能硬件销售和盈利增长。
　　智能视觉安防龙头，物联网生态布局完善。萤石网络脱胎于海康威视的互联网业务中心，以视觉能力为特色，以云平台为基础，形成“智能家居+物联网云平台”双主业的商业模式和“1+4+N”的多元化业务。公司收入和毛利以智能摄像机为主，云平台服务收入占13%左右，毛利贡献接近30%，随着功能强化+接入数量增加+使用粘性提高，云平台服务收入和毛利贡献比例有望进一步提升。公司直接控股股东为海康威视，实控人为电科集团，赋能公司前期发展，为公司未来成长提供实践经验，高管及核心技术人员均出身海康威视，技术和产品研发经验丰富。
　　软硬件技术优势领先，平台化能力完善。萤石网络软件+硬件均积累基数庞大的活跃用户，品牌地位和市场份额明显提升，成为出类拔萃的智能家居服务商及物联网云平台提供商，主要系公司拥有成熟的研发体系和先进的技术基础、硬件优势领先和自研自产实现规模效应、以云平台服务为核并提升扩展能力。
　　投资建议：对于长坡厚雪的智能视觉安防产业，其下游应用较广泛、需求偏刚性，消费者对智能摄像机、智能门锁等设备的接受度较高，因此下游设备及服务厂商更具投资价值。推荐智能视觉安防行业龙头——萤石网络、智能家居行业的龙头标的——海尔智家，关注国内智能安防行业第一梯队企业，如创米数联、德施曼、凯迪仕、鹿客科技、云丁科技等。
　　风险提示：核心技术发展不及预期、Matter协议应用不及预期、智能家居产业发展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业深度智能视觉安防举目千里萤石其他家电网络拥抱开放生态引言我们在智能家居投资框架智能家居前景广阔谁能收维持强于大市获行业发展红利报告中梳理了智能家居产业链及其代表厂商发现各个细分领域的市场空间都十分广阔优秀厂商众多马王杰本篇报告主要介绍智能视觉安防行业以及龙头企业萤石网络mawangjiecsccomcn总结其发展历程主营业务和财务表现并拆解萤石品牌占据智SAC执证编号S1440521070002能视觉安防龙头地位的驱动因素智能视觉海阔天高物联网云平台方兴未艾1智能视觉产品发布日期2022年12月20日受益于上游产品智能化程度和性价比提高下游消费者接受度提升叠加厂商围绕视觉能力构建智能家居生态和拓展产品矩阵市场表现智能视觉市场规模扩大2物联网云平台云计算市场和物联网设备数量高速增长推动物联网云平台发展与应用服务拓展12智能视觉安防云平台商业模式成熟赋能硬件销售和盈利增长2-8智能视觉安防龙头物联网生态布局完善萤石网络脱胎于海康-18威视的互联网业务中心以视觉能力为特色以云平台为基础-28形成智能家居物联网云平台双主业的商业模式和14N的多元化业务公司收入和毛利以智能摄像机为主云平台服务202212020222202022320202242020225202022620202272020228202022920202112202022102020221120收入占13左右毛利贡献接近30随着功能强化接入数量增家用电器沪深300加使用粘性提高云平台服务收入和毛利贡献比例有望进一步提升公司直接控股股东为海康威视实控人为电科集团赋能相关研究报告公司前期发展为公司未来成长提供实践经验高管及核心技术人员均出身海康威视技术和产品研发经验丰富软硬件技术优势领先平台化能力完善萤石网络软件硬件均积累基数庞大的活跃用户品牌地位和市场份额明显提升成为出类拔萃的智能家居服务商及物联网云平台提供商主要系公司拥有成熟的研发体系和先进的技术基础硬件优势领先和自研自产实现规模效应以云平台服务为核并提升扩展能力投资建议对于长坡厚雪的智能视觉安防产业其下游应用较广泛需求偏刚性消费者对智能摄像机智能门锁等设备的接受度较高因此下游设备及服务厂商更具投资价值推荐智能视觉安防行业龙头萤石网络智能家居行业的龙头标的海尔智家关注国内智能安防行业第一梯队企业如创米数联德施曼凯迪仕鹿客科技云丁科技等风险提示核心技术发展不及预期Matter协议应用不及预期智能家居产业发展不及预期本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明其他家电行业深度报告目录引言1一智能视觉海阔天高物联网云平台方兴未艾111视觉安防捷足先登品类创新助推市场扩容112物联网设备持续增长视频云平台空间广阔613剖析智能视觉安防产业链下游厂商数量多8二智能视觉安防龙头物联网生态布局完善1121脱胎于海康威视深耕智能安防近十年1122智能家居云平台贡献收入盈利向上1323实控人系电科集团工程师基因深厚18三软硬件技术优势领先平台化能力完善2131技术基因深厚软硬结合研发体系完善2