银河观点集萃:
　　宏观：2022年12月中央经济工作会议：加大政策力度，提振市场信心。当前我国经济恢复的基础尚不牢固，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，外部环境动荡不安，给我国经济带来的影响加深。但我国经济韧性强、潜力大、活力足，各项政策效果持续显现，明年经济运行有望总体回升。要坚定做好经济工作的信心。总体目标：更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。工作原则：明年经济工作千头万绪，要从战略全局出发，从改善社会心理预期、提振发展信心入手，纲举目张做好工作。
　　策略：2023年A股市场投资策略展望——时蕴新生，布局之年。复盘2022：零和博弈视角下，大宗商品价格前升后震荡；全球债券市场行情分化；前三季度美元指数单边强势，非美货币多数下跌；全球权益资产价格总体下跌，但各国股市表现明显分化；A股市场走势不确定性较强，经历了先跌后涨、再跌再涨的“W”型行情。2023年的挑战与机遇：国际视角，“灰犀牛”效应：（1）全球通胀受供应链阻碍或长期处于高位；（2）全球经济衰退风险骤升；（3）上半年仍在加息进程中；（4）地缘政治对资本市场的扰动。国内视角的风险与挑战：（1）经济下行压力仍大；（2）房地产的长期“灰犀牛”风险仍在；（3）缓释债务风险具有长期性；（4）优化信贷结构存在压力；（5）中美贸易仍很脆弱。时蕴新生：（1）“二十大”战略布局，革故鼎新；（2）周期视角，全球大类资产将迎来新的配置周期，权益市场存更多机遇。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2022年12月19日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001宏观2022年12月中央经济工作会议加大政策力度提振要闻市场信心当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲推动经济运行整体好转韩击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深但我国经济韧性强潜力大活力足各项政策文秀解读2022年中央经济工作效果持续显现明年经济运行有望总体回升要坚定做好经济工作会议精神的信心总体目标更好统筹疫情防控和经济社会发展更好统筹发展和安全全面深化改革开放大力提振市场信心把实施扩大海外最大中国股票基金11月大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来突出做好稳增举加仓贵州茅台长稳就业稳物价工作有效防范化解重大风险推动经济运行整体好转实现质的有效提升和量的合理增长为全面建设社会主12月美国MarkitPMI显示企义现代化国家开好局起好步工作原则明年经济工作千头万绪业活动连续六个月萎缩加剧要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲衰退担忧举目张做好工作高盛美银及摩根大通的掌门策略2023年A股市场投资策略展望时蕴新生布局之人都已发出警告称不断加剧年复盘2022零和博弈视角下大宗商品价格前升后震荡全的宏观经济逆风可能会使美国球债券市场行情分化前三季度美元指数单边强势非美货币多数经济在2023年陷入衰退下跌全球权益资产价格总体下跌但各国股市表现明显分化A股市场走势不确定性较强经历了先跌后涨再跌再涨的W型布洛芬巨头发话确保月底前行情2023年的挑战与机遇国际视角灰犀牛效应1产能翻番全球通胀受供应链阻碍或长期处于高位2全球经济衰退风险骤升3上半年仍在加息进程中4地缘政治对资本市场的吴尊友今冬疫情将面临一扰动国内视角的风险与挑战1经济下行压力仍大2房峰三波感染率在1030地产的长期灰犀牛风险仍在3缓释债务风险具有长期性4优化信贷结构存在压力5中美贸易仍很脆弱时蕴新生1二十大战略布局革故鼎新2周期视角全球大类资产将迎来新的配置周期权益市场存更多机遇wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观中央经济工作会议十大要点1核心观点2023年经济工作以提振信心为入手点具体包括四类政策措施和五项重点工作因此可以归纳为以下十个方面要点第一高度关注市场信心提出明年经济工作千头万绪要从战略全局出发从改善社会心理预期提振发展信心入手纲举目张做好工作第二加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合积极的财政政策要加力提效保持必要支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具同时保障财政可持续和地方政府债务风险可控稳健的货币政策要精准有力保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等的支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系第三产业政策要发展和安全并举最终落脚点在科技-产业-金融良性循环第四科技政策要聚