供应端：本周上游开工75.14%，环比+0.56%，后续气头装置开始陆续停车，但有部分前期检修装置复产，叠加宁夏鲲鹏新建60万吨装置后续产出预期，甲醇供应仍旧较大。进口端，船货抵港增加，短期进口压力有所增大。内地来看，前期内地库存高位，近期降价排库，港口面临内地低价货物冲击，整体来看，港口短期供应压力明显加大。利润方面，煤炭价格企稳回升，甲醇现货表现偏弱，利润重新走低，羸弱的基本面持续压制甲醇生产利润。
　　需求端：近期随着MTO产品价格的企稳回升与甲醇的震荡偏弱，MTO利润有所修复但仍处相对低位，沿海MTO装置在低利润下维持在低位水平，本周开工40.58%，环比+0.46%，预计后续将通过甲醇的走弱来给MTO让渡利润，05合约的MTO利润有望进一步修复。传统需求方面，本周甲醇现货小幅上涨，甲醛、醋酸、二甲醚价格下跌，利润走低，MTBE价格走高利润扩张。开工方面，除醋酸外传统需求开工均有所走低，整体表现偏弱。
　　库存：港口在到港增量以及内地低价货源冲击下大幅累库，本周港口库存总量报64.41万吨，环比+7.99万吨。内地企业在前期高库存压力下降价排库，本周企业库存环比-2万吨，报51.68万吨，高位去化。
　　估值：随着港口库存低位回升与交割月的临近，01盘面基差高位修复，05较01表现更强，1-5价差大幅回落，当前已转为Contango结构。当前甲醇生产利润仍处于严重亏损，煤炭价格企稳回升，利润集中在原料端。MTO利润小幅修复但仍处于低位水平，从比价看，甲醇与尿素价差回落，与原油比价回升，总体来看，甲醇估值相对中性。
　　小结：短期盘面震荡走高，但在板块内表现偏弱，1-5价差低位。内地库存高位伴随着现货价格走弱，内地与港口价差走扩，随着内地排库与进口抵港，港口库存明显走高，内地库存小幅去化，供应端后续预计仍旧维持在相对高位，进口有所回升。成本端煤炭近期反弹明显，但预计继续上性空间有限，成本支撑弱化。需求端MTO利润小幅走高但仍旧低位，沿海装置开工低位，表现总体偏弱。传统需求本周开工均有所走弱。展望未来，后续仍面临较大的供应压力，需求端难有明显改善，未来国内宏观环境有改善预期，但真正作用到需求预计仍需时日。短期甲醇预计震荡偏弱为主，套利方面关注05合约PP-3MA价差修复走高的机会。

研究报告全文：五矿期货甲醇周报供增需稳甲醇震荡偏弱20221217能源化工组李晶从业资格号F0283948交易咨询号Z0015498联系人刘洁文liujwwkqhcn0755-23375134从业资格号F03097315CONTENTS1周度评估及策略推荐2期现市场3利润库存4成本端5供给端6需求端1周度评估及策略推荐周度总结u供应端本周上游开工7514环比056后续气头装置开始陆续停车但有部分前期检修装置复产叠加宁夏鲲鹏新建60万吨装置后续产出预期甲醇供应仍旧较大进口端船货抵港增加短期进口压力有所增大内地来看前期内地库存高位近期降价排库港口面临内地低价货物冲击整体来看港口短期供应压力明显加大利润方面煤炭价格企稳回升甲醇现货表现偏弱利润重新走低羸弱的基本面持续压制甲醇生产利润u需求端近期随着MTO产品价格的企稳回升与甲醇的震荡偏弱MTO利润有所修复但仍处相对低位沿海MTO装置在低利润下维持在低位水平本周开工4058环比046预计后续将通过甲醇的走弱来给MTO让渡利润05合约的MTO利润有望进一步修复传统需求方面本周甲醇现货小幅上涨甲醛醋酸二甲醚价格下跌利润走低MTBE价格走高利润扩张开工方面除醋酸外传统需求开工均有所走低整体表现偏弱u库存港口在到港增量以及内地低价货源冲击下大幅累库本周港口库存总量报6441万吨环比799万吨内地企业在前期高库存压力下降价排库本周企业库存环比-2万吨报5168万吨高位去化u估值随着港口库存低位回升与交割月的临近01盘面基差高位修复05较01表现更强1-5价差大幅回落当前已转为Contango结构当前甲醇生产利润仍处于严重亏损煤炭价格企稳回升利润集中在原料端MTO利润小幅修复但仍处于低位水平从比价看甲醇与尿素价差回落与原油比价回升总体来看甲醇估值相对中性u小结短期盘面震荡走高但在板块内表现偏弱1-5价差低位内地库存高位伴随着现货价格走弱内地与港口价差走扩随着内地排库与进口抵港港口库存明显走高内地库存小幅去化供应端后续预计仍旧维持在相对高位进口有所回升成本端煤炭近期反弹明显但预计继续上性空间有限成本支撑弱化需求端MTO利润小幅走高但仍旧低位沿海装置开工低位表现总体偏弱传统需求本周开工均有所走弱展望未来后续仍面临较大的供应压力需求端难有明显改善未来国内宏观环境有改善预期但真正作用到需求预计仍需时日短期甲醇预计震荡偏弱为主套利方面关注05合约PP-3MA价差修复走高的机会产业链数据供需平衡表价格推演图1累计供需差与价格元吨图2库销比与价格元吨累计供需差期货收盘价活跃合约甲醇月库销比期货收盘价活跃合约甲醇月市场价甲醇江苏月市场价甲醇江苏月4000034000160025140350035001201000230003000800156025002500400120200020000005-201500-40150002017120181201912020120211202212023120171201812019120201202112022120231资料来源五矿期货研究中心资料来源五矿期货研究中心05合约之前仍有大装置投产预期甲醇2023上半年仍面临较大的累库压力而下半年随着下游装置的投产以及供应端的扰动库存将逐渐去化总体看2023价格将呈现前低后高的格局产品产业链图示图3甲醇产业链资料来源五矿期货研究中心2期现市场基差价差-基差修复月差大幅回落图4甲醇期限结构2022-12-16一周前一个月前期限结构转为Contango近端基本面边际走弱1-5价差大幅回落三个月前一年前基差随着交割月的临近与港口库存的走高高位修复280027002600250024002300连连连连连连连连连连一二三四五六七八九十连甲十醇一近月资料来源WIND五矿期货研究中心图5甲醇01基差元吨图6甲醇1-5价差元吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年10006008005006004004003002002000100-2000-400-100-600-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日234317日日日日日日日日日日日19521212121212121322212月21月33月43月32月18月77月1110月965月51月月3月月5月月7月月9月月月月6月月月月9月月月月677891123456789111211111012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心成交持仓-盘面减仓反弹持仓历史高位回落图7甲醇01合约持仓图8甲醇01合约成交量2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年3000000602500000605000000604500000602000000604000000603500000601500000603000000602500000601000000602000000601500000605000006010000006050000060060060日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日234317234317212121212121212121212121月21月33月43月32月18月77月21月33月43月32月18月771月月3月月5月月7月月9月月月月1月月3月月5月月7月月9月月月月1234567891123456789111111111012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图9甲醇总持仓图10甲醇总成交2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年30000006060000006025000006050000006020000006040000006015000006030000006010000