银河观点集萃:
　　总量：2022年的改变是深刻的，2023年—新趋势的起点。2022年，大国博弈前所未有。美元信用货币体系遭遇前所未有的挑战：美国滥用制裁导致的问题，涉及央行储备货币美元资产的安全性，贸易结算尤其是能源领域更加多元化。美元信用体系内部，美元完胜欧元、日元等友邦货币，吸引资本流入。2020持续到2022如此大幅的货币扩张，2022不到一年时间如此剧烈的加息，造成的极度市场波动，美元受益。同时美债利率高位，价格优势吸引资本流入，应对去美元化压力。能源供需格局造成的深刻改变：欧洲的能源供给格局，对俄、美能源依赖和政治关系的转变，在此背景下，欧洲能源成本对产业体系造成的深远影响，以及未来欧洲能源结构产业趋势影响深远。高科技领域和新能源领域：《通胀法案》和《芯片法案》，全球化自由市场、贸易分工格局的转变。美欧的竞争，中美的竞争，技术领域的竞争，资本的竞争、市场的竞争都在加剧，同时博弈之下中欧的合作必要性增加。
　　金工：以立体化交易拓宽绝对收益策略思路。宏观环境和股票市场的重要变化：今年以来，经济快速增长受到了内外部环境的影响有所放缓，传统的三驾马车在一段时间内需要更加依赖于制造业投资和净出口。证券交易所在交易规则上锐意创新，衍生品和信用交易市场快速发展。投资要求的转变：市场将从传统权益投资相对收益的要求向多资产多策略的绝对收益要求上转移。转债策略：追求融资优势，利用转债定价优势。转债不同于股票收益之处在于转债会因转股的权利产生期权价值，在一定价格区间上同时存在进攻和防御属性。配对交易策略：充分利用大金融行业券源及发展优势。金融地产板块的配对交易，在下半年实现稳定的投资收益，由于股票对于市场风险的反应相似，因此组合的波动也可控制在较低的水平上。期权策略：由于这一阶段市场实际波动率快速下降，改善后的灵活对冲策略收益水平相较备兑策略出现一定差距，但更长时间看波动率已很难再有下降空间，未来策略的收益会持续平稳跟随指数上升趋势。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2022年12月20日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001总量2022年的改变是深刻的2023年新趋势的起点2022要闻年大国博弈前所未有美元信用货币体系遭遇前所未有的挑战美国房产开发商信心指数意外美国滥用制裁导致的问题涉及央行储备货币美元资产的安全性贸易结算尤其是能源领域更加多元化美元信用体系内部美元完不升反降连降12个月创最长胜欧元日元等友邦货币吸引资本流入2020持续到2022如此纪录衰退担忧加剧美股指大幅的货币扩张2022不到一年时间如此剧烈的加息造成的极连跌四日连续三日创逾五周度市场波动美元受益同时美债利率高位价格优势吸引资本流新低入应对去美元化压力能源供需格局造成的深刻改变欧洲的能源供给格局对俄美能源依赖和政治关系的转变在此背景下欧美国债收益率齐升10年期欧洲能源成本对产业体系造成的深远影响以及未来欧洲能源结构美债收益率升逾10个基点产业趋势影响深远高科技领域和新能源领域通胀法案和芯片法案全球化自由市场贸易分工格局的转变美欧的竞争中共中央国务院发布数据中美的竞争技术领域的竞争资本的竞争市场的竞争都在加剧二十条构建数据基础制度同时博弈之下中欧的合作必要性增加更好发挥数据要素作用合理降低市场主体获取数据的门金工以立体化交易拓宽绝对收益策略思路宏观环境和股票槛增强数据要素共享性普市场的重要变化今年以来经济快速增长受到了内外部环境的影惠性响有所放缓传统的三驾马车在一段时间内需要更加依赖于制造业投资和净出口证券交易所在交易规则上锐意创新衍生品和信用国资委以国资央企高质量发交易市场快速发展投资要求的转变市场将从传统权益投资相对展助推经济运行整体好转推收益的要求向多资产多策略的绝对收益要求上转移转债策略追动传统产业转型升级和新兴产求融资优势利用转债定价优势转债不同于股票收益之处在于转业加快布局强化关键核心技债会因转股的权利产生期权价值在一定价格区间上同时存在进攻术攻关和防御属性配对交易策略充分利用大金融行业券源及发展优势金融地产板块的配对交易在下半年实现稳定的投资收益由于股中国证监会香港证监会原则票对于市