全球汽车大变革，海内外共振迎接电动化未来
　　中国市场：二三线消费崛起，多品牌共振推动渗透率快速提升
　　欧洲市场：汽车碳排放标准趋严，2035年欧盟实现零排放
　　美国市场：碳排放+积分政策趋严，拜登政策回暖利好新能源
　　产业链中国全球领先，行业格局走向头部集中
　　目前全球锂电池市场主要集中在中日韩三国，中国凭借完善的产业链布局、出色的制造工艺和和卓越的成本管控成为全球锂电池市场最重要的参与者，占据全球锂电池领域一半以上市场份额。
　　技术迭代产品升级，降本增效趋势明确
　　盈利触底回升的电池环节：资源-电池一体化布局企业优势更为明显，盈利有望迎来持续改善。
　　23年有望实现从0到1突破及应用比例提升的技术创新：23年将有望成为钠离子电池等众多新技术应用元年，同时随着产业生态的逐步成熟中镍高电压等产品应用比例有望进一步提升。
　　格局较好或具备成本优势的材料龙头企业：各环节龙头向上延伸供应链，向下深度绑定客户，夯实成本优势和保障产能消纳。
　　投资建议
　　推荐宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、比亚迪、振华新材、鼎胜新材、和胜股份、厦钨新能、贝特瑞、中科电气、德新科技、当升科技等，受益标的：珠海冠宇、鹏辉能源、欣旺达、维科技术、元力股份、德方纳米、天奈科技、祥鑫科技等标的。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，电池出现安全性问题

研究报告全文：把握产业创新的主旋律姓名庞钧文分析师姓名石岩分析师姓名周淼顺分析师姓名牟俊宇分析师邮箱pangjunwengtjascom邮箱shiyan019020gtjascom邮箱zhoumiaoshungtjascom邮箱moujunyugtjascom电话021-38674703电话0755-23976068电话021-38038264电话0755-23976610证书编号S0880517120001证书编号S0880519080001证书编号S0880521040003证书编号S0880521080003姓名徐程超研究助理姓名周奥铮研究助理姓名马铭宏研究助理邮箱xuchengchao026174gtjascom邮箱zhouaozheng026728gtjascom邮箱maminghong027534gtjascom电话021-38032797电话010-83939782电话0755-23976630证书编号S0880122050010证书编号S0880122080013证书编号S088012211007601投资要点行业评级增持全球汽车大变革海内外共振迎接电动化未来01中国市场二三线消费崛起多品牌共振推动渗透率快速提升欧洲市场汽车碳排放标准趋严2035年欧盟实现零排放美国市场碳排放积分政策趋严拜登政策回暖利好新能源产业链中国全球领先行业格局走向头部集中02目前全球锂电池市场主要集中在中日韩三国中国凭借完善的产业链布局出色的制造工艺和和卓越的成本管控成为全球锂电池市场最重要的参与者占据全球锂电池领域一半以上市场份额技术迭代产品升级降本增效趋势明确盈利触底回升的电池环节资源-电池一体化布局企业优势更为明显盈利有望迎来持续改善0323年有望实现从0到1突破及应用比例提升的技术创新23年将有望成为钠离子电池等众多新技术应用元年同时随着产业生态的逐步成熟中镍高电压等产品应用比例有望进一步提升格局较好或具备成本优势的材料龙头企业各环节龙头向上延伸供应链向下深度绑定客户夯实成本优势和保障产能消纳投资建议04推荐宁德时代亿纬锂能国轩高科比亚迪振华新材鼎胜新材和胜股份厦钨新能贝特瑞中科电气德新科技当升科技等受益标的珠海冠宇鹏辉能源欣旺达维科技术元力股份德方纳米天奈科技祥鑫科技等标的风险提示新能源汽车销量不及预期电池出现安全性问题请参阅附注免责声明201请参阅附注免责声明30101全球汽车工业的全面电动化转型全球新能源车销量持续攀升22年突破1000万辆全球新能源汽车销量从2012年125万辆快速上升至2021年的675万辆CARG557渗透率从2012年02提升至2021年的82提升8pct根据EVSales数据统计2022年1-10月年全球新能源汽车销量达到775万辆同比增长62渗透率达到13较2021年进一步提升我们预计2022年全球新能源车将突破1000万辆水平图12022年1-10月年全球新能源汽车销量达到775万辆图22022年1-10月全球新能源汽车渗透率为13数据来源EVSales国泰君安证券研究数据来源EVSales国泰君安证券研究请参阅附注免责声明40101全球汽车工业的全面电动化转型中国持续高增欧洲增速放缓美国渗透率低于全球水平从当前全球新能源汽