2022年煤炭行业高景气，推动煤机设备高景气。俄乌冲突导致能源安全成为全球重大关切，在我国一次能源结构中，煤炭在较长时期内仍是主体能源，煤炭仍是保障能源安全的压舱石。2022年以来，国家大力推动煤矿增产保供，煤炭价格维持高位运行，煤炭行业景气度高；
　　煤机设备更新换代占据其市场空间主导地位。煤炭核准新增产能具有一定周期集中性，行业新核准产能相比煤炭产量处于较低水平；煤矿建设周期较长，新建煤矿对全行业资本开支拉动作用相对有限；煤机设备投资占煤炭行业资本开支比例较低，煤机设备更新换代相比新建煤矿周期，所用时间甚至更短，是推动煤机设备市场增长的主要动力；
　　煤机智能化长坡厚雪。政策积极推动煤矿智能化建设，煤炭行业高景气下煤企也有较强意愿进行智慧煤矿建设，煤机设备作为智慧煤矿必不可少的要素，有望迎来良好发展机遇；智慧煤机目前尚处于起步阶段，在新技术的推动下更新迭代周期较短，我们认为智慧煤机具备广阔的市场空间和良好的持续性，煤机设备龙头企业有望从行业发展中受益。
　　投资建议与投资标的
　　郑煤机与天地科技是智慧矿山领域龙头企业，牵头多项煤矿综采装备标准的制定和设备研制，积极推动新技术在煤矿综采的利用，引领了中国煤矿装备的发展方向，业务包括煤矿安全装备、技术以及矿山灾害防治领域。智慧煤矿发展空间大，智慧煤机长坡厚雪，郑煤机与天地科技自2021年以来业绩表现良好，后续有望受益于煤机设备的广阔空间。
　　风险提示
　　宏观经济变化，市场竞争加剧，产业政策变化，技术研发不及预期

研究报告全文：行业研究动态跟踪机械设备行业看好维持煤机景气可持续龙头受益智能化国家地区中国行业机械设备行业报告发布日期2022年12月20日煤机设备资本开支增长动力研究核心观点2022年煤炭行业高景气推动煤机设备高景气俄乌冲突导致能源安全成为全球重大关切在我国一次能源结构中煤炭在较长时期内仍是主体能源煤炭仍是保障能源安全的压舱石2022年以来国家大力推动煤矿增产保供煤炭价格维持高位运行煤炭行业景气度高煤机设备更新换代占据其市场空间主导地位煤炭核准新增产能具有一定周期集中性行业新核准产能相比煤炭产量处于较低水平煤矿建设周期较长新建煤矿对全行业资本开支拉动作用相对有限煤机设备投资占煤炭行业资本开支比例较低杨震021-633258886090煤机设备更新换代相比新建煤矿周期所用时间甚至更短是推动煤机设备市场增yangzhenorientseccomcn长的主要动力执业证书编号S0860520060002煤机智能化长坡厚雪政策积极推动煤矿智能化建设煤炭行业高景气下煤企也有香港证监会牌照BSW113较强意愿进行智慧煤矿建设煤机设备作为智慧煤矿必不可少的要素有望迎来良好发展机遇智慧煤机目前尚处于起步阶段在新技术的推动下更新迭代周期较短我们认为智慧煤机具备广阔的市场空间和良好的持续性煤机设备龙头企业有望从行业发展中受益投资建议与投资标的郑煤机与天地科技是智慧矿山领域龙头企业牵头多项煤矿综采装备标准的制定和设备研制积极推动新技术在煤矿综采的利用引领了中国煤矿装备的发展方向业务包括煤矿安全装备技术以及矿山灾害防治领域智慧煤矿发展空间大智慧煤机长坡厚雪郑煤机与天地科技自2021年以来业绩表现良好后续有望受益于煤机设备的广阔空间风险提示宏观经济变化市场竞争加剧产业政策变化技术研发不及预期有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化目录1煤炭行业高景气煤机设备受益42煤机设备景气度高智能化长坡厚雪521核准新增产能具有一定周期集中性522煤企资本开支持续增长新增产能资本开支占比较低623政策支持智慧煤机行业龙头有望充分收益8投资建议9风险提示10有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化图表目录图1原煤产量4图2环渤海动力煤平均价格指数4图3煤炭开采和洗选业进口价格指数上年同月1004图4煤炭开采和洗选业进口数量指数上年同月1004图5中国原油对外依存度5图6图表描述说明5图7煤炭核增产能5图8核增煤炭投资金额5图9煤企资本开支统计亿元6图10中国神华核增产能投资和煤炭资本开支比对7图11陕西煤业核增产能投资和资本开支比对7图12郑煤机营收9图13郑煤机净利润9图14天地科技营收9图15天地科技净利润9表1煤矿建设项目进度跟踪6表2智慧煤矿相关政策和文件8有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化1煤炭行业高景气煤机设备受益2022年煤炭行业景气度高2022年1-10月全国规模以上企业煤炭产量3685亿吨同比增长10煤炭供应能力显著提升煤炭价格保持高位运行2022年1-12月环渤海动力煤Q5500K综合平均价格保持730元吨以上小幅波动受国内价格管控影响煤炭价格并未随国外煤炭价格出现上涨2022年1-10月煤炭开采和洗选业收入累计同比增长288其中上半年增速较高下半年以来增速放缓图1原煤产量图2环渤海动力