【策略观点】
　　央行本周公开市场净投放1890亿，年末资金面充裕平稳。下半年以来期债一直处于高位震荡行情中，11月上旬市场预期发生了变化，期债进入快速调整。防疫措施不断优化，市场对明年的经济展望快速改观。国内地产政策继续放松，对头部房企的扶持力度加大，宽信用的预期走强。同时外部流动性预期也逐渐好转。技术上，期债于11月快速调整之后震荡反弹，反弹结束进入了震荡整理的过程中。建议逢高做空。
　　

研究报告全文：国债期货周报国元期货研究咨询部2022年12月18日市场情绪趋于平稳期债震荡反弹投资咨询业务资格策略观点京证监许可201276号央行本周公开市场净投放1890亿年末资金面充裕平稳下半许雯年以来期债一直处于高位震荡行情中11月上旬市场预期发生了变电话010-84555101化期债进入快速调整防疫措施不断优化市场对明年的经济展邮箱望快速改观国内地产政策继续放松对头部房企的扶持力度加大xuwenguoyuanqhcom宽信用的预期走强同时外部流动性预期也逐渐好转技术上期债于11月快速调整之后震荡反弹反弹结束进入了震荡整理的过程期货从业资格号中建议逢高做空F3023704投资咨询资格号Z0012103国债期货周报目录一行情回顾1一期货市场1二现券市场1三行业要闻1二资金面分析2三综合分析3四技术分析及建议4国债期货周报一行情回顾一期货市场本周国债期货震荡上行全线收涨本周市场对银行理财赎回压力逐渐消耗情绪有所好转本周公布的11月经济数据较低现阶段宏观政策稳增长的必要性仍然较高中央经济工作会议也提出了货币政策要精准有力MLF超量续做后流动性担忧有所缓解防疫政策快速放松后对于明年经济较今年好转是当前市场一致预期对期债整体有一定压制下周继续关注跨年资金面情况表1国债期货行情合约收盘价日涨跌周涨跌成交量持仓量日增仓周增仓TS2303100740-00100937477408474113392TF23031008350020204967693853-1733-5569T23039999500403065708151198-9102622数据来源Wind国元期货二现券市场本周国债现券收益率短端小幅上行长端小幅下行曲线略微走平主要是年末资金利率季节性抬升影响短端国债到期收益率曲线2年期收益率243较上日-05BP较上周0BP中期5年期国债收益率271较上日-01BP较上周-29BP长端10年期国债收益率289较上日03BP较上周-05BP防疫政策快速放松后即将迎来第一波感染高峰已是共识之后经济景气将逐步回升银行理财赎回压力尚未彻底解决对中短久期债券构成不确定性风险从经济数据来看我国经济继续回升总体呈现恢复态势近期的防疫政策优化与地产金融支持增强也强化了基本面好转预期但也观察到由于各种内外部因素的影响经济修复的过程较为缓慢防疫政策优化与地产政策放松使得债市预期转向债市看空情绪增强弱现实与强预期博弈下债市陷入震荡表2银行间国债到期收益率期限利率日涨跌bp周涨跌bp3M21106551Y23200302Y243-05003Y25311285Y271-01-297Y28501-1310Y28903-0530Y327-07-15数据来源Wind国元期货三行业要闻第1页共7页国债期货周报1中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议要点包括要着力稳增长稳就业稳物价保持经济运行在合理区间要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策要把恢复和扩大消费摆在优先位置增强消费能力改善消费条件创新消费场景多渠道增加城乡居民收入支持住房改善新能源汽车养老服务等消费加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快规划建设新型能源体系提升国家战略物资储备保障能力要大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手要确保房地产市场平稳发展完善生育支持政策体系适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策积极应对人口老龄化少子化加强金融地方债务风险防控守住不发生系统性风险的底线2发改委12月5日-9日当周36个大中城市精瘦肉零售价格周均价同比涨幅低于30根据发改委等部门联合印发的完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案有关规定退出价格过度上涨预警区间3财政部副部长许宏才表示要统筹财政收入财政赤字专项债券调度资金等保持适度支出强度加强国家重大战略任务财力保障持续推动财力下沉合理安排赤字率和地方政府专项债券规模适量扩大专项债券资金投向领域和用做资本金范围今明两年持续形成实物工作量和投资拉动力确保政府投资力度不减要完善减税退税降费政策增强精准性和针对性进一步优化财政支出机构加大科技攻关生态环保基本民生区域协调等重点领域投入4上证报在净值下跌等多重压力之下已有理财公司和银行资管正在发行或计划发行低波动理财产品此类产品主要以摊余成本法估值以求维持净值稳定性业内表示在当前理财公司面临赎回压力之际上述计划不失为一种积极的应对措施5统计局11月规模以上工业增加值同比实际增长22环比下降031社会消费品零售总额38615亿元同比下降59全国城镇调查失业率为57比上月上升02个百分点1-11月全国固定资产投资不含农户520043亿元同比增长536央行就金融基础设施监督管理办法征求意见稿公开征求意见证监会负责涉及证券期货及其相关活动的新设金融基础设施准入管理未经批准任何单位或者个人不得