132硬件优势显著自研自产实现规模效应2433以云平台服务为核开放平台能力扩展28四投资建议与风险提示31图表目录图表1中国智能家居设备市场出货量预测百万台1图表2全球智能家居市场规模亿美元1图表3家用智能视觉的产品形态2图表4家用智能视觉的布设2图表5智能视觉系统家居场景分析2图表6智能安防品类的购买动机及主要卖点总结3图表7智能家居产品用户需求度3图表8智能安防细分产品认知购买连接表现3图表9智能家居产品使用频率占比3图表102020年智能家居单品精装修配套率4图表11部分智能家居单品精装修配套率变化4图表12中国智能家居摄像机产品规模4图表13全球智能家居摄像机产品规模4图表14中国市场智能门锁销量变化5图表15全球市场各季度智能门锁出货量变化5图表16视觉能力能够复用其他智能家居产品围绕家用智能视觉构建全屋智能5图表17全球及中国服务机器人产品市场规模6图表18中国家用智能视觉产品市场规模6图表19中国云计算市场规模及增速亿元6图表20全球云计算市场规模及增速亿美元6图表21全球及中国物联网设备连接数7请参阅最后一页的重要声明其他家电行业深度报告图表22全球智能家居及智能商业物联网设备出货量7图表23中国生活领域物联网云平台设备连接数亿台7图表24中国生活领域物联网云平台市场规模亿元7图表25中国家用智能视觉商业模式8图表26中国智能视觉安防行业竞争格局8图表27中国家用智能视觉产业链图谱9图表28中国市场智能家居摄像机主要厂商出货量份额10图表292021年全球市场智能家居摄像机品牌销量份额10图表302022H1中国市场智能门锁品牌线上销额份额10图表312021年全球市场智能门锁品牌销量份额10图表32萤石网络发展历史11图表33萤石网络业务架构12图表34云平台服务内容和收费模式括号内数字为2021年收入占云平台服务收入比重12图表35不同类型智能家居产品介绍方框内数字为2021年收入占智能家居产品收入比重13图表36营业收入及同比增速14图表37分地区收入及同比增速14图表38分产品收入亿元及同比增速14图表39细分产品收入结构14图表40云平台服务不同客户的收入15图表41云平台服务不同类型的收入结构15图表42生态产品收入规模及占比提升15图表43生态产品毛利率与产品结构相关15图表44分产品毛利率变化16图表45分产品毛利结构16图表46智能家居产品分渠道收入及同比增速16图表47智能家居产品细分渠道收入结构16图表48云平台服务分渠道收入及同比增速17图表49云平台服务细分渠道收入结构17图表50智能家居产品分渠道毛利率变化17图表51智能家居产品细分渠道毛利结构17图表52期间费用及费用率变化18图表53销售管理研发财务费用及费用率变化18图表54归母净利润及同比增速18图表55毛利率净利率变化18图表56萤石网络股权结构及控股公司19图表57直接控股股东海康威视的业务布局19图表58实际控制人电科集团的业务板块19图表59萤石网络高管团队及核心技术人员介绍20图表60智能家居产品可比公司研发费用率对比21图表61物联网云平台可比公司研发费用率对比21图表62智能家居核心关键技术研发项目的核心技术研发方向21请参阅最后一页的重要声明其他家电行业深度报告图表63萤石网络技术架构图22图表64不同研发部门对应的研发人员人数及岗位职责22图表65AI算法技术的载体及具体表现形式23图表66AI算法方面对比主要竞争对手的技术指标情况23图表67产品智能化的主要情况以及具体的表现形式24图表68萤石与同行业可比公司在智能家居摄像机主力产品主要技术指标对比24图表69萤石与同行业可比公司在智能门锁主力产品主要技术指标对比25图表70萤石智能家居产摄像机与可比公司毛利率对比26图表71萤石智能门锁与可比公司毛利率对比26图表72萤石网络生产基地26图表73公司各类生产及采购模式金额占比27图表74智能家居摄像机智能入户产品资产率27图表75自主生产后智能家居产品单位成本降低元件27图表76自主生产后智能家居产品毛利率提升27图表77萤石物联云平台与主要竞争对手的对比情况28图表78萤石网络和涂鸦智能的云平台服务主要业务与技术指标对比情况29图表79萤石物联云平台运营数据统计29图表80接入萤石物联云平台的设备数及第三方占比29图表81家用智能视觉业务发展方向及营收结构变化预测30请参阅最后一页的重要声明其他家电行业深度报告引言在智能家居系列报告之智能家居投资框架智能家居前景广阔谁能收获行业发展红利中我们回顾了智能家居发展历程并对产业链及其代表厂商进行了梳理我们发现智能家居行业覆盖面广产业链长涵盖领域多各个细分领域的市场空间都十分广