市场需求:欧、中、美接力，行业维持高景气度
　　(1)中国: 23年国补完全退坡，但特斯拉降价、市场竞争逐步激烈，单车价格有望在23年见顶。当前国内主力的A、A0级汽车市场渗透率很低，长期渗透空间依然很足。预计23年国内市场保持中高速增长，全年电车销量有望达900万辆，同比增长40%。
　　(2)欧洲:高基数、供应链短缺和地缘政治等影响导致市场增速在22年大幅放缓；23年虽然德国、瑞典补贴退坡较多，但欧洲市场核心问题仍在供给端，随着欧洲电车产业链本土化、规模化，优质供给增加下，预计23年欧洲市场平稳增长，全年电车销量超280万辆，同比增长15%。
　　(3)美国:需求端，IFA关于电动车的补贴政策有望大幅刺激市场需求；美国新势力、传统车企的产能、新车型也将逐步投放，供给端进一步地优化，预计23年美国市场保持高速增长，全年电车销量179.5万辆，同比增长80%。
　　材料各环节2023年新增产能较多，长期看单位盈利料将回到合理区间。
　　(1)复盘：2021-2022年国内市场和欧洲市场需求侧超预期，而电池材料供给侧扩产滞后（1-2年），叠加原材料碳酸锂扩产周期更长（3-5年），供给紧张和原材料涨价带动库存收益共同影响了电池材料盈利能力显著提升，其中与碳酸锂相关的环节如正极、电解液吨净利上涨力度空前，而电池环节由于涨价周期滞后，单位盈利下行。
　　(2)展望：2022年下半年开始电池材料的产能将逐步释放，我们预计到2023年过高的单位盈利如正极、电解液环节将会回落，隔膜、负极的单位盈利将保持稳定，而电池环节单位盈利有望提升，从ROIC角度看单位盈利，长期利润区间电池0.08-0.10元/Wh，三元0.8-1万元/吨，铁锂0.4-0.5万元/吨，负极0.5-0.6万元/吨，隔膜0.6-0.8元/平米，6F 0.6-0.8万元/吨，铜箔0.9-1.1万元/吨，铝箔0.3-0.4万元/吨。
　　从盈利提升角度推荐三条主线。
　　(1)格局稳定，单位盈利有望提升：电池环节储能二次成长，龙头电池厂技术溢价与下游深度绑定，建议关注【宁德时代】、【亿纬锂能】，隔膜环节新产线释放进一步降本增效，建议关注【星源材质】。
　　(2)新技术突破，渗透率从0→1：磷酸锰铁锂性能和成本双提升，建议关注【德方纳米】，叠片设备持续优化，电池厂纷纷转向，建议关注【德新科技】。
　　(3)新车型+补贴驱动,增速较快的美国供应链：传统车企和新势力车型共同发力2023年，IRA补贴政策加持，建议关注【贝特瑞】、【新宙邦】、【恩捷股份】。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，新供给技术导入不及预期。
　　

研究报告全文：行业研究证券研究报告电力设备及新能源2022年12月21日新能源汽车行业2023年度投资策略推荐维持踏全球车型周期之浪追电池技术升级之风市场需求欧中美接力行业维持高景气度华创证券研究所1中国23年国补完全退坡但特斯拉降价市场竞争逐步激烈单车价格有望在23年见顶当前国内主力的AA0级汽车市场渗透率很低长期证券分析师黄麟渗透空间依然很足预计23年国内市场保持中高速增长全年电车销量有邮箱huanglin1hcyjscom望达900万辆同比增长40执业编号S03605220800012欧洲高基数供应链短缺和地缘政治等影响导致市场增速在22年大幅放联系人何家金缓23年虽然德国瑞典补贴退坡较多但欧洲市场核心问题仍在供给端随着欧洲电车产业链本土化规模化优质供给增加下预计23年欧洲市邮箱hejiajinhcyjscom场平稳增长全年电车销量超280万辆同比增长15联系人苏千叶3美国需求端IFA关于电动车的补贴政策有望大幅刺激市场需求美国新势力传统车企的产能新车型也将逐步投放供给端进一步地优化邮箱suqianyehcyjscom预计23年美国市场保持高速增长全年电车销量1795万辆同比增长联系人代昌祺80邮箱daichangqihcyjscom材料各环节2023年新增产能较多长期看单位盈利料将回到合理区间1复盘2021-2022年国内市场和欧洲市场需求侧超预期而电池材料供给行业基本数据侧扩产滞后1-2年叠加原材料碳酸锂扩产周期更长3-5年供给紧张和原材料涨价带动库存收益共同影响了电池材料盈利能力显著提升其占比股票家数只296004中与碳酸锂相关的环节如正极电解液吨净利上涨力度空前而电池环节总市值亿元6259803698由于涨价周期滞后单位盈利下行流通市值亿元50733377462展望2022年下半年开始电池材料的产能将逐步释放我们预计到2023年过高的单位盈利如正极电解液环节将会回落隔膜负极的单位盈利相对指数表现将保持稳定而电池环节单位盈利有望提升从角度看单位盈利ROIC1M6M12M长期利润区间电池008-010元Wh三元08-1万元吨铁锂04-05万元绝对表现-38-71-275吨负极万元吨隔膜元平米万元吨铜箔05-0606-086F06-08相对表现-69-01-6109-11万元吨铝箔03-04万元吨2021-12-202022-12-16从盈利提升角度推荐三条主线21格局稳定单位盈利有望提升电池环节储能二次成长龙头电池厂技术-12溢价与下游深度绑定建议关注宁德时代亿纬锂能隔膜环节新产211222032