焦自立自强应关注国家重大科技项目加快引进高端人才第五社会政策要兜牢民生底线主要包括青年特别是高校毕业生就业结构性物价上涨新就业形态劳动者权益保障与养老保险全国统筹优质医疗资源扩容下沉和区域均衡布局完善生育支持政策体系与渐进式延迟法定退休年龄政策第六着力扩大国内需求扩大内需排序为2023年重点工作的首位其中恢复和扩大消费又排在优先位置主要着力点是增加居民收入增强消费能力重点消费领域包括住房改善新能源汽车养老服务固定资产投资方面有四个要点包括十四五重大工程区域间基础设施联通政策性金融民间资本参与第七加快建设现代化产业体系包括自主可控初级产品供应全球科技竞争平台企业发展共四个重点特别是支持平台企业在引领发展创造就业国际竞争中大显身手勇于开辟新领域制胜新赛道第八切实落实两个毫不动摇高度关注有关于民营企业低位和作用的社会争论要求从制度和法律上落实从政策和舆论上鼓励支持第九更大力度吸引和利用外资积极推动加入CPTPP和数字经济伙伴关系协定DEPA等高标准经贸协议与2021年相比DEPA为新增内容第十有效防范化解重大经济金融风险涵盖房地产金融地方政府债务三个方面工作其中对房地产的论述应该是近年来最全面的一次兼顾解决短期问题与长期改革方向兼顾供给侧和需求侧特别要注意房住不炒位置排在最后而不像过去排在开头开头则是确保房地产市场平稳发展请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2每日晨报风险提示地缘政治事件海外经济衰退复阳概率过高分析师高明许冬石詹璐策略2023年A股市场投资策略展望时蕴新生布局之年1核心观点复盘2022零和博弈视角下大宗商品价格前升后震荡全球债券市场行情分化前三季度美元指数单边强势非美货币多数下跌全球权益资产价格总体下跌但各国股市表现明显分化A股市场走势不确定性较强经历了先跌后涨再跌再涨的W型行情2023年的挑战与机遇国际视角灰犀牛效应1全球通胀受供应链阻碍或长期处于高位2全球经济衰退风险骤升3上半年仍在加息进程中4地缘政治对资本市场的扰动国内视角的风险与挑战1经济下行压力仍大2房地产的长期灰犀牛风险仍在3缓释债务风险具有长期性4优化信贷结构存在压力5中美贸易仍很脆弱时蕴新生1二十大战略布局革故鼎新2周期视角全球大类资产将迎来新的配置周期权益市场存更多机遇A股市场大势研判展望2023年基于当前A股估值低位经济修复动力较强市场存上行动能但是行情亦或一波三折受上市公司业绩修复影响二季度A股上行动能或更为明显整体上2023年是新的转换之年是A股市场布局之年2023年A股市场是否具备风格转换条件1成长VS价值回顾2000以来的A股市场在股市下行周期中价值股具有较强的防御性总体风格占优在股市上行周期中成长风格占优的可能性更大业绩上行期成长相对占优业绩下行期价值相对占优因此预判2023年成长或是主线2大盘VS小盘二十大对产业革新提出了新的要求国产替代科技创新将迎来长期发展趋势小盘股或仍是2023年的主线从市场情绪分析小盘股灵活性强与成长股分析一致在A股没有出现长期牛市的背景下小盘股行情仍存更多期待3但受政策面尤其是中国特色估值体系及对地产流动性支持等影响大盘股价值股亦会存在较好的交易性机会结构性博弈机会在A股市场存在较多不确定性时预判结构性博弈仍绝对占优行业配置上建议关注1后疫情时代消费领域食品饮料医药生物酒店旅游交运等2安全领域信息安全国防安全粮食安全3国产替代科技创新电子计算机通信软件服务工业母机工业机器人等4新旧能源转换双碳策略储能汽车零配件光伏绿电风电氢能源等5交易性策略机会地产产业链电力设备金融平台经济等风险提示地缘政治因素风险全球经济加速衰退风险大宗商品价格大幅波动风险政请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3每日晨报策不及预期风险市场情绪弱势风险分析师杨超蔡芳媛王新月策略中央经济工作会议布局2023年全国经济A股市场中哪些行业受益1事件12月15-16日中央经济工作会议在北京举行会议指出当前我国经济恢复的基础尚不牢固需求收缩供给冲击预期转弱三重压力仍然较大外部环境动荡不安给我国经济带来的影响加深但我国经济韧性强潜力大活力足要坚定做好经济工作的信心2中央经济工作会议涉及政策1稳健的货币政策要精准有力要保持流动性合理充裕保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配引导金融机构加大对小微企业科技创新绿色发展等领域支持力度保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定强化金融稳定保障体系2积极的财政政策要加力提效保持必要的财政支出强度优化组合赤字专项债贴息等工具在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控要加大中央对地方的转移支付力度推动财力下沉做好基层三保工作3产业政策要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需通过高质量供给创造有效需求支持以多种方式和渠道扩大内需要更好统筹国内循环和国际循环围绕构建新发展格局增强国内大循环内生动力和可靠性提升国际循环质量和水平要