◆现货端：上周国内猪价继续回落，周末跌速加快，河南均价一周下跌1.8元至18.9元/公斤，四川均价周跌3.1元至18.4元/公斤；近期供应或仍显充足，标肥倒转，大体重猪出栏加速出栏，同时集团出栏计划增加，主动降体重，需求因受特殊事件影响而整体低迷，供强需弱下，价格有继续坍塌可能。
　　◆供应端：官方数据显示，10月母猪存栏4379万头，环比+0.4%，幅度维持偏低，去年以来养户持续亏损导致现金流不佳，加之当前养殖成本偏高，导致整体补栏意愿较弱，而11-12月现货表现，进一步加大了对补栏的抵触，草根数据显示11月母猪环比-0.05%，整体趋势雷同；而从仔猪出生数据看，从今年4月起该数据环比逐步增加，11月开始环比持平，预计未来一段时间产能上升趋势将逐步停滞。短期来看，供应仍显充足，一是屠宰放量，大猪出栏比例上升，标肥价差逆转，但体重降速缓慢，同比仍偏高，证明短期供应依旧消化不掉；二是同低迷需求相比，供需博弈以现货大跌进行，也表明供应明显多于需求。
　　◆需求端：旺季不旺，叠加特殊事件影响，需求端极弱；未来关注疫情以及政策发展，关注消费的恢复进度。
　　◆小结：短期而言，从屠宰、体重、标肥、价格的相互反馈关系来看，价格或仍处下坠的负循环中，盘面恐慌定价下，提前反应且大幅贴水，但考虑中短期驱动仍看不到边际改善的空间，走势或依旧偏弱；中期，在远月有供应收缩和消费恢复的预期下，关注盘面接近现金流成本附近的支撑；短期偏弱，中期不悲观。
　　

研究报告全文：五矿期货生猪周报恐慌定价未来不悲观20221217农产品组王俊wangjawkqhcn15882158317从业资格号F0273729交易咨询号Z0002942CONTENTS1周度评估及策略推荐周度要点小结现货端上周国内猪价继续回落周末跌速加快河南均价一周下跌18元至189元公斤四川均价周跌31元至184元公斤近期供应或仍显充足标肥倒转大体重猪出栏加速出栏同时集团出栏计划增加主动降体重需求因受特殊事件影响而整体低迷供强需弱下价格有继续坍塌可能供应端官方数据显示10月母猪存栏4379万头环比04幅度维持偏低去年以来养户持续亏损导致现金流不佳加之当前养殖成本偏高导致整体补栏意愿较弱而11-12月现货表现进一步加大了对补栏的抵触草根数据显示11月母猪环比-005整体趋势雷同而从仔猪出生数据看从今年4月起该数据环比逐步增加11月开始环比持平预计未来一段时间产能上升趋势将逐步停滞短期来看供应仍显充足一是屠宰放量大猪出栏比例上升标肥价差逆转但体重降速缓慢同比仍偏高证明短期供应依旧消化不掉二是同低迷需求相比供需博弈以现货大跌进行也表明供应明显多于需求需求端旺季不旺叠加特殊事件影响需求端极弱未来关注疫情以及政策发展关注消费的恢复进度小结短期而言从屠宰体重标肥价格的相互反馈关系来看价格或仍处下坠的负循环中盘面恐慌定价下提前反应且大幅贴水但考虑中短期驱动仍看不到边际改善的空间走势或依旧偏弱中期在远月有供应收缩和消费恢复的预期下关注盘面接近现金流成本附近的支撑短期偏弱中期不悲观基本面评估现货估值盘面估值主力合约驱动生猪基本面评估10年均值同比现货历史均值同养殖利润能繁母猪生猪存栏环比年初基差元吨比年初现货比疫病情况其他外购仔猪元头万头万头二次育肥以及冻数据1351964322450142167437944394暂无肉入库多空评分1-10-1110-1能繁母猪回存栏数回落关注后期疫情有压栏及二次育简评现货有支撑盈利偏高盘面估值正常盘面估值偏高落至正常正常发展肥短期而言从屠宰体重标肥价格的相互反馈关系来看价格或仍处下坠的负循环中盘面恐慌定价下提前反应且大幅贴水但考虑中小结短期驱动仍看不到边际改善的空间走势或依旧偏弱中期在远月有供应收缩和消费恢复的预期下关注盘面接近现金流成本附近的支撑短期偏弱中期不悲观交易策略建议交易策略建议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间吃空01等05单边12-17下方支撑套利玉米价格生猪产业链图示饲料加工饲料成本行业集中度猪粮比国家储备养殖效益龙头企业屠宰开工率冷鲜冻肉供给补栏调整补栏原种猪进口后备母猪存栏能繁母猪存栏仔猪存栏育肥猪存栏商品猪出栏量供给140-150天2-3月5-6月含怀孕114天进口猪肉猪肉价格股票价格肉制品加工量动物疫苗疫情发生猪肉消费量鲜肉冻肉销量需求价鲜冻肉库存格联季节性替代肉品动消费变迁生猪期货波动国内猪肉供需平衡表产量进口总供应量出口消费量201254446855122354892013561873569124566720145821725893285865201556459657412357182016542620256281956092017545215056022155812018540414655502055302019425524545001444872020363452841621041522021460045050501050402022F4375475485094841资料来源USDA五矿期货研究中心单位万吨2期现市场现货走势图1生猪现货走势元吨图2现货季节性走势河南均价元吨44000河南四川3000020182019202020212022280003900026000340002