投资逻辑
　　考虑医疗板块的业绩预期和集采控费预期都已经处于见底回升阶段，且基金医药持仓和整体估值仍处于底部，2023年我们全面看好医疗板块整体复苏，重回增长通道。我们认为应当及时将医药板块配置重心从疫情相关物资需求板块转移到常规医疗的修复上来。
　　相较于其他大消费板块，目前医疗板块的修复和反转幅度还非常不足，我们认为市场尚未对常规医药板块的整体基本面和政策预期改善前景有充分认知，这一预期差值得重点把握。
　　投资风格上，我们认为市场将会转入自下而上、个股表现的投资阶段。相比于过去数年的强成长板块行情，价值成长将是未来相当长时期医疗板块的主导投资风格。
　　行业观点
　　医疗服务行业：行业整体复苏，龙头有望率先改善。重点推荐长期高效率运营、医疗质量优异、品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业。
　　消费医疗器械：需求刚性2022业绩稳健，集采落地未来有望再提速。OK镜产品在青少年近视防控领域需求巨大，未来行业渗透率有望进一步提升。
　　医美板块：头部企业业绩稳健增长，看好优质产品进一步放量。重点关注产品渗透率能不断提高，业绩增速确定性高、业绩增速快的医美产品龙头企业。
　　生物制品行业：重点布局院内和消费性品种，成长性有望大幅改善。生长激素：预计未来疫情对患者就医和入组的影响有望淡化，行业有望加速恢复和放量，当前板块的估值均处于具备较高性价比的位置，建议重点关注。疫苗板块：新冠加强免疫推进，但建议重点关注常规疫苗放量提速。血制品：浆站扩容提升远期成长力，疫后需求有望温和恢复
　　医疗器械板块：关注板块政策情绪回升，耗材创新品种存在较大机遇。我们认为当前投资者对器械耗材板块政策预期及情绪已触底回升，板块存在估值和业绩双重修复机会。
　　 IVD：常规体外诊断预计成为明年重要看点，受损业务有望持续修复。
　　中药与药店板块：中药政策扶持叠加稳健业绩，我们持续看好中药创新药、中药OTC、配方颗粒等板块未来发展。药店业绩稳健叠加低基数，随着疫情影响进一步弱化，我们看好头部连锁药店长期发展与短期业绩的双重兑现。
　　投资观点与重点公司
　　投资风格上，我们认为市场将会转入自下而上、个股表现的投资阶段。相比于过去数年的强成长板块行情，价值成长将是未来相当长时期医疗板块的主导投资风格。其中，2023年医疗板块我们建议重点布局三大方向：
　　优质院内耗材与体外诊断
　　消费医疗服务与医美
　　优质生物制品
　　重点公司：迈瑞医疗、长春高新、智飞生物、爱美客、特宝生物等。
　　风险提示
　　疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险

研究报告全文：投资逻辑考虑医疗板块的业绩预期和集采控费预期都已经处于见底回升阶段且基金医药持仓和整体估值仍处于底部2023年我们全面看好医疗板块整体复苏重回增长通道我们认为应当及时将医药板块配置重心从疫情相关物资需求板块转移到常规医疗的修复上来相较于其他大消费板块目前医疗板块的修复和反转幅度还非常不足我们认为市场尚未对常规医药板块的整体基本面和政策预期改善前景有充分认知这一预期差值得重点把握投资风格上我们认为市场将会转入自下而上个股表现的投资阶段相比于过去数年的强成长板块行情价值成长将是未来相当长时期医疗板块的主导投资风格行业观点医疗服务行业行业整体复苏龙头有望率先改善重点推荐长期高效率运营医疗质量优异品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业消费医疗器械需求刚性2022业绩稳健集采落地未来有望再提速OK镜产品在青少年近视防控领域需求巨大未来行业渗透率有望进一步提升医美板块头部企业业绩稳健增长看好优质产品进一步放量重点关注产品渗透率能不断提高业绩增速确定性高业绩增速快的医美产品龙头企业生物制品行业重点布局院内和消费性品种成长性有望大幅改善生长激素预计未来疫情对患者就医和入组的影响有望淡化行业有望加速恢复和放量当前板块的估值均处于具备较高性价比的位置建议重点关注疫苗板块新冠加强免疫推进但建议重点关注常规疫苗放量提速血制品浆站扩容提升远期成长力疫后需求有望温和恢复医疗器械板块关注板块政策情绪回升耗材创新品种存在较大机遇我们认为当前投资者对器械耗材板块政策预期及情绪已触底回升板块存在估值和业绩双重修复机会IVD常规体外诊断预计成为明年重要看点受损业务有望持续修复中药与药店板块中药政策扶持叠加稳健业绩我们持续看好中药创新药中药OTC配方颗粒等板块未来发展药店业绩稳健叠加低基数随着疫情影响进一步弱化我们看好头部连锁药店长期发展与短期业绩的双重兑现投资观点与重点公司投资风格上我们认为市场将会转入自下而上个股表现的投资阶段相比于过去数年的强成长板块行情价值成长将是未来相当长时期医疗板块的主导投资风格其中2023年医疗板块我们建议重点布局三大方向优质院内耗材与体外诊断消费医疗服务与医美优质生物制品重点公司迈瑞医疗长春高新智飞生物爱美客特宝生物等风险提示疫情反弹影响超预期集采降价控费政策范围与力度超出预期需求恢复不及预期研发效率下降风险敬请参阅最后一页特别声明1行业中期年度报告内容目录业绩底明确各地疫情防控政策优化冲击过后2023业绩有望开始改善4政策底明确市场对集采控费措施的预期趋于稳定长期成长信心逐步恢复5全面布局常规医疗复苏重点把握三大方向7兼顾疫情物资需求以周期思维把握为主8医疗服务行业行业整体复苏龙头有望率先改善8种植服务价格调控逐步落地走向阳光医疗多层次满足患者需求8消费医疗器械需求刚性2022业绩稳健集采落地未来预期有望再提速10CGM产品上市在即行业有望迎来新变革10医美板块头部企业业绩稳健增长看好优质产品进一步放量10生物制品行业重点布局院内和消费性品种成长性有望大幅改善11生长激素新患入组有望加速修复政策预期逐步稳定11疫苗新冠加强免疫推进但建议重点关注常规疫苗放量提速12血制品浆站扩容提升远期成长力疫后需求有望温和恢复14医疗器械板块关注板块政策情绪回升耗材创新品种存在较大机遇15骨科及电生理集采规则落地医保控费合理温和15冠脉接续采购结果落地中标价格整体提升17院内诊疗有望逐步恢复关注细分赛道国产替代趋势17创新研发投入持续增长新产品打开长期市场空间18IVD常规体外诊断预计成为明年重要看点受损业务有望持续修复19发热门诊建设有望带来体外诊断