阔优秀厂商不胜枚举本篇报告主要介绍智能视觉安防行业以及龙头企业萤石网络我们认为智能视觉安防是智能家居行业中发展最快刚需属性最强的细分品类之一萤石网络瞄准消费者对家居安防产品的需求并在此基础上形成行业解决方案发展各类智能家居产品及服务通过技术优势软硬件结合的竞争优势发展成为国内智能视觉安防的龙头企业一智能视觉海阔天高物联网云平台方兴未艾11视觉安防捷足先登品类创新助推市场扩容智能家居细分品类众多智能安防前景广阔在智能家居投资框架智能家居前景广阔谁能收获行业发展红利报告中我们提到智能家居细分品类众多每个品类的市场空间都很大能够容纳众多厂商参与竞争其中智能家居安防是重要的组成部分安全成为智能家居场景下的刚需之一1从出货量来看IDC预测中国智能安防设备出货量将从2022年的4000万台左右增长至2026年的1亿台以上CAGR达到26系增长最快的智能家居单品之一2从市场规模来看根据Statista数据全球智能家居安防市场规模将从2017年的45亿美元左右增长2024年的130亿美元左右CAGR为18市场空间巨大3从市场份额来看根据Statista数据智能家居安防占全球智能家居市场规模的份额有望从2020年的24左右提升至2024年的28左右将成为最大的智能家居细分品类图表1中国智能家居设备市场出货量预测百万台图表2全球智能家居市场规模亿美元智能照明智能安防智能影音智能音箱智能温控智能家电智能家电家居安防控制与连接家庭娱乐舒适与照明能源管理6005004711952584175650045534003665385240031945318430027649300260823577196462002001587100100002022E2023E2024E2025E2026E20172018201920202021E2022E2023E2024E资料来源IDC中信建投资料来源Statista中信建投智能家居安防以视觉为核心家用智能视觉产品以摄像机为基础家用智能视觉起源于安防监控系统随着智能家居普及度提升以及智能视觉与智能家居深度融合智能家居摄像机的功能极大丰富在满足家庭安防刚性需求的基础上实现多硬件搭载和多场景延伸提升了智能家居体验此外家用智能视觉产品及服务更具性价比低学习和布设成本推动了产品普及请参阅最后一页的重要声明1其他家电行业深度报告图表3家用智能视觉的产品形态图表4家用智能视觉的布设资料来源艾瑞咨询中信建投资料来源艾瑞咨询中信建投以安防为根基围绕家庭提供长幼看护宠物养护等场景智能家居摄像机最初提供基础的家庭安全防范作用并延伸出了智能猫眼智能门锁等入户门禁产品伴随人口老龄化独居生活宠物陪伴趋势家用智能视觉产品丰富了长幼看护宠物养护等功能未来将拓展更多应用服务图表5智能视觉系统家居场景分析资料来源艾瑞咨询中信建投请参阅最后一页的重要声明2其他家电行业深度报告智能安防功能完备成为首要的智能化需求当前主流智能安防产品功能丰富智能联网互联功能完备通过强化基础安全以及扩展社交趣味性归属感实现家庭安防需求作为智能家居的入门级产品消费者能够通过智能安防产品满足安全需求和体验智能互联受益于上游产品形态供给突破下游终端接受度提高家庭安防成为智能家居最常见的使用场景图表6智能安防品类的购买动机及主要卖点总结图表7智能家居产品用户需求度购买动机主要卖点1009290超清画质全景视野微光全彩夜视AI人形侦测智能识80别声音警报智能监测与报警双向语音通话母婴AI70功能丰富实用88160看护哭声侦测远程控制视频通话多种解锁方式智5040能门锁支持儿歌故事音乐播放30获得智能互联科技418智能语音助手智能交互可联网智能互联2010支持儿歌故事音乐播放家庭纪念册晒娃vlog等智能0获得趣味性362摄像机AI变声对讲访客识别等智能猫眼门铃多场景智能联动智能门锁表情温湿度识别智能传感器资料来源益普索Ipsos中信建投资料来源CSHIAResearch中信建投智能安防产品认知度高摄像机和门锁跻身爆款单品智能安防市场规模较大智能化程度较高根据益普索Ipsos的分析家庭安防的核心需求是吸引消费者购买转化的关键功能定位清晰安防属性可替代性低系智能安防产品购买吸引力较高的核心因素同时产品之间可以通过联网解锁更多智能化功能赋予自身更有趣味性人性化的使用体验因此智能安防产品的使用频率领先于其他智能单品图表8智能安防细分产品认知购买连接表现图表9智能家居产品使用频率占比认知率购买率认知购买转化率-右轴设备连接率-右轴智能家电智能门锁智能音箱智能摄像机智能窗帘8070智能面板智能马桶智能晾衣机红外转发器其他706060505040403030181420201010137500智能摄像机智能门锁智能传感器