通信：三重因素共振、通信行业有望发展超预期，景气度有望边际改善。一方面新基建数字化推进有望超预期，叠加政策和需求刺激，5G好用迎来新变革。随着5G用户数的快速增长，5G相关公司受益“东数西算”、“通信行业十四五规划”等政策利好不断加速落地兑现，有望迎来发展新机遇。另一方面在强研发投入核心竞争力提升的情况下，5G相关公司在业务拓展方面不断取得新进展，包括本身产业链的延伸，特别是通信+新能源布局打开市场新空间；以及海外高毛利业务的不断突破，带来5G相关公司营收质量持续提升可期。最后，通信5G估值处于十年期低位，机构持仓未来空间仍然较大。22Q3基金公司通信持股市值占比已企稳回升迎来拐点，回顾4G时期约1.03%的股票超额配置，我们认为随着未来5G应用在ToB端的加速普及，以及通信+新基建、新能源、新信创的不断协同突破，通信行业配置及估值有望企稳回升。
　　商贸：投资主线与展望：短期超市、线上平台等必选属性较强，作为购买居民生活必需品的保供渠道，对于民生稳定的重要程度不容忽视。长期，我们认为具有“中华文化属性”的消费品零售优质标的公司更符合发展的大趋势，“国潮”强势为消费注入新活力。推动高质量发展和创造高品质生活，要培育一批品牌管理科学规范、竞争力不断提升的一流品牌企业。在当前“内循环”市场主线中，供给端与需求端均存在“国产替代”的市场空间，“国潮”优势将进一步体现。消费品零售企业开始转型升级，将传统文化与现代消费相结合，在生产端巧用传统原材料，注重研发创新，生产具有中国特色的产品，在销售端传播弘扬中华文化，打造知名特色的“国潮”品牌。我们认为符合上述条件的公司也有望实现优于行业整体的高成长性，强盈利性，以及自身技术、渠道或是自有产品、品牌受到市场与消费者的认可，从而塑造长期经营的确定性与稳定性。对应，维持推荐包括：1）化妆品：关注“中式”成分化妆品，把握“国潮”崛起下重研发、精产品、树品牌的优质国牌；2）金银珠宝：消费观念显现出多元化演变，龙头企业丰富品牌底蕴竞争力凸显；3）酒类连锁：消费升级下高档白酒优势显现，传统文化加持优质品牌彰显韧性。