煤平均价格指数300原煤产量累计同比环渤海动力煤Q5500K综合平均价格指数元吨2509002008001507001006005005040000300-50200100-1000-150201201201507201908201207201301201307201402201408201501201601201607201701201708201801201808201902202002202008202102202108202203202208201303201405201201201208201310201412201507201602201609201704201711201806201901201908202003202010202105202112202207数据来源wind东方证券研究所数据来源国家统计局东方证券研究所2022年以来煤炭进口量下滑进口煤是国内煤炭供给的效补充2021年煤炭开采和洗选业进口价格指数大幅增长2022年1-10月海外煤价高涨在2021年的高基数上煤炭开采和洗选业进口价格指数始终保持100以上煤炭开采和洗选业进口数量指数始终低于100煤炭进口量出现下滑我们认为煤炭进口量的下滑在一定程度上对国内煤炭行业的景气度起到助推作用国际能源局势短时间内仍难以出现转机预计煤炭进口未来仍然承压图3煤炭开采和洗选业进口价格指数上年同月100图4煤炭开采和洗选业进口数量指数上年同月100300煤炭开采和洗选业进口价格指数上年同月100900煤炭开采和洗选业进口数量指数上年同月1008002507002006005001504001003002005010000201305202208201305202208201201201205201209201301201309201401201405201409201501201505201509201602201606201610201702201707201711201803201807201811201903201907201911202004202008202012202104202108202112202204201201201205201209201301201309201401201405201409201501201505201509201602201606201610201702201707201711201803201807201811201903201907201911202004202008202012202104202108202112202204数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所煤炭对保障能源安全意义重大党的二十大报告明确指出积极稳妥推进碳达峰碳中和立足我国能源资源禀赋坚持先立后破有计划分步骤实施碳达峰行动深入推进能源革命加强煤炭清洁高效利用加快规划建设新型能源体系积极参与应对气候变化全球治理贫油少气富煤的资源禀赋决定了我国以煤为主的基本国情从我国能源对外依存度看原油和天然气对外依存度较高且逐年上涨2022年10月原油天然气对外依存度分别为7140总体上在我国一次能源结构中煤炭在较长时期内仍是主体能源煤炭仍是保障能源安全的压舱石有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化煤炭开采洗选业固定资产投资增速高2022年1-10月煤炭开采和洗选业收入累计同比增长288煤炭开采和洗选业固定资产投资完成额累计同比增长28近年来煤炭行业企业经营表现普遍良好促进了行业固定资产投资对煤机设备提供了良好基础图5中国原油对外依存度图6中国天然气对外依存度800原油对外依存度500天然气对外依存度750450700400650350600300550250500200数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所2煤机设备景气度高智能化长坡厚雪煤机设备作为煤矿生产的必备机械和煤炭产量直接相关其市场主要来自原有煤机设备的更新替换空间以及新增矿井带来煤机新增空间近年来煤炭行业的高景气度推动了煤机行业的高景气度在5G人工智能等技术的推动下智能化成为煤机设备必然的发展趋势智慧煤机迎来发展良机煤炭新核准产能的建设带来的煤机市场以及原有煤机的更新替换带来的市场究竟谁才是煤机高景气度的主要推手本文接下来从煤炭行业资本开支以及新核准煤矿的投资额出发分析这个问题并且从新增核准产能的建设节奏和煤机更新替换周期出发分析煤机设备景气度的可持续性21核准新增产能具有一定周期集中性核准新增产能具有一定周期集中性从发改委和能源局煤炭核准新增产能来看产能核准具有一定的周期性在新核准产能较多的年份之后几年新核准产能均较低2012年以来2013年及2019年核增产能规模较大考虑到煤矿建设周期较长新增产能核准到供应的增加具有一定的滞后性未来几年煤炭供应的增加有望持续图7煤炭核增产能图8核增煤炭投资金额投资金额亿元核增