银河观点集萃:
　　宏观：12月大概率加息50bps，美债和美元的顶部已过伴随着CPI数据的好消息，美联储12月放缓加息至50bps比较确定，联邦基金利率预计会处于4.75%-5.25%之间。目前来看，劳动市场的强劲和美国居民健康的资产负债表仍指向衰退在2023年末或更晚的时点发生，降息的时点也会大致相同。CPI的回落态势和美联储的缓和继续意味着美元和美债收益率很难突破前高。长端美债和与其收益率有反向关系的黄金价格回升的确定性更强，衰退预期的进一步深化和最终快速降息的可能对这两类资产价格形成支持。美元指数的下行将相对缓慢。股市虽然短期风险偏好改善，但盈利底部还未到来，尚不会迎来反转。
　　化工：把握需求边际改善机会，关注景气底部品种考虑到成本、需求有望改善，看好炼化、化纤、轮胎龙头表现；重点推荐中国石化（600028.SH）、荣盛石化（002493.SZ）、东方盛虹（000301.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、桐昆股份（601233.SH）、赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）、玲珑轮胎（601966.SH）等。房企融资“三箭齐发”，看好地产竣工端产业链；重点推荐中泰化学（002092.SZ）、龙佰集团（002601.SZ）、合盛硅业（603260.SH）等。三代制冷剂配额即将落地，行业盈利改善确定性较强；重点推荐三美股份（603379.SH）、巨化股份（600160.SH）、永和股份（605020.SH）等。
　　关注成长确定性机会，探寻高成长个股标的“双碳”目标下，龙头企业凭借资金、研发、能效水平、管理能力等优势有望通过规模化扩张长期受益；重点推荐项目审批落地、成长确定性强的华鲁恒升（600426.SH）、万华化学（600309.SH）、合盛硅业（603260.SH）等，同时推荐低估值、强化产业布局的广汇能源（600256.SH）、国恩股份（002768.SZ）等。技术破垄断下，芳纶、碳纤维、成核剂国产替代正当时；重点推荐泰和新材（002254.SZ）、中复神鹰（688295.SH）、光威复材（300699.SZ）、上海石化（600688.SH）、呈和科技（688625.SH）等。低碳化进程持续推进，看好气凝胶全产业链企业竞争优势和国内生物柴油龙头出口潜力；重点推荐晨光新材（605399.SH）、宏柏新材（605366.SH）、卓越新能（688196.SH）等。
　　

研究报告全文：tableresearch每日晨报2022年12月15日tablemain晨会纪要模板责任编辑周颖银河观点集萃010-80927635zhouyingyjchinastockcomcn分析师登记编码S0130511090001宏观12月大概率加息50bps美债和美元的顶部已过伴随要闻着CPI数据的好消息美联储12月放缓加息至50bps比较确定联邦基金利率预计会处于475-525之间目前来看劳动市场中共中央国务院印发扩大的强劲和美国居民健康的资产负债表仍指向衰退在2023年末或更内需战略规划纲要2022-2035晚的时点发生降息的时点也会大致相同CPI的回落态势和美联年指出必须坚定实施扩大储的缓和继续意味着美元和美债收益率很难突破前高长端美债和内需战略不断释放内需潜力与其收益率有反向关系的黄金价格回升的确定性更强衰退预期的进一步深化和最终快速降息的可能对这两类资产价格形成支持美充分发挥内需拉动作用建设元指数的下行将相对缓慢股市虽然短期风险偏好改善但盈利底更加强大的国内市场推动我部还未到来尚不会迎来反转国经济平稳健康可持续发展化工把握需求边际改善机会关注景气底部品种考虑到成中共中央国务院提出推动本需求有望改善看好炼化化纤轮胎龙头表现重点推荐中生育政策与经济社会政策配套国石化600028SH荣盛石化002493SZ东方盛虹衔接减轻家庭生育养育000301SZ新凤鸣603225SH桐昆股份601233SH教育负担改善优生优育全程赛轮轮胎601058SH森麒麟002984SZ玲珑轮胎601966SH服务释放生育政策潜力等房企融资三箭齐发看好地产竣工端产业链重点推荐中泰化学002092SZ龙佰集团002601SZ合盛硅业603260SH美联储加息50个基点基准利等三代制冷剂配额即将落地行业盈利改善确定性较强重点推率提升至425-45的十五年荐三美股份603379SH巨化股份600160SH永和股份新高605020SH等关注成长确定性机会探寻高成长个股标的双碳目标下龙美国三大股指全线收跌道指头企业凭借资金研发能效水平管理能力等优势有望通过规模跌042报3396635点标普化扩张长期受益重点推荐项目审批落地成长确定性强的华鲁恒500指数跌061报399532点升600426SH万华化学600309SH合盛硅业603260SH纳指跌076报1117089点等同时推荐低估值强化产业布局的广汇能源600256SH国恩股份002768SZ等技术破垄断下芳纶碳纤维成核国际油价全线上涨美油明年1剂国产替代正当时重点推荐泰和新材002254SZ中复神鹰月合约涨269报7742美元688295SH光威复材300699SZ上海石化600688SH桶布油明年2月合约涨27呈和科技688