智能猫眼门铃资料来源益普索Ipsos中信建投资料来源CSHIAResearch中信建投年轻群体步入家装市场智能安防配套率高企年轻群体拥有多元的产品偏好和使用习惯其家装话语权和市场主导权加强以智能安防为首的智能家居部品配套率强势提高产品普及度提升智能安防借助精装修渠道快速普及未来随着生态融合与互联互通各细分产品及其他智能家居品类可实现联动配套率及市场规模有望进一步增长请参阅最后一页的重要声明3其他家电行业深度报告图表102020年智能家居单品精装修配套率图表11部分智能家居单品精装修配套率变化2020年规模万套规模YOY-右轴配置率-右轴项目套数万套配套率-右轴250120250100797100200200806826468015060150601004040100195132205020500000-202019202020212019202020212019202020212022Q1-Q32022Q1-Q32022Q1-Q3智能门锁智能开关智能家居系统资料来源奥维云网中信建投资料来源奥维云网中信建投受益于产品普及和场景延伸智能家居摄像机蓬勃发展1中国市场目前已发展至成熟阶段根据艾瑞咨询数据2020年中国市场出货量达4040万台市场规模达89亿元预计未来5年CAGR分别为151109增长驱动因素主要来自于下沉市场和增值服务2全球市场海外市场增长潜力巨大根据艾瑞咨询数据2025年全球市场出货量将超过2亿台市场规模将突破700亿元预计未来5年CAGR分别为193141海外市场出货量和市场规模将达到中国市场的16倍38倍图表12中国智能家居摄像机产品规模图表13全球智能家居摄像机产品规模中国市场出货量万台中国市场规模亿元全球市场出货量万台全球市场规模亿元90001602500080080001407002000070001206006000100150005005000804004000601000030030004020020005000100020100000020202025E20202025E资料来源艾瑞咨询中信建投资料来源艾瑞咨询中信建投智能门锁渗透率提升空间较大线上渠道将成为新的增长点1中国市场销量增长主要系C端零售市场发展以及线上电商平台的增长根据洛图科技数据2021年线上市场销量为3736万台YOY297市场销额为552亿元YOY301奥维云网预测2022年线上市场销量将达到570万台YOY245市场销额将达到753亿元YOY64中国渗透率逐年提升根据奥维云网2022年数据中国市场渗透率仍不足10与日韩70欧美60相比仍有较大差距2全球市场呈现14个季度连续同比增长潮电智库预测2022年出货量将达到4240万台同比增长6GlobalInfoResearch预测全球智能门锁市场规模将从2021年的107亿美元增长至2028年的208亿美元未来7年CAGR为10请参阅最后一页的重要声明4其他家电行业深度报告图表14中国市场智能门锁销量变化图表15全球市场各季度智能门锁出货量变化中国市场智能门锁销量万台YOY-右轴全球市场智能门锁出货量万台YOY-右轴2000907006018008060050160070500140060401200504003010004030020800302006002010010400102000000-10201720182019202020212022E资料来源洛图科技中信建投资料来源潮电智库中信建投围绕视觉能力构建智能家居生态厂商能够较为容易地拓展产品矩阵家用智能视觉厂商以智能家居摄像机和智能入户等家用安防产品作为初始立足点将视觉能力应用到陪伴机器人扫地机器人等更多智能家居产品打造多场景自主联动未来随着AIoT技术发展基础安防需求被有效充分释放新需求被深度发掘家用智能视觉将与智能控制智能照明智能家电等产品进一步融合向消费者提供更丰富的服务图表16视觉能力能够复用其他智能家居产品围绕家用智能视觉构建全屋智能资料来源艾瑞咨询中信建投请参阅最后一页的重要声明5其他家电行业深度报告智能视觉品类创新扩容市场规模进一步扩大2018年以来智能视觉机器人可视智能音箱等家用智能视觉产品推出市场并快速增长推动了整体市场规模爆发性增长根据艾瑞咨询数据2020年中国家用智能视觉产品市场规模为331亿元自2016年以来的年复合增长率高达535随着视觉技术与智能家居产品进一步融合未来市场将持续增长预计2025年市场规模将达到858亿元未来5年CAGR为210图表17全球及中国服务机器人产品市场规模图表18中国家用智能视觉产品市场规模全球服务机器人亿美元中国服务机器人亿美元中国家用智能视觉市场规模亿元YOY-右轴全球YOY-右轴中国