205220722102212线释放进一步降本增效建议关注星源材质-252新技术突破渗透率从01磷酸锰铁锂性能和成本双提升建议关注德-39方纳米叠片设备持续优化电池厂纷纷转向建议关注德新科技电力设备及新能源沪深3003新车型补贴驱动增速较快的美国供应链传统车企和新势力车型共同发力2023年IRA补贴政策加持建议关注贝特瑞新宙邦恩捷股相关研究报告份储能行业2023年度投资策略恰如雨后春笋风险提示新能源车销量不及预期新供给技术导入不及预期静待亭亭玉立2022-12-13重点公司盈利预测估值及投资评级电动车行业周报20221205-2022121111月EPS元PE倍PB倍欧美电动车销量亮眼年末冲量进行时2022-12-13简称股价元2022E2023E2024E2022E2023E2024E2022E评级光伏行业周报20221205-20221211钙钛矿宁德时代41801116615752198358526541902938强推电池产业化进程提速TOPCon电池效率再创新星源材质2235062102138360521911620561强推高亿纬锂能9120159310434573629422101886强推2022-12-11德方纳米24999108416352051230615291219516强推新宙邦4088250325397163512581030374强推恩捷股份136005647881062241117261281662强推资料来源Wind华创证券预测注股价为2022年12月16日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号新能源汽车行业年度投资策略2023目录一市场需求欧中美市场接力行业维持高景气度7一中国预计23年车价见顶销量保持中高速增长71政策端23年国补退坡购置税免征延续72特斯拉降价促内卷预计23年国内车价见顶83分级别看渗透率仍有较大提升空间114锂价回落材料降价后油电平价将打开长期渗透空间125预计23年维持中高增速全年销量有望达900万辆12二欧洲补贴退坡影响小供给端优化预计23年维持稳增长131政策端欧盟通过燃油车禁售提案德国瑞典等国家补贴退坡132产业链规模化本地化欧洲优质供给持续增加143预计23年欧洲电动车销量平稳增长纯电车型占比继续提升17三美国税收抵免政策刺激下23年有望保持高速增长181政策端通胀削减法案落地税收抵免政策有望刺激市场182车企电动化转型加速新车型新产能陆续投放193美国市场潜力大预计23年保持高速增长19二中游环节22年盈利能力分化23年供给增量较大21一中游材料盈利能力分析211受益供需关系部分环节2022H1吨净利提升较大212长期看将回归合理的ROIC水平21二供需关系行业仍高增长但2023年供给大量释放221受益储能和海外市场需求仍有40复合增长222预计2023年新增供给较多部分环节会有过剩223竞争格局头部公司份额稳定24三材料价格复盘与展望25三核心主线28一格局稳定单位盈利有望提升281电池环节2811宁德时代渗透率持续提升储能提供新增长点2812亿纬锂能大圆柱技术优势产能充足齐助盈利增长302隔膜环节3121星源材质大客户与大产线共放量32二新技术突破渗透率从0到1331磷酸锰铁锂磷酸盐系的降本增效之路33证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号新能源汽车行业年度投资策略202311德方纳米液相法磷酸锰铁锂龙头332叠片设备渗透率逐步上升3421德新科技叠片化技术优势巩固业绩优势35三新车型补贴驱动增速较快的美国供应链361贝特瑞Battery材料专家深耕海外客户372新宙邦持续拓展欧美市场373恩捷股份进入全球主流锂电供应体系随客户成长38证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3新能源汽车行业年度投资策略2023图表目录图表1历年新能源汽车补贴额度万元7图表2中国新能源购置税补贴政策与电动车销量情况万辆7图表3购置税补贴政策三次延期8图表4特斯拉各工厂年底产能预测万辆8图表5特斯拉交付周期缩短8图表610月以来特斯拉连续推出降价与优惠措施9图表7新能源品牌限时保价政策一览9图表82023年比亚迪广汽埃安涨价额度与补贴退坡额度9图表9比亚迪广汽埃安2022年涨价额度与退坡额度基本相当10图表10月销量过1000的电动车品牌数量10图表11月销量过1000的车型数量10图表122021年国内电动车市场份额11图表132022年国内1-10月电动车市场份额11图表142022年10月中国乘用车的分价格段情况11图表152022年10月渗透率分解11图表16不同价格EV和PHEV销量11图表17不同价格带分动力渗透率11图表18电池系统成本下降测算以三元电池为例12图表19国内电动车销量及渗透率批发万辆12图表20国内电动车销量及增速批发万辆12图表21国内BEVPHEV占比13图表22国内BEVPHEV渗透率13图表23欧洲主要国家电动车购买补贴政策13图表242022上半年欧洲销量前20车型相关参数与比亚迪小鹏出口欧洲车型参数14图表25欧洲市场2022-2023