车销量分布来看2021年中国和欧洲分别实现销量352万辆226万辆占据全球约5234的份额美国市场销量为67万辆占比99渗透率仅为43低于全球水平从2022年1-10月数据来看全球新能源乘用车汽车销量达到775万辆其中中国市场销量达到488万辆占全球630销量渗透率达到240欧洲销量达到191万辆占全球销售比重246渗透率达到210美国市场销量达到80万辆占据全球103销售份额渗透率达到68图3中国和欧洲占据新能源汽车消费主要市场图4美国新能源汽车渗透率低于全球平均水平数据来源EVSales中汽协Marklines国泰君安证券研究数据来源EVSales中汽协Marklines国泰君安证券研究请参阅附注免责声明50101中国市场二三线消费崛起多品牌共振推动渗透率快速提升2022年中国新能源汽车销量持续高增长尽管受到疫情缺芯等因素影响2020-2022年我国新能源汽车销量依然保持了高增长态势2021年我国新能源汽车销量达到3521万辆同比增长1575渗透率达到1342022年1-10月我国新能源汽车销量达到5280万辆同比增长1087累计渗透率达到240其中10月单月销量714万辆渗透率达到285图52022年1-10月我国新能源汽车销量达到5280万辆图62022年1-10月我国新能源汽车渗透率达到240数据来源中汽协国泰君安证券研究数据来源中汽协国泰君安证券研究请参阅附注免责声明60101中国市场二三线消费崛起多品牌共振推动渗透率快速提升二线城市个人消费崛起从新能源乘用车销售分布来看新能源乘用车在非特大城市销量占比逐步提升从2017年占比55提升到2021年712022年1-9月该比例进一步上升到78新能源车购买用途可以分为非运营和出租租赁两类其中非运营车型又可以细分为单位和个人根据中国汽车流通协会数据统计个人购买的非运营车辆占新能源乘用车销售比重从2017年62上升到2022年1-9月的79整体增幅明显反映出我国新能源汽车个人消费崛起的大趋势图72022年1-9月非特大城市新能源乘用车消费占比达到78图82022年1-9月非营业个人车辆占新能源乘用车比重达到79数据来源中国汽车流通协会国泰君安证券研究数据来源中国汽车流通协会国泰君安证券研究请参阅附注免责声明70101中国市场二三线消费崛起多品牌共振推动渗透率快速提升比亚迪位居销量榜榜首五菱宏光特斯拉表现抢眼从新能源乘用车畅销榜可以看到五菱宏光MINIQQ冰淇淋奔奔EV等A00车型登上排行榜以特斯拉Model3Y为代表的新势力车型以及比亚迪宋秦AionS等国产车企的重磅车型同样备受青睐体现出我国目前新能源乘用车市场消费选择的多样性表12022年1-10月宏光MINI领衔我国新能源轿车销榜单位万辆表220221-10月比亚迪宋领衔我国新能源SUV畅销榜单位万辆新能源轿车销量20221-10同比份额新能源SUV销量20221-10同比份额1宏光MINI338111761比亚迪宋3414220772比亚迪秦2871190652ModelY2341198533比亚迪汉2111324483比亚迪元PLUS126-284比亚迪海豚15215849344比亚迪唐1092260255Model3102-92235AionY953379216QQ冰淇淋88-206哪吒V831219197AionS87499207理想ONE78235188奇瑞eQ86500198极氪00150248211119奔奔EV80348189问界M546-1010风神E705616481310哪吒U45268610数据来源乘联会国泰君安证券研究数据来源乘联会国泰君安证券研究请参阅附注免责声明80101欧洲市场汽车碳排放标准趋严2035年欧盟实现零排放欧洲市场新能源汽车渗透率突破202021年欧洲市场新能源汽车销量达到2263万辆其中BEV达到1218万辆同比增长634PHEV销量达到1045万辆同比增长685渗透率达到1922022年1-10月欧洲整体新能源汽车销量达到1907万辆同比增长83累计渗透率达到210图92022年1-10月欧洲新能源汽车销量1120万辆图10欧洲新能源汽车渗透率持续提升数据来源EVSales国泰君安证券研究数据来源EVSales国泰君安证券研究请参阅附注免责声明90101欧洲市场汽车碳排放标准趋严2035年欧盟实现零排放欧盟实施全球最严碳排放标准2019年欧盟规定从2020年起欧盟范围内所销售的95新车平均碳排放须95gkm到2021年100的新车平均碳排放量需满足该要求超出碳排放标准的车辆将受到95欧元g的罚款2021年7月欧盟通过减碳55FitFor55法案提出2030年起碳排放标准在2021年基础上下降55原目标为3752035年起下降100即从2035年起将实现汽车的零排放实现汽车电动化的全