产能万吨每年1800250001600200001400120015000100010000800600500040002000数据来源发改委能源局东方证券研究所数据来源发改委能源局东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化22煤企资本开支持续增长新增产能资本开支占比较低煤炭行业资本开支整体处于上升趋势我们选取中国神华陕西煤业中煤能源兖矿能源山煤国际晋控煤业昊华能源平煤股份等煤企近20年的资本开支2012年中国神华中煤能源资本开支出现明显的峰值但其资本开支主要用于煤炭行业之外扣除其他行业影响煤炭行业资本开支整体呈现波动中上升的趋势图9煤企资本开支统计亿元昊华能源资本开支晋控煤业资本开支陕西煤业资本开支中煤能源资本开支中国神华资本开支衮矿能源资本开支山煤国际资本开支平煤股份资本开支600500400300200100020022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源wind东方证券研究所煤矿建设一般需要5年乃至更长时间根据新增核准产能的统计我们选取中国神华和陕西煤业分析新增产能投资金额与资本开支的相关性考虑到煤矿建设周期较长为尽可能精确量化周期时长先选取煤矿案例跟踪建设进度复盘建设周期晋控煤业色连煤矿500万吨年于2013年2月通过发改委核准2019年9月取得竣工验收批复12月完成生产标准化考核验收2020年3月完成生产要素公示中煤能源里必煤矿400万吨年于2013年7月核准据2018年报里必煤矿于2018年开工建设2020年累计投资额完成1727亿元2021年累计投资额完成2424亿元项目总投资额5746亿元我们预计建设完成还需要数年时间陕西煤业孙家岔煤矿400万吨年于2010年10月通过发改委核准2016年完成联合试运转验收胡家河煤矿500万吨年项目分别在2011年8月通过发改委核准2016年完成联合试运转验收小保当煤矿在2013年基本完成水电路通讯等工程的成形2020年小保当二号1300万吨年完成试运转22年小保当一号1500万吨年仍在建设中根据2021年报公司计划2022年下半年完成项目通过煤矿建设周期的跟踪我们发现建设时长与煤矿规模有一定正相关性从核准到试运转一般需要5年乃至更长时间表1煤矿建设项目进度跟踪煤矿规模核准时间开工时间完成时间最新进展其他色连煤矿500万吨年2013年2月核准2019年12月完成生产标准化考核验收有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化里必煤矿400万吨年2013年7月核准2021年累计投资额2018年开工投完成2424亿元资额5746亿元孙家岔煤矿400万吨年2010年10月核准2016年完成联合试运转验收胡家河煤矿500万吨年2011年8月核准2016年完成联合试运转验收小保当一号1300万吨年2013年基本完成仍在建设中计划2022年下水电路通讯工半年完成项目建程的成形设小保当二号1500万吨年2013年基本完成2020年完成联合试水电路通讯工运转验收程的成形数据来源发改委能源局煤企年报东方证券研究所新核准项目投资额在煤企资本开支中占比较低从煤炭新增核准项目投资和煤企资本开支比对分析煤矿建设固定资产投资节奏选取新增核准项目较多的中国神华和陕西煤业中国神华新增核准项目投资额在2013年2015年较高但2013-2020年公司在煤炭行业的资本开支并没有出现明显增长陕西煤业主营业务单一营业收入95来自煤炭开采陕西煤业新增核准项目投资额在2013年2016年较高但2014-2016年公司资本开支显著低于近10年平均水平20202021年资本开支出现明显增长我们发现煤企资本开支与新核准煤矿项目投资并没有明显的一致性考虑煤炭建设周期带来的滞后时间也没有出现明显的相关性2012-2021年中国神华陕西煤业新核准项目投资额占煤炭资本开支的比例分别为3332中国神华新核准产能约占其年均产能的27陕西煤业新核准产能约占其年均产能的18我们认为新核准产能的建设对资本开支能够起到一定的拉动作用新增产能平均每吨的资本开支约为原有产能的135-215倍同时新核准产能的投资额在煤企资本开支中占比较低图10中国神华核增产能投资和煤炭资本开支比对图11陕西煤业核增产能投资和资本开支比对250中国神华核增产能投资额亿元左轴4000陕西煤业资本开支亿元左轴陕西煤业核增产能投资额亿元左轴中国神华煤炭行业资本开支亿元左轴3500陕西煤业核增产能万吨年右轴200中国神华核增产能万吨年右轴300090700801502500600702000500601001500504001000504030050030002002010010002012201320142015201620172018201920202021数据来源wind发改委能源局东方证券研究所数据来源wind发改委能源局东方证券研究所新增产能占据全国煤炭产量比例较低2012-2022