发展和安全并举优化产业政策实施方式狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大着力补强产业链薄弱环节在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势推动科技产业金融良性循环3涉及行业或产业一稳增长促发展后疫情时代的大消费领域基础设施建设先进技术重要设备能源资源等二强国战略新能源人工智能生物制造绿色低碳量子计算数字经济平台经济三绿色及双碳战略能源粮食四降风险保稳定房地产地方债五改革开放国有资产数字经济风险提示地缘政治因素风险全球经济加速衰退风险大宗商品价格大幅波动风险政策不及预期风险市场情绪弱势风险分析师杨超请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4每日晨报计算机拐点已至信创筑基数据要素渐迎价值释放-2023年度策略1核心观点我们认为在财政政策支持业绩边际改善预期机构持仓低等多重因素驱动下计算机行情拐点已经到来2023年相关驱动有望继续强化建议重点把握以下几条主线的投资机会信创目前时点的信创产业已经从潜龙勿用真正步入了见龙在田阶段从政策驱动走向政策市场双驱动真正的万亿级市场行业信创正由试点转为全面铺开我们始终坚持认为底层芯片服务器操作系统数据库是信创领域未来有望制定标准的领域也是投资机会相对明确的细分赛道区别于党政信创行业信创的投资逻辑是1拥有底层基础软件核心资产的标的企业长期空间最大因目前处于渗透率早期仍处于戴维斯双击前夜2根据不同行业替换节奏及当前国产化率寻找具备弹性增长的行业龙头公司估值可参照未来三年PEG3根据不同类型应用软件办公类经营管理类生产类软件当下国产化率寻找所处赛道的国产化竞争格局好具备稀缺性从而能带来估值溢价的产品龙头公司数据要素随着信创推进及数字经济蓬勃发展数据要素潜在价值逐步显现2022年12月1日财政部发布企业企业数据资源相关会计处理暂行规定征求意见稿意味着国内首个企业数据要素会计处理规则即将出台对于符合条件的数据资源内部使用确认为无形资产外部交易确认为存货可以预见的是数据要素数据资产等相关法律法规后续有望陆续出台截至目前已有全国超过17个省份出台数据要素市场化改革的相应条例信创铺开为数据要素的安全性提供背书数据要素千亿市场亟待打开据国家工信安全中心2021年我国数据要素市场规模为704亿预计到2025年将达到1749亿年复合增长率超过25政务金融税务为重点发展领域医疗IT疫情防控政策调整受益最大赛道之一叠加政策驱动医疗IT进入20时代强调临床数据应用与数据互联互通对医疗IT厂商的临床信息化技术要求提升根据个别省份的十四五医疗卫生服务体系规划推测电子病历达到5级及以上标准有望在十四五期间全国范围省级公立医院获得全面推广同时从业务逻辑上来讲电子病历要达到5级要求医院必须要配备数据中心进一步打开了全院信息化建设的增量空间据我们测算2022-2025年电子病历及全院信息化建设带来的市场空间增量将达到1329亿元同时借鉴美国发展史未来电子病历将向专科化智能化发展专科电子病历市场空间巨大云计算SAAS和工业软件为长期看好的赛道受益于数字经济的发展行业将在长期维持较高的景气度2投资建议重点推荐深桑达A000032SZ拓尔思300229SZ嘉和美康688246SH国能日新301162SZ税友股份603171SH中国软件600536SH中控技术688777SH柏楚电子688188SH启明星辰002439SZ赛意信息300687SZ深信服300454SZ金山办公688111SH中科星图688568SH航天宏图688066SH请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5每日晨报风险提示行业竞争加剧的风险产业发展进度不达预期的风险疫情带来的订单延迟等风险政策推进不达预期的风险分析师吴砚靖邹文倩李璐昕建材需求复苏产能有序扩张戴维斯双击值得期待-2023年度策略1核心观点2023年展望需求复苏中央经济工作会议提出明年要坚持稳字当头稳中求进继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策加大宏观政策调控力度加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力明年的工作主要围绕以下几个方面展开一是着力扩大国内需求二是加快建设现代化产业体系三是切实落实两个毫不动摇四是更大力度吸引和利用外资五是有效防范化解重大经济金融风险非金属新材料供需两旺2023年光伏玻璃行业需求将持续增长供给将呈现有序扩张趋势高纯石英砂高景气持续供需延续紧平衡态势玻璃纤维下游风电需求上行行业供需格局将改善建筑材料需求底部复苏建筑材料需求端底部复苏态势明显地产基建端需求在2023年均有望增长消费建材将呈现预期与估值修复态势浮法玻璃在竣工端需求回升态势下将保持增长水泥有望受益于基建端需求回暖2投资建议2023年建材行业关注以下投资方向1受益于行业集中度提升的消费建材龙头东方雨虹002271SZ科顺股份300737SZ坚朗五金002791SZ伟星新材002372SZ公元股份002641SZ2受益于风电需求提升的玻纤