年部分新车型15图表26中国出海欧洲厂商及车型15图表27欧洲电池厂产能规划16图表28特斯拉官网承诺将承担德国23年交付的22年订单全部联邦补贴退坡额度16图表2920221-10月欧洲主要国家电动车销量万辆17图表3020221-10月欧洲主要国家汽车销量万辆及电动车渗透率17图表31欧洲月度电动车销量及渗透率万辆17图表32欧洲年度电动车销量及增速万辆17证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4新能源汽车行业年度投资策略2023图表33欧洲BEVPHEV渗透率18图表34欧洲电动车BEVPHEV占比18图表35美国通胀削减法案税收抵免相关主要内容18图表36特斯拉通用丰田触及20万辆上限18图表37美国2022-2023部分新车型19图表38美国主要车企产能布局19图表39美国电动车销量及渗透率万辆20图表40美国电动车销量及增速万辆20图表41美国电动车BEVPHEV占比20图表42美国电动车BEVPHEV渗透率20图表43各环节单位毛利变化21图表44各环节单位净利变化21图表45各环节投资强度与ROIC22图表462019-2025年锂电池需求产量口径22图表47三元正极供给-需求23图表48磷酸铁锂正极供给-需求23图表49负极供给-需求23图表506F供给-需求23图表51隔膜供给-需求23图表52铜箔供给-需求23图表53铝箔供给-需求24图表54三元正极2022年H1竞争格局24图表55磷酸铁锂正极2022年H1竞争格局24图表56负极2021年-2022年H1竞争格局24图表57电解液2022年H1竞争格局24图表58隔膜2021年-2022年H1竞争格局25图表592014-2022年电池材料价格变化25图表602020-2022年正极价格与金属材料之差26图表612020-2022年负极价格与焦石墨化价格之差26图表622020-2022年电解液与6F溶剂价格之差27图表632020-2022年隔膜与聚乙烯价格之差27图表642018-2022Q3单Wh碳酸锂成本及电池价格净利28图表65LC2303收盘价单位万元吨28图表66宁德时代市场占有率除比亚迪29图表67宁德时代海外市场占有率29证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5新能源汽车行业年度投资策略2023图表68宁德时代储能合作29图表69全极耳方案提高导电热面积降低内阻实现大电流30图表70超大560Ah叠片储能电芯31图表71隔膜龙头降本分析框架31图表722013-2021年LG收入金额及占比32图表732021-2022年星源材质签订的价格协议32图表74星源规划湿法产能及单平投资32图表75设备投资额对单平净利元平方米影响32图表76橄榄石型磷酸铁锂LiFePO4结构示意图33图表77磷酸铁锂与磷酸锰铁锂的充放电曲线33图表78德方纳米磷酸锰铁锂项目规划34图表79德方纳米磷酸锰铁锂相关专利34图表80第一代大众标准电芯-卷绕34图表81第一代大众标准电芯-叠片34图表82主要动力电池企业35图表83德新科技裁切模具36图表842022-2023年北美爆款新车型36图表85美国IRA法案新能源车部分内容36图表862030年美国电池产能规划热力图37图表87海外电池厂北美扩产计划37图表88贝特瑞海外收入及占比37图表89贝特瑞海外重要客户37图表90新宙邦海外收入及占比38图表91新宙邦主要产品及海外客户38图表92恩捷股份海外收入及占比39图表93隔膜产品及主要海外客户39证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号6新能源汽车行业年度投资策略2023一市场需求欧中美市场接力行业维持高景气度一中国预计23年车价见顶销量保持中高速增长1政策端23年国补退坡购置税免征延续新能源汽车国补23年将全面退坡22年现行补贴政策下对续航300-400km纯电车型补贴091万元对400km以上纯电车型补贴126万元对插电混动汽车补贴048万元根据2021年12月31日公布的关于2023年新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知若无新补贴延续政策出台新能源车购置补贴政策将于2022年12月31日终止图表1历年新能源汽车补贴额度万元65432102023E2017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11100R150150R200200R250250R300300R400R400资料来源财政部华创证券市场驱动逐步取代政策驱动国补退坡影响在减小2020年以来补贴退坡有序推进车企规模化生产全产业链趋于成熟基础设施配套逐步完善政策依赖性明显降低中国新能源市场从政策驱动向市场驱动转移根据历史退坡时间及销量退坡后短期内电动车销量及渗透率受影响但修复速度快2021及2022年退坡后三个月恢复到原有水平图表2中国新能源购置税补贴政策与电动车销量情况万辆资料来源marklines乘联会华创证券免征购置税再延期2022年8月国务院常