场风险的反应相似因此组合的波动也可控制在较低的水同意进一步扩大股票互联互通平上期权策略由于这一阶段市场实际波动率快速下降改善后的灵活对冲策略收益水平相较备兑策略出现一定差距但更长时间标的范围看波动率已很难再有下降空间未来策略的收益会持续平稳跟随指数上升趋势wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦总量大国博弈下的新起点2023年大类资产配置策略1核心观点2022年的改变是深刻的2023年新趋势的起点一大国博弈下全球格局发生趋势改变2022年大国博弈前所未有美元信用货币体系遭遇前所未有的挑战美国滥用制裁导致的问题涉及央行储备货币美元资产的安全性贸易结算尤其是能源领域更加多元化美元信用体系内部美元完胜欧元日元等友邦货币吸引资本流入2020持续到2022如此大幅的货币扩张2022不到一年时间如此剧烈的加息造成的极度市场波动美元受益同时美债利率高位价格优势吸引资本流入应对去美元化压力能源供需格局造成的深刻改变欧洲的能源供给格局对俄美能源依赖和政治关系的转变在此背景下欧洲能源成本对产业体系造成的深远影响以及未来欧洲能源结构产业趋势影响深远高科技领域和新能源领域通胀法案和芯片法案全球化自由市场贸易分工格局的转变美欧的竞争中美的竞争技术领域的竞争资本的竞争市场的竞争都在加剧同时博弈之下中欧的合作必要性增加二博弈之下中国的从容应对人民币能源需求最大的经济体交易货币人民币结算具备优势和可操作性金融环境稳定美元对人民币的冲击可控国内货币政策保持独立在全球范围内实属难得为经济营造宽松的环境缓解全球信用紧缩周期对中国的影响但经济的拖累内需压力大包括房地产全球竞争与合作成本优势市场优势全产业链优势奠定中国制造业出口优势抗冲击能力和全球合作的基础博弈之下的对外关系市场的稀缺性凸显中国稳定庞大的市场空间与欧的经贸关系更有合作空间与东盟关系稳定和平发展扩内需发力的纲领性文件全局观供给和需求协同发展应对经济下行压力畅通内循环拉动双循环系统科学发展的思路必然带来胜利果实22023年大类资产配置建议请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2每日晨报资料来源WIND一致预期银河证券研究院整理分析师刘丹金工以立体化交易拓宽绝对收益策略思路2023年度策略1核心观点宏观环境和股票市场的重要变化今年以来经济快速增长受到了内外部环境的影响有所放缓传统的三驾马车在一段时间内需要更加依赖于制造业投资和净出口与此同时证券市场作为重要的金融市场可以明显观察到对于制造业的有利支持证券交易所在交易规则上锐意创新衍生品和信用交易市场快速发展交易所为实现全面深化资本市场改革不断满足投资者避险需求的目标明确给未来投资者交易的立体化发展提供了愈加坚实的基础投资要求的转变市场将从传统权益投资相对收益的要求向多资产多策略的绝对收益要求上转移市场的溢价一定程度由贴现率所决定市场预期的收益越高溢价程度则会越高相对收益是为了满足投资者更高的预期收益由于经济和证券市场在高速成长期之后进入相对稳定的区间市场的确定性更高在股票市场体现出的是波动率的明显降低因此股权风险溢价降低投资者对于股票的预期收益降低也带来投资异象中出现的回报率降低使得相对收益的需求下降请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3每日晨报转债策略追求融资优势利用转债定价优势转债不同于股票收益之处在于转债会因转股的权利产生期权价值在一定价格区间上同时存在进攻和防御属性虽预判转债是否会下修成功率相对不高且在下修前市场对转债的定价也已有预期但概率部分在转债定价中会被直接放入价格我们可以通过不赎回下修概率更高的标的寻找期权价值上具有更高保护的标的利用财务指标的判断在原有转债绝对收益策略上可以进一步控制回撤增强收益实现有别于股票组合收益特征又跟随股票长期趋势的转债组合配对交易策略充分利用大金融行业券源及发展优势金融地产板块的股票在行业调整后关注度一再降低上市公司在市场变化中寻求发展因此该行业具有了券源充足和股票基本面差异逐渐拉大的两大特点引入层次聚类的方法对金融地产板块的股票进行聚类分析选择聚类分析产生的组别结果进行两两股票的匹