YOY-右轴10001001405090090120800804070070100600603080500504004060203003040102002020100100000201320142015201620172018201920202021E201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源中国电子协会中信建投资料来源艾瑞咨询中信建投12物联网设备持续增长视频云平台空间广阔云计算市场高速增长云服务市场空间巨大云计算服务类型一般分为IaaS基础设施即服务PaaS平台即服务SaaS软件即服务1中国市场中国保持高速增长根据中国信通院数据2021年中国云计算市场规模达3229亿元同比增长544其中公有云市场规模增长708至2181亿元私有云市场规模增长287至1048亿元2全球市场全球云计算市场增速反弹根据Gartner统计2021年全球公有云市场规模达到3307亿美元增速回升至325中国信通院预测2023年全球云计算市场规模将超过3500亿美元图表19中国云计算市场规模及增速亿元图表20全球云计算市场规模及增速亿美元公有云私有云YOY-右轴IaaSPaaSSaaSYOY-右轴35007035003530006030003025005025002520004020002015003015001510002010001050010500500002017201820192020202120172018201920202021资料来源中国信通院中信建投资料来源Gartner中信建投受益于供给端需求端改善物联网设备数量大幅增长传感器成本降低叠加传输技术升级物联网技术成熟度提高同时负担能力提高及用户体验改善推动消费者对智能家居设备的需求增长供需良性循环促使物联网设备数量大幅增长根据IoTAnalytic数据2020年全球IoT设备连接数首次超过非IoT设备智能手机和请参阅最后一页的重要声明6其他家电行业深度报告笔记本电脑等占比超过53预计2025年IoT设备连接数将达到309亿台占比提升至75其中在智能家居及智能商业领域灼识咨询数据显示2021年IoT设备出货量达到113亿台渗透率为57预计未来5年将以105的CAGR增长至19亿台渗透率将达到81物联网设备连接量的持续增长推动物联网云平台发展助力平台在基础服务之外拓展更丰富的应用服务图表21全球及中国物联网设备连接数图表22全球智能家居及智能商业物联网设备出货量全球物联网设备连接数亿台中国物联网设备连接数亿台智能家居及智能商业物联网设备出货量亿台YOY-右轴全球YOY-右轴中国YOY-右轴2050350100184030016801425030126020010208150401061004200502000-10201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源IoTAnalytics艾瑞咨询中信建投资料来源灼识咨询中信建投设备及数据资源沉淀物联网云平台市场潜力持续释放生活领域的物联网云平台普遍部署在公有云主要在智能家居智慧社区智慧楼宇等细分市场进行应用主要接入音视频和图像数据根据艾瑞咨询数据2020年视频类设备的连接数及市场规模占比分别为209483预计2025年分别提高至354619表明视觉领域的云平台厂商占据关键地位和享受发展红利图表23中国生活领域物联网云平台设备连接数亿台图表24中国生活领域物联网云平台市场规模亿元生活类云平台设备生活类云平台视频类设备视频类占比-右轴生活类云平台生活类云平台视频类视频类占比-右轴304016070351402560301205020251004015208030156010201040552010000020202025E20202025E资料来源艾瑞咨询中信建投资料来源艾瑞咨询中信建投智能视觉安防云平台商业模式成熟赋能硬件销售和盈利增长传统家电厂商和一般智能家居厂商主要以销售硬件赚取收入和利润云平台只向消费者提供免费的基础服务智能视觉安防厂商受益于其产品具有流量大粘性强的天然属性向消费者提供云存储等增值服务同时为行业客户提供解决方案和开发工具形成智能家居硬件收入云平台服务费用完整的商业模式实现持续盈利请参阅最后一页的重要声明7其他家电行业深度报告图表25中国家用智能视觉商业模式资料来源艾瑞咨询中信建投13剖析智能视觉安防产业链下游厂商数量多智能视觉安防产业链长参与者多样化1上游涉及算法芯片以及存储器图像传感器等零部件生产2中游包括软硬件系统集成解决方案3下游主要应用于城市家庭学校医院轨道交通金融等行业智能视觉安防参与者涵盖传统安