务会议决定对新能源汽车免征购置税政策延至2023年底此次免征购置税为历史上第三次延期国补政策取消背景下免征新能源车购置税将缓解购置成本的上涨助力国补退坡软着陆证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号7新能源汽车行业年度投资策略2023图表3购置税补贴政策三次延期发布时间生效时间政策内容2014年8月6日2014年9月1日-2017年12月31日对购置的新能源汽车免征车辆购置税2017年12月26日2018年1月1日-2020年12月31日对购置的新能源汽车免征车辆购置税完善新能源汽车购置相关财税支持政策将新能源汽车购置补贴政策2020年4月28日2021年1月1日-2022年12月31日延续至2022年底对购置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期间内的新能源2022年9月18日2023年1月1日-2023年12月31日汽车免征车辆购置税资料来源财政部国家税务总局工信部国家发改委华创证券2特斯拉降价促内卷预计23年国内车价见顶特斯拉全球产能爬坡交付周期大幅缩短特斯拉产能提升主要来自技改与新工厂投放后的爬坡2022年3月4月特斯拉德国柏林美国奥斯汀工厂分别投产上海特斯拉工厂22年7月进行了升级改造年产能提升至约115万辆预计22年底特斯拉全球产能达到230万辆同比大幅提升85万辆增长586交付能力增强后特斯拉存量订单相对不足交付周期也显著缩短11月16日特斯拉中国官网调整相关车型交付周期本次调整后特斯拉全系交付周期调整至1-5周除modelY后轮驱动由1-4周调整至1-5周外其余车型交付周期不同程度缩短截至2022年12月7日官网显示特斯拉全系车型可于12月内完成交付基本可以拿到现车图表4特斯拉各工厂年底产能预测万辆工厂生产车型202020212022E备注加州工厂model3YSX606065ModelSX产能10万辆上海工厂model3Y45851157月上海工厂升级改造8月升级完成后产能由17000辆周提升至22000辆22年3月投产现产1000辆周预计10月爬升至3000辆周年底计划到5000柏林工厂modelY25辆周德州工厂modelY2522年4月投产8月产量达1000辆周目标年底提升至5000辆周合计产能105145230资料来源特斯拉官网华创证券预测图表5特斯拉交付周期缩短日期事件2022年8月初ModelY后轮驱动交付周期由10-14周缩短至8-10周2022年8月18日ModelY后轮驱动交付周期由10-14周缩短至4-8周2022年8月31日ModelY后轮驱动交付周期由4-8周缩短至1-4周2022年9月9日Model3后轮驱动交付周期由12-16周降至6-10周ModelY长续航由16-20周缩短至10-14周2022年9月16日Model3后轮驱动交付周期由6-10周降至1-8周ModelY长续航由10-14周缩短至1-10周2022年11月16日全系交付周期缩短至1-5周截至2022年12月7日12月内可交付资料来源特斯拉官网爱卡汽车金融界汽车通讯社果粉之家华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号8新能源汽车行业年度投资策略2023特斯拉通过大幅降价保险补贴等优惠政策来刺激订单2022年10月以来特斯拉连续推出降价与限时优惠措施与10月1日购车相比12月7日以后购车可优惠24万元-47万元不等图表610月以来特斯拉连续推出降价与优惠措施日期优惠政策2022101全系保险补贴7000元20221024取消7000元保险补贴分车型降价14000-37000不等202211811月全系保险补贴8000元12月下降为4000元202212712月全系限时优惠6000元资料来源特斯拉官网买车网无敌电动网电动车公社华创证券多家自主品牌宣布年前限时保价新能源汽车多为下单预定制从下单到提车开票等待时间从一周到几个月不等如无法在12月31日前开票提车则无法享受补贴于是多家车企陆续推出限时保价政策12月31日前下单用户而提车日期超过可享受补贴时间由车企提供补贴图表7新能源品牌限时保价政策一览品牌限时保价政策比亚迪202311日前付定金用户不受影响非凡汽车20221231日前下定金且2023228日前完成交付的飞凡R7用户提供补贴差额广汽埃安202311日前付定金用户不受影响吉利集团20221231日前付定金不受影响车型包含集合汽车吉利混动领克混动哪吒汽车20221231日前付定金不受影响欧拉汽车20221231日前付定金不受影响长安深蓝20221231日前付定金不受影响AITO前10000名支付定金无法在20221231日前上牌用户提供补贴差额小鹏汽车20221231日前付定金不受影响一汽红旗20221231日前付定金不受影响长安欧尚20221231日前付定金不受影响资料来源盖世汽车资讯华创证券比亚迪广汽埃安将承担23年部分的国补退坡2023年补贴退坡金额是2022年两倍多但从已经公布涨价计划的比亚迪广汽埃安来看两家车企涨价幅度均相对退坡额度较低相比过往退坡23年车企将承担一定补贴退坡差额图表82023年比亚迪广汽埃安涨