配将评估后认为经营和业务优势较明显的股票做多基本面相对较差的股票做空旨在获取基本面套利收益金融地产板块的配对交易在下半年实现稳定的投资收益由于股票对于市场风险的反应相似因此组合的波动也可控制在较低的水平上期权策略从指数趋势收益转向波动率收益市场往往因为对冲需求有悲观预期体现在期权的定价上常以波动风险溢价解释波动风险溢价是长期存在的收益来源但短期也会受到事件影响实际波动忽然放大策略设计中以对波动率的判断提升组合收益水平计算自中证500ETF和创业板ETF上市以来的期权策略收益由于这一阶段市场实际波动率快速下降改善后的灵活对冲策略收益水平相较备兑策略出现一定差距但更长时间看波动率已很难再有下降空间未来策略的收益会持续平稳跟随指数上升趋势风险提示地缘政治因素风险全球经济加速衰退风险大宗商品价格大幅波动风险政策不及预期风险市场情绪弱势风险分析师吴俊鹏马普凡非银金融景气修复把握投行扩容大财富管理产业链修复两大主线证券行业2023年度策略1核心观点板块估值处于历史8分位数以下业绩相对景气券商获得超额收益2010年至今证券行业PB均值为204X中位数为187X均值标准差区间为132X277X当前板块PB127X估值处于2010年以来8分位数以下防御与反弹攻守兼备自营投资业务受冲击小业绩表现较好的券商涨幅靠前光大证券1009华林证券41国元证券-685请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4每日晨报华安证券-69以及中国银河-825股价表现较好财富管理概念个股跌幅靠前东方财富东方证券兴业证券以及广发证券分别下跌-3999-3650-3582以及-3298行业经营环境向好业绩重回上行通道防疫政策放松收入预期改善房地产支持政策出台多渠道融资纾困宏观经济复苏美国经济先行指标和同步指标回落海外经济从通胀到衰退发达经济体加息周期接近尾声海外经济增速回落外需放缓环境下预期2023年稳增长仍然是货币政策的首要目标央行宽货币宽信用延续国内流动性合理充裕多重积极因素显现提升市场风险偏好风险资产表现有望改善对证券行业业绩修复提供支撑全面注册制落地在即政策红利持续释放综合考虑证券行业经营环境中性假设下我们预计2023年证券行业实现净利润1811亿元同比增长13业绩重回上行通道投行业务景气上行延续增长确定性强注册制重塑投行生态融资规模快速增长2021年证券行业股票融资规模182亿元三年年均复合增速1451其中IPO融资规模542643亿元三年年均复合增速57912022年1-11月IPO融资规模542428亿元同比进一步增长1883科创板创业板项目是助推IPO规模大增的主要驱动力两者IPO融资规模合计占比7398未来随着主板推进注册制改革投行业务增长空间将得到进一步释放投行业务集中度持续提升强者恒强中信证券中信建投海通证券民生证券国泰君安华泰联合国金证券中金公司招商证券国信证券IPO储备项目位居行业前10位随着储备项目释放持续贡献利润增量大财富管理赛道有望迎来修复市场企稳回暖预期提升基金资产规模新成立基金发行份额有望抬升推动代销金融产品收入增长2022H1中信中金华泰中信建投国泰君安中国银河广发国信招商光大证券代销金融产品净收入位居行业TOP10一参一控一牌新规落地券商纷纷成立资管子公司加快申请公募牌照步伐资管公募化转型提速公募基金行业发展前景广阔券商资管发力公募业务有助开拓增量提振收入券商资管具有独特的资源禀赋凭借客户投研产品渠道等优势公募业务开展具备比较优势个人养老金账户制探索为市场带来千亿增量空间助力资本市场健康发展未来随着个人养老金渗透率提高进入权益市场的个人养老金资金规模可观头部基金公司资产管理规模净利润以及ROE有望抬升参控股该类公募基金的证券公司受益显著2投资建议受益流动性政策业绩估值共振证券板块布局正当时流动性宽松为板块估值修复提供基础全面注册制落地在即政策友好综合考虑证券行业经营环境在中性假设下我们测算证券行业2023年净利润1811亿元同比增长13业绩重回上行通道当前板块PB127X处于2010年以来8分位数以下防御与反弹攻守兼备维持推荐评级个股方面把握两条主线投行扩容受益标的中金公司华泰证券国金证券大财富管理产业链修复受益标的东方财富东方证券以及广发证券