设备需求20中药板块政策扶持叠加稳健业绩持续推荐中药OTC配方颗粒等21药店板块业绩稳健叠加低基数看好头部药房长期发展22投资建议23重点公司23风险提示24图表目录图表1核酸检测措施优化抗原检测成为重要检测手段4图表2隔离要求逐步放宽轻型病例可居家隔离4图表3药物购买要求放松互联网平台在诊疗上有望发挥重要作用5图表4提高老年人新冠疫苗接种和加强接种5图表5部分国家和地方人工集采情况平均降幅仅供参考可能有不确切之处6敬请参阅最后一页特别声明2行业中期年度报告图表6部分国家和地方人工集采情况续平均降幅仅供参考可能有不确切之处7图表7权益基金医药持仓比例处于历史低位估计值仅供参考7图表8部分医疗服务标的2022年业绩情况8图表9种植牙价格调整前价格分布9图表10近视防控领域企业三季度业绩情况10图表11医美板块上市公司业绩情况11图表122019-2022Q3生长激素行业收入变化情况11图表132019-2022Q3生长激素行业利润变化情况11图表142022年广东联盟集采生长激素中标价格12图表15国内部分上市疫苗公司处于临床后期的部分重磅常规疫苗产品管线进展12图表16关于印发加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案的通知提出的疫苗接种组合13图表17高中低风险人群分级13图表18第二剂次加强免疫接种疫苗组合14图表19部分血制品企业存货周转天数变化14图表20部分血制品企业应收账款周转天数变化14图表212021年以来血制品行业新设浆站情况15图表222022国家脊柱类集采系统组别产品均价及相较于最高有效申报价降幅16图表23电生理集采单件采购模式中选情况16图表24冠脉支架集采接续采购拟中选结果17图表25部分医疗器械细分领域国产化率18图表26部分鼓励国产医疗器械替代的政策文件18图表272022前三季度部分医疗器械企业研发投入情况19图表28全国医疗机构当月诊疗人次统计亿人次19图表29中国香港按主要专科及联网诊所划分的专科门诊临床就诊人次万人及YoY20图表302020年国内不同地区每百万人发热门诊数家20图表31发热门诊设备配置要求21图表32中药相关政策情况21图表33头部上市连锁药房直营门店总数22图表34头部上市连锁药房加盟门店数量22图表35药店板块上市公司业绩情况23敬请参阅最后一页特别声明3行业中期年度报告业绩底明确各地疫情防控政策优化冲击过后2023业绩有望开始改善2022年11月以来关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知以下称二十条关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知以下称新十条等文件相继推出国内疫情防控措施逐步优化参考海外经验在初期冲击度过后全社会医疗与消费秩序有望逐步恢复叠加2022年低基数预计2023年常规医疗将迎来大幅度改善行业业绩底已经确立图表1核酸检测措施优化抗原检测成为重要检测手段时间文件措施一般不按行政区域开展全员核酸检测只在感染来源和传播链条不清社区传播时间较长等疫情底数不清时开展纠正一天两检一天三检等不关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施20221111科学做法科学精准做好防控工作的通知取消入境航班熔断机制并将登机前48小时内2次核酸检测阴性证明调整为登机前48小时内1次核酸检测阴性证明不按行政区域开展全员核酸检测进一步缩小核酸检测范围减少频次根据防疫工作需要可开展抗原检测对高风险岗位从业人员和高风险区人员按照有关规定进行核酸检测其他人关于进一步优化落实新冠肺炎疫情员愿检尽检2022127防控措施的通知除养老院福利院医疗机构托幼机构中小学等特殊场所外不要求提供核酸检测阴性证明不查验健康码重要机关大型企业及一些特定场所可由属地自行确定防控措施不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码不再开展落地检查看就诊患者48小时核酸检测结果门诊区域要划分出核酸阳性诊疗区和核酸阴性诊疗区分别接诊相应患者关于进一步优化就医流程做好当前医疗2022127对于急诊就诊患者不得以没有48小时核酸结果为由影响救治有48小时核酸服务工作的通知检测结果的直接进入急诊诊疗区域无48小时核酸检测结果的在急诊缓冲区域接诊同时查抗原和核酸2022128关于印发新冠病毒抗原检测应用方案的通知指导有需求人员自主规范做好新冠病毒抗原检测来源相关政府部门网站国金证券研究所图表2隔离要求逐步放宽轻型病例可居家隔离时间文件措施密切接触者从73调整为53不再判定密接的密接关于进一步优化新冠肺炎疫情高风险区外溢人员7天集中隔离改为7天居家隔离20221111防控措施科学精准做好防控工作的通知结束闭环作业的高风险岗位从业人员由7天集中隔离或7天居家隔离调整为5天居家健康监测入境人员从73调整为53无症状感染者和轻型病例具备居家隔离条件的一般采取居家隔离也可自愿选择集中隔离收治隔离第67天连续2关于进一步优化落实新冠肺炎疫情次核酸检测Ct值35解除隔离病情加重的及时转定点医院2022127防控措施的通知治疗密切接触者具备居家隔离条件的采取5天居家隔离也可自愿选择集中隔离第5天核酸检测阴性后解除隔离来源相关政府部门网站国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4行业中期年度报告图表3药物购买要求放松互联网平台在诊疗上有望发挥重要作用时间文件措施各地要保障药店的正常运营不得随意关停药店做好常规药品供应储备尤其是有基础性疾病患者相关药关于进一步优化落实新冠肺炎疫情品储备2022127防控措施的通知畅通多途径购药渠道和配送环节不得限制群众线上线下购买退热止咳抗病毒治感冒等非处方药物取消购买上述非处方药物时的弹窗核酸检测等要求医疗机构包括互联网医院开展互联网诊疗服务的医疗机构可以通过互联网诊疗平台依据最新版新型冠状病毒肺关于做好新冠肺炎互联网医疗炎诊疗方案有关要求为出现新冠肺炎相关症状的患者符20221212服务的通知合新冠病毒感染者居家治疗指南居家的在线开具治疗新冠肺炎相关症状的处方并鼓励委托符合条件的第三方将药品配送到患者家中来源相关政府部门网站国金证券研究所图表4提