年新核准产能总计约71000万吨新增产能占煤炭总产量占比不足20中国神华和陕西煤业新增产能共计10300万吨约占煤炭整体核增产能的13投资额共计约527亿元约占煤炭新核准产能整体投资额的105龙头企业所获得新核准产能份额较大但煤炭新增产能占据全国煤炭产量比例较低有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化煤机设备更新替换占据煤机设备资本开支比例较高煤炭占据我国能源的主导地位行业高景气度在能源安全的背景下有望持续但煤炭新增产能核准量较少带来的资本开支增量空间有限新增产能平均资本开支高于原有产能但新建煤矿资本开支中工程建设费用相对较高首先新增产能占比较低导致其对煤炭行业整体资本开支增长的拉动作用相对有限其次无论是新建煤矿还是已有煤矿煤机设备在资本开支中占比较低煤机设备更新替换周期一般为5-7年相比煤矿建设周期煤机设备更新周期甚至更短我们认为煤机设备的更新替换在煤机设备资本开支的比例较高是推动煤机设备行业发展的主要推手23政策支持智慧煤机行业龙头有望充分收益政策支持智慧煤机发展近年来国家持续推出多条政策和意见对煤矿智能化做出规范的指示我们认为我国煤炭智能化正处于快速发展期前端十四五期间市场将保持快速发展2020年3月由国家发展改革委能源局应急部煤监局工信部财政部科技部教育部8部委联合印发了关于加快煤矿智能化发展的指导意见指出煤矿智能化是煤炭工业高质量发展的核心技术支撑将人工智能工业物联网云计算大数据机器人智能装备等与现代煤炭开发利用深度融合形成全面感知实时互联分析决策自主学习动态预测协同控制的智能系统2021年7月国家能源局煤炭司发表了关于征求智能化煤矿验收管理办法试行征求意见稿意见的公告意在做好智能化示范煤矿验收管理2022年11月2日国家矿山安监局财政部研究制定发布了煤矿及重点非煤矿山重大灾害风险防控建设工作总体方案定义了具体推进时间表按照急用先行突出重点的原则力争到2026年在全国范围内完成所有在册煤矿2400座重点非煤矿山重大灾害风险防控项目建设工作我们认为方案的提出有利于推动矿山智能化发展进程煤机龙头公司有望受益表2智慧煤矿相关政策和文件发布时间政策部门内容目的国家发展改革委存在研发滞后于企业发展需求智关于印发关于加快煤能源局应急部能化建设技术标准与规范缺失技2020年3月矿智能化发展的指导意煤监局工信部术装备保障不足研发平台不健见的通知财政部科技部全高端人才匮乏等问题教育部8部委2020煤炭行业发展年十四五末目标建成智能化生产煤2021年3月煤炭工业协会度报告矿数量1000初以上贯彻落实关于加快煤矿智能化发煤矿智能化建设指南国家能源局国家展的指导意见科学规范有序开2021年6月2021年版矿山安全监察局展煤矿智能化建设加快建成一批多种类型不同模式的智能化煤矿关于征求智能化煤矿验收管理办法试2021年7月国家能源局煤炭司做好智能化示范煤矿验收管理行征求意见稿意见的公告有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化煤矿及重点非煤矿山力争到2026年完成所有在册煤国家矿山安监局2022年11月重大灾害风险防控建设矿2400座重点非煤矿山重大灾害财政部工作总体方案风险防控项目建设数据来源国家能源局东方证券研究所煤机智能化长坡厚雪智慧煤矿尚处于起步阶段我们预计十四五期间至少有1000多家煤矿要建设智能化煤矿智慧矿山建设能够有效提升煤矿的安全性以及生产效率带来煤企效益的提升煤企也有较强意愿增加投入煤机设备作为智慧煤矿必不可少的要素有望迎来良好发展机遇智慧煤机发展还不成熟煤机设备在新技术的推动下更新迭代周期较短一般为5-7年人工智能等新技术的发展将推动煤机设备智能化不断发展我们认为智慧煤机具备广阔的市场空间和良好的持续性煤机设备龙头企业有望从行业发展中受益投资建议郑煤机与天地科技是智慧矿山领域龙头企业牵头多项煤矿综采装备标准的制定和设备研制积极推动新技术在煤矿综采的利用引领了中国煤矿装备的发展方向业务包括煤矿安全装备技术以及矿山灾害防治领域智慧煤矿以及智能矿山发展空间大智慧煤机长坡厚雪郑煤机与天地科技自2021年以来业绩表现良好后续有望受益于煤机设备的广阔空间建议关注郑煤机601717未评级天地科技600582未评级图12郑煤机营收图13郑煤机净利润350营业收入亿元左轴营业收入同比增长右轴300250归母净利润亿元左轴400350300250归母净利润同比增长右轴2003002502002502001502001501501001501001005010050050-50500-1000-5000-1502011201220132014201520162017201820192020202122Q32011201220132014201520162017201820192020202122Q3数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所图14天地科技营收图