风险提示市场波动对业务影响大的风险注册制推进不及预期的风险分析师武平平请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5每日晨报食品饮料布局非典型复苏下的三个阶段2023年度策略1核心观点投资策略景气周期叠加防疫优化布局复苏三阶段机会22年食品饮料行情主线是W型的调整背后反映了行业面临的三重困境展望2023年趋势乐观看待行业的投资机会主要得益于消费周期上行与政策优化刺激形成基本面共振此外利率下行推动估值在水平区间向上修复节奏考虑到消费周期节奏政策优化步伐参考海外经验预计复苏分为三个阶段过渡期1-2月场景率先复苏但受制于疫情波峰弱复苏3-6月疫情波峰后消费场景进一步复苏强复苏7-12月地产财富效应叠加人均收入改善弹性内部仍会呈现较强分化餐饮供应链连锁门店模式弹性大取决于消费场景渠道结构成本压力疫情期间受损程度等因素白酒底部价值凸显守望景气回升2022年行业处于小周期下行阶段内部分化明显展望2023年从趋势来看随着宏观需求回暖与防疫优化预计景气周期回升从节奏来看考虑到疫情的波峰预计23年春节环比改善但幅度不大仍需一段时间消化库存稳定批价因此23H1属于调整的尾声期而23H2有望开启新一轮周期从弹性来看预计行业内部仍延续分化其中次高端部分区域酒弹性大主要得益于喜宴商务宴请等消费场景恢复啤酒现饮需求恢复高端化持续演绎2022年动销虽面临疫情反复的扰动但高端化逻辑持续兑现板块盈利系统性改善展望2023年从需求端来看疫情平缓后现饮需求有望恢复从成本端来看结合22年底大麦与包材价格走势预计23年成本压力整体可控但或呈现前低后高的走势从结构来看2023年啤酒行业仍处于高端化的第二阶段看好头部企业的机会调味品步入复苏周期节奏延续分化2022年调味品整体需求弱复苏成本端持续承压板块内部表现分化天味食品千禾味业领先展望2023年从趋势来看随着疫情平缓经济回暖推动宏观需求恢复同时费用加快投放帮助去化库存23H2行业有望再次实现4个周期因子向上共振迎来基本面拐点从内部来看预计分化趋势延续餐饮供应链向上弹性更大同时关注零添加渗透率提升速度以及复调的长期逻辑2投资建议应结合复苏节奏和弹性作出投资判断即把握二个维度与三个阶段1二个维度寻找景气周期疫后复苏共振的弹性白酒关注洋河股份山西汾酒大众品关注千味央厨日辰股份宝立食品海天味业燕京啤酒东鹏饮料李子园重视长期逻辑关注贵州茅台五粮液泸州老窖伊利股份天味食品安井食品2三个阶段场景率先复苏但受制于疫情波峰关注餐饮供应链与功能饮料疫情波峰后消费场景继续复苏关注餐饮供应链高端白酒地产财富效应叠加收入改善关注高端白酒次高端白酒啤酒调味品风险提示疫情影响超预期需求恢复不及预期成本价格涨幅超预期请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6每日晨报分析师周颖刘光意轻工底部配置机遇凸显看好需求修复盈利改善2023年度策略1核心观点需求复苏预期持续龙头多维优势成长性显著短期看好地产政策支持下保交付推动未完工项目交付竣工端改善将对家居需求形成支撑同时疫情管控措施调整优化有望带动线下消费复苏并促进此前延期需求释放中长期来看存量房需求稳定增长未来有望成为主导行业持续分化家居龙头品类延伸支撑业绩表现在行业承压背景下稳健成长零售渠道韧性十足整家战略促进品类协同带动客单价提升整装渠道实现流量前置龙头加码驱动快速扩张建议关注定制龙头欧派家居索菲亚志邦家居金牌厨柜江山欧派软体龙头顾家家居喜临门慕思股份浆价下行需求复苏实现业绩改善前期受疫情地缘政治及供应链事件等多重因素冲击全球纸浆供应紧张带动浆价大幅上涨Arauco156万吨UPM210万吨木浆产能预计将分别于22Q423Q1投放有望缓解纸浆供应压力产能陆续投放带动纸浆价格下行同时伴随防疫改善下游需求复苏有望支撑成品纸价格表现进而改善盈利能力特种纸行业竞争格局优良下游需求稳健扩张供需良性发展有望在浆价下行中充分受益建议关注浆纸系龙头太阳纸业岳阳林纸特种纸龙头仙鹤股份成本下行实现弹性龙头业务拓展成效突出纸包装下游需求广阔便携式消费电子销量整体维稳高端白酒市场规模快速成长疫情抑制下游消费需求疲软致包装纸价格持续向下延伸展望未来预计瓦楞纸箱板纸价格将维持低位