子行业核心周观点
　　光伏&储能：年底产业链去库存和终端安装高峰接近尾声驱动产业链价格持续下行，下跌节奏符合预期，且各环节跌价节奏差异有利于电池片及一体化组件企业Q4盈利表现；组件Q1订单饱满、价格合理，产业链价格有望随企业春节前生产原料补库、以及节后开工率全面回升而企稳，组件端开工率和出口数据均有望从2月开始实现月度环比转正。继续维持“板块情绪低点逐步加大配置”的投资建议。
　　风电：重申判断风电2023年装机、招标、业绩兑现有望三高，国内海风平价加速，长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长，高景气龙头长期成长逻辑不改。
　　氢能与燃料电池：11月FCV装机量创历史新高，坚定看好燃料电池12月产销量，利好燃料电池核心零部件环节；海外绿氢市场加速，“欧洲绿氢进口消纳—中东绿氢产销—中国电解水设备出口”链条呈现，电解水设备环节率先受益。
　　电力设备与工控：1）电网：推荐配电变节能改造、南网、电表、配网数字化等赛道。2）工控：国产化进程与项目市场突破持续加速，看好工控板块龙头与下游结构性增长机遇。
　　本周重要行业事件
　　新能源：能源局公布11月光伏风电新增装机数据；德国批准针对屋顶光伏项目的税收减免方案；美国发布Q3光伏新增装机，同比降17%；国务院《扩大内需战略纲要（2022-2035）》提出加快建设沙戈荒地区风光基地、提升清洁能源消纳和存储能力；内蒙源网荷储一体化项目实施细则要求配储比例不低于15%x4h；欧洲太阳能光伏产业联盟成立，拟推动对欧盟光伏制造业投资；通威拟在南通投建25GW组件产能，计划2023年底投产；晶澳拟投资115亿元新建一体化产能项目；隆基刷新P型和无铟HJT电池效率纪录；阳光电源签约638MWh拉美最大储能项目；协鑫光电完成5亿元B+轮融资用于完善100MW钙钛矿组件产线工艺和设备开发。
　　氢能与燃料电池：亿华通通过港交所上市聆讯；中国石化国产化兆瓦级PEM电解水制氢装置在燕山石化成功，PEM电解水商业化落地加速；中船718派瑞氢能下线2000标方电解水设备，碱式电解水设备发展进入快车道；濮阳市启动年度氢能产业补贴申报：FCV购置最高可补60%；河钢120吨氢冶金示范工厂一期开工，氢能下游消纳端进一步扩展。
　　子行业推荐组合
　　详见后页正文。
　　风险提示：
　　产业链价格竞争激烈程度超预期；传统能源价格趋势性大幅下行风险。
　　

研究报告全文：2022年12月18日证券研究报告新能源与电力设备组电力设备与新能源行业研究买入维持评级行业周报市场数据人民币市场优化平均市盈率1890价格波动仍在预期范围内关注补库及排产回升时点国金电力设备与新能源指数1643沪深300指数3954上证指数3168子行业核心周观点深证成指11295中小板综指11959光伏储能年底产业链去库存和终端安装高峰接近尾声驱动产业链价格持续下行下跌节奏符合预期且各环节跌价节奏差异有利于电池片及一体化组件企业Q4盈利表现组件Q1订单饱满价格合理产业链价格有望随企业春节前生产原料补库以及节后开工率全面回升而企稳组件端开工率34393139和出口数据均有望从2月开始实现月度环比转正继续维持板块情绪低点2839逐步加大配臵的投资建议25402240风电重申判断风电2023年装机招标业绩兑现有望三高国内海风平1940价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻1640辑不改氢能与燃料电池11月FCV装机量创历史新高坚定看好燃料电池12月产211220220320220620220