防龙头企业传统家电厂商互联网3C巨头初创企业其中传统安防龙头企业和传统家电厂商重视硬件产品质量并且积极布局AI领域从传统安防或家电解决方案提供商向物联网解决方案提供商升级互联网3C巨头借助自身平台和流量优势利用云端业务支撑线下业务将智能安防打造为重要的信息数据入口初创企业锚定AIoT领域将智能视觉安防作为重点布局方向和核心战略的重要支撑图表26中国智能视觉安防行业竞争格局板块领域主要公司算法依图科技A20585SH云从科技688327SH商汤科技0020HK旷视科技A21026SH汉王科技002362SZ等上游芯片华为海思星宸科技A22230SZ北京君正300223SZ富瀚微300613SZ国科微300672SZ瑞芯微603893SH寒武纪688256SH地平线等其他器件舜宇光学科技2382HK联合光电300691SZ等硬件萤石网络A21616SH三六零601360SH小米集团1810HK移康智能839527NQ海康威视002415SZ大华股份002236SZ宇视科技等云服务萤石网络A21616SH涂鸦智能2391HK中国移动600941SH中国电信601728SH东方网力601728SH阿里云腾讯云华为云百度云等中游大数据拓尔思300229SZ明略数据等运营服务高新兴300098SZ易华录300212SZ佳都科技600728SH等资料来源前瞻产业研究院艾瑞咨询中信建投其中家用智能视觉领域起源于安防监控设备随着家用产品普及智能家居融合以及使用场景延伸家用智能视觉形成独立的赛道和庞大的市场请参阅最后一页的重要声明8其他家电行业深度报告图表27中国家用智能视觉产业链图谱资料来源艾瑞咨询中信建投以家用智能视觉终端为例国内外竞争格局及主要厂商如下1智能家居摄像机从竞争格局来看国内市场2021年以来萤石出货量份额维持第一全球市场根据StrategyAnalytics数据2021年Ring销量份额保持第一萤石处于第二梯队根据艾瑞咨询的统计2021年萤石出货量份额约18位于市场前列在东南亚欧洲等地区建立较为领先的市场地位从主要厂商来看国内主要包括萤石小米乐橙三六零创米乔安等国外主要包括RingArloWyzeNestAlarm等请参阅最后一页的重要声明9其他家电行业深度报告图表28中国市场智能家居摄像机主要厂商出货量份额图表292021年全球市场智能家居摄像机品牌销量份额100RingArloWyzeNestAlarm第二梯队第三梯队其他80其他60创米三六零40乐橙小米萤石2002021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1资料来源IDC中信建投资料来源StrategyAnalytics中信建投2智能门锁从竞争格局来看国内市场德施曼线上销额份额维持第一萤石位于TOP10左右全球市场Schlage保持市场份额第一从主要厂商来看国内主要包括德施曼小米凯迪仕鹿客石将军TCL飞利浦萤石等国外主要包括SchlageYaleKwiksetAugust等图表302022H1中国市场智能门锁品牌线上销额份额图表312021年全球市场智能门锁品牌销量份额25SchlageYaleKwiksetAugustEufyAnker第二梯队第三梯队其他20151050德施曼小米凯迪仕鹿客石将军TCL飞利浦萤石幻侣华为资料来源奥维云网中信建投资料来源StrategyAnalytics中信建投下文重点介绍智能家居服务商及物联网云平台提供商萤石网络总结其发展历程主营业务和财务表现并拆解萤石品牌占据智能视觉安防龙头地位的驱动因素请参阅最后一页的重要声明10其他家电行业深度报告二智能视觉安防龙头物联网生态布局完善21脱胎于海康威视深耕智能安防近十年由海康威视旗下品牌起家发展硬件平台双主业2013年海康威视成立面向ToC业务的互联网业务中心以及安全智能生活品牌萤石成为公司前身并首次推出智能家居摄像机产品2015年萤石网络设立推进智能家居和云平台相关业务发展2019年发布14N智能家居IoT业务体系建立全屋智能生态2020年推出IoT开放平台公司以视觉能力为核心特色形成智能家居物联网云平台双主业的商业模式其优势在于1形成价值周期更长的盈利模式智能家居硬件的普及可获得一次性收入云平台的增值服务可获得持续性收入2产业链更完整以萤石物联云平台为基础打造智能家居产品生态体系赋能智能家居产业图表32萤石网络发展历史资料来源萤石官网中信建投以云平台为核心14N业务多元化发展公司致力于成为智能家居服务商及物联网云平台提供商坚持以视觉技术作为产品的核心特色以云平台为基础打造14N的产品体系11指以视觉技术为核心的萤石物联云平台面向消费者提供多元化