高老年人新冠疫苗接种和加强接种时间文件措施关于印发加强老年人新冠病毒疫苗接种要继续做好60-79岁特别是80岁以上人群全程接种和加20221129工作方案的通知强免疫工作加快推进老年人新冠病毒疫苗接种各地要坚持应接尽关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控2022127接原则聚焦提高60-79岁人群接种率加快提升80岁及措施的通知以上人群接种率作出专项安排现阶段可在第一剂次加强免疫接种基础上在感染高关于印发新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫20221214风险人群60岁以上老年人群具有较严重基础性疾病接种实施方案的通知人群和免疫力低下人群中开展第二剂次加强免疫接种来源相关政府部门网站国金证券研究所政策底明确市场对集采控费措施的预期趋于稳定长期成长信心逐步恢复2022年广东联盟药品集采化学发光骨科高值耗材生长激素电生理口腔种植体口腔正畸等多个全国和地区集采谈判议价陆续出台或落地整体来看相关控费措施力度温和合理市场对医药集采和控费的预期区域稳定前期过度恐慌情绪得到缓解我们前期多次指出参考海外欧美日本等经验任何成熟发达的医药市场必然有着完备的常态化的降价和控费机制但这些降价和控制机制从长期来看并不会改变医药市场长期稳定快速增长的产业趋势前期由于对集采相关政策的忧虑医疗板块整体估值出现了大面积大幅度的回撤我们预计随着各类集采措施的落地市场情绪趋于稳定对医疗板块实现长期增长的信心有望持续恢复敬请参阅最后一页特别声明5行业中期年度报告图表5部分国家和地方人工集采情况平均降幅仅供参考可能有不确切之处全国耗材集采范围时间产品采购量平均降幅全国202011冠脉支架7093全国202109人工关节9082全国202207骨科脊柱9084省级联盟耗材集采范围时间产品采购量平均降幅京津冀黑吉辽蒙晋鲁联盟202005人工晶体60542吻合器70731渝贵云豫联盟202008补片70796胶片60490渝琼滇桂青豫新新疆兵团202112腔镜吻合器70792渝琼滇黔宁桂新新疆兵团202112静脉留置针70725黔渝琼联盟202008冠脉扩张球囊70853陕宁甘青新湘桂黔琼及新疆建设兵团10202008人工晶体70440省联盟川渝藏联盟202009人工晶体川晋蒙辽吉黑藏7省联盟202009冠脉扩张球囊粤赣豫桂宁青陕7省联盟202012冠脉扩张球囊822粤晋蒙闽赣豫鄂桂琼黔甘青宁新16省联202111超声刀头77701盟藏川晋青宁蒙辽吉黑海黔甘新及兵团14人工关节类202101省联盟冠脉导引导丝压力泵腔静脉滤器鲁晋冀豫4省联盟202111切口保护器708疝补片血管结扎夹202103冠脉扩张球囊900202111吻合器90839201212人工晶体京津冀3N联盟202201起搏器500202201冠脉药物球囊725202203骨科创伤类835豫晋赣鄂渝黔滇桂宁青湘冀联盟202105骨科创伤类890晋辽吉黑琼川黔藏青八省二区联盟202108冠脉导引导丝616江苏等12省联盟202111冠脉药物涂层球囊90700陕甘宁青湘桂琼新及兵团9省联盟202201人工晶体70青海等13省联盟202207双腔起搏器江西等21省联盟202208肝功能生化试剂福建等27省联盟202212电生理福建等15省联盟202210腔静吻合器80浙皖湘联盟202208冠脉导引导丝80397浙晋内蒙古辽吉黑皖湘琼黔藏甘青宁新202208冠脉导引导管80453及兵团16省联盟血糖试纸无菌注射器雾化器预充式导管冲洗器河北等19省市联盟20220870阴道扩张器静脉营养输液袋肠内营养输液袋宫颈球囊导管黑吉辽内蒙古鲁晋豫陕赣湘鄂渝黔桂琼202211弹簧圈90宁甘青藏新及兵团21省联盟吉辽黑晋鲁鄂藏甘青等9省联盟202211静脉留置针80全国31省联盟202210种植牙陕晋内蒙古辽黑皖豫桂琼黔藏甘青宁新202210口腔正畸70等19省联盟粤赣鄂贵4省联盟202211心脏起搏器人工骨填充材料一次性使用输尿管导引鞘一次性使用无菌外周血管内药物涂层球囊一次性使用造影导管Y接头缝合线心脏固定器稳定器一次性使用温度传感器一次性使用血氧饱和度传感器医用干式胶片三明采购联盟202211血管鞘一次性活检针一次性使用压力延长管一次性使用高压造影注射器及附件一次性取石网篮可吸收性血管结扎夹角膜塑形用硬性透气接触镜房间隔缺损封堵器颅内支架动脉瘤夹赣冀晋内蒙古辽吉黑闽豫鄂湘粤桂琼渝202211肝功能生化试剂90贵云陕甘青宁新及兵团23省联盟来源国家医保局和各地医保局官网各地医药采购中心官网国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6行业中期年度报告图表6部分国家和地方人工集采情况续平均降幅仅供参考可能有不确切之处省级耗材集采范围时间产品采购量平均降融北京202209骨科创伤骨科植入脊柱类70534201907人工晶体90205骨科植入关节类80820202012心脏起搏器8O468202107脊柱类60750肿瘤相关抗原测定感染性疾病实验检测心肌疾病实验诊断202108甲状腺激素安徽降钙素原化学发光试剂8O470202109血液透析器539骨科植入脊柱类750202110人工晶体526202207超声刀头70弹簧圈80202208膜补片80疝补片80202211药物球囊90来源国家医保局和各地医保局官网各地医药采购中心官网国金证券研究所全面布局常规医疗复苏重点把握三大方向考虑医疗板块的业绩预期和集采控费预期都已经处于见底回升阶段且基金医药持仓和整体估值仍处于底部2023年我们全面看好医疗板块整体复苏重回增长通道同时我们认为应当及时将医药板块配置重心从抗击疫情物资需求板块转移到常规医疗的修复上来相较于其他大消费板块目前医疗板块的修复和反转幅度要小得多我们认为市场的尚未对常规医药板块的整体基本面改善前景有充分认知这一预期差值得重点把握投资风格上我们认为市场将会转入自下而上个股表现的投资阶段相比于过去数年的强成长板块行情价值成长将是未来相当长时期医疗板块的主导投资风格其中2023年医疗板块我们建议重点布局三大方向优质体外诊断与高值耗材院内诊疗修复消费医疗服务与医美消费医疗复苏优质生物制品院内诊疗修复消费医疗复苏图表7权益基金医药持仓比例处于历史低位估计值仅供参考6420