供应：铜精矿加工费下滑，硫酸价格反弹，冶炼收入微升；粗铜加工费持平，冷料供应相对偏紧。消息面，秘鲁政局不稳定导致社区抗议活动频发，第一量子未能与巴拿马政府就Cobre Panama铜矿新合同条款达成一致，海外铜矿供应扰动加大。
　　◆库存：三大交易所库存减少1.6万吨，其中上期所库存减少1.5至6.4万吨，LME库存减少0.1至8.4万吨，COMEX库存微降至3.2万吨。上海保税区库存回升1.2万吨。现货方面，LME市场Cash/3M贴水32.5美元/吨，国内上海地区现货升水370元/吨。
　　◆进出口：上周国内现货进口窗口维持关闭状态，洋山铜溢价延续回落且已降至偏低水平，显示进口清关需求不佳。根据海关数据，11月我国进口未锻造铜及铜材54.0万吨，环比回升至9月份水平，较去年同期进口量增加5.8%。
　　◆需求：铜杆和线缆逐渐进入季节性淡季，开工率预期环比回落。上周铜价回落精铜制杆开工率回升，现货市场持货商抛货为主，下游买盘随着价格走弱逐步释放。上周国内精废价差维持偏低水平，废铜替代减少。

研究报告全文：五矿期货铜周报短期高位震荡为主20221217有色金属组吴坤金wukjwkqhcn0755-23375135从业资格号F3036210交易咨询号Z0015924CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结供应铜精矿加工费下滑硫酸价格反弹冶炼收入微升粗铜加工费持平冷料供应相对偏紧消息面秘鲁政局不稳定导致社区抗议活动频发第一量子未能与巴拿马政府就CobrePanama铜矿新合同条款达成一致海外铜矿供应扰动加大库存三大交易所库存减少16万吨其中上期所库存减少15至64万吨LME库存减少01至84万吨COMEX库存微降至32万吨上海保税区库存回升12万吨现货方面LME市场Cash3M贴水325美元吨国内上海地区现货升水370元吨进出口上周国内现货进口窗口维持关闭状态洋山铜溢价延续回落且已降至偏低水平显示进口清关需求不佳根据海关数据11月我国进口未锻造铜及铜材540万吨环比回升至9月份水平较去年同期进口量增加58需求铜杆和线缆逐渐进入季节性淡季开工率预期环比回落上周铜价回落精铜制杆开工率回升现货市场持货商抛货为主下游买盘随着价格走弱逐步释放上周国内精废价差维持偏低水平废铜替代减少基本面评估估值驱动铜基本面评估精废价差全球显性库存万铜精矿加工费摩根大通全球制造业基差元吨美元指数元吨吨美元吨PMI数据202212163702901222-73208-04877-081047-02488-06多空评分101-10-1价格回落叠加完铜价回调精美联储鹰派表态利多11月全球制造业PMI交易所库存减少带简评成换月基差走废价差维持偏加工费环比回落美元但经济数据走延续走弱制造业进动总库存下降强低水平弱形成拖累一步收缩国内基差走强精废价差维持偏低水平全球显性库存下降铜估值偏多驱动方面全球制造业PMI走弱和铜精矿加工费偏高对铜价驱动偏空而美元指数企稳对铜价驱动方向不明朗价格层面美联储议息会议表态偏鹰美国经济数据走弱使得市小结场风险偏好降低但通胀预期角度看短期大幅下行概率较低对铜价冲击不大国内政策面偏积极而现实需求偏弱总体供需维持紧平衡估值偏多为价格提供支撑预计短期铜价高位震荡为主本周沪铜主力运行区间参考64200-66200元吨备注多空评分分123档正数表示看涨负数表示看空分值越高越看涨交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间单边逢高抛空68000以上313-6个月供需边际转宽松海外经济下行风险20111112套利暂无备注推荐等级以1-5颗星表示星数越高推荐等级越高国内精铜供需平衡2021产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月7982842126367207706426231098403403422月82227419256148811153942501959159278513月861355163391884014025426011133248270564月878319242952001213010413131185-17177555月850291252662080812109438251092-16089576月82927726251143668734446081172-1969507月8312702724494493849423231194-1057418月81925150201821258203081151127-7537339月8032591624644383622244641173-57252410月7892811127049054509191531098-94122111月8263451932640094702151411199-50061812月870418154033703371014209129