增值服务和开放式AI算法面向行业客户提供开放平台和解决方案24N指智能家居摄像机智能入户智能控制和智能服务机器人4大核心特色智能家居产品以及通过生态合作开发的创新品类产品总结来看公司主营业务系针对消费者用户以视觉交互形式的智能家居产品为基础通过云平台提供不同场景的解决方案针对行业客户通过开放平台帮助推进智能化转型以及协助开发面向复杂场景的解决方案请参阅最后一页的重要声明11其他家电行业深度报告图表33萤石网络业务架构资料来源萤石网络招股说明书萤石官网中信建投1物联网云平台软件服务类型主要包括三大类分别为面向消费者的基础服务增值服务算法商店面向行业客户的基础服务开放平台面向广告主的广告服务从收费方式来看消费者的软件服务收入是物联网云平台与智能家居产品技术能力的共同体现行业客户的软件服务收入取决于接入设备和云资源消耗的规模体量广告服务收入与用户群体及其产生的流量规模相关因此云平台的服务类型丰富度和收入规模彰显公司较强的软硬件研发技术能力持续积累的用户群体和线上流量将为公司带来更多的软件和广告服务收入图表34云平台服务内容和收费模式括号内数字为2021年收入占云平台服务收入比重软件服务类型主要服务内容收费模式远程查看预览回放设备管理告警提醒5名以内用户视频共享基础服务作为公司智能家居产品的基础配套功能不单独收取费用语音对讲设备软件升级设备联动等面向消费者的针对萤石品牌高性能型号设备有人脸检测车辆检测表情识云平台服务算法商店作为公司高性能产品的配套功能目前不单独收取费用别徘徊检测宠物检测烟火感知跌倒检测等AI算法等功能5447云存储电话提醒语音助手画面异常巡检秘钥托管服务智能销售包月或包年的增值服务产品权益此外存在向客户提供体验版云存储服务的增值服务识别哭声检测老人看护时光相册视频分享等收费的SaaS服务情形面向行业客户的基础服务1M以内的预览回放带宽10台以内视频设备接入license不单独收取费用开放平台服务IoT开放平台提供设备接入及运维保障服务设备接入服务按照设备接入量计价运维保障服务按照云资源消耗量等计价2907软件开放平台提供APISDKSaaS组件等构建解决方案的技术工具根据不同技术工具的使用权益进行定价广告服务利用萤石云视频用户流量将开机广告等广告投放权销售予广告联盟利用相关用户流量将开机广告等广告投放权销售予广告联盟或广告代理商以获1646或广告代理商以获得广告服务收入得广告服务收入资料来源萤石网络公告中信建投请参阅最后一页的重要声明12其他家电行业深度报告2智能家居产品产品类型包括4大核心特色智能家居产品智能家居摄像机智能入户智能控制智能服务机器人以及通过生态合作开发的其他智能家居创新品类产品智能新风智能净水窗帘机智能宠物喂食器等和配件产品主要解决消费者在智能生活不同场景下的产品服务需求并应对智能家居平台型公司的竞争图表35不同类型智能家居产品介绍方框内数字为2022H1收入占智能家居产品收入比重资料来源萤石网络招股说明书萤石官网中信建投22智能家居云平台贡献收入盈利向上营收高速增长4年CAGR达到405公司以境内收入为主境外收入快速增长同时境外地区收入贡献率提高营业收入从2018年的1529亿元增长至2021年4238亿元CAGR为405其中1境内收入从1461亿元增长至3300亿元CAGR为3122022H1占比维持在70以上2境外收入从063亿元增长至899亿元CAGR为14202022H1占比提升至247请参阅最后一页的重要声明13其他家电行业深度报告图表36营业收入及同比增速图表37分地区收入及同比增速营业收入亿元YOY-右轴境内收入亿元境外收入亿元45423860境内YOY-右轴境外YOY-右轴403540050350353030793137300304025236425025302020020152915150152010010105010550000-5020182019202020212022Q1-Q320182019202020212022H1资料来源WIND中信建投资料来源萤石网络招股说明书中信建投1按产品拆分智能家居助推收入增长云平台毛利率高企智能摄像机收入占7成云平台贡献收入未来可期公司收入分产品结构整体保持稳定软硬件结合智能家居产品稳定贡献收入物联网云平台服务成为新的收入增长点整体来看硬件占比80软件占比10其中1智能家居产品矩阵以智能摄像机为基础收入占比接近70同时不断丰富产品生态智能入户等其他产品收入保持高速增长2云平台服务4年CAGR达到462022H1占比达到15左右随着物联网云平台功能强化接入数量增加使用粘性提高有望持续为收入增长提供动力图表38分产品收入亿元及同比增速图表39细分产品收入结构智