-22015Q12015Q32016Q12016Q42017Q22017Q42018Q22019Q12019Q32020Q12021Q22021Q42022Q22015Q22015Q42016Q22016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32018Q42019Q22019Q42020Q22020Q32020Q42021Q12021Q32022Q12022Q3-4-6基金医药超配比例剔除医药基金来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明7行业中期年度报告兼顾疫情物资需求以周期思维把握为主疫情相关物资如防护医疗耗材新冠疫苗抗原检测部分中药OTC品种等阶段性处于需求和价格高位对于这部分投资机会我们认为短期应当以周期思维把握期量价变化投资机会而长期估值参考需求企稳后的市场状态医疗服务行业行业整体复苏龙头有望率先改善图表8部分医疗服务标的2022年业绩情况来源wind国金证券研究所医疗服务板块企业普遍存在因疫情影响暂停营业限流营业或就诊难度增加的状况患者流动和医生流动在一定程度上受阻疫情防控措施优化调整后线下诊疗有望快速复苏弥补前期受损业绩考虑到21H2以来多家公司业绩基数较低建议关注板块整体修复机会政策延续支持态度监管职责强化背景下利好行业龙头5月20日国务院办公厅发布关于印发十四五国民健康规划的通知规划中提出促进社会办医持续规范发展鼓励社会力量在医疗资源薄弱区域和康复护理精神卫生等短缺领域举办非营利性医疗机构引导促进医学检验中心医学影像中心等独立设置机构规范发展鼓励有经验的执业医师开办诊所增加规范化健康管理服务供给发展高危人群健康体检健康风险评估健康咨询和健康干预等服务落实行业监管职责促进社会办医规范发展与十三五国民健康规划相比十四五规划更加强调社会办医持续规范发展充分体现了对于医疗服务的更高质量要求有望进一步加强全市场合规化水平在此基础之上建议持续关注长期高效率运营医疗质量优异品牌效应突出的专科医疗服务龙头企业种植服务价格调控逐步落地走向阳光医疗多层次满足患者需求2022年9月8日国家医保局发布关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知按照九部委联合印发2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点的要求开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理工作强化口腔种植等医疗服务价格调控尊重技术劳务价值通知指出各地医疗保障部门要以单颗常规种植牙的医疗服务价格为重点按照诊查检查种植体植入牙冠置入的医疗服务价格包含种植全过程的诊查费生化检验和影像检查费种植体植入费牙冠置入费扫描设计建模费不包括拔牙牙周洁治根管治疗植骨软组织移植实施整体调控三级公立医疗机构导入至整体不超过4500元每颗的区间三级以下公立医疗机构参照当地医疗服务分级定价政策相应递减敬请参阅最后一页特别声明8行业中期年度报告图表9种植牙价格调整前价格分布来源中国医疗保险国金证券研究所政策中针对三种特殊情形予以价格放宽待遇包括1经济发达人力成本高口腔种植技术领先的地区可以放宽202国家口腔医学中心口腔种植专业列入国家临床重点专科的医疗机构可以放宽103口腔种植成功率高公开服务质量信息承诺接受监督和检查的医疗机构可以放宽10且三种情形可以进行叠加即最高可放宽至450012010106300元除此之外技术难度大风险程度高的项目与常规种植牙手术价格可以拉开适当差距历史价格偏低以技术劳务为主的项目也可以适当提高价格针对不同情况具体问题具体分析充分体现了政策制定的科学性种植相关服务价格调控方向基本确定充分彰显对医务人员医疗技术价值的尊重规范口腔种植医疗服务和耗材收费方式技耗分离成为指导方向通知指出有序推进口腔种植医疗服务技耗分离主要采取服务项目专用耗材分开计价的收费方式通过挤压耗材不合理溢价收费空间可以在充分尊重医疗技术劳务基础之上实现让利于民为患者切实减轻种植牙费用负担种植牙牙冠实行挂网采购公立医疗机构根据临床需求自主选择并按实际采购价格零差率销售引导牙冠保持合理价格进一步促进种植牙可及性的提升组织开展种植牙耗材集中采购实施口腔种植收费综合治理通知指出组建种植牙耗材省际采购联盟由四川省医疗保障局牵头组建种植牙耗材省际采购联盟各省份均应参加集中采购以成套的种植体系统为单元包含种植体修复基台以及覆盖螺丝愈合基台转移杆替代体等配件广泛发动各级各类医疗机构参加原则上各统筹地区参加本次集采的医疗机构数含民营占开展种植牙服务医疗机构的比例应达40以上或本区域报送需求总量占上年度实际使用总量的比例达50以上各省还将建立价格异常警示制度以省为单位开展口腔种植价格调查检查有望积极发挥公立机构带头作用肃清虚假补贴低价诱客等市场乱象让患者享受到实惠医疗阳光医疗在老龄化程度加剧背景之下种植牙作为牙列缺失的有效治疗手段广泛开展存在深厚的民生价值相关政府部门经过前期充分调研专项工作细则同时兼顾了治理力度和可执行性有望挤压种植牙医疗服务和耗材不合理的价格水分在保障医务人员合理技术劳动所得保障医疗机构正向运营发展的基础之上切实减轻人民群众费用负担敬请参阅最后一页特别声明9行业中期年度报告口腔医疗服务行业正常诊疗节奏受疫情反复等因素影响行业估值处于历史相对低位有望伴随相关政策落地逐步触底回升目前我国种植牙渗透率仍处于较低水平专项治理开展后有望快速提升同时还将进一步拉动牙周科牙体牙髓科等种植相关科室业务体量满足患者大量的隐藏口腔医疗需求我们持续看好口腔医疗服务行业长期发展潜能消费医疗器械需求刚性2022业绩稳健集采落地未来预期有望再提速图表10近视防控领域企业三季度业绩情况来源wind国金证券研究所9月21日陕西省医保局召开十九省省际联盟正畸材料托槽类耗材带量采购工作企业调研会邀请11个厂家讨论正畸材料托槽类耗材开展集中带量采购文件征求意见稿10月20日陕西山西内蒙古辽宁黑龙江安徽河南广西海南贵州西藏甘肃青海宁夏新疆等省自治区生产建设兵团区域发布公告宣布开展口腔正畸托槽集中带量采购工作由陕西省公共资源交易中心负责具体组织实施本次集中采购明确采购周期及医疗机构范围本次采购周期为2年联盟省区兵团开展口腔牙齿正畸的公立医疗机构含军队医院均