龙头中国巨石600176SH3多业务布局的玻璃龙头旗滨集团601636SH洛阳玻璃600876SH4估值较低的水泥行业龙头国企海螺水泥600585SH以及受益于需求回暖的区域龙头华新水泥600801SH上峰水泥000672SZ5高纯石英砂产能提升的石英股份603688SH风险提示原材料价格上行风险下游需求不及预期风险新产品拓展不及预期风险分析师王婷贾亚萌机械紧抓通用设备自主可控把握专用设备景气加速-2023年度策略请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6每日晨报1核心观点2023年投资关键词疫后复苏国产替代新技术落地回顾2022年机械设备板块行情表现整体与大盘基本一致总体波动较大投资机会较难把握细分板块中仅光伏设备机床工具油服装备三个子行业从全年维度来看取得了正收益展望2023年宏观层面面临最大的变化是疫情防控政策的调整从动态清零到全面放开随着放开第一波冲击过去生产生活逐步恢复正常复苏可期增长目标仍需投资发力机械设备板块我们依然看好与制造业投资相关板块的投资机遇看好2023年通用设备整体投资机遇大于专用设备且均存在结构性机会通用设备的投资机会更多来源于进口替代如数控机床数控刀具工业机器人等专用设备的投资机会更多来源于新技术的落地如光伏高效电池复合铜箔4680大圆柱电池一体压铸等渗透率提升带来的设备投资机会疫后复苏国产替代通用设备自主可控是2023年投资主线重点看好数控机床数控刀具工业机器人三大细分子行业新技术落地寻找专用设备景气加速环节的投资机遇重点关注光伏设备风电设备核电设备以及锂电中技术变革及电动车供应链重构中的设备机遇其他建议关注周期向上品种船舶2投资建议结合行业景气度业绩确定性及估值重点推荐纽威数控欧科亿怡合达迈为股份埃斯顿重点标的估值表收入亿元净利润亿元股票代码股票简称市值PE2022E2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E688697SH纽威数控721720242916926634643421688308SH欧科亿811012151822226836246622301029SZ怡合达32318253548401567801110940300751SZ迈为股份7173146741086279191523226547002747SZ埃斯顿1893039516615718430543562资料来源WIND一致预期银河证券研究院整理数据截止至2022年12月18日风险提示制造业投资低于预期新技术渗透不及预期市场竞争加剧原材料价格大幅上涨设备出口不及预期等分析师鲁佩范想想电新量利齐飞舞技术催新生-光伏行业2023年度策略请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明7每日晨报1核心观点2023年光伏增长几何预计我国2023年光伏新增装机将超过120GW同比增长2972023年全球光伏新增将达到320-360GW同比增长333亚太欧洲美国是主要增量市场光伏市场维持高增态势2023年光伏主旋律是什么拥抱硅料下跌周期由于下游硅片环节产能规模更大扩产诉求更为强烈硅料价格温和回落的可能性较大本轮下跌是由产能大量释放引起的而非光伏终端需求收紧从近十年硅料历史走势来看2023年将更接近于2014-2015年这个区间的演变过程硅料下行谁是最大受益者2023年绝大多数公司除硅料企业的盈利能力都将出现不同程度的改善回到约15的中枢区间一体化企业将成为最大赢家可以最大化享受硅料释放的利润红利硅片与硅料绑定关系较明显毛利或将出现小幅回落技术迭代更新快新产能扩张有限电池高利润率或将维持但上升空间有限组件盈利水平有望得到明显修复随着参与玩家越来越多逆变器毛利率呈现下降趋势存在产能过剩的问题么产能过剩问题加剧硅片将迎来充分市场竞争新生力量加入扩产大潮双寡头的市占率呈下降趋势电池技术将成为行业发展决定性因素或将重塑行业格局产能扩张最为谨慎组件产能温和增长业绩改善行业竞争加剧马太效应愈发明显新技术亮点N型高效电池中TOPCon率先发力2022开启TOPCon元年核心薄膜沉积环节存在降本增效空间拥有两大升级路径SE和双面Poly技术HJT各项性能指标均表现优异产业化潜力巨大升级空间广阔未来有望成为N型主流降成本是关键IBC电池在高端分布式领域享有高溢价能力颗粒硅CCZ连续拉晶潜力大2投资建议把握两条主线一是盈利水平边际改善空间大具备抵御周期波动能力竞争壁垒强大享受海外市场红利的主产业链或辅材一线龙头推荐隆基绿能601012晶澳科技002459晶科能源688223福斯特603806二是新技术引领市场N型电池大幕拉开颗粒硅CCZ潜力大建议关注天合光能688599中来股份300393协鑫科技3800HK天通股份600330风险提示光伏政策不及预期的风险光伏需求不及预期的风险新技术推进进展不及预期的风险产能投产不及预期的风险竞争加剧造成利润水平严重下滑的风险分析师周然请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明8每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明9