920销量利好燃料电池核心零部件环节海外绿氢市场加速欧洲绿氢进口消纳中东绿氢产销中国电解水设备出口链条呈现电解水设备环节率国金行业沪深300先受益电力设备与工控1电网推荐配电变节能改造南网电表配网数字相关报告化等赛道2工控国产化进程与项目市场突破持续加速看好工控板块1FCV装机量历史新高看好全年产销翻龙头与下游结构性增长机遇番-FCV上险月报202212152从特斯拉SemiTruck看氢能重卡的优本周重要行业事件势-从特斯拉Sem20221212新能源能源局公布11月光伏风电新增装机数据德国批准针对屋顶光伏3板块情绪底部夯实荐组件大储海外扩产-新能源与电力设备行项目的税收减免方案美国发布Q3光伏新增装机同比降17国务院20221211扩大内需战略纲要2022-2035提出加快建设沙戈荒地区风光基地4龙头集中度将提升碳梁需求在2024提升清洁能源消纳和存储能力内蒙源网荷储一体化项目实施细则要求配储年加速-风电叶片行业深度2022125比例不低于15x4h欧洲太阳能光伏产业联盟成立拟推动对欧盟光伏制5陆风机组中标价格环比提升3行业招造业投资通威拟在南通投建25GW组件产能计划2023年底投产晶澳标高景气-11月风电招投标2022124拟投资亿元新建一体化产能项目隆基刷新型和无铟电池效率115PHJT纪录阳光电源签约638MWh拉美最大储能项目协鑫光电完成5亿元B轮融资用于完善100MW钙钛矿组件产线工艺和设备开发氢能与燃料电池亿华通通过港交所上市聆讯中国石化国产化兆瓦级PEM电解水制氢装臵在燕山石化成功PEM电解水商业化落地加速中船姚遥分析师SAC执业编号S1130512080001862161357595718派瑞氢能下线2000标方电解水设备碱式电解水设备发展进入快车yaoygjzqcomcn道濮阳市启动年度氢能产业补贴申报FCV购臵最高可补60河钢宇文甸分析师SAC执业编号S1130522010005yuwendiangjzqcomcn120吨氢冶金示范工厂一期开工氢能下游消纳端进一步扩展张嘉文联系人子行业推荐组合zhangjiawengjzqcomcn详见后页正文胡竞楠联系人hujingnangjzqcomcn风险提示产业链价格竞争激烈程度超预期传统能源价格趋势性大幅下行风险-1-敬请参阅最后一页特别声明行业周报子行业周观点详情光伏储能年底产业链去库存和终端安装高峰接近尾声驱动产业链价格持续下行下跌节奏符合预期且各环节跌价节奏差异有利于电池片及一体化组件企业Q4盈利表现组件Q1订单饱满价格合理产业链价格有望随企业春节前生产原料补库以及节后开工率全面回升而企稳组件端开工率和出口数据均有望从2月开始实现月度环比转正继续维持板块情绪低点逐步加大配臵的投资建议本周产业链价格继续下行从单W降幅角度看硅片电池硅料组件其中硅片价格降幅较大但整体价格下行节奏仍在我们预期范围内在组件企业降排产的过程中率先降低的自然是非一体化部分产能的开工率而硅片和电池作为典型第三方产能环节自然会感受到更为剧烈的需求波动并直接反映在价格波动表现上本周部分媒体报道市场出现17元W左右的异常低价组件货源我们了解此类货源要么是库存时间较长或非当前主流尺寸规格的低质库存要么是质量有瑕疵的降级产品并不能准确反映当前市场真实价格水平年底大部分组件企业忙于交付前期订单主流企业大尺寸182210双面组件维持197元W相对稳定550W双面TOPCon组件维持205元W仅部分二线企业由于12月接单不力开始主动调降报价目前二线组件企业545W单面双面组件报价区间19-193元W和195-197元W随元旦春节临近产业链去库存和终端安装高峰接近尾声驱动产