应参加医保定点社会办医疗机构自愿参加本次采购明确产品分组本次集中带量采购品种范围为获得中国医疗器械注册证的上市的托槽无托槽隐形牙套颊面管具体分组为普通金属托槽AB两组普通陶瓷托槽AB两组自锁金属托槽AB两组自锁陶瓷托槽AB两组无托槽矫治器AB两组颊面管议价按省际联盟医疗机构采购需求量从多到少依次排序取每个产品类别累计采购需求量前70含所涵盖的企业为A组竞价单元其余为B组竞价单元进入A组竞价单元有效申报企业数量不足5家的按省际联盟医疗机构采购需求量从多到少依次递补直至A组竞价单元有效申报企业数量达到5家同一产品类别所有申报企业不足5家的全部进入A组竞价规则a申报的产品有阳光采购平台挂网价不包含集中带量采购的以最低价作为该产品基准价b申报的产品无阳光采购平台挂网价的可自主申报价格作为基准价不得高于同类产品最低阳光采购平台挂网价对每一类型按照医疗机构采购总量的70分位点分为前70后30两组合计10组最低有效降幅30河北省率先将角膜塑形用硬性透气接触镜纳入医药耗材产品集采范围三明采购跟进角膜塑形镜产品在青少年近视防控领域需求巨大根据亨泰光学2020年年报夜戴型角膜塑形镜在中国大陆的渗透率不足1OK镜的普及率还很低未来角膜塑形镜行业的渗透率有望进一步提升10月26日河北省医用药品器械集中采购中心发布了关于开展20种集采医用耗材产品信息填报工作的通知公告采购品种共20种包含角膜塑形用硬性透气接触镜11月2日三明采购联盟发布关于开展三明采购联盟第八次医用耗材集中带量采购的函称三明采购联盟将委托河北省医保局牵头组织第八次医用耗材集中带量采购共20个品种包含角膜塑形用硬性透气接触镜CGM产品上市在即行业有望迎来新变革连续血糖监测CGM产品优势明显看好相关企业产品放量CGM相较于传统检测方法可以提供连续全面的血糖信息同时兼顾准确性与微创无需指血校准的便利性是越来越多患者的重要选择随着国家政策推动及居民意识提升血糖监测市场规模有望持续扩增鱼跃医疗三诺生物等家用医疗产品的需求进一步增加行业发展景气度或将不断提高医美板块头部企业业绩稳健增长看好优质产品进一步放量头部企业实现稳健增长持续看好医美产品放量大部分线下医美消费为非刚性可延迟需求且医美消费需求并不会因短期影响消退整体消费确定性较强华东医药少女针爱美敬请参阅最后一页特别声明10行业中期年度报告客濡白天使等在去年相继上市随着消费者认可度的逐步提高以及培训医生数量和渠道覆盖面的进一步扩大医美产品有望持续放量图表11医美板块上市公司业绩情况来源Wind国金证券研究所我们长期看好医美赛道重点关注产品渗透率能不断提高业绩增速确定性高业绩增速快的医美产品龙头企业核心推荐爱美客华东医药华熙生物等生物制品行业重点布局院内和消费性品种成长性有望大幅改善生长激素新患入组有望加速修复政策预期逐步稳定2022年生长激素行业克服疫情影响取得了稳健的业绩增长此外头部公司不断推进产品适应症扩充同时剂型升级也带来收入结构持续改善金赛药业长效生长激素新患者占比稳步增长安科生物水针剂型快速放量全国防疫政策优化预计未来疫情对生长激素领域患者就医和入组的影响有望淡化随着后续疫情影响逐步平稳我们预计行业未来有望加速恢复和放量当前板块的估值均处于具备较高性价比的位置建议重点关注图表122019-2022Q3生长激素行业收入变化情况图表132019-2022Q3生长激素行业利润变化情况来源公司公告国金证券研究所来源公司公告国金证券研究所广东联盟集采报价公布政策不确定性逐步消散生长激素粉针中选价和备选价变化温和水针价格体系有望企稳注射用生长激素冻干粉针剂报价以6IU为代表品规安科生物6IU拟备选价格为72元金赛药业25IU拟中选价为21元联合赛尔6IU拟中选价格为61元未名海济8IU拟中选价为88元参考广东山西江西河南广西海南贵州青海宁夏新疆新疆生产建设兵团等地区生长激素联盟历史中标价数据数据来源于医药魔方粉针价格变化较此前第六批国家药品集采胰岛素专项的价格变化相对温和重组人生长激素注射液暂无厂家公布拟中选价和拟备选价价格体系有望维持稳定敬请参阅最后一页特别声明11行业中期年度报告图表142022年广东联盟集采生长激素中标价格是否价联盟历最高有拟备选拟中选组别采购单产品名剂型规格包装规格报名企业格申报史中标效申报价格价格品规价价1A注射用人生长激素冻干粉针剂4IU1支瓶安科生物5263531A注射用人生长激素冻干粉针剂6IU1支瓶安科生物是9286721A注射用人生长激素冻干粉针剂10IU10支盒金赛药业87127611A注射用人生长激素冻干粉针剂25IU10支盒金赛药业2944211A注射用人生长激素冻干粉针剂4IU10支盒金赛药业是4563301A注射用人生长激素冻干粉针剂12mg36IU10ml1支盒联合赛尔是5463411A注射用人生长激素冻干粉针剂20mg6IU10ml1支盒联合赛尔8086611A注射用人生长激素冻干粉针剂25IU10支盒未名海济是3744361A注射用人生长激素冻干粉针剂4IU10支盒未名海济5263521A注射用人生长激素冻干粉针剂8IU10支盒未名海济7710788来源广东省药品交易中心国金证券研究所疫苗新冠加强免疫推进但建议重点关注常规疫苗放量提速重点关注重磅二类苗品种的快速增长在新冠疫苗持续推进老年人接种的同时2022年国内HPV疫苗等重磅常规疫苗品种仍实现了快速增长万泰生物2022年Q1-Q3实现收入8651亿元141归母净利润3944亿元232智飞生物2022前三季度实现收入2782亿元27实现归母净利润561亿元-33三季度默沙东中国宣布九价HPV疫苗新适应证国家药监局批准适用人群拓展至9-45岁适龄女性HPV疫苗当前在国内渗透率仍处于较低水平市场需求旺盛预计未来仍将保持可观的放量增速建议重点关注关注带状疱疹疫苗人二倍体狂犬疫苗等国产重磅二类苗品种上市进度根据百克生物投资者交流记录公司带状疱疹疫苗临床生产现场核查已经结束目前处于审评阶段百克生物以推广商团队为主今年营销工作的重点为带状疱疹销售上市做准备预计未来上市后带状疱疹疫苗有望放量2022年康泰生物自主研发的冻干人用狂犬病疫苗人二倍体细胞已完成注册现场核查及GMP符合性检查如未来获批有望丰富公司现有产品线图表15国内部分上市疫苗公司处于临床后期的部分重磅常规疫苗产品管线进展公司产品名称临床申请获批临床临床I期临床II期临床III期报产获批上市注射用母牛分枝杆菌疫苗2021615价肺炎球菌结