412416162022产量进口量出口量净进口量上期所库存库存变化交易所以外库存库存变化上海保税区库存库存变化表观消费量同比变化累计同比库存消费1月8182980928941043801172301072-24-24182月83628511274159118642623159907-55-38333月84932345278916833312201112369108254月8282896122848433201246261074-94-20245月819307292784206290321234114044-07216月857374113636523451618725120630-01227月84030013287372835101563111960100178月85633210322370032039066124710609129月909364143503007270539511322127260710月90126509256633323041227115551290711月E900350650242191806122320280912月E9103501250产业链图示湿法冶炼采选铜杆电线电缆漆包线原矿铜精矿粗炼铜管空调家电精炼电解电解铜精炼粗铜阳极铜铜铜板带箔汽车电子电气废杂铜铜棒建筑水暖回收其它2期现市场期货价格图1沪铜主力价格走势图2伦铜3m价格走势资料来源文华财经五矿期货研究中心资料来源文华财经五矿期货研究中心上周铜价冲高回落伦铜周跌215截至周五下午收盘沪铜主力周跌277现货价格202212162022129202212220221125长江有色价65820670106649065700电解铜广东南海65700669006635065700价差12011014003mm铜线66980681706765066860价差11601160116011608mm无氧铜杆61200677306718066420价差4620720690720铜材1-3mm漆包线71020722107169070900价差520052005200520014磷铜合金71350726007190074350价差55305590541086501光亮铜佛山60400611006040059900再生铜价差5420591060905800升贴水图3国内外铜现货基差图4上海电解铜外贸升水美元吨资料来源LMEWIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周铜价冲高回落现货基差先抑后扬周五现货报升水370元吨LME市场注销仓单比例降低周五Cash3M贴水325美元吨当周国内现货进口窗口维持关闭状态洋山铜溢价提单进一步下滑结构图5SHFE铜市场结构元吨图6LME铜市场结构美元吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源LME五矿期货研究中心换月后沪铜期货近月转为Contango结构伦铜近月Contango结构小幅扩大3利润和库存冶炼利润图7中国进口铜精矿粗炼费TC美元吨图8国内主流地区冶炼硫酸价格元吨资料来源SMM五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑至877美元吨国内华东地区冶炼酸价格环比反弹12月11日报66元吨冶炼收入水平环比微升进出口比值图9SHFE-LME比价图10现货沪论比值季节变化资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWIND五矿期货研究中心上周沪伦比值企稳走势进出口盈亏图11SHFE-LME进口盈亏比例图12铜现货进口盈亏比例季节变化资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心资料来源上期所LMEWINDSMM五矿期货研究中心铜现货进口亏损比例略微缩窄3月期合约进口维持亏损状态库存图13三大交易所精炼铜库存吨图14上海保税区铜库存万吨资料来源上期所LMECOMEX五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心上周三大交易所库存加总180万吨环比减少16万吨其中上期所库存减少15至64万吨LME库存减少01至84万吨COMEX库存微降至32万吨上海保税区库存28万吨环比回升12万吨库存图15上期所铜库存分地区吨图16上期所铜仓单数量吨资料来源上期所五矿期货研究中心资料来源上期所五矿期货研究中心国内交易所库存中上海广东江苏库存均有所减少铜仓单数量增加10621至31550吨库存图17LME铜库存分地区吨图18LME铜注销仓单比例资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心LME库存小幅减少其中欧洲库存增加北美和亚洲库存减少注销仓单比例环比降低