业链价格持续下行整体下跌节奏符合预期且整体各环节跌价节奏差异有利于电池片及一体化组件企业Q4盈利表现展望后续组件企业Q1在手订单饱满且主流订单价格普遍位于18-19元的合理区间对应硅料价格约22-26万元吨随年底去库存完成产业链价格有望随企业春节前生产原料补库以及节后产业链开工率全面回升而企稳组件端开工率和出口数据均有望从2月开始实现月度环比转正能源局本周公布11月光伏新增装机数据1-11月累计新增光伏装机6571GW同比89其中11月光伏新增装机747GW同比35环比3211月硅料供给持续释放下游排产高景气国内装机环比增长超30符合预期回顾20202021年12月单月新增光伏装机量高达22320GW考虑到今年前11个月的同比高增基数以及今年新能源发电装机建设在稳增长背景下的重要角色地位我们预计今年12月装机数据超过20GW仍为大概率事件预计国内全年新增装机85100GW近日美国公布光伏储能2022Q3装机数据根据美国太阳能协会SEIA统计2022Q3美国新增光伏装机46GW同比下降17环比下降2其中地面电站装机25GW同比下滑34前三季度光伏新增装机13GW同比下降19主要是受到UFLPA法案以及对东南亚光伏产能实施反规避调查导致的组件运输延迟影响其中地面电站项目由于对成本相对敏感受到影响更明显预计今年美国新增光伏装机20GW左右同比下降15随着美国对东南亚光伏产品进口审查标准逐渐清晰以及后续IRA政策细则落地我们预计美国2023年光伏新增装机可乐观上看40-50GW根据WoodMac统计2022Q3美国新增储能装机52GWh同比增长46前三季度累计装机111GWh同比增长88虽然受到地面光伏装机不及预期的影响但由于存量光伏增配储能及独立储能装机的贡献美国表前储能市场仍实现高速增长预计今年美国新增储能装机18GWh左右同比增长70左右整体来看Q3表前储能增速放缓在预期内同比49主要是受到地面光伏装机下滑影响从2023年储备项目来看明年有望实现同比翻倍以上增长至40GWh近期市场对新能源板块可谓既有远虑又有近忧我们认为当前板块预期-2-敬请参阅最后一页特别声明行业周报已经将短中长期的各种不确定性以普遍偏悲观的假设pricein到股价中板块估值和真实盈利一致预期已显著下移新能源板块的历史走势多次证明强基本面背景下的情绪低迷阶段正是布局良机后续一个季度内的催化剂包括但不限于Q4业绩前瞻超预期产业链价格阶段性止跌企稳组件排产出口数据环比转正Q1需求强度超预期等整体投资建议储能阳光宁德南都上能林洋科陆等一体化组件龙头隆基天合晶澳晶科通威中环设备奥特维迈为高测金辰捷佳等电站EPC运营商阳光林洋晶科科技高景气辅材石英欧晶等方向同时建议关注海外自建产业链主线设备自动化能耗优势制造商TCL中环协鑫科技等北美本土龙头供应链金晶科技以及调整充分长期价值突显的核心辅材龙头胶膜玻璃信义光能福莱特福斯特海优等风电重申判断风电2023年装机招标业绩兑现有望三高国内海风平价加速长期渗透率提升叠加装机周期性转向成长高景气龙头长期成长逻辑不改本周大宗商品价格上涨2022年12月17日中厚板铸造生铁废钢螺纹钢分别为4158元吨3880元吨2890元吨4010元吨周变动幅度分别为402147422022年1-11月风电新增装机2252GW同比下降911月份新增装机138GW同比下降75环比下降271目前大部分主机厂未下调出货指引根据指引金风14GW明阳8GW运达66GW三一45GW预计远景10GW海装电气风电等在7GW预计2022年全年装机在50GW2并网与装机数据的不匹配主要由于从装机到并网有1-3个月的时间周期海风长周期景气逻辑不改今年