合疫苗智飞生物冻干人用狂犬病疫苗MRC-5细胞冻干人用狂犬病疫苗Vero细胞四价流感病毒裂解疫苗13价肺炎球菌结合疫苗20219冻干人用狂犬病疫苗人二倍体细胞冻干水痘减毒活疫苗康泰生物ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗甲型肝炎灭活疫苗Sabin株脊髓灰质炎灭活疫苗vero细胞沃森生物二价HPV疫苗20223九价HPV疫苗二价宫颈癌疫苗201912万泰生物九价宫颈癌疫苗冻干水痘减毒活疫苗康希诺PCV13i四价流感病毒裂解疫苗儿童20222华兰生物冻干A群C群脑膜炎球菌结合疫苗带状疱疹减毒活性疫苗百克生物冻干人用狂犬病疫苗vero细胞成大生物四价鸡胚流感病毒裂解疫苗金迪克冻干人用狂犬病疫苗Vero细胞欧林生物AC-Hib联合疫苗来源公司公告国金证券研究所2022年12月13日国务院联防联控机制印发新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实敬请参阅最后一页特别声明12行业中期年度报告施方案重点面向感染高风险人群60岁以上老年人群具有较严重基础性疾病人群和免疫力低下人群可在第一剂次加强免疫接种基础上开展第二剂次加强免疫接种同时给出9种接种方案第二剂次加强免疫与第一剂次加强免疫时间间隔为6个月以上新冠病毒疫苗第二剂次加强免疫接种实施方案指出所有批准附条件上市或紧急使用的疫苗均可用于第二剂次加强免疫优先考虑序贯加强免疫接种或采用含奥密克戎毒株或对奥密克戎毒株具有良好交叉免疫的疫苗进行第二剂次加强免疫接种加强老年人新冠疫苗接种方案公布加强针接种率有望进一步提升国家卫健委关于印发加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案的通知提出坚持应接尽接原则加快提升80岁以上人群接种率继续提高60-79岁人群接种率截至11月28日60岁以上老年人接种的覆盖人数为24亿人完成全程接种23亿人覆盖人数和全程接种人数分别占老年人口的907和864完成加强免疫接种18亿人其中80岁以上老年接种的覆盖人数为027亿人完成全程接种024亿人覆盖人数和全程接种人数分别占80岁以上人口的766658完成加强免疫接种014亿人接种率仍有提升空间图表16关于印发加强老年人新冠病毒疫苗接种工作方案的通知提出的疫苗接种组合全程接种阶段加强针1剂灭活疫苗国药中生北京公司武汉公司北京科兴中维深圳康泰医科院生物医学研究所1剂康希诺肌注式重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体2针灭活疫苗1剂康希诺吸入用重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体1剂重组蛋白疫苗智飞龙科马重组新冠病毒疫苗CHO细胞或珠海丽珠重组新冠病毒融合蛋白CHO细胞疫苗1剂康希诺肌注式重组新冠病1剂康希诺肌注式重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体毒疫苗5型腺病毒载体1剂康希诺吸入用重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体来源卫健委国金证券研究所图表17高中低风险人群分级风险人群划分个体特征年龄80岁无基础疾病低风险一般人群年龄80岁基础疾病稳定全程接种疫苗年龄65岁基础疾病不稳定全程接种疫苗中风险次重点人群年龄65-80岁基础疾病稳定未全程接种疫苗年龄80岁无基础疾病或基础疾病稳定全程接种疫苗年龄65岁基础疾病不稳定未全程接种疫苗高风险重点人群年龄65-80岁基础疾病不稳定无论是否全程接种疫苗年龄80岁基础疾病稳定或不稳定未全程接种疫苗来源新冠重点人群健康服务工作方案国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13行业中期年度报告图表18第二剂次加强免疫接种疫苗组合既往接种史第二次加强免疫时间间隔1剂康希诺肌注式重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体1剂智飞龙科马重组新冠病毒疫苗CHO细胞1剂康希诺吸入用重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体1剂珠海丽珠重组新冠病毒融合蛋白CHO细胞疫苗3剂灭活疫苗第二剂次加强免疫与第一剂次加强免1剂成都威斯克重组新冠病毒疫苗sf9细胞疫时间间隔为6个月以上1剂北京万泰鼻喷流感病毒载体新冠病毒疫苗1剂浙江三叶草重组新冠病毒蛋白亚单位疫苗CHO细胞1剂神州细胞重组新冠病毒2价S三聚体蛋白疫苗2剂康希诺肌注式腺病毒载体疫苗1剂康希诺吸入用重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体来源国家卫健委国金证券研究所血制品浆站扩容提升远期成长力疫后需求有望温和恢复血制品公司资产周疫情后改善明显2022年随着疫情阶段性反弹影响逐步消除前三季度主要血制品公司业绩逐步修复应收账款周转天数和存货周转天数呈下降趋势资产周转效率有所提升图表19部分血制品企业存货周转天数变化图表20部分血制品企业应收账款周转天数变化来源公司公告国金证券研究所来源公司公告国金证券研究所行业新设浆站持续突破奠定长期增长基础十四五以来血液制品行业浆站拓展有望不断推进头部公司天坛生物在浆站拓展方面已取得重要突破根据公司公告天坛生物公司已在湖北甘肃河北江苏等地计划新设数十家左右浆站此外华兰生物今年也已在河南省新批4家浆站敬请参阅最后一页特别声明14行业中期年度报告图表212021年以来血制品行业新设浆站情况公司序号新设浆站所在省所属子公司公告时间1睢宁上生生物技术有限公司江苏上海血制202162临城上生单采血浆有限公司河北上海血制202163环县兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制202164民乐兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制202165宁县兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制202166镇原兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