006020000006050000060100000060060060日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日234317234317212121212121212121212121月21月33月43月32月18月77月21月33月43月32月18月771月月3月月5月月7月月9月月月月1月月3月月5月月7月月9月月月月1234567891123456789111111111012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心3利润和库存原料端价格-原料表现仍偏强图11IPE英国天然气便士色姆图12NYMEX天然气美元百万英热单位期货收盘价活跃合约IPE英国天然气期货收盘价连续NYMEX天然气7001260010500840063004200210000222222222202020220202022020202000200020002222022202220202020022121210222222202000201112122222012147147147147114711471111101111011110111011101110333333333333133313331资料来源WIND五矿期货13研究中心1313资料来源WIND五矿期货研究中3心33图13动力煤鄂尔多斯Q5500元吨图14动力煤秦皇岛港Q5500元吨180016001400230012001800100080013006004008002003000-200-200222222222222222222222222020202020202020202020202000000000000000011112222202020202121212122222222-0-0-0-1-0-0-0-1-0-0-0-1------------147014701470010407100104071001040710-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0-0------------资料来源WIND6五6矿期6货研6究中6心6666666资料来源WIND五06矿期06货0研6究06中心0606060606060606甲醇生产利润-企业亏损仍旧较为i严重图15内蒙古煤制利润测算元吨图16西南气制利润测算元吨2018年2019年2020年2021年2022年2019年2020年2021年2022年1200250010002000800600150040010002000500-2000-400-600-500-800-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2499741219872121212122122121213221212月22月45月98月98月854月4月10月21月1000月98月87月71月月3月月5月月7月月9月月月月1月月3月月5月月月月8月月月月月1234567891123456678911112101121012012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图17山东煤制利润测算元吨图18盘面MA-2ZC利润测算元吨2018年2019年2020年2021年2022年15002019年2020年2021年2022年15001000100050050000-500-500-1000-1000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日232198日日日日日日日日日日日日日日日日日日2121212131212249974月21月32月21月1009月98月82121212122121月月3月月5月月7月月月月月月月月22月45月98月98月854月41234567889111月月3月月5月月7月月9月月月月0112112345678910121121012资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存-总库存低位快速回升图19港口库存万吨图20华东港口库存万吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年1606014060140601206012060100601006080608060606060604060406020602060060060日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日26162616322222111322222111月0月月99971483月月0月月99971483月1月34月月月月月月月月1月34月月月月月月月月14567891145678912112101101资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图21华南港口库存万吨图22港口地区库存万吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年306020000256018000206016000156014000106012000560100000608000日日日日日日日日日日日日日2616日日日日日日日日日日日日日3222221112616月0月月99971483月3222221111月34月月月月月月月月月0月月99971483月145678911月34月月月月月月月月112145678912011011资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存图23地区库存万吨图24西北地区库存万吨2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年8050607040606030605040206030106020060日日日日日日日日日日2921122311日日日日日日日日日日日日日月438271月3826161月月月月月月月月3222221112456781月0月月99971483月0111月34月月月月月月月月121456789121011资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心图25华东地区库存万吨图26宁波港口含禾元自有货源库存万吨2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年186040601660356014603060126025601060206086015606601060460260560060060日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日26162616322222111322222111月0月月99971483月月0月月99971483月1月34月月月月月月月月1月34月月月月月月月月14567891145678912112101101资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心甲醇库存-2023库存前高后低图27甲醇库存推演万吨图28甲醇仓单张201920202021202220232018年2019年2020年2021年2022年2503000060250006020020000601501500060100006010050006050060日日日日日日日日日日日日日日日日日日2343170212121212121月21月33月43月32月18月771月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月月3月月5月月7月月9月月月月12345678911101112资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心4供给端国内新增产能-2023产能增速不高但05前压力较大产能图29甲醇产能及增加万吨资料来源五矿期货研究中心