625SH等低碳化进程持续推进看好气凝胶全报8286美元桶产业链企业竞争优势和国内生物柴油龙头出口潜力重点推荐晨光新材605399SH宏柏新材605366SH卓越新能688196SH等wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明每日晨报银河tablecontent观点集锦宏观缓和继续CPI巩固加息放缓1核心观点CPI再次超预期下行加息缓和得到巩固美国劳工数据局BLS公布的11月消费者价格指数CPI再次超预期下行连续回落的趋势进一步确认同比增速从10月的77大幅下行至71低于市场预期的73剔除能源和食品的核心CPI同比增速为60比10月下行03环比方面CPI增速为01核心CPI增速为02均为年内较低的增速除了高基数效应外环比的放缓确立了通胀动能的减弱核心通胀继续与名义通胀分化居住成本和服务类的粘性更强而商品价格在更早到来的高基数下放缓较快11月的CPI再度显示了通胀走弱的趋势这意味着临近FOMC会议大概率放缓加息至50bps美元和美债的顶部也已经过去能源与汽车领头价格增速放缓项目增加11月商品和能源部分的环比下行也确认除了基数效应以外价格确实在放缓两者叠加造成了略超预期的CPI下行在衰退预期和高基数作用下能源部分同比回落的态势较为确定在2023年二季度会迎来较大的下滑但在此前下行幅度会受到冬季能源需求的限制商品方面的下行仍然来自于1供应链和改善2美联储加息打击总需求的效果进一步体现和3部分商品的高基数效应开始体现美联储近期的紧缩力度对居民在商品方面的消费有一定限制商品支出此前也超过正常趋势将会向下回归因此商品和能源部分的回落仍是2023年上半年使CPI回落的最主要动力居住成本在2023上半年整体高位服务还有一定粘性食品也将放缓居住成本按照预估的路径继续上行对CPI的拉动仍将保持在2以上但是也难再继续大幅上升只是阻碍通胀向2更快靠近2023年下半年也将逐渐走弱服务方面医疗服务虽然同比增速回升但季调后环比没有变化涨价压力缓和这和BLS调整健康保险计算方式有关娱乐同比增速47环比04显示出持续的韧性运输服务整体依然保持较高增速但环比回落能源成本的降低有所帮助虽然铁路工人罢工再次被参议院的政策化解但仍要警惕劳动市场紧凑下工会罢工的可能12月大概率加息50bps美债和美元的顶部已过伴随着CPI数据的好消息美联储12月放缓加息至50bps比较确定联邦基金利率预计会处于475-525之间目前来看劳动市场的强劲和美国居民健康的资产负债表仍指向衰退在2023年末或更晚的时点发生降息的时点也会大致相同CPI的回落态势和美联储的缓和继续意味着美元和美债收益率很难突破前高长端美债和与其收益率有反向关系的黄金价格回升的确定性更强衰退预期的进一步深化和最终快速降息的可能对这两类资产价格形成支持美元指数的下行将相对缓慢股市虽然短期风险偏好改善但盈利底部还未到来尚不会迎来反转主要风险重要经济体增速超预期下行通胀意外上升市场出现严重流动性危机分析师许冬石于金潼请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明2每日晨报化工关注景气底部品种探寻高成长个股标的-2023年度策略1核心观点稳增长政策持续发力我国经济增长韧性可期2022年以来受到国际复杂严峻形势国内疫情多发散发等因素影响我国经济出现了一定波动但整体延续复苏态势彰显强大发展韧性面对我国经济下行压力党中央国务院陆续出台了一系列稳经济政策推动经济回稳向好随着近期疫情防控政策持续优化各项促消费政策稳投资稳地产政策的显效发力我国经济持续恢复向好具备诸多有利条件2023年经济增长韧性可期高油价弱需求影响化工盈利未来有望迎来边际改善高油价抬升原料成本下游需求整体疲弱双重压力挤压下基础化工和石油化工板块三季度盈利承压回落考虑到四季度油价环比回落大多数产品价格价差进一步下跌同时叠加库存转化方面的损失预计盈利仍将承压但多数周期品价差已处于历史底部区间结合供需两端我们认为2023年油价重心或有回落预期Brent原油价格在80-90美元桶行业面临的成本压力将有所缓解同时疫情防控持续优化金融支持地产政策三箭齐发美联储加息幅度有望放缓等三大拐点逐步显现将刺激化工终端消费需求抬升行业盈利有望迎来边际改善把握需求边际改善机会关注景气底部品种考虑到成本需求有望改善看好炼化化纤轮胎龙头表现重点推荐中国石化600028SH荣盛石化002493SZ东方盛虹000301SZ新凤鸣603225SH桐昆股份601233SH赛轮轮胎601058SH森麒麟002984SZ玲珑轮胎601966SH等房企融资三箭齐发看好地产竣工端产业链重点推荐中泰化学002092SZ龙佰集团002601SZ合盛硅业603260SH等三代制冷剂配额即将落地行业盈利改善确定性较强重点推荐三美股份603379SH巨化股份600160SH永和股份605020SH等关注成长确定性机会探寻高成长个股标的双碳目标下龙头企业凭借资金研发能效水平管理能力等优势有望通过规模化扩张长期受益重点推荐项目审批落地成长确定性强的华鲁恒升600426SH万华化学600309SH合盛硅业603260SH等同时推荐低估值强化产业布局的广汇能源600256SH国恩股份002768SZ等技术破垄断下芳纶碳纤维成核剂国产替代正当时重点推荐泰和