面转型表3欧洲乘用车碳排放标准最为严格2015202020252030测试标准原始值统一口径原始值统一口径原始值统一口径原始值统一口径95gkm欧盟碳排放130gkm130gkm95gkm81gkm81gkm43gkm43gkm2021中国燃油经济性69L100km160gkm5L100km117gkm4L100km93gkm日本燃油经济性168kmL138gkm203kmL122gkm254kmL74gkm燃油经济性温151gkm美国362mpg562mpg103gkm629mpg99gkm室气体2016燃油经济性温韩国17kmL140gkm12kmL97gkm室气体147gkm加拿大温室气体217gmi146gmi99gkm2016数据来源欧洲环境局ACEA国泰君安证券研究请参阅附注免责声明100101欧洲市场汽车碳排放标准趋严2035年欧盟实现零排放表4欧洲新能源汽车相关税收和购买补贴优惠税收措施税收优惠购买补贴购买保有公司用车购买保有公司用车奥地利比利时保加利亚克罗地亚塞浦路斯捷克共和国丹麦爱沙尼亚芬兰法国德国希腊匈牙利爱尔兰意大利拉脱维亚立陶宛卢森堡马耳他荷兰波兰葡萄牙罗马尼亚斯洛伐克斯洛文尼亚西班牙瑞典数据来源AECA国泰君安证券研究请参阅附注免责声明110101美国市场碳排放积分政策趋严拜登政策回暖利好新能源美国市场2022年新能源车销量迎来较快增长相较于欧洲和中国新能源汽车市场当前美国市场新能源车渗透率仍较低2020年销量仅为33万辆渗透率为23进入2021年有所提升销量达到667万辆同比增长1021渗透率达到432022年1-10月美国新能源乘用车销量达到800万辆同比增长60渗透率达到68图112022年1-10月美国新能源汽车销量800万辆图122022年1-10月美国新能源车渗透率达到68数据来源Marklines国泰君安证券研究数据来源Marklines国泰君安证券研究请参阅附注免责声明120101美国市场碳排放积分政策趋严拜登政策回暖利好新能源表5美国新能源汽车相关税收和购买补贴优惠2009年2020年10月2021年3月2021年5月2021年8月2021年11月2022年9月清洁能源革命和环境参议院财政委员会清洁能源领域联邦法案基础设施计划拜登讲话重建美好未来法案通胀削减法案计划提案2035年实现无碳发电近4000亿美元将用于清投资1740亿美元刺提高电动汽车税收抵免金额战略规划2050年实现100的清洁能源其中包括电动激电动车产业发展且扩大其适用范围洁能源汽车消费激励措施通过税收优惠赠款和在美国购置的电动车单车补11月5日众议院投贷款担保的组合方式提最低带电量5kWh最贴上限7500美元其中在美重申希望国会批准票通过基建法案11供从2023年开始低单车补贴金额2500消费者购买美国生产国本土组装的电动车补贴恢复全额电动汽车税收5月26号参议院财月15日-21日进行众符合条件的电动汽车将补贴方式和金额美元带电量高5kWh电动车可获得销售上限提高至1万美元由工抵免政委员会通过的法议院投票表决关于提有资格分别获得最高部分每kWh抵41美回扣和税收优惠会成员生产的电动车补贴案高电动车补贴上限的7500美元和4000美元抵税上限750美元上限提高至125万美元零提案元的新车和二手车税收售价超过8万不享受补贴抵免车企电动车累计销量超2023年起动力电池生产过20万辆后进入退的40关键材料需在与坡期前两个季度享受税收减免优惠将在美国电动美国签订了自由贸易协补贴退坡机制退坡前50的补贴金额车渗透率超过50之后在定的国家开采或加工后两个季度享受退坡前三年内逐步取消且逐年增加10至25的补贴金额一年2027年需达到80才能后无补贴享受优惠政策75亿美元用于电动在2030年底之前部署超2030年前建50万个汽车充电站50亿美基建过50万个新的公共充电充电桩元支持零排放巴士网点25亿美元支持渡船计划更换5万辆柴油2026年新能源汽车渗透2030年新车中50运输车辆推动20率达到25确保100是零排放汽车包目标校车电动化公交新销售的轻型中型括EVPHEV和100电动化65万车辆实现电动化FCEV辆联邦车队电动化数据来源美国政府网站国泰君安证券研究请参阅附注免责声明130101美国市场碳排放积分政策趋严拜登政策回暖利好新能源美国本土车企和海外车企北美市场电动化进程有望提速美国本土车企加快电动化进程福特规划2030年电动化率达到40通用在2035年实现轻型车零排放两大车企在2025年之前在电动化领域的投资高达300-400亿元同时分别与SKI和LG成立电池合资公司布局电池生产另一方面欧日韩系车企也加大美国市场的投入大众规划2030年在美国销售的汽车中有一半是全电动车型本田2040年北美电动化率达到100现代在2025年之前向美国市场投