能家居产品云平台服务100智能家居YOY-右轴云平台YOY-右轴407080其他业务3560软件306050云平台服务2540配件产品4020其他智能家居3015智能入户201020智能摄像机510000智能家居产品20182019202020212022H120182019202020212022H1资料来源萤石网络招股说明书中信建投资料来源萤石网络招股说明书中信建投云平台收入以消费者增值服务为主广告服务占比提升迅速消费者和行业客户的服务收入整体增长3年CAGR均超过30其中消费者的增值服务占比超过50同时随着萤石云视频应用用户流量的增长广告服务收入规模及占比迅速提升年复合增长率接近200占比从2019年的38提高至2021年的165从具体服务类型来看1消费者的增值服务收入来源主要为云存储服务随着AI技术能力和应用工具的不断开发智能服务收入呈现快速增长趋势2IoT开放平台仍以对海康威视的服务为主收入稳定增长随着开放力度的提升收入有望持续增长开发者客户数量提升推动软件开放平台的收入迅速增长请参阅最后一页的重要声明14其他家电行业深度报告图表40云平台服务不同客户的收入图表41云平台服务不同类型的收入结构消费者增值服务行业客户开放平台服务广告主广告服务1006广告主805广告服务行其他服务604业软件开放平台客户IoT开放平台340便捷工具2智能服务20云存储1消费者00201920202021201920202021资料来源萤石网络公告中信建投资料来源萤石网络公告中信建投生态产品规模及占比逐年提升毛利率有所波动公司自2018年开始导入生态产品2019年建立完善销售渠道2020年销售智能遮阳智能传感器等产品2021-2022H1销售智能净水器智能门锁智能灯泡等产品产品品类及结构变化导致毛利率波动随着公司14N生态体系逐步完善生态产品品类进一步丰富生态产品收入规模及占比有望持续提升并稳定贡献毛利图表42生态产品收入规模及占比提升图表43生态产品毛利率与产品结构相关生态产品销售收入万元主营业务收入占比-右轴生态产品毛利率4500124040003510350030300008252500062020001515000410001002500500002019202020212022H12019202020212022H1资料来源萤石网络招股说明书中信建投资料来源萤石网络招股说明书中信建投智能家居毛利率稳定云平台毛利率及贡献较高1毛利率智能家居产品毛利率逐年提升其中稳定迭代产品成熟的智能摄像机和智能入户品类毛利率较高其他产品和配件产品种类不断扩张毛利率有所波动云平台受益于服务拓展用户规模增长和经营成本摊薄因此毛利率整体提升并保持较高水平2毛利贡献智能家居产品毛利贡献70左右其中智能摄像机贡献达到60左右云平台服务贡献接近30的毛利主要系其毛利率水平较高未来付费服务渗透率和规模提升毛利贡献比例有望进一步提高物联网云平台将成为萤石网络的重要利润来源请参阅最后一页的重要声明15其他家电行业深度报告图表44分产品毛利率变化图表45分产品毛利结构智能家居产品智能摄像机智能入户100其他智能家居配件产品云平台服务8080云平台服务6060其他智能家居配件产品4040智能入户智能摄像机20200020182019202020212022H120182019202020212022H1资料来源萤石网络招股说明书中信建投资料来源萤石网络招股说明书中信建投2按渠道拆分智能家居以线下销售为主毛利率整体提升智能家居主要销售渠道为经销商电信运营商占比提升较快公司重视线下经销商渠道建设加大覆盖网络纵深不断开拓境内外经销商渠道建设为智能家居产品收入的不断增长奠定坚实基础同时国内的中国电信中国移动以及国外的LGUplus等电信运营商对数量庞大的终端用户推广智能家居产品因此公司对专业客户智能家居产品的收入规模及占比快速提升图表46智能家居产品分渠道收入及同比增速图表47智能家居产品细分渠道收入结构线下销售线上销售线下YOY-右轴线上YOY-右轴100357060803050电商自营2560线40上B2C2030直营店401520线专业客户下10经销商100205-100-20020182019202020212022H120182019202020212022H1资料来源萤石网络招股说明书中信建投资料来源萤石网络招股说明书中信建投云平台服务以线上B2C收入为主线下收入占比整体提升云平台服务主要通过萤石云APP等自有平台实现线上B2C收入线下销售主要为对关联方提供的接入运维和开放平台服务此外今日头条腾讯等广告联盟的广告服务收入增长较快占比相比2019年有明显提升请参阅最后一页的重要声明16