新材002254SZ中复神鹰688295SH光威复材300699SZ上海石化600688SH呈和科技688625SH等低碳化进程持续推进看好气凝胶全产业链企业竞争优势和国内生物柴油龙头出口潜力重点推荐晨光新材605399SH宏柏新材605366SH卓越新能688196SH等风险提示原料价格大幅上涨的风险下游需求不及预期的风险项目达产不及预期的风险等分析师任文坡翟启迪请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明3每日晨报房地产底部涅槃曙光渐进-2023年度策略1核心观点基本面修复受阻低位波动蓄力上升2022年基本面趋势下行销售投资处于历史低位2023年销售预计处于U型的底部抬升阶段竣工修复具备确定性投资修复较为艰难需要以时间换空间2022年土地市场热度已至低谷22城全年供地计划完成率不足五成重点城市溢价1以下或底价成交的地块占到四分之三2022年第三批供地央国企拿地渐显乏力地方城投拿地比重提升至53在分化和修复的预期下预计2023年一二线城市房价基本稳定三四线城市微幅下行当前首套房二套房贷款利率较去年高点下降100bp以上据我们测算首套房贷利率最低有望达到37政策面供需两侧强势托底博弈逻辑下持续宽松2023年政策环境依旧以宽松为主政策的发力程度依旧是博弈逻辑关注两个主要变化销售及行业风险预计房贷利率继续下行需求侧政策工具箱里工具逐步释放可以期待一线城市修改认房认贷规则热点二线城市放开四限等供给侧全渠道信贷空间打开为保教楼和信用恢复提供持续资金支持当前周期与以往相比依旧有一定的宽松空间资金面房企资金恶化程度趋于见底政策支持下有望平稳度过偿债高峰2021年以来在三道红线贷款集中管理制度预售资金监管趋严等调控下流动性急剧收缩房企资金呈现以下特征1经营现金流与融资现金流双双恶化融资及经营资金占比分别为498502体量相当上轮周期中融资资金占比达到六成2房地产贷款增速持续下行房地产行业信贷占比明显下降3房企非银融资在十月首次同比转正其中ABS融资及信用债占比超九成无新发海外债行业在23年上半年迎来偿债高峰在信贷端政策不断支持下有望平稳度过行业供给侧出清仍在进行中这个阶段对于积极拿地的房企是一个拿地利润率和市占率双提升的好机会2023年核心运行数据判断2023年基本面的走势取决于政策的宽松程度中性情境下政策在当前宽松节奏下稳中有进房价保持稳定行业风险得到有效控制销售在此环境下走上稳健的实质性复苏道路我们预计2023年全国商品房销售面积同比增速-32销售金额同比增速-24土地购置费速为-15新开工面积增速为-26竣工面积增速23房地产开发投资同比增速-95投资建议政策端供需两侧双管齐下有望助推销售正式迈入复苏道路短期内看好供需两端政策共振带来的板块修复行情中长期的机会来自于拿地利润率和市占率的提升2023年行业供给侧出清还未结束格局在曲折的修复路径中不断重塑政策并不是无差别托底房企分化逻辑加强未来优质的资源将不断向头部房企聚集我们建议关注两条主线1强信用厚土储优布局的全国性布局房企和确定性强的区域性房企保利发展600048金地集团600383招商蛇口001979万科A000002滨江集团002244建发股份600153华发股份6003252母公司稳定经营的优质物管公司及受益于保租房的逆周期代建公司招商积余001914万物云2602绿城管理控股9979请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明4每日晨报重点公司盈利预测及估值表EPS元PE倍公司名称股价元21A22E23E24E21A22E23E24E保利发展1596229235235276698678678579招商蛇口1462116122122155109112001200943金地集团1115208212212240535527527465万科A19481942092092431006933933801滨江集团958097120120164985799799583建发股份1460207217217284719672672514华发股份990134163163192656608608515招商积余16570480620620973426268426841707万物云53001651682253103062314823531710绿城管理控股6200290360460581803171913581077资料来源wind中国银河证券研究院股价日期为2022年12月13日风险提示基本面数据恢复不及预期需求侧政策宽松不及预期房价超预期下行等风险分析师王秋蘅请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明5每日晨报分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关分析师周颖食品饮料行业分析师清华大学本硕2007年进入证券行业2011年加入银河证券研究院多年消费行业研究经历评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户tableavow若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明6