白卡纸后续产能投放将压制价格表现且前期包装纸价格下降将逐步传导至纸包装企业报表端后续盈利有望进一步提升建议关注包装行业龙头裕同科技奥瑞金及上海艾录细分板块前景向好精选龙头把握成长文具消费升级持续利好C端业务成长数字化采购驱动下B端办公直销业务市场前景广阔电子烟海外市场规模快速成长中国电子烟产业链全球化布局政策支持下出口前景广阔国内电子烟政策落地将实现有序发展未来行业料将稳健扩张市场份额向头部集中眼镜近视人口增长人均消费提升驱动中国眼镜市场持续成长儿童近视率高企政策推动促进近视防控需求崛起建议关注文具行业引领者晨光股份电子烟行业龙头思摩尔国际眼镜行业龙头明月镜片风险提示宏观经济下行房地产销售及竣工数据不及预期原材料价格上涨行业竞争加剧分析师陈柏儒请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明7每日晨报传媒复苏必有时新兴皆可期2023年度策略1核心观点宏观层面在全球疫情政策趋严等多重因素的影响下2022年以来社会消费整体承压传媒互联网各个细分子板块在直接受损及间接受损的状态下整体走势震荡下行并弱于大盘行业整体正处于估值底及业绩底的双重底阶段目前阶段防疫政策正处于快速放松的状态下预计经济大盘将随着社会复工复产逐渐企稳同时行业监管政策也正逐步放松我们看好2023年全年的疫后宏观经济发展趋势中观层面目前阶段行业整体从估值侧在定价层面已经消化了各项或有利空业绩侧企业将随着宏观环境的向好开启趋势性上行我们判断行业或将受到宏观因素拉动得到业绩估值的修复机会因此短期我们看好受疫情及政策等多方面因素制约正处于复苏阶段的直接受损的子行业微观层面一方面多数公司正在开启多元化国际化战略专注提升企业独特竞争力拉动行业健康稳步发展进而提高市场份额另一方面Web3VRAR等新兴产业正蓬勃发展多数行业内的公司都在积极布局中差异化发展势头迅猛随着技术及产业链的逐渐成熟未来商业化的展开有望为公司持续增长添加新动能因此长期我们看好有相当大增量空间具备长期投资价值的优质子赛道2投资建议受疫情冲击明显疫后修复弹性较大的影视院线板块光线传媒中国电影华策影视博纳影业万达电影等及营销板块分众传媒等版号常态化下目前储备丰富同时具备出海新动能的头部游戏公司吉比特三七互娱完美世界电魂网络祖龙娱乐等竞争优势显著的头部互联网企业腾讯控股快手-W哔哩哔哩-SW阿里巴巴拼多多等元宇宙Web3发展下新兴领域风险提示市场竞争加剧的风险政策及监管环境的风险公共卫生用户流失风险国际关系风险变现不及预期等风险分析师岳铮环保公用掘金低碳安全新型电力系统公用事业2023年度策略1核心观点电力新型电力系统亟需增加调节能力现阶段火电仍需发挥压舱石作用近年来随着新能源装机大幅增加电力系统调节能力不足对电力安全稳定供应带来较大影响为增加调请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明8每日晨报节能力并构建源网荷储一体化和多能互补的新型电力系统国家及多地出台政策支持新建火电火电灵活性改造新能源配储以及新建独立储能等短期来看火电投资已有提速趋势现阶段仍需发挥压舱石的作用由主体性电源向调节性电源有序转变预计2022-2024年煤电新增装机140GW十四五期间火电灵活性改造200GW中长期来看随着新型电力系统建设不断完善消纳能力提升支持新能源长期增长空间火电保供能力仍然重要火电装机及灵活性改造有望加速进入十四五特别是2022年以来电力供需形势趋紧火电保供作用凸显今年以来山东甘肃已指定容量电价补偿政策国家能源局也明确提出各地结合电力市场发展情况和实际需要探索建立市场化容量补偿机制2023年电煤中长期合同签约履约工作方案发布结合了2022年合同实际执行过程中存在的问题调整后更加明确合理也更具有执行力我们预计容量电价出台以及长协煤价下降有望改善火电盈利能力推动新增装机以及灵活性改造加速新能源风电招标持续高景气新增装机有望重回高增长虽然今年以来新增装机增速放缓但从前瞻指标招标量来看前三季度国内招标量已达763GW同比增长82110月招标量489GW随着疫情缓解产业链持续降本以及大基地海风项目持续推进中国可再生能源学会预计2023-2025年国内年均新增装机60-70GW光伏集中