400022000290002000024000180001600019000140001400012000100009000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心1上周国内猪价继续回落周末跌速加快河南均价一周下跌18元至189元公斤四川均价周跌31元至184元公斤2近期供应或仍显充足标肥倒转大体重猪出栏加速出栏同时集团出栏计划增加主动降体重需求因受特殊事件影响而整体低迷供强需弱下价格有继续坍塌可能基差和价差走势图303合约基差元吨图4月间价差元吨6000基差河南均价LH2303LH01-LH03LH01-LH05LH03-LH05LH05-LH073000010000500028000800026000600040002400040003000220002000200000200018000-200016000-4000100014000-60000-1000资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心现货极弱月间反套思路仔猪和母猪价格图5仔猪价格新郑15kg元公斤图6二元母猪价格元公斤14020182019202020212022902018201920202021202212080100708060605040402030020资料来源WIND五矿期货研究中心资料来源WIND五矿期货研究中心后备和淘汰母猪图7后备母猪价格50kg元头图8淘汰母猪价格元公斤7000201920202021202220192020202120226000255000204000300015200010100005资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心3供应端能繁母猪变化图9官方能繁母猪存栏头图10能繁母猪环比增速460015官方涌益涌益新卓创118卓创1664500104400430054200041004000-53900-10资料来源农业农村部五矿期货研究中心资料来源农业农村部涌益咨询卓创资讯五矿期货研究中心官方数据显示10月母猪存栏4379万头环比04幅度维持偏低去年以来养户持续亏损导致现金流不佳加之当前养殖成本偏高导致整体补栏意愿较弱而11-12月现货表现进一步加大了对补栏的抵触草根数据显示11月母猪环比-005整体趋势雷同存栏出栏图11月度总存栏量头图12月度总出栏量头2500000306500000生猪存栏环比6出栏环比230000020421000006000000102190000001700000550000001500000-10-213000005000000-201100000-4-304500000900000-6-407000004000000-8500000-50资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心生猪结构和标肥价差图13二元三元猪比例图14肥猪-标猪价差元斤100175kg-130kg200kg-130kg标猪价格二元三元0915390071438005133706003123500111340-0110330-039320-058310-07730-0963-1153资料来源涌益咨询五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心母猪淘汰和销售图15母猪淘汰量头图16后备母猪销量头450000100母猪淘汰环比100000后备母猪销量环比504000008090000403500006030800003000004020700001025000020600000200000050000-10-20150000-2040000-30100000-4030000-4050000-6020000-50资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源卓创资讯五矿期货研究中心出栏生猪体重和日龄图17出栏生猪周均重公斤头图18出栏生猪日龄天生猪出栏日龄20182019202020212022220140210135130200125190120180115170110160105资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心1屠宰放量但体重依旧下降缓慢2短期来看供应仍显充足一是屠宰放量大猪出栏比例上升标肥价差逆转但体重降速缓慢同比仍偏高证明短期供应依旧消化不掉二是同低迷需求相比供需博弈以现货大跌进行也表明供应明显多于需求猪肉进口和生产指标图19猪肉进口数量千吨图20仔猪月度生产指标头50020182019202020212022115窝均健仔数产房存活率92450911104009035089105300882501008720086951508584100908350858201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源卓创资讯五矿期货研究中心资料来源涌益咨询五矿期货研究中心进口量维持偏低仔猪生产指标仍偏高