制202167永登兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制202188榆中兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制202189泉兰兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制2021810甘谷兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制2021811康县兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制2021812景泰兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制2021813竹山武生单采血浆站有限公司湖北武汉血制202110天坛生物14巴东武生单采血浆站有限公司湖北武汉血制20211015张家川兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制20211016江口中生单采血浆有限公司贵州贵州血制2022317凤冈中生单采血浆有限公司贵州贵州血制2022318黎平中生单采血浆有限公司贵州贵州血制2022319罗甸中生单采血浆有限公司贵州贵州血制2022320阳新武生单采血浆站有限公司湖北武汉血制2022321洪湖武生单采血浆站有限公司湖北武汉血制2022322农安上生单采血浆有限公司吉林上海血制2022323榆树市上生单采血浆有限公司吉林上海血制2022324金塔兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制2022925静宁兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制2022926古浪兰生单采血浆有限责任公司甘肃兰州血制202291河南省信阳市潢川县单采血浆站河南华兰生物202262河南省洛阳市伊川县单采血浆站河南华兰生物20227华兰生物3河南省商丘市夏邑县单采血浆站河南华兰生物202274河南省周口市商水县单采血浆站河南华兰生物20227来源公司公告国金证券研究所医疗器械板块关注板块政策情绪回升耗材创新品种存在较大机遇从7月北京市发布创新医疗品种DRG除外支付办法到脊柱骨科耗材国家集采中标结果公开再到福建省际联盟电生理集采落地以及冠脉支架接续采购中标结果出炉我们认为当前投资者对器械耗材板块政策预期及情绪已触底回升板块存在估值和业绩双重修复机会骨科及电生理集采规则落地医保控费合理温和2022年9月27日国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布国家组织骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果公示最终共有超过140家申报企业的520套产品获得拟中选资格采购周期为3年共分为14个产品系统类别分为ABC三类竞价单元中选产品预计将在2023年1-2月陆续开始其陆续开始执行产品设置保底拟中选降幅各系统产品降幅区间较窄此前发布的国家组织骨科脊柱类耗材带量采购2号文件中新增了一条特殊的中标规则同一个产品系统类别内若申报价格本产品系统类别最高有效申报价40的则该企业获得拟中选资格该规则使得此次骨科脊柱类耗材中标率明显提升且最终各系统产品降幅区间较为集中见图表1均价相较于最高有效申报价降幅集中在60附近敬请参阅最后一页特别声明15行业中期年度报告图表222022国家脊柱类集采系统组别产品均价及相较于最高有效申报价降幅系统分组均价元最高有效申报价元均价相较于最高有效申报价降幅A2571650060单独用颈椎融合器系统B2321650064单独用胸腰椎融合器系统A2765700060A887240063经皮内窥镜下腰椎髓核摘除系统B903240062A39281000061颈椎后路钉棒固定系统B39641000060A1143295061颈椎后路椎管扩大钉板固定系统B1164295061A44271136061颈椎前路钉板固定融合系统B44771136061C1761--A47301213061胸腰椎后路开放钉棒固定融合系统B47671213061C2727--A56641443061胸腰椎后路微创钉棒固定融合系统B57241443060C3947--A3751943060胸腰椎前路钉板固定融合系统C1334--A70751700058胸腰椎前路钉棒固定融合系统C5963--椎间盘系统A111482800060A747200063椎体成形系统B764200062A1367350061椎体后凸成形系统B1384350060来源国家组织医用耗材联合采购平台国金证券研究所电生理设置兜底中标降幅限价规则设置相对温和2022年10月14日福建省医保局发布心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件12月14日心脏介入电生理省际联盟集中带量采购工作领导小组办公室公示了此次拟中选企业结果此次联盟覆盖的区域包括27个省级单位北京上海天津四川湖北没有参与此次联盟集采覆盖大陆绝大部分地区本次采购周期为2年从2023年4月起执行此次带量采购分为组套单件及配套三种采购模式进行组套产品降幅达到最高限价的30均可中标单件产品按照低价入围的方式竞标但企业报价若低于最高限价50仍可无视入围企业数量限制中标惠泰医疗微电生理在单件采购模式主要品类中均成功中标限价规则设置相对温和未来国产替代进程有望受益于政策进一步加速图表23电生理集采单件采购模式中选情况竞价单元拟中选企业非压力感应治疗导管-磁定位-非冷盐水波科强生微电生理非压力感应治疗导管-磁定位-冷盐水雅培微电生理惠泰波科强生惠泰波科心诺普科塞尔锦江电子强生微非压力感应治疗导管-电定位-非冷盐水电生理雅培乐普美敦力非压力感应治疗导管-电定位-冷盐水惠泰雅培心诺普波科微电生理强生锦江电子惠泰美敦力雅培科塞尔波科强线形标测诊断导管-4极标测含5-9极-固定弯生微电生理美中双和心诺普乐普线形标测诊