式分布式并举新增装机有望持续高增长前三季度我国集中式光伏新增1727万千瓦分布式光伏3533万千瓦分布式占据前三季度新增装机的23根据光伏协会预测2022年全国光伏新增装机85-100GW同比增长55-822023-2025年新增装机呈递增趋势燃气经济复苏叠加价格下行近期天然气需求有望企稳回升今年以来燃气消费下滑主要受到经济下行及燃气价格高涨等因素的影响随着疫情防控有所放开以及二十大后续稳增长政策发力有利于市场需求恢复和经济循环畅通此外国内国际气价较年内高点已大幅回落近期燃气需求有望企稳回升2投资建议重点推荐全国火电转型新能源龙头国电电力600795SH华能国际600011SH全国绿电龙头三峡能源600905SH龙源电力001289SZ燃气龙头九丰能源605090SH新奥股份600803SH风险提示装机规模不及预期原料价格上涨导致新项目造价上升煤炭价格持续高位上网电价下调行业竞争加剧的的风险分析师严明梁悠南陶贻功有色金属周期重启新机显现2023年度策略1核心观点美联储加息放缓乃至终结加息周期与国内经济的复苏将逐步扭转此前的不利因素有色请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明9每日晨报金属行业在2023年有望出现明显的改善美联储加息路径放缓甚至结束本轮的加息周期以及国内防疫政策改善与房地产融资政策刺激推动国内经济复苏这将使在2022年下半年困扰有色金属价格下跌与行业景气度下行的拖累因素在2023年有望出现彻底性的改变与扭转在目前A股有色金属行业估值处于历史最低分位状态下行业的困境反转与景气回升将带动有色金属板块的估值修复行情美联储有望结束加息周期黄金将迎来战略性的投资时机开启新一轮黄金价格牛市美国通胀见顶下滑美联储放缓加息进程并有望在2023年上半年结束本轮加息周期而多数经济先行指标下行美国经济所面临衰退风险将会加强市场对于美联储开启降息周期的预期从而导致美债名义利率在明年出现转折叠加通胀韧性引发美国实际利率的重新下降确立黄金价格进入新一轮中期上涨的拐点黄金价格的上涨是黄金板块行情最为有力的催化剂金价上涨将会给黄金板块带来明显的超额收益目前A股黄金板块估值仍处于历史较低水平建议关注山东黄金600547银泰黄金000975赤峰黄金600988紫金矿业601899产能接近天花板需求有望受益于国内经济复苏与房地产回暖国内电解铝行业供需格局以无阻碍态势朝有利形势发展国内电解铝建成产能触及合格产能红线有色金属行业碳达峰严控产能增量国内向清洁能源转型期间能源错配限电扰动电解铝产量将成常态而海外亦受困于能源危机电解铝产能大幅减产国内经济复苏与政策重新扶持房地产回暖将为电解铝需求带来巨大边际弹性新能源也将持续为电解铝消费带来增量未来国内电解铝供需格局将做时间的朋友不断优化行业龙头向产业链上下游延申缩减成本提升产品附加值找到新的成长空间建议关注神火股份000933天山铝业002532云铝股份000807南山铝业600219新能源时代白色石油成全球焦点国家资源安全锂电关键材料自主可控明确锂资源价值高度提升行业整体全球锂资源开发进度不及预期电动车与储能巨大发展空间驱动锂需求维持强劲增长2023年锂资源供需仍将维持紧平衡双碳时代全球锂资源争夺加剧背景下我国二十大对国家资源安全与锂电产业链自主可控的要求将提升锂资源的稀缺性与价值高度在新能源星辰大海与资源安全重要性双重加持带动下拥有优质锂资源潜力且逐步开发兑现的企业有望上演成长行情推荐天齐锂业002466赣锋锂业002460中矿资源002738永兴材料002756江特电机002176融捷股份002192西藏矿业000762川能动力000155风险提示疫情恶化超出预期美联储货币政策收缩超出预期有色金属下游需求不及预期碳中和政策不及预期矿山新增产能投放快于预期有色金属价格大幅下跌分析师华立阎予露请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明10每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证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