设立或者以任何形式运营金融基础设施不得使用金融交易所交易中心登记结算清算交易报告等涉及金融基础设施服务或近似的名称7美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点基准利率提升至425-45的十五年新高并重申继续加息可能适宜此外点阵图将明年终端利率上调至51略超市场预期并预言2024年之前利率保持高位不会降息市场对此作出鹰派解读美元和美债收益率拉升美股集体转跌金价跳水二资金面分析本周央行公开市场累计开展了490亿逆回购和6500亿元MLF操作本周央行公开市场共有100亿元逆回购和5000亿元MLF到期因此本周央行公开市场全口径净投放1890亿元银行间市场资金面也保持相对均衡隔夜回购加权利率基本持稳临近年末央行大概率会加大跨年资金投放资金面应无忧本周资金利率有所上行但仍处于低位主要货币市场利率周五7天回购定盘利率182较上日-6BP较上周6BPSHIBOR7天报175较上日126BP较上周-07BP银行间隔第2页共7页国债期货周报夜质押式回购加权平均利率135较上日-16BP较上周16BP资金利率整体处于低位表3主要货币市场利率期限利率日涨跌bp周涨跌bpFR00113000154FR007182-6060FR014175-3000ShiborON12201153Shibor1W175126-07Shibor2W174-08102R001135-16160R00721163263数据来源Wind国元期货三综合分析本周央行公开市场净投放1890亿资金面相对均衡资金利率处于低位经济数据上来看我国经济已经见底虽然受到内外部因素的干扰经济修复过程偏缓慢但市场对于明年的经济展望市场普遍保持乐观2023年大概率延续增长态势近期央行与银保监会联合发文出台十六条措施支持房地产市场平稳健康发展经济企稳回升预期得到加强债市宽信用的预期快速走强长期来看市场对明年经济形势的预期偏积极对短期内的基本面预期也有所增强基本面上11月经济景气暂时走弱生产端实现了平稳增长相对地需求端表现较弱内需方面首先受到收入就业等方面的因素影响消费方面的压力较大11月社会消费品零售总额38615亿元同比下降59同时11月份全国城镇调查失业率上升至57前11个月房地产开发投资额商品房销售面积房企到位资金同比分别下降98233和257降幅有所扩大地产链收缩状况没有实质改善同时拖累供需两端短期来看内需放缓经济下行压力有所增加11月份金融数据弱于市场预期2022年11月社会融资规模存量34319万亿同比增长10M2余额2647万亿同比增长124人民币贷款余额21259万亿同比增长11社融信贷增速小幅回落主要是经济景气有所下降融资需求回落总体来看虽然经济恢复势头不改但需求偏弱经济下行压力仍存经济恢复过程中依然面临诸多风险因此货币政策大概率继续保持宽松助力内需走稳中央经济工作会议也指出稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系结合当前的情况来判断短期内进一步宽货币的想象空间不大而继续宽信用的政策诉求较高图1社会融资规模第3页共7页国债期货周报社会融资规模4001614350123001025086200415021000社会融资规模存量期末值社会融资规模存量期末同比数据来源Wind国元期货2022年11月价格指标下行CPI回落PPI为负11月CPI同比增长16环比下降02PPI同比下降13环比上涨01CPI-PPI剪刀差小幅回落CPI方面11月消费品价格同比涨幅回落核心CPI增速平稳能源与食品价格表现转弱服务与可选消费表现延续弱势PPI方面PPI呈现持续回落走势当前工业品价格茅盾由供应端转向需求端通胀预期下降当前内部通胀不是市场关注重点图2CPI-PPICPI-PPI1005000502018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11100150CPI-PPI数据来源Wind国元期货外部环境来看欧美经济由盛转衰欧美等主要经济体经济数据走弱通胀预期下降美联储12月议息会议上加息50个基点2022年美联储推行了极度紧缩的货币政策对全球造成影响年中美联储加息7次累计加息425个基点将联邦基金利率目标区间上调至425-45目前美国加息周期接近拐点市场对外部流动性的预期转向美联储货币政策对全球金融市场影响较大非美货币大宗商品权益市场普遍反弹美元指数美债收益率有所回落四技术分析及建议期债调整之后行情趋于震荡反弹而且现货市场短端卖压较重压制了期货市场情绪由于我国于四季度稳步推进优化疫情防控工作的二十条措施市场对于明年的经济展望保持乐观2023年经济增速大概率有所提升外部环境方面美联储强硬的加息路径对全球资第4页共7页国债期货周报本市场造成了较大影响当前市场预期美联储加息周期或接近拐点外部流动性预期边际好转国内方面地产政策继续放松对头部房企的扶持力度加大宽信用的预期走强技术上期债于11月快速调整之后处于震荡整理的过程中建议逢高做空图3国债收益率中债国债到期收益率3025202年5年10年数据来源Wind国元期货图4国债期限利差国债收益率利差070605040302010010年-2年10年-5年数据来源Wind国元期货第5页共7页国债期货周报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第6页共7页国债期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话0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