价额度与补贴退坡额度品牌车企涨价规划补贴退坡额度比亚迪上调2000-6000元不等纯电300-400km续航补贴9100元纯电400km以上续航补贴12600元广汽埃安上调3000-8000元不等插电4800元资料来源盖世汽车资讯华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号9新能源汽车行业年度投资策略2023图表9比亚迪广汽埃安2022年涨价额度与退坡额度基本相当车企车型22年涨价幅度22年国补退坡金额涨价日期秦PLUSDMi30002040202221秦PLUSEV30005400202221宋PLUSDMi30002040202221宋PLUSEV50005400202221比亚迪宋ProDMi10002040202221元Pro70005400202221汉EV50005400202221汉DM50002040202221海豚300039005400202221AIONLX70005400202211广汽埃AIONSPLUS40005400202234安AionVPLUS50005400202234AionY100005400202234资料来源有驾报道凤凰网汽车爱卡汽车网华创证券整车逐渐内卷23年电车价格有望提前见顶一方面随着新电动车品牌和新款车型发力国内电动车市场参与者逐渐变多22年10月月销量超过10000辆的电动车品牌已经有16个同比21年同期增加7个另一方面龙头公司市场份额大幅提升比亚迪22年前10月在国内电动车市场份额高达28相比21年提升97pcts而随着23年更多的新产能和新车型投放市场竞争会更加激烈对于国内众多新能源车企而言规模仍是盈利的第一要素尽管23年国补退坡额度较大但车企仍大概率承担部分退坡额度并可能通过减配推出丐版车型礼包权益等形式来争取订单图表10月销量过1000的电动车品牌数量图表11月销量过1000的车型数量6012050100408030602040102000202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210月销量过1000的电动车品牌月销量过5000的电动车品牌月销量过1000的电动车车型月销量过5000的电动车车型月销量过10000的电动车车型月销量过10000的电动车品牌资料来源marklines华创证券资料来源marklines华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号10新能源汽车行业年度投资策略2023图表122021年国内电动车市场份额图表132022年国内1-10月电动车市场份额威马极氪极氪威马AITO1其他比亚迪11102318其他欧拉比亚迪AITO2120Tesla理28欧拉14想领跑4领跑几何22Tesla1几何理想五菱蔚来21113132五菱小鹏奇瑞小鹏蔚923长安3广汽埃安哪吒大众来哪吒大众长安奇瑞广汽埃安3343324344资料来源marklines华创证券资料来源marklines华创证券3分级别看渗透率仍有较大提升空间10-20w价格区间渗透率偏低提升空间大以2022年10月为例10-15w区间占市场总销量的319但渗透率仅为1992受制于电动车成本及补能焦虑市场最主流价格带渗透率仍有较大提升空间15-20w区间占市场总销量的194渗透率2974该价格区间对电动车的可塑造性更高必将迎来更丰富的新车型的供给图表142022年10月中国乘用车的分价格段情况图表152022年10月渗透率分解资料来源汽车电子设计资料来源汽车电子设计分动力类型看10w以下价格带EV竞争力极强燃油车基本淘汰出局10-20w区间短期PHEV性价比迅速提升长期电池成本降低后EV竞争力将逐步显现20w以上自主高端品牌将逐步取代合资车企图表16不同价格EV和PHEV销量图表17不同价格带分动力渗透率资料来源汽车电子设计资料来源汽车电子设计证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号11新能源汽车行业年度投资策略20234锂价回落材料降价后油电平价将打开长期渗透空间电池价格持续下降后25年有望实现油电平价目前锂电池价格较高主要是供需错配导致的原材料价格较高如正极材料的碳酸锂随着各材料环节产能投放供需紧张关系缓解加上规模效应和生产效率提高以降低制造成本锂电池价格有望继续下降假设25年碳酸锂重回10万元吨的水平对应正极材料价格从目前的34万元吨下降至约15万元吨其他材料环节成本降15电池包成本有望降至068元wh整车端对应一台带电量50kwh的乘用车其电池成本有望下降约27万元图表18电池系统成本下降测算以三元电池为例资料来源鑫椤资讯每日经济新闻华创证券测算5预计23年维持中高增速全年销量有望达900万辆据乘联会统计2022年1-11月累计电动车批发销量5732万辆同比1058电动车渗透率274其中BEV渗透率212PHEV渗透率62预计2022年全年销量653万辆同比增长986基于中国购置税补贴延续车企承担部分国补退坡以及A0A级别车型仍有较大渗透空间预计23年电动车维持中高速增长全年乘用车销量900万辆批发口径含出口同比增长40图表19国