断导管-4极标测含5-9极-可调弯锦江电子科塞尔雅培微电生理惠泰波科线形标测诊断导管-2极标测-固定弯科塞尔惠泰心诺普微电生理锦江电子波科锦江电子惠泰美敦力心诺普科塞尔雅培线形标测诊断导管-10极标测含10-19极-固定弯强生波科微电生理乐普微电生理惠泰雅培波科科塞尔心诺普锦线形标测诊断导管-10极标测含10-19极-可调弯江电子强生磁定位异星形诊断导管微电生理电生理导管鞘房间隔穿刺鞘-固定弯惠泰雅培微电生理心诺普强生普实电生理导管鞘房间隔穿刺鞘-可调弯雅培惠泰心诺普微电生理强生波科环形标测诊断导管-电定位微电生理惠泰心诺普乐普房间隔穿刺针惠泰微电生理雅培普实心诺普麦瑞通环形标测诊断导管-磁定位微电生理来源心脏介入电生理省际联盟集中带量采购工作领导小组办公室国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明16行业中期年度报告冠脉接续采购结果落地中标价格整体提升2022年11月29日国家组织高值医用耗材联合采购办公室发布国家组织冠脉支架集中带量采购协议期满后接续采购拟中选结果公示最终共10家企业的14个产品获拟中选资格采购周期为3年共3696家医疗机构参加采购量约178万个将于2023年1月开始执行此次接续采购的中选结果未限制中标企业数量企业中标率极高本次接续采购简化了采购规则规定报价不高于最高有效申报价即可获得拟中选资格因此最终企业中选率达91国外内主流厂商均实现中标与上一轮集采相比此次带量采购比例提高到95参加的医疗机构增加40支架采购量增加30中选企业增加2家中选产品增加4个品种更加丰富未来厂商对冠脉支架产品的生产及供应预计将更加平稳平均中选价格显著提升支架利润空间有望提升由于此次规则设置的最高有效申报价为冠脉支架798元伴随服务50元此次平均中选支架价格770元左右加上伴随服务费终端价格区间在730元至848元相较于2020年首次集采平均中标价提升了超过20乐普医疗微创医疗蓝帆医疗等国内头部企业中标价格理想未来冠脉支架行业利润空间有望提升图表24冠脉支架集采接续采购拟中选结果来源国家组织医用耗材联合采购平台国金证券研究所院内诊疗有望逐步恢复关注细分赛道国产替代趋势以目前统计到的部分医疗器械上市公司业绩为例2022前三季度板块收入增长110归母净利润增长126依然延续增长趋势2022年二季度板块收入增长146归母净利润同比增长243国内院内诊疗需求及出口持续恢复三季度以来心血管骨科消化内镜等院内手术及诊疗器械实现了较好的恢复板块收入利润实现了较好的增长未来随创新器械公司产品不断获批及细分领域国产化替代趋势板块有望维持高速增长大量细分赛道进口替代空间广阔目前国内医疗器械行业中依然只有少部分完成了国产替代大量高端细分领域国产化率仍较低未来国产替代空间较大近年来部分领先的国产厂商依靠持续增加研发投入和丰富的产品线逐渐靠近国际先进水平具备越来越强的市场竞争能力随着国内医疗器械的高速发展国家出台了一系列政策推动医疗器械的国产化国产医疗器械公司在终端医疗机构市场份额预计将不断提升企业产品一旦能够在临床取得医生和消费者的认可有望凭借出色的性价比优势实现快速替代敬请参阅最后一页特别声明17行业中期年度报告图表25部分医疗器械细分领域国产化率来源FrostSullivanEvaluateMedtech先健科技公告心玮医疗公告国金证券研究所图表26部分鼓励国产医疗器械替代的政策文件来源国务院科技部卫健委等政府官网国金证券研究所创新研发投入持续增长新产品打开长期市场空间器械企业进一步加大创新研发投入以目前统计到的部分医疗器械上市公司研发投入为例研发投入平均增长率达到323其中新产业健帆生物澳华内镜惠泰医疗等上市公司研发投入增长率均超过50板块研发投入占收入比重达到增长到64随着国家多项鼓励科技创新政策出台并实施医疗器械创新发展呈加速之势医疗器械生产企业创新研发内在的动力大大增强创新医疗器械产品将加速涌现国内上市公司研发投入占收入比例正在逐步接近跨国医疗器械公司水平在收入快速增长的情况下大量企业对于研发人员的招募等投入增长速度更快研发费用率持续增加有利于企业巩固自身核心竞争力保障未来研发管线中不断会有新产品上市销售形成企业发展的良性循环敬请参阅最后一页特别声明18行业中期年度报告图表272022前三季度部分医疗器械企业研发投入情况来源Wind国金证券研究所综合来看未来国家对创新器械的支持政策还将持续创新产品有望开拓出更大的增量市场空间创新医疗器械生产供应及终端医院需求已开始逐步恢复可择期术式将迎来手术量的反弹医院对于设备的采购也将迎来高峰2022年市场集采等政策预期已相对充分板块整体估值性价比突出未来业绩与估值有望迎来双重修复IVD常规体外诊断预计成为明年重要看点受损业务有望持续修复根据国家卫计委统计数据进入2022年医疗机构当月诊疗人次数据仍低于疫情前水平2022年1-5月诊疗人次累计量约为2019年的75院内检验测试量仍受影响检验科作为患者就诊流程中的前置部分其检测量有望伴随着就诊流量增加而迎来持续修复同时在过去受疫情影响较大的伴随诊断等品类有望迎来恢复性增长图表28全国医疗机构当月诊疗人次统计亿人次来源卫健委国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明19行业中期年度报告图表29中国香港按主要专科及联网诊所划分的专科门诊临床就诊人次万人及YoY82088006780476074027200700-2680-4660640-6201320142015201620172018201920202021来源卫计属国金证券研究所发热门诊建设有望带来体外诊断设备需求根据国务院联防联控发布会内容发热门诊是发热患者进入到门诊之后甄别是否感染新冠病毒的重要场所要求二级以上医院要设置发热门诊做到应设尽设应开尽开而且要严格执行首诊负责制根据2020年我国发热门诊配置公平性分析中统计截至2020年发热门诊数量为6426家2020年我国二级以上医院数量为13400家渗透率为48根据每百万人发热门诊数来看地区间的发展不平衡预计有较大的拓展空间图表302020年国内不同地区每百万人发热门诊数家来源CNKI国金证券研究所根据2021年发布的发热门诊设置管理规范其中指出医疗设备方面需要配备基础类抢救及生命支持类检验类放射类药房设备等相关赛道的龙头企业有望率先受益敬请参阅最后一页特别声明20