资74亿美元布局电动化转型表6全球车企加大北美新能源汽车领域规划车企规划特斯拉2030年实现年销量2000万辆通用2040年实现碳中和2035年轻型车实现零排放2020-2025年公司在电动汽车和自动驾驶领域的投资将达到350亿美元全球推出超30款全新的纯电动车型福特2030年全球销量中40为全电动车型到2025年底将在包括IonBoost电池开发在内的电气化业务方面投入超过300亿美元Stellantis2030年在美电动化车型销量占比超过40沃尔沃2030年只生产电动汽车大众2030年公司在美国销售的汽车中有一半是全电动车型2020-2024年在电动化领域投资达到330亿欧元本田2030年北美电动化率402035年802040年100戴姆勒2025年纯电销量占比502030年100为纯电车型2021-2025年在电气化领域投资超过700亿欧元现代2025年电动车销量100万辆占全球份额102021-2025年向美国市场投资74亿美元主要用于构建电动汽车生产系统加强生产设施建设奥迪2021-2025年电动汽车预算达到350亿欧元数据来源各公司官网国泰君安证券研究请参阅附注免责声明1402请参阅附注免责声明150201产业链中国全球领先行业格局走向集中全球动力电池装机量快速上升中国市场占比提升至57受益于中国和欧洲市场汽车电动化的快速推进2016年以来全球动力电池装机量同步提升2021年全球动力电池装机量达到2968Gwh同比增长102中国动力电池装机量达到1545Gwh同比增长144快于全球平均增速占全球电池装机量超一半2022年1-10月全球动力电池装机量3904GWh同比增长75其中中国动力电池装机量2242GWh同比增长109占比进一步提升至574图13国内动力电池企业装机量增长快于全球数据来源SNE动力电池分会国泰君安证券研究请参阅附注免责声明160201动力电池中国全球领先行业格局走向集中宁德时代领衔动力电池全球装机行业集中度不断提升全球头部动力电池企业以中日韩为主2021年龙头宁德时代全球市占率达到3262022年1-10月全球市占率达到353市占率进一步提升22年1-10月Top10动力电池企业装机量份额达到912集中度提升01pct其中Top10中国动力电池企业独占六席以比亚迪为代表的中国动力企业上升势头明显竞争能力进一步增强图142022年1-10月全球动力装机量Top10中国占据6席图15全球动力电池市场集中度持续提升数据来源SNE国泰君安证券研究数据来源SNE国泰君安证券研究请参阅附注免责声明170201动力电池一超多强行业格局走向集中电池行业加速洗牌宁德时代占据半壁江山2016年国内动力电池企业超过300家而到2021年我国新能源汽车市场仅剩47家动力电池企业实现装车配套2022年10月我国配套动力电池企业数量进一步减少到40家前10企业装机量占比945较2021年提升28pct近年来宁德时代国内装机量一直稳居50左右份额2022年1-10月宁德时代实现国内装机量占比476比亚迪中航锂电分别凭借22769的份额位列二三位表7宁德时代占据国内装机量半壁江山202020212022年1-10月装机量装机量装机量企业份额企业份额企业份额GWHGWHGWH1宁德时代3179500宁德时代8051521宁德时代106784762比亚迪948149比亚迪2506162比亚迪50802273LG化学41365中创新航90559中创新航1539694中航锂电35556国轩高科80252国轩高科1073485国轩高科33252LG新能源62540欣旺达550256松下22435蜂巢能源32221亿纬锂能510237亿纬锂能11819亿纬锂能319蜂巢能源505238瑞浦能源09515塔菲尔29219LG新能源471219力神电池09214孚能科技24516孚能科技4191910孚能科技08513欣旺达20613瑞浦兰钧36216其他48982其他119678其他123755合计6221000合计15451000总计224241000数据来源动力电池分会国泰君安证券研究请参阅附注免责声明180201动力电池一超多强行业格局走向集中动力电池装机量持续高增磷酸铁锂份额达到6成2021年中国动力电池装机量达到1545Gwh同比增长1442022年中国动力电池装机量达到2242GWh同比增长1092022年1-10月磷酸铁锂装机量达到606较2021年提升87pct补贴退坡原料成本上涨叠加电池结构创新推动磷酸铁锂电池成为国内市场的装机主导图162022年1-10月国内动力电池装机2242GWh图172022年1-10月磷酸铁锂电池占比提升至606数据来源动力电池分会国泰君安证券研究数据来源动力电池分会国泰君安证券研究请参阅附注免责声明19