内电动车销量及渗透率批发万辆图表20国内电动车销量及增速批发万辆80401000200706030800150504020600301004002010105000200002019202020212022E2023E2019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10BEVPHEV渗透率批发口径电动车销量同比资料来源乘联会华创证券资料来源乘联会华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号12新能源汽车行业年度投资策略2023图表21国内BEVPHEV占比图表22国内BEVPHEV渗透率BEVPHEV3025100902080157060105040530020102020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-1102020-01BEVPHEV资料来源乘联会华创证券资料来源乘联会华创证券二欧洲补贴退坡影响小供给端优化预计23年维持稳增长1政策端欧盟通过燃油车禁售提案德国瑞典等国家补贴退坡2022年6月8日欧洲议会表决通过一项提案从2035年禁售燃油车与混合动力汽车各国购置税补贴政策上除德国瑞典补贴退坡较为明显外其余国家政策变化不明显欧洲车市整体补贴退坡力度范围较小图表23欧洲主要国家电动车购买补贴政策国家类型价格购买者碳排放2022补贴政策2023补贴政策个人9000政府6000车企30006750政府4500车企22504万欧企业9000政府6000车企3000取消补贴个人7500政府5000车企25004500政府3000车企1500BEV4-65万欧企业7500政府5000车企2500取消补贴德国个人7500政府5000车企2500取消补贴65万欧企业7500政府5000车企2500取消补贴4万欧6750政府4500车企2250取消补贴PHEV4万欧5625政府3750车企1875取消补贴个人20gkm6000低收入7000其他500045万欧企业20gkm4000不变法国45-6万欧20gkm2000不变5万欧个人21-50gkm1000不变英国BEV32万英镑1500取消补贴20gkm3000报废旧车5000意大利21-60gkm2000报废旧车4000补贴车价的25最高补贴金额取消补贴瑞典60gkm不超过70000瑞典克朗补贴金额2022年11月8日前下单202345000-583每公里碳排放年付款的最高补贴金额不超证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号13新能源汽车行业年度投资策略2023过50000瑞典克朗个人3000葡萄牙BEV625万欧企业6000荷兰BEV12-45万欧33502950BEV4500-7000西班牙个人PHEV4500-7000芬兰BEV5万欧2000资料来源ACEA华创证券2产业链规模化本地化欧洲优质供给持续增加海外车企转型相对较慢市场仍存在多款油改电车型且性价比较差油改电车型是传统车企在电动化转型过程中基于燃油车改造的过渡车型欧洲市场销量前20名电动车车型中有15款纯电动车型其中仍有7款车型为油改电车型车型占比接近一半相比油改电平台纯电平台一般在成本空间续航安全性等方面更具优势图表242022上半年欧洲销量前20车型相关参数与比亚迪小鹏出口欧洲车型参数销量辆品牌车型能量类型平台类型价格欧元售价万元续航km45240特斯拉ModelYBEV纯电5399037843040404特斯拉Model3BEV纯电4999035049133160菲亚特500eBEV油改电3499024523523742大众ID4BEV纯电4869134141023134标志E-208BEV油改电3045021327522698起亚NiroEVBEV油改电4759033338022285福特翼虎PHEVPHEV351902466122257斯柯达EnyaqBEV纯电4210029533021831雷诺ZoeBEV油改电3684025831520506现代KonaEVBEV油改电4290030039519785达契亚SpringBEV油改电2255015815518653标志3008PHEVPHEV386802713218259奥迪Q4e-tronBEV纯电5190036340517858现代Ioniq5BEV纯电4390030729517483大众ID3BEV纯电4356030545017188宝马330ePHEV434353046615778起亚EV6BEV纯电4699032930515267沃尔沃xc40phevPHEV4508031633515194奔驰GLC300edePHEV5442538143515179奥迪e-tronBEV油改电81500571365资料来源特斯拉官网ev-databaseinsideevslicarcoezoomedforbes华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号14新能源汽车行业年度投资策略2023纯电平台车型迭代本土优质供给持续增加据CARWOW