为取消国补后的第一年海风仍未实现全面平价海风装机预计达4-5GW同比下降为市场早有预期的确定性事件前三季度据我们不完全统计海风共招标128GW预计全年海风招标规模将达17GW考虑海风建设成本逐渐下降明年海风高招标为大概率事件预计明年海风招标将达20GW我们预计明年海风装机为12GW海风长周期景气关注业绩兑现的零部件龙头今年受疫情影响风电行业上半年装机略低市场预期叠加年初高企的原材料成本风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降而随着疫情缓解下游需求回暖大宗商品价格下降质量高成本把控强的零部件龙头企业三季度业绩环比均有较大提升我们预计随Q4装机进一步提升Q3的大宗商品价格下降结转至Q4的成本端高兑现度的零部件龙头企业Q4业绩环比将有继续提高的空间投资建议风电长周期景气明确风电零部件龙头盈利有望随原材料跌价持续释放我们持续推荐三条主线1海风相关产业链2全球供应以及国产化替代的高成长零部件3受益行业景气环节氢能与燃料电池11月FCV装机量创历史新高坚定看好燃料电池12月产销量利好燃料电池核心零部件环节海外绿氢市场加速欧洲绿氢进口消纳中东绿氢产销中国电解水设备出口链条呈现电解水设备环节率先受益11月FCV装机量创历史新高坚定看好燃料电池12月产销量利好燃料电池核心零部件环节11月燃料电池系统装机量7553MW同比增长1646本月装机量为2018年来最高值其中商用车装机量为6528MW-3-敬请参阅最后一页特别声明行业周报FCV已进入放量季单月装车量有望超千辆全年有望看向5千辆11月燃料电池系统总装机数量为733辆同比上升175其中商用车648辆乘用车85辆河北河南和上海城市群头部企业领头推广重塑科技单月装机再登顶御三家份额占比近七成11月重塑科技亿华通和鸿力氢动为装机量前三1-11月亿华通重塑科技和鸿力氢动累计装机量位列前三海外绿氢市场加速欧洲绿氢进口消纳中东绿氢产销中国电解水设备出口链条呈现电解水设备环节率先受益欧盟碳关税CBAM将于2023年10月起开始运行行业范围扩大至涵盖氢即表示欧洲氢能相关方面仅绿氢免收碳关税在欧洲能源危机和转型的背景下将大力推动电解水制氢的发展中国作为全球电解水设备最大产能提供方电解水市场受到国内外双需求推动12月13日欧盟理事会和议会就CBAM达成协议CBAM是针对高耗能进口商品特别征收的二氧化碳排放税此次谈判双方一致认同CBAM的范围将涵盖钢铁水泥铝化肥和电力并扩展到氢气某些条件下的间接排放关于氢的解读由于灰氢和蓝氢的生产均有二氧化碳的排放也就是将被征收碳关税在欧洲期望使用大规模的氢以推动能源转型叠加欧盟自身也计划于2030年前实现40GW的电解槽装机的背景下电解水制氢迎来机遇当前欧洲电解槽装机仅1GW左右中国作为全球电解水设备最大产能的提供方电解水市场将受到国内外需求的双重推动自氢能中长期规划以来当前国内电解水生产企业产能基本处于满载状态在需求端大幅增加的情况下率先实现电解槽下线并且扩张产能的企业将受益利好环节上游FCV的放量将推动氢气需求增长考虑当前主要氢气供给多为副产氢FCV的放量将利好当前布局副产氢的企业在政策的支持与相关电解制氢项目的开展下随着电解槽技术的突破以及副产氢的区域和资源限制电解氢的渗透率将逐步提升建议关注布局电解槽企业中游在地方政策规划持续加码下加氢站建设加速为FCV的放量和运营做出保障建议关注布局加氢站建设和设备企业同时叠加订单的增长FCV将持续放量带动核心零部件领域放量燃料电池核心零部件的发展将加快燃料电池产业市场化进程建议关注燃料电池核心零部件头部企业IPO进度下游FCV迎来放量利好燃