15天地科技净利润有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化250营业收入亿元左轴营业收入同比增长右轴60180归母净利润亿元左轴10016050归母净利润同比增长右轴802004014060301201502010040108020100060050-1040-20-20200-3000-402011201220132014201520162017201820192020202122Q32011201220132014201520162017201820192020202122Q3数据来源wind东方证券研究所数据来源wind东方证券研究所风险提示宏观经济变化欧美等国家宏观经济存在衰退风险影响中国宏观经济变化市场竞争加剧可能引发价格战影响公司经营产业政策变化煤炭行业煤机设备受政策影响较大产业政策变化可能带来风险技术研发不及预期智慧煤机技术要求高目前处于起步阶段技术研发存在失败风险有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化信息披露依据发布证券研究报告暂行规定以下条款发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1以上的应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票向客户披露本公司持有该股票的情况如下截止本报告发布之日资产管理私募业务业务合计持有郑煤机601717股票达到相关上市公司已发行股份1以上提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11机械设备行业动态跟踪煤机景气可持续龙头受益智能化分析师TableDisclaimer申明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系投资评级和相关定义报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数深证成指的涨跌幅为基准公司投资评级的量化标准买入相对强于市场基准指数收益率15以上增持相对强于市场基准指数收益率515中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动减持相对弱于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该股票的研究状况未给予投资评级相关信息暂停评级根据监管制度及本公司相关规定研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级盈利预测及目标价格等信息不再有效行业投资评级的量化标准看好相对强于市场基准指数收益率5以上中性相对于市场基准指数收益率在-55之间波动看淡相对于市场基准指数收益率在-5以下未评级由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内分析师基于当时对该行业的研究状况未给予投资评级等相关信息暂停评级由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12免责声明HeadertTableDisclaimerTableDisclaimer本证券研究报告以下简称本报告由东方证券股份有限公司以下简称本公司制作及发布本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的证券研究报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的证券研究报告之外绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面协议授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途经本公司事先书面协议授权刊载或转发的被授权机构承担相关刊载或者转发责任不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告HeadertTableAddress东方证券研究所地址上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼电话021-63325888传真021-63326786网址wwwdfzqcomcn东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格据此开展发布证券研究报告业务东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系因此投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素