介绍奥迪宝马梅赛德斯等多家车企基于纯电平台的新车型将于2022-2023年陆续发布或投放市场为欧洲市场注入更多优质供给图表25欧洲市场2022-2023年部分新车型车企车型预计上市时间发布投产销售奥迪A6e-tron2023销售现代Ioniq62023年初销售jeepAvenger2022年11月销售保时捷MacanSUV2023销售smartSmart1SUV20231销售雷诺雷诺52022投产大众ID32022发布梅赛德斯EQC2022发布沃尔沃EX902022年11月发布宝马BMW52022发布菲亚特Centoventi2022发布资料来源CARWOW华创证券中国品牌也加速进军欧洲市场继名爵吉利长城海外站稳脚跟后比亚迪及新势力海外布局加速多款新车型将投放欧洲市场比亚迪Atto3将于2022年率先投放英国市场岚图500辆FREE将于2022年11月交付挪威蔚来ET5ET7EL7将于2022年10月至2023年3月陆续交付长城欧拉好猫也将于2022年底交付图表26中国出海欧洲厂商及车型车企车型预计交付时间比亚迪Atto32022岚图FREE202211ET520233蔚来ET7202210EL720231长城欧拉好猫2022年底资料来源CARWOW湖北省经济和信息化厅21世纪经济华创证券欧洲本土产业链扩产国内电池厂出海助力降本欧洲本土电池厂产能扩建提速除欧洲本土电池厂扩产外宁德时代蜂巢能源等多家电池厂相继出海主要集中于德国匈牙利等紧邻主流整车厂商地区随着产能落地将充分发挥成本优势欧洲整车厂成本仍有下降空间证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号15新能源汽车行业年度投资策略2023图表27欧洲电池厂产能规划资料来源energycentral本地化与规模化推动成本下降车企有望承担部分补贴退坡以特斯拉为例特斯拉在德国柏林工厂2022年3月22日投产总设计产能50万辆年实际产能处于爬坡中已经从二季度的1000辆周爬升至四季度初的2000辆周而随着欧洲本地供应链完善和生产规模提升车企整体制造成本有望持续下降未来车企有望通过承担部分补贴退坡额度如11月德国特斯拉就已经宣布将承担德国市场今年底前所有未交付订单的补贴退坡差额约合3000欧元辆特斯拉modelY长续航图表28特斯拉官网承诺将承担德国23年交付的22年订单全部联邦补贴退坡额度资料来源特斯拉德国官网证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号16新能源汽车行业年度投资策略20233预计23年欧洲电动车销量平稳增长纯电车型占比继续提升欧洲多国电动车渗透率仍有较大提升空间渗透率最高的是挪威7035瑞典4568目前电动车主要市场集中于德国法国英国电动车渗透率均在25以下而意大利西班牙等欧洲汽车销售大国渗透率不到10欧洲市场仍有较大提升空间图表3020221-10月欧洲主要国家汽车销量万辆及图表2920221-10月欧洲主要国家电动车销量万辆电动车渗透率602508070502006040150504030100302020501010000汽车销量渗透率资料来源marklines华创证券资料来源marklines华创证券2022年1-10月欧洲电动车累计销量1843万辆同比830电动车渗透率170其中BEV渗透率103PHEV渗透率67纯电占电动车比604预计2022全年电动车销量250万辆同比1671考虑到欧洲补贴退坡范围力度有限且优质供给持续增加预计23年欧洲电动车维持稳增长全年销量288万辆同比增长15图表31欧洲月度电动车销量及渗透率万辆图表32欧洲年度电动车销量及增速万辆3025350150300252020250151001520010101505055100005000201720182019202020212022E2023E电动车销量电动车渗透率电动车销量同比资料来源marklines华创证券资料来源marklines华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号17新能源汽车行业年度投资策略2023图表33欧洲BEVPHEV渗透率图表34欧洲电动车BEVPHEV占比16BEVPHEV1412100109080870660450240300201002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09BEV渗透率PHEV渗透率2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092020-01资料来源marklines华创证券资料来源marklines华创证券三美国税收抵免政策刺激下23年有望保持高速增长1政策端通胀削减法案落地税收抵免政策有望刺激市场通胀削减法案核心补贴政策为提供7500美元新车税收抵免补贴额度并取消对每个车企20万辆补贴上限补贴分为两部分满足特定比例的电池矿物和电池组件可分别获得3750美元补贴同时取消对每个车企20万辆的补贴上限特斯拉通用丰田分别于2018年7月2018年10月2022年7月达到20万辆均将在23年重获补贴机会图表35美国通胀