料电池系统及核心零部件企业子行业推荐组合光伏阳光电源通威股份林洋能源隆基绿能天合光能晶澳科技晶科能源协鑫科技TCL中环金晶科技奥特维金辰股份迈为股份捷佳伟创昱能科技信义储电福斯特信义光能福莱特AH大全能源A美正泰电器锦浪科技固德威禾迈股份海优新材新特能源亚玛顿信义能源储能阳光电源南都电源上能电气林洋能源科陆电子科士达英维克派能科技风电东方电缆日月股份明阳智能金雷股份金风科技海力风电大金重工中际联合中天科技中材科技运达股份氢能昇辉科技美锦能源京城股份雄韬股份电力设备与工控云路股份望变电气汇川技术南网科技国电南瑞思源电气四方股份良信股份麦格米特宏发股份许继电气-4-敬请参阅最后一页特别声明行业周报产业链主要产品价格及数据变动情况及简评光伏产业链要点1产业链价格全线下跌单晶致密料182硅片182电池片182组件均价分别下跌3821152682153硅料成交量较少库存累积硅片电池片加速下跌报价按天更新组件价格混乱成交量缩减2组件开工下调导致辅材需求承压光伏玻璃EVA树脂成交价低位暂稳硅料价格下跌前期订单陆续执行完毕而新单价格谈判艰难硅料供应持续增加但硅片厂不急于采购补料本周主流大厂签单规模有限散单成交量较少目前硅料企业处于累库阶段硅片加速下跌上周起主流规格价格加速下跌主要因企业为回笼资金让利出货部分报价已无盈利但下游电池片考虑跌价风险缩短采购周期硅片厂家出货力度受阻销售压力持续增加图表1多晶硅料及工业硅价格万元吨图表2硅片价格元片来源硅业分会国金证券研究所截止2022-12-14来源PVinfolink硅业分会国金证券研究所截止2022-12-14电池片加速下跌硅片价格加速下跌叠加组件厂拉货需求萎缩电池片价格熔断式下跌目前电池片报价及成交价格以天为单位更新龙头厂家因质量及效率优势具有更强的议价能力组件价格下跌供应链价格下跌趋势明显海内外终端对组件拉货更显观望本周价格混乱成交量缩减一二线排产差距放大一线企业自有产能仍维持满产交付前期订单暂未主动调整价格但二线企业自12月起代工单大幅被砍开工率回落图表3电池片价格元W图表4单晶组件价格元W来源PVinfolink国金证券研究所截止2022-12-14来源PVinfolink国金证券研究所截止2022-12-14光伏玻璃价格暂稳组件厂家有意消化库存按需采购而玻璃新产线陆续达产供应仍有增量近期玻璃库存缓增部分积极让利出货主流报价暂无调整但实际成交存1元平左右商谈空间-5-敬请参阅最后一页特别声明行业周报EVA树脂价格低位持稳发泡线缆需求弱组件及胶膜开工无明显上调光伏料价格承压前期检修产线陆续重启EVA供给增加但因光伏料价格无明显优势光伏料排产有所降低图表5镀膜光伏玻璃价格元平图表6光伏EVA树脂报价元吨来源PVinfolink国金证券研究所截止2022-12-14来源卓创资讯国金证券研究所截止2022-12-16风险提示政策调整执行效果低于预期虽然风光发电已逐步实现平价上网能源转型及双碳目标任务仍然高度依赖政策指引若相关政策的出台执行效果低于预期可能会影响相关产业链的发展产业链价格竞争激烈程度超预期在明确的双碳目标背景下新能源行业的产能扩张明显加速并出现跨界资本大量进入的迹象可能导致部分环节因产能过剩程度超预期而出现阶段性竞争格局和盈利能力恶化的风险-6-敬请参阅最后一页特别声明行业周报公司投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上-7-敬请参阅最后一页特别声明行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402-8-敬请参阅最后一页特别声明