削减法案税收抵免相关主要内容项目现行税收抵免政策通胀削减法案税收抵免政策满足特定比例的关键电池矿物获得3750美元在北美回收电池关键税收抵免电池容量4kwh抵免2500美元矿物比例要求2324252627年达4050607080或者从第一部分与美国有自由贸易协定的国家取得或加工满足特定比例电池组件获得3750美元在北美生产或组装比例要求电池容量超4kwh部分每kwh补贴417美元税收抵免23242526272829年为5060708090100上限5000美元即电池容量超15kwh可获得7500第二部分电池组件定义电极活性材料正极负极负极箔溶剂添加剂电解液美元全部税收抵免政策及其他化学活性材料电芯电池模组2010年起汽车制造商前20万辆车可获得全额抵销量限制免拥有半年过渡期后续每半年分别退坡50取消20万辆销量限制特斯拉通用本田车企重获补贴2525资料来源Congressgov华创证券图表36特斯拉通用丰田触及20万辆上限车企销售超20万辆时间及退坡规划特斯拉20187累计销量超20万辆201912019620201分别退坡至375018250美元通用201810累计销量超20万辆2019420191020204分别退坡至375018250美元丰田20227累计销量超20万辆资料来源华尔街见闻太平洋电脑网资讯中心电动生活华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号18新能源汽车行业年度投资策略20232车企电动化转型加速新车型新产能陆续投放美国车企电动化转型多款新车型即将上市福特通用等本土车企与大众宝马等欧洲车企占据美国主要电动车市场在全球碳中和大背景下传统车企正在加快布局电动车据locardeals介绍多家车企基于纯电平台新车型将于2022-2023年陆续开展销售图表37美国2022-2023部分新车型车企车型美国销售时间特斯拉Semi2022122首批交付现代Ioniq62023一季度雷克萨斯RZ450e2022年12月或2023年初起亚NiroEV2022秋季交付美国经销商雪佛兰SilveradoEV2023或2024北极星Polestar32022年10月进入展厅日产Ariya2022上市奥迪A6e-tron2023交付美国经销商福特Puma2023春季前公布细节资料来源locardealselectrifying华创证券美国本土新势力传统车企产能逐步提升福特通用特斯拉等传统车企扩产提速通用北美年产能2025年将提升至100万辆lucidRivianFisker等美国新势力正加速产能布局规划产能达百万辆图表38美国主要车企产能布局车企规划福特2023年全球产能60万辆2026年200万辆通用2024在北美生产40万辆2025年北美产能100万辆特斯拉加州工厂年产能60万辆德州工厂处于产能爬坡阶段预计22年产能25万辆丰田到2030年在全球销售800万辆纯电动汽车EV和混合动力车HV等电动车lucid一期产能3万辆21年10月开始交付2028年将达到40万辆产能目标伊利诺伊州工厂预计2023年产能15万辆佐治亚州22年开工建设预计24年投产设Rivian计产能40万辆Fisker23年预计产量超5万辆计划2027年产能100万辆资料来源中国经济网索比储能网汽车之心亿利汽车知识网华创证券3美国市场潜力大预计23年保持高速增长2022年1-11月美国电动车累计销量889万辆同比5311电动车渗透率685其中BEV渗透率559PHEV渗透率126纯电占电动车比816预计美国12月环比增速2282022全年电动车销量997万辆同比5285考虑到美国通胀削减法案顺利落地叠加本土产能放量与新车型上市预计23年美国电动车市场保持高速增长全年销量17950万辆同比增长80证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号19新能源汽车行业年度投资策略2023图表39美国电动车销量及渗透率万辆图表40美国电动车销量及增速万辆108200150971808616071006514054120100435038022601140000200-50201720182019202020212022E2023E2020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09电动车销量电动车渗透率电动车销量同比资料来源marklines华创证券资料来源marklines华创证券图表41美国电动车BEVPHEV占比图表42美国电动车BEVPHEV渗透率BEVPHEV70060010050090804007030060200504010030000201002020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11BEV渗透率PHEV渗透率2020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-01资料来源marklines华创证券资料来源marklines华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号20